网院公司理财复习题终极答案.doc

1.企业组织形态中的单一业主制和合伙制有哪四个主要的缺点？这两种企业组织形态相对公司形态而言，有哪些优点？（P6、7）答：缺点：1.所有者必须对企业的债务承担无限责任；2.企业的寿命受到限制3.难以转让所有权。这三个缺点归结成一个单一的核心问题：这类企业的成长能力可能会受到来自不能筹集资金用于投资的严重的限制4.不具有独立的法人资格。优点：企业所有者保留全部的利润；创立和费用低；控制权集中。2.公司组织形态有哪些主要优点？举出至少两条公司组织的优点。(P6、7)答：优点：单一业主制企业的所有者保留全部的利润；股份公司相对容易转让所有权、对企业债务负有限责任，以及企业的寿命不受限制，是股份公司形态在筹集资金方面具有优势。3.在公司组织形态中存在代理关系的主要原因是什么？在这种背景下，可能产生什么问题？（P10、11、12）答：主要原因是：所有权和经营权是分开的。 可能产生的问题有：股东与管理层之间的利益冲突。代理成本问题：直接代理成本，有利于管理层的支出和监督管理层的费用；间接代理成本。经理为股东的利益服务问题：管理报酬，管理激励与工作前景；企业的控制，选举董事会聘任和解雇管理层。 4.股票价值最大化的目标会与诸如避免不道德或违法行为等其他目标发生冲突吗？特别是，你是否认为像客户和职工的安全、环境和良好的社会等主题符合这一框架，或者它们本来就被忽视了？试着用一些具体情况来说明你的答案。答：1：公司股票价值的最大化目标与不道德，违法等情况是不发生冲突的。更确切的来说是因时而论的，比如说这次经济危机中万科房子降价，相对于已购房产的客户是不道德的，但就事实和大的环境而论也是不可避免的，这就是自然法则，要生存要实现公司价值最大化，股票价值最大化，就不得不做出的让步，从长远的方向来说是好的。2：客户和职工的安全、良好的生态环境和社会环境是绝对符合这一框架的。它们与公司价值的最大化，公司股票价值的最大化是相辅相成的。仍以万科为例：在这次经济危机中，万科该撤项的撤，该降价的降。在这一过程中，肯定会伤害到已购房产客户和员工的感情！但是我们把目光投向更远的方向去看，就是万科存活下来了，之后更树立了良好的社会形象。5.流动性衡量的是什么？解释一家企业面临高流动性和低流动性时的取舍。（P19）答：流动性指的是资产转换成现金的速度和难易程度，衡量的是偿债能力和收益性，流动性高，短期偿债能力强，而收益性小，反之也然，也就是说，企业流动性资金越多，短期偿债能力强，从投资的角度说企业用于短期投资的资金回报低于长期投资；另外，从风险的角度看，企业流动性高，风险低，反之也然。6.假设一个公司在特定时期来自资产的现金流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？（P24-27自由发挥）答：不一定，一般来说负值是坏的迹象，但如果在一个特定时间公司进行大量的对外投资，这是现金流为负值，但中远期预期将是获利的，这个负值并不是坏迹象；同样如果公司的现金流一直是正值，说明公司健康，但是也时是说明公司处于无处投资的状态，那就可能不是个好迹象了。7. 假设一个公司在多年经营中经营现金流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？（P24-27自由发挥）答：不一定，比如一些生产周期长的产品，需要几年才能完成，甚至更长的时间才能完成，当完成之后是获利的，这时它现金都是流出的，没收入的，但结果却是获利的好的迹象；或者企业在高速发展期，资产的投入大于现金的回收，也是负，但结果是好的，也还有其他的情况，这个是不一定的，要看实际情况。8. 企鹅冰球（Penguin Pucks）公司的流动资产为5 000美元，固定资产净值为23 000美元，流动负债为4 300美元，长期债务为13 000美元。该企业股东权益的价值是多少？净营运资本是多少？答：所有者权益=资产负债=23000+5000-4300-13000=10700美元净营运资本=流动资产流动负债=5000-4300=700美元9. 请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？解释你的答案。答：流动比率是流动资产对流动负债的比率，一个企业流动比率等于0.5说明企业流动资产少，大部分资金被长期资产占用，企业短期偿债压力很大，需要不断的借新债还旧债。如果企业流动比率为1.50，说明企业基业流动资产比率较大，基本上不存在短期偿债压力，所以更好一些。而流动比率为15说明企业流动资产比率很大，不存在短期偿债压力，但同时意味着现金和其他短期资产的利用效率较低，这对企业来讲也是不太好的，所以流动比率的高低对企业是否合适，要根据行业和经营环境进行具体问题具体分析。如商品流通企业的流动比率就很大，而生产周期较长的制造业的流动比率就较低。10. 请全面解释下列财务比率能够提供企业的哪些方面的信息：（P41-50）a. 速动比率； b. 现金比率； c. 总资产周转率； d. 权益乘数；答：A、速动比率，又称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。B、现金比率=(货币资金+有价证券)流动负债，现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。C、总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入 到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X100%。D、权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的 EPSCEPS，从而实现企业价值最大化。权益乘数资产总额/股东权益总额 即=1/(1-资产负债率).11.计算流动性比率SDJ公司的净营运资本为1 320美元，流动负债为4 460美元，存货为1 875美元。它的流动比率是多少？速动比率是多少？答：流动比率=流动资产/流动负债=（净营运资本+流动负债）/流动负债=（1320+4460）/4460=1.30倍 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（1320+4460-1875）/4460=0.88倍12. 杜邦恒等式假如Roten Rooters公司的权益乘数为1.75，总资产周转率为1.30，利润率为8.5%，它的ROE是多少？答：ROE=利润率*总资产周转率*权益乘数=8.5%*1.30*1.75=20% （p50）13. 杜邦恒等式Forester防火公司的利润率为9.20%，总资产周转率为1.63，ROE为18.67%。该企业的债务权益率是多少？答：权益乘数=18.67%/1.63*9.2%=1.24； 由 权益乘数=1/1-资产负债率=1.24 得出资产负债率=19%,债务权益率=债务总额/权益总额=19/（100-19）=23.45%14.你认为为什么大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始？换句话说，为什么未来的销售收入是关键的输入因素？答：销售预测是指对未来特定时间内，全部产品或特定产品的销售数量与销售金额的估计。销售预测是在充分考虑未来各种影响因素的基础上，结合本企业的销售实绩，通过一定的分析方法提出切实可行的销售目标。它的作用有两点：1、通过销售预测，可以调动销售人员的积极性，促使产品尽早实现销售，以完成使用价值向价值的转变。 2、企业可以以根据销售预测资料，安排生产，避免产品积压。从以上可以看出，销售计划的中心任务之一就是销售预测，无论企业的规模大小、销售人员的多少，销售预测影响到包括计划、预算和销售额确定在内的销售管理的各方面工作。所以大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始。15. Thorpe Mfg.公司目前只利用了85%的固定资产生产能力。目前的销售收入是510 000美元。在不需要新增固定资产的情况下，销售收入能够以多快的幅度增长？假设固定资产为415 000美元，预计销售收入将会增长到680 000美元。为了支撑销售收入的增长，需要多少新的固定资产？(假定固定资产与销售收入按照固定比例增长)答 51000/0.85=600000 600000-510000= 90000 90000/510000=17.64%. 680000/600000*415000-415000=55333.33 （p70）16某项投资可以使你的钱在10年后变成两倍。这项投资的报酬率是多少？利用72法则来检验你的答案是否正确。（P88）答：假这项投资为100美元，10年后我的投资变成两倍。PV=FVt/（1+r）t = 100美元=200美元/（1+r）10 =（1+r）10 =200美元/100美元=2。隐含的r等于7.2%。根据72法则，这项投资的报酬率是72/10=7.2%17假定两个运动员都签了8 000万美元的10年合约。其中一个运动员的8 000万美元将分10年等额支付。另一个运动员的8 000万美元将分10年支付，每年的付款金额增加5%。哪一个比较有利呢？为什么？答：这取决于他们如何花费这笔钱。如果他们都会理财，有好的投资渠道，能够获得超过5%的回报，那么分10年等额支付比较有利，否则，还是第二种有利。10年等额支付，每年有800万美元，可以用其中一部分去做投资，获取超过5%的回报10年支付，每年的付款金额增加5%，这样他后面的收入可以支付通货膨胀的损失1830年期的美国财政债券和30年期的BB级公司债券，哪一个的利率风险更高？为什么？（P115）答：30年期的美国财政债券和30年期的BB级公司债券相比，30年期的BB级公司债券利率风险更高些。原因如下：利率的波动而给债券持有人带来的风险，叫做利率风险。债券的利率风险的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。这种敏感性直接受两个因素的影响：到期期限和票面利率。在其他条件相同的情况下，到期期限越长，利率风险越大；票面利率越低，利率风险就越大。在美国，美国政府债券被认为是最安全的债券，因为它们由美国财政部担保，而美国财政部从未对贷款违约过。美国政府债券被评为最高级的AAA级。而公司债券支付的利息是最高的，因为它们是国内风险最高的债券。信用评价在BB或以下的公司债券被视为垃圾债券，也被称做高收益债券。19公司付费给穆迪和标准普尔等评级机构，为它们的债券评级，而这种费用可能相当可观。公司并未被要求一定要对它们的债券进行评级，这么做纯粹是自愿的。你认为公司为什么会选择对债券进行评级？答：进行债券信用评级的最主要原因,是方便投资者进行债券投资决策.投资者购买债券是要承担一定风险的.如果发行者到期不能偿还本息,投资者就会蒙受损失.发行者不能偿还本息是投资债券的最大风险,称为信用风险. 债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异.对广大投资者尤其是中小投资者来说,由于受到时间,知识和信息的限制,无法对众多债券进行分析和选择,因此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度,进行客观,公正和权威的评定,也就是进行债券信用评级,以方便投资者决策.债券信用评级的另一个重要原因,是减少信誉高的发行人的筹资成本. 一般说来,资信等级越高的债券,越容易得到投资者的信任,能够以较低的利率出售;而资信等级低的债券,风险较大,只能以较高的利率发行. 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构,主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司.上述两家公司负责评级的债券很广泛,包括地方政府债券,公司债券,外国债券等.由于它们占有详尽的资料,采用先进科学的分析技术,又有丰富的实践经验和大量专门人才,因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性.但标准普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业,不受政府控制,也独立于证券交易所和证券公司.它们所做出的信用评级不具有向投资 者推荐这些债券的含义,只是供投资者决策时参考,因此,它们对投资者负有道义上的义务,但并不承担任何法律上的责任.20假定今天你买了一张刚发行的票面利率为7%的20年期债券。如果利率突然升到15%，这张债券的价值会有什么变化？为什么？P117答：债券的价值会减小，即折价。原因：假设债券面值为1000，根据目前的市场行情，70的票面利息比新的利息150少了80，这意味着，只有当每年的票面利息是150时，债券价值才会是1000，但实际上是票面利息只有70，所以从某种意义上讲，购买并保留这张债券的投资者在这20年中每年放弃了80，所以债券价值减小了。 21如果目前国库券的报酬率是6%，而通货膨胀率是4.5%，则近似实际利率是多少？精确实际利率是多少？详见P135。答：由近似名义报酬率R=r+h 得出近似实际利率 r=R-h=6%-4.5%=1.5%公式（1+R）=（1+r）*(1+h)，其中R为名义报酬率，r为实际报酬率，h为通货膨胀率。得出：（1+0.06）=(1+ r)*(1+0.045) 得出(1+ r)= 1+0.06/1+0.045 =0.014 所以精确实际利率 r为：1.4%.22根据股利增长模型，股票的总报酬包含哪两个部分？你认为通常这两个部分当中，哪一个比较大？结合中国资本市场现实分析原因及其后果。 答：包含的两部分：一是作为公司股东获得的股利收益，二是持有的公司股票的价格上涨所形成的价格增值。在两部份中，我认为股利收益比较大。原因在于大部份公司都以股利稳定增长为明确目标。因为如果股利增长率大于贴现率，则股利的现值也会越来越大。实际上，如果股利增长等于贴现率，情形也是一样的。根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变：预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率：公司不发行新股：未来投资项目的风险与现有资产相同。如果这些假设与未来的状况有较大区别，则可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用。23Warren公司下一年将派发每股3.60美元的股利。该公司保证其股利每年将以4.5%的比率无限期地增长。如果你对你的投资要求13%的报酬率，今天你愿意付多少钱来买这家公司的股票？详见P142-144。答：P1=D1/(R-g)=3.6/(0.13-0.045)=42.35美元; =P0=P1/(1+R)= 42.35/1.13=37.48美元.因此,目前该股票的价格为37.48美元. D1=D0*(1+g)24假定某项目具有常规型现金流量，且NPV为正值。你对它的回收期、获利能力指数和IRR，能做何判断？请解释。答：净现值（NPV）是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。净现值越大，方案越优，投资效益越好，获利能力越强。如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接收的。一项投资的内含报酬率（IRR）就是以它作为贴现率时，会使NPV等于0的必要报酬率；如果IRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则就拒绝。25为什么NPV在评估项目现金流量时比其他方法好？假使某个项目现金流量的NPV为2 500美元，请问2 500美元这个数字，对公司股东来说，有什么意义？答：NPV在评估项目现金流量时比其他方法好，主要原因如下三点：A、考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价； B、考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一； C、考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。NPV为2 500美元，说明股东将在这项投资上获利2500美元。26什么是预测风险？一般说来，新产品的预测风险是否比成本削减方案的预测风险高？为什么？（需看书第11章）答：由于预测现金流量的错误导致我们做出糟糕决策的可能性，就叫做预测风险。不一定更高。原因：新产品从研究到开发到生产和销售，是一个充满风险的过程，这种风险既蕴含着可使企业发展和盈利以及获取技术优势与市场优势的机会，但也存在着失败的风险。但相比新产品的风险来说，成本削减的风险更高。削减成本无异于一场高风险的赌博。对于企业而言，在较短的时间内削减某项开支而不影响运营并非难事。因此，像市场营销、维修保养、人员培训这样的开支往往会首当其冲成为牺牲品。但如果企业不能为这些被削减的资源找到有效的替代措施，其长期的经营业绩将受到影响。结果，企业为了重新获得失去的资源，必定会将支出恢复到以往水平。如运气不错，那么在缺失资源的恢复过程中，企业可能不会受到实质性的损害。反之，这种短期的成本削减行为就可能迅速地破坏品牌形象，损害消费体验，并导致其他无法挽回的后果。所有这些最终将损害企业的价值。（为使新产品开发减少风险获得成功，企业还应遵循以下几项基本原则 ：首先必须以满足社会为出发点。满足社会需要是企业一切经营活动的出发点和归宿点。新产品开发是企业经营活动重要组成部分，而社会需要又为企业开发新产品提供了广阔的市场。贯彻满足社会需要的原则，应优先满足国家经济建设的需要，满足消费者和用户的需要。这就要求企业在开发新产品之前对市场做出调查研究，了解国家经济建设和市场需求的情况。使企业的决策保证按照满足社会需要原则开发新产品）。27航空公司就属于经营杠杆度非常高的行业。为什么？答：经营杠杆是项目或公司对固定成本的负担水平。经营杠杆低的公司的固定成本比经营杠杆高的公司低。经营杠杆程度越高，预测风险的潜在风险就越大。在航空公司运营中，其固定成本极高且回收期较慢，一旦飞机起飞成本便会发生且相对固定，客座率便成为航