第9章证券投资价值分析ppt课件.ppt

第9章证券投资价值分析 9 1债券内在价值分析9 1 1债券价值评估假设条件假定各种债券的名义和实际支付金额都是确定的 尤其是假定通货膨胀的幅度可以精确地预测出来 从而使我们对债券的估价工作可以集中于时间的影响上 在这一假定的基础上 再考虑债券估价的其他因素 9 1 2一年付息一次附息债券的估价公式附息债券是市场上最典型的债券 即固定利率 每年计算并支付利息 到期归还本金 对于按期付息的附息债券来说 其预期货币收入有两个来源 到期日前定期支付的息票利息和票面额 其必要收益率也可参照可比债券确定 其价格决定公式为 9 1 3半年付息一次债券的估价对于半年付息一次的债券来说 由于每年会有两次利息支付 因此 在计算其价格时 要对上一公式进行修改 第一 年利率要被每年利息支付的次数除 即由于每半年收到一次利息 年利率要除以2 第二 时期数要乘以每年支付利息的次数 用公式表示如下 9 1 4一次还本付息债券的定价模型在我国发行过到期一次性还本付息债券 对于一次还本付息的债券来说 其预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金 必要收益率可参照可比债券得出 其价格决定公式为 9 1 5贴现债贴现债券也是一次还本付息债券 只不过付息是在债券发行的时候 还本是在债券到期之时按面值偿还 所以可把面值视为贴现债券到期的本息和 参照上述一次还本付息债券的估价公式可计算出贴现债券的价格 9 1 6永久性债券或优先股永久性债券或优先股的价格计算公式相对简单 例如 某政府发行永久性公债 票面价值为1000元 票面利率为6 折现率为9 则该债券的价值为 9 2股票内在价值分析 贴现现金流模型的概念贴现现金流是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的 按照收入的资本化定价方法 任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的 由于现金流是未来时期收益的预期值 因此必须按照一定的贴现率返为现值 对于股票来说 这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利 9 2 1贴现现金流基本模型一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值 对股票而言 假设投资者无限期持有股票 那么 股利就是投资者所能获取的唯一现金流量 预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息 因此 贴现现金流模型的一般公式如下 9 2 2零增长模型现在我们假定未来每期期末支付的股利的增长率等于0且持有时间无限长即D D D D且n 则由现金流模型的一般公式得 可见 股票的理论价格为每股股息除以市场利率 9 2 3不变增长模型如果我们假设股息永远按不变的增长率增长 就可以建立不变增长模型 现在我们假设股息每年的增长率为g 则 时期t的股息为Dt Dt 1 1 g DO 1 g t将Dt DO 1 g t代入现金流贴现模型中 可得 9 2 5有限期持有股价评估模型在现实环境下 股票往往不是永久持有 而是有限期持有 因此 在有限期持有情况下 股票内在价值可以在前面公式基础上进行修正 评估模型为 9 3基金投资价值分析9 3 1封闭式基金的价格决定封闭式基金最为显著的特点是发行后基金份额不再发生变化 投资者如果想增加或减少持有的基金份额 只能从其他投资者手中买入或卖出 封闭式基金的价格决定可以利用普通股票的价格决定公式 封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响 即基金资产净值 市场供求关系 宏观经济状况 证券市场状况 基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策 9 3 2开放式基金的价格决定开放式投资基金最显著的特点是基金的发行总额是变动的 投资者如果想增加或减少持有的基金份额可以随时向发行人申请购买或赎回 基金管理公司与基金投资者之间是基金买卖的双方 由于不存在供求关系的影响 开放式基金的价格主要由单位净资产值和购买或赎回手续费形成 开放式基金的价格分为申购价格和赎回价格两种 申购价格 资产净值 1 附加费用 如果是不计费的开放式基金 则其申购价格等于资产净值 收费型的开放式基金的赎回价格为 赎回价格 资产净值 1 赎回费率 对不收费的开放式基金而言 其赎回价格等于资产净值 9 3 3基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值 基金单位资产净值 netassetvalue 简称Net 是指某一时点上某一投资基金每份基金份额 每一股份 实际代表的价值 基金单位资产净值 基金总资产 基金总负债 已售出的基金份额总额 确定基金的资产净值的两种方法 1 已知价 knownprice 或称事前价 historicprice 计算法 是指基金管理公司根据上一个交易日的证券市场 或交易所 的收市价格计算其基金的金融资产总值 如果采用已知价交易 开放式基金投资者当天就可以知道基金的买入价或赎回价 2 未知价 unknownprice 或称事后价 forwardprice 计算法 是指基金管理公司根据当天