公司理财-罗斯Ch01ppt课件.ppt

CHAPTER 1 IntroductiontoCorporateFinancehttp highered mcgraw 1 1 ChapterOutline 1 1WhatisCorporateFinance 1 2CorporateSecuritiesasContingentClaimsonTotalFirmValue1 3TheCorporateFirm1 4GoalsoftheCorporateFirm1 5FinancialMarkets1 6OutlineoftheText 1 2 WhatisCorporateFinance CorporateFinanceaddressesthefollowingthreequestions Whatlong terminvestmentsshouldthefirmengagein Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments Howmuchshort termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills 1 3 TheBalance SheetModeloftheFirm 1 4 TheBalance SheetModeloftheFirm CurrentAssets FixedAssets1Tangible2Intangible Shareholders Equity CurrentLiabilities Long TermDebt Whatlong terminvestmentsshouldthefirmengagein TheCapitalBudgetingDecision 1 5 TheBalance SheetModeloftheFirm Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments TheCapitalStructureDecision CurrentAssets FixedAssets1Tangible2Intangible Shareholders Equity CurrentLiabilities Long TermDebt 1 6 TheBalance SheetModeloftheFirm Howmuchshort termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills TheNetWorkingCapitalInvestmentDecision NetWorkingCapital Shareholders Equity CurrentLiabilities CurrentAssets FixedAssets1Tangible2Intangible Long TermDebt 1 7 CapitalStructure Thevalueofthefirmcanbethoughtofasapie itwilldependonhowwellthefirmhasmadeitsinvestmentdecision Thegoalofthemanageristoincreasethesizeofthepie TheCapitalStructuredecisioncanbeviewedashowbesttosliceupathepie Ifhowyouslicethepieaffectsthesizeofthepie thenthecapitalstructuredecisionmatters 50 Debt 50 Equity 1 8 HypotheticalOrganizationChart 1 9 TheFinancialManager Tocreatevalue thefinancialmanagershould Trytomakesmartinvestmentdecisions Trytomakesmartfinancingdecisions 1 10 Cashflowfromfirm C TheFirmandtheFinancialMarkets Taxes D Firmissuessecurities A Retainedcashflows F Investsinassets B Dividendsanddebtpayments E CurrentassetsFixedassets Short termdebtLong termdebtEquityshares Ultimately thefirmmustbeacashgeneratingactivity Thecashflowsfromthefirmmustexceedthecashflowsfromthefinancialmarkets 1 11 Multiplechoice 1 Whichofthefollowingisnotconsideredoneofthebasicquestionsofcorporatefinance A Whatlong livedassetsshouldthefirminvest B Howmuchinventoryshouldthefirmhold C Howcanthefirmraisecashforrequiredcapitalexpenditures D Howshouldtheshort termoperatingcashflowsbemanaged E Alloftheabove 1 12 Answer B 1 13 2 Thebalancesheetismadeupofwhatfivekeycomponents A Fixedassets currentliabilities longtermdebt tangiblecurrentassetsandshareholdersequityB Intangiblefixedassets currentliabilities long termdebt netincomeandcurrentassetsC Fixedassets long termdebt currentassets currentliabilitiesandshareholdersequityD Currentassets fixedassets longtermdebt shareholdersequityandretainedearningsE Noneoftheabove 1 14 Answer C 1 15 3 Capitalstructureisdefinedasthemajorfinancingofthefirm ThecapitalstructureisdividedA betweendebtorsandcreditors B creditorsandshareholders C assetsandliabilities D Alloftheabove E Noneoftheabove 1 16 Answer B 1 17 4 InthemanagerialstructureofthecorporationthetwoofficersandtheirresponsibilitiesthatreportdirectlytotheChiefFinancialOfficer CFO areA thecreditmanagerwhohandlesaccountsreceivableandthetaxmanagerwhominimizestaxpayments B thepersonnelmanagerwhomanagessalariesandcompensation andtheproductionoperationsmanagerwhomanagesfacilityoperations C thetreasurerwhoisresponsiblehandlingcashflowandmakingfinancialdecisionsandthetaxmanagerwhominimizestaxpayments D thecontrollerwhomanagestheaccountingfunctionandthetreasurerwhoisresponsiblehandlingcashflowandmakingfinancialdecisions E Noneoftheabove 1 18 Answer D 1 19 1 2CorporateSecuritiesasContingentClaimsonTotalFirmValue Thebasicfeatureofadebtisthatitisapromisebytheborrowingfirmtorepayafixeddollaramountofbyacertaindate Theshareholder sclaimonfirmvalueistheresidualamountthatremainsafterthedebtholdersarepaid Ifthevalueofthefirmislessthantheamountpromisedtothedebtholders theshareholdersgetnothing 1 20 DebtandEquityasContingentClaims F Debtholdersarepromised F Ifthevalueofthefirmislessthan F theygetthewhateverthefirmifworth Ifthevalueofthefirmismorethan F debtholdersgetamaximumof F Ifthevalueofthefirmislessthan F shareholdersgetnothing Ifthevalueofthefirmismorethan F shareholdersgeteverythingabove F Algebraically thebondholder sclaimis Min F X Algebraically theshareholder sclaimis Max 0 X F 1 21 F Debtholdersarepromised F Ifthevalueofthefirmislessthan F theshareholder sclaimis Max 0 X F 0andthedebtholder sclaimisMin F X X Thesumoftheseis X Ifthevalueofthefirmismorethan F theshareholder sclaimis Max 0 X F X Fandthedebtholder sclaimis Min F X F Thesumoftheseis X CombinedPayoffstoDebtandEquity 1 22 Example1 Supposedebtholdersarepromised 100 thefirm svalueis 75 howmuchwillthedebtholdersandstockholdersget 1 23 Inthiscase thedebtholderswillget 75 min 75 100 thestockholderswillgetnothing Thestockholders claim max 0 75 100 0 1 24 Example2 Ifthefirm svalueis 200 thefirmhaspromisedtopaythedebtholder 100 howmuchwillthedebtholderandstockholdersget 1 25 Thedebtholderwillget 100 min 100 200 thestockholderswillget 100 max 0 200 100 1 26 Multiplechoice TheSimpleCorporationhasoutstandingobligationtotheComplexCorporationof 250 Itisyear endandthetotalcashflowofSimplefromallsourcesis 325 ThecontingentpayofftothedebtholdersandtheshareholdersisA 250 325B 75 250C 250 75D 325 250E Noneoftheabove 1 27 Answer C 1 28 1 3TheCorporateFirm Thecorporateformofbusinessisthestandardmethodforsolvingtheproblemsencounteredinraisinglargeamountsofcash However businessescantakeotherforms 1 29 FormsofBusinessOrganization TheSoleProprietorship p10 Asoleproprietorshipisabusinessownedbyoneperson ThePartnership anytwoormorepersonscangettogetherandformapartnership GeneralPartnership allpartnersagreetoprovidesomefractionofworkandcashandtosharetheprofitsandlossesLimitedPartnership permittheliabilityofsomeofthepartnerstobelimitedtotheamountofcasheachhascontributedtothepartnership 1 30 TheCorporationAcorpotationisalegalentity itcanhaveanameandenjoymanyofthelegalpowerofnaturalpersons enterintocontractsandmaysueandbesued AdvantagesLiquidityandMarketabilityofOwnership ownershipcanbereadilytransfererredLiability limitedliabilityContinuityofExistence unlimitedlifeDisadvantagesTaxConsiderations doubletaxation 1 31 AComparisonofPartnershipandCorporations p13 1 32 1 4GoalsoftheCorporateFirm Thetraditionalansweristhatthemanagersofthecorporationareobligedtomakeeffortstomaximizeshareholderwealth 1 33 TheSet of ContractsPerspective Theorganisation Interestgroup Investor Thepublic Suppliers Government Media Consumers Industrybodies Employees 1 34 TheSet of ContractsPerspective Thefirmcanbeviewedasasetofcontracts Oneofthesecontractsisbetweenshareholdersandmanagers Themanagerswillusuallyactintheshareholders interests Theshareholderscandevisecontractsthataligntheincentivesofthemanagerswiththegoalsoftheshareholders Theshareholderscanmonitorthemanagersbehavior Thiscontractingandmonitoringiscostly 1 35 Agencycosts Thecostofresolvingtheconflictsofinterestbetweenmanagersandshareholdersarecalledagencycosts Thesecostsaredefinedasthesumof 1 themonitoringcostsoftheshareholdersand 2 thecostsofimplementingcontroldevices 1 36 ManagerialGoals ManagerialgoalsmaybedifferentfromshareholdergoalsWillimsonproposesthenotionofExpensivepreference managersobtainvaluefromcertainkindsofexpenses AccordingtoDonaldson SurvivalIndependenceThebasicfinancialobjectiveofmanagersisthemaximizationofcorporatewealth 1 37 SeparationofOwnershipandControl BoardofDirectors Management Assets Debt Equity Shareholders Debtholders 1 38 DoShareholdersControlManagerialBehavior p16 Shareholdersvotefortheboardofdirectors whointurnhirethemanagementteam Contractscanbecarefullyconstructedtobeincentivecompatible Thereisamarketformanagerialtalent thismayprovidemarketdisciplinetothemanagers theycanbereplaced Ifthemanagersfailtomaximizeshareprice theymaybereplacedinahostiletakeover 1 39 1 40 黄光裕 创业22年 2008年11月19日黄光裕以操纵股价罪被调查2009年4月有消息称 因经济问题接受调查的国美电器前主席 中国前首富黄光裕因不堪压力 在北京的看守所内自杀 幸被警员及时发现 后康复 2009胡润慈善榜 第60名 2010年5月18日 黄光裕案一审判决 法院认定黄光裕犯非法经营罪 内幕交易罪 单位行贿罪 三罪并罚 决定执行有期徒刑14年 罚金6亿元 没收财产2亿元 2010年8月5日 国美电器控股有限公司公布 对黄光裕进行法律起诉 就其违反公司董事的信托责任及信任的行为 寻求赔偿 1 41 陈晓 1959年初出生于上海 1985年开始从事家用电器销售 1992年担任某国营家电公司常务副总经理 1996年 他带领47位员工 集资近百万 创建上海永乐家电 任董事长 2003年12月 陈晓兼并广州东泽 首开国内家电连锁业并购先河 2004年底永乐成功引入美国摩根士丹利战略投资 2005年7月 宣布以不高于1 4亿元的价格收购台湾灿坤在内地的半数门店 1 42 2005年10月14日 陈晓率永乐在香港成功上市 正当他准备大展鸿图之际 国内家电零售业排行第一的国美电器 突然于2006年7月在香港宣布并购永乐家电 这场迄今为止最大的家电连锁业并购案耗资52 68亿 轰动全国 而在合并正式落下帷幕的第12天 陈晓担任国美电器总裁 2007年12月14日 国美宣布通过第三方机构收购大中电器 陈晓成为国内最大的家电企业的掌舵人 2008年11月任国美集团总裁兼任董事会代理主席 2009年1月16日起 陈晓出任国美电器董事局主席 同时兼任总裁 2010年6月28日起 国美董事会同意公司主席兼总裁陈晓辞去总裁一职 陈晓任国美电器董事局主席 1 43 这几天 国美电器现任董事局主席陈晓向身陷牢狱的原老板黄光裕公开叫板 一纸诉状把他告上香港法院 要求黄光裕赔偿公司股东的损失 陈晓此举让黄光裕大为光火 遂以第一大股东名义 发函要求召开股东大会 解除陈晓董事局主席的职务 国美电器自黄光裕入狱以来 再一次陷入危机 这次人事危机给国美电器带来的伤害 远比上次危机要大得多 1 44 9月28日国美股东大会有八项决议需要股东投票决定 前三项是重选竺稼 IanAndrewReynolds 王励弘三名贝恩人员为非执行董事 四至八项为黄光裕的五项提议 即时撤销配发 发行及买卖本公司股份的一般授权 即时撤销陈晓 孙一丁的董事职务 及委任邹晓春和黄燕虹为执行董事 1 45 凤凰网科技讯9月28日消息 国美股东投票结果公布 重选竺稼为非执行董事获得通过 重选IanAndrewReynolds为非执行董事 45 35 反对 获得通过 重选王励弘为非执行董事 赞成54 66 反对45 34 通过 即时撤销本公司於二零一零年五月十一日召开的股东周年大会上通过的配发 发行及买卖本公司股份之一般授权 赞成54 62 通过 1 46 即时撤销陈晓作为本公司执行董事兼董事会主席之职务 赞成48 11 反对51 89 被否决 即时撤销孙一丁作为本公司执行董事职务 赞成48 12 反对51 88 被否决 即时委任邹晓春作为本公司的执行董事 赞成48 13 反对51 87 被否决 即时委任黄燕虹作为本公司的执行董事 赞成41 17 反对51 83 被否决 1 47 1 48 如何评价这场控制权之争 中国市场上有不同的看法 中国绝大部分企业老板看来 国美事件是一个鲜活的管理风险案例 清楚地展示了一个职业经理人 借助资本的力量和高超的专业技能 来颠覆一个家族企业的王国 不过 数字100市场研究公司对2125位职业人的在线调查显示 53 4 的人支持黄光裕 59 2 的受访者觉得陈晓有 数典忘祖 落井下石之嫌 做人不能太陈晓 做事不能用陈晓 这一绝句将成为千古传唱 陈晓小人也必将成为千古小人 1 49 合众资本高级合伙人陈立辉 你上市了就是公众公司了 不能理解为这个企业还百分之百是我黄光裕的 这是错误的理解 这场争斗是特定历史阶段的产物 法治意识还没有深入人心 在这个大背景下 创业者会认为公司是我的 股东对管理层有意见 可以通过董事会这个机制来起作用 中国人讲究的忠诚更多是煽情 但是放在现代企业经营上看问题 企业是要赚钱的 从管理层角度出发 就是向股东整体负责 不是特定股东 现代公司本来都是代议制 1 50 在黄光裕锒铛入狱之际 临危受命的是陈晓 而不是黄光裕家族成员 可见 黄光裕对陈晓非常信任 出乎意料的是 这番托孤的悲怆 随即就演化成职业经理人与家族企业创始人之间的战争 数字100的调查数据显示 80 7 的受访者认为大股东和职业经理人之间存在信托义务 业内普遍认为 受人之托 要忠人之事 作为职业经理人 首先要维护股东的利益 其次是要承担信托责任 虽然陈晓这次发难的由头都是 以现代公司治理机制取代家族制 但是在旁人眼中 陈晓的所作所为与公司治理结构无关 35 3 的经理人认为陈晓的行为是为自己争夺权益 56 7 的人觉得 企业管理层不应该介入公司控制权的争夺 1 51 这次黄 陈之争堪称中国现代商业史的一个里程碑 权谋 利益 情感 背叛 这一系列情节充满了看点 而且也撕开了老板与职业经理人之间温情的面纱 数字100就国美事件针对创业老板的调查显示 近四成企业家认为此事有消极影响 民营老板在选择职业经理人时将更加谨慎 从职业经理人的角度看 有47 5 的人并不认为 争夺控股权是对大股东的背叛 另外 还有33 4 的受访者认为 大股东和职业经理人之间产生矛盾经理人应该奋起反抗 而不是安静地 走开 1 52 从股东大会投票结果来看 黄光裕方面未能有人进入管理层 而取消董事会增发授权获通过又让黄光裕方面的股份得以不被摊薄 因此对双方而言都没有完全获胜 而黄光裕方面日后亦很可能再有动作出来 因此国美的前景仍不明朗 1 53 创始人与职业经理人之间的博弈 古今中外不乏先例 其中有些与国美的情况十分类似 比如 迪士尼大股东聘请CEO 却不想CEO将大股东几乎 驱逐 了20年 还有当年帝国大厦的投资人聘请了一位CEO 不想该CEO却将帝国大厦以极低的价格出租了148年 到现在帝国大厦的业主还在世世代代打官司 为了防止职业经理人对企业创始人利益的侵害 目前 在美国的公司章程中 已经加入了创始人保护条款 即创业股东的股权不管被稀释到什么程度 都要占据董事会 或由其提名的人占据董事会的多数席位 1 54 1 5FinancialMarkets Thefinancialmarketsarecomposedofthemoneymarketsandthecapitalmarkets Moneymarketsarethemarketsfordebtsecuritiesthatwillpayoffintheshortterm usuallylessthanoneyear Capitalmarketsarethemarketsforlong termdebt withamaturityatoveroneyear andforequityshares 1 55 1 5FinancialMarkets Thefinancialmarketscanbeclassifiedfurtherastheprimarymarketandthesecondarymarkets PrimaryMarketWhenacorporationissuessecurities cashflowsfrominvestorstothefirm UsuallyanunderwriterisinvolvedSecondaryMarketsInvolvethesaleof used securitiesfromoneinvestortoanother Therearetwokindsofsecondarymarkets theauctionmarketsandthedealermarkets TheequitysecuritiesofmostlargeU SfirmstradeinorganizedauctionmarketssuchastheNewYorkStockExchange NYSE theAmericanStockExchangeMostdebtsecuritiesaretradedindealermarkets Securitiesmaybeexchangetradedortradeover the counterinadealermarket 1 56 NYSE 1 57 NYSE 1 58 FinancialMarkets Firms Investors Sue Bob 1 59 Secondarymarket Therearetwokindsofsecondarymarkets theauctionmarketsanddealermarket TheequitysecuritiesofmostlargeU S firmsaretradeinorganizedauctionmarkets suchastheNewYorkStockExchange Mostdebtsecuritiesaretradedindealermarket Somestocksaretradedinthedealermarkets whentheyare itisreferredtoastheover the countermarket OTC 1 60 NASDAQ InFebruary1971 theNationalAssociationofSecuritiesDealersmadeavailabletodealersandbrokersintheOTCmarketanautomatedquotationsystemcalledtheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationsystem 1 61 ExchangeTradingofListedStocks Auctionmarketsaredifferentfromdealermarketsintwoways Tradinginagivenauctionexchangetakesplaceatasinglesiteontheflooroftheexchange Transactionpricesofsharesarecommunicatedalmostimmediatelytothepublic 1 62 1 6OutlineoftheText OverviewValueandCapitalBudgetingRiskCapitalStructureandDividendPolicyLong TermFinancingOptions FuturesandCorporateFinanceFinancialPlanningandShort TermFinanceSpecialTopics 1 63 PartIIdescribeshowinvestmentopportunitiesarevaluedinfinancialmarkets Thispartcontainsbasictheory Becausefinanceisasubjectthatbuildsunderstandingfromthegroundup thematerialisveryimportant ThemostimportantconceptinPartIIisnetpresentvalue Wedevelopthenetpresentvalueruleintoatoolforvaluinginvestmentalternatives Wediscussgeneralformulasandapplythemtoavarietyofdifferentfinancialinstruments 1 64 PartIIIintroducesbasicmeasuresofrisk Thecapital assetpricingmodel CAPM andthearbitragepricingtheory APT areusedtodevisemethodsforincorporatingriskinvaluation Aspartofthisdiscussion wedescribethefamousbetacoefficient Finally weusetheabovepricingmodelstohandlecapitalbudgetingunderrisk 1 65 PartIVexaminestwointerrelatedtopics capitalstructureanddividendpolicy Capitalstructureistheextenttowhichthefirmreliesondebt Itcannotbeseparatedfromtheamountofcashdividendsthefirmdecidestopayouttoitsequityshareholders 1 66 PartVconcernslong termfinancing Wedescribethesecuritiesthatcorporationsissuetoraisecash aswellasthemechanicsofofferingsecuritiesforapublicsale Herewediscusscallprovisions warrants convertibles andleasing PartVIdiscussesspecialcontractualarrangementscalledOptions 1 67 PartVIIisdevotedtofinancialplanningandshort termfinance Thefirstchapterdescribesfinancialplanning Nextwefocusonmanagingthefirm scurrentassetsandcurrentliabilities Wedescribeaspectsofthefirm sshort termfinancialmanagement Separatechaptersoncashmanagementandoncreditmanagementareincluded PartVIIIcoverstwoimportantspecialtopics mergersandinternationalcorporatefinance 1 68 Multiplechoice IfafirmhasdebtoutstandingthecontingentclaimofashareholderisA equaltothepaymenttothedebtholders B e