证券投资要义桑豫.ppt

中央财经大学金融证券研究所2007 1 桑豫Email laosang2005 证券投资要义 广义的有价证券商品证券 持有人有商品使用权或所有权 法律保护证券代表的商品所有权 举例 提货单 运货单 仓库栈单货币证券 持有人或第三者拥有货币索取权 细分 商业证券 商业汇票和本票 和银行证券 银行汇票 本票和支票 资本证券 收入请求权 股票 债权 基金证券和金融期货 可转换证券等资本证券狭义有价证券 资本证券 一 有价证券种类和特点 有价证券 是指标有票面金额 证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权和债权的凭证 性质和特点 证券本身没有价值 但因为代表一定量的财产权利 可以取得一定收入 能在市场上流通 有价格 是虚拟资本 虚拟资本 以有价证券的形式存在 能够给持有者代理一定收益的资本独立与实际资本之外 本身不能在生产过程中发挥作用 三性 收益 流动 风险 种类 股票 债券 基金 中央财经大学金融证券研究所2007 3 股票 股份公司发行的投资人认购的用以证明投资入股并据此享受权益的投资凭证 特点是 不返还 不保本 参与经营权 流通性好 风险大 收益不确定等债券 社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的 承诺按一定利率定期支付利息的 并到期偿还本金的债权债务凭证 公债 国债 记账式 凭证式 无记名 地方债企业债券金融债券特点是 有期限 保本 无权参与经营 风险小 收益固定有限 有些品种流动性稍差基金 通过发行基金单位 集中投资者的资金 由基金托管人托管 基金管理人管理和运用资金从事股票债券等金融工具投资 使用方向 为基金份额持有人的利益 以资产组合的方式进行证券投资的集合投资工具 证券投资基金的分类 一 按照组织形式 契约型基金和公司型基金 二 按基金价格决定方式 是否可自由赎回 封闭式基金和开放式基金封闭式基金 基金的发起人在设立基金时限制了基金单位的定额 筹集到这个总额后即进行封闭 宣告基金成立 在一定期限内不再接受新的投资开放式基金 发起人在设立基金时的基金总数不固定 投资者可根据需要减少 要求按现期净资产值扣除手续费后赎回股份 或增加股份 开放式基金要求保留一定比例的现金 满足投资者变现的要求 三 按照投资标的不同 国债基金 股票基金和其他投资基金 四 根据投资目标的差异 成长型基金 收入型基金和平衡型基金 交易型开放式指数基金 ETF 是英文ExchangeTradedFunds的简称 特点 可以像封闭式基金在二级市场买卖 可以像封闭式基金申购和赎回 是股票而不是现金 上市开放式基金 LOF 是英文ListedOpen endedFunds简称特点 可以同时在场外市场进行基金份额申购 赎回 在交易所进行基金份额交易并通过份额转托管机制将场外与场内市场有机联系在一起 中央财经大学金融证券研究所2007 7 二 股票及分类 一 股票性质有价格 无价值 虚拟资本 二 股票分类1 根据股东享有权利不同的分类及特点1 普通股股票 参加经营权 分红 剩余财产分配排在最后 优先认股权和配股权 2 优先股股票 没有投票权 固定股息 剩余财产分配排在普通股之前 没有优先认股和配股权 2 按发行地及交易币种不同的分类1 内地上市股票 A股 B股 B股市场的前途 2 非内地上市股票 H股等 H股和A股的关系 3 其他分类按市场表现分类 冷门股和热门股按投资风险分类 投资股和投机股 中央财经大学金融证券研究所2007 8 三 股权分置问题及其改革1 股权分置问题的产生于国有企业股份制改革过程中国有资产转化为国家股法人发起人股转化为法人股向社会公开发行的股票称为社会公众股2 影响分析国家不能实现资本运营 不能规避企业经营风险企业不能完成经营机制的转变 走向市场社会公众不能实现自身的权利 同股不同权不能实现资本市场资源配置的功能3 改革的起因和进程国有股减持的提出和叫停全流通的提出和方案的讨论4 现状和影响 中央财经大学金融证券研究所2007 9 三 股票的价格 一 股票价格的影响因素1 股票理论价格 预期收益 同期市场利率 2 股票市场价格影响因素企业经营状况 产业定位和国家产业政策 宏观经济状况市场买卖力量对比 机构操作 市场氛围等 二 判断股票价格高低的依据1 横向比较法2 纵向比较法3 市盈率选股的利弊股票市场价格 P 市盈率 每股收益 E 三 股票价格高低的影响1 对上市公司的影响2 对国民经济的影响 中央财经大学金融证券研究所2007 10 四 股票价格指数1 定义 股票价格指数是用以反映股票市场价格变动的总体状况的重要指标 也是政府进行宏观经济调控的重要参照指标 2 形成步骤 1 选出列入指数计算过程的样本股 2 计算基期股票价格的平均数 3 指数化 3 作用和意义 1 投资人研判股市走势的工具 2 金融衍生工具的标的物 中央财经大学金融证券研究所2007 11 五 我国的主要股价指数1 上交所综合指数 上海证券交易所综合股价指数简称上证指数 由上海证券交易所编制 于1991年7月15日公开发布 基期定为1990年12月19日 以点为单位 基期为100点 上证指数以全部上市公司股票为采样股 以报告期发行股数为权数加权综合报告期指数 报告期采样股的市价总值 基日采样股的市价总值 100 其中 市价总值是市价与发行股数的乘积 基日采样股市价总值亦称为除数 中央财经大学金融证券研究所2007 12 2 深圳成份股指数成份股指数是由深圳证券交易所于1994年推出的 它是按一定标准选出40家有代表性的公司作为成份股 用成份股的可流通数作为权数 采用综合法进行编制的 其基本公式为 即日指数 即日成份股可流通总市值 基日成份股可流通总市值 1000深圳成份股指数的基期日为1994年7月18日 基期值为1000 中央财经大学金融证券研究所2007 13 3 沪深300指数由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布 沪深300指数简称 沪深300 指数代码 沪市000300深市399300 沪深300指数以2004年12月31日为基日 基日点位1000点 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为本 其中沪市有179只 深市121只 样本选择标准为规模大 流动性好的股票 沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值 具有良好的市场代表性 中央财经大学金融证券研究所2007 14 沪深300指数期货推出对股市的影响沪深300指数与上证综合指数的相关性在97 以上 总市值覆盖率约70 流通市值覆盖率约59 由于市值覆盖率高 代表性强 沪深300指数得到市场高度认同 同时 其前10大成份股累计权重约为19 前20大成份股累计权重约为28 高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数具有较好的抗操纵性 是目前沪深股市最适合作股指期货标的的指数 股指期货的推出 将使沪深300指数的成份股更受市场关注 其战略作用也将得到提升 特别是成份股中超大蓝筹股的战略性作用将会更强 进而将带来相应的市场溢价 近期国内股市对银行板块的争夺就体现了这一意义 中央财经大学金融证券研究所2007 15 六 股指期货1 概念股指期货全称为 股票指数期货 是以股价指数为依据的期货 是买卖双方根据事先的约定 同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议 2 作用股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度 如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品 便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值 利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系 中央财经大学金融证券研究所2007 16 3 交易方式与股票现货交易不同 股指期货交易实行保证金制度 假定股指期货合约的保证金为10 每点价值100元 若在1500点买入一手股指期货合约 则合约价格为15万元 保证金为15万元乘以10 等于15000元 这笔保证金是客户作为持仓担保的履约保证金 必须缴存 若第二天期指升至1550点 则客户的履约保证金为15500元 同时获利50点 价值5千元 盈亏当日结清 这5千元在当日结算后就划至客户的资金帐户中 这就是每日无负债结算制度 同样地 如果有亏损 也必须当天结清 4 交易时间沪深300指数期货的交易时间为上午9 15 11 30 下午13 00 15 15 当月合约最后交易日交易时间为上午9 15 11 30 下午为13 00 15 00 与现货市场保持一致 这种交易时间的安排 有利于股指期货实现价格发现的功能 方便投资者根据现货股票资产及价格情况调整套保策略 有效控制风险 中央财经大学金融证券研究所2007 17 四 股票的收益和风险 一 股票收益1 当期收益 股息和红利2 资本利得 价格涨跌差价 二 股票风险政策风险经济周期风险利率风险信用风险经营风险市场风险 系统性风险和非系统性风险 三 收益和风险的关系1 收益是风险的补偿2 如何理解风险和收益成正比 四 如何降低风险 扩大收益1 风险控制方法 分散风险 规避风险 运用风险控制技术 止损 套期保值等 2 确保收益的办法 提高分析能力 有效控制风险 建立科学的投资理念 融资融券业务给市场带来的影响 中央财经大学金融证券研究所2007 18 五 证券投资分析方法类别和特点 一 基本分析方法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况 行业动态等因素进行分析 以此来研究股票的价值 衡量股价的高低 包括 宏观经济分析 产业经济分析 企业经济分析1 宏观经济分析 经济周期 货币购买力 利率 汇率 国际贸易 及相应的经济政策 货币政策 财政政策 等 主要用于判断市场背景 决定市场属性 选势 当前宏观经济形势 关于上调存款准备金率 2 产业 中观 经济分析 找出公司产业定位 根据国家产业政策确定投资取向 选板块 2010年热点板块分析 3 企业 微观 分析 财务分析 经营管理分析 市场占有率 产能分析等用于确定投资对象 选股 举例 中央财经大学金融证券研究所2007 19 二 技术分析方法技术分析是透过图表或技术指标的记录 研究市场过去及现在的行为反应 以推测未来价格的变动趋势 其依据的技术指标的主要内容是由股价 成交量或涨跌指数等数据计算而得的 技术分析只关心证券市场本身的变化 而不考虑会对其产生某种影响的经济方面 政治方面的等各种外部的因素 包括 图表解析与技术指标两大类 早期的技术分析只是单纯的图表解析 亦即透过市场行为所构成的图表型态 来推测未来的股价变动趋势 但因这种方法在实际运用上 易受个人主观意识影响 而有不同的判断 为减少图表判断的主观性 市场逐渐发展一些可运用数据计算的方式 来辅助个人对图形型态的知觉与辨认 使分析更具客观性 三 不同特点及相互关系 六 入市准备 基本知识准备 不断学习的过程 资金准备 必须是闲钱 心理准备 赢得起更要亏得起 给自己定位 明确自己是哪一类投资人 投资目的 其一 喜欢在股市中的感觉 并有自我实现的预期 对风险承受力强 有足够时间 其二 希望通过投资抵补通胀损失 实现金融资产增值 不希望承担太多风险 并无时间浸淫股市 其三 再就业 其四 发财梦 后两类要调整 中央财经大学金融证券研究所2007 20 中央财经大学金融证券研究所2007 21 一 K线类技术分析方法K线又称日本线或蜡烛线 Candlestick或Candle 起源于日本 K线是一条柱状的线条 由影线和实体组成 收盘价高于开盘价的实体称之为阳线 收盘价低于开盘价的实体称之为阴线 最高价连接阳线的收盘价和连接阴线开盘价的线称为上影线 最低价连接阳线的开盘价和阴线收盘价的线称为阴线 一条K线的记录就是某一种股票一天的价格变动情况 通过分析单个K线形态和多个K线的组合 可以预测行情 七 技术分析精讲 中央财经大学金融证券研究所2007 22 K线图的形成 收盘价高于开盘价用红色柱表示 收盘价连接最高点为上影线 开盘价连接最低价为下影线 收盘价低于开盘价用绿色柱表示 收盘价连接最低点为下影线 开盘价连接最高价为上影线 中央财经大学金融证券研究所2007 23 分时走势图到K线图 中央财经大学金融证券研究所2007 24 中央财经大学金融证券研究所2007 25 从单独一根K线对多空双方优势进行衡量主要依靠实体的阴阳长度和上下影线的长度 上影线越长 下影线越短 阴线实体越长 越有利于空方 不利于多方 上影线越短 下影线越长 阳线实体越长 越有利于多方 而不利于空方 上影线长于下影线 利于空方 反之 下影线长于上影线 利于多方根据K线所处位置不同 上面的说法会有变化 中央财经大学金融证券研究所2007 26 K线组合形态 K线组合可以是两根 是三根 还可以是多根 但很少超过5根1 两根组合 鲸吞型Engulfing 分为牛市鲸吞型与熊市鲸吞型 孕育型Harami 也有上涨孕育和调整孕育的区别 2 三根组合 倒锤线InvertedHammer和射击之星ShootingStar 中央财经大学金融证券研究所2007 27 牛市鲸吞型实例 中央财经大学金融证券研究所2007 28 熊市鲸吞型实例 中央财经大学金融证券研究所2007 29 缺口理论缺口按性能和所处阶段可分为四种 1 普通缺口 2 突破性缺口 3 中继性缺口 4 衰竭性缺口 突破性缺口就是对旧趋势的突破和新趋势的开始 在上升途中 突破性缺口下方必然是股价无大量 升升跌跌 稳健持重 不时放小量而缓缓震荡上升 一旦出现突破性缺口 股价就像脱缰的野马朝着原来的方向奔驰 交易者遇到这种缺口 可立即追涨入市 缺口的确认条件是三天之内不回补 有效缺口有支撑和压力作用 中央财经大学金融证券研究所2007 30 缺口实例 缺口1三天回补 缺口2一直是这轮行情的基点 中央财经大学金融证券研究所2007 31 二 切线类技术分析方法切线类是按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表中画出一些辅助线 即切线 然后根据这些线的情况推测股票价格的未来趋势 切线有压力线和支撑线两类 切线类技术分析方法就是依据切线来进行分析的方法 中央财经大学金融证券研究所2007 32 上升趋势线 中央财经大学金融证券研究所2007 33 三 形态类技术分析方法 形态类技术分析就是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法 主要的形态有两大类一类是反转突破形态 如M头 W底 头肩顶 头肩底等 另一类是持续整理形态如上升三角形 下降三角形 旗型 菱形等 中央财经大学金融证券研究所2007 34 双底 W底 中央财经大学金融证券研究所2007 35 四 指标类技术分析方法 指标类技术分析方法就是考虑市场行为的各个方面 建立一个数学模型 给出数学上的计算公式 得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的数字 这个数字叫指标值 根据指标值得具体数值和相互间关系 直接反映证券市场所处的状态 为我们的操作行为提供指导方向 中央财经大学金融证券研究所2007 36 1 移动平均线 MA 移动平均线 MA 就是通过求连续若干天市场价格 通常采用收盘价 的算术平均来寻求股价变动趋势的方法 天数是MA的参数 10日的移动平均线常简称10日线 MA 10 同理 我们有5日线 15日线等概念 中央财经大学金融证券研究所2007 37 葛兰威尔法则 葛兰威尔法则是移动平均线 MA 应用的一个法则 其具体内容是 1 平均线从下降开始走平 股价从下上穿平均线 股价连续上升远离平均线 突然下跌 但在平均线附近再度上升 股价跌破平均线 并连续暴跌 远离平均线 以上三种情况均为买入信号 2 平均线从上升开始走平 股价从上下穿平均线 股价连续下降远离平均线 突然上升 但在平均线附近再度下降 股价上穿平均线 并连续暴涨 远离平均线 以上三种情况均为卖出信号 中央财经大学金融证券研究所2007 38 移动平均线买卖法实操 中央财经大学金融证券研究所2007 39 乖离率乖离率英文名BIAS简称Y值 乖离率是移动平均原理派生的一项技术指标 其功能主要是通过测算股价在波动过程中与移动平均线出现偏离程度 从而得出股价在剧烈波动时因偏离移动平均趋势而造成可能的回挡或反弹 股价距离移动平均线多远时 才是最佳买卖时机 使移动平均线的信徒往往拿不定主意 导致错失良机 对乖离率而言 它的主要功能正是对这两条应用法则的补充 从而在理论上解决了移动平均线理论的其些不足 中央财经大学金融证券研究所2007 40 乖离率的计算由于移动平均线是股价的趋向指标 当股价因短期波动偏离这个趋向指标达到一定程度时 移动平均线将会产生一定的拉力 使股价重新返回原有趋势路径上 而乖离率则表示股价偏离趋向指标的百分比值 一般分定为5日 10日 20日和30日来选用移动平均线的日数 中央财经大学金融证券研究所2007 41 乖离率研判要点 乖离率可分为正乖离率与负乖离率 若股价在平均线之上 则为正乖离 股价在平均线之下 则为负乖离 当股价与平均线相交时 则乖离率为零 正的乖离率愈大 表示短期获利愈大 则获利回吐可能性愈高 负的乖离率愈大 则空头回补的可能性也愈高 股价与20日平均线乖离率达 12 以上为超买现象 是卖出时机 当其达 12 以下时为超卖现象 为买入时机 股价与三十日平均线乖离率达 16 以上为超买现象 是卖出时机 当其达 16 以下为超卖现象 为买入时机 个别股因受多空激战的影响 股价与各种平均线的乖离容易偏高 但发生次数并不多 中央财经大学金融证券研究所2007 42 2 平滑异同移动平均线 MACD 平滑异同移动平均线 简称MACD 是近来美国所创的技术分析工具 MACD吸收了移动平均线的优点 运用移动平均线判断买卖时机 在趋势明显时收效很大 但如果碰上牛皮盘整的行情 所发出的信号频繁而不准确 根据移动平均线原理所发展出来的MACD 一来克服了移动平均线假信号频繁的缺陷 二来能确保移动平均线最大的战果 中央财经大学金融证券研究所2007 43 MACD由正负差 DIF 和异同平均数 DEA 两部分组成 当然 正负差是核心 DEA是辅助 DIF是快速平滑移动平均线 EMA 与慢速平滑移动平均线 EMA 的差 快速和慢速的区别是进行指数平滑时采用的参数大小不同 快速是短期的 慢速是长期的 以现在常用的参数12和26为例 DIF的计算过程为 今日EMA 12 2 12 1 今日收盘价 11 12 1 昨日EMA 12 今日EMA 26 2 26 1 今日收盘价 25 26 1 昨日EMA 26 以上两个公式是指数平滑的公式 平滑因子分别为2 13和2 27 如果选用别的系数 则可照此法处理 DIF EMA 12 EMA 26 DEA是DIF的移动平均 也就是连续数日的DIF的算术平均 此外 在分析软件上还有一个指标叫柱状线 BAR BAR 2 DIF DEA 中央财经大学金融证券研究所2007 44 运用原则DIF与DEA均为正值 即都在零轴线以上时 大势属多头市场 DIFF向上突破DEA 可作买 DIF与DEA均为负值 即都在零轴线以下时 大势属空头市场 DIFF向下跌破DEA 可作卖 当DEA线与K线趋势发生背离时为反转信号 DEA在盘局时 失误率较高 但如果配合RSI及KD 可以适当弥补缺憾 分析MACD柱形图 BAR 红色柱由长变短时往往指示该卖 绿色柱由长变短为买入信号 注意红色柱由长变短又由短变长应该反身追进 绿色柱由长变短又由短变长是要坚决止损 中央财经大学金融证券研究所2007 45 MACD实操 中央财经大学金融证券研究所2007 46 3 KDJ 随机指标 KD是在WMS的基础上发展起来的 所以KD就有WMS的一些特性 在反映股市价格变化时 WMS最快 K其次 D最慢 在使用KD指标时 我们往往称K指标为快指标 D指标为慢指标 K指标反应敏捷 但容易出错 D指标反应稍慢 但稳重可靠 中央财经大学金融证券研究所2007 47 计算公式 产生KD以前 先产生未成熟随机值RSV 其计算公式为 N日RSV Ct Ln Hn Ln 100对RSV进行指数平滑 就得到如下K值 今日K值 2 3 昨日K值 1 3 今日RSV式中 1 3是平滑因子 是可以人为选择的 不过目前已经约定俗成 固定为1 3了 对K值进行指数平滑 就得到如下D值 今日D值 2 3 昨日D值 1 3 今日K值式中 1 3为平滑因子 可以改成别的数字 同样已成约定 1 3也已经固定 在介绍KD时 往往还附带一个J指标 计算公式为 J 3K 2D可见J是D加上一个修正值 J的实质是反映D与K的差值 中央财经大学金融证券研究所2007 48 使用方法 从KD的取值方面考虑 80以上为超买区 20以下为超卖区 KD超过80就应该考虑卖了 低于20就应该考虑买入了 真正的大行情来了 一定会在80以上运行 而彻底走弱的行情也会一直在20一下运行 此时 应放弃KDJ指标 KD指标的交叉方面考虑 K上穿D是金叉 为买入信号 KD指标的背离方面考虑 1 当KD处在高位 并形成两个依次向下的峰 而此时股份还在一个劲地上涨 这叫顶背离 是卖出的信号 2 当KD处在低位 并形成一底比一底高 而股价还继续下跌 这构成底背离 是买入信号 中央财经大学金融证券研究所2007 49 使用心得 股价短期波动剧烈或者瞬间行情幅度太大时 使用KD值交叉讯号买卖 经常发生买在高点 卖在低点的窘境 此时须放弃使用KD随机指标 改用其他指标 但是 如果波动的幅度够大 买卖之间扣除手续费仍有利润的话 此时将画面转变成六十分KD指标 按交叉讯号买卖 利润也会相当可观 注意上升行情中的底部抬高的第二个金叉 出现后往往升幅巨大 中央财经大学金融证券研究所2007 50 KDJ实操 中央财经大学金融证券研究所2007 51 时间单位的调整和机会 中央财经大学金融证券研究所2007 52 中央财经大学金融证券研究所2007 53 中央财经大学金融证券研究所2007 54 4 RSI 相对强弱指标 该指标根据股价 择强汰弱 的原理 以一特定时期内股价的变动情况推测价格未来的变动方向 并根据股价涨跌幅度显示市场的强弱 计算公式 先介绍RSI的参数 然后再讲RSI的计算 参数是天数 即考虑的时间长度 一般有5日 9日 14日等 这里的5日与MA中的5日线是截然不同的 下面以14日为例具体介绍RSI 14 的计算方法 其余参数的计算方法与此相同 先找到包括当天在内的连续15天的收盘价 用每一天的收盘价减去上一天的收盘价 我们会得到14个数字 这14个数字中有正 比上一天高 有负 比上一天低 中央财经大学金融证券研究所2007 55 A 14个数字中正数之和B 14个数字中负数之和 1 A和B都是正数 这样 我们就可能算出RSI 14 RSI 14 A A B 100从数学上看 A表示14天中股价向上波动的大小 B表示向下波动的大小 A B表示股价总的波动大小 RSI实际上是表示上波动的幅度占总的波动的百分比 如果占的比例大就是强市 否则就是弱市 很显然 RSI的计算只涉及到收盘价 并且可以选择不同的参数 RSI的取值介于0 100之间 中央财经大学金融证券研究所2007 56 使用方法 1 RSI取值超过50 表明市场进入强势 RSI低于50 表明市场处于弱市 2 从RSI与股价的背离方面判断行情RSI处于高位 并形成顶背离 股价这一涨是最后的衰竭动作 这是比较强烈的卖出信号 RSI在低位形成底背离 是可以开始建仓的信号 3 短天期的RSI在20以下的水平 由下往上交叉长期的RSI时 为买进讯号 短天期的RSI在80以上的水平 由上往下交叉长天期的RSI时 为卖出讯号 4 RSI在低位出现拐点 是买入信号 在