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南农大工学院管理系胡忠伟 证券投资基础 股票 基金 期货 第一章证券 第一节证券的概念 一 定义 用于表明各类财产所有权的凭证的统称 二 作用 权益证书 投资方式 筹资手段 三 分类 资本证券 股票 债券 投资基金 权证等货币证券 支票 汇票等商品证券 提货单 货运单等 第二节股票 一 定义 股份公司发给出资人的股份资本所有权的凭证 二 权益 分红权 表决权 转让权 三 法律性质 1 是证权证券 股东权益不因股票票据丢失而丧失 可依法重补 2 为有价要式证券 是受国家严格控制和监督下发行的 3 无赎回权 四 特征 风险性 流动性和投机性 无权赎回 五 类别 1 普通股与优先股普通股 标准股 特征 股息与公司利润相关 拥有分红权 表决权 转让权 优先股 性质介于标准股与债券之间 特征 股息固定 且优先分配 若公司破产 有权以面值优先求偿 公司有权赎回 无表决权 2 我国现行上市公司的股票种类内资股A股 人民币 境内上市国有股 非流通股 法人股 非流通股 社会公众股 流通股 外资股B股 美元 在境内上市H股 港币 在香港上市N股 美元 在美国上市 第三节投资基金 一 概念1 投资基金是一种证券投资的信托行为 2 特点 A 不管输赢 提取固定比例的管理费 B 委托人无决策权 二 种类1 封闭式基金特征 A 基金发行量 规模 确定 B 运行期限确定 5 15年 C 运行期内不得解约 赎回或追加投资 2 开放式基金特征 A 基金发行量 规模 和运行期限都无限定 B 可随时按当日公示牌价赎回或购买 第四节金融衍生工具 一 金融期货1 定义 以各种金融工具或金融商品 外汇 债券 股指等 为标的物的期货交易方式 目前世界上主要的金融期货品种有 利率期货 外汇期货 股指期货 2 金融期货的产生和发展 产生原因 1 70年代 以布雷顿森林体系为框架的固定汇率制度被浮动汇率制度所取代 2 70年代后 西方国家奉行的 凯恩斯主义 的 低利率 经济政策逐渐被 新货币主义 的经济政策所取代 利率成为政府宏观调控的一个重要工具 基于上述两个理由 使得对金融风险的有效控制变得越来越重要 于是金融期货就应运而生了 72年5月 芝加哥商品交易所推出外汇期货合约 75年10月 芝加哥期货交易所推出利率期货 82年2月 堪萨期期货交易所推出股指期货 我国于92年推出外汇期货交易 同年12月又推出国债期货交易 又叫国债回购交易 3 金融期货的特征 1 衍生性 从金融现货商品标的物中派生出来的 2 标准性 在合约的所有条款中 除价格外 其他的都是事先规定的 如交易单位 最小变动价位 每日停板额 合约月份 交割日期等 3 特殊的保证金制度 只需付一定比例的财力保证金 一般为2 5 4 4 具做空机制 只要在合约期内对冲平仓即可 4 金融期货的作用与功能 1 套期保值 风险转移 2 价格发现 二 金融期权 期权又称选择权 是指一种能在未来特定时间以特定价格买卖一定数量某种特定商品的权利 1 权利与义务 1 购买者 当其支付一笔费用后 就获得合约所赋予的选择权 实施或放弃 即只有权利没有义务 2 卖出者 当其收取一笔费用后 就必须承担合约所规定的义务 不能改变 即只有义务没有权利 2 特点与作用 1 标的物的多衍生性 可包括所有的现货和期货合约 甚至期权合约本身 即所谓的复合期权 2 权利与义务的不对称 3 也具备 做空机制 4 套期保值 风险固定 三 可转换债券1 定义 可转换债券的所有者具有在公司一旦上市时按发行价转换成普通股的权利 2 特点 1 优先转股权 2 转股前享有稳定的利息 当然小于同期银行利率 3 到期也可要求返本 期限一般为3 5年 四 其他衍生工具1 交易所交易基金2 认股 沽 权证 第二章证券市场 第一节地位与功能 一 地位 证券市场是国家金融市场的一个重要组成部分国家金融市场分 1 短期市场 货币市场 贴现市场 外汇市场 银行同业拆借市场 短期债券市场 资金市场2 长期市场 资本市场 证券市场 保险市场 储蓄市场 二 基本功能1 融资 无成本融资 2 投资 优化社会资源配置 3 流通 给资本定价 提高资本效率 三 特征1 交易物为有价证券2 具有多重市场功能 投资 保值 投机 3 证券价格取决于预期收益4 风险较大 具有较大的不可预期性 第二节证券市场的机构组成 一 证券市场的主体1 证券发行人 政府 企业 金融机构 2 证券投资者 个人 企业 金融机构 基金等 二 证券市场的中介服务机构1 证券经营商 券商 类型 证券承销商证券经纪商证券综合商 5亿 证券自营商 2 证券服务机构 1 证券登记结算公司 非赢利的公共服务机构 2 证券投资咨询公司 赢利机构 3 信用评级机构 4 会计事务所 5 律师事务所 6 资产评估机构等 三 自律性组织 是经法律或政府主管机关授权 在法律范围内自我管理并接受主管部门指导和监督的组织 主要有 1 证券产业协会 91年8月28日成立 2 券商协会3 证券交易所 理事会 会员大会 四 证券监督机构1 国务院证券委员会 证券委 92年10月由国家14个部委的部 局长组成 2 中国证券监督委员会 证监会 由专家组成 归口证券委领导 3 各省 市证监会归口中国证监会领导 第三章证券交易实务 第一节我国现行的证券交易程序和法规 一 登记 开户 各证券营业部均受理 证券帐户 一个人在一个市场终身只能开一次 个人 需用本人身份证办理 法人 企业营业执照 法人代表委托书 本人身份证 资金帐户 在一个证券营业部只能开一个 需用已开设的证券帐户办理 二 委托买卖方式有柜台委托 电话委托 网上委托三种 三 指定交易深交所为硬性指定 上交所为柔性指定 四 交易时间上午9 30 11 30下午1 00 3 00五 交易费用股票 国家印花税 0 1 佣金 0 05 0 3 基金和债券 佣金 0 3 六 清算与交割每天交易结束后 交易所与托管银行进行资金清算与交割 并必须在第二天开盘前交割完毕 七 禁止透支和挪用客户保证金 八 委托交易规则 1 委托当日有效 隔日作废 2 未成交的委托可随时撤单 3 股票买入的最小单位是 手 一 手 为100股 卖出不限 4 T 1规则 当天买入的股票 至少第二天才能卖出 而当天卖出股票的钱则可在当天买入股票 5 10 的停板制 ST股票为5 注 ST 特别处理 6 摘牌制 连续三年亏损 上三板市场 7 连续竞价原则 时间优先 价格优先 量大优先 8 集合竞价原则 开盘价 最大成交手数原则 例某股票开盘前接受买卖信息如下 买入卖出8 51元2000股8 50元3000股8 502000股8 512000股8 493000股8 523000股按集合竞价原则 则其开盘价为 第二节股票价格和价格指数 一 股票价格 1 股票的理论价格 股息 年 利率 年 2 股价的形成机制 受预期股息 银行利率这2个基本因素的影响 而这2个基本因素又受制于经济性与政治性这两个因素 3 股票价格的评判依据 面值 净值 残值 市值 内在价值 发展潜力 等 二 股价指数 股价指数是反映股市价格水平及其变化情况的参考工具 在一定程度上也反映了一个国家的经济发展趋势 1 股指的确定以某天价格为基数 100或1000 的交易价格变动情况 股市的股指确定均采用加权平均统计值 即P Pi Qi QiP 股价 Q 成交量或总股本 黄线或白线 2 代表性股指 中国 上证综指 A B股 90 12 19 基数100上证180指数 96 7 1 基数1000深综指 A B股 91 4 3 基数100深成指 40指数 94 7 20 基数1000沪深300指数 05 4 8 基数1000香港 恒生指数 1964 7 31 基数100美国 道 琼斯成指 1928 10 1 基数100英国 金融时报成指 1935 7 1 基数100日本 日经225指数 1950 9 7 基数1000 第三节证券投资的收益与风险 一 证券投资的收益 派息收益 红利 派息再投资收益 红股 差价收益 市场波动 二 风险 系统风险 政策 市场 利率等 非系统风险 源于企业本身情况 三 收益与风险的关系 预期收益 无风险收益 风险补偿 第四节股市常用术语介绍 牛与熊 兰 红 筹股 建 平 斩 锁 仓 老鼠仓 除 填 权 配股 套与割 踏空 坐轿 多与空 多杀多 诱多 空 第四章证券投资分析理论简介 第一节内在价值投资分析理论 基本面分析学派 巴菲特型 该理论认为 股价的波动是围绕企业内在价值上下进行的 这种波动提供了投资及投机的机会 一 企业内在价值的基本面分析内容 1 宏观经济面分析政治因素 政策导向 领导人更替 国内外形势等 经济因素 经济周期波动 GDP 失业率 通涨率 固定资产投资规模 社会心理趋向等 货币财政政策 利率 汇率 国家财政预算 银行存款准备金率 再贴现率 国债等 2 企业经济面分析 评判赢利能力 行业景气度分析 企业核心竞争力分析 财务分析 现较流行EVA 经济价值增值 评估体系 等 二 几个内在价值投资的重要指标 1 市赢率 市价 上年每股收益2 市净率 市价 每股净资产3 现金流量等三 内在价值投资分析的有效性讨论马尔凯尔教授在其著作 华尔街漫游 中认为 他们的研究发现 在预测与企业实际赢利间误差往往很大 原因是 1 由于会计规则的弹性 赢利本身很难确定 2 不测事件的发生 3 对相关矛盾资料的权衡方式不同 当然其结果也不同 四 基本面分析的困惑 该理论认为股价是围绕企业内在价值上下波动的 那股票为何会被错位估价呢 一种解释是 投资者的反应过度所致 另一种解释可能更为合理 动因 供求规律 第二节技术分析学派理论 索罗斯型 一 理论要点 1 股票的价格主要取决于其交易价值 而于其内在价值联系不大 如沙丁鱼期货 2 股票的价格取决于 A供求关系B市场认同趋势与潮流C投资者的心理与情感特征3 技术分析的前提是 投资者变化着的观念 期望和情感会在市场活动中反映且被辨认出来 市场对基本面变化反应的本身比基本面变化本身要重要的多 二 技术分析的理论基础 1 三大假设A市场行为涵盖一切信息 B价格变化是沿趋势移动的 C历史行为提供了可能是最佳和唯一的市场未来状况的线索 2 四大要素价 量 时 空三 技术分析的困惑技术分析的前提和假设令人感到有点太 虚 如投资者变化着的观念 期望和情感如何衡量 各种不同的指标又往往互相矛盾 非常难以科学地检验 第三节有效市场理论 经济学分析学派 一 理论要点假定市场是有效的 对称信息条件下的自由竞争是市场效率的源泉 则 1 市场竞争促进股票价格与其价值相等 2 价格变化仅仅是对经济变化新信息的反应 这种反应将使股价迅速 精确与平稳地到达新的平衡点 由此可得到如下推论 1 既然 任何股票的现行价格是股票实际价值的最佳可行估计 因此个股分析无多大作用 投资技巧也无意义 2 既然 市场价格的变化由新信息所确定 因此 由于新信息的随机性 所以市场是不可预测的 也是不可战胜的 股票投资只是一种缘于运气的风险酬劳游戏 期望收益与它的风险度成正比 二 有效市场理论的结论 1 有效市场中的股价在长时期中取决于随机行为 2 有效市场对有关新信息的反应是迅速而精确的 3 股价反应了所有可得到的信息 因此不可能运用公开获得的信息去战胜市场 4 高于市场收入的超收入只能源自 A 运气 机会 和风险补偿 B 非公开的内幕信息或违规操纵 验证一 技术分析的无能 马尔凯尔的硬币图表 验证二 基础研究的无效 查尔克的新股市价定位调查 三 有效市场的风险控制理论 1 风险量度值 定义 设市场波动的 值为1 把每支股票在过去很长一段时间内的波动幅度与市场波动幅度比较得出该股票的 值 显然 值越大的股票越活跃 波幅越大 风险也越大 2 值的风险控制作用在一个分散的投资组合中 个别 值的测定错误会由于大数定律而相互抵消 因此市场风险 系统风险 是分散的投资组合中的唯一风险 因此 选择组合的 i N 决定了你投资风险的程度 3 资本资产价格模式 CAPM CAPM产生于漫步理论和有效市场概念 它取代了基本面分析和技术分析 并获得了现代技术的资格 CAPM可浓缩为两个基本定理 1 控制市场风险承受量 2 分散经营 很神奇 是不是 4 归纳 1 投资者只有获得更高的预期收益 才会承担额外风险 而更高的预期收益并非来自不必要的可回避风险 2 非系统风险可通过分散经营消除 故无风险报酬 系统风险是得到补偿的唯一形式 3 值可用于测量不同股票的市场反应度 风险度 因而是设计投资组合风险的尺度 4 在分散的投资组合中 风险控制包括通过决定股票投资的钱数和约束 值来驾驭市场风险 第四节实际股票市场对投资分析理论的质疑 一 对有效市场理论的质疑1 现象 在给定风险水平的情况下 某些投资策略可获得比相应风险水平下应获得的收益高得多的收益 如 1 2 收益远大于20 这说明 至少市场是不完全有效的 2 原因探讨 A信息是不可能非常精确的 B实际市场存在有效片段与无效片段 C由于人性弱点 认知特性差异 不同的人对同一信息会有不同的过激反应 二 对基本面分析正确性的质疑基本面分析工作者的任务是去市场中发现偏离价值的股票 而实际市场中 往往小盘股的表现强于大盘股 与基本面无关 显然此时供求关系起主导作用 三 技术分析 投资技巧 的实质尽管在股市中许多人坚信主要是自己的能力而不是机会使自己获利 其实 技术分析的实质 更多的只是提供一种心理支持而已 第二节实际股票市场的首要投资原则 投资是以很可能为基础 而不是通过寻找例外进行的 这种很可能及其规则是什么呢 1 市场要比大多数投资者所相信的还要有效率的多 2 市场基本上是一个风险 报酬系统 投资者若不分散投资 就只能依赖技巧或运气赢利 3 风险与时间相关 短期投资风险往往在长期竞争中得到补偿 4 了解各种投资理论主要是帮助你明了风险度 而不能保证你战胜市场 战胜市场的因素可归结为 3份理论 2份技巧 5份运气 第五章技术分析方法简介 第一节技术分析方法的类型 一 形态 图形 分析作用 定性 主要用于趋势分析和战略判断 工具 最常用的是K线 又称阴阳线 图形 二 技术指标分析作用 定量 主要用于具体买卖时机的分析工具 针对价格 成交量 持仓兴趣或涨跌比例等市场行为特点分别建立的 能用于体现股市某方面内在实质的数学模型 具有精确 客观的特点 据称目前世界上已有1000多种技术指标 当今常用的有40 50种 第二节形态 图形 分析技术简介 一 K线理论1 K线画法 2 K线分析含义K线形态趋势中意义显示光头大阳线上升短期后市仍将上升阴下跌下跌长下影线阳线低位承接力很强后市将上升阴较长上影线阳线上冲能量较弱 后市将下跌阴上冲能量耗尽 小阴小阳线交错牛皮盘整市 十字星有反转可能3 K线组合分析 略 二 切线理论 1 趋势分析 分主 次 短 2 支撑线和压力线应用原则 支撑线一旦放量有效突破 3 则可能成为压力线 反之亦然 三 形态理论 1 股价移动的两种形态类型A 持续形态 方向不变 保持平衡 B 反转突破形态 打破平衡 2 几种重要的形态 四 波浪理论 由艾略特1938年创立 1978年查尔斯定型 这是当前运用最广 又最难掌握的一种理论 该理论认为 股市也受制于制约人类一切活动的自然法则 并按一定的韵律波动 投资者可根据这些规律性的波动来预测市场走势 如我国有用 周易 八卦来预测的 1 波浪理论分析的三个要素 形态比例时间2 波浪理论的基本形态结构 A 上升趋势中 上升5浪 下跌3浪 B 下降趋势中 下跌5浪 上升3浪 C 浪的合并与细分 浪的层次 浪中浪 3 波浪理论分析的基本原则A 交替规则 简单与复杂交替运行 B 波浪幅度相等原则 在1 3 5三个上升浪中 最多只有一个浪会出现延长浪 而其他两浪长度则约相等或以0 618黄金律出现对等关系 C 管道趋势 波浪的走势应在两条平行的管道线内 D 菲波纳奇数 时间窗 的应用 1 1 2 3 5 8 13 21 34 55 波浪的数目与菲波纳奇数列相当吻合 E 黄金律的应用 每一浪间的比例关系 包括波动幅度与时间长度的比较 均符合黄金律的比例 如 1浪x1 618 2浪底点 3浪的起码目标 1浪x3 236 1浪的顶 底 点 5浪的最大 小 目标 1浪底到3浪顶的高度x1 618 4浪的底点 5浪目标位 在对称三角形中 每个后续浪都约等于A浪长度的1 618倍 上图是一张经典的波浪组合图 波浪理论中有几点重要原则 1 正确的波数计算注意 4的位置高于1的位置 如此第4波与第1波便不会重迭 2 第三波通常是推动波中最长的一波 即主升段 即使不是 也绝不会是推动波中最短的一波 3 修正波的最大修正幅度为前一波的次级修正波的位置 例如 第 4 波最大的修正幅度 为第 3 波中的第4波的低点 这是第 4 波的最大修正位置4 交替出现原则 上升波中简单型与横向整理交替出现 修正波中平台整理与三角型态或锯齿型态交替出现 简单型与复杂型交替出现 4 波浪理论的局限 1 群体心理的统计性是波浪理论的基础 所以波浪理论只适用于参与者众多的股市大盘 不适用于个股 对其他金融市场 如黄金市场 期货市场等 则表现各异 原因也与大众参与者多少有关 2 趋势浪或主次浪的判断具有较大的主观性 3 浪的结构 级别也难以界定 实际运用难度颇大 且判断失误率也相当大 4 对波浪理论以黄金律 时间窗 为依据 看法不一 第三节技术指标分析法 一 技术指标的本质每个技术指标都是通过一定的数学模型来反映股市在某一方面深层的内涵 而这种内涵仅通过原始数据是很难看出来的 技术指标的定量分析 形态理论的定性分析可指导投资者把握最佳进出时机 如下图 二 技术指标的分析点1 指标的背离2 指标的交叉3 指标的高 低位4 指标的转折三 技术指标功能的分类以最常用的钱龙软件指标为例 1 趋向类 如股价的移动平均线 MACD DMI TRIX BIAS等 本类型指标至少有两条线 以两线交叉为信号 以MACD为例 2 能量类 如BRAR CR VR等此类指标专门测量股民情绪高亢或沮丧的程度 以便采用反市场操作原理 在过热情绪中卖出 在极度悲观中买入 3 量价类 如OBV ASI EMV等这是测量量价配合是否良好的指标 例OBV 累积能量线 资金注入股市 表现在成交量上 则OBV值上升 意味着股价还会向上 资金撤离则OBV值下降 意味着股价将向下 当股价创新高 低 而OBV向下 上 两者背离 是明确的反转信号 4 强弱类 如RSI W R用法 以50为分界线 上为强势下为弱势 1 高于超买线 80 为短期卖出讯号 2 低于超卖线 20 为短期买入讯号 3 由下往上穿破50那一刻为股市由弱转强的买入讯号 4 由上往下穿破50那一刻为股市由强转弱的逃命讯号 如下图 5 停损类 SAR stopandreverse 向上突破图形中绿圈时为买入讯号 向下突破图形中红圈时为卖出讯号 较为有效 6 超买超卖类 如KDJ CCI ROC等此类指标图形用法与强弱类类似 不同的是它还配合快慢线 是典型的短线指标类 例 KDJK 快速 D 慢速 J 超快速讯号 1 K线由下而上穿D线为金叉 反之为死叉 2 K D均 75 而J线接近100 意味者股价短线见顶 3 K D均 30 而J线接近0 意味者股价短线见底 压力支撑