格力电器财务报表分析

财务报表分析框架的运用财务报表分析框架的运用 以格力电器为例以格力电器为例 The use of financial statement analysis framework Take Gree Electric Appliances for example 摘要 财务报表是指反映企业在某一特定日期财务状况和某一特定会计期间的经 营成果 现金流量的书面文件 财务报表包括资产负债表 利润表 现金流量 表 所有者权益变动表和财务状况说明书等 财务报表分析对于相关利益者具 有重要的意义 通过对财务报表的分析 报表的使用者能够了解到企业的财务 状况 盈利能力 资产管理水平 风险管理水平等相关信息 本文将以格力电 器为例 进行财务报表的分析 以期能够为相关利益者提供一定的财务信息 关键词关键词 财务报表分析 相关利益者 格力电器 目录 摘要 AbstractII 1 绪论 1 1 财务报表分析的发展过程 1 2 我国财务报表分析的理论研究现状 2 格力电器的战略分析 2 1 格力电器的公司背景分析 2 2 格力电器的战略分析 3 格力电器的会计分析 3 1 存货质量分析 3 2 研究开发分析 3 4 信息披露质量分析 4 格力电器的财务分析 4 1 趋势分析 4 2 结构分析 4 3 比率分析 4 4 现金流量分析 5 格力电器的前景分析 结束语 致谢 参考文献 1 绪论 1 1 财务报表分析的发展过程 财务报表分析起源于金融机构为有效辅导工商企业发展 要了解企业的财务 结构和经营业绩 从而将财务报表列为银行贷放款项重要参考资料的依据 分析 衡量顾客的信用和偿债能力 当时以美国的 纽约州银行协会 对报表利用情 况所作的各项规定为典范 纽约国立第四银行主持人卡诺推行采用比较财务报表 1 随后分别出现了共同比分析法 比率分析法 趋势分析法 现金流量分析法 模拟报表法 其中共同比分析法是指对同一期财务报表中不同项目占综合项目 的百分比 以反映各具体项目间的相对重要性 以及各具体项目与综合项目之 间的关系 比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比 较 求出比率 用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一 种方法 趋势分析法是指根据时间变化 在多期的财务报表中 选择某一年作 为定基 计算出其他各期各项目对定基同一项目的趋势百分比 以揭示财务报 表各项目的按时间变化的趋势 现金流量分析是指对现金流量表上的有关数据 进行比较 分析和研究 从而了解企业的财务状况 发现企业在财务方面存在 的问题 预测企业未来的财务状况 从而为科学决策提供依据 模拟报表分析 是指分析者编制模拟财务报表 并对该报表进行分析 美国杜邦公司率先采用 了杜邦分析法 成为了财务报表分析的综合方法 现行的财务报表分析主要是对企业的财务状况 盈利能力 资产营运能力 发展能力等方面进行分析 我国财务分析思想出现较早 财务报表分析的雏形产 生于 19 世纪 50 年代 当时 主要是通过国家对企业的资金报表和成本报表的分 析来考核企业的成本升降情况和资金节约情况 但真正开展财务分析工作在 20 世纪初 2 1 2 我国财务报表分析的理论研究现状 目前我国学者对财务报表分析的研究主要是从财务报表的局限性以及财务 报表的改进两个方面进行的 李杏菊 2006 以宁夏美利纸业 2004 年度财务报表分析为案例分析了财 1 于纹 徐文学 浅议国际财务报表的指标体系及发展趋势 J 经济师 2005 5 2 陈友清 财务报表分析的现状及其发展研究 D 长沙 中南林学院 2004 务报表的作用及局限性 作者指出财务报表分析存在以下几个方面的局限性 报表数据分析的滞后性 报表分析信息来源的真实性 会计方法本身的局限性 会计计量方法的局限性 财务报表分析的数据可比性较弱 接着她提出了相应 的改进措施 一 随着电算化的普及 可适当缩短报表披露时间 二 加大会 计监管力度 提高会计人员的业务素质 增强职业判断能力 三 从重点分析 有形资产信息扩展到分析无形资产的信息 四 充实 改进财务报告内容 五 充分发挥人的主观能动性 刘建林 2012 从财务报表本身 财务报表分析方 法和财务报表全面性三个方面分析了财务报表分析过程中存在的问题 他具体 分析了每一个方面存在的问题 最后他指出应该从以下几个方面对财务报表分 析进行完善 完善财务报表 优化分析方法 改进财务分析指标 拓展财务报 表分析范围 王红雨 2012 指出财务报表的局限性导致财务分析与评价的局 限性 财务报表的局限性表现在以下几个方面 一 财务人员的从业素质对财 务报表质量的影响 二 会计政策和会计处理方法对财务报表的影响 三 财 务报表数据受到管理层对各项会计政策选择的影响 四 财务报表对未来决策 价值的不适应性 五 会计估计的存在对财务报表的影响 六 通货膨胀对财 务报表的影响 陈欣 2012 以实际案例为基础探讨了财务分析传统方法存在的问题和局 限 为了解决这些问题和克服这些局限性 作者引入了数据仓库以及 OLAP 分析 方法 数据仓库以数据库技术作为存储数据 管理资源的基本手段 并使用统 计技术提取数据和分析数据 最后用人工智能技术进行知识的挖掘以及信息之 间潜在规律的发现 利用数据仓库能够帮助我们更好地提取信息 管理信息 并且最终利用信息 OLAP 分析是一种建立在数据仓库之上的多维数据分析技术 季健 2012 指出了传统杜邦分析法没有考虑现金流量 没有完全考虑指标的 匹配性 也没有区分企业的经营活动和金融活动 再次基础在 作者构建了新 的杜邦财务分析体系 在新构的杜邦财务分析体系中 引入了现金流量表 将 企业资产区分为经营资产和金融资产 负债分为经营负债和金融负债 利润表 中区分经营活动损益和金融活动损益 新构体系以净资产现金率为核心指标 取代传统体系中的净资产收益率指标 最后作者以苏宁电器为例具体运用了新 构的杜邦财务分析体系 于纹 徐文学 2005 概述了国际财务报表的指标体 系 并探讨了国际财务报表的发展趋势 国际财务报表的发展趋势体现在以下 几个方面 现金流量表越来越重要 增值表被引入到财务报表体系中 金融工 具产生了巨大的影响 外币报表的折算方法被统一起来 2 格力电器的战略分析 2 1 格力电器的公司背景分析 珠海格力电器股份有限公司 以下简称格力电器 成立于 1991 年 是目前 全球最大的集研发 生产 销售 服务于一体的国有控股专业化空调企业 格 力空调 是中国空调业唯一的 世界名牌 产品 业务遍及全球 100 多个国家和 地区 家用空调年产能超过 6000 万台 套 商用空调年产能 550 万台 套 2005 年至今 格力空调产销量连续 8 年领跑全球 用户超过 2 亿 2012 年实现 营业总收入 1000 84 亿元 同比增长 19 84 净利润 73 78 亿元 同比增长 40 88 纳税超过 74 亿元 连续 12 年上榜美国 财富 杂志 中国上市公司 100 强 2 2 格力电器的战略分析 格力电器能够取得如此巨大的成就主要得益于公司战略得当 具体表现在 以下几个方面 1 产品专业化 从创业之初便走上了专业化道路 公司一直致力于专业 化的空调产品的开发 生产以及销售 公司在发展过程充分利用的专业化经营 的优势 专业化能够使得企业实现规模经济 专业化能够提高企业的核心竞争 力 专业化能够使得企业集中优势从事研发和销售 2 差异化竞争 企业针对不同的市场 不同的用户开发了不同的产品 目前公司拥有的空调种类分为中央空调和家庭空调 其中中央空调又包括家用 中央空调和商用中央空调 家庭空调包括精品空调 卧室空调 变频空调 节 能空调 特种空调 而每种空调又拥有不同的型号 3 具有很强的品牌意识 公司从事成立之初就非常重视品牌形象的树立 通过多年的努力 公司获得了 世界名牌 的荣誉称号 在此基础上公司开始 走国际化道路 逐步向世界各地发展 4 以质量为中心 公司在发展初始阶段就提出了 出精品 创名牌 上 规模 创世界一流水平 的质量方针 实施了 精品战略 建立和完善质量管 理体系 出台了 总经理十二条禁令 推行 零缺陷工程 公司的种种举措保 证了产品的质量 为企业赢得了良好的声誉 5 加大科技投入 重视产品研发 公司以 一个没有创新的企业是一个 没有灵魂的企业 为左右铭 每年都会在研发方面投入巨大的人力 物力 财 力 通过公司多年的努力 公司形成了拥有 5000 多名成员的专业化研究队伍 成立了制冷技术研究院 机电技术研究院 家电技术研究院 自动化研究院 4 个基础性研究机构 拥有 400 多个国家实验室 2012 年 格力电器在产品研发 方面的投入多达 40 亿元 目前格力电器拥有专利超过 8000 项 是我国空调行 业中拥有专利技术最多的企业 6 重视产品服务 如今产品的成败越来越取决于产品的服务 公司若想 长久的立于不败之地 除了要有过硬的质量外 还需要向顾客提供优质的服务 格力电器很早就意识到产品服务的重要性 公司始终秉承 用户的每一件小事 都是格力的大事 的服务理念 致力于为消费者提供最优质的产品和最优质的 服务 综上 我们可以看出 一个企业的战略决定着一个企业的成败 格力电器 正式因为拥有合适的战略 才能在日益激烈的竞争中保持不败的地位 3 格力电器的会计分析 3 1 存货质量分析 格力电器的各类存货发出时按计划成本计价 月末按当月成本 资产负债 表日 存货按照成本与可变现净值孰低计量 对成本高于其可变现净值的 计 提存货跌价准备 计入当期损益 如已计提跌价准备的存货的价值以后又得以 恢复 在原计提的跌价准备金额内转回 可变现净值 是指在日常活动中 存 货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本 估计的销售费用以及相关税 费后的金额 差异 将计划成本调整为实际成本 今年来格力电器的存货变化 情况如表 1 所示 表表 1 1 格力电器的存货情况 半年报 格力电器的存货情况 半年报 单位 万元 单位 万元 项目2010 年2011 年2012 年 存货余额 641786 1238029 1410394 存货跌价准备 7764 10349 7798 存货净值 634022 1227680 1402596 存货计提比率 1 21 0 84 0 55 存货周转率 2 36 2 61 2 49 存货比率 12 84 18 53 16 27 从上表我们可以看出 格力电器的存货水平逐年呈上升趋势 2012 年的存 货余额是 2010 年存货余额的 219 76 增长了 2 倍多 经分析发现 这与格力 电器逐年扩大业务 进行扩张是有一定关系的 格力电器存货余额上升的同时 存货的计提比率却呈下降趋势 有 2010 年的 1 21 下降到 2012 年的 0 55 2012 年存货跌价准备同 2010 年的存货跌价准备维持在相同的水平 2012 年青岛海尔和美的电器的存货计提比率分别为 2 04 和 0 59 相比而言 格力电器的计提比率相对较小 2012 年青岛海尔与美的电器的存货比率分别为 11 3 和 13 01 而格力电器的 2012 年的存货比率为 16 27 相比而言 格力电器的存货控制 水平较低 并且由上表我们可以发现 格力电器的存货控制水平是呈下降趋势 的 格力电器的存货周转率基本维持在较为稳定的状态 2012 年格力电器的存 货周转率为 2 49 而其竞争对手青岛海尔和美的电器的存货周转率分别为 5 71 和 2 95 这表明格力电器的存货管理处于较低水平 格力电器应该提高其存货 管理水平 3 23 2 研究开发分析研究开发分析 对于实施差异化战略和专业化战略的格力电器来说 研究开发对于公司战略 的成功实施起到了关键的作用 我们将采用无形资产来表示公司对研究开发的 支出情况 今年来格力电器的无形资产变化情况如表 2 所示 表表 2 2 格力电器的无形资产情况 半年报 格力电器的无形资产情况 半年报 单位 万元 单位 万元 项目2010 年2011 年2012 年 无形资产 53222 94116656 50164988 51 总资产 4937906 536626258 328620850 24 无形资产率 1 08 1 76 1 91 由上表我们可以看出 格力电器的无形资产逐年呈现出大幅度上涨的趋势 2012 年无形资产是 2010 年无形资产的 310 增长了 3 倍多 无形资产的增长 是伴随着总资产的上升而上升的 而无形资产的增长速度要快于总资产的速度 这一点我们可以从无形资产占总资产的比率变化情况可以看出来 由上表可以 看出 格力电器的无形资产率是逐年上升的 由 2010 年的 1 08 上升到 2012 年的 1 91 这表明格力电器对研究开发的投入力度越来越大 对研究开发的 投入能够加快企业产品的更新换代速度 同时也可以开发出更多的新产品 从 而提高企业的核心竞争力 3 3 信息披露质量分析 财务报告体系不仅包括资产负债表 利润表和现金流量表 还包括其他信 息披露 格力电器在按照会计准则的规定及时地公布公司的财务报表的同时 还通过多种渠道披露关于公司的实际情况 在深圳证券交易所对深交所的上市 公司年度的信息披露工作考评中 格力电器多次获得了 优秀 评价 公司完 善并制定了 格力电器年报披露重大差错责任追究制度 根据公司披露的信息 信息使用者能够评估公司的经营战略和经济结果 公司财务报表的附注信息充 分解释了公司的主要会计政策 公司的主要会计政策基本保持不变 公司对于 好坏消息 均予以了充分披露 公司不存在欺瞒行为 总体而言 格力电器信 息披露情况是比较透明 披露质量较高 4 格力电器的财务分析 4 1 趋势分析 由于格力电器财务报表出来较晚 我们以半年报为例进行分析 我们以 2010 年为基年 将 2011 年和 2012 年的报表数据与 2010 年相比 我们将得到 格力电器利润表和资产负债表主要项目的变动趋势 如表 3 和表 4 所示 表表 3 3 格力电器趋势资产负债表 格力电器趋势资产负债表 半年报 半年报 项目2012 年2011 年2010 年2010 年金额 万元 货币资金 146 35 98 77 100 2340661 27 交易性金融资产 25 18 91 18 100 7990 52 应收票据 271 24 292 41 100 480276 10 应收账款 145 09 146 20 100 193255 27 预付账款 207 32 192 15 100 142088 82 应收利息 236 42 120 72 100 17002 58 其他应收款 329 18 222 41 100 22509 02 存货 221 22 193 63 100 634021 51 流动资产合计 177 77 145 29 100 3841678 39 非流动资产合计 163 42 95 29 100 1096228 14 资产总计 174 59 134 19 100 4937906 53 短期借款 70 13 121 48 100 250156 16 应付票据 115 27 122 43 100 760955 80 应付账款 165 03 136 67 100 1135462 92 预收账款 190 32 142 32 100 459898 24 其他应收款 414 36 141 73 100 111554 85 流动负债合计 162 65 120 81 100 3786792 10 长期负债合计 692 73 2200 86 100 23317 13 负债合计 165 90 133 54 100 3810109 23 股东权益合计 203 93 136 40 100 1127797 30 表表 4 4 格力电器趋势利润表 格力电器趋势利润表 半年报 半年报 项目2012 年2011 年2010 年2010 年金额 万元 营业收入 192 02 160 52 100 2495706 72 营业成本 176 90 161 97 100 2089744 87 营业税金及附加 115 15 135 33 100 20209 02 销售费用 220 24 131 12 100 275065 92 管理费用 234 01 149 19 100 71008 16 财务费用 37 70 98 81 100 19451 20 营业利润 408 64 193 43 100 79862 95 加 营业外收入 14 31 103 87 100 112898 97 减 营业务支出 59 02 95 18 100 2127 94 利润总额 179 01 141 48 100 190633 98 减 所得税 153 22 141 37 100 33312 51 减 少数股东损益 5137 60 3104 28 100 60 26 归属母公司权益净利润 182 57 140 37 100 157261 22 由上表我们可以发现 1 格力电器的营业收入逐年大幅度增长 2011 年前半年比 2010 年前半 年增长超过 60 2012 年又在 2011 年的基础上上涨了大约 20 2012 年前半年 的营业收入是 2010 年前半年营业收入的将近两倍 这说明格力电器的业务处于 不断的扩张过程中 此外 应收账款的增长幅度小于营业收入的增长的幅度 这表明 格力电器采用了紧缩的信用政策或者加强了应收账款的收款力度 2 格力电器的营业收入大幅上涨的同时 营业成本的上升幅度略小于营 业收入的上升幅度 此外 各种费用也呈现出大幅度上升的趋势 尤其引人注 目的是 2012 年前半年的营业利润相比 2010 年前半年增长了 3 倍多 与 2011 年前半年相比也增长了 1 倍多 营业利润的大幅上涨主要得益于营业收入的大 幅上涨 3 格力电器的财务费用每年都是一个负数 但财务费用逐年呈现上升趋 势 格力电器财务费用之所以每年都是负数 主要是由于其利息收入大于利息 支出 格力电器能够取得大量的利息收入是因为其大量的银行存款 从趋势负 债表中我们可以发现 格力电器每年都持有大量的货币现金 且 2012 年同 2010 年相比增长了 46 4 4 格力电器的净利润逐年呈现快速的增长趋势 2011 年同比增长了 40 37 2012 年同比增长了 30 06 2011 年净利润的增长幅度小于营业收入的 增长幅度 但 2012 年净利润的增长幅度大于营业收入的增长幅度 这表明 2012 年公司很好地控制了成本 5 格力电器的资产和流动资产均呈现出大幅度增长 其中流动资产 2011 年增长了 45 29 2012 年增长速度有所放缓 达到了 22 36 总资产在 2011 年增长了 34 19 2012 年增长了 30 11 在流动资产的组成部分中 预付账 款和应收利息逐年呈现上涨趋势 而应收票据和应收账款在 2011 年大幅度上涨 在 2012 年却又小幅度的下降 这表明企业在 2011 放松了对应收账款和应收票 据的收账力度 而在 2012 年又变得谨慎起来 值得注意的是 2011 年格力电 器在 2011 年拥有大量的长期负债 虽然在 2012 年长期负债开始大量较少 但 相比 2010 年仍有较大幅度的增长 综上所述 就经营状况而言 格力电器的主营业务收入 主营业务成本和 营业费用均大幅度地增长 同时公司利润也大幅地增长 这表明格力电器经营 状况良好 企业有着巨大的发展潜力 就财务状况而言 格力电器的流动负债 增长幅度先小于流动资产的增长幅度 后大于流动资产的增长幅度 这表明格 力电器的财务风险先降低 然后又有所增加 4 2 结构分析 4 2 1 资产负债表结构分析 表 5 列示了 2012 年格力电器的资产负债结构比例以及与竞争对手的比较 表表 5 5 各公司资产负债结构比例比较 半年报 各公司资产负债结构比例比较 半年报 格力电器 青岛海尔 美的电器 项 目亿元百分比亿元百分比亿元百分比 货币资金 234 0727 15 149 0835 94 131 7320 19 交易性金融资产 0 200 02 00 00 0 610 09 应收票据 130 2715 11 76 7818 51 101 4715 55 应收账款 28 043 25 37 318 99 110 8316 99 预付账款 29 463 42 12 513 02 11 761 80 应收利息 4 020 47 0 890 21 00 00 其他应收款 7 410 86 1 410 34 3 760 58 存货 140 2616 27 47 0111 33 84 8913 01 流动资产合计 682 9479 22 325 08 78 36 450 68 69 09 非流动资产合计 179 1420 78 89 7521 63 201 6830 92 资产总计 862 09100 00 414 84100 00 652 35100 00 短期借款 17 542 03 11 502 77 68 8010 55 应付票据 87 7210 18 53 0512 79 96 2314 75 应付账款 187 3821 74 111 5026 88 122 5518 79 预收账款 87 5310 15 16 924 08 16 252 49 其他应付款 46 225 36 41 9010 10 6 150 94 流动负债合计 615 9471 45 255 6361 62 384 5958 95 非流动负债合计 16 151 87 23 675 71 14 412 21 负债合计 632 0973 32 279 3067 33 399 0061 16 股东权益合计 230 0026 68 135 5432 67 253 3538 84 负债与股东权益合计 862 09 100 00 414 84 100 00 652 35 100 00 由上表我们可以看出 1 格力电器的资产规模明显大于其竞争对手 格力电器的资产规模分别 是青岛海尔和美的电器的 1 32 倍和 2 07 倍 这显示出了格力电器的行业龙头地 位 2 在资产的结构中 格力电器的存货的比重明显高于美的电器和青岛海 尔 格力电器的应收账款的比重明显高于美的电器和青岛海尔 这可能是因为 格力电器的应收账款管理水平要高于其竞争对手 此外格力电器的应收票据的 比重也小于美的电器和青岛海尔 3 格力电器的存货比重高于其竞争对手 这可能是由于格力电器产品销 售情况要好于其竞争对手 为了应对更大的销售变化 公司必须持有一定数量 的存货 此外 格力电器的存货很大一部分是原材料 4 由于格力电器的存货金额和比重大于其竞争对手 格力电器的流动资 产比例低于其竞争对手 但由于格力电器的货币资金比重低于青岛海尔 这就 使得格力电器的流动资产比重略大于青岛海尔 5 在资金的来源方面 格力电器的流动负债比例大于青岛海尔和美的电 器 格力电器的流动负债占资金来源的 71 45 而美的电器和青岛海尔的比重 分别为 58 95 和 61 62 这主要是由于格力电器的预收账款比例高于其竞争对 手 格力电器拥有较高水平的流动负债 提高了公司的财务风险 但也表明相 对于竞争对手 格力电器充分利用了商业信用优势 6 格力电器的负债比例达到了 73 32 高于青岛海尔的 67 33 和美的电 器的 61 16 这表明格力电器充分利用了财务杠杆 降低了公司的资本成本 有利于提高企业的价值 然而 高杠杆的同时 公司也面临着较高的财务风险 这也应该引起公司的重视 4 2 2 利润表结构分析 表 6 列示了 2012 年格力电器的利润表结构比例及与竞争对手的比较 表表 6 6 各公司利润表结构比例比较各公司利润表结构比例比较 格力电器 青岛海尔 美的电器项目项目 亿元百分比亿元百分比亿元百分比 营业收入 479 23100 00 404 70100 00 389 90100 00 营业成本 369 6777 14 305 1975 41 307 2978 81 营业税金及附加 2 330 49 1 660 41 1 360 35 销售费用 60 5812 64 50 5712 50 33 298 54 管理费用 16 623 47 22 375 53 15 423 95 财务费用 0 73 0 15 0 05 0 01 2 010 52 营业利润 32 646 81 27 666 83 28 577 33 加 营业外收入 1 620 34 0 530 13 1 190 31 减 营业务支出 0 130 03 0 090 02 0 430 11 利润总额 34 137 12 28 116 95 29 337 52 减 所得税 5 101 06 4 161 03 5 311 36 净利润 29 036 06 23 955 92 24 026 16 由上表可知 1 虽然格力电器的资产规模远高于其竞争对手 但其营业收入与竞争对 手的差距却不大 由上面的分析我们知道格力电器的资产是青岛海尔的 2 07 倍 然而格力电器的营业收入才是青岛海尔的 1 18 倍 格力电器的资产是美的电器 的 1 32 倍 而格力电器的营业收入是美的电器的 1 23 这说明同竞争对手相 比 格力电器的资产管理水平较低 没能充分利用公司的规模优势 2 格力电器的营业成本率与其竞争对手差距不大 比青岛海尔略高了 1 73 个百分点 比美的电器略低了 1 67 个百分点 这表明格力电器的成本控 制水平保持在行业的平均水平 3 在费用方面 2012 年格力电器的销售费用率略高于青岛海尔 0 14 个 百分点 而高于美的电器 4 1 个百分点 格力电器之所以有高于竞争对手的销 售费用率 这是因为格力电器在广告费 运输费等方面有较大的投入 以便实 施差异化战略 而格力电器的管理费率低于其竞争对手 2012 年格力电器管理 费用率低于青岛海尔 2 06 个百分点 低于美的电器 0 48 个百分点 这说明格 力电器把管理费用控制在较低水平 就财务费用而言 格力电器和青岛海尔在 2012 年的财务费用均为负数 并且格力电器的财务费用率低于其竞争对手 这 说明格力电器很好的利用了财务费用来增加公司的利润 总体而言 2012 年格 力电器的费用率为 15 96 低于青岛海尔 2 06 个百分点 高于美的电器 2 95 个百分点 4 由于在成本和费用控制方面格力电器与其竞争对手差距不大 格力电 器的营业利润率同其竞争对手基本相当 2012 年格力电器的营业利润率是 6 81 比青岛海尔低 0 02 个百分点 比美的电器低 0 52 个百分点 整体而言 格力 电器的盈利能力要略低于其竞争对手 4 3 比率分析 4 3 1 杜邦分析 表 7 列示了格力电器 2005 年以来的净资产收益率及其构成要素的变化情况 表表 7 7 格力电器净资产收益率及其构成要素格力电器净资产收益率及其构成要素 年份销售利润率资产周转率 权益乘数 ROE 20127 37 0 934 0227 59 20116 30 0 984 8429 74 20107 08 0 924 9332 14 20096 86 0 825 1729 22 20084 68 1 384 1626 79 20073 34 1 494 5422 56 20062 63 1 585 0220 87 2005 2 79 1 444 6618 72 由上可知 1 在 2005 2010 年期间 格力电器的净资产收益率不断上升 从 2005 年 的 18 72 上升到了 2010 年的历史最高点 32 14 5 年间增长了 72 由于宏观 经济形势的恶化 2011 年和 2012 年格力电器的净资产收益率有所下降 但下 降幅度不大 这反映出格力电器具有良好的盈利能力 这对股东来说 无疑是 一个好消息 公司对他们的投资给予了很好的回报 下面我们将分析净资产收 益率各个构成要素的情况 2 在整个分析期间内 格力电器的销售利润率总体呈现上升趋势 只是在 2010 年略有下降 格力电器的销售利润率由 2005 年的 2 79 上升到 2012 年的 7 37 大约增长了 164 值得注意的是 在 2012 年宏观经济形势不好的情况 下 格力电器的销售利润率依旧实现了增长 这表明格力电器的经营能力逐年 增强 经营管理效率逐年得到了提高 3 就资产周转率而言 2005 2008 年格力电器的资产周转率维持在较高的 水平 而 2009 年格力电器的资产周转率出现了大幅下降 接下来的两年又略有 上升 但 2012 年相比 2011 年而言 资产周转率出现了小幅度的下降 这表明 格力电器近几年的资产管理能力下降 总资产的经营效率降低 4 就权益乘数而言 格力电器的权益乘数处于波动的状态 从 2009 年开 始格力电器的权益乘数开始逐年下降 由 2009 年的历史最高点 5 17 下降到 2012 年的最低点 4 02 这表明格力电器的财务风险开始下降 同时公司也因为 财务杠杆的下降而遭受一部分损失 综上分析 格力电器的 2012 年的盈利能力较 2008 年之前有所提高 主要是 得益于销售利润率的提高 然而近几年由于严峻的经济形势 行业不景气 格 力电器的盈利能力出现了一定程度的下降 净资产收益率的下降主要是由于资 产周转率和权益乘数出现了下降 此外 值得注意的是 格力电器的销售利润 率整体保持了增长的趋势 表 8 列示了格力电器及其竞争对手的净资产收益率及其构成要素的变化情况 表表 8 8 各公司净资产收益率及其驱动因素的比较 各公司净资产收益率及其驱动因素的比较 2010 年净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数 格力电器32 14 7 08 0 924 93 青岛海尔28 45 3 46 2 034 04 美的电器25 35 4 19 1 773 41 2011 年 格力电器29 74 6 30 0 984 84 青岛海尔32 26 3 65 1 854 76 美的电器18 50 3 97 1 562 98 2012 年 半年报 格力电器12 93 5 99 0 563 88 青岛海尔19 03 4 58 0 984 26 美的电器10 22 5 36 0 603 19 由上表可知 1 在 2010 年 同其竞争对手相比 格力电器拥有较高的净资产收益率 分别高于青岛海尔 3 69 个百分点 美的电器 6 79 个百分点 通过分析净资产 收益率的驱动因素我们可以发现 格力电器拥有较高的销售利润率和权益乘数 也就是说格力电器有些较高的经营管理效率和财务管理效率 这两方面的因素 提高了格力电器的净资产收益率 2 在 2011 年格力电器的净资产收益率出现了下降 而青岛海尔的有所上 升 这就使得格力电器的净资产收益率低于青岛海尔 2011 年格力电器的净资 产收益率低于青岛海尔 2 52 个百分点 高于美的电器 11 24 个百分点 通过分 析我们可以发现 格力电器的净资产收益率低于青岛海尔主要是由于其资产周 转率较低 而与美的电器相比 格力电器拥有较高的销售利润率和权益乘数 这使得格力电器的净资产收益率较高 3 在 2012 年前半年 格力电器的净资产收益率仍低于青岛海尔 高于 美的电器 经分析我们知道 同青岛海尔相比 格力电器资产周转率和权益乘 数均较低 同美的电器相比 格力电器有着较高的销售利润率和权益乘数 这 使得格力电器的净资产收益率高于美的电器 综上分析 格力电器的净资产收益率整体低于青岛海尔 而高于美的电器 其盈利能力在其竞争对手中处于中等水平 就各个因素而言 格力电器一直有 些较高的销售利润率 其经营管理效率较高 而格力电器的资产周转率一直低 于其竞争对手 资产管理效率较低 格力电器的财务管理效率与竞争相比没有 明显优势 2012 年高于美的电器 而低于青岛海尔 4 3 2 经营管理效率分析 表 9 列示了格力电器及其竞争对手的盈利情况 表表 9 9 各公司盈利能力指标比较 各公司盈利能力指标比较 毛利率格力电器青岛海尔美的电器 201222 86 24 59 21 19 201118 07 23 62 18 78 201021 55 22 54 16 69 销售净利率 20125 99 4 58 5 36 20116 30 3 65 3 97 20107 08 3 46 4 19 销售和管理费用率 201216 11 18 02 12 49 201113 03 17 86 12 65 201017 19 17 63 12 88 由上表可知 1 就毛利率而言 格力电器的毛利率在 2010 2012 年均低于青岛海尔的 毛利率 而除了 2011 年略低于美的电器外 2010 年和 2012 年格力电器的毛利 润均高于美的电器 2 就销售净利率而言 格力电器的销售净利率在分析期间内均高于其竞 争对手 2012 年格力电器的销售净利率比青岛海尔高 1 41 个百分点 比美的 电器高 0 63 个百分点 但从发展趋势来看 格力电器的销售净利率的领先优势 正在逐步缩小 3 在销售和管理费用率方面 格力电器的销售和管理费用率低于青岛海 尔 而高于美的电器 综上分析 格力电器的盈利能力要高于其竞争对手 经营管理效率相对较高 但竞争对手与格力电器之间的差距正在缩小 格力电器必须重视这一点 此外 格力电器需要提高其费用管理效率 4 3 3 资产管理效率分析 表 10 列示了格力电器及其竞争对手的资产管理情况 表表 1010 20122012 年各公司资产管理能力指标比较年各公司资产管理能力指标比较 项目格力电器青岛海尔美的电器 应收账款周转率23 78 11 86 4 64 存货周转率2 495 71 2 95 流动资产周转率0 68 1 27 0 92 总资产周转率0 56 1 00 0 62 营运资金周转率6 72 6 56 5 71 净资产周转率2 32 3 22 1 54 由上表可知 1 2012 年格力电器的应收账款周转率和营运资金周转率要高于其竞争对 手 其中格力电器的应收账款周转率远高于其竞争对手 2012 年格力电器的应 收账款周转率是青岛海尔的 2 倍多 是美的电器的 5 倍多 这表明格力电器的 应收账款管理效率要大大的高于其竞争对手 就营业资金管理效率而言 格力 电器的优势并不是很大 与竞争对手的差异较小 2 2012 年存货周转率 流动资产周转率和总资产周转率要低于其竞争对 手 其中存货周转率是青岛海尔的 44 是美的电器的 84 流动资产周转率是 青岛海尔的 54 是美的电器的 74 总资产周转率是青岛海尔的 56 是美的 电器的 90 这表明格力电器的存货 流动资产和总资产的管理效率较其竞争 对手要低 3 就净资产周转率而言 格力电器要高于美的电器 而低于青岛海尔 2012 年格力电器的净资产周转率比青岛海尔低 0 9 个百分点 比美的电器高 0 78 个百分点 这表明格力电器的净资产管理效率并没有达到最高水平 有待 进一步提高 综合分析 就整体而言格力电器的资产管理效率要低于其竞争对手 格力 电器没能充分利用其资产来为企业创造最大的价值 4 3 4 财务管理效率分析 表 11 列示了格力电器及其竞争对手的财务管理情况 表表 1111 各公司偿债能力指标比较 各公司偿债能力指标比较 流动比率格力电器青岛海尔美的电器 20121 111 271 17 20111 121 211 21 20101 101 241 11 速动比率格力电器青岛海尔美的电器 20120 881 090 95 20110 850 980 84 20100 871 040 70 现金比率格力电器青岛海尔美的电器 20120 560 580 34 20110 250 500 34 20100 310 520 24 资产负债率格力电器青岛海尔美的电器 201273 32 67 33 61 16 201178 43 70 95 57 75 201078 64 67 38 61 04 利息保障倍数格力电器青岛海尔美的电器 2012 45 53 611 0115 61 2011 12 9839 256 29 2010 15 37176 3011 70 由上表可知 1 就企业的短期偿债能力而言 格力电器的流动比率 速动比率和现金 比率均低于青岛海尔 而与美的电器大体相当 2012 年格力电器的流动比率略 高于 1 而该指标的最佳值应该大于 2 2012 年格力电器的速动比率小于 1 而 该指标的最佳值应该大于 1 此外 格力电器的现金比率也处于较低水平 格 力电器面临着一定的短期偿债压力 2 就企业的长期偿债能力而言 格力电器的资产负债率 2010 2012 年间 有所下降 但整体而言 格力电器的资产负债率要远大于其竞争对手 格力电 器面临着较大的财务风险 由前面的分析我们可知 格力电器每年都有大量的 现金剩余 因此 较高的资产负债率对格力电器来说并不是一个坏消息 反而 公司能够很好得利用财务杠杆为公司创造价值 值得注意的是 格力电器的利 息保障倍数一直是一个负数 这是因为格力电器每年的利息收入要远远大于利 息支出 与竞争竞争对手相比 格力电器根本就不存偿付利息的压力 综上分析 格力电器的偿债能力要低于其竞争对手 企业面临着较大的财务 风险 然而 这一风险仍在企业承受范围之类 企业可以充分利用财务杠杆创 造出更多的收益 4 1 现金流量分析 我们以 2010 年作为基年 将 2011 年和 2012 年现金流量同 2010 年相比 得到了现金流量趋势表 表 12 列示了格力电器 2010 2012 年现金流量的变化 情况 表表 1212 格力电器现金流量变化趋势 半年报 格力电器现金流量变化趋势 半年报 项目2012 年2011 年2010 年2010 年金额 亿元 经营活动现金流量814 25 293 65 100 00 19 23 投资活动现金流量2395 22 410 89 100 00 0 97 筹资活动现金流量 18890 82 9070 83 100 00 0 10 现金的期末余额191 80 97 08 100 00 112 77 由上表可知 1 就经营活动现金流量而言 格力电器的现金流量逐年呈现出快速上升趋 势 2010 年经营活动产生的净现金流量为 19 23 亿元 而 2011 年同比增长了 193 65 2012 年同比增长了 177 28 达到了 156 61 亿元 格力电器经营活 动净