项目三任务一-项目投资决策.ppt

项目三任务一 项目投资决策 学习目标第一节项目投资决策的相关概念第二节项目投资决策评价指标第三节项目投资决策评价指标的应用第四节投资风险分析 学习目标 掌握现金净流量 各种贴现与非贴现指标的含义及计算方法 掌握项目投资决策评价指标的应用 并能作出项目投资决策 掌握风险项目投资决策情况下 风险调整贴现率法的含义及计算技巧 理解现金流量的概念及构成内容 了解项目投资的概念 类型及项目投资决策的程序 了解各种贴现与非贴现指标的特点 返回 第一节项目投资决策的相关概念 项目投资的含义与类型项目投资的程序现金流量确定现金流量时应考虑的问题 项目投资的含义与类型 项目投资是一种以特定项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 项目投资主要分为 新建项目和更新改造项目 1 新建项目 是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产 新建项目按其涉及内容又可细分为 1 单纯固定资产投资项目 简称固定资产投资 其特点在于 在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入 2 完整工业投资项目 其特点在于 不仅包括固定资产投资 而且涉及流动资金投资 甚至包括无形资产等其资产项目 2 更新改造项目 是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产 项目投资的特点 一 投资规模 金额大 次数较少 二 投资影响时间较长 三 变现能力差 四 投资风险较大 五 项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序 项目投资的程序 一 投资项目的设计1 提出投资2 进行可行性分析 二 项目投资的决策1 估算出投资方案的预期现金流量 2 预计未来现金流量的风险 并确定预期现金流量的概率分布和期望值 3 确定资金成本的一般水平即贴现率 4 计算投资方案现金流入量和流出量的总现值 5 通过项目投资决策评价指标的计算 作出投资方案是否可行的决策 三 项目投资的执行和再评价 项目投资计算期 1 项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间 一般以年为计量单位 2 完整的投资项目计算期分为建设期和生产经营期 其中建设期的第一年年初 通常记作第0年 称为建设起点 建设期的最后一年年末称为投产日 项目计算期的最后一年称为终结点 生产经营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔 又分为试产期和达产期 项目资金构成 1 原始总投资 即初始投资 是反映项目所需现实资金的价值指标 从项目投资的角度看 原始总投资等于企业为使投资项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 包括建设投资和流动资金投资两项内容 而建设投资又包括固定资产投资和无形资产投资 递延资产 开办费 投资 2 投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和 其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产等长期资产有关的应计入投资项目价值的借款利息 项目投资资金的投入方式 可分为一次投入和分次投入两种 就单纯固定资产投资而言 如果建设期等于零 说明固定资产的投资方式是一次投入 如果固定资产投资是分次投入 则意味该项目的建设期一般大于一年 流动资产投资必须采取预付的方式 因此其首次投资最迟必须在建设期末 即投产日完成 亦可在试产期内有关年份的年初分次追加投入 现金流量 现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和流出增加的数量 现金流量的基本构成 一 现金流入量 CI cashflowincome 二 现金流出量 CO cashflowoutcome 三 现金净流量 NCF netcashflow NCF CI CO 现金流入量 现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额 简称现金流入 包括 1 营业收入营业收入是指项目投产后每年实现的全部营业收入 2 固定资产的余值固定资产的余值是指投资项目的固定资产在终结报废清理的残值收入或中途转让时的变价收入 3 回收流动资金回收流动资金是指投资项目在项目计算期结束时收回原来投放在各种流动资产上营运资金 4 其它现金流入量 现金流出量 现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额 简称现金流出 包括 1 建设投资 含更改投资 1 固定资产投资 包括固定资产的购置成本或建造成本 运输成本和安装成本等 2 无形资产投资2 垫支的流动资金 指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产 存货 应收帐款等 上的营运资金 3 付现成本 或称经营成本 指在经营期内为满足正常生产经营而需用现金支付的成本 付现成本 变动成本 付现的固定成本 总成本 折旧额 及摊销额 4 所得税额 指投资项目建成投产后 因应纳税所得额增加而增加的所得税 5 其他现金流出量 净现金流量NCF 项目投资的现金净流量是指项目周期内现金流入量和现金流出量的差额 NCF CI CO 注意 不同时间点相加减无意义 现金流量的估计 估计投资方案所需的资本支出以及该方案每年能产生的现金流量 会涉及很多变量 并且需要企业有关部门的参与 在确定投资方案的相关现金流量时 应遵循的最基本原则是 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后 企业总现金流量因此发生的变动 现金流量的估算要注意的问题 1 沉落成本 不考虑 沉落成本是过去发生的支出 而不是新增成本 这一成本是由于过去的决策所引起的 对企业当前的投资决策不产生任何影响 2 机会成本 考虑 在投资决策中 如果选择了某一投资项目 就会放弃其他投资项目 其他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本 3 对公司其他部门的影响 考虑 一个项目建成后 该项目会对公司的其它部门和产品产生影响 这些影响所引起的现金流量变化应计入项目现金流量 4 对净营运资金的影响 考虑 与项目相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入项目现金流量 确定现金流量时应考虑的问题 现金流量的假设1 全投资假设2 建设期投入全部资金假设3 项目投资的经营期与折旧年限一致假设4 时点指标假设其中 建设投资在建设期内有关年度的年初发生 垫支的流动资金在建设期的最后一年末即经营期的第一年初发生 经营期内各年的营业收入 付现成本 折旧 摊销等 利润 所得税等项目的确认均在年末发生 项目最终报废或清理 中途出售项目除外 回收流动资金均发生在经营期最后一年末 5 确定性假设 NCF的计算 现金净流量可分为建设期的现金净流量和经营期的现金净流量 1 建设期现金净流量的计算现金净流量 该年投资额 经营期净现金流量 现金净流量NCF 营业收入 付现成本 所得税 该年回收额 营业收入 营业成本 非付现成本 所得税 该年回收额 营业利润 所得税 非付现成本 该年回收额 净利润 非付现成本 折旧 该年回收额 以上公式考虑了所得税 非付现成本主要包括该年折旧额 和该年摊销额 该年回收额主要包括以下三个方面 1 固定资产残值收入或变价收入 2 原来垫支在各种流动资产上的资金收回 3 停止使用的土地变价收入等 所得税与折旧对现金流量的影响 由于所得税是企业的一种现金流出 其大小取决于利润的大小和税率的高低 而利润的大小又受折旧方法的影响 折旧影响现金流量 从而影响投资决策 实际上是所得税的存在引起的 税后成本和税后收入 对企业来说 绝大部分费用项目都可以抵减所得税 所以支付的各项费用应以税后的基础来观察 扣除了所得税影响以后的费用净额称为税后成本 即税后成本 实际支付 1 税率 与税后成本相对应的概念是税后收入 由于所得税的作用 企业的营业收入会有一部分流出企业 企业实际得到的现金流入是税后收益 即税后收益 收入金额 1 税率 例 某企业目前月份的损益情况如下表 该企业正考虑一项广告计划 每月支付4000元 所得税率为40 解析 两方案费用差别为4 000元 税前 的广告费 其税后成本为 税后成本 实际支付 1 税率 4 000 1 40 2 400 元 折旧的抵税作用 公司折旧金额越大 会越减小利润 则应纳税额就会越小 折旧本身是一种非现金费用 考虑纳税对现金流出的影响 折旧必然会影响公司的现金流量 在其他情况完全一样的条件下 由于两个项目的的折旧费用不同 会导致公司税后利润和营业现金流入量都不相同 折旧具有抵税作用 即折旧抵税或税收挡板 例 现有A和B两家企业 全年销售收入 付现费用均相同 所得税率为40 两者的区别是 A企业有一项可计提折旧的资产 每年折旧额相同 为6000元 B企业没有可计提折旧的资产 两家企业的现金流量如下表 解析 从上表可以看出 A企业利润虽然比B企业少3600元 但现金净流量却多出2400元 其原因在于有6000元的折旧计入成本 使应纳税所得额减少6000元 从而少纳税2400元 这笔资金保留在企业 不必流出企业 折旧对税负的影响可按以下方法计算 税负减少额 折旧 税率 期间税后增量现金流量 a 营业收入 付现成本 所得税b 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 成本 折旧 所得税 营业利润 折旧 所得税 税后利润 折旧c 营业收入 营业成本 1 税率 折旧 营业收入 付现成本 折旧 1 税率 折旧 营业收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 税后收入 税后付现成本 税负减少 折旧抵税 第二节项目投资决策评价指标 非贴现指标贴现指标 非贴现指标 非贴现指标也称为静态指标 即没有考虑资金时间价值因素的指标 包括 1 投资利润率 ROI 2 静态投资回收期 PBP 投资利润率 投资利润率又称为投资报酬率 是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比 投资利润率 年平均利润额 原始投资总额 100 投资利润率的决策标准是 投资项目的投资利润率越高越好 低于无风险投资利润率的方案为不可行方案 例P119 5 10 投资利润率法的优缺点 优点 简单明了 易于掌握 能够说明各投资方案的收益水平 缺点 没有考虑资金的时间价值无法直接利用净现金流量信息分子与分母在时间上口径不一致 项目数据 JM在为BW作资本预算 她预测项目1到5年的税后现金流分别为 10 000 12 000 15 000 10 000 and 7 000 最初的现金支出为 40 000 静态投资回收期 投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间 它的计算可分为两种情况 1 经营期年现金净流量相等其计算公式为 投资回收期 投资总额 年现金净流量如果投资项目投产后若干年 假设为M年 内 每年经营现金净流量相等 且有以下关系成立 M 投产后M年内每年相等的现金净流量 NCF 投资总额 则可用上述公式计算投资回收期 2 经营期年现金净流量不相等则需计算逐年累计的现金净流量 然后用插入法计算出投资回收期 c 10K22K37K47K54K 回收期的计算方法 1 PBP a b c d 3 40 37 10 3 3 10 3 3Years 012345 40K10K12K15K10K7K 累计现金流入量 a b d 40K 30K 18K 3K7K14K 回收期的计算方法 2 PBP 3 3K 10K 3 3Years注 最后负的累计现金流取绝对值 012345 40K10K12K15K10K7K 累计现金流 回收期PBP接受标准 当然应接受 公司收回最初的现金支出的时间少于3 5年 3 3Years 3 5YearMax 利用投资回收期进行投资决策的标准是 投资回收期最短的方案为最佳方案 通常只作为辅助方法使用 BW对这种类型的项目设置了最大PBP为3 5年 这个项目应接受吗 回收期法的优点和缺点 优点 容易适用和理解能粗略地反映一个项目的资金流动性预测短期现金流比较容易 缺点 没有考虑资金的时间价值没有考察回收期以后发生的现金流量 静态指标特点 静态指标的计算简单 明了 容易掌握 但是这类指标的计算均没有考虑资金的时间价值 该类指标一般只适用于方案的初选 或者投资后各项目间经济效益的比较 贴现指标 贴现指标也称为动态指标 即考虑资金时间价值因素的指标 包括 1 净现值 NPV 2 净现值率 NPVR 与现值指数 PI 3 内含报酬率 IRR 净现值 NPV 净现值是指在项目计算期内 按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和 式中 n 项目计算期 包括建设期与经营期 NCFt 第t年的现金净流量 P F i t 第t年 贴现率为i的复利现值系数 净现值指标的决策标准是 净现值大于或等于零是项目可行的必要条件 1 经营期内各年现金净流量相等 建设期为零时净现值 经营期每年相等的现金净流量 年金现值系数 投资现值2 经营期内各年现金净流量不相等净现值 经营期各年的现金净流量 各年的现值系数 投资现值3 净现值是一个贴现的绝对值正指标 投资项目贴现率的确定 1 以投资项目的资金成本作为贴现率 2 以投资的机会成本作为贴现率 3 根据投资的不同阶段 分别采取不同的贴现率 4 以行业平均资金收益率作为贴现率 BW关于这个项目的适当折现率 k 是13 10 000 7 000 NPV计算 10 000 12 000 15 000 1 13 1 1 13 2 1 13 3 40 000 1 13 4 1 13 5 NPV NPV计算 NPV 10 000 PVIF13 1 12 000 PVIF13 2 15 000 PVIF13 3 10 000 PVIF13 4 7 000 PVIF13 5 40 000NPV 10 000 885 12 000 783 15 000 693 10 000 613 7 000 543 40 000NPV 8 850 9 396 10 395 6 130 3 801 40 000 1 428 NPV接受标准 不能接受 NPV是负的 这意味着这个项目的实施会减少股东的财富 NPV的接受标准就是使现金流入量的现值大于现金流出量的现值 当NPV 0 拒绝 当NPV 0 可以接受 BW关于这种类型项目的要求报酬率为13 这个项目应该接受吗 优点 一是综合考虑了资金时间价值 能较合理地反映了投资项目的真正经济价值 二是考虑了项目计算期的全部现金净流量 体现了流动性与收益性的统一 三是考虑了投资风险性 缺点 即无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平 当各项目投资额不同时 难以确定最优的投资项目 净现值率法 NPVR 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比 计算公式为 NPVR 100 NPV ICO 投资项目净现值 原始投资现值 例子 某投资项目的建设期为1年 经营期为4年 其现金净流量如下所示 贴现率为10 要求计算该项目净现值率 并评价其可行性 从表中可以看出 经营期的现金净流量相等 其净现值可以采用年金的方法计算 NPV 100 50 P F 10 1 十80 P A 10 4 P F 10 1 100 50 0 909 80 3 791 0 909 130 23 万元 计算该项目净现值率 NPVR 89 6 该项目的净现值率大于0 故可以投资 130 23 100 50 P F 10 1 净现值率的评价标准 净现值率是一个贴现的相对量评价指标 采用这种方法进行投资项目评价的标准是 当NPVR 0 则项目可行 当NPVR 0 则项目不可行 计算BW项目的NPVRNPVR 1 428 40 000 3 57 应该接受该项目吗 NPVR 0 拒绝 净现值率的优缺点 优点有 1 考虑了资金时间价值 2 可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系 缺点是 1 不能直接反映投资项目的实际收益率 2 在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率 在企业资本充足的情况下 有降低企业投资利润总额的可能 现值指数 获利指数PI 现值指数 经营期各年现金净流量现值 投资现值净现值率与现值指数有如下关系 现值指数 净现值率 1净现值率大于或等于零 现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件 承上例 PI 80 3 791 0 909 100 50 P F 10 1 189 6 PI NPVR 1 PI接受标准 不能接受 PI小于1 00 这意味着项目不能盈利 PI 1 00 拒绝 PI 38 572 40 000 9643这个项目应该接受吗 内含报酬率 IRR 内含报酬率又称内部收益率 是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量的现值合计数等于零时的贴现率 亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率 内含报酬率IRR满足下列等式 内含报酬率评价项目可行的必要条件是 内含报酬率大于或等于贴现率 经营期内各年现金净流量相等 且全部投资均于建设起点一次投入 建设期为零 经营期每年相等的现金净流量 NCF 年金现金系数 P F IRR t 投资总额 0内含报酬率计算的程序如下 1 计算年金现值系数 P F IRR t 年金现值系数 投资总额 经营期每年相等的现金净流量 2 根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n 查年金现值系数表 确定内含报酬率的范围 3 用插入法求出内含报酬率 经营期内各年现金净流量不相等 采用逐次测试法 计算步骤如下 A估计一个贴现率i1 如果NPV 0 说明IRR i1 重新估计一个贴现率i2 如果NPV 0 说明IRR i2 则实际的内含报酬率介于i1和i2之间 如此反复测试 寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率 B根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率 15 000 10 000 7 000 例 IRR计算 10 000 12 000 1 IRR 1 1 IRR 2 解出IRR 40 000 1 IRR 3 1 IRR 4 1 IRR 5 IRR计算 Try10 40 000 10 000 PVIF10 1 12 000 PVIF10 2 15 000 PVIF10 3 10 000 PVIF10 4 7 000 PVIF10 5 40 000 10 000 909 12 000 826 15 000 751 10 000 683 7 000 621 40 000 9 090 9 912 11 265 6 830 4 347 41 444 Rateistoolow IRR计算 Try15 40 000 10 000 PVIF15 1 12 000 PVIF15 2 15 000 PVIF15 3 10 000 PVIF15 4 7 000 PVIF15 5 40 000 10 000 870 12 000 756 15 000 658 10 000 572 7 000 497 40 000 8 700 9 072 9 870 5 720 3 479 36 841 Rateistoohigh 10 41 444 05IRR 40 000 4 603 15 36 841X 1 444 05 4 603 IRR计算 内插法 1 444 X 10 41 444 05IRR 40 000 4 603 15 36 841 1 444 0 05 4 603 IRR计算 插值 1 444 X X X 0157 IRR 10 0157 1157or11 57 IRR接受标准 不能接受 公司得到的回报是11 57 而为此付出的代价却是13 IRR 最低报酬率 BW这种类型项目的最低报酬率为13 这个项目应该接受吗 IRR评价标准 内含报酬率是一个贴现正指标 采用该方法的决策标准为 1 当内含报酬率 资金成本率 或预期收益率 时 项目可行 否则项目不可行 2 当进行多项目互斥决策时 内含报酬率越大越好 内含报酬率指标 内含报酬率是个动态相对量正指标 它既考虑了资金时间价值 又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率 且不受贴现率高低的影响 比较客观 但该指标的计算过程比较复杂 评估总结 BW独立项目 评价指标之间的关系 净现值NPV 净现值率NPVR 现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系 即 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 第三节投资决策评价方法的应用 相关项目 其接受依赖于一个或多个其他项目的接受的投资项目 互斥项目 接受它就必须放弃一个或多个其他项目的投资项目 我们需要利用评价指标考查一个独立项目是否具有财务可行性 从而作出接受或拒绝该项目的决策 单一独立投资项目的财务可行性评价 1 如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件 则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性 应当接受此投资方案 这些条件是 1 净现值NPV 0 2 净现值率NPVR 0 3 现值指数PI 1 4 内含报酬率IRR i i为资金成本或行业基准投资利润率 5 包括建设期的静态投资回收期 项目计算期 建设期 经营期 的一半 6 不包括建设期的静态投资回收期 经营期的一半 7 投资利润ROI 基准利润率i 2 如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性 此时应当放弃该投资项目 3 当静态投资回收期 次要指标 或投资利润率 辅助指标 的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时 即非贴现评价法指标与贴现评价法指标发生矛盾时 应当以主要指标 贴现法评价法指标 的结论为准 多个互斥项目的比较与优选 互斥方案决策的方法主要有净现值法 净现值率法 差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法等 一 净现值法和净现值率法它们主要适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策 即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案 例 某个固定资产投资项目需要原始投资1000万元 有A B C D四个互相排斥的备选方案可供选择 各方案的净现值指标分别为420 89万元 511 72万元 620 60万元和556 26万元 按净现值法进行比较决策如下 因为A B C D各个备选项目方案的NPV均大于零 所以这些方案均具备财务可行性 又因为 620 60 556 26 511 72 420 89 所以C方案最优 其次为D方案 再次为B方案 最差为A方案 由于净现值是绝对数指标 不便于反映投资额不同方案的收益水平 因此 有时要选择净现值率这类相对数指标来进行判断 二 差额投资内含报酬率法 差额投资内含报酬率法 是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上 计算出差额内含报酬率 并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法 采用此法时 当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时 原始投资额大的项目较优 反之 则投资少的项目为优 差额内含报酬率与内含报酬率的计算过程一样 只是所依据的是差量现金净流量 差额投资内含报酬率法主要适用于原始投资不相同 但计算期相同的多项目比较 还经常用于更新改造项目的投资决策 例题 某公司原有设备一套 购置成本为150万元 预计使用10年 已使用5年 预计残值为原值的10 该公司用直线法提取折旧 现该公司拟购买新设备替换设备 以提高生产率 降低成本 新设备的购置成本为200万元 使用年限为5年 同样用直线法提取折旧 预计残值为购置成本的10 使用新设备后公司每年的销售额可从1500万元上升到1650万元 每年付现成本将从1100万元上升到1150万元 公司如购置新设备 将旧设备出售可得收入100万元 该企业的所得税率为33 资本成本为10 通过计算说明该设备应否更新 1 继续使用旧设备 旧设备年折旧额 150 1 10 10 13 5 万元 旧设备账面净值 150 13 5 5 82 5 万元 初始现金流量 100 100 82 5 33 94 225 万元 税后营业现金流量 1500 1 33 1100 1 33 13 5 33 272 5 万元 终结现金流量 150 10 15 万元 净现值 272 5 P A 10 5 15 P F 10 5 94 225 948 0815 万元 2 更新设备新设备年折旧额 200 1 10 5 36 万元 初始现金流量 200 万元 税后营业现金流量 1650 1 33 1150 1 33 36 33 346 9 万元 终结现金流量 200 10 20 万元 净现值 346 9 P A 10 5 20 P F 10 5 200 1127 44 万元 3 判断更新设备净现值 1127 44万元 继续使用旧设备净现值 948 0815万元 该设备应更新 NCF0 200 94 225 105 775NCF1 4 346 9 272 5 74 4NCF5 346 9 20 272 5 15 79 4假设IRR 10 则 NPV 74 4 P A 10 4 79 4 P F 10 5 105 775 74 4 3 169 79 4 0 683 105 775 184 23 0 说明10 估低了 选IRR 15 NPV 74 4 P A 50 4 79 4 P F 50 5 105 775 74 4 1 604 79 4 0 197 105 775 29 20仍 0 说明IRR 50 应购进新设备 3 年等额净回收额法 年等额净回收额法是指根据所有投资项目的年等额净回收额指标的大小来选择最优项目的一种投资决策方法 它主要适用于原始投资不相同的多项目比较 尤其适用于项目计算期不同的多项目比较决策 在这种方法下 在所有方案中 年等额净回收额最大的方案为最优 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积 若某方案净现值为NPV 设定折现率或基准收益率为i 项目计算期为n 则年等额净回收额可按下式计算 A NPV A P i n NPV或A P A i n 年金现值系数的倒数 4 计算期统一法 适用范围 计算期不相等的互斥方案方法 方案重复法 最短计算期法 用几个方案期限的最小公倍数作n 用几个方案的最短寿命期作n 步骤 1 各方案按方法3计算年等额回收额 2 用方案重复法或最短计算期法确定n 选相应的年金现值系数各方案年等额回收额的现值 3 比较大小 现值大的方案 例 若贴现率为10 用计算期统一法对以上三个方案进行选择 最短期计算法解析 1 n 6 P A 10 6 4 355 2 A方案现值 10276 4 355 44751 98 元 B方案现值 9370 4 355 40806 35 元 C方案现值 6967 4 355 30341 29 元 3 选择A方案 方案重复法解析 1 6 8 12的最小公倍数为24 2 n 24 P A 10 24 8 984 3 A方案现值 10276 8 984 92319 58 元 B方案现值 9370 8 984 84180 08 元 C方案现值 6967 8 984 62591 53 元 4 选择A方案 5 成本现值比较法和年成本比较法 适用范围 收益大体相同但无法具体核算收益的方案决策 1 成本现值比较法 计算期相同 2 年成本比较法 计算期不同 例1 某企业有甲 乙两个投资方案可供选择 两个方案的设备生产能力相同 设备的寿命期均为4年 无建设期 甲方案的投资额为64 000元 每年的经营成本分别为4 000元 4 400元 4 600元 4 800元 寿命终期有6 400元的净残值 乙方案投资额为60 000元 每年的经营成本均为6 000元 寿命终其有6 000元净残值 要求 如果企业的贴现率为8 比较两个方案的优劣 解析 甲方案的投资成本现值 64 000 4 000 P F 8 1 4 400 P F 8 2 4 600 P F 8 3 4 800 P F 8 4 6 000 P F 8 4 73 951 20 元 乙方案的投资成本现值 60 000 6 000 P A 8 4 6 000 P F 8 4 75 462 60 元 选择甲方案 例2 承上例 其他条件不变 乙方案的寿命期为5年 试比较两方案 解析 甲方案成本现值 73 951 20 元 乙方案的成本现值 60 000 6 000 P A 8 5 6 000 P F 8 5 79 872 60 元 甲方案的年均成本 73 951 20 P A 8 4 22 327 59 元 乙方案的年均成本 79 872 60 P A 8 5 20 004 66 元 选择乙方案 三 多个投资方案组合的决策 这类决策涉及多个项目之间不是相互排斥的关系 它们之间可以实现任意组合 又分两种情况 1 在资金总量不受限制的情况下 可按每一项目的净现值NPV大小排队 确定优先考虑的项目顺序 2 在资金总量受到限制时 则需按净现值率NPVR 或现值指数PI 的大小 结合净现值NPV进行各种组合排队 从中选出能使 NPV最大的组合 资本限额 某一特定时期内的资本支出总量必须在预算约束 或预算上限 之内 不能超过预算约束 例JulieMiller要决定BW的投资机会 在199