第四章资金成本和资本结构PPT课件.ppt

第四章资金成本与资本结构 1 教学要点 资金成本的概念及计算杠杆原理与计量方法杠杆与风险的关系资本结构 2 教学内容 第一节资金成本第二节杠杆原理第三节资本结构 3 第一节资金成本 一 资金成本概述 一 资金成本的概念资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价 有时也称资本成本 筹资角度 资金成本是投资者让渡资金使用权所要求的必要收益率 投资角度 4 资金使用费用 经常发生 又称资金占用费 资金筹集费用 一次性支付 5 第一节资金成本 二 资金成本的种类1 个别资金成本 各种筹资方式的成本 是用来衡量某一筹资方式的优劣 2 综合资金成本 以各种不同资金来源占资金总额的比重为权数 计算企业筹集全部长期资金的加权平均资金成本 用来衡量筹资组合方案的优劣或用于评价企业资金结构的合理性 3 边际资金成本 追加长期资本的成本 指某一资金结构下 资金每增加一个单位而增加的成本 6 第一节资金成本 三 资金成本的作用1 资金成本是选择资金来源 确定筹资方案的重要依据 2 资金成本是评价投资项目 决定投资取舍的重要标准 3 资金成本是衡量企业经营成果的尺度 7 第一节资金成本 计算公式也可表示为 资金使用费用资金成本 率 筹资总额 1 筹资费用率 资金使用费用资金成本 率 筹资总额 筹资费用用 二 个别资金成本的计算 8 第一节资金成本 一 负债类资金成本的计量1 长期借款成本长期借款资金成本 长期借款的筹资费用一般数额很小 可忽略不计 这时可按下列公式计算 长期借款资金成本 长期借款年利率 1 所得税率 例1 P82 银行借款筹资总额 利率 9 第一节资金成本 2 债券资金成本债券资金成本中的筹资费用一般较高 应予考虑 债券的筹资额应按具体发行价格计算 计算公式为 债券资金成本 例2 P82 10 第一节资金成本 二 权益资金成本的计算1 优先股成本 例题3P83 11 2 普通股成本 按总额计算 按单价计算 例题4 P84 12 第一节资金成本 3 留存收益资金成本 留存收益是由公司税后净利在扣除当年股利后形成的 其所有权属于股东 公司使用留存收益属于内部筹资 不需要花费筹资费用包括盈余公积和未分配利润 股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取走 是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益 13 留存收益成本是一种机会成本 是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的 由于留存收益成本是一种机会成本 而不是实际发生的费用 所以只能对其进行估算 留存收益成本估算方法和普通股相同 只是没有筹资费用 留存收益实质 股东对企业的追加投资与普通股一样希望取得一定的报酬率 14 计算留存收益成本的方法 1 股利增长模型法 留存收益成本 第一年股利 普通股市价 增长率 只掌握第一种即可 2 资本资产定价模型 资金成本 无风险报酬率 平均风险报酬率 无风险报酬率3 风险溢价法 资金成本 债券成本 风险溢价 风险程度 大约3 5 15 三 加权平均资金成本 一 加权平均资金成本的含义及计算综合资金成本 某种资金占总资金的比重 该种资金的成本 计算步骤 1 计算各种资金所占的比重2 计算加权平均资金成本例题5P85 16 二 各资金占全部资金权数的确定基础1 以账面价值为依据 账面价值权数 资料从资产负债表中取得2 以市场价值为依据 市场价值权数 一定时期证券的平均价格3 以目标价值为依据 目标价值权数 目标市场价值 难以客观确定 17 四 边际资金成本四 边际资金成本指资金每增加一个单位而增加的成本 企业追加筹措资金的成本 边际资金成本步骤如下 加权平均资金成本 企业过去 目前的资金成本 确定目标资金结构 确定各种资金不同范围内的成本 计算筹资总额分界点4 计算边际资金成本 加权平均资金成本 新筹资后资金成本 18 2020 3 19 19 第二节杠杆原理 一 成本习性分析 一 成本习性及分析1 成本习性 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 2 种类 1 固定成本 不随业务量发生任何变动 2 变动成本 随业务量成正比例变动 3 混合成本 随业务量变动 但不成正比例3 总成本习性模型Y a bxY代表总成本a代表固定成本b代表单位变动成本X代表产销量 20 第二节经营杠杆与财务杠杆 二 边际贡献 是指销售收入减去变动成本以后的差额M S VC p b x m x P 单价b 单位变动成本x 产销业务量m 单位边际贡献 三 息税前利润 是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润 EBIT S VC a px bx a M a a 固定成本 例题7P89 21 第二节经营杠杆与财务杠杆 杠杆效应是指在合适的支点上 通过使用杠杆 只用很小的力量便可产生更大的效果 杠杆的含义 财务管理中的杠杆效应 是指由于固定费用 固定成本和利息 的存在 当业务量发生比较小的变化时 利润会产生比较大的变化 企业杠杆效应包括经营杠杆 财务杠杆与总杠杆 22 二 经营杠杆 一 经营风险1 市场需求的变动性2 销售价格的变动性3 投入要素的变动性4 调整价格的能力5 产品责任诉讼风险6 固定成本的比重 23 第二节杠杆原理 二 经营杠杆系数经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应 P 10元V 6元Q 50000F 100000元EBIT 10 6 50000 100000 100000元 若x 100000 EBIT 10 6 100000 100000 300000元 由于固定成本在一定条件下不变产销量较小的变动 息税前利润更大的变动 24 经营杠杆系数 经营杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额 产销量 变动率的倍数 EBIT EBITDOL Q Q 按销售量计算 Q P V DOLx Q P V F 按销售额计算 S VCDOLS S VC F 例题8P91 25 计算经营杠杆系数的意义 1 在固定成本不变的情况下 经营杠杆系数说明了销售额变化所引起的息税前利润变化的幅度 2 在固定成本不变的情况下 销售额越大 经营杠杆系数越小 经营风险也越小 反之 经营杠杆系数越大 经营风险也越大 26 三 财务杠杆 一 财务风险企业举债而给普通股带来的额外风险 全部资本中债务资本比率的变化带来的风险 27 第二节杠杆原理 三 财务杠杆财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应 一 财务杠杆利益 二 财务风险 财务杠杆 是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益 财务风险也称筹资风险 是指与企业筹资相关的风险 尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险 甚至可能导致企业破产的风险 28 二 财务杠杆系数 EPS EPSDFL EBIT EBIT 为便于计算 EBITDFL EBIT I 在有优先股条件下可改写成 EBITDFL EBIT I D 1 T 财务杠杆系数又称财务杠杆程度 是普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数 例题10P93 29 财务杠杆系数说明 1 财务杠杆系数越大 表示财务杠杆作用越大 财务杠杆系数越小 表明财务杠杆作用越小 财务风险越小 2 分析可知控制财务杠杆的途径 企业可以通过合理安排资本结构 适度负债 使财务杠杆利益抵消风险增大多带来的不利影响 30 第二节杠杆原理 复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致每股利润变动大于产销业务量变动的的杠杆效应 DTL DOL DFL EPS EPS S S EPS EPS Q Q 四 总杠杆 产销业务量变动10 息税前利润变动20 每股利润变动率40 31 第三节资本结构 一 资本结构的意义 资本结构的含义 资金结构是指企业各种长期资金来源的构成及其比例关系 资金结构核心问题 负债资金的比例问题 资金结构的种类 狭义资金结构 长期资金结构广义资金结构 全部资金的结构 32 资本结构相关理论1 净收入理论2 净营运收入理论3 传统理论4 权衡理论 MM理论 5 代理理论 33 第三节资本结构 最佳资金结构的含义 比较资金成本法 每股利润分析法 公司价值确定法 二 资本结构决策的方法 最佳资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本率最低 企业价值最大的资金结构 比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前 先拟定若干个备选方案 分别计算各方案加权平均的资金成本 并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法 每股利润分析法是通过分析资金结构与每股利润之间的关系进而来确定合理的资金结构的方法 叫息税前利润 每股利润分析法 简写为EBIT EPS分析法 是指使得公司的市场价值最大的资金成本 公司的市场总价值应是其股票的市价与负债的市价之和 V S BS EBIT I 1 T Ks 学生了解即可 34 三 资本结构的调整 一 资本结构调整的概述1 资本结构调整是指修订公司的资本结构 是以不影响公司总体股本为前提重组公司的债务和股本组合 2 牵涉 1 以股权利益交换