第5章融资决策ppt课件.ppt

第五章 筹资决策 第一节融资概述第二节权益融资第三节负债融资第四节租赁融资第五节资本成本第六节杠杆与风险第七节资本结构 第一节融资概述 资金需求资金类型融资组合 第一节融资概述 一 资金需求1 资金总需求 投资决策2 内生资金 留存收益 股利分配决策 折旧费3 外部资金需求 资金总需求 内生资金 外部资金需求 资金总需求 内生资金 投资决策 股利分配决策 内生资金 资金总需求 可筹集外部资金 投资决策 股利分配决策 目标利润 实际上更可能发生的情形 可提供资金总额 可筹集外部资金 内生资金 投资决策 股利分配决策 以投资为中心的现代财务管理实践中不可能发生的情形 第一节融资概述 二 资金类型1 按占用时间 长期资金与短期资金 第一节融资概述 二 资金类型2 按资金所有者的权利义务股权资金与债权资金 股权资金与债权资金的区别 股权资金 债权资金 长期资金 短期资金 长期资金 第一节融资概述 三 融资组合长短期资金与资产占用的匹配保守型中庸型冒险型 第二节股权融资 一 股票种类电子股票与纸质股票记名股票与无记名股票有面额股票与无面额股票国家股 法人股 个人股与外资股A股 B股 H股 N股 普通股与优先股 第二节股权融资 二 股票发行1 发行条件和程序 第二节股权融资 二 股票发行2 发行方式私募公募股东优先认购股票股利 第二节股权融资 二 股票发行3 销售方式自销承销包销代销余额包销 第二节股权融资 二 股票发行4 股票发行价格面值 等价 平价市价 时价计算价格 第二节股权融资 优点无固定股利负担永久性资金财务风险小增强公司信誉免费的广告提高公司的举债能力 缺点资金成本高分散控制权社会要求提高手续复杂 过程极长 三 普通股融资的优缺点 第二节股权融资 四 优先股1 定义 相对于普通股 具有某种 某些优先权利的股票 第二节股权融资 四 优先股2 优先权利种类 股利优先可累积与不可累积可参与与不可参与财产优先 第二节股权融资 四 优先股3 分类 可赎回与不可赎回可转换与不可转换 第二节股权融资 四 优先股4 投票权 一般没有当优先股利益被涉及或侵犯时享有对特定事项的投票权 第二节股权融资 四 优先股5 优缺点 优点财务风险小 无到期日 股利支付灵活 保持普通股股东对公司的控制权提高公司举债能力 缺点成本高形成固定负担增加普通股股东的破产风险 第二节股权融资 五 认股权证1 定义 证明持有人拥有以票面载明的价格购买限定数量的股票的权利的书面凭证 第二节股权融资 五 认股权证2 特征 无收益权无投票权无财产权 第二节股权融资 五 认股权证3 发行 单独计价发行随债券计价发行随债券赠送 第二节股权融资 五 认股权证4 理论价值5 发行价格6 市场价格 第三节债权融资 银行贷款商业票据商业信用发行公司债券 第三节债权融资 一 债权资金基础问题1 期限短期和长期短期 中期和长期 第三节债权融资 一 债权资金基础问题2 利率年利率 月利率 日利率基准 优惠和上浮固定和浮动名义和实际 实际利率的计算 第三节债权融资 一 债权资金基础问题3 利息支付方式 时间 金额 收款法 归还本金时一次性支付全部利息贴现法 借入本金时一次性支付全部利息分期法 每期支付当期利息 第三节债权融资 一 债权资金基础问题4 本金归还方式 时间 金额 到期一次全额归还法分期法 等本金 本息和递减 本金递增 本息和不变 第三节债权融资 一 债权资金基础问题5 本金归还方式和利息支付方式的组合 2013 01 01向银行借入12万元 年利率12 借期2年 第三节债权融资 二 银行贷款信用贷款 担保贷款 保证人担保 实物担保 抵押贷款 以抵押物担保还款 第三节债权融资 二 银行贷款1 银行短期贷款 1 目的 满足企业的营运资金需求 数额小 周转快 第三节债权融资 一 银行贷款1 银行短期贷款 2 信用贷款的具体做法 按次审批信用额度 授信协议 周转信用协议透支借款 第三节债权融资 优点银行资金充足 借款方便具有较好的弹性 缺点资金成本较高限制较多借款金额较小 一 银行贷款1 银行短期贷款 3 银行短期贷款的优缺点 第三节债权融资 一 银行贷款2 银行长期贷款 1 目的 支持长期占用 数额大 第三节债权融资 一 银行贷款2 银行长期贷款 2 抵押贷款的具体形式留置权抵押权质押权 第三节债权融资 一 银行贷款2 银行长期贷款 3 抵押物价值和贷款额 第三节债权融资 一 银行贷款2 银行长期贷款 4 附加条件 补偿性余额其他 第三节债权融资 一 银行贷款2 银行长期贷款 5 银行长期贷款的优缺点 优点借款筹资速度快借款成本较低借款弹性较大发挥财务杠杆作用 缺点筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限 第三节债权融资 二 商业票据1 种类银行承兑汇票和企业承兑汇票带息票据和不带息票据 第三节债权融资 二 商业票据2 商业票据融资的具体方式签发商业票据背书转让应收票据贴现 融通实物 融通货币 票据贴现的相关计算 贴现所得额 到期价值 贴现息到期价值 面值 面值 票面利率 计息期贴现息 到期价值 贴现率 贴现期 2013 6 28B企业向B银行申请贴现一张企业承兑带息汇票 A企业承兑 票面金额8万 签发日2013 4 28 到期日2015 1 28 票面利率3 银行贴现率为6 第三节债权融资 二 商业票据3 票据贴现的实际利率 第三节债权融资 二 商业票据4 商业票据融资的优缺点 优点筹资成本低无约束条件手续简便 缺点无弹性强制展期代价大筹资数量受限于企业的供应及销售规模企业承兑汇票可能形成或有负债 第三节债权融资 三 商业信用1 定义 是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系 第三节债权融资 三 商业信用2 形式 应付账款 免费信用 有代价信用预收账款 同应付账款 第三节债权融资 三 商业信用3 商业信用的成本 应付账款 放弃的现金折扣 关于现金折扣 定义表达目的放弃现金折扣的成本 第三节债权融资 三 商业信用4 商业信用融资的优缺点 优点无专门的取得手续一般无成本 缺点时间短融通实物金额有限 取决于企业采购规模放弃的现金折扣成本极高 第三节债权融资 四 发行企业债券1 基本要素面值期限 3 5年本金归还方式 到期一次还本利息支付方式 到期一次支付 每期支付票面利率发行价格担保 第三节债权融资 四 发行企业债券 A企业发行公司债一批 面值100万 期限3年 利率10 到期还本 每年付息 问 市场利率分别为12 10 8 时 该债券的发行价格分别为多少 第三节债权融资 四 发行企业债券2 债券种类 第三节债权融资 四 发行企业债券3 发行企业债券的条件和程序 第三节债权融资 四 发行企业债券4 债券的发行价格 n 期限i 票面利率F 面值k 市场利率 市场收益率变化对债券价格的影响 债券价格与市场收益率成反比关系当市场收益率上升时 所有的债券价格都会下降当市场收益率下降时 所有的债券价格都会上升债券的持有期限越长 债券价格对市场收益率变化的敏感性越高债券的票息率越低 债券价格对市场收益率变化的敏感性越高 第三节债权融资 四 发行企业债券5 企业债券的信用评级公司素质财务质量公司偿债能力项目状况项目前景 第三节债权融资 四 发行企业债券6 企业债券融资的优缺点 优点成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权保障管理层控制权广告效应 缺点财务风险较高限制条件较多融资数量有限 第三节债权融资 四 发行企业债券7 可转换债券转换期 投资人可以进行转换的时间转换率 1份债券 股股票转换价格 1股股票 债券价值行使转换权时的债券价值 面值 已实现未支付利息 第三节债权融资 四 发行企业债券8 可转换债券融资的优缺点 优点降低资本成本筹集更多资金改善资本结构 缺点转股后失去利率较低好处股价未上升将承受债务压力转股时股价高于转换价格时遭受筹资损失 第四节租赁融资 一 租赁及租赁方式定义 方式 经营租赁融资租赁 第四节租赁融资 二 经营租赁1 目的 解决对资产的短期需要 第四节租赁融资 二 经营租赁2 经营租赁的确认 未确认为融资租赁的租赁行为 第四节租赁融资 二 经营租赁3 经营租赁的相关事项 租赁费使用中发生的费用维修及保养租赁期间的解约到期的处理 第四节租赁融资 三 融资租赁1 目的 解决对资产的长期需要 第四节租赁融资 三 融资租赁2 融资租赁的确认 实质重于形式租赁期满 租赁资产所有权转归承租人所订立的到期优先购买价格远远低于行使该权利时的公允价值租赁期达到可使用年限的大部分 90 为承租人特别订制最低租赁收 付款额现值几乎等于账面价值 第四节租赁融资 三 融资租赁3 特点 一般不得中途解约承租人负责设备的维修保养和保险 租赁期满时 承租人有优先购买权 第四节租赁融资 三 融资租赁4 具体形式 直接租赁售后租回杠杆租赁 第四节租赁融资 三 融资租赁5 融资租赁的优缺点 优点迅速获得资产限制较少减少设备过时的风险保存借债能力租金具有抵税效应 缺点成本高无法获得资产的增值部分固定的租金负担 弹性小 第五节资金成本 资金成本 企业为筹集和使用资金而付出的代价 包括 筹集成本 在资金筹集过程中支付的费用使用成本 在资金使用期间支付的费用 第五节资金成本 资金成本率 KR 资金成本率D 使用成本Q 融资金额F 筹集成本 一 债务成本1 长期借款成本2 债券成本 第五节资金成本 二 权益成本1 优先股成本2 普通股成本3 留存收益成本 第五节资金成本 三 加权平均资金成本 WACC 基于账面价值的权重基于市场价值的权重基于目标价值的权重 第五节资金成本 基于账面价值权重的加权平均资金成本 基于市场价值权重的加权平均资本成本 第五节资本成本 四 边际资本成本资本每增加一个单位而新增加的成本 第六节杠杆与风险 一 经营风险与经营杠杆经营风险 因生产经营的不确定性带来的风险 经营杠杆 指企业在经营决策中对固定成本的利用 经营杠杆系数 固定成本不变时 税息前盈余对销售额的敏感程度 反映企业所面临的经营风险的大小 第六节杠杆与风险 Q 销量P 售价V 变动成本F 固定成本 营业杠杆系数 营业杠杆作用举例 第六节杠杆与风险 二 财务风险与财务杠杆财务风险 不能支付到期本息的风险财务杠杆 指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用 财务杠杆系数 反映在负债比例不变时 每股盈余对税息前盈余的敏感程度 反映企业所面临的财务风险 EBIT 税息前盈余I 债务利息 财务杠杆系数 第六节杠杆与风险 财务杠杆作用举例 见excel表格 第六节杠杆与风险 三 综合杠杆 综合杠杆作用举例 见excel表格 第七节资本结构 资本结构 指企业各种长期资本的构成及其比例关系资产负债率 负债 总资产 一 资本结构理论研究资本结构与企业价值关系的理论传统理论现代理论 第七节资本结构 一 资本结构理论1 传统理论净利理论 有影响 100 负债最好营业净利理论 无影响折中理论 有影响 先正后负 第七节资本结构 一 资本结构理论2 现代理论MM理论 Modigliani M H Miller 无税收状态 无影响有税收状态 缓慢下降权衡模型 第七节资本结构 无税收状态 负债比例 资本成本 re WACC rd 随着负债比例的上升 股权成本会上升 完全抵消因负债比例上升带来的综合资金成本下降 有税收状态 负债比例 资本成本 re WACC rd 债务利息具有抵税的效果 因此股权成本的