工程项目融资2011春PPT课件.ppt

第一章项目融资概述 管理学院李丽红博士副教授2012年2月24日 1 考核方式 作业 20 交八次作业 两周一次 出勤 20 三次点名不到 取消考试资格考试 60 判断题 简答题 计算题 案例分析 2 基于全过程管理理论的工程管理专业课程体系 3 项目 融资 4 项目的含义 项目 完成某一独特的产品或服务所做的一次性的服务 项目的基本特征 1 one shot 一次性 2 unique 独特性 3 progressive 渐进明细 5 6 融资 融 在新华字典里的解释为 流通 在金融上指汇兑 借贷 储蓄等经济活动的总称 融资 动词 融资 在字典上的含义是通过借贷 租赁 集资等方式而使资金得以融合并流通 而名词 融资 则是指通过借贷 租赁 集资等方式而得以融合并流通的资金 7 1 1项目融资的定义 8 1 1项目融资的定义 共同的特征 1 项目融资是以项目为主体安排的融资 项目的导向决定了项目融资最基本方法 2 项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身 即融资项目能否获得贷款完全取决于项目的经济强度 通过两个方面来测度 项目未来可用于偿还贷款的净现金流量和项目本身的资产价值 9 1 1 1项目融资的定义 1 广义 凡是为了建设一个新的项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资 2 狭义 专指具有无追索或有限追索形式的融资 注意 1 本书研究的是狭义的项目融资 2 项目融资不等于项目贷款融资 3 项目融资最重要特点 将归还贷款资金来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内 10 传统贷款与项目融资的区别 11 项目融资原理图 12 项目融资的作用 为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资 为政府建设项目提供形式灵活多样的融资 满足政府在资金安排方面的特殊需要 为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资 以限制项目风险 利用财务杠杆实现公司的目标收益率 在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险 13 1 2项目融资的特点 1 以项目为导向 主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资 2 有限追索 3 风险分担 4 信用结构多样化 5 非公司负债型融资 6 利用税务优势 7 较高的融资成本 0 5 2 0 3 1 5 14 1 3工程项目融资的模式结构 投资结构 信用保证结构 资金结构 融资结构 项目经济强度 项目投资者 图项目融资的基本构成要素及其相互关系 项目外部环境 项目外部环境 15 1 3 1项目的投资结构 投资结构即项目的资产所有权结构 是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有关系 和项目投资者之间 如果不止一个投资者时 的法律合作关系 国际上通常采用的工程项目融资投资结构有 单一项目子公司 非限制性子公司 代理公司 公司型合资结构 合伙制和有限合伙制结构 信托基金结构 非公司型合资结构等多种形式 16 1 3 2项目的融资结构 融资结构是工程项目融资的核心部分 设计项目的融资结构师投资者所聘请的融资顾问 通常是投资银行来担任 的重点工作之一 工程项目融资通常采用的融资模式 投资者直接融资 通过单一项目公司融资 利用设施使用协议融资 生产贷款 杠杆租赁 BOT BT等多种形式 融资结构的设计可以按照投资者的要求 对几种模式进行组合 取舍 拼装 以实现预期目标 17 1 3 3项目的资金结构 项目的资金结构设计用于决定在项目中股本资金 准股本资金和债务资金的形式 相互之间的比例关系以及相应的来源 资金结构是由投资结构和融资结构决定的 反过来又会影响到整体工程项目融资结构的设计 工程项目融资通常采用的债务形式包括 商业贷款 银团贷款 商业票据 欧洲债券 政府出口信贷 租赁等多种形式 18 1 3 4项目的信用保证结构 融资安全性分析项目的经济强度提供担保的主体项目经济强度与信用担保的关系 19 1 3 5项目的融资结构设计 项目融资的整体结构设计 不是简单地单独完成各模块 实际过程中要通过投资者之间 投资这与银行之间 投资者和银行与下游消费者之间 生产设备供应商 能源材料供应商以及有关政府部门 税务机构多方面之间的反复谈判 完成项目融资的模块设计及其组合关系 每一个项目的融资都有其独创性 但应遵循一些基本原则和特点 20 深圳沙角B电厂的投资结构 21 深圳沙角B电厂项目的融资结构 22 1 4工程项目融资的发展与实践 1 4 1国际上基础设施实施的工程项目融资现状1 4 2我国基础设施实施工程项目融资的实践与趋势 23 现代基础设施融资特点 基础产业项目的庞大规模 融资技术的复杂性高 涉及当事方的多重性 融资变得非常复杂通常是依 项目融资 方式发展起来 24 国际承包市场的变化承发包模式变化业主需求变化行业发展变化 项目融资背景 25 4 建筑市场的全球化进程和建筑市场竞争的加剧 1 大中型项目投资和经营的私有化进程的发展 2 业主方更多地希望设计和施工紧密结合 倾向设计 施工 Design Build 或称Design Construction 即中国所称谓的项目总承包 的方式发包 希望建筑业提供形成建筑产品的全过程的服务 包括项目前期的策划和开发以及设计 施工 以至物业管理 FacilityManagement 3 建筑业在项目融资和经营方面参与程度的加剧 近几年来建筑业发生的主要变化 业主方是推动建筑业发展的Motor 26 这些要求将促进建筑业的变化和发展 因此 业主方是推动建筑业发展的Motor 业主方是推动建筑业发展的Motor 建筑业的服务对象是业主 无疑 包括代表国家投资 地方政府投资和国有企业投资的业主以及私有企业 私人投资的业主 全球业主对建筑业的要求和期望越来越高 希望建筑业产品的成本逐步降低 建筑产品的质量逐步提高 建筑产品和生产过程的确定性不断提高 27 建筑界应关注和适应业主方对承发包模式需求变化的动向D D B D D B Develop Design Build 即承包方负责项目前期决策阶段的策划和管理 设计 施工 D D B模式 28 建筑界应关注和适应业主方对承发包模式需求变化的动向D B FM D B FM Design Build FacilityManagement 即设计 施工 物业管理 D B FM模式 29 建筑界应关注和适应业主方对承发包模式需求变化的动向F P D B FM F P D B FM Finance Procure Design Build FacilityManagement 即融资 采购 设计 施工 物业管理 F P D B FM模式 30 第2章工程项目融资的组织 2 1工程项目融资的参与者1 直接主办者 通常是项目公司 2 实际投资者3 贷款银行 通常是多家银行组成的国际银团 4 产品购买者或设施使用者5 工程承包商6 设备 材料 能源供应商7 融资顾问8 项目的最终所有者 项目发起人9 法律与税务顾问 31 项目融资参与者之间的基本合同关系 32 2 2工程项目融资实施的运作阶段 33 2 3工程项目融资资金安排 2 3 1项目资金结构的概念1 所有者权益 投资人对企业净资产的权利 如股份公司的普通股和优先股 2 负债 企业所承担的能以货币计量的 需要资产或劳务偿付的债务 一般分为优先债务和附属债务 3 投资总额中所有者权益和负债所占的比例构成了项目的资金结构 4 优先股和附属债务等求偿权在优先债务之后的资金成为中间资金 34 2 3工程项目融资资金安排 2 3 2项目各方对资金结构的要求1 债务资金成本2 权益资金成本权益资金成本 无风险报酬率 风险报酬率3 综合资本成本2 3 3项目资金结构的确定 35 2 3工程项目融资资金安排 2 3 4项目的资金来源1 权益资金来源2 作为债务和中间资金来源的商业银行3 提供债务融资的出口信贷机构4 提供权益资金 债务资金和中间资金的双边和多边机构5 提供债务 权益和中间资金的机构投资者2 3 5项目的财务计划 36 2 4工程项目融资文件上设计 2 4 1工程项目融资招标投标文件2 4 2工程项目融资谈判及审查法律文件2 4 3其他工程项目融资法律文件 37 2 5工程项目融资保障 1 科学的评价项目和正确的分析项目风险2 确定严谨的项目融资法律结构3 及早确定项目的资金来源4 保证项目管理结构的合理性5 利用各方面项目参与者的要求 38 一个成功的项目融资需要如下要素 1 信用风险低于权益风险 2 有完整的可行性报告和完整的财务计划 3 有原材料和能源的供应保证 且价格不超过预算 4 项目投产的有可靠稳定的市场且不超支运输成本 5 项目的通讯条件通畅 6 项目的施工条件 建材价格合理可行 7 政治环境稳定 各种执照 许可证齐全 8 货币 汇率风险已解决 对超支 误期及不可抗力等风险均已充分准备妥善安排 项目有关保险也作了统盘考虑和安排 9 项目具有良好的预期投资收益和资产收益 10 项目本身具有足够的价值可以充当贷款的担保物 11 项目符合环保要求 12 有足够的经理专业人员 发起人各方成员已缴齐各自的股金 39 第3章项目融资方式 3 1项目融资方式概述1 项目融资方式又称为项目筹资方式 是指项目建设资金的来源与方向 融资方式是指在特定融资机制下 资金从供给者向需求者转化的具体形式 手段 途径和渠道 40 3 2短期项目筹资方式 1 商业银行短期贷款特点 期限短 手续简便 灵活方便 利率随行就市 贷款取得 申请 审查同意 签订合同 办理贷款手续 贷款信用条件 信贷限额 周转信贷协定 余额补偿 贷款抵押 偿还条件 其他承诺短期贷款利率及其支付方式 贷款利率 贷款利息的支付方式 收款法 贴现法 加息法 41 贴现法 银行向企业发放贷款是 先从本金中扣除利息部分 而到期时需要偿还贷款全部本金的计息方法 影响 贷款利息高于名义利率 例 企业借款100万元 期限1年 年利率为10 利息为10万元 按照贴现法计息 则该贷款的实际利息率为 42 加息法 银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方式方法 即银行将名义利率计算的利息加到贷款本金上 计算出贷款的本息和 要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额 例 某企业借入年利率为8 的贷款200万元 分12个月等额偿还本息 该借款的实际利率为 利息 200 8 16本金 200 50 100利息率 16 43 44 3 2短期项目筹资方式 2 商业票据融资概念 享有信誉的大企业在金融市场上筹措短期资金的借款凭证 是一种附有固定到期日的无担保本票 特点 成本优势 灵活性较强 有利于建立市场信誉 发行方式 直接发行 通过证券交易商发行 项目融资中商业票据的使用 45 3 3权益融资方式 3 3 1股票 1 股票的基本概念和种类股票是一种有价证券 是项目公司向其出资者签发的出资证明或股份凭证 股票分类 是否含有投票权 普通股和优先股是否在票面上记载股东的姓名 记名股票和不记名股票有无票面价值 面值股票和无面值股票发行对象和上市地区的不同 A股 B股 H股和N股 46 3 3权益融资方式 3 3 1股票股票融资特征 永久性 无到期日 不需要归还 给公司带来的财务负担较小 融资风险较小 反映了公司的实力 增强举债能力 一定程度抵消通货膨胀影响 容易吸收资金 47 2 股票发行公募 私募 3 股票价值评价相关概念 票面价值 股票价值 股票价格 股利 股本收益率 每股收益 股息支付比例 市盈率股票价值模式 基本模式 股息固定增长价值模式 股息非固定增长价值模式 48 3 3 2产业基金 1 产业基金的概念专业投资机构集和社会公众之资金 将其投向非上市公司 持有其股权或购买其它形态财产 以获取的收益向投资者分配 2 主要参与人投资人 基金受托人 基金管理人 3 产业基金的特点 可投资于非上市公司 收益来源 分红和股权投资的资本增值 风险 来自于所投资项目的立项选择 项目管理等 产业投资 不以控股为目的 4 在项目融资中的应用 49 3 3 3以贷款担保形式出现的股本资金主要形式 担保存款和备用信用证担保 50 51 3 3 4准股本资金 1 准股本资金的优点投资者在安排资金时有较大的灵活性 有利于减轻投资者的债务负担 为投资者设计项目的税务结构提供较大的灵活性 投入资金的回报率相对稳定 2 准股本资金的形式无担保贷款 可转换债券 附认股权证的债券 零息债券 52 3 4负债融资方式 3 4 1贷款融资 1 商业银行贷款贷款协议的主要内容贷款的具体类型 工程贷款 定期贷款 转换贷 抵押贷款 运营资金贷款 双货币贷款 商品关联贷款 贷款偿还方式 按贷款本金等额还款 按贷款本金和利息余额还款以及按每期还款的本息和按期限计算复利还款 53 贷款费用 承诺费 管理费 代理费 杂费 2 银团贷款银团贷款的特点 有能力筹集到数额巨大的资金 贷款货币的选择余地很大 能够分散风险 提款与还款方式都比较灵活 银团组成及其分工 牵头行 代理行和参加行银团贷款的操作方式 直接参与型 间接参与型 54 3 出口信贷出口信贷的特点 对外贸易中长期信贷 利率一般低于市场利率 发放与信贷保险结合 国家成立专门的发放出口信贷的机构并且制定政策和管理与分配国际信贷资金 出口信贷主要类型 买方信贷 卖方信贷 福费廷交易 信用安排限额 混合信贷 55 4 多边金融机构贷款 世界银行 贷款条件贷款种类 亚洲发展银行具体形式联合贷款的类型 56 3 4 2债券融资 1 债券融资的概念债券面值债券发行价格债券偿还期限债券票面利率 57 2 债券的分类按照发行主体分类按期限长短分类按利率是否固定分类按债券是否记名分类按债券是否转换分类 58 2 债券的特点 偿还性 流动性 安全性 收益性 3 债券价值的计算 典型的债券是固定利率 每年计算并支付利息 到期归还本金 59 5 债券发行成本 包销人佣金 印刷费 律师费用 评级机构费用 60 3 4 3融资租赁 1 融资租赁的概念实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁 融资租赁和传统租赁的本质区别 传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金 而融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金 61 2 融资租赁的特征融资的一种新方法手续简单税收上可获得优惠租赁不受国际通货膨胀和利率变动的影响 3 融资租赁的种类 简单融资租赁 杠杆融资租赁 委托融资租赁 项目融资租赁 62 4 融资租赁的风险 产品市场风险 金融风险 贸易风险 技术风险 63 5 融资租赁费的计算方法 租赁费支付在前 租赁费支付在后 考虑残值的租赁 64 第4章工程项目融资的资金成本与资金结构 4 1资金成本4 2资金结构 65 4 1资金成本 4 1 1资金成本概述 1 资金成本的涵义又称融资成本 它是指企业为完成某项目筹集和使用资金而付出的代价 广义讲 企业筹集和使用任何资金 不论短期还是长期 都要付出代价 狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金的成本 66 资金成本与资金的时间价值 第一 资金的时间价值表现为资金所有者的利息收入 而资金成本是资金使用人的筹资费用及利息费用 第二 资金的时间价值一般表现为时间的函数 而资金成本则表现为资金占用额的函数 67 2 资金成本的构成包括 资金筹集费用和资金占用费用 3 资金成本的作用 选择资金来源 确定筹资方案的重要依据 企业力求选择资金成本最低的筹资方式 选择资金来源 确定筹资方案的重要依据 企业力求选择资金成本最低的筹资方式 衡量企业经营成果的尺度 68 4 影响资金成本的主要因素 总体经济环境 债券市场条件 企业内部的经营和融资状况 融资规模 69 4 1 2资金成本的确定 1 个别资金成本长期借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 长期借款成本 70 债券成本 优先股成本 普通股成本 71 留存收益成本 股利增长模型 资本资产定价模型法 风险溢价法 72 2 综合资金成本综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数 对个别资金成本进行加权平均确定 3 边际资金成本 资金每增加一个单位而增加的成本 边际资金成本也是按加权平均法计算的 是追加筹资使用的加权平均成本 73 以边际资金成本追加筹资决策的步骤 确定公司的目标资金结构估计资金成本分界点计算筹资总额分界点计算边际资金成本 74 4 2资金结构 4 2 1资金结构概述 1 项目资金结构涵义 2 债务资金与权益资金的比例 3 项目资金的期限结构 4 利率结构 5 货币结构 75 4 2 2资金结构原理 1 净收入理论 2 净营运收入理论 3 传统理论 4 均衡理论 76 4 2 3资金结构的优化选择 1 比较资金成本法 确定不同筹资方案的资金结构 计算不同方案的综合资金成本 选择资金成本最低的资金组合 2 无差异点法 每股收益分析法 77 第5章工程项目融资的一般模式 5 1直接融资模式5 2项目公司融资模式5 3杠杆租赁融资模式5 4设施使用协议融资模式5 5产品支付模式 78 5 1直接融资模式 1 直接融资的两种形式集中化形式分散化形式2 直接融资的特点 79 5 2项目公司融资模式 1 单一项目子公司模式 1 优点 债务责任清晰 易于安排成非公司负债型融资 2 缺点 各国税法对公司之间税务合并的规定 需要投资人对该项目公司融资做担保 无资信积累 80 5 2项目公司融资模式 2 合资项目公司模式 81 5 2 3项目公司融资模式的特点 1 优点第一 项目的融资风险和经营风险大部分限制在项目公司 第二 容易将融资安排成为非公司负债型融资 第三 组织项目公司便于把项目资产所有权集中在项目公司 便于管理 第四 在公司型合资结构中 通过项目公司安排融资 可以充分利用大股东在管理 技术 市场和资信等方面的优势为项目获得优惠的贷款条件 也可避免发起人之间为安排融资的相互竞争 2 缺点 表现为融资灵活性较差 很难满足不同投资者对融资的各种要求 第一 在税务结构安排上缺乏灵活性 第二 在债务形式选择上缺乏灵活性 82 5 3杠杆租赁融资模式 1 定义 杠杆租赁融资模式是指在项目投资者的要求和安排下 由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产 然后租赁给承租人的一种融资形式 2 资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自该租赁项目的税务好处 租赁费用 项目的资产以及对项目现金流量的控制 83 5 3杠杆租赁融资模式 注意事项 1 出租人只需投资购置设备款项的20 40 即可拥有设备所有权 享受如同对设备100 投资的同等税收待遇 2 购置成本的借贷部分 debtportion 称为杠杆 3 通过财务杠杆的作用 可充分利用政府提供的税收好处 使交易各方 特别是出租方 承租方和贷款方获得一般租赁所不能获得的经济效益 4 提供租赁的出租人一般是 1 专业租赁公司 银行和财务公司 为项目安排融资租赁 2 设备制造商和部分专业性租赁公司 为项目安排经营租赁 3 项目发起人以及与项目发展利益关系的第三方 经营租赁 直接租赁和杠杆租赁 84 5 3杠杆租赁融资模式 第一阶段 合同阶段 85 5 3杠杆租赁融资模式 第二阶段 租赁阶段 项目设备 贷款协议 86 5 3杠杆租赁融资模式 第三阶段 建设阶段 项目公司 注 1 这里的租金应等于租赁公司向银行贷款所需支付的利息额 2 项目发起方提供的完工担保 租赁资产的所有权 租赁协议的收取租金权等作为担保资产由担保信托管保 并主动用项目公司支付的租金偿还贷款银行的利息 87 5 3杠杆租赁融资模式 第四阶段 投产经营阶段 88 5 3杠杆租赁融资模式 第五阶段 租赁结束阶段 89 5 3杠杆租赁融资模式 杠杆租赁的好处 1 项目公司仍拥有对项目的控制权 2 可实现百分之百的融资要求 3 较低的融资成本 4 可享受税前偿租的好处 90 5 3杠杆租赁融资模式 杠杆租赁模式较其他模式结构复杂 体现在 91 5 3杠杆租赁融资模式 杠杆租赁融资模式的运作 92 5 3杠杆租赁融资模式 杠杆租赁融资模式的特点 1 融资模式比较复杂 2 债务偿还较为灵活 3 融资应用范围比较广泛 4 融资项目的税务结构以及税务减免的数量和有效性是杠杆租赁融资模式的关键 5 给投资者带来一定的局限性 杠杆融资模式一经确定 重新安排融资的灵活性以及可供选择的重新融资余地变得很小 93 5 3杠杆租赁融资模式的案例分析 波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰 主要由美国铝业澳大利亚公司投资 始建于1981年 因为国际铝价大幅度下跌和电力供应等问题 于1982年停建 在与州政府达成30年电力供应协议后 于1984年重新开始建设 1985年美铝澳公司邀请中信公司投资波特兰铝厂 经过历时一年的投资论证 可行性研究 收购谈判及融资谈判等紧张工作 中信公司于1986年8月成功地向波特兰铝厂进行了投资 持有项目10 的资产 每年可获得3万吨铝锭产品 94 5 3杠杆租赁融资模式的案例分析 项目投资结构 美铝澳公司 维多利亚州政府 日本丸红公司 第一国民资源信托基金 中信澳公司 合资协议 项目管理委员会 波特兰铝厂项目 项目管理协议 波特兰铝厂管理公司 管理铝厂日常生产经营活动 45 25 10 10 10 95 杠杆租赁融资模式的案例分析 投资各方在该项目中的职责是 1 由各项目投资者组成一个 项目管理委员会 作为该合资项目的最高决策机构 负责项目的建设 生产 资本性支出和生产经营预算等重大决策问题 2 项目资产根据合资协议由各投资者按比例分别直接拥有 波特兰铝厂本身不具有法人地位 3 由于其他投资者都不具备生产 管理铝厂的经验和技术 由项目管理委员会与其中之一的投资者 美铝澳公司的一个全资控股的单一目的公司 波特兰铝厂管理公司签订了项目管理协议 由波特兰铝厂管理公司作为项目经理具体负责项目的日常生产经营活动 96 杠杆租赁融资模式的案例分析 中信公司波特兰铝厂项目的信用担保结构 担保协议 提货与付款 协议 中信公司 美元担保存款协议 中信澳公司 中信澳 波特兰 公司 合伙制租赁制度 零息债券 97 杠杆租赁融资模式的案例分析 安排杠杆租赁阶段 98 5 4设施使用协议融资模式 1 定义 以一个工业设施或者服务性设施的使用协议为主体安排的融资形式称为 设施使用协议 融资模式 2 在工业项目中 又称为委托加工协议 专指在某种工业设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种 无论提货与否均需付款 性质的协议 项目设施的使用者在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的项目设备使用费 与投资者的完工担保一块构成项目信用保证结构的主要组成部分 99 5 4 设施使用协议 融资模式 设施使用协议融资模式具有的特点 1 在投资结构的选择上比较灵活 既可采用公司型合资结构 也可采用非公司型合资结构 合伙制结构或信托基金结构 2 适用于基础设施项目 3 具有 无论提货与否均需付款 性质的设施使用协议 是 设施使用协议 融资模式中不可缺少的一个重要组成部分 4 采用该种模式进行的项目融资活动 在税务结构处理上比较谨慎 利润安排在损益平衡点上 100 5 5 产品支付 融资模式 一 定义 产品支付法是在石油 天然气和矿产品项目融资中被证明和接受的无追索或有限追索权融资方法 它完全以产品和这部分产品销售收益的所有权作为担保品而不是采用转让或抵押方式进行融资 注意事项 1 这种形式是针对项目贷款的还款方式而言 借款方在项目投产后不以项目产品的销售收入来偿还 而是直接以项目产品来还本付息 在贷款得到偿还前 贷款方拥有项目部分或全部产品的所有权 2 在绝大多数情况下 产品支付只是产权的转移 非产品本身的转移 通常贷款方要求项目公司重新购回属于他们的产品或充当它们的代理人来销售这些产品 因此 销售的方式 市场出售 项目公司签署购买合同一次性统购统销 3 产品支付融资适用于资源储量已经探明并且项目生产的现金流量能够比较精确地计算出来的项目 101 5 5 产品支付 融资模式 二 产品支付融资模式的特点 1 信用保证结构较其他融资方式独特 2 融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式 3 融资期限将短于项目的经济生命期 4 在生产支付融资中 贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资 而不承担项目生产费用的贷款 并且要求项目投资提供最低生产量 最低产品质量标准等方面的担保 5 融资中介机构在生产支付融资中发挥重要的作用 原因 贷款人所属国家的银行法禁止银行参与非银行性质的商业交易 由多家银行提供贷款时 希望由一家专设公司负责统一管理 102 5 5 产品支付 融资模式 三 产品支付项目融资的操作程序 举例 1 由贷款银行建立一个SPV专门负责从项目公司购买一定比例的石油产品作为融资的基础 这个专设公司一般以信托基金结构组成 2 贷款银行把资金贷给该专设公司 专设公司根据产品协议将资金注入项目公司 以表示从项目公司那里购买一定量的项目产品 3 专设公司以对产品的所有权及其有关购买合同作为贷款银行的还款保证 4 项目公司从专设公司那里得到 购货款 作为项目的建设和资本投资资金 开发建设油田 5 项目投产后 产品的销售方式有二 由专设公司在市场上直接销售产品或销售给项目公司或其相关公司 由项目公司以专设公司代理人的身份把产品卖给用户 103 5 5 产品支付 融资模式 开发阶段产品支付结构示意图 104 5 5 产品支付 融资模式 投产阶段产品支付结构示意图 105 5 5 产品支付 融资模式 四 产品支付与远期购买的关系 1 远期购买是在产品支付的基础上发展起来的一种更为灵活的项目融资方式 2 两者的不同在于 在远期购买模式中 金融公司不仅可以购买事先商定的一定数量的远期产品 还可以直接购买这些产品未来的销售收入 项目公司将来支付给金融公司的产品或收入正好可以用来偿还银行贷款 106 5 5 产品支付 融资案例分析 英国北海石油项目融资 1 概况 据专家勘探估计 属于英国领海范围内的北海油田储油量为30 40亿吨 约等于220亿至340亿桶 美制 英国政府为了控制石油的开发与生产 专门成立了开发北海油田的承办单位 英国国家石油公司 由于开发费用太大 并且开采技术复杂 因此 英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发 国家石油公司为保证北海油田的石油产品能在本国提供 并供应本国市场 同意按国际市场价格购买开采出的51 的石油产品 从这个角度讲 英国国家石油公司既是项目的发起人 同时又是项目产品的购买者 107 案例分析 英国北海石油项目融资 2 项目融资结构 见英国北海油田项目融资结构图 108 案例分析 英国北海石油项目融资 几点归纳 英国石化公司组建两个完全控股的独立实体 即英国石油开发公司和英国石化贸易公司 英石化公司成立一个壳公司 即北海油田项目公司 由它专门负责北海油田的项目融资安排 英石化开发公司转让由英政府授予的石油开采许可证给北海油田项目公司 由后者将其转让给贷款银行 贷款银行与北海油田项目公司签订产品支付条件下的贷款协议 银行将贷款资金支付给北海油田项目公司 由后者以产品支付预付款形式支付给英国石化公司作为石油开采费 英石油开发公司开采出石油 并经英石油贸易公司负责销售 由英石油贸易公司将石油销售收入支付给北海石油项目公司 由后者偿还银行的债务资金 109 案例分析 英国北海石油项目融资 3 风险担保结构 商业银行提供贷款时 要求以所有借款人的权益作担保 包括合资经营协议的权益和销售合同的权益等 英国石化开发公司保证以合理的价格开采出石油 由于不能在未开采出来的石油上设置担保权益 所以 银行要求将石油开采许可证作抵押转让给银行 处在地下的石油属于英政府所有 只有开采出来的石油才能作为产品支付的保证基础 北海石油项目融资中的贷款银行实际上是承担了一定的石油储量不足的风险 110 第6章工程项目融资的现代模式 6 1BOT模式6 2BOT模式的衍生6 3ABS模式6 4PFI模式6 5PPP模式6 6基于代建制的融资模式 111 6 1BOT模式 6 1 1BOT模式及其发展BOT Build Operate Transfer 建造 运营 移交 6 1 2BOT的典型结构及操作程序 1 BOT的典型结构 2 BOT的典型操作程序 112 BOT典型结构框架图 113 BOT项目操作程序 114 BOT项目运作程序各阶段的主要工作内容 项目立项条件 资格预审工作 招标文件编制 投标书内容和格式 特许权协议的主要内容 BOT项目可行性规划 经济可行性 财务效益的可行性 销售安排 原材料与基础设施的安排 费用估计 环境规划 货币规划和财务规划 115 6 1 3BOT模式的关键影响因素 1 项目融资 2 项目贷款担保 3 BOT项目融资的关键影响因素 项目立项前的充分论证 政府的立法保障 政府的优惠政策 风险的合理分担 本国金融机构参与融资 高水平的咨询公司和顾问 创造性的技术方案 116 4 项目贷款与BOT的关系 共同点 不同点 5 BOT项目融资风险BOT项目风险主要包括信用风险 融资风险 政治风险 市场风险 不可抗力风险等 BOT项目融资关键在于风险的合理分担 117 投资者在和政府进行风险分担注意事项 确定关键风险因素 各方的风险承担能力 风险在谁的控制范围内 由谁处理风险对整个项目最经济有效 谁可以享有处理风险的最大收益 若风险发生 损失将由谁负责 118 6 1BOT模式 特点 1 适用对象 基础设施建设项目包括道路 桥梁 轻轨 隧道 铁道 地铁 水利 发电厂和水厂等 2 能减少政府的直接财政负担 减低政府的借款负债义务 所有的项目融资负债责任都被转移给项目发起人 3 有利于转移和降低风险 4 有利于提高项目的运作效率 5 可以提前满足社会和公众的需求 6 BOT项目通常都由外国公司来承包 会给项目所在国带来先进的技术和管理经验 既给本国的承包商带来较多的发展机会 也促进了国际经济的融合 119 6 2BOT模式的衍生模式 6 2 1BOO模式Build Own Operate即 建设 转让 经营 1 BOO与BOT相同点 2 BOO与BOT的区别 120 6 2 2BOOT模式Build Own Operate Transfer即 建设 拥有 经营 转让 1 BOOT与BOT的区别 2 BOOT与BOT的操作要点 121 6 2 3BT模式Build Transfer即 建设 转让 1 BT模式的概念 2 采用BT模式的意义 3 BT模式的优势 4 BT模式的法律特征 5 BT模式与垫资承包的区别 6 BT模式的实施 122 6 2 4TOT模式Transfer Operate Transfer即 移交 经营 移交 1 TOT模式含义 2 TOT模式的运作程序 3 TOT模式的优点与招标特点 4 TOT与BOT融资模式的对比分析 123 6 2 5TBT模式 1 TBT模式含义 2 TBT模式的两种具体形式 TBTA项目融资方式 TBTB项目融资方式 3 TBT项目融资方式的操作步骤 4 TOT与BOT融资模式的对比分析 124 6 3ABS模式 6 3 1ABS模式概述 1 ABS融资方式的定义AssetBackedSecurities 即 资产证券化 2 ABS运作程序 3 ABS在经济上的意义 125 6 3 2国际建筑企业如何具体应用ABS融资 1 现有款项流程 2 交易款项流程 融资时 3 融资期间的款项流程 4 整个操作过程中的说明 5 这种方案的主要优点 6 国际承包公司可得收益 7 在整个项目中要注意的重点 126 6 3 3BOT与ABS模式的比较 1 操做的繁简程度及融资成本的差异 2 投资风险的差异 3 项目所有权和运营权的差异 4 项目资金来源方面的差异 5 适用范围的差异 127 6 4PFI模式 6 4 1PFI模式的含义及特点PrivateFinanceInitiative 即 私人主动融资 6 4 2PFI模式的典型类型 1 在经济上自立的项目 2 向公共部门出售服务的项目 3 合资经营 128 6 4 3PFI模式与BOT模式的区别 1 任务目标 2 主体 3 适用范围 4 承担风险 5 合同期满后项目运营权的处理方式 129 6 4 4PFI模式的运作程序 1 事前分析 2 谈判签约阶段 3 开发运营阶段 4 转移 终止阶段 130 6 4 5PFI模式的运用的要点 1 体制 环境培养完善 2 加强PFI模式与基础设施产业结合的基础性研究前期研究 131 6 5PPP模式 6 5 1PPP模式含义 PublicPrivatePartnership 称为3P模式即公私合作模式 PPP融资模式结构 132 6 5 2PPP融资模式的必要条件 1 政府部门的大力支持 2 有效的监管构架 3 健全的法律法规制度 4 专业化机构和人才的支持 6 5 3PPP融资模式的优势 133 6 5 4PPP融资模式的组织形式 金字塔式的项目组织机构的结构 134 6 5 5PPP融资模式的基本框架 1 选择项目合作公司 2 确立项目 3 成立项目公司 4 招投标和项目融资 5 项目建设 6 运行管理 7 项目交接 135 6 6基于代建制的融资模式 6 6 1代建制的含义与特征 1 代建制的含义 2 代建制起源 3 代建制推广与实践 136 6 6 2代建制相关规定 1 政府财政性资金规定 2 使用范围 3 代建单位确定方法 4 代建单位应当具备的条件 5 代建合同 主要内容 137 6 6 3代建制与传统项目融资的关系6 6 4政府投资项目代建制模式比较 1 行政代理模式下事业单位型代建 2 市场代理模式下的企业型代建 138 第7章工程项目融资的风险 7 1工程项目的风险因素7 2工程项目融资的风险识别7 3工程项目融资风险管理 139 7 1工程项目的风险因素 风险因素分类工程实施不同阶段 投标阶段的风险 合同谈判阶段的风险 合同实施阶段的风险技术角度 技术风险与非技术风险风险的来源性质 政治风险 经济风险 技术风险 公共关系风险和管理方面的风险 140 7 1 1政治风险 1 战争和内乱 2 国有化 没收与征用 3 拒付债务 4 制裁与禁运 5 对外关系 6 业主国家社会管理 社会风气等方面 141 7 1 2经济风险 1 通货膨胀 2 外汇风险 3 保护主义 4 税收歧视 5 物价上涨与价格调整风险 6 业主支付能力差 拖延付款 7 海关清关手续繁杂 8 分包风险 9 出具保函风险 10 垫资承包的风险 142 7 1 3技术风险 1 地基地质条件 2 水文气候条件 3 材料 设备供应 4 技术规范 5 提供设计图纸不及时 6 工程变更 7 运输问题 8 外文翻译引起的问题 143 7 1 4公共关系方面的风险 1 与业主的关系 2 与工程师的关系 3 联营体内部各方关系 4 与工程所在国地方部门的关系 144 7 1 5管理方面的风险 1 投标报价失策 2 合同条款风险 3 缺乏管理常识和经验 4 其他管理方面的风险 工地领导班子不胜任 工人效率 开工时的准备工作 施工机械维修条件 145 7 2工程项目融资的风险识别 7 2 1工程项目融资的风险分类 1 根据项目实施的时间顺序划分 项目建设开发阶段风险 项目试生产阶段风险 项目生产经营阶段风险 2 根据风险的可控性进行划分 可控风险 项目核心风险 完工风险 生产风险 市场风险和环保风险 不可控风险 项目环境风险 金融风险 政治风险和不可抗力风险 146 7 2 2工程项目融资风险识别的技术 1 风险识别步骤 收集资料 估计项目风险形式 根据直接或间接的症状将潜在的风险识别出来 2 风险识别工具和技术 核对表 项目工作分解结构 常识 经验和判断 实验或试验结果 敏感性分析 事故树分析 专家打分法 MC方法 147 7 3 1工程项目融资风险评估 1 技术评估 2 管理体制评估 3 经济评估 4 财务评估 7 3工程项目融资风险管理 148 7 3 2工程项目融资风险防范 1 政治风险的防范 特许权 投保 多边合作 2 完工风险的防范 利用合同形式来最大限度地规避完工风险 利用担保来规避项目完工风险 利用金融衍生工具 远期合约来规避完工风险 149 3 市场风险的防范 要求项目有长期产品销售协议 长期销售协议的期限要求与融资期限一致 定价充分反映通胀 利率 汇率等变化 4 金融风险防范 利率掉期 远期外汇合约 期权 择期 固定汇率 融资货币汇率 变动保险 5 生产风险防范 150 补充内容 项目融资中贷款银行寻求降低项目风险的办法 风险类别资金风险完工风险生产 供应风险市场 销售风险金融风险政治风险 151 1 资金风险的解决办法 足够的股本资金投入 股本资金认购协议 规定在项目资金不足时项目股本注入资金的数额和条件 现金流量缺额保证协议 流动资金维持协议 成本超支基金 项目融资备用贷款 152 2 完工风险的解决办法 完工担保 履约担保 成本超支基金 工程公司的履约保证金 交钥匙 工程合同 153 3 生产 供应风险 履约担保 现金流量缺额保证协议 流动资金维持协议 项目管理协议 生产或付款 协议 劳工协议 项目保险 长期原材料 能源供应合同 154 4 市场 销售风险 长期销售协议 无论提货与否均需付款 和 提货与付款 等类型合同 现金流量缺额保证协议 155 5 金融风险 各类有关利率 汇率的保值措施 如利率 汇率的期权 远期合同等 6 政治风险 政府担保 直接的政府介入 政治风险保险 156 第8章工程项目融资的担保 8 1担保概述8 2担保的主要条款8 3担保人8 4担保的的范围和类型8 5项目融资担保的形式8 6许可证和特许权 157 8 1担保概述 8 1 1担保的基本概念和种类 1 概念工程项目融资担保是指工程项目的借款方或第三方以自己的资产或信用向贷款方或租赁机构做出的偿还保证 是分配和转移工程项目融资风险的重要手段 2 根据债务保证来源分类物权担保和信用担保 158 8 1 2担保在工程项目融资中的主要作用 1 可降低工程项目投资者的风险 2 可降低贷款人的风险 8 1 3担保的法律特征 1 担保合同具有从属性和补充性 2 担保合同项下保证人所承担的责任是第二性的付款责任 3 对价是此类担保的基础 159 8 1 4担保的法律形式 1 物的担保 抵押 担保 2 人的担保 160 8 2担保的主要条款 1 对价条款 2 担保责任 3 担保条件 4 陈述和保证 5 延续担保 6 见索即付 7 延期 修改及和解 8 适用法律及司法管辖 9 税收费用 161 8 3担保人 8 3 1项目投资者8 3 2商业担保人 1 担保项目投资者在项目融资中所必须承担的义务 2 为防止项目意外事件的发生而进行的担保8 3 3第三方担保人 1 与项目有直接利益关系的商业机构 2 政府机构 3 国际金融机构 162 8 4担保的范围和类型 8 4 1担保的范围 1 政治风险 2 商业风险 竣工担保 生产成本控制 产品市场安排 3 商业政治风险 163 4 基本的项目担保内容 担保受益人 担保的用途 项目定义 担保有效期 最大担保金额 启用担保的条件 担保协议及执行担保的具体步骤 164 8 4 2担保的类型 1 物权担保 2 信用担保 直接担保 间接担保 意向性担保 或有担保根据担保合同的性质不同 信用担保又可划分从属性担保和独立担保 165 8 5项目融资担保的形式 8 5 1项目融资物权担保的形式 1 不动产担保和动产担保不动产通常是指土地 以及依附于土地上的建筑物 构筑物等难以移动的财产动产担保是指借款人 项目融资中一般指项目公司 以自己或第三方的动产作为履约的保证 166 2 固定担保和浮动担保固定担保是指与担保人的某一特定资产相关联的一种担保 当债务人违约或破产以至于不能偿还债务时 就可以用该特定资产来清偿债务 浮动担保是指债务人 借款人 以自己的全部资产作为担保物而设立的担保 以保证债务的清偿 结晶条款是浮动担保的核心 167 8 5 2项目融资信用担保的形式 1 完工担保 由项目投资者提供的完工担保 由工程承包公司或保险公司提供的完工担保 2 资金缺额担保 项目投资者提供担保存款或以贷款银行为受益人的备用信用证 建立留置基金 由投资者提供对项目最小净现金流量的担保 168 3 以 无论提货与否均需付款 协议和 提货与付款 协议为基础的项目担保 无论提货与否均需付款 协议 提货与付款 协议 运输量协议 供货与付款 协议 169 8 5 3项目融资的其他担保形式 1 准担保交易 融资租赁 出售和租回 出售和回购 所有权保留 2 东道国政府支持 170 8 6许可证和特许权 8 6 1许可证8 6 2特许权 1 授权的法律 总则 授予工程项目开始的权利 专营权和其他特许权 2 特许权协议 项目建设方面的规定 发展商的财务安排及公司结构 工程项目经营方面的条款 工程项目经营方面的条款 171 第9章工程项目融资的法律制度 9 1工程项目融资的法律制度的概述9 2工程项目融资的法律条款 172 9 1工程项目融资的法律制度的概述 9 1 1我国工程项目融资法律的渊源 1 宪法 2 法律 3 工程项目融资行政法规 4 工程项目融资地方性法规 5 工程项目融资规章 6 工程项目融资国际条约 173 9 1 2我国项目融资立法的状况和主要问题 1 工程项目融资法律立法层次较低 2 项目公司的审批机关及权限不明确 3 项目公司贷款存在的法律障碍 4 外币管理的限制 制约工程项目融资 5 禁止政府担保 不符合国际惯例 174 9 1 3国际项目融资立法借鉴 1 各国项目融资的立法模式 2 重要国家和地区项目融资立法简介 3 联合国相关法律规定 175 9 1 4完善我国工程项目融资立法的思考 1 制定BOT和项目融资法的基本原则 维护国家主权 平等互利原则 尊重国际惯例 政府机关依法行使职权原则 保护投资者的权益 环境保护 技术引进和知识产权保护 2 建立以 BOT投融资法 或 项目融资法 为中心的配套法规规章体系 176 9 2工程项目融资的法律条款 9 2 1两 通知 的主要内容 1 关于以BOT方式吸收外商投资的有关问题的通知 2 关于试办外商特许权项目审批管理有关问题的通知 177 9 2 2 公路经营权有偿转让管理办法 的主要规定 1 公路经营权的界定 2 公路经营权转让 3 公路经营权转让范围 4 公路经营权资产价值的评估 5 转让公路经营权的审批程序 6 公路经营权收益的使用 178 9 2 3 境内机构对外担保管理办法 的主要规定 1 对外担保界定 2 担保人的界定 3 金融机构的对外担保余额 境内外汇担保余额及外汇债务余额之和不得超过其自有外汇资金的 倍 4 对外担保的审批 5 担保合同 6 公路经营权收益的使用 179 9 2 5 外商投资产业指导目录 2007年 的主要内容 1 新 目录 中产业条目调整的变化 2 相关产业项目税收优惠政策的变化 180 9 2 4 关于妥善处理现有保证外方投资固定回报项目有关问题的通知 的内容 1 对外担保界定 2 担保人的界定 3 金融机构的对外担保余额 境内外汇担保余额及外汇债务余额之和不得超过其自有外汇资金的 倍 4 对外担保的审批 5 担保合同 6 公路经营权收益的使用 181 第10章国际工程项目融资 10 1国际工程项目融资概述10 2国际工程项目融资的结构与风险控制10 3国际工程项目融资的法