企业债发行业务介绍ppt课件.ppt

1 企业债发行业务介绍范为宏源证券固定收益总部首席分析师 二零一三年三月 2 2 一 企业债券融资比银行贷款的优势 4 税收屏蔽 财务杠杆效应 股东收益 企业整体资产收益 1企业债券融资比银行贷款的优势 5 企业债券具有财务杠杆作用 即负债的存在会放大企业股东的收益率 这是由于债券的收益率往往小于企业的资产收益率 企业债券所产生的利息支出是列入企业费用部分 是一种税前支出 这将起到冲减企业税基的作用 产生税收屏蔽 提高股东的收益率 财务杠杆效应与税收屏蔽效应 税收屏蔽 财务杠杆效应 股东收益 企业整体资产收益 1企业债券利处 6 在传统的银行信贷市场外 开辟融资新渠道企业债券可作为长期资本性资金投入基础设施项目建设发行人对资金使用的把握相对灵活 有利于企业对整个资金链的维系企业通过债券发行公开融资需经过几个国家相关主管部门的核准和审批 这在客观上帮助企业树立了 实力雄厚 的良好形象债券市场是主流机构投资者的市场 包括商业银行 保险公司 农信社 财务公司 基金公司和证券公司等众多金融机构 发行企业债券有助于扩大投资者结构 提高企业知名度 1企业债券利处 二 企业债券发行条件及发行程序 8 1企业债券发行条件逐渐放宽 国家发改委2008年1月2日颁布发改财金 2008 7号文 对企业债券发行核准程序进行改革 将先核定规模 后核准发行两个环节 简化为直接核准发行一个环节在新政策指导下 企业公开发行企业债券应符合下列条件 累计债券余额不超过企业净资产 不包括少数股东权益 的40 最近三年会计报表连审 连续盈利 且平均可分配利润 净利润 足以支付企业债券一年的利息筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向 所需相关手续齐全 用于固定资产投资项目的 应符合固定资产投资项目资本金制度的要求 原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60 用于收购产权 股权 的 比照该比例执行 用于调整债务结构的 不受该比例限制 但企业应提供银行同意以债还贷的证明 用于补充营运资金的 不超过发债总额的20 已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态最近三年没有重大违法违规行为 9 9 企业债券募集资金用于固定资产投资项目以及用于收购产权 股权 的 原则上融资规模不得超过项目总投资的60 用于调整财务结构的 不受该比例限制 但企业应提供银行同意以债还贷的证明 用于补充营运资金的 不超过发债总额的20 2008年1月2日发布的发改财金 2008 7号文 国家发展改革委关于推进企业债券市场发展 简化发行核准程序有关事项的通知 对企业债券的规模和募集资金投向重新作出了规定 企业债券募集资金必须投放到经发改委审核批准的项目上 且对技改项目 债券融资规模不得超过项目总投资的30 新建项目不得超过20 发改财金 2008 7号文 新 发改财金 2007 602号文 旧 对于募集资金投向 新规定不局限于项目投资 可用于补充营运资金 收购产权 股权 及调整财务结构等 募集资金用途更为广泛 国家发改委对企业债券发行的规定 1企业债券发行条件逐渐放宽 续 10 1企业债券发行条件分析 发债规模相应的净资产要求如下 募集资金除20 用于补充营运资金外其它全部用于固定资产投资项目及收购产权的 相应的项目投资规模要求如下 发债规模相应的利润指标要求如下 注 债券利息以票面年利率7 计算 11 11 2企业债券发行程序出现变革 简化后的企业债券审批模式 从2008年1月份开始 国家发改委简化了企业债的审批 取消了实行多年的额度审批模式 发行人只要符合债券发行条件即可向发改委提出债券发行申请 采取随报随批的模式 通常在申请后三到四个月就会取得发行批文国家发改委的主管部门是财政金融司 债券资金投向的固定资产项目是否符合国家产业政策 是否符合审批程序由财金司征求国家发改委相应专业司局同时债券利率问题要会签中国人民银行总行 债券的承销团成员资格问题要会签中国证监会 12 12 3企业债券发行结构 发行人 主管部门 项目 用途 主承销商 承销团 投资者 审计师 担保人 评级机构 律师 发行审批 规模期限 审计 担保 评级 法律意见 包销 认购 13 3参与前期准备工作的各中介机构职责 14 4企业债券上报资料清单 15 1 决定发债 发行人根据企业章程 做出有权发债的各项决议 如股份公司需出具董事会决议 股东大会决议 2 选聘中介机构 发行人需聘请主承销商 具有证券从业资格的会计师事务所 信用评估机构 律师事务所 涉及到资产评估的 还需要聘请资产评估机构 主承销商组建承销团 3 现场工作 会计师事务所完成财务报告三年连审工作 主承销商 信用评估机构 律师事务所对发行人进行现场和非现场尽职调查 取得相关尽职调查材料 证监会会签 会计师事务所进行会计报表审计 5对企业而言的发债流程 16 4 上报申请 发行人及各中介机构出具各项文件 主承销商制作全套申请材料 申报材料上报国家发改委 5 主管机关核准 国家发改委对申请材料进行初审 出具反馈意见 主承销商根据反馈意见组织发行人及各中介完成反馈意见的回函 国家发改委原则通过发行申请 交人民银行和证监会会签 人民银行和证监会会签完毕 发改委出具核准批文 审核全过程中 主承销商与主管部门进行必要沟通 6 发行前准备 主承销商联系潜在投资者 做好承销准备 发行人将募集说明书摘要刊登在相关报刊 主承销商负责 发行人配合完成债券登记托管工作 7 发行 主承销商承销债券 8 资金到账 主承销商将扣除承销费的募集资金划至发行人账户 将承销发票递交发行人 5对企业而言的发债流程 17 6主承销商的作用 提供利率市场和债券发行市场的最新情况 为公司发债决策提供依据协助发行人确定发债工作计划 提供债券发行核准进展信息协助发行人与国家发改委进行必要的沟通协助发行人提前进行财务资料的整理 以准备接受审计协助发行人做好中介机构进场前的准备工作 制定发行工作计划和发行方案负责协调律师 会计师和评级等各中介机构的工作确定合理的债券利率询价区间负责汇总制作整套发行申请材料协助发行人对相关发行申请材料质量把关签署承销协议组建承销团和承销团协议提供潜在投资者的初步反馈 确定债券期限和利率区间与相关政府部门沟通 提供政策面的最新情况 协调进行与国家发改委的沟通完成相关修改与回复的材料制作会签阶段与人行审批利率的部门及相关部门沟通及时向发行人提供利率的最新动态完成行业研究报告或债券投资价值分析报告组织与投资人的进一步沟通 基本确定主要投资人范围落实发行批文 根据掌握的市场信息和发行经验 协助确定发行时机协助制定销售方案和宣传计划协助组织路演推介积极向全国尤其是主承销商的大型机构客户推介本期债券做好定单累计工作确定本期债券利率并报有关部门备案刊登正式发行的公告组织好承销团的销售和券款归集工作 融资决策阶段 发行准备阶段 发行报批阶段 推介销售阶段 根据原定计划提前准备债券上市所需材料制作上市场所要求的上市申报材料发行人完成与登记托管机构的相关协议及付款协助上市场所提醒发行人进行年报 付息 还本等信息披露协助债券登记托管机构提醒发行人按时划付债券还本付息资金做好上市期间债券投资价值的挖掘和后续推介等服务工作 债券上市阶段 三 2012年企业债券发行情况分析 19 截至2012年末 债券市场存量债券余额26万亿元 比2011年底增长22 6 1 债券市场发行情况 20 1 发行规模2012年 企业债券共发行496期 同比增长144 33 累计募集资金7 999 31亿元 同比增长129 50 为引导更多社会资金参与保障性住房建设 如期完成 十二五 时期建设3600万套保障性住房的任务 国家发改委于2011年6月27日发布了 关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知 发改办财金 2011 1388号 目前的城投债募投项目多以保障房建设为主 2 企业债券市场分析 21 2 企业债券市场分析 2012年企业债发行情况 22 2 发行期限结构从企业债券的期限结构看 企业债以7年期 6年期和10年期为主 2012年 7年期的企业债券共发行323只 占比65 12 累计募集资金4 185亿元 占比52 32 发行规模位居第二的是10年期债券 共募集资金1 812亿元 占比22 65 6年期债券发行了923 71亿元 位列第三 发行期数位居第二是6年期债券 共发行了94期 占比18 95 10年期债券共发行45期 位列第三 2 企业债券市场分析 2012年企业债券发行期数期限结构分布 2012年企业债券发行规模期限结构分布 23 3 信用等级分布从信用等级分布看 企业债券的债项等级集中在AA级 其次是AA 级 2012年 共发行AA级企业债券293期 占比59 07 AA 级138期 占比27 82 AAA级54期 占比10 89 2 企业债券市场分析 2012年企业债券债项等级分布 24 4 发行区域分布就区域分布而言 2012年 江苏省共发行企业债券71期 发行期数位居全国首位 其次是浙江 共发行44期 北京发行37期 位列第三 从发行规模来看 北京遥遥领先 共计2 742 00亿元 其次是江苏省 共发行860 18亿元 浙江省以415 4亿元的规模位列第三位 2 企业债券市场分析 25 5 增信方式2012年发行的496期企业债券中 有286期没有采用任何增信方式 占企业债总发行期数的57 66 剩余210期均采用了不同种类的增信方式 其中 有114期债券采用了第三方担保 占企业债总发行期数的22 98 采用抵押担保的共有63期 采用银行流动性支持的共19期 2 企业债券市场分析 2012年企业债券增信方式统计 26 免责条款 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化 我们已力求报告内容的客观 公正 但文中的观点 结论和建议仅供参考 不构成任何投资建议 投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果 本公司概不负责 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 也可能争取为这些公司提供投资银