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第6章营运资金管理 6 1营运资金管理概述 6 2 1 一 营运资本概念和营运资本管理的意义 一 营运资本 workingcapital 的概念净营运资本总营运资本 净营运资本 networkingcapital 流动资产与流动负债之差 2 总营运资本 grossworkingcapital 是指占用在流动资产上的资金 2 二 营运资本决策的内容收账和现金支付筹集短期资金 筹资渠道快速有效 成本低 流动性管理应收账款管理 制定信用政策和收账程序存货管理 采用什么样的收账系统和收账方法可尽早收回货款 研究现金周转过程使企业能及时支付现金且成本最小 流动资产管理流动负债管理 确定存货占用资金数额存货占用的资本成本最小 3 三 营运资本管理的意义 流动资产及负债占总资产比例大 且具有易变性 随着销售和经营规模的扩大 应收账款 存货和应付帐款也同步增加 需要筹资来应对 营运资本中非现金资产如应收账款和存货具有较强的变现能力 同时又占用了企业的资金 营运资本管理对小企业尤为重要 小企业流动资产占总资产比例高 小企业在长期资本市场筹资困难 小企业短期负债占总资本比例大 4 二 流动资产组合策略 一 影响资产组合的因素1 风险与收益收益 流动资产盈利能力低于固定资产 除了有价证券外 其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要的条件 它们本身并不具有直接的盈利能力 风险 固定资产投资风险大于流动资产 由于流动资产易变现 其本身价值损失的可能性小 另外可以降低企业的财务风险 2 企业所属的行业 不同行业的经营范围不同 资产组合差异较大 祥见表14 1 3 经营规模 大企业筹资能力较强 可以保持较低的流动资产水平 大企业技术含量高 设备先进 固定资产所占比例较高 祥见表14 2 5 表6 1 资产组合的行业差异 美国1981年 6 表6 2 企业规模对资产组合的影响 美国1983年 7 4 利息率 利率高 减少流动资产投资 流动负债是其资金来源 利率低 增加流动资产投资 祥见图14 1 图6 1 美国制造业1960 1983年的资产组合 8 二 流动资产组合的策略 流动资产总和占资产的比例 在企业所属行业 规模和利率水平确定的情况下 企业在决定流动资产数量时 必须考虑企业的获利能力和风险之间的关系 企业在流动资产水平上有三种选择方案 其与企业产出水平之间的关系如图所示 祥见图14 2 9 图14 2资产组合与产出水平之间的关系 由图可知 产量越大 为支持这一产量的流动资产投资也越大 但其之间并非成线性关系 流动资产以递减的比率随产量的增加而增加 其原因 1 是由于企业规模增加流动资产比例会下降 表14 2 2 流动资产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大 10 根据流动资产的获利能力和风险特点可以将A B C三种方案概括为 11 三 流动资产项目组合策略 流动资产各项目之间的比例 12 稳健型策略 高流动资产比率 变现能力强的流动资产比例高 属于低风险低收益策略 激进型策略 低流动资产比率 变现能力强的流动资产比例低 属于高风险高收益策略 13 假设某企业有A B C三个可供选择的流动资产组合的方案 如表14 3所示 14 这三种方案的唯一区别是有价证券的持有量不同 流动负债和长期负债不变 假设有价证券投资所需资金均为发行股票筹得 即在有价证券增加同时 普通股股本也相应增加 假设有价证券投资收益率为6 在其他条件不变的情况下 B C方案税息前利润分别比A方案增加了3万元和6万元 从表14 3可知 随着流动资产持有量的增加 总资产利润率由15 38 分别降为14 71 和14 13 但流动资产比率和风险却由1 75变为2 0和2 75 对这三个方案的选择 不但取决于方案的收益水平和风险状况 而且取决于决策者的风险规避态度 不同的决策者会得出不同的结论 15 三 流动负债组合策略 不同期限负债筹资的风险和成本是不同的 通常短期负债属于高风险低成本的负债 而长期负债则属于低风险高成本的负债 其原因是 1 短期负债利率低于长期负债利率 2 长期负债在企业不需要资金时仍要为其支付利息 3 短期负债增加了企业偿债的压力 4 短期负债的成本较长期负债有较大的不确定性 1 和 2 决定了短期负债成本低 而长期负债成本高 3 和 4 决定了短期负债风险大 而长期负债风险小 16 流动负债组合策略 稳健型策略 低流动负债 高长期负债 折衷型策略 适中的流动负债和长期负债 激进型策略 低长期负债 高流动负债 17 假设某公司资产总额为700万元 流动资产和固定资产不变 股东权益为280万元 预计息税前利润为103万元 长短期利率分别为10 和8 该公司目前正在考虑三种不同的筹资方案 A 激进筹资策略 流动负债300万元 长期负债120万元 B 折中筹资策略 流动负债200万元 长期负债220万元 C 稳健筹资策略 流动负债100万元 长期负债320万元 其他资料见表14 4 18 表6 4 19 从盈利角度来看 激进型融资策略的收益最高 其股东权益报酬率为11 96 稳健型融资策略的收益最低 股东权益报酬率仅为11 25 折衷型融资策略的收益介于两者之间 从风险角度来看 激进型融资策略的风险最大 其流动比率为1 33 净营运资金为100万元 稳健型融资策略的风险最小 其流动比率为4 净营运资金为300万元 折衷型融资策略仍介于两者之间 总之 企业盈利水平与风险大小与流动负债比重成同方向变化 20 四 营运资本管理综合策略 资产结构与资本结构的对应关系 图14 3 临时性营运资本与永久性营运资本 临时性营运资本 temporaryworkingcapital 是指季节性或临时性需求而占用在流动资产上的资金 永久性营运资本 permanentworkingcapital 是指满足企业长期稳定需求 最低需求 而占用在流动资产上的资金 永久性营运资本与固定资产相似之处 其所占用的资金是长期的 随时间的发展而增加 21 正常型对冲型hedgingmatching到期日配比型maturitymatching 1 折衷型策略 每一项资产将与一种与它的到期日大致相同的融资工具相对应 临时性流动资产由短期负债来解决 永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决 22 图14 4 折衷型筹资组合 企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债 当企业短期资金需求处于波峰时 进行短期负债 并由临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债 特点分析 23 2 激进型 积极型 冒险型 部分永久性流动资产的资金来源于短期负债 图14 5 激进型筹资组合 这是一种高风险 低成本 高盈利的筹资策略 图中虚线越低 所冒风险越大 但由于短期负债利率的多变性增加了盈利的不确定性 这种策略适用于企业长期资金来源不足 或短期负债成本较低的企业 24 3 稳健型 保守型 部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决 图14 6 稳健型筹资策略这是一种低风险 低收益 高成本的筹资策略 图中虚线位置越高 就越保守 25 接上例 假设该公司有60 的负债融资 40 的股权资本融资 目前企业正在考虑三种不同的营运资本综合管理策略 A 激进型策略 流动资产投资350万 流动负债融资300万 B 折衷型策略 流动资产投资400万 流动负债融资200万 C 稳健型策略 流动资产投资450万 流动负债融资100万 其他情况如表14 5所示 26 表6 5 27 激进型策略的股东权益报酬率为12 88 流动比率为1 17 其特点是高收益高风险 稳健型策略的股东权益报酬率为10 5 流动比率为4 5 其特点为低风险低收益 折衷型策略的收益和风险介于两者之间 由表可知 28 第2节流动资产管理6 2 1现金与短期证券投资管理6 2 2应收账款管理6 2 3存货管理 29 6 2 1现金和有价证券管理 有价证券 是指短期有价证券 包括国库券 可转让存单 商业汇票等 是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金 包括有库存现金 银行存款 银行本票 银行汇票等 现金 一 现金管理的目的和内容 30 JohnMaynardKeynes 约翰 梅纳德 凯恩思 认为个人持有现金的动机有三个 交易性动机投机性动机谨慎性动机 一 企业库存现金的动机 这也可以作为企业持有现金的动机 31 1 交易性动机 transactionsmotive 应付企业日常经营所产生的现金支付 由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全同步 因此企业持有一部分现金是很有必要的 若现金持有量过少 企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求 而这样做将会产生 交易成本 32 2 投机性动机 满足于短期获利而持有的现金 3 谨慎性动机 compensatingbalance 为意外现金需求提供缓冲的 安全垫 这部分只占企业现金库存量中极小的份额 4 补偿余额要求 P221 33 并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足 一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足 绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金 因此我们只关注交易性动机和谨慎性动机 直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上也是不合适的 因为同一笔现金可以满足两种不同的需求 又由于谨慎性动机所需现金份额很小 所以下面在讨论目标现金余额时 将忽略谨慎性动机所需现金 34 二 现金管理的目的 持有现金会发生成本 利息损失和机会成本 也会有 效益 即现金所提供的流动性和清偿性 现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低 效益最大 35 三 现金管理的内容 对于大企业 除了要进行现金预算外 还需要有关现金的系统性信息和某些控制系统 见图15 1 获取经常性的 通常是每日的企业银行帐户的现金余额 现金收支 平均每天余额 有价证券状况及变动等情况 图6 2 1 现金管理系统 36 现金流量管理 日常管理 现金预算 建立理想 目标 现金余额 当实际现金余额与理想的现金余额不一致时 可采用短期融资或有价证券投资的策略 加速收款延期付款与银行保持良好的关系 现金收支计划控制现金收支 37 图6 2 2 现金管理内容 38 二 目标现金持有量的确定 一 鲍摩尔模型 BaumolModel 存货模型 1952年美国学者WilliamBaumol提出了此模型 他认为现金最佳余额在很多方面与存货相似 存货经济批量模型可以用于确定目标现金余额 目标现金余额 targetcashbalance 的确定要在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡 39 1 鲍摩尔模型的假设与基本原理企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测 即企业最初持有一定量的现金 每天平均流出量大于流入量 到现金余额降为零时 企业就出售有价证券进行补充 使下一周期的期初现金余额恢复到最高点 再重复上面的过程 存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系起来权衡 即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡 以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余额 40 C 2 现金余额 万元 C 20 40 4812 时间 周 图6 2 3 目标现金余额的存货模型 设某公司初始现金持有量C 40万元 每周净现金流出量为10万元 则第4周末现金持有量C 0 此时 公司必需出售有价证券或贷款补充现金 使持有量恢复至原有水平C 40万元 再开始下一循环 41 2 与现金持有量有关的成本 持有现金的机会成本 持有现金所放弃的报酬 机会成本 通常按有价证券的利息率计算 它与现金持有量同方向变化 C 现金初始额 即为每次出售证券或贷款筹集的现金 C 2 平均现金持有量 r 持有现金的机会成本 等于证券变现后所放弃的证券收益率或贷款的资本成本 42 现金与有价证券的转换成本 将有价证券转换为现金的交易成本 如经纪人费用 捐税及其他管理成本 这种交易成本与交易次数有关 交易次数越多 成本就越高 它与现金持有量反方向变化 T 一定时期所需现金总额 b 每次变现的转换成本 交易成本 43 3 最佳现金持有量 44 4 鲍摩尔模型的局限性 该模型假定每天现金流出量大于现金流入量 事实上有时企业的现金流入量要大于现金流出量 且总的来讲 现金流入量大于流出量 企业才能持续经营下去 该模型假定现金流量是均匀 且成周期性变化 实际上企业现金流量的变化却存在一定的不确定性 该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售 实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少 与此相联系的是在企业出现现金多余时 以有价证券投资作为调节的也不多见 特别是在中国证券市场不发达的条件下 该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成本 而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作零 因此按此模型计算的目标现金余额为零 45 二 米勒 奥尔模型 1966 Miller OrrModel 随机模型 米勒 奥尔模型的假设与基本原理 在现金收支的不确定性很大时 存货模型就失效了 假设现金余额随机波动 我们可以运用控制论 事先设定一个控制限额 当现金余额达到限额的上限时 就将现金转换为有价证券 当现金余额达到下限时 就将有价证券转换为现金 当现金余额在上下限之间时 就不做现金与有价证券之间的转换 46 图6 2 4 最佳现金余额的随机模型 47 该模型假设每日现金净流量是一个随机变量 且在一定时期内近似的服从正态分布 每日现金净流量可能等于期望值 也可能高于或低于期望值 米勒 奥尔模型定义了两个现金控制额 上限为H 下限为0 当现金余额上升到上限H时 表明现金余额过多 企业将购入H Z单位的有价证券 使现金余额回落到Z线上 当现金余额下降到0时 表明现金余额为0 企业将出售Z单位的有价证券 使现金余额回升到Z线上 Z称为恢复点或转换点 现金在H和0之间波动时 企业不采取任何措施 48 式中 Z 现金余额均衡点 b 证券交易的成本 现金余额每日标准差 r 投资日收益率 L 现金下限 H 现金上限 49 一 加速收款缩短赊账购货的期限缩短收账延迟时间 P226图19 5 1 锁箱法 2 集中银行账户 地区收账 3 尽快处理巨额款项 三 现金的日常管理 50 1 锁箱法 locksystem 锁箱法以地域为基础 公司根据帐单分布形势确定地区银行 可以使用运筹学方法 在各地区银行所在地租用专门邮政信箱 授权当地银行每日开启信箱 取得支票后立即予以结算 并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行 这种方法的现金收回过程开始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企业 不但缩短了支票邮寄时间 而且也免除支票了在企业的停留时间 锁箱法的成本较高 因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外 还要收取额外的服务费用 该成本与支票数目成正比 所以锁箱法不适用于大量的小额付款 51 2 集中银行制 concentrationbanking 这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法 企业指定一个主要开户行 一般为总部所在地 为集中银行 并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心 特定区域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中心 收款中心将收到的款项立即存入当地银行 超过这些地方银行最低存款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行 52 集中银行制的优点 减少了邮寄时间 收款中心给区域内的客户邮寄帐单 客户收到帐单的时间比从总部寄出的要早 客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快 兑现支票的时间缩短了 加强了现金流入流出的控制 减少了闲置现金余额 便于进行有效投资 53 集中银行制和锁箱法结合构成了现金管理的综合系统 企业客户 企业客户 企业销售分支机构 当地银行存款 企业中心银行 企业现金管理人员 保持现金存款 现金支付 邮政专用接受信箱 现金短期投资 企业客户 企业客户 在债权银行中保持最低存款余额 已收款的处理证明邮回企业 通过存款支票和电汇将资金转移到中心银行 现金管理人员对银行存款余额和存款信息进行分析并修订现金分配方案 54 二 延期支付 企业准备支票向供应商付款 通过邮局递送 支票寄达供应商 支票存入供应商银行 供应商银行回收资金 支票清算延期办法 从距离供应商较远的企业开户行开出支票 打上邮戳后几天内继续持有应付出的款项 通知供应商查验大额付款证明的准确性 从距离供应商较远的邮局寄出支票 从距离供应商较远且所需处理手续繁杂的邮局寄出支票 现金支付过程 55 1 使用现金浮游量 净浮游量 netfloat 现金浮游量是指企业帐户上的现金余额大于银行帐户上所显示的现金余额的差额 这主要是因为在途支票未被支取 若能准确估计在途资金 就能减少银行帐户的余额 从而进行更有效的投资 2 推迟应付款的支付在不影响信誉的情况下 尽可能的推迟付款的时间 即支付应在到期日进行而不应提前 56 3 汇票付款汇票不属于见票即付 它属于出票人开具并承兑 而不是银行承兑的票据 在持票人将其提交给银行后 银行要将汇票送交付款人承兑 并将相当于汇票金额的资金存入银行 银行才会付款给持票人 这样就可以合法的延期付款 它的缺点是一些企业更愿意要支票 而银行也不愿意处理汇票 因汇票需要特别的手续 银行往往为此要收取更高的费用 57 4 零余额帐户 zero balanceaccount ZBA 一个主帐户服务于所有的子帐户 企业开出支票时 企业的子帐户余额为零 而零余额帐户要对支票进行支付时 主帐户就会自动向子帐户转入资金用于支付 企业在同一银行设立主帐户和零余额帐户 在每一个具体的付款帐户中总保持着零余额 而在主帐户中经常保持一定的余额 这样就可以减少现金的余额提高资金的利用效率 58 6 工资的支付方式有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的工资 为使这个帐户的余额最小 就要预计工资支票在何时提取 例如 某企业在每月5日发工资 根据经验 5日 6日 7日 8日及8日以后的兑现率分别为20 35 25 和20 这样 企业就不需在5日存入支付全部工资所需的资金额 而将节余下来的现金用于其他投资 7 透支透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额 它实质上是银行向企业提供信用 银行要对透支部分收取利息 但恶意透支行为要受到惩罚 59 四 闲置资金的投资现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求 其次才是使其获得最大的收益 这两个目的就要求企业把闲置的现金投入到流动性高 风险低 交易期限短的金融工具上 一 影响流动性证券收益率的因素1 违约风险是指债务人不按合同要求支付本金和利息的风险 国库券通常被认为是无违约风险的证券 其他证券的违约风险根据其与国库券的关系来衡量 实际生活中 证券的违约风险由证券的信用等级决定 60 2 流动性是指证券持有者将其转换为现金的能力 这种能力体现为两方面 转换价格和出售证券所需时间 流动性意味着在短期内出售大量证券 同时在价格上不能作出太大的让步 证券流动性越低 报酬率就应该越高 3 到期日收益率与到期日的关系可由图形来表示 P24图3 一般的趋势是正收益曲线 即证券到期日越长 证券市场价格波动风险就越大 收益率就越高 61 4 息票率对于给定的固定收入证券 息票率越低 一定的利率变化所带来的价格变化也越大 其投资的风险就越大 5 税收国库券利息是免税的 因此其收益率较其他证券的收益率低 在美国税法规定出售证券的资本利得必须按公司所得税率交税 6 类似期权的特征带有期权特征的证券 由于投资人得了一个期权 例如可转换权 此类证券的收益率要低于不带有期权特征的证券 因为期权本身也是有价值的 62 二 流动证券投资的种类以美国为例 在货币市场上 主要的金融工具有国库券 商业汇票 银行承兑汇票 可转让大额存单 回购协议 期货期权及其衍生工具等 国库券短期国库券 treasurybills 每周拍卖到期日为91或182天 每月拍卖到期日为9或12个月 以贴现形式发行 售价与面值之间的差额为投资者的利息收入 利息收入通常可以免税 国库券流通性好 二级市场上交易成本很低 收益率也是最低 63 中期国库券 treasurybonds 到期日为1年到10年长期国库券 treasurynotes 到期日为10年以上 中长期国库券是带息票发行 它们的到期日小于1年时 就可以满足短期投资者的需求 64 2 商业票据 commercialpaper 商业票据是信誉较好的金融公司和工业公司发行的短期无担保本票 到期日为1个月到1年 期限超过270天的较少 可以直接出售给投资者也可以售予交易商 商业票据利率比同期国库券利率要高一些 大约与银行承兑汇票利率相当 直接销售的票据比通过交易商销售的利率低一些 通常票据以折扣形式发行 大多数票据都被持有到期 因为基本不存在二级市场 65 大型金融公司通常采取直接出售方式 如 通用电器资本公司 GECapitalCorporation 福特汽车信贷公司 FordMotorCreditCompany 通用汽车承兑公司 GMAcceptanceCompany 小型金融公司和工业公司一般采取通过交易商发行 66 3 银行承兑汇票 bankersacceptances BAS 是由商业银行承兑的汇票 到期日一般不超过6个月 其信用视承兑银行而不是开票人而定 其利率通常比同期国库券利率略高 存单的违约风险就是银行倒闭的风险 67 4 可转让大额存单 negotiablecertificateofdeposit CDS 始于1961年 由普通的银行存单发展而来的 银行接受客户的定期存款 向客户提供存单为凭证 存单持有人凭以收取利息 并在到期时收回本金 存单在到期日前可以在二级市场转让 由于二级市场不是很发达 其流动性低于国库券 收益与商业汇票和银行承兑汇票相当 68 5 回购协议 repurchaseagreements 是银行或经纪人向投资者出售某种短期证券时 同意在特定时期内以特定价格购回这种证券 投资人买卖证券的价格差异代表其利息收入 回购协议使投资人在非常短的期限内获得利息 而西方银行对30天以内的存款是不付息 由于有银行重新购买的承诺 且出售价格已经确定 因此这种协议的流动性高 风险小 69 一 基本概念 定义 是指企业因对外销售产品 材料或提供劳务等业务 应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项 2 应收账款的功能 增加销售 减少存货3 应收账款的成本 机会成本 管理成本 坏账成本 6 2 2应收帐款的管理 70 4 应收账款的管理目标 通过应收账款管理 发挥应收账款强化竞争 扩大销售的功能 同时 尽可能降低投资的机会成本 坏账损失与管理成本 最大限度地提高应收账款投资的效益 71 5 影响应收帐款的因素 72 二 应收帐款政策 信用政策 应收账款政策 又称信用政策 是指企业关于应收账款管理方面的原则性规定 它是企业财务政策的一个重要组成部分 企业要管好用好应收账款 必须事先制定合理的信用政策 主要包括 信用标准信用条件收账政策 73 信用标准 是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求 通常以预期的坏账损失率作为判别标准 信用条件 是指企业要求顾客支付赊销款项的条件 包括信用期限 折扣期限和现金折扣 如 2 10 n 30 收账政策 是指信用条件被违反时 企业采取的收账策略 综合收账政策 是指考虑信用标准 信用条件 收账政策的综合变化对销售额 应收账款机会成本 坏账成本和收账成本的影响制定收账政策 74 销售量 平均收帐期 坏帐损失与拒付帐户的质量之间的关系 75 信用风险分析的步骤 取得信用申请人的有关信息 分析所取得的信息并确定申请人的信誉 进行信用决策 应收帐款的信用风险分析 信用风险是指企业不能收回应收帐款而发生坏帐损失的可能性 76 1 财务报表 这是信用分析最理想的资料来源 最好是经过审计的财务报表 年报和月报 对外报表和对内报表 尤其是销售有季节性的企业 注意 通常客户拒绝提供财务报表和较差财务报表之间是相关 一 申请人的信息来源 77 2 信用评级和信用报告公司可以从商业机构获得信用评级信息 D B提供了净资产规模估计和特定规模公司的信用评价 从 优 到 差 的标准 此外D B还提供公司的信用报告 包括公司简史 主管人员 行业性质 财务信息及公司与供应商的交易记录 TRW商业服务公司已经建立了约1000万个公司的商业信用数据库 TRW搜集并处理这些公司的数据 提供风险管理和信用评估服务 TRW服务的形式有 计算机上的在线发送 只读光盘和区域性参考指南 78 3 银行记录大多数银行都有信用部门 这些部门为客户提供信用记录的服务 通过贷款申请者的开户行 公司可以得到有关客户的平均现金余额 贷款和信用历史的信息以及一些财务信息 4 交易记录在那些客户相同的公司之间 公司可以要求其他的供应商提供他们某一帐户的历史信息 包括他们持有这个帐户的时间 曾经最大的贷款额 信贷额度和付款是否及时 5 公司自己的历史记录公司对以往应收帐款支付按期性研究 对申请者的管理质量进行书面评价 79 二 信用分析 1 5C评分法 见教材P217 资本 特点 条件 能力 抵押 2 信用评分法 统计方法 美国汉欧制造公司通过对过去500家客户的资信情况分析 其中400家能及时付款 对100家不能及时付款的客户进行分析 发现影响客户付款的因素主要有 利息保障倍数 息税前利润 利息 速动比率 速动资产 流动负债 债务资本比率 负债总额 资产总额 企业经营年限 再根据这些因素与客户迟付或拒付原始记录的关系 给出各个因素的权数 就可以计算反映信用质量的评估分数 80 判别函数 SPSS Classify Discriminant 信用评价分数 3 5 利息保障倍数 10 速动比率 25 债务资产比率 1 3 企业经营年限 评价标准 评价分数50分 风险较小 3 信用报告 参见P194 81 评价指标有 企业规模 is 服务 se 雇员工资比例 sa 利润增长 prr 市场份额 ms 市场份额增长 msr 流动资金比例 cp 资金周转速度 cs 等8个该研究机构选择了90个样本企业进行分析 30个被划分为上升企业 30个划分为稳定企业 还有30个被划分为下降企业三个级别 group 1代表上升 group 2代表稳定 group 3代表下降 现在 我们希望依据该研究机构的做法 找出一个分类标准 以对没有被该刊物分类的企业进行分类 例 某研究机构采用一套打分体系来描绘企业的状况 该体系对每个企业的一些指标 变量 进行评分 82 分析过程 利用SPSS软件的逐步判别法淘汰了不显著的流动资金比例 cp 还剩下七个变量 用x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7分别表示标准化后的变量is se sa prr ms msr cs 得到两个标准化的典则判别函数 CanonicalDiscriminantFunctionCoefficients 变量标准化是把每一列数据 相应于每一个变量 都减去该列的均值 并除以标准差而得 这两个函数实际上是由Fisher判别法得到的向两个方向的投影 这两个标准化典则判别函数的系数是下面的SPSS输出得到的 83 根据这两个函数 从任何一个观测值 每个观测值都有7个变量值 都可以算出两个数 把这两个数目当成该观测值的坐标 这样数据中的90个观测值就是二维平面上的90个点 它们的点图在下面图中 84 85 可以看出 第一个投影 相应于来自于第一个典则判别函数横坐标值 已经能够很好地分辨出三个企业类型了 这两个典则判别函数并不是平等的 SPSS的一个输出就给出了这些判别函数 投影 的重要程度 投影的重要性是和特征值的贡献率有关 该表说明第一个函数的贡献率已经是99 了 而第二个只有1 当然 二维图要容易看一些 86 投影之后 再根据各点的位置远近算出具体的判别公式 SPSS输出 该表给出了三个线性分类函数的系数 把每个观测点带入三个函数 就可以得到分别代表三类的三个值 哪个值最大 该点就属于相应的那一类 87 下面就是对我们的训练样本的分类结果 SPSS 88 SPSS操作步骤 Analyze Classify Discriminant把group放入GroupingVariable 再定义范围 即在DefineRange输入1 3的范围 在Independents输入所有想用的变量 但如果要用逐步判别 则不选Enterindependentstogether 而选择Usestepwisemethod 在方法 Method 中选挑选变量的准则 检验方法 默认值为Wilks Lambda 为了输出Bayes分类函数的结果 可以在Statistics中的FunctionCoefficient选Fisher 在Matrices中选择输出所需要的相关阵 可在Classify中的Display选summarytable Leave one outclassification 注意在Classify选项中默认的PriorProbability为Allgroupsequal表示所有的类都平等对待 而另一个选项为Computefromgroupsizes 即按照类的大小加权 在Plots可选Combined groups Territorialmap等 89 三 信用决策公司应该建立一套程序 使得免于在每次收到定单时都要对贷款进行评估 这套程序的一个简单方法是给每个客户建立一个信贷额度 它是公司每次允许对某个客户的最大信用额度 事实上信用额度代表了公司愿意承担的最大风险 信贷额度必须定期重新评估 以确保它与应收帐款的变化保持一致 90 1 基本公式 S 年销售额 VC 可变成本占销售额的比例ACP 应收帐款平均收帐期 D 销售折扣率R 折扣销售额占总销售额的比例BD 坏账损失占销售额的比例 某一信用政策实施时 在应收帐款上的投资为 信用销售形成的税后经营净现金流量 91 2 增量现金流量分析 下标N O分别表示新 老信用政策 投资增量 经营期净现金流量增量 净现值增量 考虑信用风险后要求的收益