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第四章外汇与外汇汇率 第一节 一 外汇的概念外汇是以外币表示的用于国际结算的支付凭证 国际货币基金组织对外汇的解释为 外汇是货币行政当局 中央银行 货币机构 外汇平准基金和财政部 以银行存款 财政部库券 长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权 包括 外国货币 外币存款 外币有价证券 政府公债 国库券 公司债券 股票等 外币支付凭证 票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 外汇的动态概念 是指货币在各国间的流动 以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币 借以清偿国际间债权 债务关系的一种专门性的经营活动 它是国际间汇兑 ForeignExchange 的简称 狭义的外汇指的是以外国货币表示的 为各国普遍接受的 可用于国际间债权债务结算的各种支付手段 它必须具备三个特点 可支付性 必须以外国货币表示的资产 可获得性 必须是在国外能够得到补偿的债权 和可换性 必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币资产 二 外汇的分类1 按兑换限制程度划分自由兑换外汇 有限自由兑换外汇 不可兑换外汇 2 按交割期限划分即期外汇 现汇或外汇现货远期外汇 又称期汇或远期汇兑 3 按来源和用途划分贸易外汇非贸易外汇 三 外汇的作用1 作为国际结算的计划手段和支付工具 便利了国际结算2 通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移 3 促进了国际贸易的发展4 便利了国际间资金供求之间的调剂5 作为国际储备起着平衡国际收支的作用 第二节外汇汇率 汇率的概念汇率亦称 外汇行市或汇价 是国际贸易中最重要的调节杠杆 一国货币兑换另一国货币的比率 是以一种货币表示另一种货币的价格 由于世界各国货币的名称不同 币值不一 所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率 即汇率 标价货币 QuotingCurrency 基准货币 VehicleCurrency 二 汇率的标价方法直接标价法直接标价法 又叫应付标价法 是以一定单位 1 100 1000 10000 的外国货币为标准来计算应付付出多少单位本国货币 就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币 所以就叫应付标价法 在国际外汇市场上 包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法 如日元兑美元汇率为119 05即1美元兑119 05日元 间接标价法又称应收标价法 它是以一定单位 如1个单位 的本国货币为标准 来计算应收若干单位的外汇货币 在国际外汇市场上 欧元 英镑 澳元等均为间接标价法 如欧元兑美元汇率为0 9705即1欧元兑0 9705美元 在间接标价法中 本国货币的数额保持不变 外国货币的数额随着本国货币币值的变化而变化 美元标价法美元标价法又称纽约标价法 是指在纽约国际金融市场上 除对英镑用直接标价法外 对其他外国货币用间接标价法的标价方法 美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行 目前是国际金融市场上通行的标价法 汇率的分类1 按银行业务操作划分买入和卖出汇率中间汇率 Br Sr 2现钞价 二按外汇交易工具和收支时间划分1 电汇汇率 TelegraphicTransferrate 2 票汇汇率 DemandDraftRate 3 信汇汇率 MailTransferRate 3 按外汇买卖交割期限划分即期汇率 SpotExchangeRate 远期汇率 ForwardExchangeRate 直接报价远期差价 四 按汇率的计算方法划分1 基准汇率 BasicRate 2 交叉汇率 CrossRate 按中间汇率计算交叉相除法同边相除法 1 国际收支平衡表中记入贷方的是 B A 对外资产净增加B 对外负债净增加C 官方储备的增加D 出口贸易的增加2 战争赔款属于国际收支平衡表中的 A A 经常账户B 资本金融账户C 资本转移D 服务3 一国贸易状况不平衡而引发的国际收支不平衡称为 C A 周期性不平衡B 收入性不平衡C 结构性不平衡D 偶发性不平衡4 在间接标价法下 如果一定单位的本国货币所能兑换的外国货币数量增加 这表明 C A 本币币值上升 外币币值下降 通常称为外汇汇率上升B 本币币值下降 外币币值上升 通常称为外汇汇率上升C 本币币值上升 外币币值下降 通常称为外汇汇率下降D 本币币值下降 外币币值上升 通常称为外汇汇率下降5 下列汇率中不含银行买卖外汇的利润的是 A A 中间汇率B 卖出汇率C 买入汇率D 钞价 1 一批我国某进出口公司从国外进口商品 出口商同时用美元和德国马克报价 分别为50万美元和77 5万马克 当天纽约外汇市场的美元对欧元的汇率为1美元 1 6245德国马克 我方是接受美元的报价还是德国马克的报价比较有利 为什么 2 光华公司在国内购进一批商品 进价为3400万元 加工费为250万元 商品流通费用为350万元 出口后的外汇净收入为1000万美元 则该批商品的换汇成本为多少 第三节汇率的决定与调整 汇率的决定应是两种货币的价值之比 即汇率决定的基础是各自货币所具有或所代表的实际价值 一 金本位制度下的汇率决定与调整铸币平价 mintparity 是金平价 goldparity 的一种表现形式 在金本位制下 各国都规定货币的含金量 两国单位货币含金量之比称为铸币平价 它是决定汇率的基础 二 纸币流通制度下汇率的决定和调整黄金平价 goldparity 两种货币法定的含金量之比 在纸币流通制度下 黄金平价是决定汇率的基础 第四节汇率制度 汇率制度又称汇率安排 ExchangeRateArrangement 是指一国货币当局对汇率制度本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定 传统上 按照汇率变动的幅度 汇率制度被分为两大类型 固定汇率制和浮动汇率制 一 固定汇率制度固定汇率制 fixedexchangeratesystem 是指以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准 汇率比较稳定的一种汇率制度 在不同的货币制度下具有不同的固定汇率制度 1 金本位制度下的固定汇率制度特点 金币的含金量决定汇率的基础 2 纸币流通下的固定汇率制度特点 布雷顿森林体系下的固定汇率制度实行 双挂钩 即美元与黄金挂钩 其他各国货币与美元挂钩 确立了美元的霸主地位 特里芬难题1960年 美国经济学家罗伯特 特里芬在其 黄金与美元危机 自由兑换的未来 一书中提出 由于美元与黄金挂钩 而其他国家的货币与美元挂钩 美元虽然取得了国际核心货币的地位 但是各国为了发展国际贸易 必须用美元作为结算与储备货币 这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀 对美国来说就会发生长期贸易逆差 而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺 这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国 这两个要求互相矛盾 因此是一个悖论 这一内在矛盾称为 特里芬难题 TriffinDilemma 二 浮动汇率制浮动汇率制 floatingexchangeratesystem 是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限 货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务 汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度 该制度在历史上早就存在过 但真正流行是1972年以美元为中心的固定汇率制崩溃之后 1 按政府是否干预划分自由浮动freefloating 管理浮动dirtyfloating 2 按汇率浮动方式划分单独浮动 联合浮动 盯住汇率 联系汇率 三 汇率制度的选择 经济论 一个国家经济规模宏大 对外贸易依存度较低 国内金融市场发达并与国际金融市场联系密切 通货膨胀率明显不同世界平均水平 进出口商品结构与外贸地域分布多元的国家倾向于采用单独浮动 依附论 的观点取决于该国对外经济 政治关系的 集中 程度 亦即对外依附关系 依附大的采取盯住汇率 第五节汇率变动的影响及汇率变动的经济效应 一 汇率变动指货币对外价值的上下波动 包括货币贬值和货币升值 二 汇率变动的影响因素1 主要的经济因素物价水平和通货膨胀 通货膨胀高于其他国家 则贬值 国际收支状况的影响 逆差时本币汇率下降 本币贬值 资本流动 资本大量流入 本币升值 经济增长差异 相对于其他国家 一国的经济增长率高 短期不利于本国货币的汇价 长期却有力支撑本国货币升值 2 主要政策因素利率政策利率升 货币强 利率跌 货币弱汇率政策直接影响汇率的变动 3 其他因素外汇投机因素心理预期因素政治因素 三 汇率变动的经济效应1 汇率变动对进出口贸易的影响 贬值有利于出口 2 汇率变动对非贸易收支的影响贬值促进旅游和其他劳务的收支状况也会促进作用 3 汇率变动对国际资本流动的影响贬值则国际资本流出4 汇率变动对国内生产及就业的影响贬值则促使国内生产扩大 从而带动国内经济增长 实现充分就业 5 汇率变动对国内物价的影响贬值 促使国内物价上升6 汇率变动对国内资源配置的影响贬值 国内资源从非贸易部门流向国际贸易部门 7 汇率变动对世界经济的影响小国汇率变动只对其贸易伙伴国的经济产生轻微影响 发达国家的外汇变动对国际经济产生很大的影响 第六节西方主要汇率决定理论 一 传统汇率理论1 国际收支理论 英国经济学家戈逊国际借贷理论 一 主要内容国际信贷说认为 外汇汇率取决于外汇的供给与需求 而外汇的供求是由于本国与外国之间存在着信贷关系而产生 因此汇率变动的最主要原因是国际信贷 国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分 结论 流动信贷对外汇供求产生影响 戈森总结了流动借贷 外汇供求与汇率之间的变动关系流动债权多于流动债务 外汇供给 需求 外汇汇率下跌 流动债务多于流动债权 外汇需求 供给 外汇汇率上升 流动债权等于流动债务 外汇供求平衡 外汇汇率不发生变化 二 理论贡献1 将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷 2 从动态层面分析了汇率变动的原因 三 缺陷过分强调国际信贷对汇率变动影响的唯一地位和作用 忽视了其他因素 新的国际收支理论 一 主要内容 外汇汇率决定外汇的供求 经常账户是影响外汇供求的决定性因素 结论 国民收入下降 进口需求减少 贸易收支改善 本币汇率上升 二 理论贡献对短期汇率的分析有贡献 三 缺陷过分强调国民收入和经常账户对汇率的影响 只适用于发达的外汇市场的国家 四 反例 20世纪80年代的美国 经常账户逆差 美元高汇率 2 购买力平价理论瑞典经济学家卡塞尔1922年提出 一 主要内容基本观点 人们之所以需要外国货币是因为改货币在国外具有一般商品的购买力 反之本国人将本国货币供应给外国人即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人 因此以本国货币所表示的外币价格主要是由两国货币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的 购买力平价说有两种形式绝对购买力平价相对购买力平价 1 绝对购买力平价反映在一定时点上 两国货币的汇率是由两国货币购买力之比决定的 用公式表示为 R PA PB PA代表甲国的一般物价水平 PB代表乙国的一般物价水平 R 2 相对购买力平价反映在一定时期内汇率的变化 这种变化是由货币购买力即物价水平的变化而引起 用公式表示为 相对购买力平价避开了一价定律的严格假设 更富有现实意义 二 理论贡献揭示了汇率长期变动的 根本性的原因 三 缺陷一价定律的假设太严格 适用性不强 二 现代汇率理论1 利率平价理论又称远期汇率理论 英国经济学家凯恩斯1923年提出 一 主要内容 远期汇率银行的计算公式 其中 S是即期汇率 r是一年期的本国利率 是代表一年期的外国利率 例题 计算远期利率假设一年期的加元利率是5 美元的利率是8 美元对美元的即期汇率是1 60加元兑换1美元 一年期美元的远期汇率是 P代表远期升水或贴水 2 费雪方程式美国经济学家欧文费雪通货膨胀率对名义利率的预期影响也称费雪效应或费雪条件 当两国的实际利率相等时 3 汇率心理说法国经济学家阿夫塔理昂提出 一 主要内容汇兑心理说的基本观点 汇率表面上看受外汇供求关系的影响 但实质上起决定作用的是每个人对于外国货币的主观评价 这种评价虽然不同 但在市场上供求双方会达成均衡 供求均衡时的价格就是实际汇率 拓宽了人们研究汇率决定的思路 强化了心理预期在现代汇率理论中的作用 具有强烈的现实意义 二 理论贡献该理论是关于远期汇率决定和变动的理论 第一次提出了远期汇率与利差之间的内在联系 三 缺陷以人们的主观评价作为汇率决定的基础 缺乏科学依据 第七节人民币汇率 1 概述 人民币汇率是市场汇率 人民币汇率是单一汇率 人民币汇率是有管理的浮动汇率 人民币汇率采用直接标价法 2 发展概况 1949 1952基本稳定 1953 1973刚性状态 1973 1980钉住一篮子货币调整 1981 1984双重汇率制度 1985 1993频繁下调人民币汇率 1994 今市场供求为基础 单一的 管理的浮动汇率制度 3 现行人民币汇率形成机制及人民币汇率政策 总体目标是建立健全以市场供求为基础的 有管理的浮动汇率体制 保持人民币汇率在合理 均衡水平上的基本稳定 人民币汇率改革必须坚持主动性 可控性和渐进性的原则 新的人民币汇率形成机制的内容 第五章外汇交易实务 第一节外汇交易市场第二节外汇交易的发生与信息处理工具第三节外汇交易的方法第四节互换交易 第一节外汇交易市场 一 概念 外汇买卖或兑换的交易场所 机制 外汇买卖类型 本外币之间 国内 外汇之间 国际 二 外汇市场的参与者1 外汇银行指经中央银行批准的可以经营外汇业务的商业银行和其他金融机构 是外汇市场主体 2 外汇经纪人是介于外汇银行之间或外汇银行与客户之间 为交易双方接洽外汇交易而收取佣金的中间商 必须经过中央银行批准一般经济人和外汇掮客 3 顾客交易性的外汇买卖者 保值性的外汇买卖者 投机性的外汇买卖者 跨国公司 4 中央银行不仅是外汇市场的成员 还是外汇市场的幕后操纵者 对外汇市场干预 调控 三 外汇市场的类型1 按交易对象划分银行与客户 零售市场银行同业间 批发市场银行与央行 干预市场 几个概念 敞口头寸 Openposition 多头 longposition 空头 shortposition 实盘与虚盘交易基本汇率 本币与美元间汇率 AUD CAD CHF GBP JPY NZD 新西兰或美汇纽币 XEU美汇欧元交叉汇率 如ERUK 欧元英镑 ERYN 欧元日元 2 按外汇交易的组织形式划分有形市场 有具体的外汇交易场所 无形市场 又称抽象外汇市场 英美式 四 外汇交易市场的作用1 为国际经贸往来提供货币兑换和结算便利2 为银行外汇业务的发展提供了平衡外汇头寸的蓄水池3 对一国对外金融 贸易部门起到了晴雨表的作用 4 为打击外汇投机者提供信息 五 世界上主要的外汇市场1 伦敦外汇市场 最大 地点 伦敦市中心泰唔士河北岸2 54平方公里的地区内 主体 约500家银行 多由外汇经纪商促成 特点 无形市场 通过电话 电报和电传进行 日成交量均6000亿美元左右 占全球日交易量的1 3 9点开市 下午5点收市 2 纽约外汇交易市场世界上第二大国际外汇市场特点 无形市场 没有外汇管制 美元的国际结算中心主要的外汇 欧元 日元 英镑 瑞士法郎 加拿大元 3 东京外汇市场第三大国际外汇市场 最早开盘1980年放松了外汇管制 1986年建立了离岸金融市场特点 无形的外汇市场 以美元为主 4 苏黎世外汇市场瑞士中立国 长期处于债权国地位 始终实行货币自由兑换 特点 无形市场 没有外汇经纪人 主要业务是美元 五 新加坡外汇市场原是亚洲转口贸易的集散地 20世纪60年代转型 取消外汇管制 特点 无形外汇交易市场 交易时间很长 允许交易员晚间在家办公 主要对象是美元 6 香港外汇市场一个特殊类型的地区性外汇市场1973年取消外汇管制 汇丰 渣打和中银三家银行发行货币 总之 外汇市场是24小时连续作业的全球性市场 外汇头寸 经济实体所持有的各种外币帐户的余额状况 多头 inLongPosition 买入超过卖出 空头 inShortPosition 卖出超过买入 轧平 Square 买卖持平 抛补 Cover 对上述多头和空头进行掩护 敞开头寸 Open 对上述多头和空头不加掩护 六 中国现行的外汇市场1994年建立了全国统一的银行间外汇市场 1 市场的组织形式 经核准通过中国外汇交易中心的电子交易系统入市交易 2005年366家会员 2 报价方式 分别报价 撮合成交的竞价交易方式3 清算交割模式本外币资金在交易日的第二天同时办理交割入账 即T 1 新加坡金融管理局2010年9月1日公布有关的调查结果显示 我国的每日外汇平均交易量过去三年增加了9 9 达到2660亿美元 这使得我国在全球的排名 又从第五位回到第四位 第二节外汇交易的发生与信息处理工具 一 外汇交易的发生正是国际主义的贸易与国家主义的货币的共存导致了外汇交易的产生 一 国际结算与外汇交易 二 国际投资与外汇交易世界经济发展 国际间投资愈来愈多 三 外汇金融与外汇交易双缺口 四 外汇保值与外汇交易1973年 浮动汇率时代来临 二 外汇交易信息处理工具外汇市场是全球连环市场 二十四小时开业 一 路透社终端1951德国人保罗 朱利叶斯 路透在伦敦建立了路透社 其后随着电报网络的拓展 将金融服务的范围延伸至各大洲 二 德励财经终端德励财经咨询系统 TelerateSystem 隶属美国道 琼斯公司 与1969年创设电子话金融信息市场 并开始以即时同步方式提供全球最新的经济和金融信息 其咨询来自全球1900余家银行 证券交易所及商品交易中心等 三 电传机 四 电话机 五 电话仪记录 六 美国银行同业清算中心 七 环球银行金融电讯协会 第三节外汇交易 一 即期外汇交易指买卖双方成交后 在两个营业日内办理交割的外汇买卖 即期外汇交易是外汇市场上最常用的一种交易方式 即期外汇交易占外汇交易总额的大部分 主要是因为即期外汇买卖不但可以满足买方临时性的付款需要 也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例 以避免外汇汇率风险 企业通过进行与现有敞口头寸 外汇资产与负债的差额而暴露于外汇风险之中的那一部分资产或负债 数量相等 方向相反的即期外汇交易 可以消除两日内汇率波动给企业带来的损失 由于即期外汇交易只是将第三天交割的汇率提前固定下来 它的避险作用十分有限 是以双方约定的汇率交换两种不同的货币 并在一到两个营业日后进行清算的外汇交易 即期外汇买卖的方式 1 即期交易的交易日期 从成交到交割不得超过两个营业日 成交日即进行交割的即期买卖 valuetoday 香港 成交后进行第一个营业日进行交割的即期买卖 Valuetomorrow 美国加拿大墨西哥 成交后两个营业日内交割 标准的即期外汇买卖 valuespot 目前大部分采用这种方式 反映货币汇价走势也是以VALSP例如 一笔在10月26日达成的标准即期外汇买卖 如果27日 28日都是营业日 则28日就是交割付款的一天 并开始计算利息 交割日也叫起息日 营业日即工作日 节假日除外 如果交易日与起息日之间遇到节假日 则顺延 顺延情况如下 如果成交后的第一天是两个结算国中某国的银行的节假日 则顺延一天 如果成交后的第二天是两个结算国中某国的银行的节假日 则顺延一天 当成交涉及到美元时 情况比较复杂 成交后的第一天美国银行是节假日 但是另一国不是 这一天也算营业日 例如 按标准即期交易以美元买入即期日元 成交时间为周一 4种情况如下 周二周三两国银行都营业 交割日在周三 周二是美国银行的节假日 则交割日仍在周三 周二是日本银行的节假日 顺延至周四 周三是美国或日本任何一国是银行的节假日 则顺延至周四 2 交易国与结算国可能不一致 交易国是进行外汇交易的外汇市场所在国 而结算国则是外汇交易实际发生的两国 即交易中两种货币的发行国 例如 在上海外汇交易市场中国银行用美元向某银行购买英镑 则交易国和结算国是 3 即期外汇交易也存在风险按即期交易 价值相抵 的原则 外汇交易的双方必须在同一个交易日进行交割 由于时区不同 同一天交割的交易 东亚 欧洲 美国 时区 英国格林威治天文台为本初子午线 中国是东八区 中国时间比英国早八小时 我国东八区 美国西八区 巴西西七区 日本东九区 二 即期外汇交易的报价一笔完整的外汇交易包括步骤 询价 Asking 报价 Quotation 成交 Done 证实 Confirmation 结算 settlement 由于即期外汇交易的成交金额很大 经常高达1亿元以上 所有的交易双方交易员都必须在半分钟内完成 因此报价成为关键环节 1 即期外汇交易市场的报价者与取价者PriceMaker 在即期外汇市场上提供汇价的机构 外汇银行 PriceHitter 在外汇市场上向报价者索价的其他外汇银行 外汇经纪人 企业 个人和中央银行 2 在即期外汇市场上 多数报价的中心货币是美元 除英镑 爱尔兰镑 澳大利亚元 新西兰 欧元采用单位镑采用 单位镑 其他都采用 单位元 即一美元等于其他货币若干 3 采用报 双价 的原则包括 买入价和卖出价4 汇率的标价采用点数标价法 USD JPY82 20 82 17简记 20 17USD CHF0 9648 0 9645EUR JPY114 39 114 34 5 报价速度与价差的宽窄 报价速度 询价者询价后到报出汇价所需要的时间 一般要求在10秒钟之内 有些国际性的大银行对外汇交易员的报价时间在5秒钟之内 价差 外汇买卖价格的差值 价差是询价者作为交易主动方必须付出的代价 价差越窄 成交成本就越低 最常见的价差是5 10个点 一些国际大银行向主要客户报价时价差1 3个点 甚至选择价 ChoicePrice 即买卖价格一样 三 即期外汇交易的操作实例1 报价 以美元为中心进行报价 一般银行报价只报小数20 17 在证实中82 20 以免日后成交后出现不必要的错误 2 交易金额 常以100万为1单位 但若非整数 必须将金额如数报出 不能单位化 中心货币的交易可以用MINE和YOURS表示买入和卖出 NOTHING表示不成交 二 远期外汇交易1 远期外汇的定义ForwordExchangeTransation 买卖双方在买卖成交后不立即进行交割 约定在将来的某个日期进行交割的外汇买卖 国际外汇市场上 远期外汇交易范围很广 3天 五年 常见的远期外汇交易1月 2月 3月 6月及1年期的 最多的事3月期的 我国的远期外汇交易7天 1年 远期外汇的交割日一般是按月而不是天计算的 也有零星交易 78天227天等 2 远期外汇交易合同ForwardExchangeContract 外汇银行与另一当事人 银行 企业或个人 签订的在将来某一时间支付一定金额的某种货币换取另一种货币的书面协议 包括 约定的汇率 交割日 外汇种类和交易金额 外汇银行与客户 企业 个人 的远期交易须由外汇经纪人担保 3 远期外汇交易的作用 公司企业利用远期外汇交易避免外汇风险 银行利用远期外汇交易可以用来调整的外汇头寸 投机商利用远期外汇交易进行外汇投机外汇投机基于预期未来某时点的现汇汇率与目前的远期汇率不一致 买空 BuylongorBull 卖空 BellshortorBear 4 远期外汇汇率的表示远期汇率对于即期汇率升水或贴水 升 贴 水年率 在伦敦外汇市场上的即期汇率是GBP1 USD1 5932 1 5935 英镑的利率9 5 美元的年利率7 一客户卖给英国银行三个月远期英镑10000 买远期美元 求3个月美元的远期升水和升贴水年率 远期外汇交易实例1 远期外汇的起息日与即期外汇买卖不同 是将来的某一日 1995年7月29日 2 特别注意交割日的确定 远期外汇交易的时间分为两步 首先确定这笔交易的即期交割日 然后在即期交割日的基础上加上双方协商的远期合同的期限 即期交易的交割日或起息日一般采用标准交割日 VALSP远期外汇交割日不考虑交割月的实际天数 如即期交易的交割日是5月25日 则3个月和6个月的远期交割日分别是8月25日和11月25日 远期外汇的交割日必须是进行交易双方所在国家的银行都营业 如果碰到按即期交易计算的远期交割日正好是非营业日 原则上遵循以下规定 如果遇到交割地是非营业日 则交割日推迟到下一个营业日 如果远期外汇交易的交割日是交割月的最后一天 有非营业日 则交割回退到前一个营业日 9月30是非营业日 则交割日推到29日或28日 决不能推到下一个月 如果即期交易交割日是该月的最后一个营业日 则远期外汇交易的交割日相应的为交割月的最后一个营业日 无论日期是否相符 6 远期外汇交易的了结 展期 零星交易和择期 Close out 指以及其外汇交易的方式来有效履行远期外汇交易的义务 Extension 如果在了结之火顾客仍打算进行远期抛补 零星交易 客户同银行签订的特殊日期或带有零头的日期的远期外汇合同 择期交易 OptionalForwardTransantion 交割日期不固定的远期外汇交易 交割可以在这一期限内的某段时间选择某一日进行 原则 美元贴水 银行买入美元按择期交易的最后一天远期汇率计算 美元升水 银行买入美元按择期交易的第一天远期汇率计算 三 掉期外汇交易1 掉期交易 S 指外汇交易者在外汇市场上买进某种外汇的同时 卖出相等金额 但期限不同的同一种外国货币的外汇交易活动 特点 买进和卖出的货币数量相同 买进卖出的交易行为同时发生 不同的是 交易方向相反 交割期限不同 2 掉期交易的种类 即期对远期的掉期交易 是外汇市场上最常见的掉期交易 同时进行即期和远期的同种外汇 金额相同 但方向相反的交易 即期对即期的掉期交易 Tomorrow NextS 类似于银行隔夜资金拆借 远期对远期的掉期交易Forward ForwardS指不同交割期限的远期外汇双方作货币 金额相同而方向相反的两个交易 分为 买短卖长 买长卖短 3 掉期交易的作用 外汇保值和防范汇率风险 用于改变外汇的币种 调整银行资金期限结构 资金期限结构是指外汇收付期限上的数量构成 当收付期限上不能平衡时 通过掉期交易将即期外汇变成远期外汇或将远期外汇换成即期外汇 4 掉期外汇交易操作实例 报价上只报掉期点 不报远期价 USD1 0 9590CHF 美元兑瑞士法郎的即期汇率1 6350 60 一个月的远期汇率差价75 80 如果客户要先买后卖 买价1 6360 卖价是1 6425 掉期外汇交易涉及两个汇价和两个起息日 进行掉期交易的双方均应报出交易的两种货币的结算 交收指示 以便在不同的起息日进行两笔方向相反的交割 4 外汇期货交易ForeignCurrencyFutureTransaction是金融期货的一种 它是在有形交易场所 通过结算所的下属成员清算公司或经纪人 根据成交单位 交割时间标准化的原则 按约定价格购买或出卖远期外汇的一种业务 2 外汇期货交易的特点外汇期货与外汇交易极其相似 都是以合约形式事先约定汇率及交割金额和日期 而非即日交易 外汇期货是买卖双方与期货市场的结算所签约 与结算所发生直接的合同关系 而远期外汇交易买卖双方签约 产生合同责任关系 外汇期货是标准化 格式化的远期外汇交易 合同金额的标准化 如英镑62500 日元1250000等 交割期限和交割日期固定化 交割期与日历月份相同 多为每年的3 6 9 12月 一年中其他时间可以买卖 但不能交割 如5月购买12月期货合约 含义是12月到期的合同 具体交割日多是到期月份的第三个星期的星期三 外汇期货市场在公开市场竞价交易 手势的含义 手心向内表示买入 向外表示卖出 仅出一个食指表示1 出食指和中指表示2 出中指无名指和小指表示3 出食指中指无名指和小指表示4 五指全出表示5 出大拇指表示6 大拇指和食指表示7 出大拇指食指中指表示8 攥拳食指压拇指表示9 出一个食指并左右摆动表示10 同理出食指和中指左右摆动表示20 罗马数字阿拉伯数字罗马数字阿拉伯数字 LCCLCCCCLCCC 外汇期货的买方只报买价 卖方只报买价 而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买 卖两种价格 外汇期货交易实行会员制 非会员要进行交易必须通过经纪人 远期外汇交易一般不通过经济人 不用缴纳佣金 外汇期货一般不是最后交割 最后交割的通常不到交易额的1 远期交易大多最后交割 外汇期货交易实行保证金制度 保证金通常是2 3 而远期外汇交易一般不收保证金 外汇期货是20实际70年代浮动汇率制度的产物 1972年5月16日 芝加哥商品交易所成立了国际货币市场分部 推出包括英镑 加元 马克 日元 瑞士法郎 荷南盾 墨西哥比索在内的7种外汇期货交易市场 1976年以来外汇期货市场迅速发展 交易量激增数十倍 1978年 纽约商品交易所也增加了外汇期货业务 1982年英国正式建立伦敦国际金融期货交易所 LIFFE 经营英镑 马克 瑞士法郎和日元四种货币 现在交易比较活跃的是GBP CAD EUR CHF和JPY中国1991年开始实行有管理的浮动汇率制度 1992年在上海外汇调剂中心率先开办外汇期货交易 1994年中国关闭了外汇期货市场 目前没有重建 但是国内有外汇交易的平台 其实也只是国内的一些机构从香港那里获得的平台的代理权在大陆进行外汇交易 手续费很高 可以说是法律的擦边球 一般看到黄金现货投资 外汇投资公司的行头基本就是这类了 外汇期货的作用 套期保值卖出套期保值和买入套期保值预期未来某个时间会得到一笔外汇 为避免外汇风险 卖出进行套期保值 空头套期保值 即先在期货市场上卖出 而后买进 担心外汇贬值 买入套期保值 多头套期保值 先买入 后卖出 担心外汇升值 外汇投机多头投机和空头投机LongSpeculation 预测某外汇汇率上升 先买后卖 从中获利 外汇汇率必须上升 否则亏损 ShortSpeculation 预测某外汇的汇率下跌 先卖后买 了结先前的空头头寸 从而获利 关键在于外汇汇率的变动方向 下跌则获利 否则亏损 五 外汇期权交易远期外汇的买方 或卖方 与对方签订购买 或卖出 远期外汇的合约 并支付一定金额的期权费后 在合约的有效期内 或在规定合约的到期日 有权按合约规定的协定汇价履行合约 行驶自己购买或卖出远期外汇的权利 并进行实际货币交割 同时也可以根据市场情况放弃购买或卖出远期外汇的权利 1982年12月 外汇期权在费城股票交易所诞生 最主要的市场组织形式是有形市场 由于期权与远期外汇和外汇期货交易有无法比拟的灵活性 期权市场发展很快 芝加哥商品交易所 纽约商品交易所 阿姆斯特丹交易所 伦敦国际金融期货交易所相继开展了外汇期权业务 费城股票交易所的外汇期权交易最为活跃 2 外汇期权交易的特点 期权费不能收回 具有执行合约与不执行合约的选择权 期权业务期权费的费率不固定 期权货币现汇汇率越高 期权费越高 期权的协定汇价越高 买入期权的期权费越低 卖出期权的期权费越高 期权的有效期越长 期权费越高 汇率较稳定的比汇率波动大的外汇期权的期权费低 3 外汇期权交易的种类 按行使期权的时间固定与否 可分为美式期权和欧式期权欧式期权 只能在期权的到期日行权 即只有在到期日决定执行或不执行购买 或卖出 期权合约 美式期权 期权的购买方可以在期权到期日的任何一天 向对方宣布决定执行或不执行购买 或卖出 期权合约 按购买者的买卖方向分为看涨期权和看跌期权看涨期权 Calloption 期权的购买者有权在规定的时间按协定汇率购买规定数额的货币 看跌期权 Putoption 期权的购买者有权在规定的时间按协定汇率卖出规定数额的货币 按合约执行价格与成交时现汇汇率的价格的大小关系分 以看涨期权为例 执行价格 成交时现汇汇率的价格 溢价期权 执行价格 成交时现汇汇率的价格平价期权执行价格 成交时现汇汇率的价格折价期权4 外汇期权 外汇期货和远期外汇的比较 5 外汇期权交易的作用 保值性外汇交易 投机性的外汇期权交易 六 套汇和套利交易套汇交易指利用不同时间 地点 币种在汇率上的差异或利率上的差异 从中牟利的一种外汇交易 随着现代科技的发展 世界各地外汇市场上的差异在不断缩小 且存在的时间也日益缩短 转瞬即没 套汇分为时间套汇和地点套汇 时间套汇 利用不同时点汇率出现的差异 即利用即期汇率和远期汇率的差异进行套汇 地点套汇 直接套汇 又称双边或两角套汇 是指利用两个不同的外汇市场上某种货币的汇率差异 在一个市场上买入 再到另一个市场上卖出 间接套汇 又称三角套汇 是指利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异 同时在三地市场上贱买贵卖 从中赚取汇率差价 例如 纽约市场USD1 SGD5 00新加坡市场GBP1 SGD11 00伦敦市场GBP1 USD2 00 纽约市场USD1 SGD5 00新加坡市场GBP1 SGD10伦敦市场GBP1 USD2 如何判断是否存在三地套汇的机会 套算比较法只需把其中两个汇率表示成与第三汇率币种一样的汇率如上例中我们可以把USD1 SGD5 00GBP1 SGD11 00求出交叉汇率GBP1 USD2 2 汇价乘数判断法将三个或更多个市场上的汇率换算成同一标价法 直接标价法或间接标价法 来表示 即将每一种货币都必须做一次基准货币 SGD1 USD0 20GBP1 SGD11 00USD1 GBP0 500 2