金融工程期末复习重点.docx

第一章 金融工程概述金融工程：是以解决金融问题为根本目的，设计、定价与风险管理为主要内容，基础证券与金融衍生产品为运用的主要工具，现代金融学、工程方法与信息技术为主要技术手段，并使金融业前所未有的创新与加速度发展一门新兴交叉学科。金融衍生产品：指其价值依赖于其标的资产的金融工具，是其标的资产的衍生品。四种金融衍生产品：远期、期货、互换、期权。衍生证券市场上的三类参与者：套期保值者：如果参与者在现货市场上已有头寸，其介入衍生证券市场的目的是通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理，此类参与者属于套期保值者。套利者：如果参与者认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之间存在不合理的对应关系，同时进入现货市场与证券产品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风险的套利收益，此类参与者就属于套利者。投机者：如果参与者既没有套期保值的需要，也并非发现现货与衍生证券价格之间的不合理对应关系进行套利，而是单纯进入衍生证券市场，根据自己的预期，利用衍生证券的高杠杆性进行操作，通过承担风险获取相应的预期风险收益，在市场变动与预期一致时获利，不一致时亏损，此类参与者就属于投机者。无套利定价原理：如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本，市场投资者就可以通过标的资产和衍生证券之间的买卖，进行套利，买入相对定价过低的资产，卖出相对定价过高的资产，因此获利。市场价格必然会因为套利行为作出相应的调整，相对定价过低的资产价格会因买入者较多而回升，而相对定价过高的资产价格会因卖出者较多而下降，因而回到合理的价位即均衡状态，此时就不存在套利机会。风险中性定价原理：假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。连续复利：本金A的n年连续复利终值：Aern n年连续复利本金A的现值：Ae-rn r为连续复利的年利率连续复利年利率与1年计m次复利的年利率的相互转换：rm=m(erm-1)第二章 远期与期货概述金融远期合约：指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定（确定）数量的某种金融资产的合约。多方：将来买入标的物的一方；空方：将来卖出标的物的一方。多空头收益状况：多头可以通过买入远期锁定未来金融资产的买入价格，空头可以通过卖出远期锁定未来金融资产的出售价格，从而消除价格风险。如果到期标的资产的市场价格高于交割价格，远期多头就盈利而空头就会亏损；反之，远期多头就亏损而空头就会盈利。主要的金融远期合约种类：远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约远期市场的交易机制：分散的场外交易；非标准化合约。金融期货合约：指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。期货的收益：与远期收益相同。主要的金融期货合约种类：股票指数期货：以特定股票指数为标的资产的期货合约。外汇期货：以货币作为标的资产。利率期货：标的资产的价格依赖于利率水平的期货合约。期货市场的交易机制：在交易所集中交易与统一结算：交易所和清算机构充当所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者，克服了远期交易信息不充分和违约风险较大的缺陷。标准化的期货合约条款：价格是期货合约的唯一变量。保证金制度和每日盯市结算制度：初始保证金：在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金。每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。结算价格高于前一天的结算价格时，高出部分就是多头的浮动盈利和空头的浮动亏损，这些浮动盈利和亏损就在当天晚上加入多头的保证金账户和从空头的保证金账户扣除。盯市结束后，保证金账户的余额超过初始保证金水平，交易者可随时提取现金或用于开新仓，但若低于维持保证金则限期补足到初始保证金水平。开立期货头寸与结清期货头寸：开立时分别进入期货的多头和空头建仓；结清时可通过到期交割或现金结算，平仓，期货转现货的方式。期货报价与行情表解读：未平仓合约数：流通在外的合约总数。当某项期货合约正在交易时，交易双方都是建仓，加一；一方是建仓而另一方是平仓，不变；双方都是平仓，减一。远期与期货比较：（辨析题）相同点：远期和期货都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量某种标的资产的合约，本质上是一样的。不同点：交易场所不同（场外交易/在交易所内集中交易）标准化程度不同（非标准化合约/标准化合约）违约风险不同（取决于签约双方的信用/由交易所或清算机构提供担保）合约双方关系不同（交易双方直接签订/只取决于交易所或清算机构）价格确定方式不同（由交易双方直接谈判并私下确定/通过公开竞价或做市商报价确定）结算方式不同（只有到期才进行交割清算，期间均不进行结算/每天结算）结清方式不同（只能通过到期实物交割或现金结算来结束/到期交割和平仓两种方式）。第三章 远期与期货定价远期价值：远期合约本身的价值（多头或空头购买或出售合约本身给他们带来的价值）。远期价格：指使一个远期合约价值为零的交割价格。（假定与期货价格相等，F表示）定价基本原理：无套利定价法。根据其原则：终值相等，则其现值一定相等，这两种组合在t时刻的价值必须相等。远期价格利用现货-远期平价定理。无收益资产远期资产定价：远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。f=S-Ke-r(T-t)无收益资产的远期价格等于其标的资产现货价格以无风险利率计算的终值。F=Ser(T-t)远期价格的期限结构描述的是同一标的资产不同期限远期价格之间的关系。F*=Fer*T*-t-r(T-t)支付已知现金收益资产定价：远期合约多头价值等于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余额与交割价格现值之差。f=S-I-Ke-r(T-t)支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终值。F=(S-I)er(T-t)支付已知收益率资产定价：支付已知红利率资产的远期合约多头价值等于Se-q(T-t)与交割价格现值之差。f=Se-q(T-t)-Ke-r(T-t)远期价格等于按无风险利率与已知收益率之差计算的现货价格在T时刻的终值。F=Se(r-q)(T-t)第四章 远期与期货的运用（辨析题）多头套期保值：也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，如计划在未来时刻买入标的资产的投资者或是已经卖空资产的投资者，其主要目的是锁定未来买入价格。空头套期保值：也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，如持有现货资产多头的投资者，其主要目的是锁定未来卖出价格。完美的套期保值：远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而使得套期保值能够完全消除价格风险，这种可以完全消除价格风险的套期保值称为“完美的套期保值”。不完美的套期保值：无法完全消除价格风险的套期保值，是常态，在现实的期货市场中，完美的套期保值是不存在的，所以，主要以期货为代表来分析不完美的套期保值。基差风险：基差(b)=计划进行套期保值资产的现货价格(S)-所使用合约的期货价格(F)策略：合约的选择：具有足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。合约到期日的选择：比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。合约头寸方向的选择：当价格的上升可能对投资者造成不利影响的时候，选择多头套期保值；价格的下跌可能对投资者造成不利影响的时候，选择空头套期保值。最优套期保值：套期保值比率=套期保值头寸数量/被套期保值头寸数量第五章 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货股票指数期货：以股票指数作为标的资产的期货品种，是指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约，通常简称为股指期货。股价指数的定价：被看做支付已知收益率的资产，远期价格为：F=Se(r-q)(T-t)远期外汇协议：是以某种外汇为标的资产，双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额该种外汇的合约。远期外汇的定价：被看做支付已知收益率的资产,远期价值和远期价格为：f=Se-rf(T-t)-Ke-r(T-t) F=Se(r-rf)(T-t)rfr,远期贴水；rfX e-r(T-t)，则称此期权为实值期权；S=X e-r(T-t)，则称此期权为平价期权；X e-r(T-t)，则称此期权为虚值期权期权的时间价值受内在价值的影响，在期权平价点时间价值达到最大，并随期权实值量和虚值量增加而递减。提前执行美式期权的合理性提前执行无收益资产的美式看涨期权是不明智的。是否提前执行无收益资产的美式看跌期权具有不确定性。在有收益情况下，只有在除权前的瞬时时刻提前执行美式看涨期权方有可能是最优的。对于任意在ti时刻不能提前执行有收益资产的美式看涨期权条件是： DiX1-e-r(ti+1-ti)美式看跌期权不能提前执行的条件是：DiX1-e-r(ti+1-ti)第十一章 布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型基本思路：最终目标是为股票期权定价，而期权是其标的资产（即股票）的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化，股票价格是影响期权价格的最根本因素。公式：c=SNd1-Xe-r(T-t)Nd2第十二章 期权定价的数值方法二叉树模型基本思想：使用离散的模型模拟资产价格的连续变动，采用均值和方差来确定参数，从二叉树的末端倒退来计算期权价格。第十三章 期权的交易策略及其运用静态套期保值：是指一次交易之后直至到期都不再调整的套期保值交易，它是和需要不断调整头寸的动态套期保值相对而言的。具体操作过程：通过买入看涨期权多头保护标的资产价格上升的风险，或通过买入看跌期权多头保护标的资产价格下跌可能给自己带来的风险，也就是说，都是通过支付期权费，进入期权多头实现的。杠杆投资：对于期权的多头来说：如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化会带来放大的收益。如果市场价格走势与其预期方向相反，一个小比例的价格变化会带来放大的亏损。卖空期权投机：对于不进行相应风险管理而纯粹进行投机的期权空头：如果未来标的资产价格发生不利的变