敏感性分析ppt课件.ppt

B 临界点 又称开关点 指不确定因素的极限变化 即该不确定因素使项目财务内部收益率等于基准收益率时的变化百分率 临界点的高低与设定的基准收益率有关 对于同一个投资项目 随着设定基准收益率的提高 临界点就会变低 即临界点表示的不确定因素的极限变化变小 而在一定的基准收益率下 临界点越低 说明该因素对项目效益指标影响越大 项目对该因素就越敏感 敏感性分析 4 敏感性分析的步骤 确定需要分析的不确定因素指标 确定进行敏感性分析的经济评价指标 计算因不确定因素变动引起的评价指标变动值 计算敏感度系数并对敏感因素进行排序 计算变动因素的临界点 敏感性分析 每次只考虑一个因素的变动 而让其他因素保持不变时所进行的敏感性分析 叫做单因素敏感性分析 单因素敏感性分析法的实例 有一投资方案的现金流量如表 数据是根据预测估算的 未来某些因素存在不确定性 投资额 经营成本和产品价格均有可能在 20 的范围内变动 i0 10 不考虑所得税 分别就三个不确定因素作敏感性分析 单位 万元 敏感性分析 二 单因素敏感性分析 解 设投资额为K 年销售收入为B 年经营成本为C 期末资产残值为L 用净现值指标评价本方案的经济效果 由题意可见NPV的计算公式为 NPV K B C P A 10 10 P F 10 1 L P F 10 11 15000 4600 6 144 0 9091 2000 0 3505 11394 万元 用NPV指标进行敏感性分析 设投资额变动的百分比为x 分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为 NPV K 1 x B C P A 10 10 P F 10 1 L P F 10 11 设经营成本变动的百分比为y 分析经营成本变动对方案净现值影响的计算公式为 NPV K B C 1 y P A 10 10 P F 10 1 L P F 10 11 设产品价格变动的百分比为z 产品价格的变动将导致销售收入和销售税金变动 销售收入变动的比例与产品价格变动的比例相同 故分析产品价格变动对方案净现值影响的计算公式可写成 NPV K B 1 z C P A 10 10 P F 10 1 L P F 10 11 分别取不同的x y z值 计算各不确定因素在不同变动幅度下方案的NPV 计算结果列入下表 由表可见 当变动率 x y z 相同时 B的变动对NPV的影响最大 C的变动影响其次 K的变动影响最小 使用各敏感性因素对净现值影响的计算公式 令NPV 0 可计算出 x 76 0 y 13 4 z 10 3 结果分析 由x 76 0 y 13 4 z 10 3 这一结果可以得到以下结论 如果投资额与产品价格不变 年经营成本高于预期值的13 4 以上 或者投资额与经营成本不变 产品价格低于预期值10 3 以上 方案将变得不可接受 而如果经营成本与产品价格不变 投资额增加76 0 以上 才会使方案变得不可接受 分析可见 本方案的产品价格与经营成本都是敏感性因素 在作出是否采用本方案的决策之前 应该对未来的产品价格和经营成本及其可能变动的范围作出更为精确的预测 如果投资额 经营成本不变 产品价格低于原预期值的10 3 以上 或者投资额 价格不变 经营成本高于原预期值13 4 以上 方案将不可接受 而如果经营成本 价格不变 投资额增加76 0 以上方案才不可接受 投资额显然不是本方案的敏感性因素 单因素敏感性分析法的评价这种单因素分析法 是不全面的 容易造成低估经济评价风险后果 会给投资者带来损失 单因素敏感性分析在计算特定不确定因素对项目经济效益影响时 须假定其它因素不变 实际上这种假定很难成立 可能会有两个或两个以上的不确定因素在同时变动 此时单因素敏感性分析就很难准确反映项目承担风险的状况 因此尚必须进行多因素敏感性分析 概率分析指的是在对有关数据进行统计处理的基础上 求得项目各种因素发生不同变动的可能性 并利用这些概率对项目的潜在风险作出分析 以作为投资决策的依据 概率分析 在投资项目中 不确定性因素的变动及其对项目的经济效应的影响具有随机性 因此 许多评价指标实际上属于随机变量 也就是说 我们在项目评估过程中所得出的许多指标值不应该是一个确定的量而应该是它的某种概率的描述 因此 在不确定性分析中应该考虑概率问题即应做概率分析 描述随机标量的主要参数是期望值和方差 期望值是随机变量所有可能取值以其发生概率为权重的加权平均值 而方差则是反映随机变量 取值离散程度的参数 期望 方差 令某个随机变量取某个值Xj j 1 2 n 的概率为Rt 则该随机变量的数学期望和方差分别为 例题 某投资项目有两个方案 其有关资料如下所示 问哪个方案的风险较大 E 甲 2000 0 25 2500 0 5 3000 0 25 2500D 甲 2000 2 0 25 2500 2 0 25 3000 2 0 25 2500 2 353 55 2E 乙 0 0 25 2500 0 5 5000 0 25 2500D 乙 2500 2 0 5 5000 2 0 25 2500 2 1767 77 2甲方案的风险系数为353 55 2500 0 14142乙方案的风险系数为1767 77 2500 0 7071由于乙方案的风险系数大于甲方案的风险系数 所以乙方案的风险较大 需要说明的是 所谓谋项目的风险较大 指的是该项目所发生的现金流量具有较大的波动性 不一定就意味着该项目较差 决策者对一个项目的评价最终取决取于其对风险与收益的权衡 风险 相对于预期目标 主体遭受损失的不确定性 风险分析 风险概念的三要素 不确定性是风险存在的必要条件潜在损失是风险存在的充分条件经济主体是风险成立的基础 用感知 判断或归类的方式对现实的和潜在的风险性质进行鉴别的过程 风险识别 风险是多样的 既有当前的也有潜在于未来的 既有内部的也有外部的 既有静态的也有动态的 风险识别的任务是要从错综复杂环境中找出项目面临的主要风险 风险识别一方面可以通过感性认识和历史经验来判断 另一方面也可通过对各种客观的资料和风险事故的记录来分析 归纳和整理 以及必要的专家访问 从而找出各种明显和潜在的风险及其损失规律 风险识别内容 环境风险 由于外部环境意外变化打乱了企业预定的生产经营计划 而产生的经济风险 市场风险 市场结构发生意外变化 使企业无法按既定策略完成经营目标而带来的经济风险 技术风险 企业在技术创新的过程中 由于遇到技术 商业或市场等因素的意外变化而导致的创新失败风险 生产风险 企业生产无法按预定成本完成生产计划而产生的风险 财务风险 由于企业收支状况发生意外变动给企业财务造成困难而引发的企业风险 人事风险 涉及企业人事管理方面的风险 风险识别的基本原则 全面周详的原则综合考察的原则量力而行的原则科学计算的原则系统化 制度化 经常化的原则 风险决策准则 1 满意度准则 最适化准则 最优准则是理想化的准则 在实际工作中 决策者往往只能把目标定在满意的标准上 以此选择达到这一目标的最大概率方案 亦即选择出相对最优方案 因此 满意度准则是决策者想要达到的收益水平 或想要避免损失的水平 适用条件 当选择最优方案花费过高或在没有得到其它方案的有关资料之前就必须决策的情况下应采用满意度准则决策 风险决策准则 例5 12 设有下表的决策问题 有三个备选方案和四个自然状态 各种自然状态的概率如表所示 表中的数据为损益值 如果满意度准则如下 a 可能结果有机会至少等于5 b 可能损失不大于 1 解 按 a 来选择时 方案2和方案3有等于或大于5的可能收益 这些收益值的概率分别为0 3和0 5 根据满意准则 应选方案3 因为5的概率最大 按 b 来选择时 只有方案1的负值不超过 1 所以选择方案1 风险决策准则 2 最大可能准则从各状态中选择一个概率最大的状态来进行决策 因为一个事件 其概率越大 发生的可能性就越大 这样实质上是将风险型决策问题当作确定型决策问题来对待 适用条件 在一组自然状态中 当某一自然状态发生的概率比其他状态发生的概率大得多 而相应的损益值相差不大时 可采用该准则 风险决策准则 解 最大可能状态是S1 其概率是0 5 在S1的自然状态下 方案3的收益最好 故选方案3 例5 13 设有下表的决策问题 有三个备选方案和四个自然状态 各种自然状态的概率如表所示 表中的数据为损益值 试按最大可能准则决策 风险决策准则 3 期望值准则期望值准则就是把每个策略方案的损益值视为离散型随机变量 求出它的期望值 并以此作为方案比较选优的依据 判断准则 指标为越大越好的损益值 应选期望值最大方案指标为越小越好的损益值 应选期望值最小方案 风险决策准则 例5 14 设有下表的决策问题 有三个备选方案和四个自然状态 各种自然状态的概率如表所示 表中的数据为损益值 试按期望值准则决策 风险决策准则 4 最小方差准则一般方案指标的方差越大则方案的风险就越大 是一种避免最大损失而不是最大收益的准则 例5 14 设有下表