营运资本管理第五六章ppt课件.ppt

第五章营运资本管理概述 第一节营运资本概念与特点第二节营运资本管理第三节营运资本融资组合策略 第一节营运资本概念与特点 营运资本的含义营运资本是指企业进行日常经营的必要资金 广义的营运资本指总营运资本 包括现金和可变现证券 应收账款 存货等全部流动资产 狭义的营运资本指净营运资本 是流动资产减去流动负债后的余额 流动资产是指可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产 主要包括现金 有价证券 应收账款和存货等 流动负债是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务 主要包括短期借款 应付账款 应付票据 预收账款 应计费用等 临时性流动资产指那些受季节性 周期性影响的流动资产 如季节性存货 销售和经营旺季的应收账款等 永久性流动资产指企业所必须持有的最低限额的现金 存货以及应收帐款等 这部分流动资产无论企业的生产如何受季节等因素的影响 它们都是相对稳定的 图5 1永久性流动资产与临时性流动资产的关系 流动负债临时性流动负债自发性流动负债 1 流动资产在企业总资产中占有较大比比重2 流动负债是企业外部融资的基本方式3 营运资本管理决策关系到企业的风险和收益 营运资本管理的重要性 1周转时间短2实物形态易变现且流动性强3数量具有波动性4融资方式灵活 营运资本的特点 第三节营运资本的融资组合策略 一 稳健型策略 稳健型策略遵循短期资产由短期融资来融通 长期资产由长期资金来融通的原则 是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹资策略 二 保守型策略 保守型策略是将企业的一部分短期资产由长期融资来融通 风险较小 但成本较高 会使企业利润减少 三 激进型策略 激进型策略是将部分长期资产由短期融资来融通 这种策略资金成本低 收益高 但风险也很大 影响营运资本融资组合的因素 1 期限配比 在企业营运资金的融资决策中应首先考虑资产和负责期限能否配比 避免短债长投造成的风险 2 风险与报酬 若持有大量流动资产 会影响企业资金使用效益 若流动资产不足 会增大财务风险 3 相对利率 当长期利率远远高于短期利率 企业会较多利用流动负债 若相差不大 企业一般较多使用长期资金 4 企业经营规模 一般企业经营规模较小时 流动负债水平较高 企业规模较大时 融资途径较多 可以从资本市场等途径取得资金 流动负债规模通常较低 5 企业所处的行业 如重工业和基础设施行业比批发 零售行业流动负债相对较低 不同融资组合对企业风险和报酬的影响 例5 2 某制造公司目前的资产组合 融资组合如表5 2所示表5 2某制造公司资产组合和融资组合单位 美元该公司年销售量为2000件 销售收入为200000美元 实现净利润20000美元 根据市场预测 每年可销售2400件 销售收入为240000美元 实现净利润24000美元 但要生产2400件产品 必须追加10000元固定资产投资 现该公司决定 在资产总额不变的情况下 减少流动资产投资10000美元 相应的增加固定资产投资10000美元 假设融资组合不变 则不同的资产组合对企业风险和报酬的影响如下表 表5 3不同资产组合对某制造公司风险和报酬的影响单位 美元 由图可知 企业投资报酬率由20 上升到40 报酬增加了 流动资产占总资产比重从40 下降到30 流动比率从2下降到1 5 财务风险增大了 因此 企业在投资时必须在风险和报酬之间进行认真权衡 选择最优的资产组合 以便顺利实现企业财务目标 第二节营运资本的管理 经营周期指从获得原材料开始 经加工 销售到最终收回货款为止的时间过程 经营周期 存货周转天数 应收账款周转天数存货周转天数是指企业从取得存货开始 至消耗 销售为止所经历的天数 周转天数越少 说明存货变现的速度越快存货周转天数 365 存货周转次数存货周转次数 销售成本 存货平均余额存货平均余额 年初余额 年末余额 2 应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的权利到收回款项 转换为现金所需要的时间 周转天数越短 说明流动资金使用效率越好 应收账款 365 应收账款周转率应收账款周转率 赊销净额 应收账款平均余额应收账款平均余额 期初 期末 2 现金周转期指从支付原材料货款开始到最终收回本公司货款为止的时间过程 现金周转期 经营周期 应付账款周转天数 存货周转天数 应收账款周转天数 应付账款周转天数应付周转率 产品给售成本 平均应付账款 例5 1 关于Slowpay公司的财务信息如表5 1所示 其当年赊销总额为50000美元 而产品销售成本为30000美元 表5 1Slowpay公司的财务信息单位 美元 问题一 Slowpay其货物在售出以前在公司库存多长时间 存货平均余额 5000 7000 2 6000美元存货周转次数 30000 6000 5次存货周转天数 365 5 73天 问题二 Slowpay公司多长时间才能收回应收账款 应收账款平均余额 1600 2400 2 2000美元应收账款周转率 50000 2000 25次应收账款周转天数 365 25 45 6天 问题三 公司多长时间支付其货款 应付账款平均余额 2700 4800 2 3750美元应付账款周转率 30000 3750 8次应付账款周转天数 365 8 45 6天综上 经营周期 73 14 6 87 6天现金周转期 87 6 45 6 42天 第六章现金和有价证券管理 第一节现金管理概述第二节现金日常管理第三节现金余额管理第四节有价证券投资管理 第一节现金管理概述 企业持有现金的动机 1 交易性动机 用于支付企业日常业务开支的需呀 如工资 税款和股利等 2 预防性动机 用于应付意外事件对现金的需要 通常为应付萧条 回购股票 意外开支的现金需求 3 投机性动机 用于未预料到有利可图的投机机会时 如价格可能上涨的廉价采购机会 利率或汇率有利波动等情况 除以上动机外 许多企业持有一个补偿性余额 就是企业保证最低存款余额的需要 企业进行现金管理的目的 企业对现金管理应该力求做到既保证企业生产经营活动所需的现金 降低经营风险 又不能使企业有过多的闲置资金 即要保持最佳现金余额 以提高整个企业的收益 第二节现金日常管理 浮账管理浮账企业账簿上的现金余额与银行账户上的现金余额之间的差额付款浮账签发支票时产生付款浮账可用余额 账面余额 0收款浮账收到支票产生收款浮账可用余额 账面余额 0净浮账 付款浮账 收款浮账 例6 1 假定公司5月4日之前银行存款与账面现金余额均为100万美元 5月5日开出一张30万元的付款支票 账面余额降为70万美元 但银行存款余额直到5月15日对方才真正将资金划走后才减少到70万美元 5月5日之前浮账 银行存款余额 公司账面余额 100 100 05月5日 14日付款浮账 100 70 30万美元 浮账管理方法 要充分利用和增大付款浮账 同时加快回款 减少收款浮账 1 电汇2 零余额账户3 受控付款4 应付款的集中处理5 银行信箱收款 现金收入管理 收账时间大体由邮寄时间 支票处理延迟及银行到账延迟3部分组成 锁箱法通过承租多个邮政信箱 以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理办法 具体做法 1 在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱 2 通知客户把付款邮寄到指定的信箱 3 授权公司邮政信箱所在地的开户行 每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户 然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料定期送往公司总部 普通的现金回收系统 锁箱法的现金回收系统 评价 优点 大大地缩短了公司办理收账 存储手续的时间 缺点 需要支付额外费用 例6 2 假设某公司最近要收回它在维什纳尔的所有客户欠款 该公司希望通过采用一个新的银行信箱收款系统并在亚特兰大和圣路易斯设置信箱 能缩短从客户寄出支票到资金被收回的这段时间 经理人员预计节约3天时间 即从以前的平均8天减少到平均5天 该公司每天收回100000美元 和银行信箱有关的额外费用是每年12000美元 而该公司的资金的机会成本是每年10 所采用新系统预计年收益为多少 减少的浮账 100000美元 天 3天 300000美元减少的浮账的价值 300000 10 3000美元减 年营运成本 12000美元银行信箱收款系统税前净收益 18000美元 现金集中银行法通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款中心 以加速账款回收的一种方法 目的 缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间 具体做法 1 公司以服务地区合格销售区的账单数量为依据 设立若干收款中心 并制定一个收款中心 通常是设在公司总部所在地的收账中心 的账户为集中银行 2 公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部 3 收款中心将每天收到的货款存到当地银行 然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行 公司开立的主要存款账户的商业银行 评价 优点 1 账单和货款邮寄时间可大大缩短 2 支票兑换的时间可缩短 缺点 1 每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额 而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金 开设的中心越多 补偿余额也越多 闲置的资金也越多 2 设立收款中心需要一定的人力和物力 花费较多 现金支付管理延缓付款可以增加付款浮账 但无论在道德上还是经济上都有争论支付控制零余额账户 公司联合它的银行 保持一个主账户和一组子账户 当支票开出 子账户必须付款时 所需的资金就从主账户转入 在零余额账户下 作为缓冲的现金总额较少 有较多的资金可以用于其他用途 控制型支付账户增加付款浮账采用汇票付款 第三节现金余额管理 持有现金成本 1 持有成本 也称机会成本 丧失再投资收益的机会成本 2 转换成本 现金与有价证券之间的转换时的交易成本 3 短缺成本 不能应付企业日常经营开支的损失 现金余额管理基本思想 成本总和最小的现金持有量为最佳的现金余额 测算最佳现金余额的方法1 鲍莫尔模型 存货模型 鲍莫尔模型从存货理论出发 认为公司用于商品交易的现金余额不仅与公司的商品交易规模有关 而且与机会成本 市场利率有关 该模型属于现金余额的优化模型 对于公司关于现金余额的决策有一定的指导意义 思路 公司期初的现金余额为C 期末的现金余额为0 期间平均现金余额为C 2 机会成本为年K 年交易额为T 每次买卖证券需要的费用 管理成本 为F 总成本由两个部分构成 机会成本和管理成本 机会成本为 C 2 K 交易成本为 T C F 总成本为 C 2 K T C F 为了使总成本达到最小 可以得到 C 2TF K C 为期初现金最佳持有规模 平均现金持有规模为C 2 例6 3 泰德公司每次将短期投资转换为现金需要100美元的费用 公司下一年的预期现金需要量为6000美元 短期有价证券投资回报率为30 公司维持交易所需持有的最优交易现金余额为多少 2 6000 100 30 2000美元最佳现金余额为2000美元 这意味着公司从有价证券转换为现金的次数为 6000 2000 3次 2 米勒 奥尔模型 随机模型 将不确定性引入现金管理中 提出了公司在现金流量每日随机波动 无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法 模型假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布 它可以等于正态分布的期望值 也可以高于或低于其期望值 因此 公司每日净现金流量呈随机型变动 基本原理制定一个现金控制区间 定出上限 H 和下限 L 以及回归点 R 或最佳现金持有量 购入H R单位的有价证券 售出R L单位有价证券 计算公式在米勒 奥尔现金管理模型中 如果给定L 则相关的计算公式如下 其中 Z为目标现金余额F为现金与证券之间每次的转换成本为每日净现金流量方差K为有价证券日利率 即机会成本L为最低现金余额 最佳现金余额 回归点 Z 现金余额上限H为 H 3Z 2L平均现金余额 4Z L 3 基本步骤 1 确定现金持有量的下限 L 2 估算每日现金流量的方差 3 确定利息率 K 和交易成本 F 4 根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点 L可以等于零或大于零的某一安全储备额 或银行要求的某一最低现金余额 一般是根据历史资料 采用统计的方法进行分析得到 例6 4 某公司每天的净现金流量标准差估计为2000美元 另外 购买或出售有价证券成本为F 1000美元 年利率10 L 0 求 计算随机模型下目标现金余额 现金余额上限及平均现金余额 有价证券日利率K 1 10 1 365 1 0 000261目标现金余额Z 22568美元现金余额上限H 3Z 2L 67704美元平均余额 4Z L 3 30091美元 有价证券投资管理 货币市场 到期日为一年或更短时间的金融资产临时