第3章-报表分析PPT课件.ppt

第三章 财务分析 1 案例1 美国MD飞机公司会计年报被迫调整 95年原计利润US 14 22亿 调整后利润US 4 16亿 应摊销研究开发费10 02亿 应摊销专用工具2 43亿 应摊销培训费 设计费5 93亿 减 合计18 38亿 前 盈利14 22亿后 亏损4 16亿 2 案例2 应立即停止对蓝田股份发放贷款 600字短文 2001年10月26日 刘在 金融内参 上发表文章 应立即停止对蓝田股份发放贷款 引致蓝田方面的激烈反应 用中国蓝田 集团 总公司总裁瞿兆玉的话说 刘文 让所有的银行全部停止对蓝田贷款 资金链断了 蓝田 快死了 针对蓝田对其研究的质疑和攻击 刘姝威表示 她的研究运用了国际通行的财务分析方法 静态分析 趋势分析 和 同业比较 三种分析方法 所有的结论都非主观臆断 3 研究结果显示 无论按渔业还是按食品 饮料业分析 蓝田股份的应收账款回收期明显低于同业平均水平 水产品收入异常高于渔业同业平均水平 而偿还短期债务能力在两个行业的同业企业中都属最低 从财务分析的角度看 这是一个非常奇怪的组合 一旦蓝田股份不能通过借款或变卖固定资产等取得现金 用于偿还到期债务 蓝田股份会遭遇一连串的债务危机刘姝威指出 蓝田股份 已经没有任何创造现金流量的能力 也没有收入来源 已经成为一个空壳 这个 空壳 的生存基础 最大的可能就是蓝田股份以及中国蓝田总公司完全在依靠银行的贷款维持运转 而且是在用拆东墙补西墙的办法支付银行利息 维持资金链 4 这是一家在1996年上市之时被誉为 中国农业第一股 的公司至2001年 其五年的财务报表显示出持续的业绩高增长 历年年报的业绩都在0 60元 股以上最高时更是达到1 15元 股 即使在1998年遭遇了特大洪灾后 蓝田的生产基地在湖北洪湖 正是重灾区 每股盈利也达到了不可思议的0 81元它书写过中国农业企业绝无仅有的绩优神话 关于蓝田 5 蓝田股份2001年中报显示 公司未分配利润高达11 4亿元 11 4亿元的未分配利润大部分已转为在建工程和固定资产 固定资产净额分别增长356 65 274 85 和54 57 蓝田股份2000年年报显示 截至2000年底 公司固定资产合计达到21 69亿元 占公司总资产的76 43 蓝田股份财务报告的一个与众不同之处是应收账款奇低 2000年的主营业务收入为18 4亿元 但当期的应收账款却只有区区857 2万元 客户主要是个体户 钱货两清 蓝田股份最多时一天的现金流量高达近千万元 代理中间商销售 即使公司一天24小时不间断地卖鱼 也难以完成那么多宗小额交易 6 蓝田的巨额收入从会计角度无法最终确认 蓝田的业绩真假无从辨别农业类上市公司的资产折旧没有一个固定标准 而且根本无法盘点 除非你能把鱼塘里所有的鱼和藕都捞上来核实它的资产 否则 蓝田的真实资产永远都会是一个谜 钱货两清 的交易方式由于缺少交易凭证而难以确认其真实性 蓝田股份与子公司之间真正的资金往来关系难以理清 7 主要内容 第1节财务分析基础第2节财务能力分析第3节财务趋势分析第4节财务综合分析 8 主要内容 第1节财务分析基础第2节财务能力分析第3节财务趋势分析第4节财务综合分析 9 财务分析 根据企业财务报表等信息资料 采用专门方法 系统分析和评价企业的财务状况 经营成果以及未来发展趋势的过程 以企业财务报告及其他相关资料为主要依据 10 财务分析的意义 可以判断企业的财务实力 偿债能力 营运能力 获利能力 发展能力等 可以评价和考核企业的经营业绩 揭示财务活动存在的问题 可以挖掘企业潜力 寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径 可以评价企业的发展趋势 11 债权人心态 短期债权人长期债权人报表分析是为了回答 一 财务分析的主体和目的 关心贷款的安全性 不关心企业是否盈利只有与贷款安全性有关时 才关心企业是否盈利 关心当前财务状况 如资产的流动性和变现能力 关心资本结构和长期盈利能力 企业为什么需要额外筹资企业还本付息所需资金的可能来源是什么企业对以前的短期及长期贷款是否按期归还企业将来在哪些方面还需要借款 12 心态 既关心公司的当前状况 也关心公司的未来发展报表分析是为了回答 投资者 只要影响财富积累的都很关心 如偿债能力 盈利能力 风险控制等 企业当前和未来收益水平的高低 及易受哪些重大变动因素的影响企业目前的财务状况及由资本结构决定的风险和收益如何与其他竞争者相比 企业处于何种地位 一 财务分析的主体和目的 13 心态 报表分析是为了回答 企业管理层 由于委托代理形成的各种契约关系和解雇与收购的威胁对契约约定事项十分关心 关心企业的财务状况 盈利能力 发展潜力等重大方面 往往从外部使用人的角度对待和分析企业 企业业绩的状况如何 与契约约定有哪些差异改善企业业绩可以釆取那些方法和手段 从而使债权人和投资人满意 一 财务分析的主体和目的 14 政府监管部门及其他人士心态 报表分析是为了回答 企业按法律规定范围内以满足社会发展为目标从事生产经营活动 关心企业的盈利和长远发展能力 履行监管职责 企业是否在法律规定范围内从事生产经营活动企业盈利能力和长远发展能力可能会受到哪些损害以及原因可以采取哪些措施增强企业的盈利能力和长远发展能力 一 财务分析的主体和目的 15 一 财务分析的主体和目的 16 会计 零星计算为 计 总合计算为 会 会 和 计 都是计算的意思 但 会 有总计之意 二 财务分析的基础 财务报表 17 三大主表 1 资产负债表2 损益表3 现金流量表 18 1 资产负债表 反映企业在某一特定日期财务状况的报表 理论依据 资产 负债 所有者权益 时点报表 静态报表 报表内的项目按流动性大小排列 19 1 资产负债表提供的信息 公司所掌握的经济资源 公司所负担的债务 公司的偿债能力 公司所有者所享有的权益 公司未来的发展趋势 20 2 资产负债表的结构和形式 表头 报表名称 编报单位 编制日期 货币计量 表体 资产负债表具体内容 脚注 对报表补充说明 结构形式 报告式 帐户式 21 3 资产负债表基本结构 帐户式 中国 资产负债表单位 年 月 日货币 负债资产所有者权益 22 3 资产负债表基本结构 报告式资产负债表单位 年 月 日货币 资产负债所有者权益 23 4 资产负债表阅读 资产分为 流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产 是过去的交易 事项形成并由企业拥有或控制的资源 该资源预期会给企业带来经济利益 24 流动资产 流动资产 企业的 王牌军 现金 银行存款 应收帐款 应收票据 存货现金 锁在保险柜里的资产银行存款 写在存折上的资产 存在银行里的钱 25 应收帐款 别人欠你的钱 他知你知 除发票外再无其他证据 防君子不防小人 一个都不能少 应收票据 别人欠你的钱 他知你知 白纸黑字 盖章加印 存货 公司里的库存 还有多少隔夜粮 流动资产 26 固定资产 固定资产企业的硬件固定资产折旧给固定资产买份养老保险固定资产的改良医疗保险固定资产的处置旧的不去 新的不来 27 无形资产 企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产专利权政府对人们在种产品的造型 配方 结构 制造工艺或程序的发明上给予其在制造 使用和出售等方面的专门的权利版权是国家对作者创作的作品以及出版商给予在一定年限中发表 出版和发行作品的权利 商标权就是企业拥有的为了把自己的产品与其他企业产品而加的特殊标志或图案的一种专利 28 能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值 或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力 如社会平均投资回报率 的资本化价值 是企业整体价值的组成部分 在企业合并时 是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额 商誉 29 负债 指过去的交易或事项形成的现时的义务 履行该义务预期会导致经济利益流出企业 负债分为 流动负债长期负债 30 通融才能融通 短期融通资金 应付帐款 应付票据 短期借款 肥了小家 别忘大家 应付工资及福利 税税 平安 应交税金不怕一万 就怕万一 或有负债举债经营可不是赌博 长期负债国有企业的 国库券 公司债券 负债 31 所有者权益 企业所有者对企业净资产的要求权净资产 资产 负债 所有者权益分为 股本 实收资本 资本公积盈余公积未分配利润 32 2 损益表 利润表 反映公司在一定期间的经营成果及其分配情况的报表 理论依据 收入 费用 损益 动态报表 期间报表 报表内项目按收入 成本 费用 利润排列 33 1 利润表提供的信息 反映公司获利情况 反映公司利润的构成 反映税金交纳情况 预测公司未来发展趋势 34 2 利润表的结构和形式 表头 报表名称 编制单位 编制日期 货币计量等 表体 损益表具体项目 结构形式 单步式损益表多步式损益表 35 3 利润表基本结构 单步式结构利润表 损益表 单位 年度货币 收入类 费用与支出类 利润 亏损 36 3 利润表基本结构 多步式结构 中国 利润表单位 年度货币 一 营业收入二 营业利润三 利润总额四 净利润五 每股收益 37 4 净利润的计算过程 净利润 利润总额 所得税 利润总额 主营业务利润 其他业务利润 投资净收益 营业外收支净额 主营业务利润 销售利润 管理费用 销售费用 财务费用 销售利润 销售净收入 销售成本 销售税金及附加销售净收入 销售收入 销售折扣折让 销售退回 38 5 损益表的阅读 表达公司在一定期间的经营成果 赚了多少 赔了多少 成本多少 费用多少 毛利多少 上交税金多少 39 3 现金流量表 反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息 理论依据 现金净流量 现金流入 现金流出 动态报表 期间性报表 40 1 现金流量表提供的信息 反映净收益与现金余额的关系 预测未来现金流量 评价企业取得和运用现金的能力 确定企业支付利息 股利及到期债务能力 41 2 现金流量表的结构和形式 表头 报表名称 编制单位 编制日期 货币计量等 表体 现金流量表具体项目 结构形式 直接法间接法 42 3 现金流量表基本结构 间接法现金流量表单位 年度货币 1 经营活动净流量净利润 调整项目2 投资活动净流量3 筹资活动净流量合计 43 3 现金流量表基本结构 直接法 中国 现金流量表单位 年度b货币 一 经营活动产生的现金净流量二 投资活动产生的现金净流量三 筹资活动产生的现金净流量四 汇率变动对现金的影响五 现金及现金等价物净增加额 44 4 现金流量表的阅读 反映公司净收益的质量 反映公司运营现金的能力 反映公司的偿债能力 反映公司未来支付股利的能力 45 企业的健康证明 资产负债表分析 企业的真功夫 损益表分析 一表 人财 现金流量表分析 总结 46 三 阅读财务报表 47 阅读报表一般步骤 一般性阅读财务报表 48 报表阅读方法 一般性阅读财务报表 阅读审计报告了解注册会计师对报表的意见无保留意见 保留意见 否定意见 无法表示意见要注意查账报告中注册会计师特别说明的内容部分 49 报表阅读方法 仔细阅读会计报表的各个项目 金额较大和变动幅度较大的项目 了解其影响结合报表附注说明分析项目结构 附注部分是财务报表的重要组成部分 它揭示的内容比各项目中数字更多 更详细 要同上期数据比较 分析其变化趋势 分析数据变化的合理性 50 资产负债表的阅读 资产负债表反映了某一时期企业报告日的财务状况 是一种静态的 反映企业在一定日期 即某一时点上 的财务状况的财务报表 对资产负债表的一些重要项目 尤其是期初与期末数据变化很大 或出现大额红字的项目进行进一步分析 51 资产负债表的阅读 一 企业总资产在一定程度上反映了企业的经营规模 其增减变化与企业负债与股东权益变化有极大关系企业股东权益的增长 资产总额的增长 企业的资金实力有了相对的提高企业股东权益的增长 资产总额的增长 企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升 进而说明企业的资金实力在相对降低 偿还债务的安全性亦在下降 52 资产负债表的阅读 二 企业应收帐款过多 占总资产的比重过高说明该企业资金被占用的情况较为严重企业应收帐款增长速度过快说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响 企业结算工作的质量有所降低 53 企业年初及年末的负债较多说明企业利息负担较重但如果企业在这种情况下仍然有较好的盈利水平 说明企业产品的获利能力较佳 经营能力较强 管理者经营的风险意识较强 魄力较大 资产负债表的阅读 三 54 企业股东权益中 如法定的资本公积金大大超过企业的股本总额预示着企业将有良好的股利分配政策但在此同时 如果企业没有充足的货币资金作保证 预计该企业将会选择送配股增资的分配方案而非采用发放现金股利的分配方案 资产负债表的阅读 四 55 资产负债表与企业的基本活动 投资活动结果 经营活动占用的资源 投资剩余 满足经营意外支付 应收账款投资 促进销售 存货投资 保证销售或生产连续性 对内长期投资 经营的基本条件 对外长期投资 控制子公司经营 商业信用筹资银行信用筹资长期负债筹资权益筹资内部筹资筹资活动的结果 资产 现金 应收账款 存货 固定资产 长期投资 应付帐款 短期借款 长期负债 资本 留存利润 负债及所有者权益 56 损益表的阅读 通过将企业的全年利润与以前利润比较 能够评价企业利润变动情况的好坏通过计算利润总额中各组成部分的比重 能够说明企业利润是否正常合理通过对企业毛利率的计算 能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小 57 企业的主营业务利润应是其利润总额的最主要的组成部分 其比重应是最高的其他业务利润 投资收益和营业外收支相对来讲比重不应很高其他业务利润比重超过主营业务利润比重 是否表明企业目前的主营业务有被其他业务替代的可能 而企业的其他业务是否有其发展前景 当企业的投资收益比重很高时 就需了解企业的投资结构如何 各种投资项目的风险程度如何 是否存在某些看似投资效益良好但却冒有较大风险从而可能危及企业长远利益的项目 损益表的阅读 58 利润表与企业的基本活动 一 主营业务收入主要经营活动收入减 主营业务成本主要经营活动费用主营业务税金及附加主要经营活动费用二 主营业务利润主要经营活动毛利加 其他业务利润次要经营活动毛利减 营业费用经营活动费用管理费用经营活动费用财务费用筹资活动费用 债权人所得 三 营业利润全部经营活动利润 已扣债权人利息 加 投资收益投资活动收益补贴收入非经营活动收益营业外收入投资和其他非经营活动收益减 营业外支出投资和其他非经营活动损失四 利润总额全部活动净利润 未扣除政府所得 减 所得税全部活动费用 政府所得 五 净利润全部活动净利润 所有者所得 59 现金流量表的阅读 企业现金净流入的情况 正数表示企业现金增加 负数表示现金减少 关注经营活动 投资活动 筹资活动三大项活动的各自现金流量的净额情况 现金净流入的正负要与三项活动结合营运资金增加了 如增加原因主要是由增加利润导致 说明企业财务状况较好 营运资金减少 而反映出的原因主要是由于公司购置固定资产 进行长期投资所导致 而非亏损所导致 则尽管营运资金在减少 也不能说该公司的财务状况在变化 二 三 一 60 现金流量表与资产负债表 利润表的关系 利润表列示了公司一定时期实现的净利润 但未揭示其与现金流量的关系资产负债表提供了公司货币资金期末与期初的增减变化 但未揭示其变化的原因 现金流量表如同桥梁沟通了上述两表的会计信息 使上市公司的对外会计报表体系进一步完善 向投资者与债权人提供更全面 有用的信息 61 6 某公司200 年年报 某上市公司在2008年年报中提取了巨额的存货跌价准备和坏账准备 造成公司2008年的巨额亏损 这样也就为其2009年中期报告扭亏提供了较大的方便 某上市公司的的2008年年报显示 其利润总额 亿元 其中有 亿元是政府的财政补贴 而补贴款的一部分还是以其他应收款的形式体现的 可见 补贴 对利润的贡献之大 62 财务分析的方法 比率分析法将企业同一时期财务报表中的相关项目进行对比 得出一系列财务比率 以此揭示企业财务状况的分析方法 财务比率的比较是最重要的比较 它们是相对数 排除了规模的影响 使不同比较对象建立起可比性 因此广泛用于历史比较 同业比较和预算比较 趋势分析法将两期或连续数期的财务报表上的相同项目进行比较 分析各项有关项目金额的增减变化及其趋向 以判断企业发展前景的一种分析方法 一种动态分析 63 财务分析的局限性 64 资料来源的局限性 报表数据的时效性问题过去与未来报表数据的真实性问题信息使用者的偏好报表数据的可靠性问题虽然是按照会计准则编制的 但不一定能准确反映企业客观实际报表数据的可比性问题根据会计准则的规定 不同的企业或同一个企业的不同时期都可以根据情况采用不同的会计政策和会计处理方法报表数据的完整性问题报表提供的数据是有限的 65 财务分析方法的局限性 比较分析法在实际操作时 比较的双方必须具备可比性才有意义 比率分析法针对单个指标进行分析 综合程度较低 在某些情况下无法得出令人满意的结论比率指标的计算一般都是建立在以历史数据为基础的财务报表之上的 这使比率指标提供的信息与决策之间的相关性大打折扣 66 财务分析指标的局限性 财务指标体系不严密财务指标所反映的情况具有相对性财务指标的评价标准不统一财务指标的计算口径不一致 67 案例分析第一次经商 王是一名大学三年级学生 在学校的三年过程中发现每年夏天临放假前 总有一些毕业生会将一些学习和生活用品进行变卖 如电脑 台灯等等 而一些新生也会因为价格便宜而购买这些二手货 所以引发了王的灵感 何不赚取中间的差额呢 心动不如行动 于是王开始了第一次经商 请大家根据所给资料帮王编制出财务的基础报表 68 基本资料 自有资本100元以应付票据的方式借贷1000元 规定利息为100元采购商品1040元商品全部卖掉 货款共计为2600元 其中赊账100元 其余为现金交易几天后得知赊账100元无法收回偿还所欠借款本金与利息按30 交个人所得税要求 编制简单资产负债表与损益表计算报酬率 69 初始 引资 采购 70 销售 意外 71 分配 投资报酬 952 相当不错的成绩喔 72 损益表 利润分配 1360 30 408 1360 408 952 100952 73 案例结论 1 王的眼光非常独到 看到了他人熟视无睹的机会2 如果这是一家上市公司 这支股票上涨的可能性是非常的大3 如果王真的具有如此地商业头脑 自己不学会计也无所谓 干脆花钱请专家处理这类记帐工作 74 主要内容 第1节财务分析基础第2节财务能力分析第3节财务趋势分析第4节财务综合分析 75 主要内容 第1节财务分析基础第2节财务能力分析第3节财务趋势分析第4节财务综合分析 76 第2节财务能力分析 一 偿债能力分析二 营运能力分析三 盈利能力分析四 发展能力分析 77 一 偿债能力分析 短期偿债能力分析长期偿债能力分析影响偿债能力的其他因素 78 短期偿债能力分析流动比率速冻比率现金比率现金流量比率到期债务本息偿付比率长期偿债能力分析资产负债率股东权益比率权益乘数 企业偿债能力 指上市公司动用资产偿还负债的能力 79 公式 流动比率 流动资产 流动负债衡量企业短期偿债能力的一个重要指标 比率越高 流动负债得到偿还的保证越大 但比率过高 则会影响企业盈利能力 根据西方经验 流动比率一般为2比较合适 但不可一概而论 短期偿债能力分析 流动比率 80 流动比率低的公司 缺乏流动性无法减少资产以获取现金来偿还到期债务必须依赖营业收入及外部融资流动性资不抵债 流动比率小于1倍企业已不能用流动资产偿还到期或即将到期债务 解读 流动比率 81 国内上市公司T类板块各年度平均流动比率均低于1倍全部上市公司平均值为1 5倍至1 7倍之间T类公司与流动性资不抵债相伴流动性资不抵债是导致公司亏损的重要原因 解读 流动比率 82 过高的流动比率 企业财务结构不尽合理某些环节管理较薄弱 导致应收帐款或存货等有较高水平 经营意识较为保守而不愿扩大负债经营规模 发行股票 增资配股或长期借款 债券等方式筹得资金尚未充分投入营运 解读 流动比率 83 案例 东方钽业 0962 2000年末的流动比率为2 632000年中期的流动比率为3 081999年末的流动比率为3 17 短期偿债能力没有问题 但流动比率稍偏高 企业潜力有待进一步开发三个流动比率呈现不断降低的趋势 说明该指标逐渐向合理区间值靠拢 企业潜力处于不断挖掘之中结论 该公司的偿债能力很强 潜力正处于不断开发之中 但潜力仍大 84 短期偿债能力 速动比率 分析要点 速动比率大表示偿债能力越强 理论上讲 速动比率等于1为合理值 速动比率是否合适具体情况具体分析 特别要注意速动资产中应收账款所占的比重 速动比率 流动资产 存货 流动负债 在揭示公司短期偿债能力风险方面是流动比率的重要补充 85 更为保守的流动性衡量尺度除了分子项减掉了存货的价值之外 它与流动比率是同一回事 扣除存货的理由是 它常常无法流动当陷入困境时 公司及其债权人很难通过存货出售获取现金 在破产拍卖时 卖主只象征性地获得存货账面价值的40 或更少 解读 速动比率 86 解读 速冻比率 速动比率的合理区间也视行业的不同而有所差异 在理想的状态下 速动比率值应为1 即速动资产可以偿还流动债务 但有的行业 比如商业零售企业 由于都是现金销售 因而速动比率稍低于1也很正常 友谊股份 600827 2000年末的速动比率为0 352000年中期的速动比率为1 081999年末的速动比率为1 09 企业的短期偿债能力大幅下降该公司为商业企业年报显示2000年企业大规模重组收购 一些新并入的下属企业对此值也有较大影响 尚不能轻易断言该企业在走下坡路 还应参考其它指标 如应收帐款周转率等 87 短期偿债能力 现金比率 反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下 利用货币资金支付当前债务的能力 将存货与应收款项排除在外只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目是三个流动性比率中最保守的一个 分析要点 1 现金比率大表示偿债能力越强 2 理论上讲 现金比率没有理想的合理值 3 现金比率是否合适要具体情况具体分析 公式 现金比率 现金 现金等价物 流动负债 88 短期偿债能力 现金流量比率 公式 现金流量比率 现金流量表 反映企业本期经营活动产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数 分析要点 1 现金流量比率大表示偿债能力越强 2 理论上讲 现金流量比率也没有理想的合理值 3 现金流量比率是否合适要具体情况具体分析 备注 经营活动产生的现金流量 过去一个会计年度的经营结果流动负债是未来一个会计年度需要偿还的债务 89 短期偿债能力分析 到期债务本息偿付比率 到期债务本息偿付比率反映经营活动产生的现金流量净额是本期到期债务本息的倍数衡量本年度内到期债务本金及相关利息支出可由经营活动产生的现金来偿付的程度 90 例 某企业2004年有关资料如下 1 速动比率2 长期负债是短期投资的4倍 2 应收帐款4000元 是速动资产的50 流动资产的25 同固定资产净值相等 3 股东权益总额等于营运资金 实收资本是未分配利润2倍 要求 编制2004年末资产负债表 3000 1000 8000 20 000 4000 4000 8000 4000 20 000 营运资金 流动资产 流动负债 91 速动资产 4000 50 8 000流动资产 4000 25 16 000存货 流动资产 速动资产 16 000 8000 8000速动比率 2 速动资产 流动负债 流动负债 速动资产 2 8000 2 4000 应付帐款资产总额 流动资产 固定资产净值 16 000 4000 20 000股东权益 营运资金 流动资产 流动负债 16 000 4000 12 000实收资本 12000 2 3 8000未分配利润 12000 1 3 4000长期负债 20 000 4000 8000 4000 4000短期投资 1 4 4000 1000货币资金 20 000 4000 8000 4000 1000 3000 92 短期偿债能力分析流动比率速冻比率现金比率现金流量比率到期债务本息偿付比例长期偿债能力分析资产负债率股东权益比率权益乘数产权比率有形净值债务率偿债保障比率利息保障倍数现金利息保障倍数 企业偿债能力 指上市公司动用资产偿还负债的能力 93 长期偿债能力 企业偿还长期债务的现金保障程度长期债务指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债包括长期借款 应付债券 长期应付款等主要取决于资产与负债的比例关系获利能力 94 资产负债率 负债总额资产总额 100 衡量企业负债水平及风险程度的重要标志一般认为 资产负债率的适宜水平是40 60 一 资产负债率 95 解读 资产负债率债权人 企业资金安全性 比率低些股东 投资收益高低 资产报酬率与负债比率的高低经营者 企业盈利与财务风险的关系 96 案例 ABC公司 结论及分析 年初年末资产负债率均低于行业均值与上年比 2010年资产负债率大幅下降 财务风险降低 企业具有较强长期偿债能力企业采取了保守的财务政策 年末较年初所有者权益增加年末较年初负债降低幅度较大 97 结论 ABC公司进行了资本结构调整 长期偿债能力提高 财务风险下降但在公司全部资本利润率高于负债利息率条件下 降低负债率减少了利息抵税好处 预期明年的权益资本收益率会降低 案例 ABC公司 98 二 股东权益比率与权益乘数 股东权益比率 理解 反映企业资产中有多少是所有者投入的股东权益比率与负债比率之和为1 99 解读 股东权益比率 一般地说 股东权益比率越高 公司的偿债能力就越强 经营就越安全 赢利的可能性就越大股东权益比率的风险揭示意义极强2000年中期T类公司板块资本充足率平均值仅为16 57 而所有上市公司平均值为55 33 这表明亏损公司总是与较低的资本充足率相伴 如此说来 投资者有必要远离那些资本充足率低于30 上市公司 100 二 股东权益比率与权益乘数 权益乘数 理解 是股东权益比率的倒数侧重揭示资产总额与净资产的倍数关系乘数越大 股东投入资本在资产中所占比率越小 公司将承担较大的风险 投入1元钱可以撬动多少钱 101 表明由债权人提供的和投资者提供的资金来源的相对关系企业财务结构的稳健与否的重要标志资本负债率 产权比率 三 产权比率 102 解读 产权比率 一般来说 这一比率越低 表明企业长期偿债能力越强 债权人权益保障程度越高 承担的风险越小一般认为比率为1 1 即100 以下时 应该是有偿债能力的 但还应该结合企业的具体情况加以分析 当企业的资产收益率大于负债成本率时 负债经营有利于提高资金收益率 获得额外的利润 这时的产权比率可适当高些 产权比率高 是高风险 高报酬的财务结构 产权比率低 是低风险 低报酬的财务结构 产权比率反映的偿债能力以净资产为物质保障的 资产负债率侧重于揭示总资产中有多少是靠负债取得的 说明债权人权益的受保障程度 产权比率是资产负债率的必要补充 103 有形净值债务率 净资产中的某些项目 例如 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产等价值具有较大的不确定性 且不易形成支付能力 因此 在使用负债权益比率时 必须结合有形净值债务率指标 做进一步分析 104 解读 有形净值债务率 该指标计量了债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障 是产权比率的延伸 更为谨慎 保守的反映债权人利益受保护的程度 从长期偿债能力看 该指标越低越好 105 四 偿债保障比率 偿债保障比率 反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部负债所需的时间 企业长期资金的最主要来源 一般认为 该比率越低 企业偿还债务的能力越强 106 反映公司经营所得偿付借款利息能力 比率太低意味着企业难以保障用经营所得来按时按量支付债务利息一般 企业的利息保障倍数至少要大于1 利息保障倍数 五 利息保障倍数比率 107 反映债权人利息收入的保障程度 如果指标低于1 说明企业取得利润太少 连债权人利息都无法支付 经营面临严峻考验 再度举债经营将非常危险 利息保障倍数越高 至少说明企业偿还利息的能力就越强 友谊股份 600827 2000年末的利息保障倍数为4 65 2000年中期的利息保障倍数为6 59 1999年末的利息保障倍数为3 03 企业利息保障能力没有问题 解读 利息保障倍数比率 108 明确反映公司实际偿付利息支出的能力 现金利息保障比率 六 现金利息保障倍数比率 109 影响长期偿债能力的其他因素 或有负债将来一旦转化为企业现实的负债 就会影响到企业的偿债能力 担保责任在被担保人没有履行合同时 就有可能会成为企业的负债 增加企业的财务风险 租赁活动如果经营租赁的业务量较大 期限较长或者具有经常性 则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响 可用的银行授信额度可以提高企业的偿付能力 缓解财务困难 110 二企业营运能力分析 应收帐款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率 效率比率 111 应收帐款周转率 假定所有销售都是信用销售 销售收入扣除销货退回 销货折扣及折让后的净额 期初应收账款 期末应收账款 2 一 应收账款周转率 112 年销售净额应收帐款平均余额 解读 应收账款周转率 反映企业在某一会计期间收回赊销款项能力的指标 即企业应收账款周转速度说明年度内应收账款转为现金的平均次数 体现应收账款的催款进度和周转速度 一般认为 应收账款周转率越高 表明企业收款速度快 坏账损失小 偿债能力尤其是短期偿债能力就越强 但 过高会限制企业销售量的扩大过低会影响企业资金的利用率和正常周转国内有些学者甚至认为 应收账款周转率的高低也反映出企业管理层的经营能力和管理效率 113 360应收帐款周转率 从取得应收帐款权利到收到款项的平均天数 应收账款平均收账期 应收账款平均收账期 114 例 某企业年初应收帐款35万元 年末55万元 全年实现销售收入300万元 其中 现销收入100万元 销货退回10万元 销售折扣与折让10万元 求应收帐款周转率 解 赊销收入净额 300 100 10 10 180 万元 应收帐款平均余额 35 55 2 45 万元 应收帐款周转率 180 45 4次应收帐款周转天数 360 4 90天 115 从存货变现角度分析企业销售能力及存货适量程度说明企业一定时期内企业存货周转次数测定企业存货变现速度反映公司存货管理的有效程度 二 存货周转率 116 销售成本平均存货 三 流动资产周转率 流动资产周转率 一个会计年度内企业流动资产周转次数反映企业流动资产利用效率在一定时期内 流动资产周转次数越多 表明以相同的流动资产完成的周转额越多 流动资产利用效果越好 流动资产周转天数越少 表明流动资产在经历生产销售各阶段所占用时间越短 可相对节约流动资产 增强企业盈利能力 例题分析 117 四 固定资产周转率 主要用于分析对厂房 设备等固定资产的利用效率比率越高 说明利用率越高 管理水平越好如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低 则说明企业对固定资产的利用率较低 可能会影响企业的获利能力 如 上海汽车2000年固定资产周转率为1 49次 说明公司仅用245天的时间就可在销售收入中收回固定资产的投资 公司固定资产利用效率非常高 例题分析 p107 118 反映公司利用总资产产生销售收入的效率 全部资产的使用效率 总资产周转率越低 周转天数越高 公司利用其资产进行经营的效率越差 不仅影响公司获利能力 且直接影响公司股利分配总资产周转率与流动资产周转率都是衡量公司资产运营效率的指标 一般来说流动资产周转率越高 总资产周转率也越高 这两个指标从不同的角度对公司资产的运营进行了评价 上海汽车2000年总资产周转率为0 39 利用2 58年的时间就可以通过销售收入收回所有的资产投入 例题分析 p107 五 总资产周转率 119 三企业获利能力分析 资产报酬率股东权益报酬率销售毛利率与销售净利率成本费用净利率每股利润与每股现金流量每股股利与股利发放率市盈率 120 一 资产报酬率 衡量企业利用资产获取利润能力 资产息税前利润率 息税前利润 资产平均总额 100 资产利润率 利润总额 资产平均总额 100 资产净利率 净利润 资产平均总额 100 资产报酬率 利润 资产 121 解读 资产报酬率 综合指标 反映企业资产利用的综合效果 净利的多少与企业资产的多少 资产的结构 经营管理水平有着密切的关系 指标越高 表明资产的利用效率越高 说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果 否则相反 为正确评价企业经济效益的高低 挖掘提高利润水平的潜力 可用该指标与本企业前期 与计划 与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比 分析形成差异的原因 影响资产报酬率高低的因素主要有 产品价格 单位成本高低 产品的产量和销售的数量 资金占用量的大小等 122 二 股东权益报酬率 股东权益报酬率 资产净利率 平均权益乘数 123 解读 股东权益报酬率 表明股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬 数值越大越好应考察长期平均股东权益报酬率的高低最好七年以上 不低于5年 不能只看一两年长期平均股东权益报酬率的下限是15 20 以上较理想 美国 香港等成熟市场上市公司的平均股东权益报酬率是12 左右 考虑通货膨胀和安全边际等因素 下限定为15 是合理的保持一定灵活性如果某几年股东权益报酬率低于15 但公司成长性良好 股东权益报酬率逐年上升 而且股价严重低估 也是可以考虑的 如万科股份 前几年平均股东权益报酬率12 左右 按说不符合条件 但该公司战略得当 管理规范 成长迅速 股东权益报酬率04年上升到15 左右 而且管理层已经认识到股东权益报酬率对其长期成长性的重要作用 准备采取措施 逐步提升股东权益报酬率达20 左右的水平 公司上市以来 股价上升了100多倍 而且市场估值一直偏低 长期股东回报近十年远超越可口可乐 124 反映公司销售成本与销售收入净额的比例关系 三 销售毛利率 毛利率 125 解读 毛利率 巴菲特青睐那些产品具有持续竞争优势 能够高定价的公司 体现在财报上则表现为长期保持较高毛利率 在他长期持有的公司中 可口可乐一直保持60 或更高的毛利率 债券评级公司穆迪的毛利率则达73 伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司为61 箭牌公司的毛利率为51 巴菲特非常欣赏的投资大师费雪也认为 真正能够让你投资赚大钱的公司 大部分都有相对偏高的毛利率 通常它们在行业内有最高的毛利率 而且连续多年拥有较高的毛利率 126 重要经营指标 反映公司大概利润水平和获利潜力分析上市公司财务数据的时候 不能单纯从销售毛利率指标就给公司下结论 而要横向 纵向比较 找出规律 如单纯从2003年销售毛利率上看 东方宾馆 用友软件 锦江投资 贵州茅台 创业环保的销售毛利率较高 但是还不能断言这类公司今年 2004 销售毛利率也居前 具体有以下原因 公司毛利率指标可能存在不稳定性 需要比较历史数据 参考行业平均毛利率水平 才能看出毛利率指标高低 要对公司的平均值进行对比分析 才可以得出有价值的结论 解读 毛利率 127 销售净利率 反映公司销售收入在扣除所有费用及所得税后盈利能力 128 四 成本费用净利率 反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系评价企业获利能力的高低评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平 营业成本 销售费用 营业税金及附加 管理费用 财务费用 所得税 129 反映企业获利能力的大小指标越大 盈利能力越好 股利分配来源越充足 资产增值能力越强 五 每股收益 每股利润 每股盈余 130 某上市公司2008年度归属于普通股股东的净利润为25000万元 2007年年末的股本为8000万股2008年2月8日 经公司2007年度股东大会决议 以截至2007年年末公司总股本为基础 向全体股东每10股送红股10股 工商注册登记变更完成后总股本变为16000万股 2008年11月29日发行新股6000万股 例题分析 131 正确答案 提示 1 送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股 转化与否都一直作为资本使用 因此新增的8000万股不需要按照实际增加的月份加权计算 可以直接计入分母 2 发行新股应按照时间权数进行加权计算 加到分母 回购股份也应按照时间进行加权计算 从分母中减去 132 在进行投资时 投资者使用每股收益时的步骤通过每股收益指标排序 初步寻找收益率相对较高的股票 标定出所谓的 绩优股 和 垃圾股 通过横向比较同行业的每股收益来筛选出其中的龙头企业纵向比较每股收益来判断该公司的成长性应综合企业其他经营状况 不可盲目追求过高的每股收益率 解读 每股收益 133 解读 每股收益 每股收益仅代表某年每股收益情况 基本不具备延续性 因此不能够将它单独作为判断公司成长性的指标 我国上市公司很少分红利 大多数送股 同时为融资会增发和配股或发行可转换公司债券 均会改变总股本 由每股收益计算公式可以看出 如果总股本发生变化每股收益也会发生相反的变化 这个时候再纵向比较每股收益的增长率 会发现很多公司都没有很高的增长率 甚至是负增长G宇通就是这样的典型代表 每股收益在逐年递减的同时 净利润的增长率却一直保持在10 以上 134 解读 每股收益 每股收益不反映股票所含有的风险 日用品到房地产 风险增大了许多 但每股收益可能不变或提高 股票是一个 份额 概念 不同股票每一股在经济上不等量 它们所含有的净资产和市价不同 即换取收益的投入量不相同 限制了每股收益的公司间比较 每股收益多 不一定意味着多分红 还要看公司股利分配政策 135 每股现金流量 每股现金流量越高说明公司越有能力支付现金股利 136 反映上市公司每一普通股获取股利的大小每股股利越大 则企业股本获利能力就越强 每股股利越小 则企业股本获利能力就越弱影响因素 获利能力 股利发放政策 六 每股股利与股利发放率 137 六 每股股利与股利发放率 表明企业净收益中有多少用于股利的分派 反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标借助于该指标 投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策 138 解读 股利发放率 投资者会根据公司股利发放率的多少和持续性来推测治理层的信心和诚意 在实际操作中 通常保持30 以上的股利发放率可以被认为公司是 慷慨 的 愿意回报股东 且表明公司对未来业绩有把握 对于那些在快速扩张 资金需求巨大的行业或公司 较低的股利发放率甚至长期不发放股利也属正常 只要业绩能保持快速增长 139 七 每股净资产 每股净资产 利用该指标进行横向和纵向对比 可以衡量上市公司股票的投资价值 如企业性质相同 股票市价相近条件下 某一股票每股净资产越高 则企业发展潜力与其股票的投资价值越大 投资者所承担的投资风险越小 上市公司每股股票所包含的实际资产数量用会计方法计算出的股票所包含的资产价值 每股账面价值 140 八 市盈率与市净率 PE或P E 一方面 市盈率越高 意味着企业未来成长的潜力越大 也即投资者对该股票的评价越高 反之 投资者对该股票评价越低 另一方面 市盈率越高 说明投资于该股票的风险越大 市盈率越低 说明投资于该股票的风险越小 141 解读 市盈率 反映公司获利能力的重要指标 是投资者作出投资决策的重要参考因素之一 市盈率高 说明投资者对公司前景看好 如高科技公司 但过高 则意味着这种股票有较高的风险一般认为该比率保持在20 30之间是正常的过小说明股价低 风险小 值得购买 过大则说明股价高 风险大 购买时应谨慎 但高市盈率股票多为热门股 低市盈率股票可能为冷门股 142 市盈率越低越好呢 从国外成熟市场看 上市公司市盈率分布大致有这样的特点 稳健型 发展缓慢型企业的市盈率低 增长性强的企业市盈率高 周期起伏型企业的市盈率介于两者之间 大型公司的市盈率低 小型公司的市盈率高 143 市净率 每股市价 每股净资产反映股东权益的市场价值与帐面价值之间的关系比率越高 股票市场价值越高 八 市盈率与市净率 144 例 单选题 已知某公司2009年的每股收益为1元 每股净资产为2元 如果目前的市盈率为20倍 则该公司市净率为 倍 A 20B 10C 15D 30 答案解析 每股市价 市盈率 每股收益 20 1 20元市净率 20 2 10倍 145 四 发展能力分析 增长能力或成长能力 发展能力 成长性 企业通过自身生产经营活动 不断扩大积累而形成的发展潜能分析实际状况 增长率最大化不一定代表企业价值最大化 增长并不是一件非要达到最大化不可的事情建议 财务角度 企业发展须具可持续性特征即在不耗尽财务资源情况下 财务具有增长的最大可能 146 财务角度 发展能力分析框架 一是从发展能力形成角度分析增长率 即前后两期的股东权益 收益 营业收入 资产的对比情况 二是从发展能力结果角度分析股东经济增加值的增长情况发展能力分析主要包括增长率分析股东经济利益增加值分析竞争能力分析 四 发展能力分析 增长能力或成长能力 147 增长率分析 企业价值增长 依赖于股东权益 收益 营业收入 资产等方面的不断增长 股东权益增加值分析 通过比较不同时期股东权益增加值增减变化 分析企业股东价值增长情况及其原因 从而判别企业的成长性 竞争能力分析 通过比较产品市场占有率 市场覆盖率 产品竞争力 企业竞争策略等 对参与竞争的企业的实力做出合理的分析和评价 四 发展能力分析 增长能力或成长能力 148 增长率分析 销售增长率 本年营业收入增长额 上年营业收入总额 100 资产增长率 本年总资产增长额 年初资产总额 100 股权资本增长率 本年股东权益增长额 年初股东权益总额 100 利润增长能力 本年利润总额增长额 上年利润总额 100 149 增长率分析 销售 营业收入 增长率 反映企业在营业收入方面发展的能力市场是企业生存发展的空间 客户是企业利润增长的源泉 一个企业的营业收入情况越好 市场所占份额越多 企业生存和发展的空间也就越大 相应的 企业的营业收入增长越快 说明企业生存和发展的能力提高越快 反映企业某期整体营业收入增长情况 营业收入增长率越高 说明企业产品收入在本期增长得越快 市场开拓和客户发展情况越好 反之则较差 150 解读 销售 营业收入 增长率 营业收入增长的效益性正常情况下 营业收入增长率应高于总资产增长率 说明企业在营业收入方面具有较好的发展性营业收入增长的趋势实际分析时 应结合企业较长期的历年营业收入水平 企业市场占有情况 行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测或结合企业前3年的营业收入增长率来作出趋势性分析判断 根据某产品的销售收入增长率指标来分析企业的成长性投放期 销售收入增长率较小 成长期 销售收入增长率较大 成熟期 销售收入增长率较上期变动不大 衰退期 销售收入增长率表现为负数 对于一个具有良好发展前景的企业来说 较为理想的产品结构是 成熟一代 生产一代 储备一代 开发一代 对一个所有产品都处于成熟期或者衰退期的企业来说 其发展前景值得怀疑 151 增长率分析 资产增长率 评价标准投资者 希望资产增长率越高越好因为资产规模扩大通常是成长中的企业所为资产增长率高就意味着企业资产规模增长就一定适当 企业资产规模增长是否适当 须与营业收入增长 利润增长等结合起来 只有企业营业收入增长 利润增长超过资产规模增长的情况才属于效