《筹资概论》课件.ppt

第三章筹资概论 引入 在过去几年里 不少企业家开始把因特网作为寻找资金的一种来源 网络开始逐渐为小企业获得资金提供机遇 由于网络未来潜力的存在 它作为融资来源的作用值得关注 网上筹资最出名的企业家是春天街布鲁英公司的所有者安德鲁 克莱恩 1995年 他用因特网为公司筹资160万美元 然而从那时起 很少有其他小企业所有者尽力使用这种方法 许多公司甚至小企业管理局也在网上尽力撮合投资者和寻求资本的企业家 多数是秘密匹配服务 使投资者和债权人能互相寻找和评价对方 这些先行者有以下几个 本能公司和10个金融机构合伙成立的商业现金流快速搜寻网 使企业能找到最合适的债权人 寻求资金的公司选择4种信贷选择 信贷额度 贷款 信用卡 租赁 的任一种 然后 下载帮助企业家写申请的免费软件 最后用电子邮件或传真形式送给债权人 本能公司的产品经理科拜 富丽曼认为 各地的债权人在两小时到一周内对申请做出决策 替代融资 当我们提及小企业的融资来源时 我们通常指银行 私人投资者和非银行债权人 但是企业家只要运用一点创造性就能找到非传统的其他融资来源 詹姆斯 莫仁兹称为 替代融资 他熟练地掌握了全部操作过程 风险资本也给了EIS国际公司以创造性的方法融资的机遇 获得在某国拥有公司软件专卖权的外国转售者的提前支付 本案例取自人民网2002年11月1日 无论是传统的企业还是现代股份制公司 或者是新兴的高科技公司 无论是国资为主的大型企业还是民营中小型企业 都面临着类似的问题 那就是如何以最低的成本获取企业发展所需要的资金 从何种渠道 利用何种方式来获得资金 又如何利用这些资金为企业创造最大的财富 因此企业融资问题成为企业投资 发展的前提和重要条件 第一节筹资渠道与筹资方式第二节短期筹资方式第三节长期筹资方式第四节资本需要量预测第五节筹资策略 第一节筹资渠道与筹资方式一 资金筹集的动机二 资金筹集的要求三 资金筹集的渠道和方式 一 资金筹集的动机 一 扩张筹资动机 二 偿债筹资动机 三 解困筹资动机 四 混合筹资动机 二 资金筹集的要求 一 合理确定资金需要量 努力提高筹资效果 二 周密研究投资方向 大力提高投资效果 三 认真选择筹资来源 力求降低资金成本 四 适时取得资金来源 保证资金投放需要 五 合理安排资本结构 正确运用负债经营 六 遵守国家有关法规 维护各方合法权益 一 企业筹资的渠道1 国家财政资金2 银行信贷资金3 非银行金融机构资金4 其他企业资金5 民间资金6 企业自留资金7 外商资金 三 企业筹资渠道与方式 二 企业筹资的方式 1 吸收直接投资2 发行股票3 发行债券4 银行借款5 商业信用6 租赁筹资7 内部积累 第二节短期筹资方式 短期资金是指使用期限在一年以内的资金 企业由于生产经营过程中资金周转的暂时短缺 往往需要一些短期资金 短期资金主要投资于现金 应收账款 存货等 一般在短期内可收回 企业的短期资金 可以通过短期借款 商业信用等方式 一 短期借款 短期借款 是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的资金 一 短期借款的种类短期借款主要有生产周转借款 临时借款 结算借款等 短期借款还可依偿还方式的不同 分为一次性偿还借款分期偿还借款 依利息支付方法的不同 分为收款法借款 贴现法借款和加息法借款 依有无担保 分为抵押借款和信用借款 1 信用贷款 信用贷款是银行依据借款人信用向其提供贷款的一种贷款方式 在该方式下 银行不要求借款人提供经济担保和财产抵押 这种贷款具有自偿性的特点 使用这种贷款的公司应具备能在1年内有产生出足以偿还贷款的现金流量能力 2 担保贷款 所谓担保贷款是借款公司根据银行的要求 向银行提供担保品后方可取得贷款的一种信贷方式 短期借款的担保品通常包括应收账款及存货等 二 短期借款的信用条件银行发放短期贷款时 主要信用条件包括 1 信贷额度 信贷额度亦即贷款限额 是银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额 2 周转信贷协定 它是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定 3 补偿性余额 它是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义借款额的一定百分比计算的最低存款余额 补偿性余额的要求提高了借款的实际利率 实际利率的计算公式为 4 借款抵押 银行向财务风险较大 信誉不好的企业发放贷款 往往需要有抵押品担保 以减少自己蒙受损失的风险 借款的抵押品通常是借款企业的办公楼 厂房等 5 偿还条件 无论何种借款 银行一般都会规定还款的期限 根据我国金融制度的规定 贷款到期后仍无能力偿还的 视为逾期贷款 银行要照章加收逾期罚息 6 以实际交易为贷款条件 当企业发生经营性临时资金需求 向银行申请贷款以求解决时 银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础 单独立项 单独审批 最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证 三 银行短期信贷融资成本银行短期贷款的本息偿还方式通常有三种 一是收款法 二是贴现法 三是加息分摊法 四 借款利息的支付方式1 利随本清法利随本清法 又称收款法 是在借款到期时向银行支付利息的方法 采用这种方法 借款的名义利率等于其实际利率 2 贴现法贴现法 是银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法 贴现法的实际贷款利率公式为 五 银行短期信贷筹资的评价 1 银行短期信贷的优点 1 筹资速度快 银行资金充实 实力雄厚 能随时为公司提供比较多的短期贷款 2 银行短期信贷具有较好的弹性 可在资金需求增加时借入 在资金需要减少时还款 2 银行短期信贷的缺点 1 资金成本较高 尤其是存在补偿性余额和附加利率情况时 实际利率通常高于名义利率 2 受金融管制影响 限制较多 筹资风险大 数额有限 二 商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的公司间的借贷关系 商业信用产生于一般商品交易中 是一种自发的融资渠道 一 应付账款 1 应付账款的成本 2 利用现金折扣的决策在附有信用条件的情况下 因为获得不同信用要负担不同的代价 买方公司便要在利用哪种信用之间做出决策 二 应付票据 应付票据是公司进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据 根据承兑人的不同 应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种 支付期最长不超过9个月 三 预收货款预收货款是卖方公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式 对于卖方来讲 预收货款相当于向买方借用资金后用货物抵偿 四 商业信用融资的评价1 商业信用融资的优点 1 商业信用非常方便 2 如果没有现金折扣 或公司不放弃现金折扣 或使用不带息票据 则利用商业信用融资不负担成本 3 限制少 2 商业信用融资的缺点商业信用的时间一般较短 如果公司取得现金折扣 则时间会更短 如果放弃现金折扣 则要付出较高的资金成本 三 短期融资券 一 短期融资券的含义 特征及种类1 短期融资券的含义及特征短期融资券 又称商业票据或短期债券 是由企业发行的无担保短期本票 2 短期融资券的种类 1 按发行方式分类 可将短期融资券分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券 2 按发行人的不同分类 可将短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券 3 按融资券的发行和流通范围分类 可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券 二 短期融资券的发行 三 短期融资券筹资的优缺点1 短期融资券筹资的优点 1 短期融资券的筹资成本较低 2 短期融资券筹资数额比较大 3 发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度 2 短期融资券筹资的缺点 1 发行短期融资券的风险比较大 2 发行短期融资券的弹性比较小 3 发行短期融资券的条件比较严格 四 应收账款转让 一 应收账款转让的含义及种类应收账款转让 是指企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式 应收账款转让按是否具有追索权可分为附加追索权的应收账款转让和不附加追索权的应收账款转让 二 应收账款转让筹资的优缺点1 优点 1 及时回笼资金 避免企业因赊销造成的现金流量不足 2 节省收账成本 降低坏账损失风险 有利于改善企业的财务状况 提高资产的流动性 2 缺点 1 筹资成本较高 2 限制条件较多 第三节长期筹资方式 长期资金是指使用期限在一年以上的资金 企业所需长期资金的来源有两个 权益资金和负债资金 长期资金主要投资于新产品的开发和推广 生产规模的扩大 厂房和设备的更新 一般需要几年甚至十几年才能收回 长期资金通常采用吸收直接投资 发行股票 发行债券 长期借款 融资租赁 留存收益等方式来筹集 一 吸收直接投资吸收直接投资是一般非股份制企业和股份制企业在筹集自有资金时常采用的方式 一 吸收直接投资的种类1 吸收国家投资特点 产权归属国家 资金的运用和处置受国家的约束比较大 在国有企业当中运用比较广泛 2 吸收法人投资特点 发生在法人单位之间 以参与企业利润分配为目的 出资方式灵活多样 3 吸收个人投资特点 参与人员较多 每人投资的数额相对较少 以参与企业利润分配为目的 吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是参与企业利润分配为目的 二 吸收直接投资的出资方式1 现金出资2 实物出资3 工业产权出资4 土地使用权出资 三 吸收直接投资的优缺点1 优点 1 有利于增强企业信誉 吸收直接投资所筹资本属于企业的自有资本 与借入资本相比较 能够提高企业的资信和借款能力 2 有利于尽快形成生产能力 吸收直接投资不仅可以取得一部分现金 而且能够直接获得所需的先进设备和技术 尽快形成生产经营能力 3 吸收直接投资的财务风险较低 2 缺点 1 资本成本较高 2 产权关系不易明确 容易分散企业控制权 3 投资者资本进入容易 出来难 难以吸收大量的社会资本参与 融资规模受到限制 二 发行股票股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券 是投资者入股并取得股息 红利的凭证 它代表了对股份制公司的所有权 一 股票的分类 1 按股东享受权利和承担义务的大小 可把股票分为普通股和优先股 2 按股票票面上有无记名 可分为记名股和不记名股 3 按股票是否标明金额 可分为面值股票和无面值股票 4 按投资主体的不同 可分为国家股 法人股 个人股和外资股 5 按发行对象和上市地区 可将股票分为A股 B股 H股和N股等 二 普通股持有人的一般权利 1 对公司的管理权 普通股股东的管理权主要体现在其在董事会选举中有选举权和被选举权 普通股股东的管理权主要表现为 投票权 查账权 阻止越权的权利 2 分享盈余的权利 3 出售或转让股份的权利 4 优先认股权 5 剩余财产的要求权 三 股票发行与上市 四 普通股筹资的评价普通股筹资的优点主要表现在 没有固定利息负担 不构成固定费用 没有固定到期日 不用偿还 筹资风险小 普通股可作为债权人损失的缓冲 发行普通股能增加公司的信誉 筹资限制较少 普通股筹资的缺点主要有 资金成本较高 出售普通股将使投票权和控制权分散给新股东 容易分散控制权 五 优先股1 优先股按不同的标准分为以下几种 1 累积优先股和非累积优先股 2 可转换优先股与不可转换优先股 3 参加优先股和不参加优先股 参加优先股 是指不仅能取得固定股利 还有权与普通股一同参加利润分配的股票 不参加优先股 不参加优先股是指不能参加剩余利润分配 只能取得固定股利的优先股 4 可赎回优先股与不可赎回优先股 2 优先股股东的权利优先股的 优先 是相对普通股而言的 这种优先主要表现在以下几个方面 1 优先分配股利的权利 2 对资产的优先要求权 3 管理权 3 优先股融资的评价1 利用优先股融资的优点 1 优先股没有固定的到期日 不用偿还本金 2 股利的支付既固定 又有一定弹性 3 保持普通股股东的控制权 4 从法律上讲 优先股属于自有资金 因而 优先股扩大了权益基础 可适当增加公司的信誉 加强公司的借款能力 2 利用优先股融资的缺点 1 优先股成本很高 2 优先股融资的限制较多 3 可能会成为一项较重的财务负担 三 发行债券债券是经济主体为筹集资金而发行的 用以记载反映债权债务关系的有价证券 由公司发行的债券称为公司债券 一 债券的种类 1 按债券上是否记有持券人的姓名或名称 分为记名债券和无记名债券 2 按能否转换为公司股票 分为可转换债券和不可转换债券 3 按有无特定的财产担保 分为抵押债券和信用债券 4 按利率的不同 分为固定利率债券和浮动利率债券 5 按照其他特征 分为收益公司债券 附认股权债券 附属信用债券等 二 债券的发行方式债券的发行方式通常分为公开发行 私下募集发行两种 三 债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格 即投资者购买债券时所支付的价格 公司债券的发行价格通常有三种 即平价 溢价和折价 四 债券的发行 五 债券的还本付息1 债券的偿还债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系 分为到期偿还 提前偿还与滞后偿还三类 2 债券的付息债券的付息主要表现在利息率的确定 付息频率和付息方式三个方面 利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式 债券付息频率主要有按年付息 按半年付息 按季付息 按月付息和一次性付息 利随本清 贴现发行 五种 六 债券的信用等级目前 世界各国已基本对债券信用评级形成惯例 即将其划分为三等九级 以美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级为例 其将债券级别从高到低分为AAA AA A BBB BB B CCC CC C九个等级 七 债券融资的评价1 债券融资的优点 1 资金成本较低 2 保证控制权 3 财务杠杆作用 4 公司可以在债券契约上订明收回条款 以便其财务结构较有弹性 2 债券融资的缺点 1 风险高 2 限制 3 筹资的有限性 四 长期借款长期借款指公司向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过1年的借款 主要用于购建固定资产和满足长期流动资金的占用需要 一 长期借款的种类 我国目前各金融机构的长期借款主要有 1 按照用途 分为固定资产投资借款 更新改造借款 科技开发和新产品试制借款等 2 按提供贷款的机构 分为政策性银行贷款 商业银行贷款 保险公司贷款等 3 按有无担保 分为信用贷款和抵押贷款 二 取得长期借款的条件 三 长期借款的程序具备上述6个条件的企业欲贷款 要按照以下长期借款的程序进行 企业提出申请 金融机构进行审批 签订借款合同 借款合同 是规定借贷各方权利和义务的契约 其内容分基本条款和限制条款 限制条款又有一般性限制条款 例行性限制条款和特殊性限制条款之分 企业取得借款 企业偿还借款 企业偿还借款的方式通常有三种 定期支付利息 到期一次性偿还本金的方式 定期等额还本付息 分批偿还 每批金额不等 四 长期借款的保护性条款由于长期借款的期限长 风险大 按照国际惯例 银行通常对借款公司提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件 这些条件写进借款合同中 形成了合同的保护性条款 归纳起来 保护性条款大致分为一般性保护条款 例行性保护条款以及特殊性保护条款 五 长期借款的成本长期借款的利息率通常高于短期借款 长期借款利率有固定利率和浮动利率两种 浮动利率通常有最高 最低限 并在借款合同中明确 六 长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式不一 包括 定期支付利息 到期一次性偿还本金的方式 定期等额偿还方式 平时逐期偿还小额本金和利息 期末偿还余下的大额部分的方式 七 长期借款融资的评价1 长期借款融资的优点 融资速度快 借款成本较低 借款的弹性较大 2 长期借款融资的缺点 风险大 限制条款较多 约束了公司的生产经营和借款的使用 筹资数额有限 五 融资租赁其特点主要有 1 一般由承租人向出租人提出正式申请 由出租人融通资金 引进用户所需设备 然后再租给用户使用 2 租期较长 3 租赁合同比较稳定 4 租约期满后 可采用如下办法处理租赁财产 将设备作价转让给承租人 由出租人收回 延长租期 继续租赁 5 在租赁期内 出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务 一 融资租赁的种类融资租赁分为如下三类 售后租回 直接租赁和杠杆租赁 二 融资租赁的程序融资租赁的程序是 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货与投保 支付租金 处理租赁期满的设备 三 融资租赁的租金1 融资租赁租金的构成融资租赁租金包括设备价款和租息两部分 租息又可分为租赁公司的融资成本 租赁手续费等 2 融资租赁租金的支付形式租金通常采用分次支付的方式 具体类型以下 1 按支付间隔期的长短 可以分为年付 半年付 季付和月付等方式 2 按支付时期先后 可以分为先付租金和后付租金两种 3 按每期支付金额 可以分为等额支付和不等额支付两种 四 融资租赁的评价1 融资租赁的优点 1 能迅速获得所需资产 2 租赁可提供一种新的资金来源 3 租赁可保存公司的借款能力 4 租赁集资限制较少 5 租赁能减少设备陈旧过时的风险 6 租金在整个租期内分摊 不用到期归还大量本金 7 租金可在税前扣除 能减少所得税上交 2 融资租赁的缺点融资租赁的主要缺点是资金成本较高 一般来说 其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多 六 留存收益筹资 一 留存收益筹资的渠道留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润 二 留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优点主要有 资金成本较普通股低 保持普通股股东的控制权 增强公司的信誉 留存收益筹资的缺点主要有 筹资数额有限制 资金使用受制约 七 混合筹资 一 发行可转换债券1 可转换债券的概念 特点可转换债券是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司股票的债券 可转换债券的特点 1 可转换债券授予持有人在未来某个时间成为股东的选择权 2 可转换债券售出后 通常都要随股票拆细而调整转换比例和转换价格 3 可转换债券和认股权证一样 均是公司给予持有人成为股东的选择权 2 可转换债券的发行条件 3 可转换债券的价值可转换债券是一种特殊债券 它相当于普通债券与买进期权的组合 因此 其价值取决于普通债券和期权的价值 可转换债券的价值涉及原始债券价值 转换价值和选择权价值三部分内容 4 可转换债券筹资的优缺点发行可转换债券是一种特殊的筹资方式 其优点主要有 1 有利于降低资金成本 2 有利于筹集更多资金 3 有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释 利于调整资本结构 4 减少筹资中的利益冲突 5 强制赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失 可转换债券筹资的缺点主要有 1 转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 2 若确需股票筹资 但股价并未上升 可转换债券持有人不愿转股时 发行公司将承受债务压力 3 若可转换债券转股时股价高于转换价格 则发行公司将遭受筹资损失 4 回售条款的规定可能使发行公司招致损失 二 发行认股权证1 发行认股权证筹资的特征2 认股权证的种类 1 按允许购买的期限长短分类 可将认股权证分为长期认股权证与短期认股权证 短期认股权证的认股期限一般在90天以内 长期认股权证认股期限通常在90天以上 2 按认股权证的发行方式分类 可将认股权证分为单独发行认股权证与附带发行认股权证 3 按认股权证认购数量的约定方式 可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证 3 认股权证筹资的优缺点认股权证筹资的优点主要有 为公司筹集额外的资金 促进其他筹资方式的运用 认股权证筹资的缺点主要有 稀释普通股收益 容易分散企业的控制权 第四节资本需要量的预测 一 定性预测法二 趋势预测法三 销售百分比法销售百分比法是指根据销售与资产负债表和损益表项目之间的比例关系 预测资金需要量的方法 一 预计损益表法预计损益表是运用销售百分比法的原理预测留存收益的一种报表 通过编制预计损益表 可以预测留存收益这种内部筹资的数额 也可以为编制预计资产负债表预测外部筹资数额提供依据 预计损益表法的基本步骤如下 1 收集基年实际损益表资料 计算确定损益表各项目与销售额的百分比 2 确定预测年度销售额预计数 根据基年实际损益表各项目与实际销售额的比率 计算预测年度预计损益表各项目的预计数 并编制预测年度预计损益表 预计损益表与实际损益表的内容 格式相同 3 根据预测年度净利润预计数和预定的留存比例 测算留存收益的数额 二 预计资产负债表法预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表 通过编制预计资产负债表 可以预测资产和负债及留存收益等有关项目的数额 进而预测企业需要外部筹资的数额 预计资产负债表法的基本步骤如下 1 取得基年资产负债表资料 并计算其敏感项目与销售收入的百分比 2 确定预测年度销售收入预计数 编制预测年度预计资产负债表 3 利用预测年度预计资产负债表中预计资产总额和预计负债及所有者权益总额的差额 测算预测年度需要外部筹资的数额 第五节企业风险与筹资策略 一 企业风险对于企业的整个经济活动而言 企业面临的风险划分为经营风险和财务风险 一 经营风险企业经营风险是指企业息税前净收益发生负数的可能性 经营风险 指企业不使用债务时的经营风险 即经营亏损导致股东收益成为负数 由于经营杠杆是对企业经营风险影响的综合 因此经营杠杆常常被用来衡量企业经营风险的大小 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示 它是企业息税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率 计算公式为 式中 DOL 营业杠杆系数 EBIT 营业利润 即息税前利润 EBIT 营业利润的变动额 S 营业额 S 营业额的变动额 式中 DOLQ 按销售数量确定的营业杠杆系数 Q 销售数量 P 销售单价 V 单位销量的变动成本额 F 固定成本总额 C 变动成本总额 可按变动成本率乘以销售总额来确定 DOLS 按销售金额确定的营业杠杆系数 企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示 它是企业计算利息和所得税之前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率 第一 它体现了利润变动和销量变动之间的变化关系 第二 经营杠杆系数越大 经营杠杆作用和经营风险越大 第三 固定成本不变 销售额越大 经营杠杆系数越小 经营风险越小 反之 则相反 第四 当销售额达到盈亏临界点时 经营杠杆系数趋近于无穷大 企业一般可通过增加销售额 降低单位变动成本和固定成本等措施来降低经营杠杆和经营风险 二 财务风险负债经营是企业通过银行借款 发行债券 租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式 因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示 财务杠杆系数越大 表明财务杠杆作用越大 财务风险也就越大 财务杠杆系数越小 表明财务杠杆作用越小 财务风险也就越小 财务杠杆系数的计算公式为 DFL 权益资本收益变动率 息税前利润变动率通过数学变形后公式可以变为 财务杠杆系数 息税利润 息税前利润 负债比率 利息率 息税前利润率 息税前利润率 负债比率 利息率 根据这两个公式计算的财务杠杆系数 后者揭示负债比率 息税前利润以及负债利息率之间的关系 前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数 企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率 而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率 这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益 损失 三 综合杠杆与企业总风险对综合杠杆作用的计量 是通过计算综合杠杆系数 DTL 指标