财务报表分析第八章.ppt

第八章 McGraw Hill Irwin Copyright 2010byTheMcGraw HillCompanies Inc Allrightsreserved 第八章 股东权益表分析 读完本章后你应该理解 公认会计原则规定的股东权益表是如何安排的 为什么该表的调整是必需的 其他综合收益 是如何报告出来的 它在哪儿披露的 在股东权益表中 非净盈余 项目表达了什么 股票期权是如何补偿员工报酬的 股票期权和其他或有求索权如何导致了隐藏的费用 管理当局如何为股东创造价值 通过股票交易 会计是如何从股票交易中隐藏损失的 8 3 公认会计原则规定的股东权益表 权益的期初账面价值 普通股和优先股 与普通股东交易的净影响 资本积累 股票发行 股票回购 库存股或实收资本 与优先股东交易的净影响 资本积累 股票发行 股票回购 留存收益的变化 净收益 普通股股利 优先股股利 一些股票回购 累积的其他综合收益 由于会计变动的重编收益项目 由股票期权发行引起的资本增加权益的期末账面价值 普通股和优先股 8 4 会计关系 期初账面价值 综合收益 给股东的净支出 期末账面价值 8 5 调整的普通股东权益表 8 6 重新编制的步骤 重新叙述一段时期内不属于普通股东权益的项目的期初和期末余额 优先股 报告的少数股东权益 应付股利 基于股票补偿的权益计算和股东的净交易现金股利 股票回购 股票发行 现金股利 宣告股利 应股股利的变化 计算综合收益 净收益 其他综合收益 会计变化的收益 优先股股利 隐藏性损失或盈余 8 7 公认会计原则下的股东权益表 NikeInc 2008 8 8 Nike 重新编制的报表 余额 20082007报告的 7 825 37 025 4应付股利113 092 9基于股票的补偿 141 0 调整后的总额 7 797 3 7 118 3 8 9 不干净盈余会计 美国 8 10 FASB第130号公告 要求综合收益按以下三种方式之一报告加入利润表独立的报表加入权益表绝大多数公司都采用最后一种 8 11 比率分析 股利支付率与留存收益比率 8 12 比率分析 股东盈利能力 增长率 8 13 隐藏的不干净盈余 股票以低于市场价格发行而使得股东遭受损失 如期权的执行 然而 这种损失并不以费用计入 这种损失的实质是什么 如果期权是补偿的一部分 这项损失就是雇员补偿费用 如果是债券的转换引起的损失 优先股或者权证 这项损失就是融资费用 损失的数目是多少 市场价格 执行价格 8 14 FASB第123条公告 第123条公告要求在授权日报告的 费用 要和期权的价值相等 使用期权定价的公式计价 一直到2006年 估计的净收益 包括费用 都是在脚注中报告的 现在费用必须在利润表中进行报告 费用只有在股票变为价内以及被实现的时候才发生 公司在执行日记录一种税收收益 对于非限制性股票期权 并且贷记在权益方 IFRS2有类似的要求 8 15 衡量执行股票期权的损失方法1 Nike 8 16 衡量执行股票期权的损失 方法2 Nike 8 17 将执行期权的损失加入综合收益 原则上 可以但是 由于在授予日费用已经被计入了 我们这样会使得有些条目重复计算 两种方法 拆散公认会计原则下的会计条目 确认执行日的损失 太困难 保留原有的 确认未执行的期权作为或有负债 8 18 期权延伸 期权延伸就是未执行的期权价值 这项 或有 负债指估计的股东在执行日会放弃的价值总额 对期权延伸的粗略估计 将要发行股票的市场价值XXX期权的执行价XXX税收收益 如果有 XXX期权的或有负债XXX 这是一项基础估价 忽略了期权价值 8 19 期权延伸 NikeInc 2008年末 耐克拥有流通在外的36 6百万的雇员股票期权 加权平均执行价格是 40 14 耐克的股票在会计年度末的交易价格是 67 20 耐克的期权延伸的评估 单位 百万 股票的市场价值 36 6 67 20 2 460执行价格 36 6 40 141 469991税收收益 税率36 4 361或有负债630 8 20 看跌期权的隐藏性损失 DellInc 2002年的股东权益表中有 见第二章 损失 8 21 公认会计原则下的股东权益表 DellInc 2002 普通股和超面值缴入股本的面值库存股OtherRetainedComprehensive股数金额SharesAmountEarningsIncomeOtherTotal2001 02 02期初余额2 6014 795 83962 74 5 622净收益 1 246 1 246投资未实现收益的变化 减去税收 65 65 外币折算调整 2 2衍生工具的净未实现利得 减去税收 39 392002年总综合收益 1 222员工股票计划发行的股票 包括税收收益69843 10853购买和退股 16 30 52 2 249 721 3 000 其他 3 32002 01 01期末总额2 654 5 60552 2 249 1 364 38 64 4 694 8 22 看跌期权延伸 DellInc 2002年底 戴尔公司有流通在外的51百万的看跌期权 执行价是 45 市场价格是 25 期权延伸的估计 股票的市场价值 25执行价45每股损失 20 51mill 总损失 1 020mill 0 39每股 基础估计 没有增加其他期权价值 8 23 可转换证券的损失 损失 发行的普通股的市场价值 可转化证券的账面价值市场价值方法vs 账面价值方法 市场价值方法在转换时确认损失 账面价值方法记录可转换证券的账面价值 没有确认损失几乎所有公司都使用账面价值方法 8 24 课后习题8 9 1999 12 25期初总额32535净收益10535可销售证券的未实现损失 3596 员工股票计划发行的股票净税收收益为887百万1684次级债转为普通股 股票的市值为350百万 207普通股回购 3877 现金股利 470 并购发行股票27837296 课后习题8 12 2002 01 01期初总额4694净收益2122债券投资的未实现收益26衍生工具的未实现损失 101 外币折算收益4综合收益2051执行期权发行股票 包括税收收益260美元4185千万股票回购 2290 4873 课后习题8 13GAAP下的股东权益表8 1 课后习题8 13重新编制的股东权益表 余额 20082007报告的 7 825 37 025 4应付股利113 092 9基于股票的补偿 141 0 调整后的总额 7 797 3 7 118 3 课后习题答案 E8 9 计算股东的综合收益 英特尔公司净收入10535证券未实现损失 3596 票据转换损失 350 207 143 综合收益6796转换次级债券上的损失是普通股的市场价格和转换行使价之间的差额 这是一个以低于市场价格发行股份引致的损失 英特尔也招致了来自雇员行使股票期权的损失 方法1确定行使股票期权的损失 从报告的税收利益计算的发行给雇员的亏损 税前损失2334税 税率38 887税后损失1447 E8 10 优先股转换的亏损 微软公司在1999年 微软的股价在88美元的平均价格成交 随着14 901百万普通股的发行 折合1 1273股对12 5百万优先股每一股 普通股发行价值约1 240百万元 由于优先股的账面价值为 990百万美元 在转换时亏损额为260百万美元 已发行普通股的市场价值 14 901 88 1 240优先股的账面价值980转换亏损 260 E8 11 股票认股权证的转换 巴菲特和高盛对股东的损失是股份的市场价格和发行价格之间的差额 行使认股权证已发行股份的市场价格 43 5百万X150 6 525 0百万行使价 43 5百万元X115 5 002 5损失 43 5百万元X 150 115 1 522 5百万损失不扣税 E8 12 重新编制股东权益表 戴尔公司a 执行股票期权的损失 260 0 35 743税收优惠260有效损失483b 重新编制的权益表 余额 2002 02 014694与股东的净交易 按市值发行股份 418 483 901按市值回购股份 2290 890 1400 499 综合收益 报告的综合收益2051回购股票的损失 890 股票期权的损失 483 678余额 2003 01 314873股票回购的损失发生 因为以45 80美元的价格回购股份 而当时股份交易价格是28美元 回购价格为45 80美元 是由支付的总金额22 90亿美元除以50百万股购回 在这么高的价格回购股票是一份股票回购协定的结果 即给交易方以28美元的价格将股份卖给戴尔 本章8 4栏 损失的计算方法如下 回购股份的市场价值28 50万股 1400回购支付的总额2290回购损失890 E8 13 股东权益表的比率分析 耐克和锐步按照本章的比率分析 根据图表8 1的重新编制的股东权益表 下面的摘要从盈利比率 ROCE 开始 盈利能力ROCE 1931 8 7457 8 25 9 平均CSE用作分母 在ROCE中 计算开始ROCE 27 1 随着在整个一年赚取收益 我们通常在计算中使用的年度平均账面价值 支付 股利支付率 412 8 1931 8 21 4 总支付率 1660 8 1931 8 86 0 股利对账面价值比率 412 8 7457 8 412 8 5 2 留存比率 1931 8 412 8 1931 8 78 6 总支出对账面价值比率 1660 8 7457 8 1660 8 18 2 增长 净投资率 1252 8 7118 3 17 6 普通股东权益的增长率 679 7118 3 9 5 耐克从商业活动中增加了超过25 的账面价值 如ROCE中体现 耐克通过支付给股东的现金股利和股票回购超过发行股份来减资 E8 14看跌期权的损失 HouseholdInternational公司这道习题以图说明了一个企业购买其自身股票的看跌期权可能陷入的困境 以及公认会计准则如何不能显示这一困境 公认会计准则后来已被修改 见习题后的后记 股票回购协议是如何工作的股票回购协议以及类似工具 如看跌期权及认沽权证 是在预先确定的价格购买股票 以现金或同等价值股票净值结算的协议 该协议由支付选择权溢价的私人投资者或银行发行 企业发行看跌协议 即远期的股票购买协议 这可能是因为他们认为他们的股票价值被低估 他们不希望期权被行使 或者 如果一个股票回购计划适当 它们可以对冲回购价格的上升 但正如我们将会看到的 可能会有更多的险恶用心 GAAP会计准则 GAAP会计准则当一家公司按每股21 72美元价格发行股票 并用发行所得现金按照53 88美元的回购股票 可以很容易地看到 公司价值在损失 并危及其流动性和信用状况 但当时的公认会计原则认为这些交易是普通股票发行交易和按市场价格回购股票 并没有承认这些损失 此外 如果交易最后以股票结算 合同订立时没有负债记入资产负债表 而从对手方支付的期权费 作为股东权益的一部分处理 因此 该公司将可能放弃现有股东的股权中的部分价值 如果以现金结算 溢价部分会以负债形式记入 也就是说 如果公司会被要求以现金回购股票 而非用股票结算 如果该期权不被执行 因为股份的市场价格高于执行价格 该公司的获得了期权费 从而使股东获得收益 公认会计准则不报告的这一收益 但是 而期权费仍然作为已发行股本的一部分 或者 如果它被作为负债就记入股本 随着HouseholdInternational签订协定 交易方被要求交割 以股票的形式 补齐交易价格和市场价格之间的差额 获取收益 如果该项期权被行使 因为市场价格低于执行价格 股票回购被记入在内 但损失没有确认 但是的确有损失产生 该公司以低于市场价格购买股票 a 期权练习题 在当前季度 HouseholdInternational以每股55 68元回购股票210万股票 股票发行价是21 39元每股 发行187万股获得400万资本 如果以21 39元的作为当时回购的市场价格 每股亏损 减去获得的合约期权费 是34 29元 55 68 21 39 总额为72 009百万美元 见Box8 4 在会计分录的形式中 会计处理如下 以百万美元计 股票回购损失贷计72 009普通股借计72 009权益借方的72 009百万美元是净发行股票的价值 如果以现金结算 股票将按市场价值回购 2 1X 21 39 44 919百万美元 股票价值和所付现金之间的差额 2 1 55 68 116 928美元 记为损失 b 期权 延伸 此外 由于2002年9月未执行的协议 负债存在 可以将期权定价模型应用到负债的衡量中 虽然这将很复杂 因为不同的引发原因 合同中交付的股份的限制 并且如果股票价格高于远期价格公司收到股票的特征 然而通过比较490万未行使购期权的的加权平均执行价格和2003年9月30日的收市价 大致可以估算规模 市场价格4 9X 28 31 138 719执行价格4 9X 52 99259 651负债 120 932 亏损不能抵税 所以这里没有净税收利益 这种负债的计算排除进一步的期权价值 并没有建立在协议限制的影响下 脚注给予负债的价值的进一步信息 因为它表示为了结算为尚未平仓的合约 必须得按市价发行4 2百万股份 每股28 31美元 这是118 902百万美元 但也有协议中规定 依赖于股票的价格 将不得不发行更多的股票 最高需发行29 8百万股的股份 股票回购协议及认沽期权为股东的尖锐的倒刺 当股价下降时 他们亏损 但是 除此之外 如果公司有这些协议 股东遭受双重打击 损失是杠杆 然而 公认会计准则 当时 并未没有考虑到这一损失 这里的交易对手方