第七章-筹资管理(Ⅱ)-财务管理-教学课件-PPT.ppt

1 第六章长期筹资 第一节租赁筹资第二节可转换债券筹资 2 一 租赁种类二 租金的确定三 融资租赁与借款购买的决策四 融资租赁筹资评价 第一节租赁筹资 3 一 租赁种类 按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营性租赁和融资性租赁按出租人资产的来源不同划分直接租赁 转租赁 售后回租按设备购置的资本来源不同可将租赁分为单一投资租赁和杠杆租赁 4 一 租赁种类 融资租赁与经营租赁的区别涉及的当事人不同租赁的期限不同负担的费用不同解约条款不同对税收的影响不同对资产负债表的影响不同 5 一 租赁种类 出售资产 租赁 售后回租 直接租赁 6 一 租赁种类 销售资产 资产留置权 贷款 股权 租赁 杠杆租赁 7 二 租金的确定 影响租金的因素 租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式 8 二 租金的确定 租金通常采用年金法计算支付发生每期期末支付发生在每期期初 请看例题6 1 9 三 融资租赁与借款购买的决策 计算租赁税后现金流量及现值计算举债购买现金流量的现值比较并决策 10 三 融资租赁与借款购买的决策 假设某公司需要一套办公设备 有两种方式可以取得 举债购置和融资租赁 试比较两种方式 举债购置方式 设备的购买价为50000元 使用年限5年 使用期满无残值 设备采用直线法计提折旧 每年折旧为10000元 公司每年需支付750元的维修费进行设备维修 长期借款的偿还为等额本息方式 每年年末支付13189元 融资租赁方式 租赁费率 内含利率 为8 每年租赁费11595元 连续支付5期 每次支付在期初 此外每年支付维修费750元 假设税前债务成本为10 公司所得税率为40 问该公司是举债购置还是融资租赁 11 融资租赁现金流出量现值 三 融资租赁与借款购买的决策 12 银行借款偿还计算 三 融资租赁与借款购买的决策 13 举债购置税后现金流出量现值 三 融资租赁与借款购买的决策 14 四 融资租赁筹资评价 融资租赁的优点能够迅速获得所需资产增加了筹资的灵活性可以减少设备引进费有利于减轻所得税负担融资租赁筹资的缺点融资成本高当事人违约风险利率和税率变动风险 15 第二节可转换债券筹资 一 可转换债券的性质二 可转换债券合约的内容三 可转换债券价值评估四 可转换债券筹资评价 16 一 可转换债券性质 可转换债券是一种以公司债券为载体 允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具 其性质主要有 期权性债券性回购性股权性 17 二 可转换债券合约内容 相关股票 可转换债券的标的物转换比率 转换比率 债券面值 转换价格转换价格 转换时每股股票的价格转换时间 债券持有人行使转换权利的有效时间一种是发行公司制定一个特定的转换期限一种方式是不限制转换的具体期限 投资者都可以任意选择转换时间 可转换债券利息 即票面所附的利息率 18 三 可转换债券价值评估 可转换债券价值具有双重性作为债券的价值指纯债券 非转换债券 所具有的价值 它是可转换债券的最低极限价值作为普通股的潜在价值指转换价值 conversionvalue 这种价值是由可转换债券转换为相关股票时的股票价格所决定的可转换债券市场价值 19 三 可转换债券价值评估 假设ACC公司发行年利率为9 5 20年期 面值为1000元一张的可转换债券 可转换相关股票50股 股票现行市价为每股15元该债券在发行后的5年内不得赎回 但5年后 公司有权在任何时间以每张1050元的价格赎回可转换债券 当前市场利率12 即相同条件的纯债券利率 假设债券每年付息一次 到期归还本金 20 作为债券的价值债券价值 1000 9 5 P A 12 20 1000 P F 12 20 813 元 可转换债券的最低价值为813元 因为在这个价格水平上 该债券所支付的利率已同一般债券的利率保持一致了 三 可转换债券价值评估 21 三 可转换债券价值评估 作为普通股的潜在价值假设ACC公司股票收益率为15 5 其中5 5 为股利率 10 为股价固定增长率 转换比率为50股 则 22 三 可转换债券价值评估 可转换债券的市场价值应至少等于或大于纯债券价值或转换价值的最高者 否则会有套利行为的存在 见下面 1 如果可转换债券的市场价值低于纯债券价值 投资者将在市场上以市场价格买进可转换债券 但并不将其转换为普通股票 以赚取高额利息收入所带来的超额利润 2 如果可转换债券的市场价值低于其转换价值 投资者将在市场上以市场价格购买可转换债券 并按其转换价值换取普通股票 然后卖出普通股票 从中获取利润 23 可转换债券价值之间的关系6 6 9 rmvb 三 可转换债券价值评估 24 强制转换 ForcingConversion 公司发行可转换债券时 通常附加可赎回条款 redemption 即公司有权在某一预定的期限内按规定的赎回价格 通常比债券面值略高 从债券持有人手中购回债券 对投资者来说 可赎回条款相当于一种卖出买权 买权的买方是发行公司 对公司而言 当可转换债券的市场价格等于或大于赎回价格时通常行使赎回权利 三 可转换债券价值评估 25 强制转换 ForcingConversion 如果公司打算赎回债券 要给债券持有人一个宽限期 briefperiod 宽限期一般为一个月 在宽限期内债券持有人有三种选择 按转换比率将债券转换为普通股在市场上将可转换债券出售给那些愿意转换的投资者按赎回价格取得现金 公司赎回债券促使债券持有人转换的方法还包括 制定不同的转换价格提高普通股的股息收益 使股息收益大于可转换债券利息收益由此引导债券持有人实行转换 三 可转换债券价值评估 26 发行可转换债券的优点发行初期资本成本较低转换价格高于发行股票市价有利于解决代理问题 协调股东和债权人之间的矛盾公司合并筹资 在公司合并时 目标公司股东转让公司股票时 如收到现金 则必须支付资本利得税 四 可转换债券筹资利弊 27 四 可转换债券筹资利弊 发行可转换债券的缺点稀释股权 dilution 由于可转换债券可能转换为普通股 一旦转换 则普通股每股收益将下降呆滞债券 即所谓 悬挂 overhang 现象低成本筹资的时限性 28 思考题 1 经营性租赁与融资性租赁都使公司承担现金流量义务 因而它会影响公司的财务杠杆 你认为比较公司间的杠杆与收益应当将经营性杠杆予以资本化吗 请根据租赁会计中的相关内容说明经营性租赁与融资性租赁对税收的影响 2 如果公司发行可转换债券是把它作为一种延迟的股票筹资工具 那么发行时规定转换价格每隔几年逐步提高的话 此种做法是否明智 如果可转换