《项目投资综合决策》PPT课件.ppt

第五章项目投资综合决策 风险投资决策 1 教学内容 4 投资时机选择决策 第五章项目投资综合决策 教学目标 本章主要阐述了项目投资的相关理论知识 投资决策指标的计算及应用 通过本章学习 要求了解项目投资的概念 特点和现金流量的构成 掌握现金流量 贴现与非贴现现金流量指标的计算 掌握固定资产更新改造投资决策 资本限量投资决策 投资开发时机决策和项目寿命周期不等决策的方法 第五章项目投资综合决策 现金流量与项目投资决策指标 第五章项目投资综合决策 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 案例 乙方案需投资12000元 采用直线折旧法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入2000元 5年中每年的销售收入为8000元 付现成本第1年为3000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费400元 另需垫支营运资金3000元 假设所得税税率为40 试计算两个方案的现金流量 全部现金流量的计算 甲方案需投资10000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为6000元 每年的付现成本为2000元 第五章项目投资综合决策 全部现金流量的计算 两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额 10000 5 2000 元 乙方案每年折旧额 12000 2000 5 2000 元 第五章项目投资综合决策 全部现金流量的计算 第五章项目投资综合决策 第五章项目投资综合决策 全部现金流量的计算 第五章项目投资综合决策 项目投资决策指标 第五章项目投资综合决策 1 净现值 计算公式 决策规则 一个备选方案 NPV 0多个互斥方案 选择正值中最大者 投资项目投入使用后的净现金流量 按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资以后的余额 如果投资期超过1年 则应是减去初始投资的现值以后的余额 叫作净现值 第五章项目投资综合决策 净现值的计算 一 例5 1 现仍以前面所举大华公司的资料为例 详见表5 1和表5 2 来说明净现值的计算 假设资本成本为10 甲方案的NCF相等 故计算如下 第五章项目投资综合决策 净现值的计算 二 乙方案的NCF不相等 故列表5 3计算如下 第五章项目投资综合决策 2 内含报酬率 计算方法 决策规则一个备选方案 IRR 必要的报酬率多个互斥方案 选择超过资金成本或必要报酬率最多者 第五章项目投资综合决策 内含报酬率 IRR的计算步骤 每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算出IRR每年的NCF不相等先预估一个贴现率 计算净现值采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 第五章项目投资综合决策 内含报酬率的计算 一 现仍以前面所举大华公司的资料为例 见表5 1和表5 2 来说明内含报酬率的计算方法 例5 2 由于甲方案的每年NCF相等 因而 可采用如下方法计算内含报酬率 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18 和19 之间 现用插值法计算如下 第五章项目投资综合决策 内含报酬率的计算 二 甲方案的内含报酬率 18 0 03 18 03 第五章项目投资综合决策 内含报酬率的计算 三 乙方案的每年NCF不相等 因而 必须逐次进行测算 测算过程见表5 4 表5 4乙方案内含报酬率的测算过程单位 元 第五章项目投资综合决策 内含报酬率的计算 四 乙方案的内含报酬率 11 0 995 11 995 第五章项目投资综合决策 3 获利指数 计算公式决策规则一个备选方案 大于1采纳 小于1拒绝 多个互斥方案 选择超过1最多者 第五章项目投资综合决策 获利指数的计算 依前例 第五章项目投资综合决策 4 投资回收期 计算方法如果每年营业现金流量不相等 根据每年年末尚未收回的投资额来确定 如果每年的NCF相等 投资回收期 原始投资额 每年NCF 投资回收期 PP PaybackPeriod 代表收回投资所需的年限 回收期越短 方案越有利 第五章项目投资综合决策 投资回收期的计算 天天公司欲进行一项投资 初始投资额10000元 项目为期5年 每年净现金流量有关资料详见表5 5 试计算该方案的投资回收期 例5 7 表5 5天天公司投资回收期的计算表单位 元 从表5 5中可以看出 由于该项目每年的净现金流量均为3000元 因此该项目的投资回收期为 3 1000 3000 3 33 年 第五章项目投资综合决策 5 平均报酬率 计算方法决策规则事先确定一个企业要求达到的平均报酬率 或称必要平均报酬率 在进行决策时 只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选 而在有多个互斥方案的选择中 则选用平均报酬率最高的方案 第五章项目投资综合决策 6 平均会计报酬率 如前面大华公司的例子中 两个方案的平均会计报酬率分别为 平均会计报酬率计算简单 但是它使用会计利润而不使用现金流量 另外未考虑货币的时间价值 所以只能作为投资方案评价的一种辅助指标 第五章项目投资综合决策 第一节风险投资决策 第五章项目投资综合决策 5 1风险投资决策 一 按风险调整贴现率法 按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬 加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中 构成按风险调整的贴现率 并据以进行投资决策分析的方法 一 用资本资产定价模型来调整贴现率 引入与证券总风险模型大致相同的模型 企业总资产风险模型 总资产风险 不可分散风险 可分散风险 可通过企业多角化经营消除 第五章项目投资综合决策 教材117页例题 目前政府债券的利率为10 无风险利率 市场平均报酬率为16 当 时 求某公司债券按风险调整的贴现率 第五章项目投资综合决策 5 1风险投资决策 一 按风险调整贴现率法 二 按投资项目的风险等级来调整贴现率 第五章项目投资综合决策 第五章项目投资综合决策 按风险调整贴现率法的优缺点1 优点 对风险大的项目采用较高的贴现率 对风险小的项目采用较低的贴现率 简单明了 便于理解 2 缺点 时间价值和风险价值混在一起 人为地假定风险一年比一年大 存在不合理因素 第五章项目投资综合决策 5 1风险投资决策 二 按风险调整现金流量法 由于风险的存在 使得各年的现金流量变得不确定 为此 就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整 这种先按风险调整现金流量 然后进行长期投资决策的评价方法 叫按风险调整现金流量法 一 肯定当量法 肯定的现金流量 期望现金流量 约当系数 在进行评价时 可根据各年现金流量风险的大小 选取不同的约当系数 当现金流量为确定时 可取d 1 00 当风险很小时 可取1 00 d 0 80 当风险一般时 可取0 80 d 0 40 当风险很大时 可取0 40 d 0 一般用d表示 d的确定方法有两种 标准离差率 不同分析人员给出的约当系数加权平均 第五章项目投资综合决策 例题 假设某公司准备进行一项投资 其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下表所示 无风险贴现率为12 试判断分析该项目是否可行 解答 不能进行投资 第五章项目投资综合决策 练习 打印练习题的第二题 假设某公司准备进行一项投资 其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下表所示 公司的资金成本为10 分析该项目是否可行 解答 该项目可行 第五章项目投资综合决策 5 1风险投资决策 二 按风险调整现金流量法 二 概率法 概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量 并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值 进而对风险投资做出评价的一种方法 适用于各期的现金流量相互独立的投资项目 期望现金流量计算公式为 第t年可能结果的数量 第t年的期望净现金流量 第t年的第i种结果的发生概率 第t年的第i种结果的净现金流量 第五章项目投资综合决策 期望净现值的计算公式 5 1风险投资决策 二 按风险调整现金流量法 投资项目的期望净现值 复利现值系数 未来现金流量的期数 式中 第五章项目投资综合决策 例题 某公司的一个投资项目各年的现金流量及其发生的概率情况如下表所示 公司的资金成本为16 试判断此项目是否可行 第五章项目投资综合决策 解答 期望净现值大于零 可以进行投资 第五章项目投资综合决策 按风险调整现金流量法的优缺点1 优点 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点2 缺点 如何准确 合理地确定约当系数和概率十分困难 第五章项目投资综合决策 风险投资实例 灰熊公司目前有两个投资项目 它们都需要投资2 000元 但是 其现金流量却不同 表5 1列示了这两个投资项目的现金流量及其概率分布 假设无风险折现率为6 采用按风险调整折现率计算 投资项目和 投资项目的净现值 并对之进行评价 第五章项目投资综合决策 首先 计算各个投资项目的期望值 A 4 000 B 4 000 其次 计算各个项目的标准差 dA 1 265dB 447 再次 计算各个项目的变异系数 投资项目的变异系数 1 265 4 000 0 31625 投资项目的变异系数 477 4 000 0 11925 第五章项目投资综合决策 最后 计算各个投资项目的净现值 根据上述计算结果 投资项目的风险比 投资项目的风险大 根据风险与收益权衡观念 假设 投资项目的风险附加率为3 8 投资项目的风险附加率为1 3 这样 两个投资项目的风险调整折现率分别为9 8 和7 3 据此 计算各个投资项目的净现值如下 4 000 P F 9 8 3 2 000 1 021 元 4 000 P F 7 3 3 2 000 1 238 元 根据净现值法的决策准则 投资项目优于 投资项目 应该采用 投资项目 第五章项目投资综合决策 如果不考虑风险 以最乐观的现金流量作为确定的现金流量 则各个投资项目的净现值计算如下 4 000 P F 6 3 2 000 1 358 元 4 000 P F 6 3 2 000 1 358 元 由此可见 不考虑风险 无法区别 两个投资项目的优劣 考虑风险之后 投资项目的风险较大 便相形见绌 第五章项目投资综合决策 仍以上述资料为例 假设 投资项目的风险较大 根据经验其确定当量系数为0 7 投资项目的风险较小 其确定当量系数为0 9 各个投资项目净现值计算如下 NPV 0 7 4 000 P F 6 3 2 000 352 元 NPV 0 9 4 000 P F 6 3 2 000 1 022 元 由此可见 投资项目优于 投资项目 应该采用 投资项目 第五章项目投资综合决策 第二节更新改造投资决策 第五章项目投资综合决策 5 2更新改造投资决策 固定资产更新改造项目分成两种情况 1 新旧设备使用寿命相同 差量分析法2 新旧设备使用寿命不同 年运营成本法 最小公倍寿命法 年等额资本回收额法 差量净现值法 差量内部收益率法 第五章项目投资综合决策 一 差量分析法 前提条件 新旧设备使用寿命相同 首先 求出 现金流量 A的现金流量 B的现金流量 其次 计算 净现值 最后 根据 净现值做出判断 如果 净现值 0 则选择方案A 否则 选择方案B 差量净现值法基本步骤 5 2更新改造投资决策 第五章项目投资综合决策 一 差量分析法 NCF0 新投 旧变 NCF1 净利 折旧 抵税抵税 旧账面净额 旧变 所得税率 NCF2 n 1 净利 折旧 NCFn 净利 折旧 残值 5 2更新改造投资决策 现金流量的确定 第五章项目投资综合决策 NCF0 新投 旧变 50000 10000 40000 NCF1 净利 折旧 抵税 17420 4000 3300 24720 NCF2 n 1 17420 4000 21420 NCFn 净利 折旧 残值 17420 4000 10000 31420 NPV 40000 24720 PVIF10 1 21420 PVIFA10 3 PVIF10 1 31420 PVIF10 5 40000 24720 0 909 21420 2 487 0 909 31420 0 621 50406 13 元 教材126页例题 折旧 50000 10000 5 40000 20000 5 4000 净利 100000 50000 50000 30000 4000 1 33 17420抵税 40000 20000 10000 33 3300 第五章项目投资综合决策 打印习题第4题 某公司考虑用一台新的 效率更高的设备来代替旧设备 旧设备原购置成本为40000元 已经使用5年 估计还可以使用5年 已提折旧20000元 假定使用期满后无残值 如果现在将设备出售可得价款10000元 使用该设备每年可获得收入50000元 每年的付现成本为30000元 该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备 新设备的购置成本为60000元 估计可使用5年 期满有残值10000元 使用新设备后 每年收入可达80000元 每年付现成本为40000元 假设该公司的资金成本为10 所得税率为30 试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策 第五章项目投资综合决策 1 计算与旧设备有关的下列指标 旧设备的变价净收入 10000 元 因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额 40000 20000 10000 30 3000 元 2 因更新改造第一年初增加的净现金流量 NCF0 60000 10000 50000 元 运营期内每年因更新改造而增加的折旧 60000 10000 5 40000 20000 5 10000 4000 6000 元 运营期内每年因更新改造而增加的净利 80000 50000 40000 30000 10000 4000 1 30 9800 元 NCF1 9800 6000 3000 18800 元 NCF 2 4 9800 6000 15800 元 NCF5 9800 6000 10000 0 25800 元 3 计算 净现值 NPV 50000 18800 P F 10 1 15800 P A 10 3 P F 10 1 25800 P F 10 5 18829 79 元 正确答案 因为净现值大于零 所以应该进行固定资产更新 第五章项目投资综合决策 一 差量分析法 前提条件 新旧设备使用寿命相同 首先 求出 现金流量 A的现金流量 B的现金流量 其次 计算 内部收益率 最后 根据 内部收益率做出判断 如果 内部收益率 基准收益率 则选择方案A 否则 选择方案B 差量内部收益率法基本步骤 5 2更新改造投资决策 第五章项目投资综合决策 打印习题第6题 甲企业打算在2007年末购置一套不需要安装的新设备 以替换一套尚可使用5年 折余价值为40000元 变价净收入为10000元的旧设备 取得新设备的投资额为165000元 到2012年末 新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元 使用新设备可使企业在5年内 第1年增加息税前利润14000元 第2 4年每年增加息前税后利润18000元 第5年增加息前税后利润13000元 新旧设备均采用直线法计提折旧 假设全部资金来源均为自有资金 适用的企业所得税税率为25 折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同 投资人要求的最低报酬率为10 第五章项目投资综合决策 要求 1 计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 2 计算运营期因更新设备而每年增加的折旧 3 计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失 4 计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额 5 计算建设期起点的差量净现金流量 NCF0 6 计算运营期第1年的差量净现金流量 NCF1 7 计算运营期第2 4年每年的差量净现金流量 NCF2 4 8 计算运营期第5年的差量净现金流量 NCF5 9 计算差额投资内部收益率 并决定是否应该替换旧设备 第五章项目投资综合决策 正确答案 1 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 165000 10000 155000 元 2 运营期因更新设备而每年增加的折旧 155000 5000 5 30000 元 3 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失 40000 10000 30000 元 4 运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额 30000 25 7500 元 第五章项目投资综合决策 5 建设起点的差量净现金流量 NCF0 155000 元 6 运营期第1年的差量净现金流量 NCF1 14000 1 25 30000 7500 48000 元 7 运营期第2 4年每年的差量净现金流量 NCF2 4 18000 30000 48000 元 8 运营期第5年的差量净现金流量 NCF5 13000 30000 5000 48000 元 第五章项目投资综合决策 9 155000 48000 P A IRR 5 即 P A IRR 5 3 2292查表可知 P A 18 5 3 1272 P A 16 5 3 2743即 3 2743 3 2292 3 2743 3 1272 16 IRR 16 18 IRR 16 61 差额投资内部收益率16 61 高于投资人要求的最低报酬率10 应该替换旧设备 第五章项目投资综合决策 例题 为提高生产效率 某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造 新旧设备的替换将在当年内完成 即更新设备的建设期为零 不涉及增加流动资金投资 采用直线法计提设备折旧 适用的企业所得税税率为25 相关资料如下 资料一 已知旧设备的原始价值为299000元 截止当前的累计折旧为190000元 对外转让可获变价收入110000元 预计发生清理费用1000元 用现金支付 如果继续使用该旧设备 到第5年末的预计净残值为9000元 与税法规定相同 资料二 该更新改造项目有甲 乙两个方案可供选择 甲方案的资料如下 购置一套价值为550000元的A设备替换旧设备 该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元 与税法规定相同 使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元 增加经营成本20000元 在第2 4年内每年增加息税前利润100000元 第5年增加经营净现金流量114000元 使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元 经计算 得到该方案的以下数据 按照14 折现率计算的差量净现值为14940 44元 按16 计算的差量净现值为 7839 03元 第五章项目投资综合决策 乙方案的资料如下 购置一套B设备替代旧设备 各年相应的更新改造增量现金流量分别为 NCF 758160元 NCF 200000元 资料三 已知当前企业投资的风险报酬率为4 无风险报酬率为8 要求 1 根据资料一计算与旧设备有关的下列指标 当前旧设备折余价值 当前旧设备变价净收入 2 根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 经营期第1年总成本的变动额 经营期第1年息税前利润的变动额 经营期第1年因更新改造而增加的净利润 经营期第2 4年每年因更新改造而增加的净利润 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量 甲方案的差额内部收益率 3 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 B设备的投资 乙方案的差额内部收益率 4 根据资料三计算企业期望的投资报酬率 5 以企业期望的投资报酬率为决策标准 按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价 并为企业作出是否更新改造设备的最终决策 同时说明理由 第五章项目投资综合决策 解答 1 根据资料一计算与旧设备有关的下列指标 当前旧设备折余价值 299000 190000 109000 元 当前旧设备变价净收入 110000 1000 109000 元 2 根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 550000 109000 441000 元 经营期第1年总成本的变动额 20000 80000 100000 元 经营期第1年息税前利润的变动额 110000 100000 10000 元 经营期第1年因更新改造而增加的净利润 10000 1 25 7500 元 经营期第2 4年每年因更新改造而增加的净利润 100000 1 25 75000 元 第5年回收新固定资产净残值超过继续使用旧固定资产净残值之差额 50000 9000 41000 元 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量 NCF NCF0 441000 元 NCF1 7500 80000 87500 元 NCF2 4 75000 80000 155000 元 NCF5 114000 41000 155000 元 甲方案的差额内部收益率 IRR 15 31 3 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 NCF 758160 元 B设备的投资 758160 109000 867160 元 乙方案的差额内部收益率 IRR 10 4 根据资料三计算企业期望的投资报酬率 8 4 12 5 甲方案的差额内部收益率 IRR 15 31 12 甲方案经济上是可行的 乙方案的差额内部收益率 IRR 10 12 乙方案经济上是不可行的 第五章项目投资综合决策 前提条件 1 新旧设备使用寿命不同 2 公司能够按照相同的投资规模 相同的市场竞争状况 相同技术 相同运行成本 相同获利水平反复运行该投资方案 二 最小公倍寿命法 对于寿命不同的项目 不能对他们的净现值 内含报酬率及获利指数进行直接比较 5 2更新改造投资决策 第五章项目投资综合决策 二 最小公倍寿命法 5 2更新改造投资决策 1 直接使用净现值法 结论 乙方案更优 第五章项目投资综合决策 二 最小公倍寿命法 2 最小公倍寿命法 方案重复法 将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间 并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资 将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法 048NPV 7122571225 甲方案可进行两次 4年后按照现在的初始投资重新购置一台同样的设备 8年内 投资项目的净现值为 5 2更新改造投资决策 第五章项目投资综合决策 打印练习题第3题 某公司要在两个项目中选择一个进行投资 A项目需要160000元的初始投资 每年产生80000元的现金净流量 项目的使用寿命为3年 3年后必须更新且无残值 B项目需要210000元的初始投资 每年产生64000元的现金净流量 项目的使用寿命为6年 6年后必须更新且无残值 公司的资本成本为16 请问 该公司应该选择哪个项目 第五章项目投资综合决策 正确答案 第五章项目投资综合决策 三 年等额资本回收额分析法 年等额资本回收额的计算公式为 5 2更新改造投资决策 前提条件 新旧设备使用寿命不同 第五章项目投资综合决策 三 年等额资本回收额分析法 计算上例中的两种方案的年均净现值 与最小公倍寿命法得到的结论一致 5 2更新改造投资决策 第五章项目投资综合决策 四 年运行成本法 当使用新旧设备的未来收益相同 但准确数字不好估计时 可以比较年均成本 并选取年均成本最小的项目 年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值 年运行成本的计算公式为 5 2更新改造投资决策 前提条件 1 新旧设备使用寿命不同2 项目实施不会增加现金流入 第五章项目投资综合决策 教材129页例题 第五章项目投资综合决策 打印习题第7题 甲公司为一投资项目拟定了甲 乙两个方案 请您帮助做出合理的投资决策 相关资料如下 1 甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入 项目计算期为6年 用插入函数法求出的净现值为18万元 2 乙方案原始投资额为100万元 在建设期起点一次性投入 项目计算期为4年 建设期为1年 运营期每年的净现金流量均为50万元 3 该项目的折现率为10 要求 1 计算甲方案真实的净现值 2 计算乙方案的净现值 3 用年等额净回收额法做出投资决策 4 用方案重复法做出投资决策 5 用最短计算期法做出投资决策 第五章项目投资综合决策 正确答案 1 在建设期起点发生投资 NCF0不等于零 的情况下 用插入函数法求出的净现值与实际净现值相差一年 需要调整 调整后的净现值 按插入函数法求得的净现值 1 ic 因此 甲方案真实的净现值 18 1 10 19 8 万元 2 乙方案的净现值 50 P A 10 3 P F 10 1 100 13 04 万元 3 甲方案的年等额净回收额 19 8 P A 10 6 4 55 万元 乙方案的年等额净回收额 13 04 P A 10 4 4 11 万元 结论 应该选择甲方案 第五章项目投资综合决策 4 4和6的最小公倍数为12 用方案重复法计算的甲方案的净现值 19 8 19 8 P F 10 6 30 98 万元 用方案重复法计算的乙方案的净现值 13 04 13 04 P F 10 4 13 04 P F 10 8 28 03 万元 结论 应该选择甲方案 5 最短计算期为4年 用最短计算期法计算的甲方案的净现值 19 8 P A 10 6 P A 10 4 14 41 万元 用最短计算期法计算的乙方案的净现值 13 04 万元 结论 应该选择甲方案 第五章项目投资综合决策 思考与案例 案例分析 时代公司投资决策案例时代公司的债券原为AA级 但最近公司为一系列问题所困扰 陷入了财务困境 如果公司现在被迫破产 公司的股东会一无所获 现公司通过出售其过去所投资的有价证券 动用其历年的折旧积累来筹集资金 准备进行如下两个互斥项目中的一项投资 以避免公司的破产 两个项目均在第1年年初投资1500万元 第1 10年的现金净流量 不包括第一年初投出的现金流出 及有关资料如下 公司加权平均资金成本为15 PVIFA15 10 5 0188 第五章项目投资综合决策 案例思考题 1 各项目的期望年现金流量为多少 2 哪一个项目的总风险较大 为什么 3 分别计算两个项目在状况好和状况差时的净现值 4 如果你是公司股东 你希望选哪一个项目 5 如果你是公司的债权人 你希望经理选哪一个项目 6 为防止决策引起利益冲突 债权人预先应采取何种保护措施 7 谁来承担保护措施的成本 这与企业最优资金结构有什么关系 思考与案例 案例分析 第五章项目投资综合决策 第三节资本限量投资决策 第五章项目投资综合决策 5 3资本限量投资决策 在资金有限量的情况下 应投资于一组使净现值最大的项目 可以采用的方法有两种 获利指数法和净现值法 资本限量是指企业可以用于投资的资金总量有限 不能投资于所有可接受的项目 第五章项目投资综合决策 步骤 一 获利指数法 5 3资本限量投资决策 第五章项目投资综合决策 步骤 二 净现值法 5 3资本限量投资决策 第五章项目投资综合决策 教材124页例题 某公司只有400万元资金共投资 有6种投资方案可供选择 资料如下表所示 100 100 200 20 22 5 25 4 1 2 100 400 1 23 100 400 1 13 200 400 400 67 9 1 173 A B E 第五章项目投资综合决策 三 资本限额投资决策举例 穷举法列出五个项目的所有投资组合 n个相互独立的投资项目的可能组合共有种 在其中寻找满足资本限额要求的各种组合 并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计 从中选择最优方案 假设派克公司有五个可供选择的项目A B C D E 五个项目彼此独立 公司的初始投资限额为400000元 详细情况见表 5 3资本限量投资决策 第五章项目投资综合决策 第四节投资时机选择决策 第五章项目投资综合决策 一 投资开发时机决策 5 4投资时机选择决策 投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期 一 基本规则 选择净现值最大的方案 二 方法 将早 晚两个开发方案的NPV均换算为早开发的第一年初 t 0 时刻的现值 然后将两个方案进行比较 NPV大为优 第五章项目投资综合决策 教材130页例题 根据预测得知某矿产品价格5年后将上升40 不论当年还是5年后开发 初始投资额均为100万元 建设期均为1年 从第2年开始投产 5年后后可全部采完 拥有该矿厂开发权的某公司 欲确定最佳开发时机 现金流量资料如下表所示 资金成本为15 现在开发 5年后开发 第五章项目投资综合决策 二 投资期决策 所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间 5 4投资时机选择决策 第五章项目投资综合决策 二 投资期决策 决策方法 差量分析法净现值比较法 5 4投资时机选择决策 第五章项目投资综合决策 教材131页例题 NPV 0 所以应该缩短投资期 第五章项目投资综合决策 缩短投资期 正常投资期 因为缩短投资期净现值大于正常投资期 所以应该采纳缩短投资期 第五章项目投资综合决策 例题 甲公司进行一项投资 正常投资期为3年 每年投资200万元 3年共需投资600万元 第4年 第13年每年现金净流量为210万元 如果把投资期缩短为2年 每年需投资320万元 2年共投资640万元 竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变 资本成本为20 假设寿命终结时无残值 不用垫支营运资金 试分析判断是否应缩短投资期 1 用差量分析法进行分析 5 4投资时机选择决策 2 分别计算两种方案的净现值进行比较 第五章项目投资综合决策 2 计算净现值的差量 3 做出结论 缩短投资期会增加净现值20 9万元 所以应采纳缩短投资期的方案 5 4投资时机选择决策 1 计算不同投资期的现金流量的差量 1 用差量分析法进行分析 第五章项目投资综合决策 使用差量分析法比较简单 但是不能反映每种方案的净现值到底为多少 因此也可以分别计算两种方案的净现值 然后通过比较得出结论 第五章项目投资综合决策 2 计算缩短投资期后的净现值 3 比较两种方案的净现值并得出结论 因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20 27 24 38 4 11 万元 所以应该采用缩短投资的方案 5 4投资时机选择决策 1 计算原定投资期的净现值 2 分别计算两种方案的净现值进行比较 第五章项目投资综合决策 思考与