《证券估价》PPT课件.ppt

Someofthebenefitsofworkingincorporatefinanceare YougenerallyworkinteamswhichhelpyouworkwithpeopleIt salotoffuntotacklebusinessproblemsthatreallymatterYou llhavemanyopportunitiestotravelandmeetpeopleandThepayincorporatefinanceisgenerallyquitegood 第五章证券估价 DCF的运用之一 2005 3 25 航天信息600271价格 27 25元 EPS 1 36元小商品城600415价格 29 76元 EPS 0 83元波导股份600130价格 12 63元 EPS 1 08元600271在2005 03 19分红预案 以总股本162000000股为基数 向全体股东10派4 50元 含税 转增9股 600415在2005 03 22分红预案 以总股本124968637股为基数 向全体股东10派3 00元 含税 600130在2005 03 19分红预案 以总股本192000000股为基数 向全体股东10派3 00元 含税 转增10股 本章主要内容 1 债券估价2 股票估价 第一节债券估价 一 债券的定义和相关术语BECK公司想借1000元 期限是30年 市面上类似公司所发行的同类债券的利率为12 BECK公司每年都要付0 12x1000 120元 共30年 30年后 BECK偿还1000元 分期付息债券 或均衡带息债券 Levelcouponbond面值FaceValueorParValue票面利息Coupon票面利率Couponrate到期期限Maturity债券以面值出售 平价债券Parvaluebond债券以低于面值的价格出售 折价债券Discountbond债券以高于面值的价格出售 溢价债券Premiumbond 债券未来现金流入的现值称为债券的内在价值 债券的价值 票面利息的现值 面值的现值V A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 M 1 i nV为价值或理论价格A为每期利息 couponrate 票面值MN为期数i为贴现率或必要报酬率 或到期收益率yieldtomaturity YTM 简称yield YTM指的是在复利方式下使债券未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率 YTM也是购进债券后 一直持有该债券至到期日可获得的复利年均收益率 二 债券估价模型 Example1 ValuationofBonds Microgates产业公司的债券票面利率为10 面值为1000美元 每半年支付一次利息 而且该债券的到期期限为20年 如果投资者要求12 的收益率 那么 该债券的价值是多少 有效年收益率 EAR 是多少 TimeLine P 50 50 50 50 50 50 1000 1年 20年 40个半年 贴现率12 半年贴现率 2年 Answer 债券的价值等于40期中 每期50美元的现值 加上20年后的1000美元面值的现值 债券价值 50 1 1 1 0640 0 06 1000 1 0640 50 15 04630 1000 10 2857 849 54美元EAR计算 就每一年讲 1 EAR 1 12 2 2EAR 1 062 1 12 36 就20年讲 1 EAR 20 1 6 40EAR 12 36 Example2 yieldtomaturity 某投资者2003年2月1日用1105价购买一张1000元面值债券 8 票面利率 每年2月1日付息一次 并于5年后的1月31日到期 计算该投资者的到期收益率 Answer 1105 5 1 y 5 1 y 2 5 1 y 5 1000 1 y 5用y 8 右边 1000 44 用y 6 右边 1083 96 用y 4 右边 1178 16 用插补法计算近似值 y 4 1178 16 1105 1178 16 1083 96 6 4 y 5 55 question 1 市场利率的变动如何影响投资者要求的必要报酬率 进而如何影响到债券价格 2 分期付息债券价值由哪两部分组成 零息债呢 到期一次还本付息债券呢 3 债券的到期收益率反映的是债券持有人按复利计算的真实收益率 若其高于投资人要求的投资报酬率 则应买进债券 4 债券票面利率的高低可作为评价债券收益的标准 5 以平价购买单利计息的到期一次还本付息债券 其到期收益率和票面利率相等 6 持有债券的唯一风险是发行者不全额付款 这种说法对吗 请解释 三 债券投资的风险 1 违约风险 评级2 利率风险interestraterisk 利率波动而给持券人带来的风险 3 购买力风险 由于通货膨胀使购买力下降的风险 假定比萨饼年初价格是5元 个 100元能买20个 又假设年内通货膨胀率是5 比萨饼年末价格将为5 25元 如果年初将100元用于投资一年期债券 投资报酬率是15 5 年末投资FV 155 5元 名义报酬率 15 5 年末 投资所得能买比萨饼155 5 5 25 22个 比萨饼代表的购买力增长率是2 20 10 Inflation Inflation Rateatwhichpricesasawholeareincreasing NominalInterestRate Rateatwhichmoneyinvestedgrows 你所拥有的钱的变动百分比 未经过通货膨胀率调整的利率 名义利率RealInterestRate Rateatwhichthepurchasingpowerofaninvestmentincreases 你所拥有的钱的购买力变动百分比 已经过通货膨胀率调整的利率 实际利率 费雪效益Fishereffect 名义报酬率和实际报酬率之间的关系 approximationformula Nr Rr fr Rrxfr InflationExample Iftheinterestrateononeyeargovt bondsis5 9 andtheinflationrateis3 3 whatistherealinterestrate SavingsBond 第二节股票估价 一 股票简介普通股 优先股二 股票DCF估价1 零增长模型2 固定增长模型3 多元增长模型 Example1 Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利 投资者对这种投资所要求的报酬率为16 如果预期股利会以每年8 的比率稳定地增长 那么目前的股票价值是多少 5年后的价值是多少 为 P0 D1 R g D0 1 g R g 2美元 1 08 0 16 0 08 27美元 5年后的价值 方法一 首先 5年后的股利为 D5 D0 1 g 5 2美元 1 085 2 9387美元P5 D5 1 g R g 2 9387美元 1 08 0 08 3 1738美元 0 08 39 67美元 5年后的价值 方法二 更简单的方法是 P5 P0 1 g 5 27美元 1 085 39 67美元注意 这两种方法所得出的5年后价值是相同的 股利增长模型包含一假定 股价会以和股利一样的固定增长率增长 或如果一项投资的现金流量以一固定增长率增长 则该项投资的价值将以同样的增长率增长 而且股利增长率小于贴现率 ValuingCommonStocks Example2CurrentforecastsareforXYZCompanytopaydividendsof 3 3 24 and 3 50overthenextthreeyears respectively Attheendofthreeyearsyouanticipatesellingyourstockatamarketpriceof 94 48 Whatisthepriceofthestockgivena12 expectedreturn ValuingCommonStocks Example2CurrentforecastsareforXYZCompanytopaydividendsof 3 3 24 and 3 50overthenextthreeyears respectively Attheendofthreeyearsyouanticipatesellingyourstockatamarketpriceof 94 48 Whatisthepriceofthestockgivena12 expectedreturn Example3 Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利 投资者对这种投资所要求的报酬率为16 如果预期接下来3年的股利将以20 的比率增长 然后就降为一直是每年8 那么目前股票应该卖多少钱 这3年的股利为 D1 2 00美元 1 20 2 400美元D2 2 40美元 1 20 2 880美元D3 2 88美元 1 20 3 456美元3年后 增长率无限期地降为8 因此 当时的股价P3为 P3 D3 1 g R g 3 456美元 1 08 0 16 0 08 46 656美元 三 必要报酬率的构成因素 P0 D1 R g R D1 P0 gR 股利收益率 资本利得收益率股利收益率dividendyield 指预期股利除以当前股价 资本利得收益率capitalgainsyield 股利增长模型包含一假定 股价会以和股利一样的固定增长率增长 Example SAF公司下一次的股利将是每股2 50美元 预计股利将以5 的比率无限期地增长 如果SAF公司的股票目前每股销售价格为48 00美元 则必要报酬率是多少 股利收益率是多少 预期的资本利得收益率是多少 question 1 股票的价值是否取决于你期望持有时间的长短 2 当股利以固定的比率增长时怎样计算股票价值 3 从长期看 公司股利的固定成长率 扣除通货膨胀因素 不可能超过公司采用的贴现率 4 如果目前国库券的报酬率是8 而通货膨胀率是6 则近似实际利率是多少 准确的实际利率是多少 本章概要与总结 1 决定债券价格和收益率是基本贴现现金流量的应用 2 债券的价值与利率呈相反方向的变动 导致债券持有人产生潜在的利得或损失 3 债券的名义收益率 实际收益率 因为通货膨胀的存在 4 股票的价格可以由计算所有未来的股利的现值得出 5 投资的必要报酬率包括股利收益率和资本利得收益率 作业 5 1 计算债券价格某公司在2004年1月1日平价发行面值1000元的债券 票面利率10 5年期 每年12月31日付息 1 2009年1月1日的到期收益率是多少 2 假定2008年1月1日市场利率下降到8 那末债券价值将是多少 5 2 股票价值Cannone公司下一年将派发每股4 00美元的股利 该公司保证其股利每年将以4 的比率无限期地增长 如果你对你的投资要求13 的报酬率 今天你愿意付多少钱来买这家公司的股票 5 3 股票估价Shocking公司预计它的股利将无限期地维持每年7 的固定增长率 如果该公司的股利收益率是4 2 则必要报酬率是多少 5 4 股票估价假定你知道一家公司的股票目前每股销售价格为60美元 必要报酬率为14 你还知道 该股票的总报酬均等地分为资本利得收益率和股利收益率 如果该公司目前的政策为固定股利增长率 那么目前的股利每股是多少 5 5 非固定股利SouthSide公司预期在接下来的4年中每年的股利依次为 6 50美元 5美元 3美元 2美元 此后 公司保证股利将以5 的固定比率永远增长下去 如果该股票的必要报酬率为16 目前的每