证券投资分析实验ppt课件.ppt

1 CAPM模型的应用 股票贝塔系数的计算及其稳定性检验 李华清 2 1 实验目的 1 加深学生对资本资产定价模型 CAPM 的认识与理解 2 计算我国股市中个股或行业的贝塔系数 3 对贝塔系数的稳定性进行检验 3 2 实验内容 选取上市公司三一重工与上证市场从2003年8月到2007年10月的月收益率数据 计算股票三一重工的贝塔系数值 并对其稳定性进行检验 4 3 实验原理 资本资产定价模型的假设条件1 完全竞争市场2 风险厌恶型投资者3 同质期望4 单一投资期限5 存在无风险资产 分离定理与市场组合1 分离定理2 市场组合M在市场均衡状态下 最优的风险资产组合就是市场组合 5 3 实验原理 资本市场线在市场均衡状态下 有效集就是无风险资产与市场组合的连线 称为市场资本线 E rc rf E rM rf M c E rM rf M称为单位风险报酬 6 3 实验原理 资本资产定价模型的推导1 有效组合中单个证券的风险在均衡市场上 有效组合的标准差由每个单独的证券分别贡献形成 每个证券的总风险中只有对有效组合的标准差有贡献的部分才能获得收益 市场组合的方差等于所有证券与市场组合协方差的加权平均值 单个证券的风险水平由其与市场组合的协方差 iM衡量 7 3 实验原理 资本资产定价模型的推导2 资本资产定价模型与证券市场线该方程表明 在证券生产均衡时 任何一种证券的期望收益率由两部分组成 一是无风险收益率Rf 一是风险溢价 RM Rf i 其中 是证券i对市场组合风险的贡献度 称为 贝塔系数 8 3 实验原理 资本资产定价模型的推导 证券市场线 9 3 实验原理 证券市场线与资本市场线证券市场线也可以用来描述有效组合的收益率与风险的关系 即 资本市场线给出有效组合的期望收益率与风险 的线性关系 证券市场线同时给出单个证券与有效组合的期望收益率与风险 之间的线性关系 其中 10 3 实验原理 证券市场线与资本市场线根据贝塔系数的计算公式 因此有 11 3 实验原理 单因素模型的提出威廉 夏普认为证券之间相关性的存在是因为某些相同的外部经济力量对各种证券产生同方向的影响 仅仅影响程度有所差别 由此提出单因素模型 Ri i iF i其中 F代表决定证券收益率的经济因素 i代表证券I对这种因素的敏感度 市场模型Ri ai iRM i式中 RM为市场指数 用以代替市场组合收益率E RM i为随机项 E Ri ai iRM 2i 2i 2M 2 12 3实验原理 单因素模型市场模型是单因素模型的特殊形式 将其一般化 则有 Ri i iF i其中 F代表决定证券收益率的经济因素 i代表证券I对这种因素的敏感度 对随机项的设定与市场模型中一样 单因素模型也适用于证券组合 Rp p pF p其中 p p p 组合P的风险 2p 2p 2F 2 p 13 3实验原理 单因素模型与CAPM模型1 贝塔系数在CAPM模型中 i测度证券i对市场组合风险的贡献度 单因素模型中 i测度证券i对某一经济因素的敏感度 可以证明 两者实质上是一致的 因此 14 3实验原理 单因素模型与CAPM模型2 市场的均衡状态与非均衡状态由CAPM模型得 E Ri Rf RM Rf i在单因素模型中 以市场组合的超额收益率作为模型中的经济因素 Ri Rf ai RM Rf i i取期望值 E Ri Rf ai RM Rf i 15 3实验原理 单因素模型与CAPM模型2 市场的均衡状态与非均衡状态 E Ri Rf RM Rf A B C 图中是证券A B C分别对应的三条证券特征线 A与C表明证券在市场非均衡状态下期望收益率与风险之间的关系 B则表明证券在市场均衡状态下期望收益与风险之间的关系 证券市场线是市场均衡状态时的证券特征线 16 4 实验步骤 1 数据收集选取上市公司三一重工与上证市场从2003年8月到2007年10月51对月收益率数据 2 利用公式计算贝塔系数 17 4 实验步骤 3 利用线性回归模型计算贝塔系数以单因素模型为基础 将市场组合的超额收益率作为单一经济因素 设计回归模型 E Ri rf c E RM rf i其中 E Ri 代表股票的月收益率 rf代表无风险收益率 E RM 代表市场月收益率 i是随机误差项 18 4 实验步骤 利用EViews软件进行回归分析 得到回归方程 由回归方程可知 该股票的贝塔系数为1 055 SY RF 0 03066933861 1 055096759 SHCH RF 19 4 实验步骤 4 检验贝塔系数的稳定性贝塔系数是反映单个证券或证券组合相对于证券市场系统风险变动程度的一个重要指标 利用贝塔系数 投资者可以预测单个证券或证券组合未来将面临的市场风险状况 通常贝塔系数是用历史数据来计算的 而历史数据计算出来的贝塔系数是否具有一定的稳定性 将直接影响贝塔系数的应用效果 本实验利用Chow检验检测贝塔系数在市场交替出现牛市 熊市时的稳定性 20 4 实验步骤 4 检验贝塔系数的稳定性Chow分割点检验的思想是把方程应用于由分割点划分出来的每一个子样本区间 然后比较全样本回归得到的残差平方和与利用每一子样本区间回归得到的残差平方和 判断相关参数的稳定性 Chow检验的F统计量越小 说明参数越稳定 两段区间并未发生显著的结构性变化 本试验将2005年6月设为分割点 股权分置改革 21 4 实验步骤 4 检验贝塔系数的稳定性Chow分割点检验步骤 View StabilityTest ChowBreakpointTest 在对话框中输入时间分割点 2005m06 检验的F统计量为0 550340 说明该股票在2005年市场交替出现牛 熊市时具有稳定性 22 5 实验结果分析 1 使用公式计算法得到的贝塔系数值与回归法得到的贝塔系数值大致相等 为1 05 1 属于周期敏感性股票 其收益率的波动幅度大于市