财务管理习题四答案

习题四答案 习题四答案 1 某公司因业务发展需要 准备购入一套设备 现有甲 乙两个方案可供选择 其中 甲方案需投资 20 万元 使用寿命为 5 年 采用直线法计提折旧 5 年后设备无残值 5 年 中每年销售收入为 8 万元 每年的付现成本为 3 万元 乙方案需投资 24 万元 也采用直线 法计提折旧 使用寿命也为 5 年 5 年后有残值收入 4 万元 5 年中每年的销售收入为 10 万元 付现成本第一年为 4 万元 以后随着设备不断陈旧 逐年将增加日常修理费 2 000 元 另需垫支营运资金 3 万元 假设所得税率为 40 该公司资本成本为 5 要求 1 试计算两个方案的现金流量 2 试分别用投资回收期 平均报酬率 净 现值法 获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍 参考答案 参考答案 1 试计算两个方案的现金流量 为了计算项目的现金流量 必须先计算甲 乙两个方案的年折旧额 A 方案的年折旧额 40 000 元 B 方案的年折旧额 40 000 元 借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量 投资项目的营业现金流量计算表 单位 元 t12345 甲方案 销售收入 80 00080 00080 00080 00080 000 付现成本 30 00030 00030 00030 00030 000 折旧 40 00040 00040 00040 00040 000 税前净利 10 00010 00010 00010 00010 000 所得税 40 40004000400040004000 税后净利 6 0006 0006 0006 0006 000 现金流量 46 00046 00046 00046 00046 000 乙方案 销售收入 100 000100 000100 000100 000100 000 付现成本 40 00042 00044 00046 00048 000 折旧 40 00040 00040 00040 00040 000 税前净利 20 00018 00016 00014 00012 000 所得税 40 8 0007 2006 4005 6004 800 税后净利 12 00010 8009 6008 4007 200 现金流量 52 00050 80049 60048 40047 200 投资项目现金流量计算表 单位 元 t012345 甲方案 固定资产投资 200 000 营业现金流量 46 00046 00046 00046 00046 000 现金流量合计 200 00046 00046 00046 00046 00046 000 乙方案 固定资产投资 240 000 营运资金垫支 30 000 营业现金流量 52 00050 80049 60048 40047 200 固定资产残值 40 000 营运资金回收 30 000 现金流量合计 270 00052 00050 80049 60048 400117 200 2 分别用投资回收期 平均报酬率 净现值法 获利指数法和内部报酬率法对两个 方案作出取舍 投资回收期 甲方案每年 NCF 相等 故 乙方案每年 NCF 不相等 应先计算每年年末尚未回收的投资额 详见下表 年度每年净现金流量年末尚未回收的投资额 1 52 000 元 218 000 2 50 800 元 167 200 3 49 600 元 117 600 4 48 400 元 69 200 5 117 200 元 平均报酬率 投资报酬率甲 46000 100 23 200000 投资报酬率乙 52000508004960048400 1172005 100 23 56 270000 净现值 甲方案的各年 NCF 相等 可按年金形式用公式计算 甲方案 NPV 未来报酬的总现值 初始投资额 NCF 5 5 年 年金现值系数 200000 46 000 P A 5 5 2000 00 46 000 4 329 200 000 199134 200000 866 元 乙方案的 NCF 不相等 可利用下表形式进行计算 单位 元 年 度 各年的 NCF 1 5 n年 复利现值系数 2 现 值 3 1 2 152 0000 95249504 250 8000 90746075 6 349 6000 86442854 4 448 4000 82339833 2 5117 2000 78491884 8 未来报酬的总现值 1 2 3 4 5 270 152 减 初始投资 270 000 净现值 NPV 152 从上面计算中我们可以看出 甲方案的净现值小于零 不可取 乙方案的净现值大于 零 可进行投资 现值指数 甲方案的现值指数 200000 866 200000 0 996 乙方案的现值指数 270152 27000 1 0006 甲方案的现值指数小于 1 乙方案的现值指数大于 1 故甲方案不可行 乙方案可进行 投资 内部报酬率 由于甲方案的每年 NCF 相等 因而 可采用如下方法计算内部报酬率 年金现值系数 4 348 查年金现值系数表 现用插值法计算如下 折现率净现值 4 4 452 4 348 5 4 329 x 0 85 甲方案的内部报酬率 4 0 85 4 85 乙方案的每年 NCF 不相等 因而 必须逐次进行测算 测算过程详见下表 单位 元 测试 6 测试 5 年度 NCFt 复利现值系数现值复利现值系数现值 0 270 0001 000 270 0001 000 270 000 152 0000 943490360 95249504 250 8000 890452120 90746075 6 349 6000 840416640 86442854 4 448 4000 79238332 80 82339833 2 5117 2000 74787548 40 78491884 8 NPV 8206 8 152 运用插值法计算如下 折现率净现值 5 152 0 6 8206 8 x 0 018 乙方案的内部报酬率 5 0 018 5 018 从以上计算结果可以看出 甲方案的内部报酬率低于资金成本 不可行 乙方案的内 部报酬率高于资金成本 可行 2 某企业的资金成本为 6 现有 A B 两个投资方案 其现金流量如下表 0123 A 方案 20 00015 0007 0002 520 B 方案 20 00007 22720 000 要求 运用净现值法 获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案 并把净现值曲线 画入同一坐标系中 比较分析各方法的特点 体会在不同决策中各方法的差异 参考答案 参考答案 1 净现值法 A 方案的净现值 未来报酬的总现值 初始投资额 123 1500070002520 20000 16 16 16 14150 946229 9752115 842000022496 755200002496 755 B 方案的净现值 未来报酬的总现值 初始投资额 23 722720000 20000 16 16 6432 0042 16792 3842000023224 388200003224 388 分析结果表明 两个方案的净现值均为正数 都可取 而 B 的效益更好 2 获利指数法 A 方案的获利指数 1 125 B 方案的获利指数 1 161 两个方案的获利指数均大于 1 但 B 方案优于 A 方案 3 内部报酬率 A 方案的内部报酬率 A 方案的每年 NCF 不相等 因而 必须逐次进行测算 测算过程详见下表 单位 元 测试 14 测试 15 年度 NCFt 复利现值系数现值复利现值系数现值 0 20 0001 000 20 0001 000 20 000 115 0000 877131550 87013050 27 0000 76953830 7565292 32 5200 67517010 6581658 NPV 239 0 所以 A 方案的内部报酬率 15 B 方案的内部报酬率 B 方案的每年 NCF 不相等 因而 必须逐次进行测算 测算过程详见下表 单位 元 测试 13 测试 12 年度 NCFt 复利现值系数现值复利现值系数现值 0 20 0001 000 20 0001 000 20 000 100 88500 8930 27 2270 7835658 740 7975760 320 0000 693138600 71214240 NPV 481026 0 所以 B 方案的内部报酬率 12 从以上计算结果可以看出 A 方案的内部报酬率高于 B 方案的内部报酬率 A 方案优于 B 方案 三种方法的比较分析略去 2 NPV曲线 8 000 6 000 4 000 2 000 0 2 000 4 000 6 000 8 000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 a方案b方案 3 某企业的资金成本为 12 现有 A B 两个投资方案 其现金流量如下表 0123 A 方案 16 8759 0009 0009 000 B 方案 13 2007 2007 2007 200 要求 运用净现值法 获利指数法分别评价两个方案 并比较分析差异 参考答案 参考答案 1 净现值法 A 方案的各年 NCF 相等 可按年金形式用公式计算 A 方案 NPV 未来报酬的总现值 初始投资额 NCF 12 3 年 年金现值系数 16875 9 000 2 402 16875 21618 16875 4743 元 B 方案的各年 NCF 也相等 可按年金形式用公式计算 B 方案 NPV 未来报酬的总现值 初始投资额 NCF 12 3 年 年金现值系数 13200 7200 2 402 13200 17294 4 13200 4094 4 元 所以 A 方案的 NPV 大于 B 方案的 NPV A 方案优于 B 方案 2 获利指数法 A 方案的获利指数 1 281 B 方案的获利指数 1 310 两个方案的获利指数均大于 1 但 B 方案优于 A 方案 两种方法的比较分析略去 4 某公司原有设备一套 购置成本为 150 万元 预计使用 10 年 已使用 5 年 预计残 值为原值的 10 该公司用直线法提取折旧 现该公司拟购买新设备替换原设备 以提高 生产率 降低成本 新设备购置成本为 200 万元 使用年限为 5 年 同样用直线法提取折 旧 预计残值为购置成本的 10 使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500 万元上升 到 1 650 万元 每年付现成本将从 1 100 万元上升到 1 150 万元 公司如购置新设备 旧设 备出售可得收入 100 万元 该企业的所得税率为 33 资本成本为 10 要求 通过计算说明该设备应否更新 参考答案 参考答案 新旧设备的可使用年限相等 故可计算差别净现值或分别计算其净现值进行比较 这 里分别计算其净现值 1 继续使用旧设备的净现值 年折旧额 13 5 万元 账面净值 150 13 5 5 82 5 万元 变现价值 100 万元 初始现金流量 100 100 82 5 33 94 225 万元 营业现金流量 1500 1 33 1100 1 33 13 5 33 272 5 万元 终结现金流量 150 10 15 万元 继续使用旧设备的净现值 948 08 万元 2 使用新设备的净现值 年折旧额 36 万元 初始现金流量 200 万元 营业现金流量 1650 1 33 1150 1 33 36 33 346 9 万元 终结现金流量 200 10 20 万元 使用新设备的净现值 1127 45 万元 该设备应该更新 5 某公用拟用新设备取代已使用 3 年的旧设备 旧设备原价 14 950 元 当前估计尚可 使用 5 年 每年运行成本 2 150 元 预计最终残值 1750 元 目前变现价值为 8500 元 购 置新设备需花费 13 750 元 预计可使用 6 年 每年运行成本 850 元 预计最终残值 2500 元 该公司预计报酬率 12 所得税率 30 税法规定该类设备应采用直线折旧法折旧 折旧年限 6 年 残值为原价的 10 要求 进行是否应该更换设备的分析决策 参考答案 参考答案 计算继续使用旧设备的年平均成本 每年付现成本的现值 2150 1 30 12 5 年金 现值系数 5425 22 每年折旧额 14950 1 10 6 2242 5 税法规定 折旧抵税现值 2242 5 30 P A 12 3 1615 81 残值收益的现值 1750 1750 14950 10 30 12 5 复利现值系数 949 54 旧设备变现收益 机会成本 8500 8500 14950 2242 5 3 30 8416 75 继续使用旧设备现金流出的总现值 5425 22 8416 75 1615 81 949 54 11276 62 年均使用成本 11276 62 12 5 年金现值系数 3128 22 元 使用新设备的年均使用成本 购置成本 13750 每年付现成本的现值 850 1 30 12 6 年金现值系数 2446 28 每年折旧额 13750 1 10 6 2062 5 折旧抵税现值 2062 5 30 P A 12 6 2543 93 残值收益的现值 2500 2500 13750 10 30 12 6 复利现值系数 1095 52 更换新设备的现金流出的总现值 13750 2446 28 24543 93 1095 52 12556 83 年均使用成本 12556 83 12 6 年金现值系数 3054 15 元 所以 应选择使用新设备 6 某公司拟购买一设备 需投资 36 000 元 该设备可使用 9 年 假定第一年的运行费 用为 1 000 元 以后逐年递增 1 000 元 其余值第一年末为 10 000 元 以后各年依次为 8 000 元 6000 元 5000 元 4000 元 3000 元 2000 元 1000