《财务估价理论》PPT课件.ppt

财务管理的价值观念 时间价值证券估价 一 资金时间价值的概念二 一次性收付款项的终值与现值三 年金 含义 分类 计算 四 几个特殊问题 折现率 期间和利率的推算 第一节资金时间价值 一 资金时间价值的概念 1 定义 货币在使用过程中随时间的推移而发生的增值 2 货币时间价值质的规定性 货币所有者让渡货币使用权而参与剩余价值分配的一种形式 3 货币时间价值量的规定性 没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率 4 财务管理中要考虑货币的时间价值是为了便于决策 一 单利所生利息均不加入本金重复计算利息I 利息 p 本金i 利率 n 时间F 终值 二 一次性收付款项的终值与现值 1 单利利息的计算公式 I p i n2 单利终值的计算公式 F p p i n p 1 i n 3 单利现值的计算公式 p F 1 i n 或p F I F F i n F 1 i n 一 单利 二 复利1 概念 每经过一个计息期 要将所生利息加入本金再计利息 逐期滚算 俗称 利滚利 2 复利终值公式 FVn PV 1 i n其中FVn 复利终值 PV 复利现值 i 利息率 n 计息期数 1 i n为复利终值系数 记为FVIFi nFVn PV FVIFi n 3 复利现值公式 FVn PV 1 i n PV FVn PVIFi n 其中为现值系数 记为PVIFi n 概念 当利息在1年内要复利几次时 给出的利率就叫名义利率 关系 i 1 r M M 1 其中r 名义利率 M 每年复利次数 i 实际利率 4 名义利率与实际利率 实际利率和名义利率的计算方法第一种方法 先调整为实际利率i 再计算 实际利率计算公式为 i 1 r m m 1第二种方法 直接调整相关指标 即利率换为r m 期数换为m n 计算公式为 F P 1 r m m n 本金1000元 投资5年 年利率8 每季度复利一次 问5年后终值是多少 方法一 每季度利率 8 4 2 复利的次数 5 4 20FVIF20 1000 FVIF2 20 1000 1 486 1486 Case1 求实际利率 FVIF5 PV FVIFi 51486 1000 FVIFi 5FVIFi 5 1 486FVIF8 5 1 469FVIF9 5 1 538 i 8 25 8 方法二 i 1 r M M 1 元 三 年金 含义 分类 计算 一 概念 年金是指等期 定额的系列收支 二 分类 1 普通年金2 预付年金3 递延年金4 永续年金 概念 各期期末收付的年金 012n 2n 1n A A A A A A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i n 1 A 1 i n 2 FVAn 年金终值 A 1 i 2 FVAn A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 2 A 1 i n 1 其中为年金终值系数 记为 FVIFAi n FVAn A FVIFAi n 5年中每年年底存入银行100元 存款利率为8 求第5年末年金终值 答案 FVA5 A FVIFA8 5 100 5 867 586 7 元 case2 偿债基金 年金终值问题的一种变形 是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额 公式 FVAn A FVIFAi n 其中 普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数 拟在5年后还清10000元债务 从现在起每年等额存入银行一笔款项 假设银行存款利率为10 每年需要存入多少元 答案 A 10000 1 6 105 1638 元 case3 年金现值 是指为在每期期末取得相等金额的款项 现在需要投入的金额 公式 0 1 2 n 1 n A A A A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 1 A 1 i n PVAn A PVAn A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 1 1 i PVAn A A 1 i 1 A 1 i n 1 2 其中 年金现值系数 记为PVIFAi n PVAn A PVIFAi n 某公司拟购置一项设备 目前有A B两种可供选择 A设备的价格比B设备高50000元 但每年可节约维修费10000元 假设A设备的经济寿命为6年 利率为8 问该公司应选择哪一种设备 答案 PVA6 A PVIFA8 6 10000 4 623 46230 50000应选择B设备 case4 投资回收问题 年金现值问题的一种变形 公式 PVAn A PVIFAi n 其中投资回收系数是普通年金现值系数的倒数 预付年金 每期期初支付的年金 形式 01234AAAA 预付年金终值公式 Vn A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 A 1 i nVn A FVIFAi n 1 i 或Vn A FVIFAi n 1 1 注 由于它和普通年金系数期数加1 而系数减1 可记作 FVIFAi n 1 1 可利用 普通年金终值系数表 查得 n 1 期的值 减去1后得出1元预付年金终值系数 预付年金现值公式 V0 A A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 A 1 i n 1 V0 A PVIFAi n 1 i 或V0 A PVIFAi n 1 1 它是普通年金现值系数期数要减1 而系数要加1 可记作 PVIFAi n 1 1 可利用 普通年金现值系数表 查得 n 1 的值 然后加1 得出1元的预付年金现值 递延年金 第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 递延年金终值公式 FVAn A FVIFAi n递延年金的终值大小与递延期无关 故计算方法和普通年金终值相同 某人从第四年末起 每年年末支付100元 利率为10 问第七年末共支付利息多少 答案 0 1 2 3 4 5 6 7 100100100100 FVA4 A FVIFA10 4 100 4 641 464 1 元 case5 递延年金现值方法一 把递延年金视为n期普通年金 求出递延期的现值 然后再将此现值调整到第一期初 V0 A PVIFAi n PVIFi m 012mm 1m n 01n 方法二 是假设递延期中也进行支付 先求出 m n 期的年金现值 然后 扣除实际并未支付的递延期 m 的年金现值 即可得出最终结果 V0 A PVIFAi n m A PVIFAi m A PVIFAi n m PVIFAi m 某人年初存入银行一笔现金 从第三年年末起 每年取出1000元 至第6年年末全部取完 银行存款利率为10 要求计算最初时一次存入银行的款项是多少 答案 方法一 V0 A PVIFA10 6 A PVIFA10 2 1000 4 355 1 736 2619方法二 V0 A PVIFA10 4 PVIF10 2 1000 3 1699 0 8264 2619 61 case6 永续年金 无限期定额支付的现金 如存本取息 永续年金没有终值 没有终止时间 现值可通过普通年金现值公式导出 公式 当n 时 四 特殊问题 一 不等额现金流量现值的计算公式 At 第t年末的付款 二 年金和不等额现金流量现值混合情况下的计算1 方法 能用年金公式计算现值便用年金公式计算 不能用年金计算的部分便用复利公式计算 2 例题 见P39 三 贴现率的计算 期数的计算 方法 计算出复利终值 复利现值 年金终值 年金现值等系数 然后查表求得 利用年金现值系数表计算的步骤 1 计算出P A的值 设其为P A 2 查普通年金现值系数表 沿着n已知所在的行横向查找 若能恰好找到某一系数值等于 则该系数值所在的列相对应的利率即为所求的利率i 3 若无法找到恰好等于 的系数值 就应在表中行上找与最接近 的两个左右临界系数值 设为 1 2 1 2或 1 2 读出所对应的临界利率i1 i2 然后进一步运用内插法 4 在内插法下 假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关 因而可根据临界系数和临界利率计算出 其公式为 注意 期间n的推算其原理和步骤同利率的推算相似 本章互为倒数关系的系数有 单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数 小结 时间价值的主要公式 1 1 单利 I P i n2 单利终值 F P 1 i n 3 单利现值 P F 1 i n 4 复利终值 F P 1 i n或 P F P i n 5 复利现值 P F 1 i n或 F P F i n 6 普通年金终值 F A 1 i n 1 i或 A F A i n 时间价值的主要公式 2 7 年偿债基金 A F i 1 i n 1 或 F A F i n 8 普通年金现值 P A 1 1 i n i 或 A P A i n 9 年资本回收额 A P i 1 1 i n 或 P A P i n 10 即付年金的终值 F A 1 i n 1 1 i 1 或 A F A i n 1 1 11 即付年金的现值 P A 1 1 i n 1 i 1 或 A P A i n 1 1 时间价值的主要公式 3 12 递延年金现值 第一种方法 P A 1 1 i m n i 1 1 i m i 或 A P A i m n P A i m 第二种方法 P A 1 1 i n i 1 i m 或 A P A i n P F i m 13 永续年金现值 P A i14 折现率 i F p 1 n 1 一次收付款项 i A P 永续年金 时间价值的主要公式 4 普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i 不能直接求得的则通过内插法计算 15 名义利率与实际利率的换算 第一种方法 i 1 r m m 1 F P 1 i n第二种方法 F P 1 r m m n式中 r为名义利率 m为年复利次数 一 债券的估价二 股票的估价三 证券估价方法归纳 第二节证券估价 一 债券的估价 一 债券投资的种类和目的 短期债券投资 指在1年内就能到期或准备在1年内变现的投资 长期债券投资 指在1年以上才能到期且不准备在1年内变现的投资 目的 短期债券投资 调节资金余额 使现金余额达到合理平衡 长期债券投资 为了获得稳定的收益 分类 二 我国债券及债券发行的特点1 国债占绝对比重 2 债券多为一次还本付息 3 只有少数大企业才能进入债券市场 三 债券的估价方法 1 债券价值计算一般情况下的债券估价模型公式 式中 P 债券价格 i 债券票面利率I 每年利息 n 付息总期数K 市场利率或投资人要求的必要报酬率 ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券 其票面利率为8 每年2月1日计算并支付一次利息 并于5年后的1月31日到期 当时的市场利率为10 债券的市价是920元 应否购买该债券 答案 P 80 PVIFA10 5 1000 PVIF10 5 80 3 791 1000 0 621 924 28 元 大于920元在不考虑风险问题的情况下 购买此债券是合算的 可获得大于10 的收益 case9 一次还本付息且不计复利的债券估价模型公式 例题 见P66 贴现发行时债券的估价模型 发行债券没有票面利率 到期时按面值偿还 公式 例 见P67 二 股票的估价 一 股票投资的种类和目的 普通股 风险大 收益高 种类 优先股 获得固定股利收入 风险小 目的 获取股利收入及股票买卖差价 投机 分散投资于多种股票 控制该企业 投资 集中投资于一种股票 二 股票的估价方法1 短期股票的估价模型公式 V 股票现在价格Vn 未来出售预计的股票价格K 投资有要求的必要报酬率dt 第t期的预期股利n 预计