中国证券发展历史分析

CH3中国投资银行史 申宇西南财经大学金融学院 中国证券业发展历史一 发展早期 1997年以前 1992年 8 10事件二 中期 膨胀期 1997 2000年 三 混沌期 2000 2005四 正轨期 2005 2009五 发展期 2009 至今江湖上第一个 高手 中国证券市场三大 教父 万国证券管金生南方证券阚治东君安证券张国庆 江湖上第一个高手 场景 1988年一天 深交所人物 穿戴平常的老人 70岁左右 个子不高 但精神矍铄 透露出非凡之气 事件 老人递上一张单子 深发展 120元每股 2万股 发展 之后 老人消失 消息迅速传遍深圳 大户120元买了2万股深发展 第二天 深发展股票暴涨 到1990年开春 股价上涨至180元 还是这位老人 某一天走进深交所以158元卖出2万股深发展 第二天 股价应声而落 天下第一庄 林乐耕 一 发展早期案例 万国证券 中国第一家证券公司1 发展1988年7月18日 万国证券在深圳成立 管金生 1988年9月 万国证券在国际证券界亮相1992年底 与李嘉诚合作 收购香港大众1994年 万国已经在新加坡 伦敦开设公司 并计划进军美国市场万国当时承销份额占60 70 经纪业务占40 2 万国的原始资本积累倒卖国库券3 万国的覆灭 国债3 27事件 管金生何其人也 一 磨练中成长1948年生于江西 家境贫寒 天资聪颖 1965年毕业于江西省重点中学樟树中学 同年考入上海外国语学院法语系 1970年毕业 分配至上海市机关 从事了9年行政工作 1979年重操旧业 重返法国文学研究领域 考取母校研究生 攻读法国文学 1982年获硕士学位 毕业后再次面对12年前找不到对口工作的尴尬 不得不放弃其学者梦 改行转入上海信托投资公司工作 1983年 中美国际投资研讨会在沪召开 管金生偶然地担任了会议的秘书长 会后接受欧盟邀请 由上海信托投资公司委派 赴比利时布鲁塞尔大学进修 同年获商业管理与法学两个硕士学位归国 归国后进入 振兴上海研究会 潜心研究中国的资本市场 邓小平视察上海改革开放 并表示对于重现上海昔日亚洲金融中心 将上海外滩建成东方华尔街这一构思兴趣极大 管金生下万言书 主动请缨 1988年着手创办万国证券公司 1988年7月18日 万国证券公司在上海联谊大厦正式开业 二 中国证券业教父创办中国证券业的黄埔军校 来自全国18个省市30多家证券公司50多名从业人员成为了黄浦一期 黄浦二期 黄浦三期的学员 成为中国证券业发展的中坚 此时管金生完成其教父形象 三 发迹上海滩1990 1992年中国股市大爆炸时期 管金生实力急剧膨胀 万国证券拥有注册资金10亿元 总资产50亿元 在拥有270余家会员的上交所的交易总额中 万国证券占有16 7 1993年 在首批证券商信用评比中 万国证券唯一获得国内最高级别AAA信用等级 1992年底 1993年初 管金生进军国际市场 先与中国新技术创业投资公司及香港长江实业集团联手 收购香港上市公司大众国际51 的股权 此后不久又收购了香港的一家证券公司 1994年7月 将国外资金引入国内大公司 开发国内基本建设项目 开始大规模涉足房地产行业 四 震惊中外的 327 事件1994 2 23 中国大陆证券史上最黑暗的一天 管金生骄横 膨胀 如同横扫欧洲的拿破伦 1994年 上海证券市场的国债期货交易日趋火暴 万国证券几乎百战不殆 管金生更是自比管仲 乐毅 白起 孙膑 A 327 品种基本情况1992年发行的3年期的国库券的代号 到期日为1995年6月 面值为100元 其标的物含义为 9 5 的票面利率加保值补贴率 每张百元债券到期应兑付132元 但这对于 327 品种有失公平 因为这样的利率明显低于同期的银行付息利率 及同期的通货膨胀率 图1 图2 这势必危及号称 金边债券 的国库券的威信 因此 市场传言国家可能提高 327 的利率 到期会以148元的面值兑付 图1中国法定存款利率 1990 2004 图2中国的价格水平波动 1951 2004 管金生的观点正好相反第一 这是由中国1992 1995年的经济形势决定的 到1995年 中国的通货膨胀率已经连续7年高达两位数 这对于中国经济的平稳发展已构成威胁 国家下了决心要把国高的通货膨胀率压下来 甚至下了军令状 因此 此时国家不会冒极大风险 从捉襟见肘的国库拿出16亿元的巨额资金补贴 327 债券 第二 国家目前正在雷厉风行地实施紧缩银根 压缩信贷规模的经济政策 第三 从1995年1月起 我国通货膨胀率已经见顶回落 管金生的行动基于上述分析 他认为国家将会在 327 到期后 用新的债券赎回旧的债券 因此 炒作新券势必会使旧券贬值 管金生率领万国证券倾巢出动 对 327 在一片 多 热浪中坚决 作空 放巨量抛出 327 B 管金生的致命错误管金生忽略了群众 舆论 经济界对 327 的利率反应强烈 忽略了国家要取信于民 忽略了国家还要发行新的国债 这一系列重大因素C 负隅顽抗1995年2月23日开盘 管金生通过一直在 327 品种上与之联手作空的 辽宁国发 集团股份有限公司 先将几家关系户手中的筹码 都集中在海南某公司名下 通过无锡国泰期货经纪公司大量违规抛出 集中百万资金在148 50元一线顽抗 管金生的第二个错误 在势不可挡的涨潮面前 他倾家荡产的那点儿家当不过是杯水车薪 无济于事 D 盟友的叛变辽宁国发率先转手作多 情况急转直下 致使 327 在一分钟内竟上涨了2元 十分钟后又上涨了3 77元 此时 327 每上涨一元 足以使万国证券栽进十几亿元 此时空方已经出现许多爆仓者 万国证券已经全军覆没 E 狗急跳墙管金生此时完全像一个输光的赌徒 完全抛开了游戏规则 顺手抄起了劈柴的板斧1995年2月23日16时22分 收市前8分钟 多方早已胜券在握 不想风云突变 巨大的电子屏幕上 一张700万口的空单 合1760亿元的空单一下将327从152元砸到了147 50元 记者的评论那一天 那一刻 在中国债券期货市场上同场竞技的炒手们 难以诉说他们心中被愚弄的悲愤 就在这一天 管金生输掉了60亿元人民币 按照万国证券的持仓数量与交易时的牌价 一旦到期交割 管金生非得陪个底儿朝天不可 而管金生的这个把戏儿如果真能瞒天过海 他可以倒赚42亿 一正一负 翻手雨云 数额竟达百亿 真是世纪之赌 那天 全中国的证券期货市场都惊呆在那里 北京 上海 广州 成都 西安的交易所门前都挤满了大惑不解 忿懑愤怒的人群 F 弱智的错误 327 品种的发行总量只有380万口 其中有一半在老百姓手中 能用于现货交易的充其量不足200万口 这700万口空单从何而来 700万口中至少有300万口来自管金生 是万国证券法定交易量的6倍 G 327 事件2月23日闭市不久 上海证券交易所收到雪片似的控告 6个小时后 仲裁委员会通过中央电视台向全国发出公告 1995年2月23日16时22分13秒以后的成交无效 这一时间的市价151 30元为当日收盘价 这一公告不仅震动了全国 甚至震动了全世界的金融界 这就是在中国证券史上名震中外的 327 事件 这一公告使 327 事件成了管金生的滑铁卢之战 管金生全军覆没 1995年5月18日 中国证监会 中国证券委员会联合发文 关闭了国债期货市场 5 黑色的句号1995年4月25日 万国证券公司举行了二届三次董事会 撤消了管金生的董事长兼总裁职务 3个月后 管金生被上海市检察院正式逮捕 有关司法机关组成的专案组对管金生罪案进行审理 指控其罪名有渎职 挪用公款 贪污 腐败等多项 1997年上海市第一中级人民法院以受贿罪 挪用公款罪判处有期徒刑17年 剥夺政治权利5年 并没收财产10万元 二 膨胀期案例 君安教父 张国庆1 君安时代1992年张国庆在深圳建立君安证券1993 1998年间 君安为100多家企业承担A B股融资 筹资近300亿 麾下60多个营业部1996年开始发展投行并购 海外融资业务2 君安覆灭MBO 侵吞国有资产被国泰兼并 国泰君安 中国最大的证券公司 三 混沌时期案例 南方证券 悲情阚治东1 申银证券1990年成立 阚治东任总经理第一桶金是买卖国库券成立第一年盈利500万 第二年25000万 第三年1亿 第四年3亿无数个第一 主承销第一只A股 发行第一张金融债券 第一只证券指数2 合并万国证券 成立申银万国 阚治东浮沉1 北大荒知青2 1987年 经过团中央层层选拔 到日本学习现代金融与日本老师的小冲突西川先生的 中国情节 5000万日元 模拟操作 3 1988年回国 任职工银上海信托公司副总 成立申银证券 并协助蔚文渊成立上交所1988年 国家试点6个城市允许国债交易1989年 倒卖国库券 赚了500万1991年 上交所成立 小平同志说 好哇 你们干嘛 4 1996年因 陆家嘴事件 撤职申银万国总经理自营规模从1 5亿扩大至8亿元国务院检查组来查 内鬼 出现 5 1998 筹备深圳创新投庄心一邀请 中国