《动态评价方法》PPT课件.ppt

1 第四讲技术经济动态评价方法 主讲 易经章中南大学商学院 2 动态评价判据 动态评价 在评价技术方案的经济效益时 考虑资金的时间因素 注意 适用于寿命周期较长 分期费用和收益的分布差异较大的技术方案评价 方法 现值法 年值法 内部收益率法 收益成本比值法 动态投资回收期法 3 技术经济动态评价方法 4 1年值法4 2现时价值法4 3内部收益率法4 4收益成本比值法4 5动态投资回收期法 见第三讲 4 4 1等年值法 一 概念等年值法 AC 是在考虑资金时间价值的条件下 计算项目在寿命期内的每年的成本或净收益值 即把项目寿命期内各年净现金流量按照一定的折现率i折算成与之等值的等额现金流量 5 年值法的分类 1 年成本 AnnualCost 考虑寿命期内每年的支出成本 把项目寿命期内各年支出按照一定的折现率i折算成与之等值的等额年成本 用途 只能用于择优决策规则 AC成越小越好 2 净年值 考虑项目寿命期内的全部现金流 把项目寿命期内各年净现金流量按照一定的折现率i折算成与之等值的等额现金流量 用途 既可判别可行又可择优 6 计算公式 年成本AC P A P i n A SV A F i n P A SV 0 1 2 3 4 n 1 n 7 计算公式 续 净年值AC P A P i n A SV A F i n 8 4 决策规则 择优时 年成本越少的方案越好 净年值越大的方案越好 判断可行性时 净年值AC 0 方案可行 净年值AC 0 方案不可行 特别说明 方案净年值AC 0 并不代表方案亏损 9 基准贴现率的确定 基准贴现率 基准收益率 是根据企业追求的投资效果来确定的 也被称为最低有吸引力的收益率或最低期望收益率 目标收益率 MinimumAttractiveRateofReturn MARR 是投资者从事投资活动可接受的下临界值 10 选定基准贴现率或MARR的基本原则 以贷款筹措资金时 投资的基准收益率应高于贷款的利率 以自筹资金投资时 不需付息 但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率 11 确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素 资本构成必须大于以任何方式筹措的资金利率 借贷款 银行贷款利率 债务资本成本率自留款 企业留利基金 历史收益率 机会成本率 投资风险无论借贷款还是自留款 都有一个投资风险问题 所以 要估计一个适当的风险贴水率 也被称为风险补偿系数 RiskAdjustedDiscountRate 12 MARR i hi 金融市场最安全投资的利率h 投资风险补偿系数 13 投资风险补偿系数的取值 高度风险 新技术 新产品 h 较高风险 生产活动范围外新项目 新工艺 一般风险 生产活动范围内市场信息不确切 较小风险 已知市场现有生产外延 极小风险 稳定环境下降低生产费用 20 100 10 20 5 10 1 5 0 1 14 确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素 续 通货膨胀若项目的收入和支出是各年的即时价格计算的必须考虑通货膨胀率 若按不变价格计算的 此项可不考虑 15 我国行业基准贴现率 16 例 汽车厂购入一台设备价值8000元 寿命期为8年 8年末尚有残值500元 预计操作成本为900元 该厂期望收益率为6 计算设备的年成本 解 1 画图 2 用年成本的公式计算 AC 2138元 17 增量分析 差额现金流分析 例 设备A原值1600元 在5年寿命期内每年经营费500元 设备B原值1200元 在5年寿命期内每年经营费650元 两台设备残值为零 要求期望收益率为8 应选哪台设备 18 差额现金流的净年值150 400 A P 8 5 50元 年结论 超额投资可行的 19 例 墨西哥一铺路商正在考虑在小工作量的工程中才用两种型号的自动卸货卡车 数据如下 MARR 25 用年值法择优 20 年值法应用实例 P113 例4 5P115 例4 6 21 方法评价优点 在寿命期不等的方案择优时 寿命期可以不相等 只需直接比较AC 所以在寿命期不等时用年值法比其他方法计算更加简单 缺点 AC指标缺乏直观性 22 4 2现时价值法 一 概念 在考虑到资金时间价值的条件下 在寿命期内计算全部现金流的现值 即把项目寿命期内发生的所有净现金流量 通过某个规定的利率i统一折算为现值 0年 然后求其代数和 规定的利率i称为基准贴现率 23 二 分类 1 现值成本法PresentWorth 即PW法 只考虑寿命期内的全部费用支出的现值 只用于择优2 净现值法 NetPresentValue 即NPV法 考虑到收入和支出的总现值 净现值是反映技术方案在整个分析期内获利能力的动态评价指标 既可判断可行性 又可择优 24 三 计算公式 P P 投资Ft 各期的净现金流量r 称为基准贴现率 由国家或行业随时调整 25 四 决策规则 可行性判断NPV 0 方案可行 NPV 0 方案不可行 方案择优PW越少越好 对若干方案 NPV越大越好 特别说明 用现时价值法进行方案择优时 寿命期必须相等 26 例1 一位朋友想开一家餐馆 问你借10000元 并许诺在此后三年间支付2000元 3000元 7000元 用于支付10000元借款 假使同期的资金的机会成本为10 问 你借还是不借 例2 IBM公司发行一种名义利率为8 面值为5000 20年后偿还债券 每半年支付一次利息 一位投资者想以4500元的价格买入 此人要求资金的机会成本10 半年复利一次 问该投资是否划算 27 例 解答如下 计算方案的净现值NPV 10000 2000 P F 10 1 4000 P F 10 2 7000 P F 10 3 383 元 0 故方案可行 NPV 383元的经济含义 28 例 求解如下 求出债券的收入 每期债券的利息 5000 8 2 200 2 计算投资债券的净现值 NPV 4500 200 P A 5 40 5000 P F 5 40 358NPV 0 该项投资不可行 NPV 358的经济含义 29 例3 某项目预计投资10000元 预测在使用期5年内 年平均收入5000元 年平均支出2000元 残值2000元 基准收益率10 用净现值法判断该方案是否可行 30 先求出每年的净现金流量 31 因为NPV 0 所以项目可以接受 32 净现值函数特性 净现值函数 NPV是i的函数 例 不同的i可算出一系列NPV i NPV i 1000 400 P A i 4 33 用曲线表示即 34 定义 一个项目称为常规投资项目 若满足 1 净现金流量的符号 由负变正只一次 2 全部净现金流量代数和为正 定理 若常规投资项目的寿命N有限 则NPV i 是0 i 上的单调递减函数 且与i轴有唯一交点 i称为基准贴现率 它越高表明对评价对象要求越严 35 五 寿命期不相同情况 用现值法择优须对寿命期进行调整 通常用最小公倍数法 例 假定一个城市运输系统改造有两个建议 一个是寿命期为20年 第二个方案寿命期为40年 系统的初始费用100百万美元和150百万美元 两个方案的收益等于每年30百万美元 资本的机会成本为12 请选择 36 解法一 拓展方案一的寿命期等于40年 NPV1 30 P A 12 40 100 P F 12 20 100 137 M NPV2 30 P A 12 40 150 97 4 M NPV1 NPV2 选择方案一 37 解法二 增量分析法 差额现金流法 方案1 方案2 方案2 方案1 38 NPV1 30 P A 12 40 100 P F 12 20 100 137 M 0 故方案 可行 NPV2 1 100 P F 12 20 50 39 6 M 表示追加投资不合理 故选择第一个方案 用增量现金流法择优时 NPV 0 选择投资大的方案 NPV 0 选择投资小的方案 差额现金流法一定是用投资大的方案减投资小的方案 39 六 现值法评价1 优点 直观 量 明确 2 缺点 容易忽视投资的 质 的方面 40 七 净现值指数法 NPVI 是净现值与投资额现值的比值 是测定单位投资净现值的尺度 反映每一元投资能够获得到多少净现值 投资盈利指数 即净现值指数说明该方案单位投资所获得的净效益 决策规则 NPVI 0 方案可行 41 注意 在确定多方案的优先顺序时 如果资金没有限额 只要按净现值指标的大小排列方案的优先顺序即可 如果资金有限额 要评价在限额内的方案并确定他们的优先顺序 这时采用净现值率法较好 但必须与净现值法联合使用 经过反复试算 再确定优先顺序 NPV是绝对指标 NPVI是相对指标 两个方案比较时 NPV大的方案 NPVI不一定大 42 某企业投资项目设计方案的总投资是1995万元 投资当年见效 投产后年经营成本为500万元 年销售额1500万元 第三年该项目配套追加投资1000万元 若计算期为5年 基准收益率为10 残值为0 试计算该项目的净现值率 43 该结果说明该项目每元投资现值可以得到0 38元的超额收益现值 44 现值法应用实例 P121 例4 11 45 4 3内部收益率法 IRR 一 IRR的概念 InternalRateofReturn 定义 在方案寿命期内使净现值等于零的利率 称为内部收益率 46 IRR若用i 表示 则应满足 Ft 项目第t年末的净现值流量 t 0 1 2 N i 方案的内部收益率 IRR N 项目使用寿命 47 经济含义 IRR是在寿命期末全部恢复占用资金的利率 它表明了项目的资金恢复能力或收益能力 IRR越大 则恢复能力越强 经济性越好 且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况 48 二 决策规则 IRR MARR 方案可行 IRR MARR 方案不可行 49 三 IRR的求解 求IRR需要解方程直接解高次方程一般是不可能的 故采取一些数值计算的方法 50 内插法 其中i1 i2为初始点 i10 NPV i2 0 注意 为了减少误差 两个试插值应满足 51 某项目方案净现金流量如下表所示 设基准收益率10 用内部收益率确定方案是否可行 52 取i1 12 求NPV1 取i2 14 求NPV2 NPV1 2000 300 P F 12 1 500 P A 12 3 P F 12 1 1200 P F 12 5 21 万元 NPV2 2000 300 P F 14 1 500 P A 14 3 P F 14 1 1200 P F 14 5 91 万元 53 因为NPV1 21万元 NPV2 91万元 两值符号相反且不等于0 而i2 i1 2 求i 因为i i0 所以方案可行 54 图 求IRR的示意图 55 逐次试验法 启发式 对分法 先给一个i0 若NPV i0 0 则加大i0为i1 若NPV i1 0 再加大直至出现NPV ik 0 取 56 Newton法 迭代公式 k 0 1 2 57 IRR的计算举例 直接计算IRR例 1993年11月12日以总额5000 购买一栋房屋 2年后的同一天以5926 出售 计算投资的收益率 解 NPV 5000 5926 P F i 2 令NPV 0 得 P F i 2 0 8437查表 i1 8 P F 8 2 0 8573i2 9 P F 9 2 0 8417i 9 0 8437 0 8417 9 8 0 8573 0 8417 8 872 58 59 2 尝试错误法的IRR求解 例 3年前以20万购买一台计算机 其对公司的净收益为10万元 经济寿命为10年 目前 因技术进步 设备被淘汰 残值为零 公司决定花35万购买新的设备 估计寿命为5年 残值为零 第一年收益为10 7万 第二年收益至第五年收益为21 4万 计算内部收益率 精确到1 60 IRR与NPV的关系 用净现值作为判据时 需要预先确定一个合理的利率 如果该项目未来情况和利率具有高度的不确定性时 显然净现值判据就不好用了 而内部收益率不需要事先知道利率 因此在这种情况下 它作为一种判据可取得满意的结果 二者是否有一致的评价结果呢 61 二者的关系在常规投资过程时如图只要i00只要i0 i 则NPV i0 0二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果 62 四 内部收益率的几种特殊情况 1 不存在内部收益率的情况 t 63 500 NPV 64 2 非投资型的现金流 比较 投资型现金流 i 内部收益率存在 但与常规投资项目相反 只有基准贴现率i0 i 时 方案才是可取的 决策规则 IRR MARR 方案可行 NPV 0 65 以前讨论的内部收益率是基于所谓常规的投资项目过程 也称为纯投资项目 它要求 净现金流量的符号由负变正只一次 全部净现金流量代数和为正 66 3 多个内部收益率的情形 所以当净现金流量的符号从负到正只变更一次时 方程可能会有唯一解 当然也可能无解 这要看全部净现金流量代数和是否为正 只要存在解 则解是唯一的 对于一个高次方程 总会存在多实数根的可能 即存在具有多个内部收益率的可能 67 五 方法评价优点 反映出投资方案所做出的贡献 反映出项目资金占用的效率 不需事先确定基准收益率 使用方便用百分率表示 形象直观 比净现值法更能反映单位投资额的效果 但计算比较复杂 IRR能反映出与时间的关系 收益既定时 收到的时间越早 IRR越大 缺点 不能用于择优 68 为什么方案择优时 不能直接比较各方案的IRR大小来判断 69 六 相对投资收益率 IRR 用于择优 1 相对投资收益率 使方案的效果相同时的贴现率或差额现金流的净现值为零时的贴现率 2 决策规则 IRR MARR 选择投资大的方案 IRR MARR 选择投资小的方案 70 3 用