公司理财学第八章ppt课件.ppt

公司筹资 1 第一节公司筹资规划 筹集资金 是公司从事各种经营活动的前提 为了追求公司收益 并使公司价值和股东财富最大化 公司必须在筹资过程中降低筹资成本和控制筹资风险 公司筹资成本和筹资风险都与公司筹资规模和筹资结构与存在着密切的关系 因此公司筹资规划 实际上就是对筹资规模和筹资结构的规划 2 公司筹资是需要付出一定代价的 该代价一般用资金成本 资金价格 来表示 根据供求关系对价格影响的基本理论 不难推出公司的筹资规模与筹资成本成正比 筹资规模越大 筹资成本就越高 一 筹资规模 公司将筹集来的资金用于投资 其筹资成本一定要低于投资收益 公司才能获得筹资利益 在公司投资收益固定的条件下 随着筹资成本的递增 公司筹资的利益会逐渐降低 在筹资成本与投资收益相等时 再继续扩大筹资 将不会为公司带来任何利益 公司就应该停止再筹资 因此 在边际筹资成本与边际投资收益相等时的筹资规模 就是 公司最大的理论筹资规模 3 例11 1 设某公司现有筹资规模为2000万元 筹资成本率为8 公司预测增加筹资量与筹资成本存在着如下的关系 其预测如表8 1所示 4 将表8 1筹资金额与筹资成本率的关系图 见图8 1 5 在公司筹资总额既定的前提下 不同的筹资结构存在着不同的筹资成本和筹资风险 二 筹资结构 筹资成本 与资金来源 即筹资结构 的稳定性呈正相关 筹资风险 与资金来源的稳定性负相关 资金来源稳定性的强弱可从资产负债表的排序中看出 在资产负债表右方 即资金来源方 资金来源是按稳定性的强弱排列的 稳定性差的排在前面 稳定性强的排在后面 因此 可用资产负债表的资产方简约地揭示各类资金来源的成本和风险 如表8 2 资金来源的稳定性越强 流动性越弱 筹资成本越高 风险越低 反之筹资成本越低 风险越高 6 表8 2各类资金来源风险水平与成本水平比较表 7 第二节公司资金来源分类 公司占用的资金 反映在公司资产负债表的左方 称为资产 公司占用的资金的来源 反映在资产负债表的右方 称为资金来源 资金来源可按照多种标志进行分类 8 一 按照筹集资金使用期限的长短 一 长期资金来源优点 使用期限长 灵活性大 公司的财务风险低 缺点 筹资成本高 二 短期资金来源优点 筹资成本低 缺点 使用期限短 灵活性差 公司的财务风险高 9 二 按照筹集资金的性质 一 负债资金来源优点 筹资相对容易 成本低 不会稀释股东权益 当资产收益率大于负债成本率时可以获得财务杠杆利益 缺点 财务风险大 特别是当负债率过高的时候 会降低企业价值 二 所有者权益资金来源优点 风险低 甚至没有财务风险 缺点 会稀释股东权益 筹资难度大 成本高 10 三 按照资金提供者的性质 一 国有资金 来源 财政主管部门的专项拨款 政府对企业的投资 代表国家的投资公司对企业的投资 优点 占用期限长 筹资成本低 风险小 缺点 国有资本管理链长 企业自主性差 11 二 法人资金 来源 股权资金 股票 债务资金 债券 优点 筹资选择面宽 筹资方式灵活 筹资相对容易 缺点 对企业的监管较严 公司管理成本高 一旦发现问题风险大 收回资金接管企业 12 三 自然人资金 优点 筹资容易 扩大影响缺点 成为公众公司 公司管理成本高 国家 社会监管严 无隐私 股票 债券 13 四 按照资金提供者的国别 一 国内资金 二 国际资金 优点 筹资相对容易 成本低缺点 筹资量有限 资金市场限制 难以引进国际上最先进的技术 优点 筹资量大可以在筹资的同时引进先进技术缺点 筹资难度大 成本高 风险大 14 五 按照筹集资金是否通过金融机构 一 直接筹资 具体形式 包括发行股票 债券 商业票据 商业信用 优点 筹资面广 筹资方式和筹资对象的选择余地大 筹资成本较低 缺点 社会对直接筹资的公司要求较高 达不到规定的公司无法进行直接筹资 无中介机构参与 所有风险均由筹资公司承担 风险较大 二 间接筹资 主要形式 银行借款 非金融机构的借款 融资租赁 优点 筹资要求不如直接筹资高 取得相对容易 筹资效率高 缺点 金融中介机构要获取一定的利益 筹资成本较高 另外 间接筹资方式单一 选择面狭窄 难以进行优选 15 六 按照筹集资金是否为内部产生 一 内部筹资 具体包括 留存收益 折旧基金 形成在前支付在后的应计费用 优点 筹资成本低 风险小 带有自然筹资的性质 筹资容易 缺点 筹资量受限 且受公司经营状况的影响 二 外部筹资 优点 筹资量大 受公司经营状况的限制较小 缺点 成本较高 风险较大 16 第三节资本金筹资 包括 非股票形式的资本金筹资 普通股票筹资 优先股票筹资 17 一 公司资本金制度 一 资本金制度 法律之所以规定创办企业时投资者要投入一定的资本金 是企业投资者创办企业时投入企业的本钱 它是企业赖以生存的基础 资本金 1 资本金是企业设立和从事经营活动的前提 2 资本金是企业对外借债的基础 3 资本金有利于保障投资者的权益 是因为 18 资本金制度分类 1 实收资本制 法定资本制 要求 在企业设立时 必须确定资本金总额并一次缴足 企业的实收资本等于注册资本 企业要增减资本 都必须修改公司章程 并在工商行政管理部门办理重新登记手续 企业增减资本的灵活性低 主要在属于成文法系的国家使用 如欧洲大陆国家 19 2 授权资本制 要求 企业在公司章程中确定资本金总额 但是并不要求在企业设立时一次缴足全部资本 只要缴纳了第一期出资额 企业即可成立 剩余未缴资本金 则授权董事会在公司成立之后分期到位 允许实收资本与注册资本不一致 企业增减资本灵活主要在属于非成文法系的国家使用 如英美等国 20 资本金管理原则 3 折衷资本制 介于实收资本制和折衷资本制之间 要求 在企业设立时 应确定资本金总额 并规定首期出资额或比例 筹资灵活性 虽不如授权资本制大但却高于实收资本制 法律约束力 则低于实收资本制和高于授权资本制 1 资本确定原则 2 资本充实原则 3 资本不变原则 4 资本保值与增值原则 21 二 我国资本金制度的基本内容 1 资本金筹集制度 1 法定资本金 2 筹资方式 3 筹资期限 4 验资及出资证明 5 投资者违约责任 22 2 资本金管理制度 1 资本金保全制度 即企业资本金在企业生产经营期间内 投资者只能依法转让 不得抽回投资 2 投资的权利和责任 即指投资者按照出资比例或者合同和章程的规定 分享企业利润和分担风险以及亏损 23 二 非股票形式的资本金筹资 一 非投票形式资本金筹资的特征 1 不以股票为媒介 2 出资方式多样化 1 现金出资 2 非现金出资 非现金出资的优点 可直接形成经营所需资产 缩短经营筹备期 提高效率 缺点 价值估计困难 不能根据公司需要灵活地改变资产结构 24 二 非股票形式资本金的资金成本计算 特点 转让不频繁 一般也不存在现存的市场价格 因此 在计算非股票形式资本金的资金成本时 可以不考虑非股票形式资本金的市场价格 资本金的成本 净资产收益率 例 爱华责任有限公司现有总资产2000万元 净资产1000万元 负债1000万元 总资产收益率10 负债成本率为5 净资产收益率为15 现因生产经营的需要 需要新追加筹资额1000万元 并全部由资本金筹集 新增股份占总股份的2 5 追加投资之后的总资产收益率不变 问爱华公司筹集资本金前后的资金成本各为多少 增加资本金后对原股东是否有利 25 解 1 计算增资前后的资金成本增资前的资本金成本 15 增资后的资本金成本 2000 1000 10 1000 5 2000 12 5 增资前后的资本金成本变化 15 12 5 2 5 2 计算增加资后原股东获得的利益增资前原股东的投资收益率 15 增资后原股东的投资收益率 250 3 5 1000 15 增资前后原股东的投资收益率的变化 15 15 0增资前后原股东占有净资产额的变化 2000 3 5 1000 200 万元 通过上述计算 可以发现 增资后的资金成本比增资前的资金成本下降了2 5个百分点 获取的收益额和收益率均没有发生变化 但是净资产占有额增加了200万元 这充分说明增加资本金对原股东有利 26 三 非股票形式资本金筹资的利弊 优点 1 程序简单 相对简单的法律程序 2 经营准备周期短 筹资形式多样化 现金 非现金的实物资产 无形的技术和经验 缺点 1 资金成本高 非股票形式的资本金转让能力差 2 筹资较困难 变现能力差 因此不利于吸引投资者 此外 资本金没有证券化 产权关系无股票明确 容易产生产权纠纷也是其筹资困难的原因之一 27 三 普通股票筹资 一 普通股票的特征 1 永久性资金来源和有限责任 2 股份 定额股份 已发行股份 库存股份 3 股票价值 票面价值 账面价值 内含价值 市场价值 清算价值 28 二 普通股票持有者的基本权利 1 盈利分配权2 剩余资产索赔权3 投票表决权 1 多数票选举制 2 累计票数选举制 选出董事所必须的股数 1 3 分期选举制4 优先购股权5 查账权 例 P198 29 三 普通股票的利弊 优点 1 永久性的资金来源 没有固定的费用负担 公司风险最小 或没有财务风险 2 减少了企业财务风险 保障了债权人的利益 使债券筹资成本降低 3 比债券筹资更容易 缺点 1 享受不到财务杠杆带来的利益 2 资金成本较债券高了许多 3 导致现有股东对公司控制权的削弱 30 四 我国发行普通股票的基本规定P200 31 四 优先股票筹资 一 优先股票的特征 1 优先权 对所余净资产要求权的优先 获取股利的权利优先 2 混合性 混合性筹资形式 既具有债券的特点 又具有普通股票的特点 3 股利率固定 32 二 优先股票的种类 1 按股利能否累积 累积优先股票非累积优先股票2 按能否参与剩余利润分配 参与分配优先股票非参与分配优先股票 3 按是否可转换为普通股票 可转换优先股票不可转换优先股票4 按是否有收回优先股票的权利 可收回优先股票不可收回优先股票 33 三 优先股票的利弊 优点 1 财务负担轻 股利可以不付 从而减轻了企业的财务负担 2 财务上灵活机动 没有规定最终到期日 它实质上是一种永续性借款 优先股票的收回由企业决定 企业可在有利条件下收回优先股票 具有较大的灵活性 3 财务风险小 由于从债权人的角度看 优先股属于公司股本 从而巩固了公司的财务状况 提高了公司的举债能力 因此 财务风险小 4 不减少普通股票收益和控制权 缺点 1 资金成本高 股利不能抵减所得税 2 股利支付的固定性 34 第三节长期负债筹资 长期借款融资租赁长期债券 35 一 长期借款筹资 一 长期借款的分类 1 根据偿还方式 分期付息到期还本 分期还本付息 分期等额偿还本息 2 根据是否存在抵押和担保 信用贷款 抵押贷款 担保贷款 二 长期借款的特征 金额大 期间长 风险大 三 长期借款合同 P203 36 二 长期债券筹资 一 长期债券的基本特征 1 长期债券的现金流出量是固定不变的 2 公司债券的利息率会与市场利息率存在差异 3 债券的市场价格不等于债券的面值 由于债券利息率与市场利息率之间存在着差异 二 长期债券的分类 1 按债券是否记名 无记名债券记名债券 37 2 按债券是否可转换普通股 可转换债券 不可转换债券 3 按债券的抵押 担保 信用债券抵押债券担保债券 38 三 我国发行公司债券的基本规定 在我国发行公司债券 必须符合下列条件 1 基本条件 P2072 再发行公司债券的条件3 发行公司债券的其他要求4 1 经营性租赁2 融资性租赁 三 租赁筹资 39 四 长期负债筹资的利弊 1 长期负债筹资的优点 1 可以为企业带来财务杠杆利益 使企业净资产收益率加速上升 2 长期负债利息可以抵税 资金成本比权益性资金来源的资金成本低 3 长期负债筹资的方式多种多样 灵活机动 受外部的干预比较少 特别对长期债券以外的长期负债 还可以不必向社会公开企业经营状况 有利于保护企业的经营秘密 40 2 长期负债筹资的缺点 1 当负债资金所获收益不能补偿负债的资金成本时 会产生负财务杠杆效应 使所有者权益收益减少 2 负债合同中的限定性条款会影响到企业生产经营活动的灵活性 不利于企业的发展战略的实施 3 长期负债会形成企业固定的财务负担 使企业风险增大 41 第四节流动负债筹资 包括 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应付福利费 应付股利 应交税金 其他暂收应付款项 42 一 短期银行借款筹资 一 短期银行借款的分类 按是否需要担保 短期银行借款 抵押 保证贷款抵押贷款质押贷款 无担保贷款担保贷款 信用额度贷款循环贷款协定 43 二 短期银行借款资金成本 银行借款资金成本的计算要考虑的主要因素 1 合同利息率 2 按周转信贷最高限额的未用部分付给银行的承诺费 3 银行要求借款企业在其银行存款账户中保持的最低存款额度 4 花费在担保和抵押费方面的费用 5 所得税 例8 5 例8 6 P211 44 二 应付票据筹资 一 应付票据的分类 根据承兑人不同 分为商业承兑汇票和银行承兑汇票 1 商业承兑汇票 由付款人承兑的汇票 付款人应在商业承兑汇票到期前将票款足额交存其开户银行 银行则在到期日凭票将款项划给收款人 背书人或贴现银行 2 银行承兑汇票 由承兑申请人向开户银行申请 经银行审查同意承兑的票据 银行承兑汇票 由于有银行参与 因此 信誉程度比商业承兑汇票高 45 二 应付票据的资金成本 应付票据的资金成本的要考虑的主要因素 1 现款购货与应付票据购货的价格差异 2 应付票据的票面利息 3 其他各种费用 企业缴存银行的保证金 手续费 缴存银行的保证金 会减少企业的实际筹资量 增加应付票据的实际资金成本 例8 7 例8 8 P212 46 三 应付账款筹资 一 应付账款的分类 按信用是否有成本 应付账款 应付账款的成本 是指卖方给予了现金折扣的信用 信用