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证券市场基础知识讲义 韩复龄 易方达基金管理有限公司精品课程 目录 第一章证券市场概述第二章股票第三章债券第四章证券投资基金第五章金融衍生工具第六章证券市场运行第七章证券中介机构第八章证券市场法律制度与监管 第一章证券市场概述第一节证券与证券市场 一 有价证券1 定义 证券是指各类记载并代表一定权力的法律凭证 有价证券是指标有票面金额 证明持有人有权取得收入 可自由转让和买卖的所有权或债权 其本身没有价值 但它代表着一定量的财产权利 是一种虚拟资本 虚拟资本是指以有价证券的形式存在 并能给持有者带来一定收益的资本 一般其价格总额大于其实际资本额 其变化并不反映实际资本额的变化 2 有价证券的分类狭义的有价证券是指资本证券 广义的有价证券包括商品证券 货币证券 资本证券 掌握三种有价证券的含义 能够分辨出哪种属于商品证券 货币证券 资本证券 按照发行主体可分为 政府证券 金融证券 公司证券 按照是否在证券交易所挂牌分为 上市证券 非上市证券 按照募集方式可分为 公募证券 私募证券 按照证券的经济性质可分为 股票 债权 其他证券 第一节证券与证券市场 3 有价证券的特征期限性 收益性 流动性 风险性二 证券市场1 证券市场特征 一般了解2 证券市场的结构1 层次结构 发行市场 交易市场 又称一级市场 二级市场 或初级市场 次级市场 发行市场是流通市场的基础和前提 流通市场是证券得以持续扩大发行的必要条件 流通市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格 2 品种结构 可分为股票市场 债券市场 基金市场等 3 交易场所结构 有形市场 无形市场 也称为场内市场 场外市场 3 证券市场的基本功能筹资功能 定价功能 资本配置功能 第二节证券市场参与者 证券市场参与者共有五类 证券发行人 证券投资人 证券市场中介机构 自律性组织 证券监管机构一 证券发行人1 公司 企业 企业可分为独资制 合伙制 公司制 现代公司制主要采取有限责任公司 股份有限公司的形式 其中 只有股份公司才可以发行股票 2 政府和政府机构3 金融机构 西方欧美国家把金融机构发行的证券归入公司证券 我国单列为金融机构证券 但是股份制的金融机构发行的股票仍归入公司股票 二 证券投资人 一 机构投资者1 政府机构 2 企业和事业单位 3 金融机构 证券经营机构 商业银行 一般是国债 保险公司 通过投资基金间接进行股票投资 第二节证券市场参与者 二 证券投资人4 各式基金 证券投资基金 社保基金 社会公益基金 社保基金又可分为社保基金 企业年金 社保基金又分为社会保障基金 社会保险基金 含养老 医疗 失业 工伤 生育五项 二 个人投资者 自然人投资者三 证券市场中介机构1 证券公司 可分为综合类证券公司 经纪类证券公司 其主要业务包括证券承销 经纪 自营 投资咨询以及购并 委托理财 基金管理 2 证券服务机构 证券登记结算公司 证券投资咨询公司 会计师事务所 资产评估机构 律师事务所 证券信用评级机构 四 自律性组织 包括证券交易所 证券业协会 五 证券监管机构 中国证监会及其派出机构 中国证监会系直属国务院的正部级事业单位 第三节证券市场的产生与发展 一 证券市场的发展阶段1 萌芽阶段第一家证券交易所 比利时安特卫普交易所 1531年 主要交易国家债券 第一家股票交易所 1602年于阿母斯特丹股票交易所 美国的证券交易所是从买卖政府债券开始的 为独立战争发行的政府中期债券和临时债券 1790年成立了第一家证券交易所 费城证券交易所 1892年5月17日 纽约华尔街24名经纪人订立 梧桐树协定 1863年改名为纽约证券交易所 2 初步发展阶段20世纪初致1929年大危机爆发前 即由自由竞争的资本主义过渡到垄断的资本主义阶段期间 3 停滞阶段 1929年 1933年 经济大危机阶段 4 恢复阶段 二战后至20世纪60年代 5 加速发展阶段 20世纪70年代开始至今 证券化率提高证券化率 证券市值 GDP 第三节证券市场的产生与发展 三 证券市场发展现状重点关注金融机构混业化 交易所公司化1999年11月4日 美国国会通过 金融服务现代化法案 标志着美国金融分业制度的终结 废除了1933年经济危机时代指定的 格拉斯 斯蒂格尔法案 允许银行 证券 保险公司相互渗透业务 四 中国证券市场发展史简述 一 旧中国的证券市场最早的证券交易机构是外商开办的 上海股份公所 上海众业公所 1872年设立的轮船招商局上我国第一家股份制企业 1917年上海证券交易所成立 1918年成立的北平证券交易所是中国人创办的第一家证券交易所 二 新中国的证券市场 了解 五 中国证券市场的对外开放1 在国际市场筹集资金以B股 H股 N股等股权融资作为突破口2 开放国内资本市场重点是根据我国对WTO的承诺 我国证券业在5年的过渡期内对外开放的内容 1 外国证券机构可以 不通过中方中介 直接从事B股交易 2 外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员 3 允许外国机构设立合营公司 从事国内证券投资基金管理业务 外资比例不超过33 加入后3年内 外资比例不超过49 4 加入后3年内 允许外国证券公司设立合营公司 外资比例不超过1 3 合营公司可以 不通过中方中介 从事A股的承销 从事B股和H股 政府和公司债券的承销和交易 以及发起设立基金 5 允许合资券商开展咨询服务及其他辅助性金融服务 包括信用查询与分析 投资与有价证券研究与咨询 公开收购及公司重组等 对所有新批准的证券业务给予国民待遇 允许在国内设立分支机构 第三节证券市场的产生与发展 第二章股票第一节股票的特征与类型 一 股票概述1 股票的定义 股票是一种有价证券 它是股份有限公司发行的 用以证明投资者的股东身份和权益 并据以获取姑息和红利的凭证 2 股票的性质 股票是有价证券 股票是要式证券 应记载一定的事项 其内容应全面真实 这些事项往往通过法律的形式予以规定 股票是证权证券 掌握设权证券 证权证券的概念 是先有证券 还是先有权力 股票是资本证券 是一种虚拟资本 股票是综合权利证券 不属于物权证券 也不属于债权证券 3 股票的特征 收益性 风险性 流动性 永久性 参与性二 股票的类型1 普通股和优先股优先股票的股息率是固定的 其持有着的股东权力受到一定的限制 第一节股票的特征与类型 二 股票的类型2 记名股票 不记名股票我国发行的股票均为记名股票 二者的区别 1 股东权力的归属 记名股东 持有人 2 认购股票的款项是否要一次缴足 有些国家记名股票的可以分次缴足 不记名的要一次缴足 3 转让复杂的程度及是否受限制 记名的复杂 4 安全性 记名股票要高于不记名股票 3 有面额股票和无面额股票我国的股票都是有面额股票 股票面额都为1元人民币 股票发行格不得低于股票面额 可等于或高于面额 我国不允许发行无面额股票 无面额股票转让价格灵活 便于股票分割 第二节股票的价值与价格 一 股票的价值熟练掌握股票的四种价值 1 票面价值 又称面值 在股票票面上标明的金额 平价发行 折价发行 溢价发行指的就是发行价和面值之间的关系 发行价格高于票面价值的部分计入资本公积 2 股票的账面价值又称净值 每股净资产 没有优先股时 账面价值 公司净资产 发行在外的普通股股数 3 股票的清算价值股份公司清算时每一股份所代表的世纪价值 理论上 股票的清算价值应等于账面价值 但实际上 往往清算价值低于账面价值 4 股票的内在价值即理论价值 股票未来收益的现值 股票的内在价值决定股票的市场价格 股票的市场价格围绕其内在价值波动 第二节股票的价值与价格 二 股票的价格1 股票的理论价格股票的及其它有价证券的理论价格是根据现值理论而来的 股票的现值就是股票未来收益的当前价值 也就是人们为了得到股票的未来收益愿意付出的代价 股票的期值 现值的概念 股票理论价格 预期股息 市场利率2 影响股票价格的因素1 公司的经营状况 掌握正向 负向的影响 2 宏观经济因素 掌握正向 负向的影响 经济增长 正向关系 经济周期循环 货币政策 紧缩的货币政策 股市下滑 宽松的货币政策 刺激股市上涨 财政政策 影响同货币政策 市场利率 反向关系 通货膨胀 既有刺激作用 又有抑制作用 汇率变化 汇率变化对本国经济有利 则股价会上升 反之则下降 国际收支 国际收支影响汇率 利率变化 汇率 利率变化影响股价 逆跌顺涨 第二节股票的价值与价格第三节普通股票与优先股票 二 股票的价格2 影响股票价格的因素3 政治因素4 心理因素5 证券主管部门的政策与措施6 人为操纵因素一 普通股票1 普通股票股东的权利公司重大决策参与权 公司盈余和剩余资产分配权税后利润分配顺序 弥补亏损 提取法定公积金 提取法定公益金 提取任意公益金 支付股东分红 其余留未分配利润 公司清算分配顺序 支付清算费用 支付公司员工工资和劳动保险费用 缴付所欠税款 清偿公司债务 剩余财产按持股比例支付给股东 其他权利 法律和公司章程规定的其他权利 重点掌握优先认股权 股权登记日 该日后第一天为除权日 第三节普通股票与优先股票 一 普通股票2 普通股票股东的义务根据中国证监会 上市公司章程指引 规定 普通股股东有以下义务 遵守公司章程 依其认购的股份和入股方式缴纳股金 除法律 法规规定的情形外 不得退股 持有公司5 以上有表决权的股东 将其持有的股份进行质押的 应当自该事实发生之日起3个工作日内 向公司作出书面报告 公司的控股股东在行使表决权时 不得作出有损于公司和其他股东合法权益的决定 法律 行政法规及公司章程规定应当承担的其他义务 二 优先股票1 优先股票的含义优先股票主要是指股东享有某些优先权利 如优先分配公司盈余和剩余财产分配权 的股票 是特殊股票中最重要的一个品种 一方面 作为一种股权证书 代表着对公司的所有权 带有股票的特征 另一方面 优先股票也兼有债券若干特点 固定的股息率 第三节普通股票与优先股票 二 优先股票2 优先股票的特征股息率固定 股息分派优先 先于普通股股票 剩余资产分配优先 排在债权人之后 优先于普通股票 一般无表决权 只有在特殊情况下 如讨论涉及优先股股东权益的议案时 才能行使表决权 3 优先股票的种类 1 累积优先股票和非累积优先股票分别在于优先股股息在当年未能足额分派时 能否在以后年度补发 累积优先股票可以 非累积优先股票不可以 其股息分派以每个营业年度为界 故在其他条款相同的情况下 累积优先股票的优于非累积优先股票 2 参与优先股票和非参与优先股票分别在于当公司盈利较多的年份里 除固定的股息以外 能否参与或部分参与本期剩余盈余的分配 参与优先股票可以 非参与优先股票不可以 非参与优先股票上一般意义上的优先股票 在其他条款相同条件下 参与优先股票要优于非参与参与优先股票 第三节普通股票与优先股票 二 优先股票3 优先股票的种类 3 可转换优先股票和不可转换优先股票分别在于能否在一定条件下转换成其他品种 一般是转换成普通股票 可转换优先股票可在一定条件下转换成其他品种 不可转换优先股票不可在一定条件下转换成其他品种 可转换优先股票在优先股票的基础上附加了选择权 OPTION 在其他条件相同的情况下 由于可转换优先股票附加了选择权 故优于不可转换优先股票 一般意义上的优先股票是指不可转换优先股票 4 可赎回优先股票和不可赎回优先股票分别在于是否可在一定条件下 由优先股票的发行公司出价赎回 赎回条款是对发行公司的一种保护 即如果公司可以通过其他融资方式得到更为廉价的资金来源 发行公司可以赎回优先股票 在其他条款相同的情况下 由于可赎回优先股票给了公司赎回的权利 差于不可赎回优先股票 一般意义上的优先股票是指不可赎回优先股票 5 股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票可以保护投资者利益 一般意义上的优先股票是指股息率固定的优先股票在其他条款相同的情况下 股息率可调整优先股票优于股息率固定优先股票 第四节我国现行的股票类型 按照投资主体的性质 可将股票分为国家股 法人股 社会公众股 外资股等 国有股包括国家股和国有法人股 国有法人股是法人股的一种 但一般意义上的法人股是指非国有法人股 一 国家股国家股是指有权地表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 包括公司现有国有资产折算成的股份 根据国家国有资产管理局 国家体改委股份有限公司 年 月 日发布的 国有股权管理暂行办法 对国有股权的界定如下 一 国有企业改建为股份公司的股权界定 有权代表国家投资的机构或部门直接设立的国有企业以其全部资产改建为股份公司的 原企业应予撤销 原企业的国家净资产折成的股份界定为国家股 有权代表国家投资的机构或部门直接设立的国有企业以其部分资产 连同部分负债 改建为股份公司的 如进入股份公司的净资产 指评估前净资产 下同 累计高于原国有企业净资产 含 或主营生产部分全部或大部分资产进入股份制企业 其净资产折成的股价界定为国家股 进入股份公司的净资产低于 不含 其净资产折成的股份界定为国有法人股 国家另有规定的从其规定 第四节我国现行的股票类型 国有法人单位 行业性总公司和具有政府行政管理职能的公司除外 所拥有的企业 包括产权关系经过界定和确认的国有企业 集团公司 的全资子企业 全资子公司 和控股子企业 控股子公司 及其下属企业 以全部或部分资产改建为股份公司 进入股份公司的净资产折成的股份界定为国有法人股 二 新建设立股份公司的股权界定 国家授权投资的机构或部门直接向新设成立的股份公司投资形成的股份界定为国家股 国有企业 行业性总公司和具有政府行政管理职能的公司除外 或国有企业 集团公司 的全资子企业 全资子公司 和控股子企业 控股子公司 以其依法占用的法人资产直接向新设立的股份公司投资入股形成的股份界定为国有法人股 授权投资机构持有 委托持有 国有股权可由国家授权投资的机构持有 在国家授权投资的机构未明确前 则由国有资产管理部门持有或由国有资产管理部门代政府委托其他机构或部门持有 三种持有方式 授权投资机构持有 国有资产管理部门持有 国有资产管理部门代政府委托其他机构或部门持有 第四节我国现行的股票类型 二 法人股法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份 可分为国有法人股和非国有法人股 一般意义上的法人股指非国有法人股 国有法人股和国家股合称国有股 根据 公司法 规定 出资人认购股份时 可以用货币 也可以用其他形式的资产出资 包括实物 工业产权 非专利技术 土地使用权等 以工业产权 非专利技术作价出资的金额不得超过有限责任公司注册资本的百分之二十 国家对采用高新技术成果有特别规定的除外 三 社会公众股社会公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份 根据 公司法 规定 向社会公开发行的股份达公司股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币四亿元的 其向社会公开发行股份的比例为15 以上 目前 国有股和法人股还不能上市流通 目前非流通股占上市公司总股本的约2 3 流通股约占1 3 第四节我国现行的股票类型 四 外资股外资股是指股份公司向外国和我国香港 澳门 台湾地区投资者发行的股票 可分为境内上市外资股 B股 和境外上市外资股 1 境内上市外资股 B股 B股采用记名股票形式 以人民币标明面值 面值人民币1元 以外币认购 支付股利及其它款项 以人民币计价和宣布 以外币支付 投资者来源于 1 外国的自然人 法人和其他组织 2 香港 澳门 台湾地区的自然人 法人和其他组织 3 定居在国外的中国公民 4 境内居民个人 可以用现汇存款 外币现钞存款 境外汇入的外汇资金 不允许使用外币现钞 境内居民个人与非居民之间不得进行B股协议转让 境内居民个人所购B股不得向境外转托管 2 境外上市外资股采用记名股票形式 以人民币标明面值 面值人民币1元 以外币认购 支付股利及其它款项 以人民币计价和宣布 以外币支付 可采用股票形式 也可以采用境外存股证形式 或股票的其他派生形式 第四节我国现行的股票类型 2 境外上市外资股H股 N股 S股 L股的概念 H股是指注册地在内地 上市地在香港的外资股 N股是指注册地在内地 上市地在纽约的外资股 S股是指注册地在内地 上市地在新加坡的外资股 L股是指注册地在内地 上市地在伦敦的外资股 红筹股是指在中国境外注册 在香港上市但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地的股票 红筹股不属于外资股 第三章债券第一节债券的特征与类型 一 债券的定义和特征1 债券的定义3个基本性质 属于有价证券 是一种虚拟资本 是债权的表现 股票是综合权利 2 债券的票面要素债券的票面价值 债券发行的币种主要考虑债券的发行对象 票面金额的大小主要考虑债券的投资对象 债券的偿还期限 短期债券 中期债券 长期债券 债券的票面利率 债券发行者的名称 3 债券的特征偿还性 流动性 安全性 收益性 参照有价证券的特征 4性 和股票的特征 5性 第一节债券的特征与类型 二 债券的分类1 按照发行主体分类可分为政府债券 金融债券 公司债券 政府债券可分为中央政府债券 地方政府债券 中央政府发行的债券叫做国债 有些国家将政府担保的债券也划归为政府债券体系 称为政府保证债券 金融债券发行主体是银行或非银行金融机构 公司债券 公司债券的发行主体是股份公司 但有些国家也允许非股份制企业发行债券 归类时 可将公司债券和企业发行的债券合并成为企业债券 一般来说 公司债券有时就是指企业债券 二者的区分并非绝对 2 按计息与付息方式可分为单利债券 附息债券 贴现债券 零息债券 累进利率债券 注意区分贴现债券零息债券 前者通常为期限1年以内的债券 后者期限一般长于1年 零息债券实际上是一种以复利方式计息的债券 由于期限一般为一年以上 故涉及单利复利 贴现债券短于1年 故不涉及单利复利 而是用贴现率 累进利率债券一般是利率随着时间的推移而递增 后期利率高于前期利率 第一节债券的特征与类型 二 债券的分类3 按利率是否固定分类可分为固定利率债券 浮动利率债券 浮动利率债券一般是基准利率加一定的百分点 如LIBOR 0 5 等 对投资者来说 固定利率风险高于浮动利率风险 固定利率债券价格一般随利率的提高而降低 随利率的降低而提高 即反向关系 4 按债券形态分类可分为实物债券 凭证式债券 记账式债券 实物债券不记名 不挂失 可上司流通 但要办理托管手续 凭证式国债是一种国家储蓄债 可记名 可挂失 不能上市流通 从购买之日起计息 记账式国债可以利用证券交易所的交易系统来发行 投资者进行记账式债券的买卖 必须在交易所设立账户 三 债券与股票的比较一般了解 第二节政府债券 一 政府债券概述1 政府债券的定义广义的政府债券是公共部门的债务 狭义的政府债券是国家的债务 一般意义上的政府债券是指狭义的政府债券 政府债券可分为中央政府债券 地方政府债券 中央政府债券也称为国债 2 政府债券的性质一 也是一种有价证券 具有有价证券的性质 二 从功能上看 已从最初的单纯弥补财政赤字的功能 发展成为国家事实宏观经济政策 进行宏观调控的工具 3 政府债券的特征安全性高 流通性强 收益稳定 免税待遇 二 国家债券1 国债的分类 1 按偿还的期限 可分为短期国债 1年 中期国债 1年 期限 10年 长期国债 10年 无期国债 定期支付利息 但无权要求清偿 政府可以随时从市场买入注销 第二节政府债券 二 国家债券1 国债的分类 2 按资金用途 可分为赤字国债 建设国债 战争国债 特种国债 政府为了事实某种特殊政策而发行的国债 与下页所讲的特别国债不同 3 按流通与否分类 可分为流通国债 交易所流通 银行间债券市场流通 非流通国债 一般以个人为发行对象 吸收个人小额储蓄 又称为储蓄债券 如我国的凭证式国债 4 按发行本位 可分为实物国债 以实物商品为发行本位 和货币国债 实物国债 实物债券的区别 前者是指以某种商品实物作为本位发行的国债 如我国建国初期发行的 人们胜利折实公债 后者则是与凭证式债券 记账式债券相对应的债券 如我国曾发行的纸面式的国库券 2 我国的国债20世纪50年代 我国共发行过2中国债 1950年发行的人民胜利折实公债 实物国债 1954 1958年 第一个五年计划时期发行的 国家经纪建设公债 20世纪60 70年代 停止发行国债 进入 既无内债 又无外债 时期 20世纪80年代以来 国债发行的品种包括 第二节政府债券 二 国家债券2 我国的国债1 国库券国库券中西方概念不同 国库券起源于英国 主要是指弥补国库短期收支差额的政府债券 我国则将短期国债 长期国债都称为国库券 1995年起 我国发行的国债就不再称为国库券 而改称为 无记名国债 凭证式国债 记账式国债 2 国家债券 此处是指我国在不同时期发行过的国家债券的名称 名称并不反映其性质 国家建设债券 只发行过一次 1987年 国家重点建设债券 只发行过一次 1988年 性质和国家建设债券类似 财政债券 发行过多次 筹集建设资金 弥补财政赤字 特种债券 也称特种国债 是国库券派生而来 共发行过三次 目的是解决政府资金的不平衡 促进经济协调发展 保值债券 又称保值公债 20世纪80年代后期我国面临严重通货膨胀时发行的 有保值补贴的国债 基本建设债券 不是标准化的国债 不是中央政府直接发行的 是一种政府机构债券 共发行了两次 发行主体是国家能源投资公司 国家原材料投资公司 铁道部等机构 特别国债 1998年8月18日财政部发行的 总额为2700亿元 期限为30年的 年利率为7 2 的记账式附息国债 目的是增加四大国有商业银行资本金 向四大国有商业银行定向发行 长期建设国债 为了执行积极的财政政策而发行的国债 自1998年以来发行的 第二节政府债券第三节金融债券与公司债券 三 地方政府债券我国自1995年起实施的 预算法 规定 地方政府不得发行地方政府债券 除法律和国务院另有规定外 目前中国形成了具有中国特色的地方政府债券 即以企业债券的形式发行地方政府债券 即地方政府设立的建设公司 投资公司发行企业债券 用于地方经济建设 一 金融债券1 金融债券的定义金融债券是指银行和非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限还本付息的有价证券 在欧美国家 由于金融机构多采用股份公司的组织形式 金融债券的一般归于公司债券管理 日本的金融债券的管理有别于公司债券 广义的金融债券还包括中央银行债券 一般意义上的金融债券是指狭义的金融债券 2 我国的金融债券1994年前 主要是商业银行发行金融债券 1994年三家政策性银行成立后 金融债券的发行主体从商业银行转为政策性银行 中央银行票据 2002年6月25日至9月24日公开市场操作中未到期的正回购债券全部转为中央银行票据 2003年4月22日起 中国人民银行正式开始发行中央银行票据 主要是为了进行公开市场操作 证券公司发行的金融债券 2003年8月29日 中国证监会发布 证券公司债券管理暂行办法 证券公司开始可以发行金融债券 第三节金融债券与公司债券 二 公司债券1 公司债券的类型信用公司债 属于无担保证券 只有少数信誉卓著 经营良好的大公司可以发行信用债券 不动产抵押债 以公司的不动产 如房屋 土地 作为抵押而发行的债券 是抵押证券的一种 第一抵押 第二抵押的概念 保证公司债 是担保证券的一种 担保人是发行人以外的第三人 收益公司债 是一种特殊性质的债券 具有债券的特征 但是其利息只有在公司有盈利时才支付 如果不足以支付 未支付利息可以累加 可转换公司债 附加转换选择权 在一定期间内可依据约定的条件转换成公司股份 附新股认股权的公司债 附有认购该公司股票权利的债券 附新股认股权的公司债与可转换公司债券不同 附新股认股权的公司债在认购新股后 债券仍然存在 可转换公司债券在转换为股票后 债券消失 2 我国的企业债券了解 第四节国际债券 一 国际债券概述1 国际债券的定义国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值 向外国投资者发行的债券 发行人主要是各国政府 政府所属机构 银行或其他金融机构 工商企业及以一些国际组织 投资者主要是银行或其他金融机构 各种基金会 工商财团和自然人 2 国际债券的特征资金来源广 发行规模大 存在汇率风险 有国家主权保障 有时 以自由兑换货币作为计量单位 二 国际债券分类1 外国债券 是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券 发行人是一个国家 债券的面值货币和发行市场则属于另外一个国家 在美国发行的外国债券称为扬基债券 在美国发行 美元面值 在日本发行的债券称为武士债券 在日本发行 日元面值 第四节国际债券 二 国际债券分类2 欧洲债券 是指在借款人在本国境外市场发行的 不以发行市场所在国货币为面值的债券 发行者 发行地点 债券面值所使用的货币分别属于不同国家 在发行方式方面 外国债券是由发行国所在地的金融机构承销 欧洲债券则由一家或几家大银行牵头 组织承销团承销 在发行法律方面 外国债券的发行受发行地所在国有关法规的管制和约束 并且必须经官方主管机构批准 但是欧洲债券在法律上所受的现值比外国债券宽松得多 不需要官方主管机构的批准 也不受货币发行国有关法令的管制和约束 在纳税方面 外国债券受发行地所在国的税法管制 而欧洲债券的预扣税一般可以豁免 投资者的利息收入也免缴所得税 龙债券也是欧洲债券的一种 是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券 三 我国的国际债券了解 第四章证券投资基金第一节证券投资基金概述 一 证券投资基金1 产生与发展美国称 共同基金 英国和香港地区称 单位信托基金 日本和我国台湾地区称为 证券投资基金 基金起源于英国 发展于美国 最早的基金是英国1868年发行的 海外和殖民地政府信托 2 特点 三大特点 集合投资 分散风险 专业理财 二 证券投资基金的分类1 按基金组织不同 可分为契约型基金和公司型基金契约型基金又称为单位信托基金 是指将投资者 管理人 托管人三者作为基金的当事人 通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金 起源于英国 后在中国香港 新加坡 印度尼西亚等国家和地区十分流行 公司型基金是按照公司法以公司形式组成的 具有独立法人资格并以盈利为目的的基金公司 基金持有人是基金公司的股东 有基金章程 第一节证券投资基金概述 二 证券投资基金的分类契约型基金和公司型基金的区别 资金的性质不同 契约型基金是发行基金份额筹集起来的信托财产 公司型基金是通过发行普通股票筹集起来的 是公司法人资本 投资者的地位不同 契约型基金的投资者是基金的委托人和受益人 公司型基金的投资者是基金的股东 因此公司型基金的投资者对基金运作的影响大于契约型基金 基金营运依据不同 基金契约 公司章程 我国的基金都是契约型基金 2 封闭式基金和开放式基金区别 1 期限不同 封闭式基金有固定的封闭期 10 15年 开放式基金没有固定期限 2 发行规模限制不同 封闭式基金的规模是固定的 封闭期内不能增加发行 开放式基金没有发行规模限制 3 基金份额交易方式不同 封闭式基金在证券交易所内在投资者之间进行交易 开放式基金则是投资者和基金间进行申购和赎回 交易在投资者和基金管理人或代理人之间进行 4 基金份额的交易价格计算标准不同 封闭式基金交易价格受市场供求关系影响 经常出现价格偏离净值的现象 开放式基金的申购和赎回价格是基金份额净资产加一定的购买费 或减去一定的赎回费 5 基金份额资产净值公布的时间不同 6 交易费用不同 交易手续费 申购费和赎回费 7 投资策略不同 开放式基金对资产的流动性要求更高 第一节证券投资基金概述 二 证券投资基金的分类3 按照投资标的划分 可分为国债基金 股票基金 货币市场基金1 国债基金 基金的收益和利率呈反方向变化 2 股票基金 可分为一般股票基金 专门化股票基金 前者分散投资于各种普通股 风险较小 后者则投资与某一行业 地区的股票 风险相对较大 3 货币市场基金 优点是资本安全性高 购买限额低 流动性强 收益较高 管理费用低 有些甚至不收取赎回费用 低风险投资品种 4 指数基金 费用低廉 风险较小 可以获得市场平均收益率 可作为避险套利的工具 5 黄金基金6 衍生证券投资基金 以衍生证券为投资对象 是高风险的投资品种 3 按照投资目标划分 可分为成长型基金 收入型基金 平衡型基金成长型基金追求的是基金资产的长期增值 通常投资于信誉度较高 有长期成长前景或长期盈余的公司的股票 不注重当前的现金分红 可分为稳健成长型基金 积极成长型基金 收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券 以获取当期的最大收入为目的 一般成长潜力较小 可分为固定收入型基金 主要投资于债券和优先股 股票收入型基金 平衡型基金 在取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡 风险较低 但是成长的潜力不大 第二节证券投资基金当事人 证券投资基金主要有三个当事人 持有人 管理人 托管人一 证券投资基金持有人 1 P87 掌握证券投资基金持有人的权利和义务 参照 基金法 2 下列事项应当通过召开基金份额持有人大会审议决定 一 提前终止基金合同 二 基金扩募或者延长基金合同期限 三 转换基金运作方式 四 提高基金管理人 基金托管人的报酬标准 五 更换基金管理人 基金托管人 六 基金合同约定的其他事项 3 关于基金持有人大会的召集 基金份额持有人大会由基金管理人召集 基金管理人未按规定召集或者不能召集时 由基金托管人召集 代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人就同一事项要求召开基金份额持有人大会 而基金管理人 基金托管人都不召集的 代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人有权自行召集 并报国务院证券监督管理机构备案 第二节证券投资基金当事人 二 证券投资基金的管理人 1 资格基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任 2 职责 掌握 可能会出选择题P90注意 五 进行基金会计核算并编制基金财务会计报告 六 编制中期和年度基金报告 七 计算并公告基金资产净值 确定基金份额申购 赎回价格 八 办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项 3 更换条件 一 被依法取消基金托管资格 二 被基金份额持有人大会解任 三 依法解散 被依法撤销或者被依法宣告破产 四 基金合同约定的其他情形 第二节证券投资基金当事人 三 证券投资基金的托管人 1 资格 一 有符合本法和 中华人民共和国公司法 规定的章程 二 注册资本不低于一亿元人民币 且必须为实缴货币资本 三 主要股东具有从事证券经营 证券投资咨询 信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉 最近三年没有违法记录 注册资本不低于三亿元人民币 四 取得基金从业资格的人员达到法定人数 五 有符合要求的营业场所 安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施 六 有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度 七 法律 行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件 2 职责 掌握 可能会出选择题P88注意掌握 复核 审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购 赎回价格 办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项 按照基金合同的约定 根据基金管理人的投资指令 及时办理清算 交割事宜 3 更换条件 一 被依法取消基金管理资格 二 被基金份额持有人大会解任 三 依法解散 被依法撤销或者被依法宣告破产 四 基金合同约定的其他情形 第二节证券投资基金当事人第三节证券投资基金的费用与资产估值 四 证券投资基金当事人之间的关系1 持有人与管理人之间的关系 是委托人 受益人与受托人之间的关系 也是所有者与经营者之间的关系 2 管理人与托管人之间的关系 是相互制衡的关系 3 持有人与托管人之间的关系 是委托与受托的关系 一 证券投资基金的费用1 基金的管理费我国基金的年管理费最初为2 5 从西方发达国家的情况看 货币市场基金的年管理费最低 其次为债券基金 股票基金 认股权证基金 按照每个估值日基金净资产的一定比率 年率 逐日计提 累积至每月月底 按月支付 管理费通常可从基金的股息 利息收益中或从基金资产中扣除 不另向投资者收取 2 基金的托管费我国证券投资基金托管费为基金资产净值的0 25 基金托管人可磋商调低基金托管费 经中国证监会审核后公告 无须召开基金持有人大会 基金托管费按照每个估值日基金净资产的一定比率 年率 逐日计提 累积至每月月底 按月支付给托管人 3 其他费用 第三节证券投资基金的费用与资产估值 二 证券投资基金资产估值1 基金资产净值基金资产净值 基金总资产 基金总负债 已售出基金份额的总数一般情况下 基金份额价格与基金资产净值趋于一致 尤其是开放式基金 其基金份额的申购和赎回价格都直接按基金份额资产净值来计价 封闭式基金的价格除取决于基金资产净值外 还受市场供求状况等因素的影响 故价格常偏离基金资产净值 2 基金资产的估值掌握各种不同资产的估值方法 包括是上市流通的有价证券 未上市的股票的估值 配股权证 在银行间同业市场交易的债券 与交易所交易债券不同 上市流通的有价证券估值 开放式基金以估值日的收盘价 封闭式基金以其估值日的市场平均价格 估值日无交易 则按照最近一个交易日计算 未上市的股票的估值 送股 配股 转增股 增发新股估值 开放式基金按照估值日的同一股票的收盘价 封闭式基金按照估值日市场平均价格 首次公开发行股票 按照取得成本估值 增发和配股不同 配股权证 自配股除权日至配股确认日 如收盘价高于配股价 按收盘价高于配股价的差额估值 如低于 则估值额为0 在银行间同业市场交易的债券 按不含息成本与市值孰低法估值 第四节证券投资基金的收益 风险与信息披露 一 证券投资基金的收益1 证券投资基金的收益构成1 基金投资所得红利 股息 债券利息 现金 2 买卖证券价差 3 存款利息 4 其他收入 2 证券投资基金的收益分配我国有关法规规定基金收益分配原则 1 基金收益分配比例不得低于基金净收益的90 2 基金收益分配采取现金方式 每年至少分配一次 3 基金当年收益应先弥补上一年度亏损后 才可进行当年收益分配 4 基金投资亏损 或者基金当年虽有收益但基金份额净值低于面值 则不进行收益分配 5 基金收益分配后基金份额净值不能低于面值 6 每份基金份额享有同等分配权 二 证券投资基金的投资风险了解 第四节证券投资基金的收益 风险与信息披露 三 基金的信息披露 了解 公开披露的基金信息包括 一 基金招募说明书 基金合同 基金托管协议 二 基金募集情况 三 基金份额上市交易公告书 四 基金资产净值 基金份额净值 五 基金份额申购 赎回价格 六 基金财产的资产组合季度报告 财务会计报告及中期和年度基金报告 七 临时报告 八 基金份额持有人大会决议 九 基金管理人 基金托管人的专门基金托管部门的重大人事变动 十 涉及基金管理人 基金财产 基金托管业务的诉讼 十一 依照法律 行政法规有关规定 由国务院证券监督管理机构规定应予披露的其他信息 公开披露基金信息 不得有下列行为 一 虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏 二 对证券投资业绩进行预测 三 违规承诺收益或者承担损失 四 诋毁其他基金管理人 基金托管人或者基金份额发售机构 五 依照法律 行政法规有关规定 由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为 第五节证券投资基金的投资 一 证券投资基金的投资范围基金财产应当用于下列投资 一 上市交易的股票 债券 不得投资基金 二 国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种 二 证券投资基金的投资限制基金财产不得用于下列投资或者活动 一 承销证券 二 向他人贷款或者提供担保 三 从事承担无限责任的投资 四 买卖其他基金份额 但是国务院另有规定的除外 五 向其基金管理人 基金托管人出资或者买卖其基金管理人 基金托管人发行的股票或者债券 六 买卖与其基金管理人 基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人 基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券 七 从事内幕交易 操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动 八 依照法律 行政法规有关规定 由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动 第五章金融衍生工具第一节金融衍生工具概述 一 金融衍生工具就的概念和特征1 概念 金融衍生工具又称金融衍生产品 是与基础金融产品相对应的一个概念 是指建立在基础产品或基础变量之上 其价格取决于后者价格变动的派生金融产品 基础金融产品不仅包括现货金融产品 也包括金融衍生产品 2 特征1 跨期交易 2 杠杆效应3 不确定性和高风险4 套期保值和投机套利共存二 金融衍生工具的分类1 按照基础工具种类分类 股权式衍生工具 货币衍生工具 利率衍生工具2 按照衍生工具的风险 收益特征分类 风险收益对称型 风险收益不对称型 带有选择权的衍生工具 如期权 认股权证 可转换证券等 两类 3 按照金融衍生工具自身交易的方法及特点 金融远期合约 金融期货 金融互换 P100三 金融衍生工具的产生与发展趋势一般了解 第二节金融期货 一 金融期货的定义和特征1 概念 金融期货是期货交易的一种 交易对象是期货合约 是以金融工具为基础的期货交易 期货交易包括金融期货 商品期货 2 特征与金融现货交易相比 1 交易对象不同 2 交易目的不同 3 交易价格的含义不同 价格发现的过程 4 交易方式不同 保证金交易和逐日盯市制度 5 结算方式不同 极少数合约到期交割 绝大多数的期货合约是通过做相反交易事项对冲而平仓的 二 金融期货的种类按照基础工具划分 可分为 外汇期货 利率期货 股票价格指数期货 股票期货 1 外汇期货 可规避外汇风险 即汇率风险 外汇风险可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险 商业性外汇风险主要是指在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性 金融性外汇风险包括债券债务风险和储备风险 外汇期货产生于20世纪70年代 最初是在芝加哥商品交易所 CME 所属的国际货币市场 IMM 第二节金融期货 二 金融期货的种类2 利率期货 基础资产为一定数量的与利率相关的某种金融工具 主要是各类固定收益金融工具 主要是为了规避利率风险 其价格受到现行利率和预期利率的影响 价格变化与利率变化呈反向关系 产生于1973年10月 晚于外汇期货 3 股票价格指数期货20世纪80年代产生 1982年美国堪萨斯农产品交易所出现第一个指数期货交易 可以控制股市风险 特别是系统性风险 这种风险是投资组合化解不了的 投资组合只能化解非系统性风险 4 股票期货出现于20世纪80年代末 较早开办此业务的有阿姆斯特丹交易所 布达佩斯交易所 香港期货交易所 斯德哥尔摩交易所 悉尼期货交易所 并非所有上市交易的股票都可以有期货交易 三 金融期货的基本功能四大功能 套期保值 原理 多头套期保值 空头套期保值 价格发现 投机功能 套利功能 一价定律 即忽略交易费用的差异同一商品只能有一个价格 第二节金融期货 四 金融期货的主要交易制度1 集中交易制度 期货交易撮合成交方式分为做市商方式 报价驱动方式 竞价方式 指令驱动方式 价格优先 时间优先 2 标准化的期货合约和对冲机制 3 保证金及其杠杆作用 报证金分为初始报证金 维持报证金 当报证金浮动盈亏计算后低于维持报证金时 需弥补报证金至初始报证金水平 否则 可强制平仓 损失由投资者负责 由于有报证金的存在 期货交易有杠杆作用 可以用少量资金为价值量很大的现货资产找到回避价格风险的手段 也为投资者以少量资金获得盈利创造了条件 4 结算所和无负债结算制度结算所实行无负债的每日结算制度 又称为逐日盯市制度 即每日计算每个结算所会员的账户的浮动盈亏 并进行随市清算 并非等到平仓时再结算 这和现货交易不同 结算所是每个会员结算的对手方 这点和现货交易也不同 5 限仓制度 根据目的不同 可采取根据报证金数量规定持仓限额 对会员的持仓量限制 对客户的持续量限制等几种形式 6 大户报告制度 当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时 必须向交易所申报有关开户 交易 资金来源 交易动机等情况 一般交易所规定的大户报告制度限额小于限仓限额 第二节金融期货 五 金融期货的理论价格及其影响因素1 理论价格 如果不考虑报证金变动的影响 忽略交易费用 则 购买现货并持有的机会成本 买价 当前现货价格 持有期的资金利息 持有现货金融工具获得的利息或红利以及再投资收益购买期货并持有的机会成本 买价 当前期货价格 期货价格 现货价格 持有成本 资金成本 现货收益 期货价格的决定因素 现货金融工具的收益率 融资利率 持有现货金融工具的时间 2 影响金融期货价格的主要因素现货价格 要求的收益率或贴现率 时间的长短 现货金融工具的付息情况 交割选择权 第三节金融期权 一 金融期权的定义和特征期权又称选择权 OPTION 金融期权的特征在于它仅仅是买卖权利的交换 买卖双方权利的不对称性 买方在付出期权费后 可以选择执行 也可以选择不执行 卖方授权期权费后 没有选择的权利 只能无条件执行合约规定的义务 没有选择的权利 二 金融期权的分类1 根据选择权的性质划分 可分为买入期权 看涨期权 CALLOPTION 卖出期权 看跌期权 PUTOPTION 2 按照合约规定的履约时间的不同 可分为欧式期权 美式期权 修正的美式期权 修正的美式期权也称为百慕大期权或大西洋期权 可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行 3 按照基础资产的性质不同 可分为股票期权 股票指数期权 利率期权 货币期权 金融期货合约期权 奇异型期权 金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产奇异型期权通常在选择权的性质 基础资产 期权有效期等内容与标准化的交易所交易期权不同 种类较多 第三节金融期权 四 金融期权的理论价格及其影响因素理论价格由两个部分组成 内在价值 时间价值 1 内在价值 又称履约价值 其大小取决于该期权的协定价格与其基础资产市场价格的关系 实值期权 虚值期权 平价期权 期权的价值永远大于或等于0 而不可能为负值 2 时间价值即买方购买期权所实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值 期权的价格重重高于其内在价值 及时是平价期权 虚值期权 其价值也大于0 就是因为有期权的时间价值 3 影响期权价格的主要因素 1 协定价格与市场价格 差价越大则越大 2 权利期间 越长则越大 3 利率 复杂关系 需具体分析 4 基础资产价格的波动性 正向关系 5 基础资产的收益 基础资产分红的时候 协定价格并不调整 则分红会使得看涨期权的价格下降 看跌期权的价格上升 第四节可转换证券 一 可转换证券的定义和特征1 概念 可分为可转换债券 可转换优先股票 目前我国只有可转换债券 其实质是一种普通股票的看涨期权 2 特征1 可转换证券是一种附有转股权的债券 2 可转换证券具有双重选择权的特征 这是可转换公司债券最主要的金融特征 二 可转换证券的要素1 有效期限和转换期限有效期限和一般债券相同 转换期限是可以转换为普通股票的起始日至结束日期间 我国 可转换债券管理办法 规定 可转换公司债券的期限最短3年 最长5年 自发行之日起6个月后方可转换为公司股票 2 票面利率或股息率一般低于相同条件的不可转换公司债券或不可转换优先股 3 转换比例或转换价格转换比例 可转换证券面值 转换价格转换价格 可转换证券面值 转换比例我国 可转换债券管理办法 规定 可转换公司债券价格应以公布募集说明书前30个交易日公司股票