公司金融第四章债券与股票估价课件.ppt

债券投资与股票投资 1 PPT学习交流 债券 是发行人为筹措资金而发行的 承诺按一定利率定期支付利息且到期偿还本金的债权债务凭证 第一节债券投资 2 PPT学习交流 获取收益 稳定利息收入及债券买卖价差 合理利用暂闲置资金 调节现金余额 债券投资目的 一 债券投资的目的与特点 3 PPT学习交流 风险小 债券投资特点 收益率低但稳定 债权性投资 无权参与公司的经营决策 有到期日 4 PPT学习交流 债券价值就是 未来现金流量 本金现值 利息现值 债券未来现金流量的现值 二 债券估价 折现率 5 PPT学习交流 影响因素 债券面额 市场利率 债券期限 票面利率 6 PPT学习交流 一次还本付息债券 到期时还本并支付全部利息零息债券 只支付本金的债券分期付息到期还本债券 每期期末支付利息的债券 7 PPT学习交流 一 每年付息到期一次还本债券估价基本模型 8 PPT学习交流 2 1 0 3 n V价值 P0价格 V p0 NPV 0 可以投资V p0 NPV 0 不可投资 I利息 M面值 9 PPT学习交流 例 企业拟于2009年3月1日购买5年期 面值为1000元 票面利率为8 的国库券 同期市场利率6 每年3月1日计息并支付 若当前市场价格为1100元 可否进行投资 V 10 PPT学习交流 例2 某公司准备发行三年期 票面年利率4 面值1000元的公司债券 若市场利率为5 计算该公司债券的发行价格 11 PPT学习交流 0123 404040 1000 P 12 PPT学习交流 当市场利率为3 时 查表知 13 PPT学习交流 当市场利率为4 时 查表知 14 PPT学习交流 当票面利率4 市场利率3 当票面利率4 市场利率4 当票面利率4 市场利率5 溢价 等价 折价 结论 市场利率与债券发行价格的关系 就每年付息到期一次还本债券而言 15 PPT学习交流 二 一次还本付息债券的估价模型 2 1 0 3 n V价值 I利息 M面值 16 PPT学习交流 三 零息债券估价模型 2 1 0 3 n V价值 M面值 17 PPT学习交流 例题 企业准备投资某债券 面值2000元 票面利率为8 期限为5年 企业要求的必要投资报酬率为10 就下列条件计算债券的内在价值 1 债券每年计息一次 2 债券到期一次还本付息 复利计息 3 债券到期一次还本付息 单利计息 4 折价发行 到期偿还本金 18 PPT学习交流 债券价值与市场利率 K KF KM KF 证券市场利率 债券的必要报酬率 债券价值 证券市场利率 债券的必要报酬率 债券价值 长期债券价值对市场利率的敏感性大于短期债券 19 PPT学习交流 1 违约风险 指借款人无法按时支付债券的利息和本金的风险 2 利率风险 指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险 债券到期时间越长 风险越大 3 购买力风险 指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险 4 变现力风险 指无法在短期内以合理价格出售资产的风险 虽说债券的风险小于股票 但债券投资也有风险 包括 看似安全的投资工具 实际蕴藏着诸多风险 返回 20 PPT学习交流 股票 股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券 是投资者投资入股并借以取得股利的凭证 普通股 最基本 最标准的股份优先股 相对于普通股而言具有某些优先权利 股票投资风险较高 因为股利 市价波动均较大 不过 股票的预期报酬率较高 且可以部分抵消通货膨胀的风险 股票是一种较好的投资选择 第三节股票投资 21 PPT学习交流 获取股利收入及股票买卖价差 达到控制某一企业的目的 若将资金投入股票市场 只有经过全面系统的分析 才能获得高额报酬 盲目投资将血本无归 一 股票投资的目的与特点 股票投资目的 22 PPT学习交流 风险大 股票投资特点 收益率高 权益性投资 可参与公司的经营决策 价格波动较大 收益不稳定 23 PPT学习交流 股票价值 股票内在价值 即投资者预期能得到的未来现金流量的现值 二 股票估价 股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据 市价高于价值 不宜投资市价低于价值 可以购买 24 PPT学习交流 一 股票估价基本模型 2 1 0 4 3 D1 D2 D3 D4 V 被称为Dividenddiscountmodel DDM或Williamsmodel 美国投资学家Williams1938年提出 25 PPT学习交流 零增长股票的估价模型固定增长股票的估价模型 股票估价模型 26 PPT学习交流 三 零增长股票的估价模型 V D 股利 K 股票必要报酬率 长期持有股利固定 2 1 0 3 V价值 D 27 PPT学习交流 例如 假设某公司每年分配股利1 50元 必要报酬率为16 则 28 PPT学习交流 三 固定增长股票的估价模型 股利持续按固定增长率g增长 4 2 1 0 3 V价值 D1 V D0 1 g 1 K D0 1 g 2 1 K 2 D0 1 g 1 K 29 PPT学习交流 V D0 1 g K g D1 K g 等到比数列求和 公比为 1 g 1 K V D0 1 g 1 K D0 1 g 2 1 K 2 D0 1 g 1 K 根据等比数列求和公式得出 由著名学者MyronJ Gordon于是962年在WilliamsModel基础提出 因此又称GordonModel 30 PPT学习交流 例 某投资者准备购买A公司的股票 要求达到12 的收益率 该公司今年每股股利0 8元预计未来股利以9 的速度增长 计算A公司股票价值 若该股票目前市价为26元 可否投资 V 31 PPT学习交流 某公司目前支付的股利为每股2元 该公司规定的股利固定增长率为5 该股票的 系数为1 5 现行国库券年利率为8 市场上平均风险股票的必要收益率为14 要求 1 计算该股票的必要收益率 2 该股票市场价格为多少时你才会购买 32 PPT学习交流 作业 某公司持有A B C三种股票构成的证券组合 它们目前的市场价格分别为20元 股 6元 股和4元 股 系数分别为2 1 1 0和0 5 在证券投资组合中的比例分别为45 45 和10 上年股利分别为2元 股 1 5元 股和0 5元 股 预计持有B C股票每年将获得稳定的股利 持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5 若目前市场收益率为14 无风险收益率为10 要求 1 分别计算投资A B和C三种股票的必要收益率 2 计算投资组合的必要收益率 3 分别计算A B和C三种股票的内在价值 并判断公司是否该出售这些股票 33 PPT学习交流 某公司于1994年1月1日平价发行新债券 每张面