第七章-当代国际货币制度的发展与金融全球化(复习)PPT课件.ppt

第七章当代国际货币制度的发展与金融全球化 1 主要内容 第一节国际货币制度的发展与变化第二节金融全球化的发展及其趋势第三节金融全球化进程中的金融区域化第四节金融风险全球化与国际金融监管的发展 2 一 国际货币制度 第一节国际货币制度的发展与变化 3 二 国际货币体系 国际货币体系 4 1 布雷顿森林体系的建立 1944年7月 在美国新罕布什尔州 NewHampshire 的布雷顿森林 BrettonWoods 市 召开了有44个同盟国的300多名代表参加的 联合和联盟国家国际货币金融会议 简称 布雷顿森林会议 通过了 国际货币基金组织协定 和 国际复兴开发银行协定 总称 布雷顿森林协定 1945年12月27日经占份额65 以上的成员国政府批准而生效 这标志着布雷顿森林体系 BrettonWoodsSystem 正式建成 在两个机构中 美国都拥有最多的投票权 苏联拒绝批准会议的协议 三 布雷顿森林体系的建立 特点 主要内容 积极作用 5 2 布雷顿森林体系的五个特点 1 一固定 即固定美元与黄金的比价 1盎司黄金等于35美元 2 双挂钩 是指美元与黄金挂钩 其他国家货币与美元挂钩 即其他国家货币通过与美元的直接挂钩达到与黄金的间接挂钩 美元与黄金挂钩 官价 35美元 1盎司黄金 1美元 0 888671克纯金 美国准许各国政府或中央银行随时按官价向美国兑换黄金 其它国家的货币不能兑换黄金 其它货币与美元挂钩 各国货币与美元保持固定比价 通过金平价决定固汇率 如法国一法郎的含金量0 16克纯金 法国法郎对美元的汇率数值就为5 55419法郎 美元 各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上下1 否则各国政府必须进行干预 6 3 上下限 指的是在布雷顿森林体系下 原则上汇率一经确定不得变更 汇率的固定只是相对的 并不是纹丝不动 该协定规定 各国货币对美元的汇率 一般只能在平价上下1 波动 史密斯协议后这一波幅为2 25 4 政府干预 是指各国政府有义务在外汇市场上进行干预 以便保持外汇市场的稳定 使它不致背离平价过远 5 允许调整 是指当一国的经济状况发生根本性变化 汇率不可能通过干预的方式得以维持时 在基金组织成员国85 以上投票通过的前提下 允许该国货币公开升贬值 7 3 布雷顿森林体系的积极作用 使国际货币金融关系有了统一的标准和基础 暂时结束金融领域的混乱局面 维持战后世界货币体系的正常运转 在相对稳定的情况下扩大了世界贸易 客观上起到扩大世界购买力的作用 固定汇率制在很大程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡 有利于世界贸易的发展和国际资本的流动 为世界经济的恢复和发展创造了条件 8 9 1 1960年10月 国际金融市场上爆发了大规模抛售美元 抢购黄金的第一次美元危机伦敦黄金市场价格猛涨到41 5美元 盎司 超过官价18 57 美元大幅贬值 2 20世纪60年代中期 美国被迫实行 黄金双价制 Two tierGoldPriceSystem 即在官方和私人黄金市场上分别实行两种不同的金价 这意味着以美元 黄金为基础的布雷顿森林体系已难以维持美国在半月之内流失14亿美元的黄金储备 3 1971年 美国尼克松政府被迫于当年8月15日宣布实行 新经济政策 即对外停止履行美元兑换黄金的义务和对内冻结工资与物价 它宣告了美元与黄金的官价兑换的终止和布雷顿森林体系的解体 1950 1972年的23年间 美国国际收支逆差累计额达886亿美元 10 一 牙买加体系的建立及其主要内容 二 浮动汇率制的实施 四 牙买加体系与浮动汇率制的实施 11 1976年1月 国际货币基金组织 国际货币制度临时委员会 在牙买加首都金斯敦召开会议 即 牙买加会议 就若干重大的国际金融问题达成协议 即 牙买加协议 JamaicaAgreement 该协议从1978年4月1日起生效 在此基础上形成的国际货币制度被称为 牙买加体系 一 牙买加体系的建立 1 建立过程 12 2 牙买加体系的主要内容 牙买加协议 的内容主要内容包括三个方面 即汇率制度 储备制度和资金融通问题 1 关于汇率制度 牙买加协议 认可了浮动汇率的合法性 国际货币基金组织同意固定汇率和浮动汇率的暂时并存 但成员国必须接受基金组织的监督 以防止出现各国货币的竞相贬值的现象 2 关于储备制度提出黄金非货币化并取消会员国之间 会员国与基金组织之间以黄金清偿债权债务的义务 确定以特别提款权为主要的国际储备资产 降低美元的国际储备作用 3 关于资金融通国际货币基金组织用出售黄金所得收益建立信托基金 以优惠条件向最贫穷的发展中国家提供贷款 13 3 对牙买加体系的评价 积极作用1 打破了布雷顿森林体系的僵化局面 2 国际储备的多元化一定程度上解决了特里芬难题 3 用综合机制共同调节国际收支 扩展了调节渠道 弊端1 汇率体系极不稳定 2 它容易造成大国侵害小国利益 南北冲突更加尖锐 3 国际收支调节机制不健全 14 1973年以来实行的浮动汇率制 并非是纯粹的自由浮动 而是以管理浮动为其基本形态 各国政府不仅对于汇率的波动均有不同程度和不同方式的管理 而且还初步形成了有关国家在必要时联手干预外汇市场 共同协调汇率政策的国际管理形式 二 浮动汇率制的实施 15 三 一 现行国际货币制度的主要特征 二 改革现行国际货币制度的不同主张 五 改革现行国际货币制度的不同主张 16 主要特征 1 美元仍是最重要的国际支付工具 储备资产和外汇市场干预手段 2 主要大国间实行浮动汇率制度 3 美国不再承担维持美元对外币值稳定的责任 4 IMF不再提供全球性汇率稳定机制等国际公共产品与明确的国际金融规则 5 世界范围内不再存在以往制度化的汇率协调机制 6 汇率波动性增强与国际货币多元化 新的金融技术与金融工具不断涌现 国际金融市场中以发达国家为资金来源的投机力量大规模扩张 一 主要特征 17 尽管主要发达国家在国际货币制度改革这一问题上存在着严重的分歧 但面对不断加深的东亚金融危机 西方七国集团财长和中央银行行长于1998年10月30日发表了一个声明 理想的国际货币制度 不仅应能提供充足的国际清偿能力和保持国际储备资产的信心 而且能使国际收支失衡得到有效和稳定的调节 从而促进国际贸易和国际资本流动的发展 理想的国际货币制度的建立 将是一个漫长的充满斗争的过程 二 改革现行的国际货币制度的不同主张 18 六 各国汇率制度的选择 1 汇率制度及其分类2 各国的汇率制度选择 19 20 引起国际汇率制度的动荡和混乱 为维护固定汇率制将破坏内部经济平衡 有利于国际贸易 国际信贷和国际投资的经济主体进行成本利润的核算 避免了汇率波动风险 有利于经济稳定发展 固定汇率制 汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用 优点 缺点 世界上实行固定汇率制度的国家大多数是那些经济基础比较薄弱而且政治也相对保守的国家诸如古巴 朝鲜等国 因为这些国家的生活水平普遍低 为了保障居民的正常生活才实行固定汇率制度 21 减少了官方对国际储备的需要和依赖 可避免通货膨胀的国际传播 保证了国内政策的自主性 不会产生以牺牲内部平衡来换取外部平衡 汇率基本可发挥调节国际收支的经济杠杆作用 且具有连续的调节能力 助长了外汇投机活动 会加剧国际金融市场的动荡与混乱 不利于贸易和投资的发展 因为汇率波动的不确定性存在很大风险 简便易行 浮动汇率制 浮动汇率调节国际收支的能力是有限的 优点 缺点 世界上实行浮动汇率制度的国家大多数都是资本主义发达国家诸如美国 英国 日本和加拿大等国家 因为这些国家的经济基础比较好加上福利也不错 浮动汇率变动居民一般都能承受的起 22 一 金融全球化的定义二 金融全球化的基本动因三 金融全球化的主要表现四 金融全球化对全球经济的影响 第二节金融全球化的发展及其趋势 23 一 金融全球化的涵义 24 二 金融全球化的基本动因 一 金融自由化政策为金融全球化提供了有利的制度基础 1 20世纪70年代 发展中国家开始进行一系列的金融体制改革 改变了金融落后状况 在一定程度上推进了金融开放和金融自由化 2 20世纪80年代初开始 以美 英 日 德和法国为主的工业化国家相继实施金融自由化措施 放松金融管制 取消利率上限 引入创新金融工具 放宽市场准人和营业限制 3 自由化政策突破和改变了各国金融抑制或金融管制的各种传统制度 形成了与金融国际化要求相适应的新规则 25 1 当代发达的电子计算机技术为全球性金融活动提供了前所未有的便利特别是随着互联网技术的日益成熟 电子货币的普及 网络银行和网上交易将突破国界在全球铺开 全球金融市场越来越被连接成为一个整体 金融市场的同质性进一步提高 2 国际通信费用的下降和信息技术的进步为国际金融流动开辟了广泛的可能性信息技术的迅速发展产生了神奇的信息传递载体和通道 信息高速公路大大缩短了世界金融市场各部分之间的距离 全球电脑网络使几万亿美元的贸易 投资 金融业务在片刻之间完成 信息技术革命克服了金融交易的时空限制 使全球的各金融子市场 子系统可以全天24小时不中断运行 没有信息技术革命 金融全球化是不可想象的 二 高新技术特别是信息技术的突破是其主要的推动力量 26 三 贸易和投资自由化促进了金融市场的一体化 1999 2007年我国工业制成品出口规模及占世界的比重 27 国际直接投资净流入额 1980 2007年 10亿美元 28 四 国际货币体系的演变 金融创新体制的发展 除美元外 日元 德国马克 英镑 瑞士法郎 荷兰盾 欧元等也已是国际贸易中主要的结算货币 29 三 金融全球化的主要表现 一 金融市场全球化 1 伴随着金融管制的取消或放松和国内金融市场向国际投资者的开放 本国的居民和非居民享受同等的金融市场准人和经营许可待遇 2 离岸金融市场 与国内金融市场即在岸市场相比 离岸市场直接面向境外投资者的国际金融交易 与市场所在国的国内经济几乎无关 1980年 全球资本市场金融资产交易的总存量为5万亿美元 1992年 这一存量升至35万亿美元1980 1992年间 全球外汇 债券和股票三个市场交易量的年均增长率分别为28 11 和10 同期 全球出口和经合组织国家的国内生产总值增长率仅分别为4 与3 30 金融交易国际化是指交易范围 交易对象 交易活动 交易规范 交易技术的国际化 伴随着外汇管制和其他金融管制的逐步放松 国际金融市场上非中介化趋势日益显现 所谓非中介化是指银行不再充当借贷双方的中介机构 经银行中介的国际借贷渐遭冷落 国际证券市场开始繁荣 并成为国际融资的主要形式和渠道 证券化筹资工具中除了传统的欧洲债券外 还包括各类融资票据 公司股票的异地上市 存托凭证以及金融衍生品等等 证券化融资的国际交易量及其增长 反映了金融国际化的迅猛发展势头 二 金融交易全球化 31 金融机构国际化包括两个方面 1 参与国际金融活动的机构日益增多 国际化范围扩大这不仅是指跨国银行及其海外分支机构的增加 而且更表现为与证券化趋势相一致的各类直接融资代理机构的扩张 2 金融机构实施跨国经营战略 国际化程度提高最近10多年中 国际金融市场上的机构投资者以全球化战略为指导 不断提高国外资产的控制额 同时更多地采用同业跨国收购或跨部门兼并的方式直接拓展海外金融市场份额 形成了诸如日本野村证券那样的 全球金融超级市场 美国美林公司那样的 巨型零售经纪人商店 以及所罗门公司那样的 全球证券贸易商行 三 金融机构国际化 32 金融市场和交易的国际化 使银行和非银行金融机构日益摆脱各国政府的监管 国际金融市场上的不平等竞争和经营风险日益加剧 为使银行提高资产效率和规避经营风险 1988年国际清算银行与12个发达国家协商后公布了 巴塞尔协议 该协议已成为当代全球银行业共同遵守的基本准则 国际金融监管还在地区层面上展开 如欧盟的银行顾问委员会和监管当局联络组 取得了显著成效 在证券领域 国际证券委员会不仅致力于保障银行业与非银行业之间的公平竞争 而且更关注衍生金融工具的国际风险管理 四 金融监管国际化 33 四 金融全球化对世界经济的影响 一 促使全球经济的联系更加紧密 全球性金融中心 地区性金融中心和大批离岸金融市场构成了全球性的金融网络 使各国的经济和金融活动紧密地联系在一起 24小时不间断运行的外汇市场提供了货币交易的国际机制 而这种货币交易是跨国经济活动的重要基础 日益证券化的国际资本市场使发达国家的资本供给和发展中国家的投资机会得以联接 形成了资本有效配置的国际机制 在国际金融活动中 制度 政策和货币的障碍越来越小 有力地推动了经济全球化进程 34 金融交易的自由化和国际化正越来越显示出金融业在经济全球化中的枢纽作用 贸易自由化是经济全球化的先导 跨国公司的生产一体化是经济全球化的更为深刻的形式 金融国际化既是贸易自由化的结果 又是生产跨国化 一体化的基础 因此 金融国际化在经济全球化中发挥了承上启下的作用 金融交易国际化作为金融国际化的核心 推动了经济全球化的深入发展 二 金融交易国际化推动经济全球化深入发展 35 全球化的世界经济由贸易自由化 生产一体化和金融国际化三方面的内容交融组合而成 代表贸易自由化的乌拉圭回合谈判不仅包含贸易自由化的内容 而且还涵盖了金融服务业自由化的内容 尤其值得注意的是 金融服务贸易总协定已经达成 建立一个消除金融服务领域国家障碍的新体制被提到议事日程 可以预见 在国际金融中建立一个类似于国际贸易的自由体系 将成为国际社会的下一个目标 三 金融服务自由化丰富了贸易自由化的覆盖范围 36 跨国银行和其他跨国金融机构是金融全球化的微观基础 金融机构的跨国经营不仅仍然是国际贸易持续扩张的金融基础 而且更是跨国公司全球化运行的坚强后盾 20世纪90年代以来 全球范围的大规模兼并收购与金融机构的全球化筹融资安排能力 国际范围的信用支撑能力直接相关 而这一轮以强强联手为特征的大规模跨国并购浪潮明显带有构筑一体化生产网络的动机 四 金融机构全球化支撑了生产一体化的持续发展 37 金融衍生产品自70年代初问世以来呈现出蓬勃发展的势头 成为金融创新推动金融全球化发展的主要方式 金融衍生产品推动了国际金融市场的发展 金融衍生产品交易所提供的远期价格信息 对国际投资 生产 贸易和金融 均发挥了重要的导向作用 金融衍生产品交易也为投资者提供了避险工具 有利于稳定投资者的预期 从而有利于稳定国际金融市场 同时 作为转移风险工具的金融衍生晶也可能被用作投机工具 从而危及国际金融乃至整个世界经济的稳定 五 金融衍生产品加大了对经济全球化的双重影响 38 第三节金融全球化进程中的金融区域化 一 最优货币区理论与欧元的产生二 美元化的发展三 亚洲货币合作的发展 蒙代尔 Robert A Mundell 在1999年荣获诺贝尔经济奖之后预言 在未来十年中将出现三大货币区 欧元区 美元区和亚元区 39 一 最优通货区的概念 最优通货区 Optimalcurrencyareatheory 的概念最早由蒙代尔和麦金农于20世纪60年代提出 后经许多经济学家发展而日益成熟与完善 通货区 区域货币合作的最高形式 具有5个基本特征 成员国货币间的名义汇率是固定的 具有一种占主导地位的货币作为成员国货币汇率确定的共同基础 主导货币与成员国货币间具有充分的可自由兑换性 存在着一个负责协调与监管的超国家的权力机构 成员国的货币政策主权受到削弱 其中包括发钞权 一 最优货币区理论与欧元的产生 40 二 最优通货区的理论分析 1 传统的最优通货区理论 单一指标分析 要素流动性标准 1961年由罗伯特 蒙代尔提出 认为 要在几个国家之间保持固定汇率并保持物价稳定和充分就业 就必须有一个调节需求转移和国际收支的机制 即生产要素的高度流动 41 2 经济开放性标准 1963年由罗纳德 麦金农提出 认为应以经济的高度开放性作为确定适度通货区的标准 社会总产品分为 可贸易商品与不可贸易商品 可贸易商品比重越大 经济开放度越高 对于一个开放度较高的小国而言 如果汇率浮动 则对其国内的物价会产生剧烈影响 对经济增长十分不利 因此 实行相对稳定的汇率对于小国来说 是一个好的选择 小国应该加入通货区 42 3 产品多样化标准 1969年又彼德 凯南提出 认为 产品多样化程度越低的国家 越应该加入通货区 认为 国际收支的失衡 主要是因为宏观经济的需求波动引起 如果产品多样 部分产品的需求转移 不会引发严重的国际收支困难 汇率也不需大幅波动 如果产品单一 情况则正好相反 因此 为了防止汇率的大幅波动 产品多样化程度低的国家 就应该加入通货区 43 4 金融一体化标准 1969年由詹姆斯 伊格拉姆提出 1973年做了系统阐述 认为通货区的建立 应该考虑其金融运行特征 国际收支的失衡主要与资本流动有关 如果通货区的金融一体化程度低 则通货区的建立无助于金融市场的稳定和国际收支的平衡 因为 金融一体化程度低 金融市场以短期证券的交易为主 使国际收支的失衡加剧 国际收支逆差 货币贬值及贬值预期 短期资本外流 国际收支逆差加剧 44 5 政策一体化程度标准 1970年由爱德华 托尔和托马斯 莱斯特提出 认为 通货区能否建立 关键看相关国家的政策一体化程度 具体就是看相关国家对通胀和失业能否容忍及容忍的程度 假如A国不能容忍通胀 而B国能够容忍通胀 则A国就会提高利率来抑制通胀 而B国继续实行较低的利率 从而产生国家间政策的不协调 要消除此问题 就必须建立超国家的中央银行及统一的财政制度 实行政策的高度一体化 45 6 通胀率相似性标准 1970年和1971年哈伯勒和佛莱明提出 认为 国际收支失衡最可能是由各国的发展结构不同 工会力量不同和货币政策不同引起的通胀率差异引起的 因为通胀率的变化 不仅会导致国际收支基本账户的变化 而且会引起短期资本流动 因此只要区域内各国的通胀率趋于一致 就可以避免汇率的波动及国际收支失衡 46 7 新兴的最优通货区理论 综合指标分析 克鲁格曼认为 一个国家要否加入通货区 是其成本与收益的比较 加入通货区的收益 汇率制可以消除因汇率变动而对贸易和物价产生的不利影响 多边贸易体制及多边支付安排可以实现要素的自由流动 超国家的协调与监管机构可以提高各国政策的调节效率 加入通货区的成本 固定汇率制使汇率政策的操作受到制约 由于经济发展水平的不同在政策上可能会出现摩擦 47 三 最优通货区理论的实践 欧元 1 欧洲货币体系的建立 1950年欧洲支付同盟成立1957年罗马条约签订 欧共体成立1969年12月 欧共体首脑会议决定筹建欧洲经济与货币联盟1970年10月 魏尔纳计划 出台1970年10月 以卢森堡首相兼财政大臣皮尔瑞 魏尔纳 Werner 为首的一个委员会 向欧共体理事会提交了 关于在共同体内分阶段实现经济和货币联盟的报告 即魏尔纳计划1978年12月5日 欧共体首脑会议决定成立欧洲货币体系1979年3月13日 欧洲货币体系协议 EuropeanMonetarySystem 简称EMS 正式实施运作 48 2 欧洲货币体系的主要内容 1 创设欧洲货币单位 EuropeanCurrencyUnit 简称ECU 2 稳定汇率机制 ExchangeRateMechanism 简称ERM 3 建立欧洲货币基金 EuropeanMonetaryFund 简称EMF 49 1991年12月9 10日 第46届欧洲共同体首脑会议在荷兰的马斯特里赫特 Maastricht 举行 欧共体12国首脑签署了 欧洲联盟条约 包括 经济与货币联盟条约 和 政治联盟条约 统称 马斯特里赫特条约 标志着欧洲货币一体化的加速发展 是欧洲货币经济一体化的新里程碑 3 马斯特里赫特条约 MaastrichtTreaty 50 1 1999年1月1日至2001年12月31日 为欧元区内各国货币向欧元转换的过渡期2 2002年1月1日至2002年6月30日 欧元纸币和硬币将作为法定货币 进入流通领域 同尚存的各国货币一并流通3 从2002年7月1日起 欧元区市场只流通单一货币欧元 欧洲统一货币正式形成 4 欧元的诞生 51 1 欧元推动欧洲迈向统一A 欧元将促使欧盟各国整顿并严格管理自己的公共财政 防止政府开支无度 努力营造健康稳定的经济环境 B 统一的欧洲货币必将首先强化欧盟内部的市场竞争 促进商品和服务流通 资本和人员流动 C 欧元的第三个良好效应在于刺激欧盟企业的生产与贸易 D 欧元的产生正在导致欧洲金融市场的资产重组 或者说促使欧洲的金融市场趋向统一 E 更为重要的是欧元对欧洲就业形势的积极影响F 欧元带动并促进欧洲政治一体化2 欧元促进世界走向多极A 欧元将提升欧洲在新世纪国际经济贸易格局中的地位B 欧元挑战国际货币体系 5 欧元的意义 52 一 美元化的产生 二 美元化的利弊 美国财政部2005年9月28日发行新版10美元纸币 二 美元化的发展 53 一 美元化的产生 所谓美元化 dollarization 指美国以外的国家将美元作为部分或全部法定货币的进程 这一进程可分为非官方美元化和官方美元化 前者是指本国居民非正式地使用美元 尽管这种使用没有得到本国政府的承认 后者是指本国货币当局明确宣布用美元取代本币 美元化作为一种货币制度被确定下来 54 美元化是许多国家面临 三难抉择 trilemma 时所做出的一种本能的或被迫的反应 1999年1月 阿根廷总统梅内姆宣布 阿政府将认真考虑将其经济美元化 即让美元彻底取代阿货币比索 放弃国家的金融主权 而不再实行目前的以美元为储备的货币局 currencyboard 体制 即实现政策美元化 从美国的角度看 其所有美钞 约4700亿美元 的2 3都是在境外流通的 大约3 4新增发的美钞被外国人所持有 仅在1989 1996年间 光是流到俄罗斯和阿根廷的美钞就分别达到了440亿和350亿美元 55 蒙代尔的不可能三角 一个国家不可能同时实现资本流动自由 货币政策的独立性和