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第五章长期筹资方式 第一节长期筹资概述 2020 3 27 1 一 企业筹资方式企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具 体现着资本的属性和期限 企业筹资方式一般有下列七种 1 投入资本筹资 企业以协议形式取得政府 法人 自然人等直接投入的资本 形成企业投入资本的一种筹资方式 不以股票为媒介 适用于非股份制企业 是非股份制企业取得股权资本的基本方式 2 发行股票筹资 股份公司按照公司章程依法发售股票直接筹资 形成公司股本的一种筹资方式 仅适用于股份公司 3 发行债券筹资 企业按照债券发行协议通过发售债券直接筹资 形成企业债权资本的一种筹资方式 2020 3 27 2 4 银行借款筹资 是各类企业按照借款合同从银行等金融机构借入各种款项的筹资方式 5 商业信用筹资 企业通过赊购商品 预收货款等商品交易行为筹集短期债权资本的一种筹资方式 6 融资租赁筹资 企业按照租赁合同租入资产从而筹集资本的特殊筹资方式 2020 3 27 3 二 长期筹资的类型1 内部筹资与外部筹资 筹资范围 内部筹资是企业留存的利润形成的资金来源 包括盈余公积和未分配利润 外部筹资是指企业内部筹资不能满足需要时 向企业外部筹资而形成的资金来源 如发行股票和债券筹资 2020 3 27 4 2 直接筹资和间接筹资 筹资机制 直接筹资是指企业不通过金融机构而直接与资金所有者协商融通资金的一种筹资活动 例如 企业发行股票 发行债券等 间接筹资是企业借助银行等金融机构融通资本的一种筹资活动 2020 3 27 5 3 股权性筹资 债务性筹资和混合性筹资 权属 股权性筹资形成企业的股权资本 又称自有资本 是企业可以长期使用的资本 股权资本被视为企业的 永久性资本 包括股本 实收资本 资本公积 盈余公积和未分配利润 债务性资本是企业借入的资本 是企业需要按期偿还的资本 混合性筹资兼具有股权性筹资和债务性筹资的双重特点 主要包括发行优先股和发行可转换债券 2020 3 27 6 第二节股权性筹资 股权性筹资主要有投入资本筹资和发行普通股两种方式 一 投入资本筹资1 含义 非股份制企业以协议等形式吸收国家 其他企业 个人和外商等的直接投入的资本 形成企业投入资本的一种筹资方式 企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本 是企业股权资本最基本部分 企业资本金因企业组织形式的不同而有不同的表现形式 在股份制企业中称为 股本 在非股份制中则称为 投入资本 2020 3 27 7 2 投入资本筹资的主体 指非股份制企业的种类 1 个人独资企业 独资制 2 个人合伙企业 合伙制 3 公司制企业 国有独资企业 2020 3 27 8 3 投入资本筹资的优缺点 2020 3 27 9 二 发行普通股筹资 1 股票的种类 148 按股东权力和义务的不同1 普通股2 优先股 不能参与企业的经营管理 按股票是否记名1 记名股票 需要办理过户手续 2 无记名股票 2020 3 27 10 股票按投资主体的不同分类1 国家股2 法人股3 个人股4 外资股外资股是指外国和我国港澳台地区投资者购买的人民币特种股票 如B股 H股 2020 3 27 11 按照发行对象和上市地区分类1 A股A股是供我国境内个人和法人买卖的以人民币标明面值并以人民币认购和交易的股票 2 B股 H股 N股B股 H股 N股是专供外国和我国港澳台地区的投资者买卖的 以人民币标明面值但以外币认购和交易的股票 B股在深或上海交易所上市 H股在我国香港联交所上市 N股在美国纽约交易所上市 2020 3 27 12 2 股票的发售方式 股票的发售方式有自销和承销两种 我国 上市公司证券发行管理办法 规定 上市公司公开发行股票 必须由证券公司承销 上市公司非公开发行股票 发行对象均属于原前10名股东的 可以由上市公司自行销售 承销方式又包括包销和代销两种方式 包销 是由发行公司和证券经营机构签订承销协议 全权委托证券承销机构代理股票的发售业务 一般由证券公司买进股份公司发行的全部股票 然后将所购的股票转销给社会上的投资者 在规定的募股期限内 如果实际招募股份数达不到预定发行股份数 剩余部分由证券承销机构全部承购 代销 是由证券经营机构代理股票发售业务 若实际募股分数达不到预定发行的股份数 承销机构不负责承购剩余股份的责任 2020 3 27 13 3 股票发行价格的确定 股票发行价格 一 等价 二 时价 三 中间价 等价 等价是以股票面值为股票发行价格发行股票 时价 时价是以公司原发行同种股票的现行市场价格为基础确定新发行股票的发行价格 中间价 中间价是以股票市场价格和面值的中间值作为股票的发行价格 2020 3 27 14 按照面值发行股票又称平价发行 以时价或中间价发行股票可能属于溢价发行 也可能属于折价发行 溢价发行是指按照超过股票面值的价格发行股票 折价发行是指按照低于股票面值的价格发行股票 溢价发行收入列入资本公积 2020 3 27 15 市盈率法 在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率法来确定新股发行价格 在市盈率法下 每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定 2020 3 27 16 新股发行价 股票的价格 每股税后利润 市盈率市盈率 是股票价格除以每股盈利的比率 市盈率反映了在每股盈利不变的情况下 当派息率为100 时的条件下 经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回 一般情况下 一只股票市盈率越低 表明投资回收期越短 投资风险就越小 股票的投资价值就越大 市盈率高 说明投资者对该公司的发展前景看好 愿意出较高的价格购买该公司股票 所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些 但是 也应注意 如果某一种股票的市盈率过高 则也意味者这种股票具有较高的投资风险 2020 3 27 17 通过市盈率法确定股票发行价格的计算步骤1 根据注册会计师审核后盈利预测计算出发行公司的每股净收益 每股净利润 2 可根据二级市场的平均市盈率 发行公司的所处行业情况 同类行业公司股票市盈率 发行公司的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率 3 依发行市盈率与每股净收益之乘机决定发行市价 2020 3 27 18 七 普通股筹资的优缺点 2020 3 27 19 第三节债权性筹资 长期债权性筹资 发行债券筹资 长期借款筹资和融资租赁筹资 一 发行债券筹资 公司债券是公司依照法定程序发行的 约定在一定期限还本付息的有价证券 2020 3 27 20 1 债券的种类 P159 1 按照债券有无记名分为记名债券和不记名债券 2 公司债券按照有无抵押分为抵押债券 有担保债券 和信用债券 无担保债券 3 公司债券按照利率是否变动 分为固定利率债券和浮动利率债券 4 公司债券按照是否参与收益分配 分为参与债券和非参与债券 5 公司债券按持有人的特定权益 分为收益债券 发行公司净利润为正时才支付利息 可转换债券和附认股权证的债券 6 公司债券按照是否上市交易 分为上市债券和非上市债券 2020 3 27 21 抵押债券 在这一法律关系涉及债券发行人 债券持有人和债券信托人三方面的关系 债券信托人代表债券持有人保管抵押品或留置品 债券发行人到期无力偿还本息时 债券持有人通过其信托人行使对抵押品或留置品的处理权 2020 3 27 22 2 债券的估价 一 决定债券发行价格的因素 决定因素 一 债券面额F 二 债券票面利率i 三 市场利率K 四 债券期限n 2020 3 27 23 债券估价的基本模型 P 债券价格 i 债券票面利率 M 债券面值 K 市场利率或投资人要求的必要报酬率 n 付息总期数 特别注意 票面利率与市场利率的区别 2020 3 27 24 2020 3 27 25 例 某债券面值为1000元 票面年利率8 期限3年 每年支付一次利息 若市场利率为8 则其发行时的价值为 A大于1000元B小于1000元C等于1000元D小于或等于1000元 2020 3 27 26 六 债券筹资的优缺点 P162 2020 3 27 27 二 长期借款筹资 一 长期借款的种类 长期借款 P155 是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的 期限在1年以上的各种借款 2020 3 27 28 2 按有无抵押品作担保分类 1 抵押贷款 是指以特定的抵押品作担保的贷款 2 信用贷款 是指不以抵押品作担保的贷款 即仅凭借款企业的信用而发放的贷款 目前中国的银行 很少有信用贷款 2020 3 27 29 二 银行借款的信用条件 1 授信额度 P156 是借款企业与银行间非正式协议规定的企业借款的最高限额 通常在授信额度内 企业可随时按需要向银行申请借款 例如 在非正式协议下 约定某公司的信用额度为100万元 该公司已借用80万元尚未偿还 则该公司仍可申请借20万元 但银行并不承担按最高借款限额保证贷款的法律义务 2020 3 27 30 2 周转信贷协议 是一种经常为大公司使用的正式授信额度 在协议的有效期内 只要公司的借款总额未超过最高限额 银行必须满足公司任何时候提出的借款要求 公司享用周转信贷协议 通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 承诺费一般按信用额度总额中尚未使用部分的一定百分比计算 如果周转信用额度为100万元 i 8 借款公司年度内使用了60万元 余额为40万元 借款公司该年度内应向银行支付承诺费 假设承诺费率为0 5 则公司在该年度内享有周转信贷协议所付出的代价方2000元 承诺费 40 0 5 2000元i实际 利息 承诺费 可用资金 8 60 0 5 40 60 5 60 8 333 2020 3 27 31 例如 银行与某企业约定的周转授信额度为5000万元 企业仅使用了3000万元 还有2000万元尚未使用 则企业需要对尚未使用的2000万元向银行支付承诺费用承诺费用 2000 2 4万元 2020 3 27 32 3 补偿性余额 是银行要求借款企业将借款的10 20 的平均存款余额留存银行 目的 降低银行贷款风险 提高贷款的有效利率 以便补偿银行的损失 2020 3 27 33 例 某公司按8 向银行借款100000元 银行要求维持贷款限额15 的补偿性余额 那么 公司实际可用的借款只有85000元 该项借款的实际利率为 借款实际利率 100000 8 100000 1 15 9 4 2020 3 27 34 限制条款 1 一般性限制条款 2 例行性限制条款 3 特殊性限制条款 三 借款合同的限制性条款 2020 3 27 35 1 一般性限制条款p157 1 企业须持有一定量的现金和其他流动资产 2 在企业偿还清贷款本息前 限制企业支付现金股利 3 限制企业资本支出规模 目的 保障企业偿债能力 4 限制企业借入其他长期借款等 目的 保障原有债权人利益 防止借款企业财务风险增加 2 例行性限制条款 3 特殊性限制条款 1 企业定期向银行报送财务报表 2 企业不能出售太多固定资产 3 债务到期要及时偿付 4 禁止放弃应收账款 1 要求企业主要领导人购买人身保险 2 规定的借款用途不得改变 2020 3 27 36 长期借款的优缺点 P164 2020 3 27 37 三 融资租赁筹资 一 租赁的种类 2020 3 27 38 1 经营租赁 1 经营租赁 又称营运租赁定义 经营租赁通常为短期租赁 是出租人以收取租金为条件 在契约或合同的期限内 将资产租借给承租人使用的一种经济行为 目的 主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务 2020 3 27 39 2 经营租赁的特点 1 期限较短2 承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产3 租赁期内如有新设备出现或不需租入设备时 承租企业可按规定提前解除租赁合同4 出租人提供出租资产的维修和保养5 租赁期满或合同终止时 租赁设备由出租人收回 2020 3 27 40 2 融资租赁 1 含义 融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求购买设备 并在租赁合同约定的期限内提供给承租企业并向承租企业收取租金的租赁业务 2020 3 27 41 2 融资租赁的特点 1 由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用 2 租赁期限较长 大多为设备耐用年限一半以上 3 租赁合同比较稳定 在规定的租期内非经双方同意 任何一方不得中途解约 4 承租企业负责设备的维修保养和保险 5 租赁期满时 处置设备一般有退租 续租 留购3种选择 通常由承租企业留购 2020 3 27 42 3 融资租赁的形式1 直接租赁 直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产 并付出租金 出租方 承租方 资产 租金 2020 3 27 43 2 杠杆租赁 杠杆租赁要涉及承租人 出租人和资金出借者三方当事人 假如设备市价是100万元 出租方从银行借入100万元 利息率10 期限10年 到市场上购买设备 并租给承租方 租期为10年 出租方每年从承租方收取租金15万元 同时每年支付给银行10万元的利息 出租方每年可以净得5