ch10-企业财务评价PPT课件.ppt

第一节财务分析基础 一 财务报表二 财务比率 1 一 财务报表 财务报表有如名贵香水 只能细细品鉴 2 1 资产负债表 反映企业在某一时点全部资产 负债和所有者权益状况的报表 静态信息资产 负债 所有者权益作用反映企业所掌握的资产规模及其分布情况 帮助决策者把握企业的经济实力反映营运资金 流动资产和流动负债 情况 帮助决策者把握企业的短期偿债能力反映企业长期资金来源的构成情况 帮助决策者把握企业的财务风险和长期偿债能力 3 资产 能在将来产生现金流入或减少现金流出的资源按流动性大小排列流动资产 可在一年内转化为现金的资产现金及等价物 有价证券 应收帐款 存货 预付帐款固定资产 长期资产有形资产无形资产 4 负债与权益 反映企业资金来源与构成不同权利人 债权人和股东 对资产的要求权负债 未来的付款责任 欠款 按到期日长短排列流动负债 CurrentLiabilities 短期债务应付帐款 应计费用 预提费用 自发性融资 长期负债所有者权益 5 H公司资产负债表 6 管理资产负债表 会计资产负债表的不足应付帐款等属于经营决策 不属于融资决策应强调现金的重要性营运资本需求 WCR WorkingCapitalRequirement 支持经营活动的净投资WCR 流动性资产 流动性负债流动性资产 应收帐款 存货等非货币形式流动资产流动性负债 应付帐款等不支付利息的自发性融资 7 管理资产负债表的构成 投入资本 资产净值现金 WCR 固定资产现金单列 突出其重要性占用资本短期借款 长期负债 权益资本 计息债务 权益资本平衡式投入资本 占用资本所有占用的资本均要计算成本 8 管理资产负债表的获得 9 H公司管理资产负债表 10 2 损益表 利润表 反映某一时期的经营成果 即资源的流动情况作用反映企业的销售规模 即销售收入反映企业的成本与费用水平销售成本 管理费用 销售费用 财务费用反映企业的盈利能力销售利润 投资收益 营业外收支 11 重要变量 销售收入 主营收入 S营业成本营业利润 息税前盈余 利息 财务费用 税前利润 营业利润 利息所得税税后利润 净利润 税前利润 所得税 12 H公司损益表 单位 百万元 13 U S C C 损益表 单位百万美元 20X2 美国composite公司损益表 IncomeStatement U S COMPOSITECORPORATION 总销售 Totaloperatingrevenues 销售成本 Costofgoodssold 销售管理费用 Selling general andadministrativeexpenses 折旧 Depreciation 营业利润 Operatingincome 其它利润 Otherincome 息前税前收入 Earningsbeforeinterestandtaxes 利息费用 Interestexpense 税前利润 Pretaxincome 所得税 Taxes 当期 Current 71 递延 Deferred 13 净利润 Netincome 留存收益 Retainedearnings 43 股利 Dividends 43 损益表的经营部分报告的是企业主营业务带来的收入和费用 2 262 1 655 327 90 190 29 219 49 170 84 86 损益表的非营业部分包括所有财务费用 如利息费用 14 利润计量的基础 权责发生制 实现原则 确认期间收入交易产生收入的时刻就承认收入 而不是收到交易的现金时 什么时候收到并不重要 产生收益与收到现金之间存在明显的时滞 应收帐款 配比原则 将相应的成本与收入进行配比当产品被售出时 与其有关的费用才获得承认 而不是在费用实际被支付时固定资产投资作为折旧长期分摊研发费用和营销费用的处理操纵的可能性 15 重要关系 息税前收益EBIT S C D税前利润EBT EBIT I税后利润EAT EBT 1 t 税后净营业利润 NOPAT 或息前税后收益EBIAT EBIT 1 t EAT I 1 t S 销售收入C 付现成本D 折旧 16 税盾 TaxShield 某公司EBIT 100万 t 40 若公司不负债 EBT 100 EAT 60 所得税为40 若公司负债200万 r 10 I 20 EBT 100 20 80 EAT 48 所得税32影响支付债权人利息20万EAT少12万 税后利息为12万 税后利率为6 即 1 t i税盾 公司少交所得税绝对量 t I 40 32 8 40 10 相对量 t r 40 10 6 17 3 现金流量表 经营活动产生的现金流 CFFO 销售现金 付现成本 含税金投资活动产生的现金流 CFFI 购置固定资产 收回长期投资及收益 筹资活动产生的现金流 CFFF 发行股票或举债 支出利息 股利和偿还本金本期现金余额 上期余额 CFFO CFFI CFFF 18 现金流量表的意义 现金是企业的血液现金为王会计利润的实现不等于现金的流入非现金费用 折旧费 待摊费 计入成本 但不产生现金流出权责发生制与现金收付制 应收与应付当期延迟付款 坏帐 提前付款 上期欠款 19 4 若干问题 帐面价值与市场价值帐面价值反映获得资产的历史成本 面向过去 无形资产 智力资本 是创造价值的主要来源 但没有在资产负债表上得到适当的反映无形负债 未了断的诉讼 低劣的管理 过时的生产线会计利润与经济利润任何资本 包括股权资本 都具有成本 天下没有免费的午餐 会计利润只计入实际支付的债务成本利润的确认不仅关注利润表 也要关注资产负债表 20 二 财务比率 1 杠杆比率 LeverageRatios 2 资产效率比率 ActivityRatios 3 获利能力比率4 流动性比率 LiquidityRatios 5 市场价值比率6 现金流量比率 21 1 财务杠杆比率 L 反映企业资本结构 即长期偿债能力和违约风险结构比率负债比率 负债 总资产权益比率 权益 总资产负债权益比率 负债 权益杠杆比率 资产 权益 1 负债权益比率利息保障倍数 还息能力 营业利润 利息债务负担倍数 还本付息能力 营业利润 利息 本金偿付 1 t 22 2 资产效率比率 T 反映资产运用效率周转比率总资产周转率 销售收入 总资产一元总资产能够实现的销售收入存货周转率 销货成本 存货固定资产周转率 销售收入 固定资产净值周转速度平均存货期 365 存货周转率应收帐款收帐期 365 应收帐款 销售收入收回货款平均所需的时间应付账款付款期 365 应付账款 销售收入 23 3 获利能力比率 M 毛利率 销售收入 销售成本 销售收入营业利润率 营业利润 销售收入销售净利润率 税后利润 销售收入投资报酬率ROIC 税后净营业利润 资产净资产收益率ROE EAT 权益ROA EAT 资产税后净营业利润 营业利润 1 所得税率 税后利润 营业利润 利息 1 所得税率 24 25 4 流动性比率 反映短期偿债能力流动比率 流动资产 流动负债一元流动负债对应的流动资产速动比率 流动资产 存货 流动负债流动资产 现金 应收帐款 存货 流动负债 短期债 应付帐款 现金比率 现金 流动负债日销售现金比 现金 每日销售 26 问题 清偿的观点 还是继续经营的观点 在不影响正常经营的前提下 不是所有的流动资产都能用来偿还到期的债务不是所有的债务到期后都需要偿还如果要提高流动比率鼓励顾客尽可能晚付款尽可能多地持有存货尽可能早付款给供应商上述策略可以提高流动比率 但不提高流动性 27 家乐福有关资料 百万法郎 28 家乐福流动性分析 29 流动性 liquidity 比率 流动性比率 NLF WCR其中长期融资净值 用于WCR的长期资金NLF 长期融资 固定资产净值短期融资净值 用于WCR的短期资金NSF 短期融资 现金WCR NLF NSF高的流动性比率对应高的流动性 30 现金 WCR 固定资产净值 股东权益 长期债务 短期债务 NLF NSF 31 OS公司管理资产负债表 单位 百万美元 32 OS营运资本融资分析 NLF 长期融资 固定资产净值 42 64 56 50NSF 短期负债 现金 15 6 9WCR NLF NSF 59流动性比率 NLF WCR 50 59 84 7 33 提高流动性的办法 非经常性 战略性 增加分子 NLF 增加长期融资 长期债 权益 留存减少固定资产净值 出售经常性 营运性 减少分母 WCR 减少应收帐款减少存货增加应付帐款 34 5 市场价值比率 反映公司股票在市场上的号召力每股收益EPS EAT N市盈率P E P EPS股利支付率 Div EAT 每股股利 每股收益股利收益率 每股股利 每股股价问题 为什么EPS不是盈利能力比率 35 6 现金流量比率 现金比率 CFFO CL每股现金含量 CFFO N价现比 P 每股现金含量主营现金含量 销售现金 主营收入净利润现金含量 CFFO EAT 36 第二节财务分析方法 一 比率分析二 系统分析三 财务报表分析 37 财务分析的动机 外部投资者 券商 根据价值评估决定该企业股票是该买 该卖 还是持有 债权人 银行 根据流动性和长期偿债能力判断企业的商务风险 财务风险如何 给该企业一定数额贷款的风险有多大 本企业管理层 企业的健康 如本企业所处产业结构如何 竞争对手的战略是什么 和竞争对手相比较优势和劣势如何 投资者是否充分理解本企业的价值 如何与投资者沟通更有利 其他企业管理层 是否把该企业列为收购对象 收购该企业是否合算 如何为收购融资 外部 独立 审计师 财务报表是否真实 公允地表达了企业的财务状况 是否披露了和企业相关的重要风险从而充分表明了企业的实际状况 38 一 比率分析 财务比率犹如一部侦探小说中的线索 39 1 单指标分析 以单个财务比率为分析对象 参照某个评价标准评价标准的选择经验历史及变动趋势 百分比财务报表同行水平预定目标注意要结合企业背景没有唯一正确的标准缺乏整体的把握 40 H公司资产负债表 百分比 41 H公司损益表 百分比 42 2 因素分析 财务比率本身数值的大小及其变化往往不能反映出对管理启示驱动因素是什么 分解 一个比率可以分解为若干个比率之乘积A B1 B2 Bn右边任何一个比率的变化都会导致A的变化 43 长虹公司财务资料 万元 问题 什么原因导致ROE下降近1 3 44 应用 财务业绩评价 股东权益报酬率 净资产收益率 ROE ROE 税后利润 股东权益 净资产 衡量了权益资本的使用效率ROE EAT S S A A E 销售净利率EAT S 盈利能力总资产周转率S A 资产运用效率财务杠杆A E 1 负债权益比 45 杜邦图 ROE 盈利能力EAT S 资产运用效率S A 财务杠杆A E 46 三要素分析结果 47 讨论 管理者有三个手段来调控ROE边际收益 M 一元销售能得到的净利润 反映公司定价策略和控制成本能力资产周转率 T 一元资产能实现的销售收入 体现资产运用效率财务杠杆 L 使用负债的程度 条条大路通罗马 M与T往往是相互制约的L不是越大越好 双刃剑 风险与收益的权衡 48 ROE存在的问题 时效问题只反映某一年当前盈利与未来增长的权衡风险问题偏向于收益而忽略风险收益与风险的权衡价值问题反映管理者的业绩 使用帐面价值 股东的真实回报 价值创造 49 99年上市公司ROE排序前6名 ST中华A96 63 ST英达A87 ST粤海发64 47 中讯科技62 88 ST深华宝60 ST石劝业59 95 50 财务杠杆对ROE的影响 ROE ROA D E ROA r 1 t 影响因素 财务杠杆 负债权益比投资回报率 ROA 即资产经营能力回报率与债务税后成本之差 ROA r 1 t 体现财务杠杆对ROE的影响 即反映财务风险 51 例 ROE ROA D E ROA r 1 t ROA 10 r 1 t 5 如果D E 1 负债率为50 ROE 15 如果D E 4 负债率为80 ROE 30 52 五要素分析 ROE EAT EBT EBT EBIT EBIT S S A A E 除了资产运用效率 S A 和财务杠杆 A E 之外 新的影响因素EAT EBT 税收负担EBT EBIT 利息负担EBIT S 营业利润率 53 ROE 资本周转率S A 财务成本EBT EBIT 财务杠杆A E 营运获利能力EBIT S 税收效应EAT EBT 销售成本 投入资本 现金 WCR 固定资产 股东权益 借款成本 税率 54 六要素分析 ROE EAT EBT EBT EBIT EBIT R R S S A A E 其中S 主营收入R 主营利润EBIT 营业利润 财务费用营业利润 主营利润 间接成本新的驱动因素有EBIT R 间接成本率R S 主营利润率 55 3 现金流量分析 生成现金能力 CFFO EAT一元净利润产生的经营现金流短期支付能力 CFFO CL一元流动负债对应的经营现金流投资来源可靠性 CFFI CFFO投资现金流与经营现金流之比运用现金效率其他与经营活动有关的现金流 56 股东权益报酬率 资产周转率 销售利润率 财务杠杆 毛利率 税率 应收账款收账期 存货周转率 固定资产周转率 日销售现金比 百分比资产负债表 百分比损益表 应付账款付款期 资产负债率 利息保障倍数 债务负担倍数 流动比率 速动比率 流动性比率 57 盈利能力比率 58 资产运用效率 59 财务杠杆比率 60 结论 趋势看好ROE明显高于行业平均销售利润率较高资产周转率和财务杠杆相当销售利润率的提高归因于毛利率的提高资产运用效率提高存货周转率 收账期财务杠杆下降 不一定是坏事 现金增加 61 二 系统分析 克 帕利普 经营透视 企业分析与评价 东北财经大学出版社 1998年Penman 财务报表分析与证券定价 中国财政经济出版社 2002年5月 62 问题 长虹的财务结构 资产结构 96年底 以下同 总资产115 4亿元 其中流动资产占90 65 存货23 53 应收票据59 17 应收帐款2 01 融资结构 长期负债 0问题 合理否 63 1 财务分析中所需的信息 财务报表财务报表以外的信息行业环境 外部 企业特征 内部 未来可能变化 未来 会计策略服务于企业战略 64 企业活动经营活动投资活动融资活动 企业环境政府有关法规劳动力市场资本市场产品市场供应商客户竞争对手 企业战略企业景框 多角化程度多角化类型竞争定位 成本领先歧异化关键致胜因素与风险 会计系统对企业活动的经济结果进行计量并编制报告 会计环境资本市场结构签约与公司治理会计惯例与法规税务和财务会计的衔接外部独立审计处理会计争端的法律体系 会计战略会计政策的选择会计估计的选择报告表格的选择附加披露的选择 财务报告管理人员对企业活动的信息优势估计误差管理人员的会计选择带来的信息扭曲 65 产业环境 行业的前景 竞争态势 五力分析 新厂商进入现有竞争对手替代品客户供应商产业生命周期 成熟期还是成长期国家产业政策 鼓励还是限制 66 企业特征 主业是否突出 核心竞争力 市场前景是否广阔 市场份额 成长性 广泛性垄断性 政策性垄断 技术垄断 规模垄断有无大集团或政府背景 资金支持 政策支持 销售支持是否拥有资源 不可再生或稀缺 产品多元化程度R D投入管理控股率 67 未来可能的变化 行业有无复苏迹象巨大在建工程即将完工影响经营重大因素变化 如 产品价格原料成本利率区域经济政策 68 2 分析步骤 经营战略分析确定利润来源及经营风险决定企业的行业选择和竞争定位研究创造持续竞争优势的战略会计分析 评价会计反映实际程度财务分析 比率分析前景分析 预测未来 69 财务报表管理人员对企业活动的信息优势估计误差带来的噪音管理人员会计选择导致的扭曲其他公开数据产业和企业信息财务报表外信息 商务应用工具信用分析证券分析并购分析负债 股利分析沟通战略分析一般商务分析 企业战略分析通过产业分析和竞争战略分析制定绩效目标 会计分析评估会计政策和估计误差并从而评价会计信息质量 财务分析应用比率和现金流量分析评价业绩 前景分析预