创业板与市场监管.ppt

创业板与市场监管 提要 通过对国内外创业板市场的比较分析 探究中国创业板市场的监管 1 证券市场监管机构 一 国务院证券监督管理机构1 中国证券监督管理委员会2 中国证券监督管理委员会派出机构 二 自律性管理机构1 证券交易所2 证券业协会 2 证券市场监管的意义加强证券市场监管是保障广大投资者权益的需要加强证券市场监管是维护市场良好秩序的需要加强证券市场监管是发展和完善证券市场体系的需要加强证券市场监管是提高证券市场效率的需要 2 证券市场监管的意义加强证券市场监管是保障广大投资者权益的需要加强证券市场监管是维护市场良好秩序的需要加强证券市场监管是发展和完善证券市场体系的需要加强证券市场监管是提高证券市场效率的需要 3 证券市场监管的原则依法管理原则保护投资者利益原则 三公 原则监督与自律相结合的原则 第二部分创业板 创业板 又称二板市场 是与主板市场不同的一类证券市场 其主要针对解决创业型企业 中小型企业及高科技产业企业等需要进行融资和发展而设立 创业板与主板市场相比 上市要求更加宽松 主要体现在成立时间 资本规模 中长期业绩等的要求上 由于目前新兴的二板市场上市企业大多趋向于创业型企业 所以在又多称为创业板 创业板首批28家挂牌交易公司一览2009 10 23 特锐德30000123 8052 763360神州泰岳30000258 0068 803160乐普医疗30000329 0059 564100南风股份30000422 8946 242400探路者30000519 8053 101700莱美药业30000616 5047 832300汉威电子30000727 0060 541500上海佳豪30000827 8040 121260安科生物30000917 0046 832100立思辰30001018 0051 492650鼎汉技术30001137 0082 221300华测检测30001225 7859 952100新宁物流30001315 6045 481500亿纬锂能30001418 0054 562200 中元华电30001832 1852 621635硅宝科技30001923 0047 961300银江股份30002020 052 632000大禹节水30002114 0053 851800吉峰农机30002217 7557 262240宝德股份30002319 681 671500机器人30002439 8062 901550华星创业30002519 6645 181000红日药业30002660 0049 181259华谊兄弟30002728 5869 714200金亚科技30002811 345 23700北陆药业30001617 8647 891700网宿科技30001724 0063 162300爱尔眼科30001528 0060 873350 深圳证券市场创业板周行情 2010 11 22 2010 11 26 统计表市场总貌 MarketOverview 2010 11 22 2010 11 26 新上市公司数目No ofCompaniesListed0上市公司数目No ofListedCompanies141上市证券数目No ofListedSecurities141总发行股本TotalIssuedCapital16369857459总流通股本TotalNegotiableCapital4558187417上市公司市价总值TotalMarketCapitalization724271624500上市公司流通市值TotalNegotiableMarketCapitalization191163427963总成交金额TotalTurnover59098211680 280总成交股数TotalSharesTraded1516723311总成交笔数TotalNo ofDeals2278520平均市盈率 倍 AverageP ERatio Times 81 8600创业板指数 最高CHINEXTINDEX High1215 7414最低Low1148 8143收市Close1196 0191 对比 上市公司数目141家总发行股本16 369 857 459 上市公司数目28家总发行股本551 140 000 今 昔 5倍 30倍 创业板市场面临着较高的市场风险 为保障市场投资者的利益 这就对创业板市场的监管提出了更高的要求 第三部分创业板市场监管的必要性 系统风险 股市风险常被分为系统风险与非系统风险 其中系统风险主要指与整个市场相关的风险 也可称为大盘风险 当市场中绝大部分股票都下跌时 就是系统性风险爆发 系统风险与非系统风险最大的区别在于 由于系统风险涉及绝大部分股票 投资者无法通过分散投资进行规避 从全球经验看 与主板市场相比 创业板市场的波动性明显更强 系统性风险更大 对比标准普尔500指数 主要成份股为在纽约证券交易所上市的公司 与纳斯达克综合指数近十几年的走势图 可以看出 纳指波动性要明显大于标普500 又比如 英国AIM市场 英国的创业板市场 在2000年3月网络股泡沫破灭时 股指也从最高点跳水 至2003年下跌了81 而同期英国金融时报100指数 成份股为伦敦证券交易所上市公司 只下跌了47 叠加效应 非系统风险主要指个股或部分股票下跌所带来的风险 这类风险又可以分为两种 基本面风险与炒作风险 前者是指公司基本面发生突变 导致股价下跌 后者是指上市公司股价被炒作虚高导致的下跌风险 基本面风险与炒作风险是投资者经常遇到的风险类型 当然 系统与非系统风险很多时候并非单独存在 而是相互叠加相互影响产生共振 比如说 2000年网络泡沫破裂前夕 纳斯达克市场中 既蕴含着大盘的系统性风险 也包括了个股业绩突然 变脸 的基本面风险 也有投资者对个股疯狂炒作的风险 当这些风险一起发作时 破坏力惊人 在叠加效应的作用下 创业板公司的振幅很可能会非常大 超出习惯于主板涨跌幅度的投资者的经验范围 例如 搜狐 NASDAQ SOHU 在2000年7月上市后 其股价便从起初的13美元左右 在不到一年时间里跌至0 71美元 跌幅高达95 而到了2003年 股价又攀升40 9美元 涨幅高达5660 高成长泡沫 证券市场中 不少投资者容易产生一种误解 认为炒作绩差股 概念股存在风险 而追捧高成长股 绩优股风险并不高 但事实并非如此 即使公司业绩持续增长 炒作风险依然不容忽视 概念炒作 与追捧高成长股相比 盲目跟随概念炒作对投资者伤害更大 毕竟 追捧高成长股尚有公司原有的业绩表现作支撑 而概念炒作往往是空中楼阁 从以往的经验来看 概念支撑下暴涨的股票 鲜有将概念真正化为利润大增的奇迹 最终的结局 往往是从梦想回归现实 对创业板监管的更高要求 1 高度的公开性由于创业板市场的特点使得在这一市场上的信息披露速度和投资者的反应速度都快于主板市场 在这种情况下 也就需要市场监管活动具有高度的公开性 2 高度的公平性创业板市场由于主体是发展前景好的中小企业和新型高科技企业 使得股票价格的变动对于市场上各种行为反应灵敏 这对于投资者的利益有较大的影响 因此 如果市场监管措施和行为发生偏离 将给投资者带来巨大的损失 这也就要求创业板市场的监管尽可能公平 3 高度的公正性创业板市场的各个投资者都是看好公司的未来发展前景 这样的投资具有很大的不确定性 风险较大 同时由于创业板市场门槛较低 对于投资者的保障没有主板市场好 这样就要求加大市场监管的力度 第四部分国内外创业板市场比较 监管体制 保荐人制度 信息披露制度 金融市场监管模式 各国由于其金融市场发育程度不同 管理理念不同 法律及文化传统不同 因此 在长期的金融市场监管实践中形成了各种不同的体制模式 一 集中型监管体制 集中型金融市场监管体制也称集中立法型监管体制 是指政府制订专门的金融市场管理法规并针对不同的金融工具设立全国性金融市场监管机构管理金融市场 而交易所和交易商协会等组织只起辅助作用的一种管理体制 美国是集中型监管体制的集中代表 Wallstreet NewYork 二 自律型管理体制 三 中间型监管体制 中间型监管体制是指既强调立法管理又强调自律管理 可以说是集中型管理体制和自律型监管体制互相协调 渗透的产物 我国创业板监管模式 集中型监管体制 原因 缺陷 特点 1 中国的证券市场还处在起步阶段 集中型监管体系使监管更加集中 监管机构更加专业 监管方法更加有效等优势 2 中国证券从业人员的素质不高 自我约束 自我管理的能力不强 自律意识比较淡薄 集中型监管体系能统一执法尺度 提高金融市场监管的权威性 能公平 公正 高效 严格地发挥监管作用 协调全国的金融市场3 创业板市场的高风险性 集中型监管体系的监管者的地位相对独立 能更好地保护投资者的利益 实施的原因 1 基本上建立了一整套互相配合的全国性的证券市场监管的法律法规框架体系 2 中国设立有全国性的证券监管机构 中国证券监督管理委员会 负责监督 管理全国证券市场 3 从1997年开始 证券交易所直接归中国证监会领导 强化了证券市场监管的集中性和国家证券主管机构的监管权力 体制的特点 存在的缺陷 1 中国证券市场的法律 法规建设和各项监管尚不完善2 由于监管者独立于金融市场 可能使监管脱离实际 缺乏效率 当市场发生意外时 可能反应较慢 处理不及时3 容易产生对证券市场的过多干预 看法 选择综合型监管体制 实行分层分级监管 近年来 海外的创业板市场大都逐步向综合型监管体制过度 并且这一体制可以有效地避免集中型管理体制和自律型管理体制的缺点 发挥他们的优势 因此应该在符合我国国情的基础上 采取综合型监管体制 集中型监管体制的优点 1 具有专门的证券市场监管法规 统一管理口径 使市场行为有法可依 提高了证券市场监管的权威性 2 具有超常地位的监管者 能够更好地体现和维护证券市场监管的公开 公平和公正原则 更注重保护投资者的利益 并起到协调全国证券市场的作用 防止政出多门 相互扯皮的现象 自律型监管体制的优点 1 它允许证券商参与制定证券市场监管的有关法规 使市场监管更加切合实际 并且有利于促进证券商自觉遵守和维护这些法规 2 由市场参与者制定和修订证券监管法规 比政府制定证券法规具有更大的灵活性 针对性 3 自律组织能够对市场违规行为迅速作出反应 并及时采取有效措施 保证证券市场的有效运转 保荐人制度 严格的保荐人制度可以有效地防范公司在上市前造假等方面的风险 保障相关申请文件的真实性和可靠程度 同时还能督促公司上市后履行信息披露等义务 对上市公司给予规范性指导 这就大大降低了创业板市场的风险 保障了投资者的利益 我国的保荐人制度存在疏漏和模糊之处 存在着对保荐人及保荐代表人的资格要求不高 不能确保保荐人能有效了解发行人真实情况 进而无法为社会公众提供准确的信息等弊端 这些不足影响了证券保荐制度功能的发挥 看法 设立规范保荐人制度 加强对保荐人的监管 从海外创业板的经验来看 保荐人制度要发挥作用 必须加强对保荐人的监管工作 所以 我国应该制定相应法律法规 具体规定保荐人的资格要求 保证合规保荐人的资质 同时详细指出保荐人的职责 并对未履行义务的保荐人按相关规定进行惩罚 鉴于我国发行证券公司的内部治理不足和外部监管的低效率 可以考虑延长保荐人的督导时间 以从外部制约和监督发行人的行为 以督促和制约发行人合规经营 维护社会公众的利益 还可以从加强对保荐人及保荐代表人的监督 设立保荐人风险基金等方面不断完善保荐人制度 信息披露制度 当前 几乎所有的创业板市场都强调及时 准确的信息披露 这是由创业板市场的特点决定的 信息披露是否及时 准确决定了能否有效的降低市场风险 保障投资者的利益 因此 监管上市公司的信息披露十分必要 我国创业板目前要求披露的内容有 招股说明书和相关的备查文件 保荐人出具的发行保荐书 证券服务机构出具的文件 其他与发行有关的文件等等 香港创业板市场要求披露的内容有 上市申请人的上市文件必须列出其业务发展历程及未来的业务计划 上市后必须每半年就首两个财政年度的业务发展与原定的业务计划作比较等 看法 强化信息披露制度 强调信息披露的完整 及时 准确 纵观海外主要创业板市场 它们都在披露的时间和内容上强化了信息披露制度 在这个 买者自负 为原则的市场上 这样的做法无疑为投资者提供了必要的分析信息 我国应注重对关联交易的信息 核心技术变化对公司经营的影响及风险 募集基金的使用情况等方面的信息披露 从其他角度谈谈对我国创业板市场监管制度的启示 结合我国证券监管中出现的问题 我们还可以得到以下的启示 1 适时推出做市商制度完善的做市商制度是纳斯达克市场成功的原因之一 做市商制度的优点是能够保证证券市场的流动性 在发行失败等特殊情况下 做市商制度能有效地解决保荐人制度的不足 同时 在这一制度下 做市商起到了间接保荐人的作用 因此 我国应该在分析我国具体情况的条件下 考虑这一制度的可行性 2 不断完善创业板退市监管创业板市场要保持持续的活力 就必须构建优胜劣