第2章证券市场的运行与管理ppt课件.ppt

第二章证券市场的运行与管理 发行市场证券证券交易所市场流通市场场外交易市场 NASDAQ 第三市场第四市场市场监管 第一节证券发行市场 一 证券发行市场的结构特点 一 证券发行市场的定义与特征 定义证券发行市场是办理新上市的证券首次问世的市场 特征无固定场所 无统一时间 发行价格接近票面价值 二 证券发行市场结构 证券发行者 证券投资者 中介机构 三 证券发行分类 按发行对象分公募发行私募发行 按有无发行中介分类直接发行间接发行 股东分摊直接私募直接发行第三者分摊直接公募 金融证券3 证券发定向募集行方式间接私募股东分摊间接发行协议发售包销银团包销等额包销间接公募代销定额包销助销余额包销 二 股票发行市场 一 股票发行目的 创建公司 发起设立 募集设立 现有股份公司发行新股 增加投资 扩大经营 调整公司财务结构 满足证券交易所上市标准 巩固公司经营权 维护股东直接利益 其他 证券转换 股票拆细 股票合并 公司合并 减资 二 股票发行方式 初次发行 1 组建新的股份有限公司 2 企业改制为股份有限公司 3 私人持股公司改制为公共持股公司 增资发行 3 增资发行形式 有偿增资发行 股东配股第三者配售公募增资 无偿增资发行 公积金转增股票股息股票分割 混合增资发行 有偿无偿并行发行有偿无偿搭配发行 三 我国股票发行方式 1 认购证方式限量发售认购证无限量发售认购证2 全额预缴款方式3 与储蓄存单挂钩方式全额存款方式专项存款方式4 上网发行方式上网竞价方式上网定价方式5 对一般投资者上网发行和对法人配售结合方式6 向二级市场投资者配售方式 50 100 7 公募增发方式8 超额配售选择权 认购证方式 第一步承销商于招募时向社会公众投资人公开发售股票认购申请表 认购证 每一单位认购证代表一定数量的认股权利 并标注号码 第二步投资者申请并购买认购证 第三步承销商根据 公开 公平 公正 的原则 在规定的日期 在公证机关监督下 按照规定的程序 对所有股票认购申请表进行公开抽签 第四步确认中签号并按照规定程序公告 投资人持中签申请均表在指定地点缴纳股款 储蓄存单方式 第一步承销商在招募期内通过指定的银行机构无限量地向社会投资者发售专项定期定额存单 由社会投资者认购 第二步承销商根据存单的发售数量 批准发行股票数量及每张存单可认购股份数量确定中签率 通过公开摇号抽签方式决定中签者 第三步中签者按规定要求办理缴款手续 上网定价方式 第一步主承销商在证券交易所设立股票发行专户和申购资专户 第二步投资者在申购委托前把申购款全额存入与办理该发行的证券交易所联网的证券营业部指定的交易保证金账户 第三步上网申购当日 T十0 投资者按委托买入股票的方式 以发行价格 填写委托单申报认购 证券交易所在申购日起3个工作日内冻结所有投资者申购资金 第四步申购后第一天 T十1 由证券交易所的登记结算公司将申购资金冻结在申购专户中 第五步申购后的第二天 T十2 证券交易所的登记结算公司配合主承销商和会计师事务所对申购资金进行验资 由会计师事务所出具验资报告 以实际到位资金作为有效申购进行连续配号 由证券交易所将配号传送至各证券营业部 并公布中签率 第六步申购后第三天 T十3 由主承销商负责组织摇号抽签 并于当日公布中签结果 证券交易所根据抽签结果进行清算交割和股东登记 第七步申购日后第四个工作日 证券交易所将认购款项划入主承销商指定账户 主承销商次日将款项划入发行公司指定账户 对未中签部分的申购款予以解冻 上网竞价发行第一步在规定的发行期间 由投资者以不低于发行底价的价格竞价购买 然后由交易系统主机根据投资者的申购价格 按照 价格优先 同价位时间优先 的顺序从高价位到低价位依次排队 承销商根据实际认购总额应当等于拟发行总量的原则累计计算 当认购数量恰好等于发行数量时的价格 即为发行价格 凡高于或等于该价格的有效申报均可按发行价认购 由交易系统自动成交 第二步承销商将股票发行价和竞价发行结果按规定程序公告 如果发行底价之上的有效认购低于发行数量 则发行价格等于发行底价 认购不足的剩余部分按承销协议处置 全额预缴 比例配售方式 A 全额预缴款 比例配售 余款即退 方式本发行方式分为申购 冻结及验资配售 余款即退三个阶段 具体程序是 第一步承销商与收款银行协议开设预缴股款专户 并在招募中向社会投资者公开发行股票认购方法 第二步投资者在规定的申购时间 现为3个连续工作日 将全额申购款存入在收款银行开设的专户申 其中机构股票账户的申购量不得超过公司发行后总股本的5 个人股票账户的申购量不应超过公司发行后总股本的5 第三步于申购期满时 对存入收款银行预缴股款专户中的全部资金进行冻结 由具有证券从业资格的会计师事务所对冻结专户中的申购资金进行验资并出具验资报告 在验资报告的当日 由主承销商按到帐资金进行核查验证 确定有效申购总量和配售比例1 小数点后保留五位 其公式为 配售比例1 股票发行量 有效申购总量 第四步由主承销商根据所确定的配售比例对每一申购人进行配售计算 其公式为 可认购量 有效申购量X配售比例 如该配售比例不能满足法律规定的 千人千股 要求 则可随机抽出1000名申购者 每户配售1000股 并进一步计算配售比例1 其公式为 配售比例2 股票发行量 100万股 有效申购总量 100万股 第五步配售结束后 主承销商应当随即解冻申购资金余款 并在指定报刊上公布申购结果及配售比例和退款或转存款公告 配售结束后第一天 主承销商将扣除发行费用后的认购款划至发行公司账户上 申购余款划至各收款银行 由各收款银行退给投资者 B 全额预缴款 比例配售 余额转存 方式本发行方式是 与储蓄存款挂钩 方式和 全额预缴款 比例配售 余款即退 方式的结合 其在全额预缴 比例配售阶段的有关规定与 全额预缴款 比例配售 余款即退 方式的有关规定相同 但申购余款转为存款 利息按同期银行存款利率计算 该存款为专项存款 不得提前支取 具体操作程序比照 全额预缴款 比例配售 余款即退 方式 市值配售方式 向二级市场投资者配售新股 是指在新股发行时 将一定比例的新股由上网公开发行改为向二级市场投资者配售 投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算的申购限量 自愿申购新股 投资者每持有上市流通证券市值10 000元限申购新股1 000股 申购新股的数量应为1 000股的整数倍 投资者持有上市流通证券市值不足10 000元的部分 不赋予申购权 四 证券发行管理制度 1 两种证券发行管理模式注册制 又称 公开原则 核准制 又称实质管理原则注册制与核准制利弊分析注册制 符合证券市场的公开原则 太阳是最有效的防腐剂 灯光是最有效的警察 体现市场机制的自主原则 减少行政干预与黑箱作业 绝大多数国家采用 核准制 实质性管理原则 保护投资者利益 易产生依赖心理 市场效率低 2 股票发行路演与绿鞋安排 路演是股票承销商帮助发行人安排的发行的调研和推介活动 通过路演 决定发行量 发行价格及发行时机等 绿鞋是一种包销商在获得发行人的许可下可以超额配售股份的方式 其目的在于防止股票发行上市后股价下跌至发行价或发行价以下 以达到支持和稳定二级市场交易的目的 若超额发售未获发行人许可 则被称为 光脚鞋 因美国绿鞋公司首次公开发行股票时率先使用而得名 又称绿鞋期权或超额发售权 3 中国证券发行管理制度的演变 1 央行独家计划审批管理阶段 2 多家协调审批管理阶段 3 证监会专门独立管理时期 五 股票发行价格 1 股票发行价格类型 1 面额发行 2 溢价发行 2 影响股票发行价格的因素净资产经营业绩发展潜力发行数量行业特点股市状态 3 股票发行定价方式 1 协商定价 2 一般询价方式 3 累计投标询价方式 4 上网竞价方式 4 股票发行定价方法 1 市盈率法 2 净资产倍率法 3 竞价确定法 4 贴现现金流量定价法 5 协商定价法 五 股票发行程序 1 首次公募发行程序准备 申请 推介 发售2 增发股票的程序 1 向社会公募 2 向原股东配售制定计划 董事会决议 股东大会通过 公告 提出申请文件 公布增发公告 确定登记日 增发过程的操作 办理股份变更登记 三 债券发行市场 一 债券发行目的1 筹集稳定资金2 灵活运用资金3 转移通涨风险4 维持对企业控制5 满足多渠道筹资需求 二 债券发行条件 1 发行额 资金需求 还本付息能力 企业资信度 市场吸收能力 法定最高限额2 券面金额 购买能力 发行成本 3 利率 1 利率水平基准利率 利率结构 期限长短 信用级别 利息支付方式 投资者接受程度 发行者承受能力 有关法规 2 利息支付次数物价预期 市场习惯 支付网点 3 计息方式期限 物价预期 市场习惯 4 期限 1 所需资金的性质和用途 2 对市场利率水平的预期 3 流通市场的发达程度 4 发行者的信用度 5 发行价格 1 平价发行 2 溢价发行 3 折价发行6 偿还方式7 发行担保8 税收效应 三 债券发行方式 1 定向发售2 承购包销3 直接发售4 招标发行 1 缴款期招标 2 价格招标 3 收益率招标 我国国债发行方式 1 行政摊派2 承购包销 1 国债一级自营商制度 2 通过证券交易所交易结算系统发行记帐式国债3 招标发行 1 标的 缴款期招标 价格招标 收益率招标 2 方式 荷兰式 统一价格招标美国式 多种价格招标 四 债券偿还方式 1 到期偿还 期中偿还和展期偿还2 全额偿还和部分偿还3 定时偿还和随时偿还4 抽签偿还和买入注销 到期偿还全额偿还期中偿还债券偿定时偿还 抽签偿还还方式部分偿还选择性购回随时偿还买入注销提前回售展期偿还 第二节证券交易市场 1 场内交易市场 证券交易所 2 场外交易市场 柜台交易市场 第三市场 第四市场 二板市场 一 证券交易所 一 证券交易所的定义和特征1 定义证券交易所是买卖双方公开交易的场所 是一个高度组织化的集中进行证券交易的次级市场 是整个证券市场的核心 2 证券交易所特征 1 有固定的交易场所和严格的交易时间 2 参加交易者为具备一定资格的会员证券公司 3 交易对象限于合乎一定标准的上市证券 4 交易量集中 具有较高的成交速度和成交率 5 对证券交易实行严格管理 市场秩序化 二 证券交易所的组织形式1 公司制2 会员制 三 证券上市制度 1 证券上市2 证券上市的好处 1 上市公司 提高公司声誉 实现资本大众化和股权分散化 提高证券流动性 有利于增资扩股 约束经营者 有利于实现存量资产重组和资本经营 2 投资者 买卖便利 成交价格公平合理 信息披露公开规范 订立统一佣金标准 对公司来讲 证券上市也带来一定的成本 增大经营压力 分散控制权 信息公开披露 不利于保护商业机密 运作费用加大 3 上市条件 1 一般条件 公司情况 经营状况 财务状况 股票状况 2 我国股票上市条件 p41 证券法 第50条 股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行 公司股本总额不少于人民币三千万元 公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上 公司股本总额超过人民币四亿元的 公开发行股份的比例为百分之十以上 公司最近三年无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 4 股票上市的一般程序 1 公司上市申请 2 证交所上市委员会批准 3 订立上市协议 4 股东名称送证交所或登记公司备案 5 上市公告书披露 6 挂牌交易 5 终止上市 终止上市又称摘牌 是指当上市公司不能满足证券交易所关于证券上市的条件时 其上市资格被取消 股票交易被交易所停止的法律行为 2001年4月23日 PT水仙股票自即日起停止上市交易 PT水仙成为新中国证券市场建立以来第一支被终止上市的股票 这标志着我国证券市场退市机制正式建立 四 证券交易所的运行系统 1 交易系统 撮合主机 通信网络 柜台终端2 结算系统3 信息系统 交易通信网 信息服务网 证券报刊 因特网4 监察系统 行情监控 交易监控证券监控 资金监控 五 证券交易原则和交易规则1 交易原则价格优先时间优先 2 交易规则 1 交易时间 2 交易单位 3 价位 4 报价方式 口头 手势 牌板 电脑 5 价格决定 6 涨跌停板 7 大宗交易 六 行情表阅读 1 开盘价与收盘价2 最高价与最低价3 成交量与成交额4 涨跌幅5 委买手数与委卖手数6 外盘与内盘 七 证券交易所的功能 1 集中证券供求关系 创造高效连续的市场2 形成比较公平合理的价格3 引导社会资金合理流动和资源合理配置4 预测 反映经济动态 二 场外交易市场 一 场外交易市场的定义和特征1 定义场外交易市场是在证券交易以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场 2 场外交易市场特征 1 分散的无形市场 2 采用自营方式直接进行交易 3 交易对象以债券和非上市股票为主 4 以议价方式决定成交价 5 管理相对宽松 二 参加者和交易对象 1 参加者自营商 非会员证券商 会员证券商 证券承销商 债券交易商 投资者2 交易对象债券 新发行证券 符合上市标准而未上市的证券 不符合上市标准的证券 开放型基金 三 场外交易市场功能 1 证券发行场所2 已发行未上市证券流通转让的场所3 证券交易所的重要补充 四 场外交易市场类型 柜台市场 第三市场 第四市场 一 柜台交易市场是指以在金融机构所设立的交易柜台上交易为特征的场外交易市场 二 第三市场指在交易所以外市场交易上市证券的市场主要客户 机构投资者交易特点 简便 迅速 成本低 三 第四市场指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外证券市场成本低 交易迅速 保守交易秘密 三 第二板市场 与主板相对应上市条件略低的新兴市场NASDAQ市场的特征1 报价驱动市场 做市商支持2 电子化市场3 上市标准低4 新兴高科技公司的市场 美国风险资本套现和高科技公司发展壮大场所 纳斯达克与香港二板 四 证券交易方式 一 现货交易现货交易是指证券交易双方在成交后 按成交价格即时清算交割证券和价款的交易方式 买卖双方一般在成交的当日 次日或交易所指定的例行交割日交割清算 二 信用交易1 定义 信用交易又称保证金交易 垫头交易 是指证券投资者在经纪商处开立保证金账户 按照确定的比例向经纪商支付部分证券或价款 不足部分由证券经纪商垫付而进行证券交易的一种交易方式 2 信用交易的形式 买空 融资 卖空 融券 1 买空 保证金购买 融资 marginpurchase 是指投资者预计证券行情将上涨 并准备在现在价格较低时买进证券 但资金不足或想购入市值大于自己持有现金量的一定数量证券 于是通过向经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商的贷款以买进证券 此种贷款的利率为银行对经纪商的短期贷款利率加上佣金费率 2 卖空 融券 shortsales 是指投资者预计证券行情下跌 准备在目前卖出证券 但手中并不持有该种证券 于是通过向经纪商交付一定比率的保证金而借入一定数量的证券并委托经纪商卖出 投资者在以后再买入相同种类 相同数量的证券归还给经纪商 并支付应付利息和佣金 三 期货交易1 定义 期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期前按成交双方商定的条件交割证券的一种交易方式 2 一般程序 证券买卖双方通过交易所与经纪人谈妥后 先签订成交协议 然后按协议规定的证券种类 价格 数量 约定的时间办理交割手续 例如 甲乙两个公司进行股票期货交易 通过经纪人谈妥后 于5月1日签订协议 甲公司购进A股票1万股 甲乙双方同意按照5月1日A股票的行市30元作为成交价 并约定一个月后交割 到了6月1日 不管市场上A股票价格如何变化 甲都必须按协议规定支付30万元股票款给乙 乙则必须按协议要求付给甲1万股A股票 在交割日 交易双方必须钱货两清 6月1日交割时 若股价涨到40元 买方甲可获利 40 30 1万 10万元 若股价下跌到20元 卖方乙可获利 30 20 1万 10万元 四 期权交易 选择权交易 1 定义 期权又称选择权 是指期权所有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格买进或出售一定数量某种金融资产的权利 期权交易是对一定期限内的选择权的买卖 期权交易双方在成交后 买方以支付一定数量的期权费为代价 拥有在一定期限内以一定价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利 而卖方必须无条件服从买方的选择并履行成交的允诺 期权交易仅仅是一种权利的单方面的让渡 这种权利仅仅属于买方 并且期权交易仅仅是一种权利的买卖 而不是实物资产的买卖 2 期权的构成要素 1 执行价格 履约价格 即期权的买方行使权力时时限规定的标的物的买卖价格 2 权利金 期权买方支付的期权价格 3 履约保证金 期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保 3 期权交易的类型 1 看涨期权 是指在期权合约有效期内 期权购买者按执行价格买进一定数量证券的权利 例如 某股票目前市场价格100元 股票价格看涨 某人以当时市价 100元 买入100股该股票的看涨期权 协议价格为102元 期权费率为2 100股期权佣金合计为200元 协定期为三个月 如果在三个月内该股票价格果然上涨 并且超过102元 比如110元 那么期权购买者就可依据契约用102元的协议价格向期权卖方购得100股该股票 同时按市价110元出售 则可获利 110 102 100 800元 扣除200元期权佣金 净利600元 若三个月内股票价格未涨 则可以放弃期权 他的损失只是200元佣金 2 看跌期权 是指在期权合约有效期内 期权购买者按执行价格 约定价格 向期权卖方卖出一定数量证券的权利 当期权买方预期证券价格会超出执行价格时 就会买进看涨期权 相反就会买进看跌期权 四 证券交易程序 开资金户 委托 自助委托 电话委托 网上委托 现金帐户 投资计划帐户 保证金帐户 成交 清算 交割 过户 填写 证券帐户开户登记表 出示有关证件与文件缴纳开户费 取得证券账户卡 开立证券账户 证券交易流程图 证券交易之买卖方循环周期 买方周期B 买方委托M 撮合R 成交回报C 清算交收P 支付价款 卖方周期B 卖方委托M 撮合R 成交回报C 清算交收G 交付证券 一 开设证券账户 股东账户 1 证券账户相当于投资者的证券存折 它通常指证券登记结算机构为投资者设立的 用于准确记载投资者所持有的证券种类 名称 数量及相应权益和变动情况 1 个人账户 身份证 2 法人账户 法人证明文件 法人代表证明书及身份证 法人委托书及受托人身份证 2 开设交易账户或股东账户依照现行法律规定 每个投资者 国家规定不许办理的人员除外 欲从事证券交易 须先向证券登记公司申请开设股票账户 办理股东代码卡 即证券交易账户 另外 根据有关规定 禁止多头开户 个人和法人在同一个交易所只能开立一个证券账户 二 开设资金账户 1 资金账户投资者委托证券经纪商买卖证券 须事先开立资金账户 以结算买卖资金 投资者须持身份证 证券账户 2 选择经纪商由于普通投资者不能直接进入证券交易所自由买卖 必须委托证券经纪商代理买卖 因此 证券投资者在进行证券投资时 首先选择一家合适的证券经纪商 投资者在选择经纪商时 要着重考虑以下因素 经纪商的声誉 经纪商的规模大小 经纪商是否为交易所会员 经纪商的硬件设施 经纪商的研发水平 三 委托买卖 投资者开立账户以后就可以在证券营业部办理委托买卖 1 委托的整个过程投资者报单给证券商证券商通过其在场内交易员将委托人的指令输入计算机终端各证券商的场内交易员发出的指令一并输入交易所主机 由主机撮合成交成交后 由证券商代理投资人办理清单 交割和过户手续 2 委托分类根据委托方式的不同 分为当面委托 电话委托 函电委托 自助委托 网上委托等 按照委托买卖的价格不同 可分为市价委托 限价限价 浮动价格委托 市价委托 也称 随行就市委托 指投资者并不规定买入或卖出的价格 而是要求经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券 限价委托 指投资者要求经纪商在执行委托指令时必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券 即必须以限价或低于限价买进 以限价或高于限价卖出 浮动价格委托 指投资者在向经纪商发出委托指令时 不仅规定了证券的买卖价格 而且还规定了以此价格为中心上下浮动的幅度 经纪商可以根据中心价格及浮动幅度来酌情处理 3 委托单内容包括 日期 品种 数量 价格 时间 有效期 签名和其他基本要素 四 竞价成交 证券商在接到投资人的买卖委托后 应立即通知其场内交易员申报竞价 1 公开竞价 是把全国的证券供求都集中在证券交易所中 使多个买主与多个卖主聚集在一起相互竞价 以实现出价最高的买主与报价最低的卖主达成交易 由于这种交易方式集中了多数的买主与卖主 并以相互竞价的方式达成交易 因而它对于确定证券公平 合理的价格具有更可靠的保证 2 成交价 是经由买卖双方充分参与 在一定的撮合原则下 由市场供求双方决定的公平 合理的交易价格 3 竞价方式 1 口头竞价 指证券经纪商的交易员在规定的交易台前或划定区域内相互用口头喊价直至成交 2 书面竞价 证券经纪商的交易员接到证券商的委托或自营买卖证券的通知后 将买卖要求记录在 证券买卖记录单 上 将规定的一联交给交易所的中介经纪人 3 牌板竞价 指买卖双方的出价和要价不是通过口头 而是通过书写在木板 塑料板 纸板制成的牌板上来表示 澳大利亚 东南亚国家和地区的一些证券交易所就曾经采用过这种竞价方法 4 电脑竞价 指利用计算机联机系统进行证券申报竞价的方式 由于电脑交易明显的速度和准确优势 电脑竞价已基本上取代了其他竞价方式 我国的上海和深圳证券交易所目前都以无形席位为主而以有形席位为辅 绝大多数的委托竞价都是通过电脑网络完成 四 竞价成交 4 竞价方式目前 上海 深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续竞价两种竞价方式 1 集合竞价 集合竞价是一种集中竞价方式 是在每个交易日上午9 25 交易所电脑撮合系统对9 15至9 25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程 结果是产生当天第一笔成交价即开盘价 2 连续竞价 集合竞价结束 交易时间 9 30 11 3013 00 15 00 开始时 即进入连续竞价 直至收市 连续竞价阶段的特点是 每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后 当即判断并进行不同的处理 能成交者予以成交 不能成交者等待机会成交 部分成交者则让剩余部分继续等待 3 竞价原则价格优先价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报 价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报 时间优先同价位申报 按照申报时间先后决定优先顺序 电脑申报竞价时 按计算机主机接受的时间顺序排列 书面申报竞价时 按证券经纪商接到书面凭证的顺序排列 4 成交价格的决定原则最高