谁聘用证券析师.ppt

Chap2 WhoIsPracticingSecurityAnalysis 主題 SECURITIESFIRMSANDTHEIRANALYSISMAJORINSTITUTIONALINVESTORSADYINGART INDEXFUNDSSmallmoneymanagementfirmsINDIVIDUALINVESTORS ASPECIALCATEGORY 誰聘用證券分析師 全美國約有60000位證券分析從業人員 Fidelity 富達投信 聘用200位分析師 經營規模約3500億美金的基金 華倫巴非特的BerkshireHathaway投資公司管理資產規模約450億美金 只有兩位分析師 他自己與他的好友Munger 60 證券分析人員替共同基金 退休基金 與保險公司工作 這些機構是Buyside 30 證券分析人員替證券公司工作 撰寫研究報告 免費提供給機構法人與個別投資人客戶 證券公司是Sellside 美林證券聘有250位分析師 證券分析人員為下列機構工作 1 證券公司 2 大型機構法人 管理基金規模在10億美金以上 3 小型財務管理顧問公司 SECURITIESFIRMSANDTHEIRANALYSIS 證券公司 Securitiesfirm 從事創造 行銷及交易股票 債券或其它證券的公司 例如 投資銀行 證劵經紀商 SECURITIESFIRMSANDTHEIRANALYSIS 證劵分析師工作內容 對特定公司撰寫研究報告 和機構投資人討論分析特定公司以及投資想法 和投資銀行部門諮商 研討 著重專業分工 證券公司主要業務 1 經紀部門2 承銷部門 投資銀行部門 3 自營部門 替券商自己的資金操盤 SECURITIESFIRMSANDTHEIRANALYSIS 收入主要來源 承銷商 投資銀行 corporateadvisoryfees 承銷費用 經紀劵商 commissionsandspreadrevenues 一筆下單有二筆手續費 買賣雙方都是自己客戶 好的研究報告機構法人在該券商下單 SECURITIESFIRMSANDTHEIRANALYSIS TheChineseWall 防火牆 經紀部門的研究報告應該是獨立的 不可以和同公司的投資銀行 承銷部門 與自營部門有利益衝突 輸送 的情況 防火牆與盲點 自營部門先買股票 經紀部門再建議客戶買股票 替自營部門擡轎 證券公司的承銷部門承銷增資股票或IPO股票 經紀部門不敢建議賣股票 否則失去賺取高額承銷佣金的機會 所以 絕大部分的分析師都傾向於建議買股票 很少建議賣股票的 一項研究指出 在所研究的8000支股票裏 93 的替有投資銀行部門的券商工作的分析師 其評估的股價都比替沒有投資銀行部門的券商工作的分析師評價高 MAJORINSTITUTIONALINVESTORS 種類共同基金 信託基金貨幣管理公司政府退休基金銀行信託部門保險公司 MAJORINSTITUTIONALINVESTORS 委外經營內部管理基金經理人與內部分析師討論委員會討論 股價區間買或賣的建議 ADYINGART 證券分析是一種已瀕臨絕跡的藝術 一般選股準則 長期投資 Buyandhold 逢低買進 將來逢高賣出 績效能夠展現的期間可能是屬長期 但是 現在經理人績效評估 三個月 挖到寶的機會也遠遜於20年前 ADYINGART 投資方法1 Intrinsicvalueapproach市價低於理論價值的股票 股票必會上升 ADYINGART 投資方法2 Relativevalueapproach本益比法 淨值市價比法穩定成長率同一產業中股價較合理 ADYINGART 為何現代的機構法人不強調證券投資分析 分析結果的時效性有問題 被低估股價的股票已難尋找 分析的成本高又費時 大型法人不重視個股 ADYINGART 新的投資方法 Sectorrotation 尋找相對較便宜的產業Markettiming 個股重要 還是timing重要 Macrofinance 根據國際情勢而選擇股票或投資組合ex 當美國利率即將下降時 就買utilitystocks Quantitativeanalysis 運用衍生性商品 Sectorrotation 基金經理人先發掘價格被高估或低估的產業 買低賣高 例如 現在來看 金融類股相對於電子類股是比較便宜的 所以 可以賣電子股 買金融股 證券分析師再在產業裏挑選股票 提供參考名單 Markettiming 到底選股 Selection 重要 還是資產配置 掌握進入某類資產市場的timing 重要 Macrofinance 根據國際情勢而選擇股票或產業組合ex 當美國利率即將下降時 就買公用事業股票 當中東有危機 就買石油股票 索羅斯的量子基金就是典型的Macrofinance基金 Quantitativeanalysis 利用衍生性金融商品的特性套利 例如 利用可轉換債券與現股的價差套利 利用期貨與現貨價格差價套利 INDEXFUNDS 意義 1 相信市場是有效率的 2 模擬股價指數的績效 相信CAPM隱含的意義 買市場即可 即是買指數 工具 S P500NASDAQIFCEmergingMarketsindex台灣五十基金 ETF Smallmoneymanagementfirms 優點SpecificstockselectionscanmakeadifferenceinoverallportfolioreturnAsmallfundcanmakeamajorcommitmenttoanattractive smallcap stock AnalysisofcomplexsituationssuchasdistressedsecuritiesismoreeasilyaccomplishedAsmallfundcanfocusononeindustrygroupandtakeadvantageofspecializedanalyticalknowledgeofthatindustry INDIVIDUALINVESTORS ASPECIALCATEGORY 散戶缺乏時間訓練經驗 INDIVI