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金发拉比陷利空夹击 转型前景扑朔迷离本刊实习记者 惠凯次新股金发拉比近来动作频频：7月11日公告筹划了半年多时间的重大资产重组终止，之前的6月2日公告限售股解禁其公司有8名高管解禁限售股1347万股，而金发拉比2015年度净利同比大跌27%。与此同时，金发拉比还实施了向全体股东每10股派发现金1.6元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股的送转事项，公司股本扩张近一倍。在这些显而易见的利空消息打击之下，金发拉比复牌后却连拉两个涨停，这是“利空出尽即利好”？还是限售股入市的前奏？未来，金发拉比将通过哪些方法提振业绩、维稳股价？金发拉比早在今年2月涉足动画传媒，又否是其转型发展的方向之一？以突击停牌开始以重组失败告终 金发拉比是一家从事婴幼儿服饰研发生产的企业，产品主要面向国内市场，其中华东、华南两地市场占据其产品销量的60%以上。今年1月18日，金发拉比宣布停牌进入重组筹划阶段。当时正值A股2015年6月以来的第三次股灾，众多上市公司以资产重组为由纷纷突击停牌，金发拉比成为这波“潮流”的追随者之一。 当时的公告称，金发拉比的潜在重组标的是一家从事跨境电商业务的企业，收购重组标的“符合公司线上线下双轮驱动的战略目标”。 随后，金发拉比开始围绕重大资产重组所涉及的尽职调查、方案论证和完善、审计等工作逐项落实。在4月14日公告中，金发拉比称，拟以发行股份及支付现金方式收购国内一家跨境电商行业的公司，同时募集配套资金。标的公司是一家专注于跨境进口电商业务的企业，主要从事化妆品、母婴用品及保健品的品牌运营，该公司已获得境外数十家品牌的中国代理权。 这期间，二级市场持续低位震荡。同时，3月-5月，监管部门发布多个文件，进一步细化对跨境电商的监管。其中，财政部、海关等联合下发的关于跨境电子商务零售进口税收政策的通知宣布，对跨境电商商品征收新的跨境电商零售进口综合税。有业内人士认为，这种征税方式对母婴、日用商品等影响较大，从此前的事实免征到现在的一律按交易价格的11.9%课税。 此外，证监会收紧重组政策、严打“忽悠式”重组。6月17日，证监会发布了上市公司重大资产重组管理办法征求意见稿。新办法提高了判断符合重大资产重组的财务门槛，并取消借壳上市配套募资，尤其是提高配套募资门槛，对上市公司的资金实力提出了更高的要求。 将近1个月后的7月11日，金发拉比发布关于终止重大资产重组事项暨公司股票复牌的公告，称“公司与交易对方最终无法就重要交易条款达成一致”，宣布收购跨境电商企业的重组终止。该公告还称，“监管政策的变化、调整”是造成重组终止的主要原因。 值得注意的是，金发拉比始终没有在公告中透露重组标的详细信息。对此，金发拉比董秘贝旭向红周刊记者表示，“没有透露重组标的公司，主要是出于保护标的公司”，“如果重组成功，或者发布重组预案，那么我们就会公布重组标的信息，但现在重组搁浅，那我们就不便披露”。推擦边球式送转 在资产重组一波三折最终失败的过程中，金发拉比同时安排了公积金送转。今年4月24日，金发拉比公告称， 将向全体股东每10股派发现金1.6元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。分红前，金发拉比总股本为1.19亿股，分红后总股本增加至2.023亿股。 金发拉比上一次转增是2015年8月，按照金发拉比2014年度权益分派实施报告，向全体股东每10股转增7.5股，送转后总股本增加为1.19亿股。 金发拉比的送转紧踩着高送转的政策边缘。据记者查证，深交所发布的中小企业板上市公司规范运作指引(2015年修订)规定，“高送转”指每10股获送红股和资本公积金转增股本合计达8股及8股以上。深交所同时规定，上市公司利润分配方案中包含高送转方案的，公司应当在相关董事会决议或预披露公告中披露分配方案提议人、高送转与公司业绩成长性是否相互匹配等内容。 同样，金发拉比董秘贝旭也向记者解释说：“作为一家中小板企业来说，10送7是不属于高送转的。据我所知，不同交易所规则不同，上交所10送6以上就是高送转，中小板10送8以上才是高送转。” 虽然不构成高送转，但金发拉比的送转达到了高送转的效果。2015年6月10日上市时，金发拉比总股本为6800万股。经过两次转股，其总股本已经扩容至2.023亿股，一年内扩容了近3倍。 据红周刊记者观察，这不是金发拉比的“独门秘籍”。与金发拉比同属于一个行业板块的多只绩优小盘股，也存在上市后通过高送转扩充股本的行为。美盛文化2012年上市，分别在2013年年报和2014年年报披露后两次推出高送转，将上市初的9350万股扩充为4.46亿股。森马服饰也在2014年和2015年年报披露后两次高送转，成功从6.7亿股扩容至26.9亿股。 只是，金发拉比比高送转的同板块公司“低调”而已。对此，一位长城券商投行部人士对记者表示，在现有的监管规则下，上市公司推出高送转需要对做出该决策的原因、对业绩是否产生促进、高送转前董监高及亲属是否买入了本公司股票做出说明。“证监会加强监管的决心和力度不小。”该人士表示，近期已有煌上煌、爱康科技、新潮能源等多家公司因为无业绩高送转而被证监会问询，其交易也会被交易所重点监控，“踩线式送转可以回避监管层。” 在这些隐性的好处以外，正如高送转会带来股价上涨一样，金发拉比送转是在7月14日最终完成这时金发拉比复牌4天、拉出两个涨停板。从7月11日到15日，金发拉比累计涨18.38%（向前复权）。对于金发拉比达到限售股解禁期限的8名高管来说，金发拉比股价处于高位是很好的出货机会。据6月2日发布的公告，以上8名高管此次解禁限售股1347万股，占除权前总股本的11.32%。不给力的业绩表现 在推动资产重组、积极送转的背后，是金发拉比以及整个纺织业的经营困境。 从2011年至今，金发拉比的营收和净利润增速一直在下降。2011-2015年，金发拉比营收分别为2.56亿元、3.33亿元、3.80亿元、4.06亿元、3.63亿元，增速从2012年的30.23%回落到2015年的-10.64%，2015年首次出现负增长。2012-2015年的净利润增速从40.29%下滑到-27.09%。此外，金发拉比2015年度经营活动净现金流为3484万元，相比2014年度的11120万元，下跌了68.7%。金发拉比在年报中坦承，经营活动净现金流暴跌主要是“系本公司本期营业收入减少及应收账款增加所致”。 金发拉比业绩下滑与纺织业整体不景气不无关系。Wind数据显示，2015年纺织业上市公司合计营收从2014年的2619亿元跌至2594亿元，2008年以来首次出现萎缩。纺织业上市公司合计利润总额从2014年的221亿元滑落至2015年的206亿元。 一位券商的纺织行业分析师也向记者表示，“纺织服装行业整体业绩上升空间有限，预计每年增速5%-10%”。该分析师认为，纺织行业未来将是行业集中