讲义证券投资分析ppt课件.ppt

股票投资分析 宏观经济分析 A01 109宿舍 宏观经济分析的意义 证券投资的宏观经济分析具有战略层次上的意义 看大势者赚大钱 只有把握住宏观经济发展的大方向 才能把握证券市场的总体变动趋势 作出正确的投资决策 只有密切关注宏观经济因素的变化 尤其是抓住货币政策和财政政策的变化 才能抓住证券投资的市场时机 通过宏观经济分析 还可以判断整个证券市场的投资价值 证券市场的投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关 当证券市场达到相当大的规模 市场参与者的人数占全国人口的比例达到一定的数值时 整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映 证券市场就是经济的晴雨表 第一节宏观经济分析 含义 宏观经济政策是指政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施 历史 20世纪30年代大萧条后各国实行国家干预经济政策二战后 以凯恩斯主义为基础的宏观财政政策和宏观货币政策20世纪70年代后减少国家干预 自由放任的市场机制的主张20世纪90年代 国家干预又得到了加强 约翰 梅纳德 凯恩斯 返回 宏观经济政策的目标和工具 一 宏观经济政策目标宏观经济的四个目标 充分就业 物价稳定 经济增长和国际收支平衡1 充分就业 在现有工资水平和工作条件下 所有愿意工作的人都能找到工作的状态2 物价稳定 指一般价格水平的稳定或物价总水平的稳定3 经济增长 指在一个特定时期内国民经济要达到一个适度的增长率4 国际收支平衡 主要是要求一国能保持汇率稳定 同时其进出口达到基本平衡 达到既无大量的国际收支赤字 又无过度的国际收支盈余以上四种目标之间既存在着密切的联系 又存在矛盾 因此应就实际情况 不同时期有不同的政策侧重 二 宏观经济政策工具 宏观经济政策工具是用来达到政策目标的手段在宏观经济政策工具中 常用的有 1 需求管理 是通过调解总需求来达到一定政策目标的宏观经济政策工具 这也是凯恩斯主义所重视的政策目标2 供给管理 是要通过对总供给的调解 来达到一定的政策目标3 对外经济管理政策 一国经济政策目标的实现 不仅要以来国内经济政策 还要依赖对外经济政策 宏观经济分析的主要方法 一 经济指标分析对比可以通过一系列的经济指标的计算 分析和对比来进行 是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系 经济指标有三类 先行指标同步指标滞后指标 先行指标 主要有货币供应量 股票价格指数等这类指标对将来的经济状况提供预示性的信息 从实践来看 先行指标可以对国民经济的高峰和低谷进行计算和预测 返回 同步指标 主要包括失业率 国民生产总值等这类指标反应的是国民经济正在发生的情况 并不预示将来的变动 返回 滞后指标 主要是银行短期商业贷款利率 工商业未还贷款等 此外 在进行宏观经济分析时经常使用国内生产总值 国民生产总值 国民收入 个人收入 个人可支配收入等五个有密切联系的主要综合指标来反应和分析国民经济的主要状况 如经济发展水平及其增长状况 国内市场总值和国民收入在部门与行业间的分配情况等 返回 二 计量经济模型 所谓计量经济模型 就是表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系 许多经济现象之间存在着相关或函数关系 建立计量经济模型并进行运算 就可以探寻经济变量间的平衡关系 分析影响平衡关系的各种因素 计量经济模型主要有三大要素 经济变量参数随机误差 三 概率预测 概率预测方法运用得比较多也比较成功的是对宏观经济的短期预测 宏观经济短期预测是指对实际国民生产总值及其增长率 通货膨胀率 失业率 利息率 个人收入 个人消费 企业投资 公司利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测 其中最重要的是对前三项指标的预测 第二节国民经济总体状况分析 概念 国民经济总体状况是判断宏观经济的发展速度 宏观经济的景气状况的重要标志 国民成产总值 GNP 是衡量国民经济总体状况的最常用指标 也是综合性最强的指标 国民生产总值的计算有按当年价格和按不变价格两种计算方法 各国通常采用不变价格计算国民生产总值 按支出划分 国民生产总值可分为私人消费 私人投资 净出口 和政府购买四个部分 一 私人消费二 私人投资三 净出口四 政府采购 私人消费 包括购买耐用消费品 三年以上 汽车 家电 住房等 消费最容易发生变化的部分 非耐用消费品 三年以下 食物 衣服和卫生用品等 最大最稳定的部分 劳务支出 各种服务 交通 医疗 和娱乐等无形商品 支出比例越来越大 私人投资 固定资产投资 企业厂房 机器设备 运输工具等 固定资产投资反映了一国新增生产能力多少 固定资产投资大量增加时经济由复苏转向高涨的重要指标 存货投资 各种半成品和制成品的投资 经济高涨和衰退存货都有可能增加 净出口 净出口指出口总额与进口总额的差额 它反映一国经济实力和各种商品在国际市场的竞争力 进出口包括商品 各种消费品 原料 中间产品和制成品等劳务 运输 通讯 金融 保险 旅游等 政府采购 政府采购是反映政府经济作用的强弱和政府意向的重要指标 总之 投资者可以根据国民生产总值及其构成的变化等信息资料 判断国民经济发展的总体状况 以及各行业的未来前景 从而确定证券投资的大气候 为投资时机和投资对象的选择奠定基础 第三节经济周期分析 国民经济运行常表现为收缩和扩张的周期性交替每个周期表现为四个阶段 高涨 衰退 萧条 复苏 当经济从衰退和萧条中开始复苏 继而进入又一个高涨阶段 这就是所谓的经济周期循环即景气变动 一 经济周期分析指标 1 先行指标 指在总体经济活动发生波动之前 先行达到峰顶或谷底的时间序列指标 一般在在总体经济活动发生变化之前6个月达到峰顶或谷底 2 重合指标 指与经济活动同时达到峰顶或谷底的时间序列指标3 后续指标 指在总体经济活动发生波动之后 才达到峰顶或谷底的时间序列指标 一般在在总体经济活动发生变化之后6个月达到峰顶或谷底 二 经济周期变动分析 经济的周期性波动对于证券市场具有较大的冲击力 投资者对于经济复苏来临的信心 或对于经济危机发生的恐惧 均足以改变其投资意愿高涨衰退萧条复苏由此可见 经济的周期性波动会引起证券价格和证券投资收益的相应变化 只有正确预测经济波动的发生时间 并作出投资的调整 才能避免较大的损失 我国宏观经济的周期性规律 我国宏观经济的三次经济周期从80年代以来 我国宏观经济经历了三次经济周期 其运行规律是 复苏 繁荣 紧缩 衰退 再复苏 再繁荣 再紧缩 再衰退的循环过程 见表2 3 表2 31981 1996年经济增长率 通货膨胀率 年存款利率 2 从表2 3上可看出 通货膨胀率与经济增长率的关系十分密切 一般经济增长率提高 则通货膨胀率提高 经济增长率下降 则通货膨胀率下降 但经济增长率一般先于通货膨胀率一年或两者同年达到最低点和最高点 如第一次经济周期中 经济增长率于1984年达到最高点 1986年达到最低点 而通货膨胀率 1988年达到最高点 1990年达到最低点 第三次经济周期中 经济增长率于1993年达到最高点 通货膨胀率于1994年达到最高点 1996年经济增长率达到最低点 则通货膨胀率可能于1996年达到最低点 四 我国股市与宏观经济周期的关系1 宏观经济衰退期末 股市开始走出股底 1991年末 宏观经济处于第二次经济周期衰退期末 当时虽然股市初创 只是区域性小规模点 但股市已走出股底 开始回升 1996年上半年宏观经济处于第三次经济周期的衰退期末 股市从3月份开始走出谷底 深成指从960点开始缓慢回升 进入4月份股市明显好转 结束长达三年的熊市 投资策略 衰退期末大胆建仓 2 宏观经济复苏期 股市持续上涨 1991年宏观经济处于第三次经济周期复苏期 深成指从420点上涨到11月份的1200点 上涨1 85倍 11月下旬由于行情过于火爆 政策干预加之年终结算 股市迅速降温 2周内深成指从1200点跌到840点 跌幅达30 1996年下半年宏观经济处于第四次经济周期复苏期 深成指从6月份的1600点上涨到12月份上旬的4500点 上涨1 81倍 12月中旬也是由于行情过于火爆 政策影响加之年终结算 股市迅速降温 2周内深成指从4500点跌至2800点 跌幅达37 投资策略 复苏期大胆持股 行情火爆 特别是利控频频出台时 果断清仓 3 宏观经济繁荣期 股市继续上涨 于繁荣期结束前2 3个月达到股市最高点 一般繁荣期股市的波动和风险比复苏大 例如1992年是第三次经济周期的繁荣期 年初1 3月份是机构横盘建仓 3月下旬开始进入拉升 6月份深成指涨到2900点的高位 然后调整到2100点 跌幅达27 5 8月份又反弹到2900点 然后一路下跌 到11月份底跌到1560点 从2900点到1560点的跌幅达46 2 从11月底股市又急剧回升 于1993年3月份 即1993年5月份调高利率前的2个月 达到第三次经济周期的最高点3400点 投资策略 繁荣期的年初大胆建仓 年中注意暴跌风险 繁荣期末 既有调高利率的呼声时全部清仓 4 宏观经济紧缩期 股市长期处于熊市 如从1993年下半年 1995年宏观经济处于紧缩期 股市一路下跌 中间由于政策救市股市反弹 但行情极短暂 昙花一现 投资策略 远离股市 第四节财政货币政策分析 一 财政政策分析1 财政政策的含义 财政是以国家为主体的 为满足社会公共需要而进行的集中性分配和再分配中形成的经济关系财政收支是影响证券市场供求关系 进而影响市场价格及其走势的重要因素财政政策分长期 中期 短期财政政策 2 财政政策的手段及功能财政政策的手段主要包括国家预算 税收 国债 财政补贴 财政管理体制 转移支付制度等 国家预算收支的规模和收支平衡状况可以对社会供求的总量平衡发生影响 税收可以对宏观经济进行调节 对证券发行者所在行业进行调节 对证券投资者进行调节 国债可以调节国民收入初次分配形成的格局 可以调节国民收入的使用结构 通过国债的发行 国债利率与贴现率 中央银行的公开市场业务来调节资金供求和货币流通量 财政管理体制可以调节各地区 各部门之间的财力分配 转移支付制度可以调节中央政府与地方政府之间的纵向不平衡 以及调节地区间财力横向不平衡 3 财政政策对证券市场的影响总的说来 紧的财政政策将使得过热的经济受到控制 证券市场将走弱 松的财政政策 减少税收 降低税率 扩大减税范围 扩大财政支出 减少国债发行 增加财政补贴 将刺激经济发展 证券市场走强 国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现 优先发展的产业将得到一系列政策优惠和扶持 因而将获得较高的利润和具有良好的发展前景 这势必受到投资者的普遍青睐 股价自然会上扬 因此在选股时要关注是否是财政投资重点 是否有贷款税收方面的优惠政策等 二 货币政策对证券市场的影响 1 货币政策及其作用所谓货币政策 是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则 货币政策对经济的调控是总体上和全方位的 货币政策的调控作用突出表现在以下几点 1 通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡 2 通过调控利率和货币总量控制通货膨胀 3 调节国民收入中消费与储蓄的比重 4 引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置 2 货币政策的目标货币政策的目标总体上包括 稳定币值 物价 充分就业 经济增长和国际收支平衡 3 货币政策工具货币政策工具又称货币政策手段 是指中央银行为调控中介指标 利率 货币供应量 基础货币等金融变量 而实现货币政策目标所采取的政策手段 货币政策工具可分为一般性政策工具和选择性政策工具 一般性政策工具是指西方经常采用的三大政策工具 1 法定存款准备金率 当中央银行提高法定存款准备金率时 商业银行可运用的资金减少 贷款能力下降 货币乘数变小 市场货币流通量便会相应减少 所以在通货膨胀时 中央银行可提高法定准备金率 反之 则降低 2 再贴现政策 它是指中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定 再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件 3 公开市场业务 是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券 以此来调节市场货币量的政策行为 4 货币政策的作用机理与运作货币政策的运作主要是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币供应量和信用规模 使之达到预定的货币政策目标 并以此影响整体经济的运行 通常将货币政策的运作分为紧的货币政策和松的货币政策 l 紧的货币政策 主要政策手段是 减少货币供应量 提高利率 加强信贷控制 2 松的货币政策 主要政策手段是 增加货币供应量 降低利率 放松信贷控制 3 总的来说 在经济衰退时 总需求不足 采取松的货币政策 在经济扩张时 总需求过大 采取紧的货币政策 但这只是一个方面的问题 政府还必须根据实际情况对松紧程度作科学合理的把握 还必须根据政策工具本身的利弊及实施条件和效果选择适当的政策工具 5 货币政策对证券市场的影响从总体上来说 松的货币政策将使得证券市场价格上涨 紧的货币政策将使得证券市场价格下跌 当实行松的货币政策时 l 为企业提供充足的资金 有利于企业利润上升 从而股价上涨 2 社会总需求将增大 刺激生产发展 同时居民收入得到提高 因而证券投资的需求增加 证券价格上扬 3 银行利率随货币供应量增加而下降 部分资金从银行转移出来流向证券市场 也将扩大证券市场的需求 同时利率下降还提高了证券价值的评估 两者均使证券价格上升 4 货币供应量的增加将引发通货膨胀 通货膨胀初期 市场繁荣 企业利润上升 加上受保值意识驱使 资金转向证券市场 使证券价值和对证券的需求均增 股价上升 5 当通货膨胀上升到一定程度 可能恶化经济环境 将对证券市场起反作用 而且政府将采取紧缩政策 当市场对此作出预期时 证券价格将会下跌 第五节其他宏观因素分析 一 国际政治经济分析二 国内政治经济形势和经济政策分析三 通货膨胀分析 3 通货膨胀对证券市场的影响 1 通货膨胀对股票市场的影响通货膨胀对股票价格影响的一般性原