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第九章 通货膨胀1. 通货膨胀的定义：商品和服务的货币价格总水平持续上涨的现象。 强调把商品和服务的价格作为考察对象，目的是与股票、债券和其他金融资产的价格相区别。 强调“货币价格”是要说明通货膨胀分析中关注的是商品、服务与货币之间的对比关系。 强调“总水平”，说明通货膨胀分析中关注的是普遍的物价水平波动，而不是地区性的或某类商品和服务的价格波动。 强调“持续上涨”，说明通货膨胀不是偶然的价格波动，而是一个过程，并且这个过程具有上涨的趋势。2. 度量通货膨胀程度的指标主要有三种：消费者物价指数（CPI）、批发物价指数（WPI）、国民生产总值物价平减指数（GNP deflator）。3. 消费者物价指数：l CPI是度量不同时期消费者为生活消费所购买的商品和劳务价格的变动程度的价格指数。该指数包括商品价格和劳务价格两方面内容。CPI的编制通常采用加权算术平均数指数公式，指数的基期一般是各国根据本国经济发展的情况，选择某一个年度。l CPI的优点是资料容易收集，能够直观反映消费者的价格负担，并且可以每月公布一次，较快地反映价格趋势。许多国家直接把消费者物价指数的上涨幅度等同于通货膨胀率。4. 通货膨胀的类型：(一)按经济的市场化程度或其表现形式划分 公开型通货膨胀或开放型的通货膨胀。指物价总水平明显的、直接的上涨。在市场机制充分运行，政府对物价上涨并不施以任何干预及控制，而是放任自流；或虽然施以控制，但由于通货膨胀压力太大而未能生效时，价格向上波动的特征非常明显。 抑制性通货膨胀或隐蔽的通货膨胀，亦称压抑型通货膨胀。指货币工资水平没有下降，物价总水平也没有提高，但居民实际消费水平却程度不同地有所下降的一种情况。 (二)按通货膨胀严重程度来划分l 爬行式通货膨胀。即西方国家在20世纪5060年代时，消费物价指数停留在两位数以内水平的膨胀状况。l 跑马式通货膨胀，指20世纪70年代以后的西方国家和80年代以来一些发展中国家消费物价指数升达两位数以上的膨胀状况。(三)按引起通货膨胀的原因来划分1） 需求拉上型通货膨胀l 是指在社会消费支出和投资支出激增的情况下，由于各种原因，商品供给和劳务供给的增加受到了限制，或没有能随有效需求的增长而相应地增长所引起的一般物价水平上涨的现象，或者说，由于总需求的过度增长超过了按现行价格的供给的增长，使太多的货币去追求太少的商品和劳务而引起的一般物价水平持续上涨的现象。l 包括：自发需求拉上型通货膨胀、诱发需求拉上型通货膨胀、支持或补偿性需求拉上型通货膨胀。2）成本推进型通货膨胀(1)工资推进：工资率取决于劳动供求，由工会和雇主议定。工会力量强大时，会使工资高于竞争的工资，并超过劳动生产率水平，导致物价上涨。继而陷入工资价格螺旋上升。通货膨胀是货币工资自发的、一次性的增长，而没有劳动生产率的先前提高或物价总水平的先前上升。主要是由于通货膨胀的预期或者工会要改变收入分配目标而引起。(2)利润推进：在不完全竞争下，卖主能够操纵价格，使价格上涨超过成本支出的增加，获取垄断利润，推动物价上涨。(3)操纵价格的通货膨胀，指垄断企业和寡头对部分产品卖价进行操纵，人为抬高价格而引起的通货膨胀。(4)汇率成本推进型通货膨胀，是由于本国货币对他国货币汇率贬值而引起的出口产品成本上升所引起的物价持续上涨。本国货币对外贬值，导致进口原材料及其他商品价格上涨，从而使利用这些原材料进行生产的企业成本增加，使商品价格提高，并带动国内其他商品价格的连续上涨。 3)混合型的通货膨胀 持这种观点的经济学家认为，纯粹的需求拉动和成本推进的通货膨胀在现实经济中是不常见的，长期的通货膨胀大都是在需求因素与供给因素共同起作用下产生的，故也称供求混合型的通货膨胀。4) 结构型通货膨胀是指由于国民经济部分结构不适应变化了的需求结构而引起的通货膨胀。包括：需求转移型通货膨胀、部门差异型通货膨胀、二元经济结构型通货膨胀、斯堪的纳维亚小国型通货膨胀。5) 财政赤字型通货膨胀是指一个国家为了弥补财政赤字，造成中央银行增加纸币发行或扩大信贷规模，从而增加市场货币供应量，这部分货币供应量不是为生产、商品流通所必需的，是过多的货币供给，这就造成了纸币贬值、物价上涨。6) 信用膨胀型通货膨胀是指一国政府为了解救经济萧条和危机，刺激有效需求，通过中央银行降低存款准备率和再贴现率，扩大信贷规模，造成市场货币供应量增加。当信贷规模的扩大超过生产、流通的要求，致使货币供应量超过货币必要量时，物价上涨。7) 输入型通货膨胀这种通货膨胀是由国际贸易中进口货物价格上升、费用增加引起的。 5. 通过膨胀的影响（非重点）：(一)通货膨胀与经济增长：促进论、促退论以及中性论；(二)通货膨胀对生产的影响： 通货膨胀破坏社会再生产的正常进行。 通货膨胀使得生产性投资减少，不利于生产的长期稳定发展。 (三)通货膨胀对流通领域的影响：l 由于通货膨胀引起的物价上涨是不平衡的，于是商品就会冲破原来的渠道，改变流向，向上涨快的地方流动，这就打乱了企业之间原有的购销渠道，破坏商品的正常流动。l 通货膨胀助长了投机，商品在流通领域反复倒手而不进入生产和消费领域，甚至出现多次转手而仍在原地不动，多次卖出而最后还是自己买进的这种不正常现象。 (四)通货膨胀对分配的影响 收入分配效应：既定的生产条件下，通货膨胀会改变社会成员在国民收入中的分配比例和实际收入水平。 资产结构调整效应（财富分配效应）：每个社会成员的资产包括实物资产、金融资产和负债。(1)实物资产。通货膨胀的影响程度取决于社会成员所持有的实物资产在货币形态上的自然升值与物价总水平上涨之间是否一致。如果前者大于后者，则可由此受益；反之，如果后者高于前者，就要因此受损。(2)金融资产。由于货币不断贬值，社会成员在通货膨胀中就要蒙受损失。(3)负债。通货膨胀会减少实际债务，负债者由此受益。(五)通货膨胀对消费的影响l 通货膨胀导致货币贬值，减少了人们手中的实际收入，而实际收入的减少意味着居民消费水平的下降，消费水平的下降又限制着下一阶段生产的发展，从而影响下一阶段居民的收入和消费，形成恶性循环。l 另一方面，由于物价上涨的不平衡性，高收入阶层和低收入阶层所受的损失不一样，因而也加剧不同消费层次的社会成员之间的矛盾。通货膨胀造成的市场混乱、囤积居奇使一般消费者损失更大。6通货膨胀的治理（非重点）：(一)紧缩性货币政策 出售政府债券，中央银行在公开市场上出售各种政府债券，可以缩减货币供应量。 提高贴现率和再贴现率，以影响商业银行在其顾客支付时的利息率，这就势必带来信贷紧缩和利率上升，从而控制信贷的膨胀。 提高商业银行的法定存款准备金，以减少商业银行放款，从而减少货币供应。 直接提高利率、紧缩信贷。利率的提高会增加使用信贷资金的成本，借贷将减少；同时，利率提高还可以吸收储蓄存款，减轻通货膨胀压力。(二)紧缩性财政政策 削减政府预算，限制公共事业投资，减少财政赤字。 降低政策转移支付水平、减少社会福利费用，除了失业救济、养老金等福利费用外，其他福利、津贴等都将随经济的过热而压缩。 增税。增税是为了增加政府收入，以弥补财政赤字，减少因赤字带来的货币发行。增税以后，企业收入减少，从而投资也减少，政府赤字减少。最终可以控制总需求的膨胀。 发行公债，以弥补政府支出与税收之间的差额，减轻市场压力。 开征特别消费税，针对经济膨胀时期部分商品开征。 (三)收入政策收入政策是政府为了降低一般物价水平上涨的幅度而采取的强制性的限制货币工资和价格的政策。 确定工资物价指导线，以限制工资物价的上升。 工资管制。即强制推行的控制全社会职工货币工资增长总额和幅度的措施。 冻结工资。即政府强制性规定职工工资在若干时期内不再增加而固定在一定点水平上的措施。 以纳税为基础的收入政策。其办法是通过一种对答应过多地增加工资的企业按工资增长超额比率课以特别税款来抑制通货膨胀。 (四)收入指数化政策l 收入指数化就是工资、利息、各种债券收益以及其他收入随物价的变动而变动的措施。l 收入指数化的主要措施有：1） 工资指数化；2）工资与物价挂钩；3）债券收益指数化(五)物价管制l 所谓物价管制，就是政府当局拟订一套关于物价的行为准则，价格决定者共同遵守，以达到限制物价上涨的目的。l 上述准则可能是强制性的，亦可能是自愿性的。强制性的准则是政府当局通过立法程序，规定物价上升率不能超过一定限度，在极端情况下甚至将物价冻结在某一既定水平上，违犯者将要受到法律制裁。自愿性的准则当然是指政府当局运用劝导方法使微观经济主体自愿地约束其加价要求。 (六)增加供给供给方面抑制通货膨胀的主要措施有：1）减税，即降低边际税率2）削减社会福利开支3）稳定币值4）加快企业改革 第十章 货币政策（very important）1. 一般性的货币政策工具：(一)法定存款准备率l 法定存款准备率是指商业银行以及其他金融机构缴存中央银行的存款准备金占其吸收存款的比率。 l 借助于存款准备率与派生存款的倍数间的负相关关系，中央银行在需求过剩、信用膨胀时期可提高存款准备率以紧缩银根，减少货币供给量；在需求不足、信用紧张时期，中央银行可通过降低存款准备率以放松银根，加大货币供给量。(二)再贴现业务l 再贴现业务是指中央银行对商业银行持有的未到期票据提供的资金融通。l 再贴现率是指中央银行对合格票据的贴现利率，即商业银行在向中央银行借款时所付的利率。l 再贴现业务的政策效果体现在三个方面：1）再贴现率的变动向市场反映了中央银行的政策意向，具有告示效应 2）融资成本效应3）结构调整效应(三)公开市场业务l 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以调节货币供给的一种业务。 l 中央银行通过公开市场的购买扩大基础货币，公开市场的出售来减少基础货币，以此来调节货币供应量。 l 一般而言，当中央银行需要放松银根时，就会买进商业银行手中的有价证券，把货币投入市场；中央银行需要紧缩银根时，就会卖出持有的有价证券，回笼货币。2. 一般性的货币政策工具及其基本操作：经济形势政策工具通货膨胀（总需求总供给）经济萧条（总需求总供给）存款准备金政策提高法定存款准备金比率降低法定存款准备金比率再贴现政策提高再贴现率降低再贴现率公开市场业务卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币 2. 选择性的货币政策工具(一)消费信用控制l 主要是指中央银行对不动产之外的各种耐用消费品的销售信贷给予的控制。其内容通常包括： 对耐用消费品的分期付款方式规定首期支付的最低额度。 规定分期付款的最长年限。 根据规定可用消费信贷方式购买的耐用消费品的种类，并对不同种类规定不同的信贷条件。(二)证券市场信用控制l 主要是指中央银行对各商业银行进行的以证券为担保的贷款，规定第一次付款的金额，并有权随时规定保证金比率，以控制对金融市场的信贷。l 保证金比率愈高，可以向商业银行贷款的比重就愈小，从而引起该领域内信用规模的紧缩；反之，当中央银行调低证券贷款保证金比率时，则会引起该领域内信用规模的扩张。 (三)不动产信用控制此项货币政策工具的主要目的是为了阻止地产投机，防止银行对建筑业过度贷款，以减轻通货膨胀压力，同时降低商业银行风险，实现稳健经营。其措施一般包括：1）对不动产贷款最高额度的限制2）对不动产贷款首期支付额度的规定3）对不动产贷款分期支付的最长年限的规定(四)优惠利率是中央银行为促进产业结构调整，对不同行业、部门的企业贷款实行差别利率，对国家重点扶持的企业给予优惠贷款利率以促进其发展。(五)进口保证金制度主要是指规定进口企业在交付进口外汇前先预缴进口商品总额的一定比例的外汇，存于中央银行，这样对进口商来讲相当于一定程度上的提前付款，提高了进口成本，抑制了进口积极性。而中央银行通过该项措施可以减少外汇储备的流失，缓解国际收支不利的状况。3. 直接信用控制l 直接信用控制，是指中央银行以行政命令的手段，对商业银行和其他金融机构的信贷进行直接干预和控制。l 主要有以下几种方式： 贷款额度限制。中央银行根据金融市场形势及经济发展的需要，以行政命令的方式直接规定各商业银行信贷的最高限额和最大增长幅度，强制地控制商业银行的信贷规模。 利率最高限额。中央银行为维护金融市场秩序，防止商业银行用抬高利率的办法竞相吸收存款，或为谋取高额利润而进行高风险贷款而采取的强制性措施。 规定流动性比率。为限制商业银行的信用扩张和保护存款人的安全，中央银行对商业银行的全部资产中的流动性资产的比重做出规定。4. 间接信用指导 间接信用指导是指中央银行通过道义劝告和窗口指导等间接方式影响商业银行的信用创造。 道义劝告。是指中央银行利用其在金融体系中的特殊地位和威望，通过书面或口头方式，以说服和政策指导的方法通报金融形势，表明自己的立场，促使商业银行与中央银行配合，按照中央银行的意图行事，从而达到调控金融、监管商业银行的目的。 窗口指导。主要内容是中央银行根据对市场情况、物价变动趋势及金融市场动向的判断，对商业银行每季度的贷款增减额做出规定，并要求其执行。2. 货币政策的最终目标及其选择：1）货币政策目标的内容 稳定物价。即把通货膨胀控制在一定的水平之下，一般把物价水平的年上涨率控制在2 3的范围内作为目标。 充分就业。自然失业率的水平依据各国的具体情况而不同，大多数国家将失业率低于5作为充分就业看待。 经济增长。是指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加，或者指一国人均国民生产总值的增加。 国际收支平衡。是指一国对其他国家的全部货币收入和支出大体相抵。2） 货币政策最终目标的权衡与取舍：(一)相机抉择是指根据经济形势的要求，从货币政策目标中优先选择部分目标作为重点。 在经济萧条时期，各国政府通常会选择以刺激经济增长、增加就业为主要目标。 在经济繁荣时期则会以抑制通货膨胀为优先目标。 若一国在对外经济项目中出现严重问题，则会选择把国际收支平衡作为实行货币政策的重要目标。(二)逆风向行事l 所谓逆风向行事是针对经济发展的周期性变化，采用扩张和紧缩两种货币政策交替使用以引导经济发展趋势的策略。l 它主张在经济高涨阶段为防止经济过热，应采用紧缩性的货币政策；相反，在经济低迷时期，则应采取扩张性的手段以刺激经济增长和增加就业。(三)单一规则行事这是以弗里德曼为首的货币主义学派的主要政策主张。认为时松时紧的货币政策是导致经济发展不稳定的重要因素，主张根据一段时期经济发展的要求，确定某一稳定的货币供应增长率，在上下浮动不大的范围内具体把握。第十一章 金融风险与监管1. 金融风险：（1）金融风险是指在资金融通过程中由于各种不确定性因素的影响，使资金经营者的实际收益和预期收益之间发生某些偏差，从而使金融活动参与者蒙受损失或获得收益的机会或可能，（2）金融机构作为一类特殊的企业，其面临的金融风险具有的系统和非系统风险外，还包括流动性风险、资本充足性风险和信用风险等。2. 金融监管：l 金融监管（financial supervision）是金融监督和金融管理的复合称谓。l 狭义的金融监管是指一国或一个地区的金融主管当局依国家相关法律法规的授权，对该国或该地区的金融机构及他们在金融市场上的业务活动进行监督、检查、稽核和协调，以促使金融机构依法稳健地经营和健康地发展，维护金融体系的安全、稳定、有效运行。l 广义的金融监管则把监管的主体和对象进一步扩大，监管主体除金融主管当局外，还包括金融行业自律组织、社会中介组织以及金融机构的内控部门等，监管对象除金融机构外，还包括参与金融活动的个人和机构，如上市公司、投资者等。3. 金融监管的原则：(一)监管主体的独立性原则l 这一原则要求金融监管机构在明确的责任和目标前提下，享有操作上的自主权和充分的资源。同时，为促进监管的有效性，还需创造一些先决条件。(二)依法监管的原则l 这一原则主要体现在两个方面：一是金融监管必须依法进行，以保持监管的权威性、严肃性、强制性和一贯性；二是金融机构对金融监管当局的监管必须接受，不能有例外。(三)内控和外控相结合的原则l 因为外控无论多么严格慎密，如果监管对象不配合、不协作，