证券投资学教学.ppt

证券投资学 主讲 刘虎明Tel mail lhm 050901 2 教材 证券投资学 吴晓求 中国人民大学出版社 2009年证券知识参考书籍 投资学 兹维 波迪 中国人民大学出版社投资理念参考书籍 滚雪球 巴费特传记 多版本 2008 战胜华尔街 彼得 林奇 多版本 漫步华尔街 马尔基尔 多版本投资案例分析参考书籍 股市聪明人 李建新 广东人民出版社 2007年投资策略参考书籍 股市策略论 李建新 广东经济出版社 1998年 3 教学目的 证券投资学作为一门专业基础课 是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程 通过学习本课程使学生掌握关于证券投资的基础知识 有价证券价格决定及证券组合基础理论 掌握证券投资的基本分析的理论和方法 了解证券投资技术分析的基本原理 正确理解证券市场的基本功能 了解证券监管的基本理论 4 导论 1 现代科学技术的发展及在产业中的扩散是21实际经济增长的原动力 而现代金融则使这种原动力以乘数效应推动着经济的增长 资源的优化配置 泡沫经济 2 当代经济基本特征 全球化 一体化 进入21世纪后 市场一体化的重心正在从贸易一体化转向金融一体化 金融现代化 发达的资本市场 资产证券化 资产证券化的要义是 通过标准化的资产分割而提高资产的流动性 3 资产证券化趋势 1 改变了人们的投资方式和理念 2 实体经济和符号经济 虚拟经济 的关联度逐渐减弱 资产或财富的虚拟化倾向日益明显 3 经济运行的风险性也在明显增大 4 既是经济持续增长的强大推动器 也可能成为国家或地区的财富漏出机制 5 影响和改变了经济运行的方式和发展模式 总之 当代经济运行的轴心正在悄然发生转移 现代金融不仅源源不断地为实体经济的运行和发展提供润滑和动力 而且更重要的是推动着实体经济的分化 重组和升级 现代金融之所以可以成为现代经济运行的强大推动器 就在于它具有一套设计精巧 功能强大的杠杆系统 7 7 怎样进行证券投资 1 掌握相关的证券投资知识 证券基础知识 财务分析技能 基本分析方法 技术分析方法 2 树立正确的投资理念 1 巴费特的内在价值投资理念是股市致胜的法宝 2 坚持独立思考 不要盲从 3 提防风险 谨慎投资 戒赌 戒贪 3 运用适宜的投资策略 宏观分析 谨防系统性风险 中观分析 微观分析 宏观 大盘中观 行业微观 企业 个股 8 8 技术 9 第一章证券投资工具 2课时 第一节投资概述1 投资是指货币转化为资本的过程 投资对象 媒介 真实资产 金融资产2 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称 金融资产 证券是商品经济和信用经济发展的产物 3 投资风险 投资者的预期与未来投资结果的误差 4 风险偏好 风险厌恶型 风险喜好型 风险中立型 10 第二节债券 1 债券的定义 p 23 债券是一种有价证券 是债权债务凭证 债券的票面要素 债券的发行价格 交易价格 偿还期限 债券的利率2 债券的基本特征债券具有四个特征 偿还性 流动性 安全性和收益性 3 债券的类型对债券可以从发行主体 偿还期限 计息方式 利率是否浮动和是否记名 债券形态 有无抵押担保等不同角度进行分类 11 4 政府债券政府债券的定义 其特征为 自愿性 安全性 流动性 免税待遇 收益稳定 5 公司债券公司债券的定义 公司债券的特征 风险性大 收益率较高 优先求偿权 一定的选择权 6 金融债券金融债券的定义及特征 7 国际债券国际债券的定义及特点 资金来源较广泛 期限长 数额大 安全性较高 12 第三节股票1 股票的定义 p 29 股票是一种有价证券 2 股票的特征不可偿还性 经营决策的参与性 收益性 价格的波动性与风险性 流通性 3 普通股定义及特征 4 优先股定义及特征 5 普通股与优先股的区别 6 我国目前的股类 A股 B股 H股 N股 S股7 A股目前的股权结构国家股 法人股 公众股 外资股8 股票的内在价值 13 第四节证券投资基金 1 证券投资基金的含义与性质证券投资基金是指一种实行组合投资 专业管理 利益共享 风险共担的集合投资方式 2 证券投资基金的特点1 集合理财 专业管理 2 组合投资 分配风险 3 利益共享 风险共担 4 严格管理 信息透明 5 独立托管 保障安全 14 3 证券投资基金的主要类型根据不同的标准来分类 契约型基金和公司型基金 封闭型与开放型投资基金 股票基金 混合基金 公募基金 共同基金 私募基金 对冲基金 4 证券投资基金的管理与托管基金管理人和基金托管人 资产管理和托管分开的原则 15 第五节金融衍生工具 一 金融衍生工具的产生生产力水平发展到一定阶段的产物 产生于信用活动之中 金融创新是其发展的直接推动力 引发金融创新的原因 转嫁风险和规避监管 二 金融衍生工具市场的参与者对冲者 保值者 投机者 套利者 三 金融衍生工具1 期货1 期货与股票的区别 2 期货的主要特点 3 期货合约的组成要素 4 期货合约的功能 5 期货交易的特征 6 期货套利方法2 期权1 期权合约的基本要素 2 期权交易原理 3 期权与期货的区别 16 3 金融衍生工具的作用转移风险 形成权威性价格 调控价格水平 提高资产管理质量 提高资信度 使收入存量和流量发生转换 4 金融衍生工具的缺陷价格变动极为敏感 存在操作失误的可能大 风险被放大 影响面较大 17 习题 一 名词解释投资风险股票普通股优先股股票的内在价值国家股法人股社会公众股外资股债券政府债券国债金融债券公司债券证券投资基金契约型基金公司型基金封闭型基金开放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期货期权 18 二 简答题1 股票有哪几种主要类型 2 简述普通股股票的基本特征和主要种类 3 普通股股东享有哪些主要权利 4 简述优先股股票的基本特征 5 简述债券的种类 19 6 基金与股票 债券有哪些异同 7 投资基金主要有哪几种类型 8 金融衍生工具可分为哪些种类 9 金融衍生工具的主要功能有哪些 10简述投资风险的定义及数学表达11简述股票内在价值的定义及数学表达 20 第二章证券市场 6课时 第一节证券市场概述1 证券市场的定义证券市场的定义及基本特征 2 证券市场的形成和发展全球及中国证券市场的形成和发展 3 证券市场的分类按交易的对象 分为股票市场 债券市场和基金市场 按组织形式 分为场内市场和场外市场 按证券市场功能 分为证券发行市场和证券交易市场 21 第二节证券市场的基本功能 1 证券市场在金融市场中的地位证券市场作为金融市场的重要组成部分 在金融市场体系中居于重要地位 2 证券市场发展与融资结构的变化直接金融体系与间接金融体系二者缺一不可 直接金融的发展步伐快于间接金融 其地位和作用不断提高 3 证券市场的功能证券市场提供风险管理的方法 有利于证券价格的统一和定价的合理 是资源合理配置的有效场所 是筹集资金的重要渠道 是一国中央银行宏观调控的场所 22 第三节证券发行市场 一级市场 1 证券发行市场的定义证券发行市场是证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场 证券发行市场的要素 发行人 投资人和中介人 2 证券发行方式按发行对象 分为私募发行与公募发行 按发行过程 分为直接发行和间接发行 3 发行证券的条件限制股票发行条件 包括首次公开发行条件 发行新股条件 包括增发和配股 债券发行条件 23 4 证券发行价格的确定股票发行价格的种类及基本规定 确定发行价格的方法 债券发行价格的确定 5 初始信息披露及其法定文件首次公开发行股票的信息披露的文件 招股说明书及其附录和备查文件 招股说明书摘要 发行公告 上市公告书 24 第四节证券交易市场 二级市场 1 证券上市与终止上市证券上市的定义 条件 一般程序 终止上市的含义 程序 2 证券交易程序不同品种的证券交易程序不尽一致 交易所内的交易程序 3 持续性信息披露及其法定文件制定证券信息披露制度 季度报告 中期报告 年度报告等定期信息披露和重要会议 重要事件等临时信息披露 25 第五节证券价格与价格指数 1 证券价格股票的广义与狭义价格 债券的理论价格及其影响变量 股票除权及除权价的计算2 股票价格指数及其计算股票价格指数含义 股价平均数的计算 股价指数的计算 3 国内外著名的股价指数我国主要股票价格指数 境外主要股票价格指数 4 证券市场的参与者证券市场主体 发行人和投资者 证券市场中介 自律性组织和证券监管机构 26 习题 一 名词解释证券市场一级市场二级市场私募发行公募发行市盈率发行费用初始信息披露持续性信息披露招股说明书上市公告书股票发行价格债券发行价格除权价填权贴权股票价格指数上证综合指数上证180指数道 琼斯股价指数 金融时报 股价指数日经股价指数恒生股价指数 27 二 简答题1 为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础 2 证券市场的参与者与监管者包括哪些 3 简述证券市场的基本功能 4 发行债券有何条件限制 5 证券上市的一般程序是什么 6 上市公司的资本变动主要包括哪些情况 7 试述上市公司持续性信息披露的必要性 8 试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素 28 第三章有价证券的价格决定 5课时 第一节债券的价格决定1 债券定价的金融数学基础货币的时间价值 主要有两种表达形式 终值与现值 掌握普通年金和永续年金的计算 2 债券的价值评估附息债券 一次性还本付息的债券 零息债券的定价 29 3 收益率曲线与利率的期限结构理论收益率曲线 YieldCurves 就是表明国债的到期收益与其偿还期之间关系的曲线 从历史数据中观察到的收益率曲线有四种形状 有三种理论被用来解释利率的期限结构 1 无偏预期理论 2 流动性偏好理论 TheLiquidityPreferenceTheory 3 市场分割理论 TheMarketSegmentationTheory 30 第二节股票的价格决定 股票现实价格的决定也是基于一系列未来现金流量的现值 1 零息增长条件下的股利贴现估价模型设定了无限持股条件后 股利是投资者所能获取的惟一现金流量 2 不变增长条件下的股利贴现估价模型假定股利每期按一个不变的增长比率g增长 将得到不变增长模型 31 3 多元增长条件下的股利贴现估价模型股利现金流量被分为两部分 第一部分包括直到时间T的所有预期股利流量现值 第二部分是T时期以后所有股利流量的现值 4 利用多元增长模型对股票估值的实例5 市盈率估价方法市盈率 又称价格收益比率 它是每股价格与每股收益之间的比率 通过市盈率和每股收益 可以间接地估计出股票价格 包括简单估计法和回归分析法 32 第三节其他有价证券的投资价值分析 证券投资基金的价格决定资产净值基金在发行期限到期后基金单位买卖价格的计算依据 投资基金的资产净值越高 其基金单位的价格也就越高 基金的资产净值越低 其基金单位的价格也就越低 但这种情形也不绝对成立 开放式基金和封闭式基金的分析方法不同 33 第三节其他有价证券的投资价值分析 可转换证券的价格决定可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先股按规定的价格和比例 在规定的时间内转换成普通股的选择权 可转换证券有两种价值 理论价值和转换价值 认股权证的价格决定债券和优先股出售时有时附有长期认股权证 它赋予投资者以规定的认购价格从该公司购买一定数量的普通股的权利 认股权证的市场价格会随着股票的不同而变化 34 习题 一 名词解释成本主导型竞争战略差异营销型竞争战略现金流量表关联方关联交易纵向比较法横向比较法定值比较法净资产收益率主营业务利润率总资产周转率财务杠杆比率可持续成长率现金流量现金等价物敏感性分析MM定理 35 二 简答题1 简述现金流量表的优点 2 简述影响会计数据质量的主要因素 3 简述净资产收益率的分解过程 4 现金流量表分析的要点 5 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润 6 简述MM定理的基本内容 7在权衡理论框架下 公司应该如何选择资本结构 36 第4章证券投资的宏观经济分析 4课时 第一节证券市场态势与宏观经济 证券市场价格的主要影响因素1 宏观因素 2 产业和区域因素 3 公司因素 4 市场因素 其中宏观因素 产业和区域因素被称为基本因素 市场因素被称为技术因素 37 第一节证券市场态势与宏观经济 宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的 也是全局性和长期性的 38 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径 一是宏观经济的周期性运行 二是宏观经济政策的调整 经济运行周期性的含义这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上 宏观经济周期一般经历四个阶段 即萧条 复苏 繁荣 衰退 如何判断经济周期的阶段主要的分析方法有经济指标分析 计量经济模型和概率预测 宏观经济循环周期与证券市场波动证券价格的变动大体上与经济周期相一致 一般是 经济繁荣 证券价格上涨 经济衰退 证券价格下跌 39 第三节宏观经济政策调整对证券市场的影响 当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的 货币政策的调整会直接 迅速地影响证券市场财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格 40 41 习题 一 名词解释国民生产总值经济周期财政政策货币政策汇率政策先行指标同步指标滞后指标二 简答题1 为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素 2 财政政策的变动对证券市场价格有何影响 3 货币政策的变动对证券市场价格有何影响 4 汇率政策的变动对证券市场价格有何影响 42 第5章证券投资的产业周期分析 2课时 第一节产业的生命周期 从证券市场角度所进行的产业分类在国民经济中 各个产业的发展很不平衡 产业的发展前景与许多因素有关 因此产业的分类也有多重标准 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系 未来可预期的发展前景 所采用技术的先进程度 要素集约度 可以对产业进行不同的分类 43 成长型成长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关 经常呈现出增长形态 周期型产业周期型行业的运动状态直接与经济周期相关 当经济处于上升时期 这些行业会紧随其扩张 当经济衰退时 这些行业也相应跌落 防守型产业防御型行业产品需求相对稳定 并不受经济周期处于衰退阶段的影响 成长周期型产业成长状态又随经济周期而波动 1 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系 44 2 根据产业未来可预期的发展前景 朝阳产业夕阳产业 4 根据产业要素集约度 新兴产业传统产业 3 根据产业所采用技术的先进程度 劳动密集型产业技术密集型产业资本密集型产业 链接 我国目前证券界的行业分类 45 产业的生命周期概述 1 产业的生命周期及阶段特征初创阶段 也叫幼稚期 成长阶段成熟阶段衰退阶段2 影响产业生命周期的因素需求 需求是人类社会发展的原动力技术进步政府的影响和干预社会习惯的改变正是这些因素持续的作用 使得产业生命周期成为各产业发展的一个普遍规律 46 第二节产业周期性在证券市场上的表现 产业周期性和产业业绩产业的业绩也呈周期性变化 在不同时期有不同特征 47 处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现就会有较大的差异 但与业绩并非一一对应 产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现 中国特例 绩平股 垃圾股常常因为买壳借壳重组而出现飙升行情 48 经济周期与领先行业 49 产业特性与证券投资的选择对产业投资的选择应遵循以下原则 顺应产业结构演进的趋势 选择有潜力的产业进行投资 难得的投资机会 例如 美国 中国的情况 对处在生命周期不同阶段的产业 不同的投资者 不同性质的资金应有不同的处理 正确理解国家的产业政策 把握投资机会 国家的产业政策 把握投资机会 主流行情的关键 结论 目前国家的产业政策是什么 从中怎样把握投资机会 1998年的资产重组行情1999 2001年的网络科技股行情2003年允许QFII的设立导致的价值投资行情2008年底以来国家刺激经济政策导致的房地产 水泥 家电业行情 50 第三节行业的其他特征分析 行业的市场结构分析行业的市场结构包括 完全竞争 不完全竞争 寡头垄断 完全垄断经济周期与行业分析根据周期特征 分为增长型行业 周期型行业 防守型行业 影响行业兴衰的主要因素这些因素主要包括 技术进步 政府政策 产业组织创新 社会习惯的改变 经济全球化 51 完全竞争 不完全竞争 寡头垄断 垄断 1 行业的市场结构 52 垄断的来源 行业门槛和障碍国家政策对某些行业实行控制 导致行业具有垄断性 如金融服务业 石油采掘和冶炼业 企业自身具备某种优势技术优势品牌规模经济销售网络优势资源优势这些优势在复制上有极高的难度和不可能性 正因为有了这些优势 使这些企业具有了高成长性 53 习题 一 名词解释成长型产业周期型产业防御型产业朝阳产业夕阳产业产业生命周期二 简答题1 产业生命周期各阶段的特征主要有哪些 2 为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不一一对应 3 证券投资的产业投资需遵循哪些原则 54 第六章公司财务分析 2课时 第一节如何阅读公司财务报表 会计数据的分析和恢复 1 辨别虚假的会计数据2 会计数据的调整成金融数据并进行分析 55 会计数据与其代表的经济现实之间出现偏差的因素 会计数据构成了上市公司财务报表的主体 是外部投资者据以对上市公司进行分析的数据基础 影响会计数据质量的因素造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有 1 会计准则 2 预测的偏差 3 经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的 56 公司财务报表构成及披露 57 上市公司报表的阅读 目录第三节会计数据和业务数据摘要第十一节财务报告第四节股东结构和股本结构第五节 第六节 第六节 公司报表 58 公司主要的财务报表 演示 一 资产负债表公司在某一特定时点 往往是年末或季末 财务状况的静态报告 反映公司资产 负债 股东权益之间的平衡关系 二 利润表反映一定时期内 通常是1年或1季度内 的经营成果 展示本公司的损益帐目 直接明了地揭示公司获取利润能力的大小 潜力以及经营趋势 是一个动态报告 三 现金流量表现金流量表提供公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息 59 中兴通信 000063 资产负债表摘要 60 中兴通信 000063 利润表摘要 61 中兴通信 000063 现金流量表摘要 62 基于资产负债表资产管理分析 1 资产负债率资产负债率反映了一个企业资产中负债所占的比例 该指标越大表明发债情况越严重 资产负债率 负债总额 资产总额行业平均值 45 2 流动比率流动比率 流动资产 流动负债行业平均值 2该指标反映一个企业是否保持足够的流动资产以应对短期还债的压力 是否会面对无法支付到期债务而面临经营危机或者仓促处理其它资产而带来收益的缩水 3 速动比率速动比率 流动资产 存货 流动负债行业行业平均值 1 63 流动比率 速动比率越大 表明企业流动性越好 债务危机的可能性越小 但在实际当中并不是越大越好 因为流动资产过多反而表明该企业的资产管理能力不强 既然有着充足的流动资产为什么不进行投资获利呢 一般认为 流动资产一般为2 1速动比率为1 1为合适 提示 不同的行业不能直接比较 64 4 利息支付倍数指标 利息支付倍数指标 税息前利润 利息费用行业平均值 7倍衡量支付利息的能力 65 5 周转率和周转天数 1 存货周转率与存货周转天数存货周转率 销货成本 平均存货行业平均值 10次存货周转天数 360 存货周转率行业平均值 36天该指标反映企业存货流动的情况 周转率指标数值越小越好 越小表明存货周转越快 企业将存货变为现金或应收帐款能力越强 经营效率越高 66 应收帐款周转率与周转天数 应收帐款周转率 销售收入 平均应收帐款应收帐款周转天数 360 应收帐款周转率 平均应收帐款 360 销售收入行业平均值 30天应收帐款能否及时收回间接反映了企业产品的市场需求情况 若应收帐款回收周期过长有可能会发生损失甚至会影响到企业正常的经营 周转越快企业的盈利能力越强 应收帐款周转率越高 周转天数越小 企业的应收帐款回收越快 该指标一般在同行业进行比较 67 固定资产周转率 固定资产周转率 销售收入 平均固定资产行业平均值 2 5次衡量固定资产运用的效率 68 资产收益 净资产收益率 净资产收益率 股东权益报酬率 净利润 净资产 股东权益 由于净资产就是股东权益的反映 所以该指标反映了在企业经营过程中股东投入的权益所取得的收益情况 该指标越高表明企业的盈利能力越强 资产 股东权益 负债 净资产收益率 净利润 股东权益 100 净利润 总资产 总资产 股东权益 100净总资产利润率利润 总资产 净利润 销售收入 销售收入 总资产 销售利润率 总资产周转率 69 1 销售毛利率销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入2 销售净利率销售利润率 税后净利润 销售收入上述两个指标反映了一个企业产品盈利前景 毕竟没有足够的毛利率 企业要取得盈利是比较困难的 而净利率与毛利率差距较大的情况则反映出企业经营成本过高 其他费用支出过大 70 总资产利润率 净利润 总资产该指标反映企业资产的盈利能力 指标值越大 表明企业盈利能力越强 当然 由于资产可以通过负债方式来扩张 所以资产收益率反映了企业对于资产管理的驾驭能力 通过该指标的深入分析 可以反映企业经营中存在的问题 3 资产利润率 71 净资产收益率 销售利润率 总资产周转率 财务杠杆杜帮三项分解 72 每股收益 每股收益 税后利润 发行总股数该指标越高 表明企业的盈利能力越强 当然在使用时还应该深入分析 其净利润来源是主业来使其他如投资收益等 当然是主业要好一些 73 市盈率 市盈率 每股股价 每股收益该指标在国外使用比较多 但在国内就不是很有效 因为我国证券市场历史较短 一方面发展迅速 另一方面漏洞百出所以我国的市盈率远远高于国外 上万倍的都有 国外平均为10 20倍 而我国的一般在20倍以上 74 每股净资产 净资产额 总股数净资产额越大 表明企业在清算时获得的回报越大 本来该指标在通常情况下并不重要 但由于我国目前将要实施的国有股流通问题 其参考的依据最主要的可能就是净资产 所以该指标一下显得非常重要 并且净资产多 通常以为企业有较大的利润留存 可能将留存转为资本的可能性较大 既有可能增加股本 每股净资产 75 净资产倍率 股票价格 每股净资产该指标反映了股价与净资产之间的关系 目前 由于银广夏 蓝田股份等造假事件 导致报表盈利数据可信度降低 而市盈率长期无效的结果 使得近年来更过的投资者看中净资产的可靠性 净资产倍率 市净率 76 财务比率汇总表 77 需掌握以下比率和数据的计算方法 1 净资产收益率 2 反映偿债能力的比率 流动比率 速动比率 利息支付倍数指标 应收账款周转率 3 资本结构比率 股东权益比率 资产负债率 股东权益与固定资产比率 4 反映经营效率的比率 存货周转率或存货周转天数 固定资产周转率 主营业务收入增长率 5 盈利能力比率分析 销售毛利率 销售净利率 主营业务利润率 6 投资收益分析 普通股每股净收益 股息发放率 本利比 每股净资产 78 案例 东软集团财务分析 看证券行情软件分析详细参见相关的财经网 79 总结 财务分析应注意的问题 1 财务报表的可信度2 对经营环境与条件的调整 现有财务信息只代表企业的过去而已 如原材料价格变化 经济及地方政策变化等 3 各企业的个性分析4 特别注意企业的主营业务收入和毛利率情况 参考资料 巴菲特的毛利率投资选股法 80 基于损益表的经营效益分析 一 资产重组对公司价值的影响二 关联交易对公司价值的影响 81 一 资产重组对公司价值的影响 资产重组的概念广义上指通过兼并 收购 资产的剥离等等操作来实现资产的优化 提高资产收益率的行为 狭义上仅指企业内部资产 负债的调整 案例 ST金泰的资产重组 82 ST金泰的资产重组 事件背景 国美电器董事局主席黄光裕之兄黄俊钦于2001年12月开始通过其掌控的新恒基集团和新恒基房地产着手收购ST金泰 并于2002年成为该公司第一大股东 此后 该公司由于经营不善 一直徘徊在退市的边缘 也不被市场所关注 公司在2002年出现巨额亏损后 2005年和2006年又连续两年亏损 再度濒临退市 83 ST金泰的资产重组 2007年7月9日 已经披星的ST金泰发布资产重组公告称 公司将向特定对象非公开发行股票 实现大股东及关联方名下房地产相关资产的整体上市 发行数量不超过80亿股A股 发行价格不低于3 18元 股 其中 控股股东新恒基集团及关联公司以旗下价值221亿元 未经审计 的地产项目资产认购70亿股 向其他特定投资者发行的10亿股为现金认购 预期募集资金25 65亿元 84 ST金泰的资产重组 事件效果 资产注入方案曝光之后 ST金泰出现了暴涨狂潮 其股价在2007年7月9日复牌后创造了连续42个交易日涨停的 神话 股票价格也从3 3元神奇地攀升至26 58元的高位 85 资产重组概念使 ST金泰的股价连续涨停42个交易日 股价从3 3元攀升至26 58元 启动时间2007年3月1日 滞涨时间2007年8月31日 86 二 关联交易 1 什么是关联方 一方有能力直接或间接控制 共同控制另一方或对另一方施加重大影响 则视为关联方 如果两方或多方同受一方控制 也将其视为关联方 例 A为母公司 BCD为其子公司 形成关联方的有AB AC AD BC BD CD 例 A对B和C公司存在重大影响 形成关联方的有AB AC 判断关联方时遵循实质重于形式原则 87 二 关联交易 2 什么是关联交易 指公司与其关联方之间发生的交换资产 提供商品或劳务的交易行为 3 关联交易的方式经营活动中的关联交易包括关联购销 费用负担的转嫁 资产租赁 资金占用和信用担保等方式 资产重组中的关联交易包括资产转让和置换 托管经营及承包租赁 合作投资和相互持股等方式 88 4 关联交易的影响 交易价格不当则易成为操纵利润的手段案例 三九药业 000999 89 三九药业关联交易导致股价异动 90 现金流量分析通过对现金流量表的分析 可以进一步剖析企业的经营 投资和筹资活动的效率 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物 现金流量划分为三类 经营活动所产生的现金流 投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流 现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种 91 第七章证券投资技术分析概述 2课时 第一节技术分析的理论基础 概念及特点 技术分析的定义和作用技术分析的三大假设关于技术分析三大假设的合理性分析 92 第二节市场行为的4个要素 价 量 时 空 价和量是市场行为的最基本的表现时间和空间是市场潜在能量的表现成交量与价格趋势的一般关系时间 空间与价格趋势的一般关系 93 第三节技术分析方法的分类和局限性 技术分析方法的分类技术分析方法的局限性 94 第四节案例分析 价和量 以及时间和空间的例子 95 复习思考题 1 什么是证券市场的市场行为 2 技术分析方法的特点是什么 3 技术分析主要分为哪几类 各自有什么特点 4 影响价格上下波动的最根本因素是什么 5 根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如何结合 6 如何理解技术分析的三大假设 96 第八章证券投资技术分析主要理论和方法 1课时 非金融专业可略去 第一节道氏理论 道氏理论的基本思想和形成过程道氏理论的主要原理道氏理论的局限性 97 第二节K线理论 K线的画法和基本形状单根K线的含义K线组合形态应用应用线组合分析市场应该注意的问题应用K线组合分析市场案例 98 第三节切线理论 趋势分析支撑线和压力线趋势线和轨道线黄金分割和百分比线扇形原理 速度线和甘氏线应用切线理论应用注意的问题切线理论应用案例 99 第四节形态理论 价格移动的规律和两种规律反转突破形态 多重顶底形 头肩形和圆弧形三角形态 矩形形态 旗形和楔形喇叭形和菱形V形反转应用形态理论应该注意的问题案例分析 形态理论应用 100 第五节其他主要技术分析理论和方法 随机漫步理论循环周期理论相反理论波浪理论 101 复习思考题 1 K线的阴阳如何区分上下影线的长度 如何影响多空双方力量的对比 2 K线组合的准确性与组合中所包含的K线数目是否有关 3 为什么K线理论的结论能够影响的时间是不长的 4 简述轨道线 趋势线和黄金分割线的画法 它们如何预测行情 5 支撑线和压力线起什么作用 102 6 有人说价格下降到支撑线就可以买入了 这句话正确吗 7 速度线和百分比线的主要思想是什么 8 怎样处理圆弧底 怎样处理几种三角形的出现 9 旗形和楔形的区别是什么 10 道氏理论的主要思想是什么 103 11 如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构 12 如何进行波浪的合并和细分 13 循环周期理论考虑问题的基本出发点是什么 14 弗波纳奇数列在循环周期理论和波浪理论中起何种作用 15 按照波浪理论的解释 一个完整的上升过程应该分为几个小的过程 104 第九章技术指标 1课时 非金融专业可略去 第一节技术指标概述 技术指标的本质技术指标的应用法则应用技术指标应注意的问题 105 第二节市场趋势指标 移动平均线平滑异同移动平均线 106 第三节市场动量指标切线理论 相对强弱指标RSI威廉指标和随机指标OBV指标 107 第四节市场大盘指标 藤落指数涨跌比指数超卖超买指标 108 第五节市场人气指标 乖离率心理线AR BR CR 109 复习思考题 1 什么是技术指标 2 应用技术指标的法则有哪几条 3 移动平均线的作用是什么 4 RSI的计算公式是什么 RSI反映价格变动有哪方面的特征 5 技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论 6 何谓技术指标与价格的背离 应该如何使用 7 RSI KD指标是如何计算和使用的 8 谈谈BIAS的构造原理 110 第十章证券组合管理 6课时 第一节证券组合管理概述 证券组合管理及其必要性简要介绍证券组合的含义 证券组合管理的意义 证券组合管理的必要性在于降低风险 实现收益最大化 证券投资的风险证券投资风险的经济内涵 证券投资风险分类 投资的总风险分为系统风险和非系统风险 111 证券组合的基本类型以组合的投资目标为标准进行分类 证券投资组合可以分为避税型 收入型 增长型 收入 增长混合型 货币市场型 国际型及指数化型等 指数基金的业绩好于进取型基金的主要原因 证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤包括 确定组合管理目标 制定组合管理政策 构建证券组合 修订证券组合资产结构 证券组合资产的业绩评估 现代组合理论的形成与发展简要介绍现代组合理论的形成和发展 重点介绍理论逻辑关系以及应用范围 也要介绍各理论的局限性 112 第二节马柯威茨选择资产组合的方法 理性投资者的行为特征和决策方法投资者的理性经济行为有两个规律特征 其一为追求收益最大化 其二为厌恶风险 二者的综合反映为追求效用最大化 资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件 还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合 资产的收益和风险特征收益用数学期望值衡量 预期收益的方差作为衡量风险的标准 113 第二节马柯威茨选择资产组合的方法 资产组合的收益和方差资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期收益的简单加权平均值 其中的权数为各资产投资占总投资的比率 资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权平均 114 第二节马柯威茨选择资产组合的方法 现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取决于各个个别资产风险的平均值 而是各资产的协方差 资产间的相关关系 运用马柯维兹关于组合投资的基本思想 我们可以看到在资产完全不相关的情况下 资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失 由于在现实生活中 资产完全不相关或完全负相关的情况不多 大部分处于不完全正相关状态 所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素 而协方差是不能靠资产组合多元化来降低的 当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时 由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线 115 第二节马柯威茨选择资产组合的方法 确定最小方差资产组合集合的方法用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组合集合和有效边界 利用马柯维兹模型确定最小方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资产的收益 风险及资产之间的相互关系 然后 计算资产组合的预期收益和风险 在此基础上 依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资产组合 116 第二节马柯威茨选择资产组合的方法 单一指数模型 一种简化的构建组合的方法通过引入一个基本假设 即各种资产的收益率变动都只受市场共同因素的影响 单一指数模型极大地简化了组合投资理论的实践运用 单一指数模型被广泛用来估计Markowitz模型要计算的资产组合的方差 几个例子 略 117 习题 一 名词解释收入型证券组合增长型证券组合指数化证券组合资产组合的有效边界风险资产单一指数模型特征线 118 二 简答题1 相对于传统投资管理而言 组合管理有什么重要意义 2 证券组合的种类主要有哪些 分别适合于哪些投资者 3 组合管理的基本步骤有哪些 各步骤在组合管理中的地位和作用如何 4 理性投资者的行为特征是什么 5 从理论上说 最佳资产组合应如何确定 6 什么叫卖空 如果你有本金 1000 元 卖空A股票并将收入的500元连同本金全部投资于B股票 在你的资产组合中A B的权数各是多少 119 7 如果两项资产完全正相关 你能把它们组成一个方差为零的资产组合吗 8 如果股票A和B的协方差为正值 当A的实际收益大于其预期收益时 你对B会有什么样的预期 9 为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系 试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相关的例子 10 请分析资产的数量与资产组合风险的关系 11 什么是系统风险和非系统风险 120 12 根据单一指数模型的假设 资产 I 的收益率可表示如下 ri ai im i 1 式中各符号分别代表什么 2 宏观因素对这一模型会有什么影响 哪个符号可以反映这种影响的大小 3 什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的偏离 哪个符号可以反映这种偏离 13 利用 值进行投资决策时需注意什么问题 14 卖空限制对资产组合管理有什么影响 121 第十一章风险资产的定价与证券组合管理的应用 6课时 第一节资本资产定价模型 CAPM 资本资产定价模型的基本内涵CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中 当投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时 资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的 或者说 在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题 122 第一节资本资产定价模型 CAPM 传统资本资产定价模型了解传统CAPM的假设前提和推导过程 传统CAPM至少可以有两种用途 资产估值和资源配置 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论 因此 对CAPM的应用应持慎重态度 要充分认清传统CAPM的限制 避免简单 机械的应用CAPM 123 第一节资本资产定价模型 CAPM 几个例子 略 CAPM的几种发展形式经济学家对传统的CAPM进行了发展 提出了以下几种模型 零 CAPM 跨期CAPM 多 的CAPM和以消费为基础的CAPM 124 第二节套利定价理论 APT 1 APT的研究思路套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系 其核心思想是对于一个充分多元化的大组合而言 只需几个共同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程度 此外 每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率 但在一个有效益的均衡的市场中 不存在无风险的套利机会 125 第二节套利定价理论 APT 套利定价理论要研究的是 如果每个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感性都有相同估计的话 各种证券的均衡价格是如何形成的 具有相同因素敏感性的证券或组合必然要求有相同的预期收益率 126 第二节套利定价理论 APT 2 因素模型和套利组合套利定价理论也是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的 套利组合必须同时具备三个特征 它是一个不需要投资者任何额外资金的组合 套利组合对任何因素都没有敏感性 套利组合的预期收益率必须是正值 127 第二节套利定价理论 APT 3 套利定价模型 APTModel APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益随意受k个共同因素的影响 128 第二节套利定价理论 APT 4 套利定价理论的应用套利定价理论在资产组合管理中应用的领域与CAPM差不多 只是具体的决策依据和思路依模型的不同而有差异而已 129 第三节有效资本市场理论 1 有效资本市场假说有效市场指的是一个每一种证券的价格都等于其投资价值的市场 2 有效资本市场假说成立的前提条件有效的市场在现实中得以建立还需要四个条件 但这四个条件在现实中很难满足 130 第三节有效资本市场理论 3 有效资本市场的三种形式及无效市场把资本市场的有效性可以划分成三个不同的层次 即强式有效市场 半强式有效市场 弱式有效市场 在无效市场上 不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害 即存在着利用 内幕信息 和 专业知识 赚取超额利润的可能性 而且 投资者接收信息的有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害 131 第三节有效资本市场理论 4 有效资本市场与信息披露制度提高证券市场的有效性 根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露 信息传输 信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题 其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度 132 第四节期权定价理论 OPT 1 期权价格的经济内涵期权价格应该包含了两部分内容 内在价值与时间价值 2 二项式期权定价模型 略 133 第四节期权定价理论 OPT 3 Black Scholes期权定价模型决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价 期权的执行价格 期权离到期日的时间 无风险借贷率 相应股票年连续收益率的标准差以及正态分布表 4 Black Scholes模型的应用 略 134 习题 一 名词解释资本市场线CML 市场组合因素模型证券市场线SML 市场风险套利组合有效资本市场假设强式有效市场半强式有效市场弱式有效市场无效市场二项式期权定价模型Black Scholes期权定价模型 135 二 简答题1 传统CAPM的假设条件有哪些 2 复述资本市场线CML的推导过程 3 复述证券市场线SML的推导过程 4 分析CAPM与APT的异同 5 有效资本市场假设的前提条件有哪些 136 6 什么是有效资本市场 它有哪些形式 7 什么是无效市场 8 已知两种股票A B 其收益率标准差分别为0 25和0 6 与市场的相关系数分别为0 4和0 7 市场指数的回报率和标准差分别为0 15和0 1 无风险利率为rf 0 05 1 计算股票A B和1 2A 1 2B组合的 值 2 利用CAPM计算股票A B和1 2A 1 2B组合的预期收益率 137 第12章投资组合管理业绩评价模型 3课时 138 第一节投资组合管理业绩评价概述 无论是从外部投资者的角度看 还是从投资基金内部考核激励的角度看 一个很基本的问题就是如何度量投资组合的业绩表现 139 第二节单因素投资基金业绩评价模型 1 确定适当的投资基准对投资基金的业绩表现的衡量必须在对收益进行风险调整后 才能得出初步结论 以Treynor Sharpe及Jensen分别提出的三个指数模型为代表的业绩评价模型 从根本上简化了投资组合整体绩效评价的复杂性 得到了广泛运用 140 2 Sharpe指数评估模型夏普指数 Sharpe smeasure 是用资产组合的长期平均超额收益 相对于无风险利益 除以这个时期该资产组合的收益的标准差 3 Treyno评估模型特雷纳指标 测度 给出了单位风险的超额收益 但它用的是系统风险而没有包括进非系统风险 141 4 Jensen指数评估模型詹森测度是建立在CAPM模型基础上的 Jensen指数为绝对绩效指标 表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异 当其值大于零时 表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效 当投资组合之间进行业绩比较时 Jensen指数越大越好 142 5 Treynor Black评估模型估价比率 appraisalratio 这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险 它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益 衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标 所以有时它也被称作估价比率 143 6 各种不同业绩评估指标的相互联系在不同的投资情形下 各种不同的业绩评价指标具有各自的适用性 投资者在选择投资组合作为自己的投资对象时 不仅要看到收益 而且要区别这种收益的源头在何处 这样才能公正合理地评估投资组合的业绩 144 7 M 测度指标业绩的M 测度指标的目的是纠正投资者只考虑投资组合原始业绩的倾向 鼓励他们应同时注意投资组合业绩中的风险因素 从而帮助投资者挑选出能带来真正最佳业绩的投资组合 145 第三节多因素整体业绩评估模型 股票的投资收益率受到多个因素的影响 投资组合的投资收益率是由其投资的股票的收益率决定的 因此投资组合的收益率也同样受到这些因素的影响 所以研究