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第三章有价证券的投资价值分析 第三节其他投资工具的投资价值分析 一 可转换证券 一 可转换证券的定义可转换证券是指投资者可以在规定的时间内 按照规定的价格和比例将其转换为普通股股票的有价证券 它主要包括可转换债券以及可转换优先股 二 可转换证券的价值1 理论价值可转换证券的理论价值是指 它作为不具有转换选择权的证券所具有的价值 在计算它的理论价值的时候 必须用与它具有相同资信水平和投资特点的不可转让债券的投资必要收益率作为贴现率来计算它的理论价值 例如 A公司于2000年1月1日发行的票面值为1000元 票面利率为10 的5年期的到期一次还本付息的可转换债券 假设A公司规定 公司债券发行3年后 投资者可以行使转换选择权 转换比率为1 20 即每一份债券可以转换为该公司20股普通股股票 假设某投资者在2003年1月1日行使转换选择权 投资者所要求的投资必要收益率为12 假设按复利计息 则转换时其理论价值为 V 1000 1 10 5 1 12 2 1283 89 元 2 转换价值可转换证券的转换价值是指 可转换证券转换为普通股的市场价格 转换价值 普通股市场价格 转换比率在上例中 假设该公司股票在转换时的市场价格为65元 股 则其转换价值为 债券的转换价值 65 20 1300 元 三 可转换证券的市场价格 1 转换平价转换平价是指可转换证券的持有人在转换有效期内 可以依据可转换证券的市场价格和转换比率把可转换证券转换成公司普通股的每股价格 转换平价 可转换证券的市场价格 转换比率在上例中的转换平价为 转换平价 1283 89 20 64 19 元 2 转换升水和转换贴水转换升水 转换平价 基准价格转换贴水 基准价格 转换平价 65 64 19 0 81 元 3 转换期限 二 认股权证 一 定义 认股权证是投资者在将来的一定时期内 拥有按规定的认购价格购买某公司一定数量普通股股票的权利的一种凭证 二 认股权证的理论价值认股权证的理论价值 股票市场价格 预购股票价格 三 认股权证的杠杆作用是指认股权证的价格要比其可选购的股票的价格上涨或下跌的速度要快得多 例如 假设某公司的股票价格为5元 股 而未清偿的认股权证允许其持有者以10元 股购买该公司普通股股票 这时 认股权证没有理论价值 假设公司股票上涨为15元 股 这时认股权证有5元的市场价值 假设公司股票价格上涨为30元 股 这时认股权证有20元的市场价值 这时股价上涨了 100 100 而认股权证的市场价值上涨了 100 300 第四节投资基金的价值分析 投资基金是世界上一种重要的投资方式 其发展十分迅速 一 投资基金的概念和特点 1 概念 投资基金是一种投资集合制度 它是通过发行投资基金股份或受益证券的方式 汇集不特定多数且具有共同投资目的的社会大众投资者的资金 委托专门的投资管理机构进行各类分散投资 借以分散风险 投资收益按投资比例分配给原投资者 投资管理经营机构从中获得相应的报酬 从而实现投资资金与投资能力的有效组合的一种投资制度 2 投资基金的特点 具有集体投资 专家经营 分散风险 共同受益 可避免投资者信息不灵 资金薄弱 专业技术不足等方面的特点 二 基金的性质 1 它是一种金融市场的媒介 它存在于投资者和投资对象之间 起着把投资者的资金转化成金融资产 由专门的机构在金融市场上进行投资 从而使投资者的资金得到增值 2 它是一种金融信托形式 主要涉及的有 委托人 受托人 受益人 它体现着基金持有人 即投资者 与基金发起人之间的信托关系 基金管理人与基金托管人之间的信托关系 基金管理人不是对每个投资者的资金分别加以运用 而是将其集合起来 形成一笔巨额资金后再加以运用 3 它是一种有价证券 证券投资基金具有股票和债券的双重属性 因为基金持有人有权参加持有人大会 可以转让或者申请赎回基金证券 三 证券投资基金的分类1 按照募集方式 可以分为 私募基金和公募基金私募基金是指以非公开方式向特定投资者募集的以证券为投资对象的基金 公募基金是指以公开方式向社会公众投资者募集的以证券为投资对象的基金 2 按照基金规模是否固定 可以分为封闭式基金和开放式基金 封闭式基金的定义它是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来 在发行期满后 基金就封闭起来 总量不再增减的投资基金 也称为固定性投资基金 封闭型基金的受益凭证在封闭期间不能追加认购和赎回 但可在二级市场上进行交易 封闭基金的价格和股票一样 也分为发行价格和交易价格 发行价格包括 面值和发行费用 开放式基金的定义它是基金的资本总额及持有份数不是固定不变的 可随市场供求状况发行新份额或被发行人赎回的投资基金 开放式基金的基金总额是在变动的 但追加购买或赎回的价格不同于原始发行价格 而是以基金当时的净资产为基础加以确定的 因此 基金的价格有申购价格和赎回价格 封闭式基金和开放式基金的区别主要有 是在基金规模上 封闭式基金的规模是相对固定的 而开放式基金的规模是变动的 是在期限上 封闭式基金的期限是约定的 称为 封闭期 而开放式基金没有约定的期限 其存续期视投资者对基金的投资回报率的认可程度而定 是在投资者变现方式上 封闭式基金采用在投资者之间交易的方式 而开放式基金采用由发起人赎回的方式 是在变现价格上 封闭式基金的价格由市场决定 即由交易双方竟价决定 而开放式基金的价格由发行人根据基金的净资产值和赎回手续费标准确定后挂牌公示 3 按照组织形式 可分为公司型基金和契约型基金 公司型基金在组织形式是指按照公司法 或商法 规定所设立的 具有独立法人资格并以盈利为目的的证券投资基金公司 在证券上是指由证券投资基金公司发行的证券投资基金 契约型基金是指在组织上是指按照信托契约原则 通过发行具有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织 在证券上是指由证券投资基金管理公司作为基金发起人所发行的证券投资基金 四 证券投资基金价格的决定影响基金价格的最主要的因素是基金净值的高低 而基金净值的高低则取决于基金收入与费用的高低 单位资产净值 基金资产总值 各种费用 基金单位数例 某基金的资产总值是2亿元 基金单位为1 5亿 如果该基金提取的管理费为基金资产总值的2 5 则该基金的单位资产净值为 2 2 2 5 1 5 1 3元 1 基金收入来源 基金收入比较稳定的来源有 利息收入 股息收入 买卖差价是投资基金一项不确定性的收入来源 2 基金的费用支出 基金管理费 我国年费率为净值的2 5 基金上市费用 证券交易费用 基金托管费用等 3 证券投资基金的价格决定 1 封闭式基金的价格的决定由于封闭式基金发行后基金的份额将不再变化 如果投资者想买进或卖出 只能从其它的投资者手中买进或卖给其他的投资者 因此 其价格的决定除了以其净值为基础外 还应考虑 基金已经实现的收益率和投资者对这种基金的期望收益率 同期银行存款利率 其他金融工具的活跃程度 2 开放式投资基金价格的决定由于开放式基金的基金份额规模是不固定的 而基金管理公司和基金投资人是基金买卖的双方 投资人增持或者减持基金单位必须由基金管理公司买入或赎回才能实现 因此 这种基金不存在供求关系的影响 基金净值与价格之间的联系将更为密切 所以开放式基金的价格是由当时的基金净资产为基础加以