第9章项目的财务评估.ppt

第一节财务评价概述 一 财务评价的含义及意义 第九章项目的财务评价 财务效益评估的内容盈利能力分析清偿能力分析外汇平衡分析 财务效益分析的程序 分析估算财务数据填制财务基本报表利润表现金流量表资金来源与运用表计算分析财务效益指标 具体 提出财务效益分析结论进行不确定性分析 盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析 借款还本付息计算表资产负债表财务外汇平衡表 1 财务价格是现行价格 包括 各类市场价格 计划价格 协议价格 2 税费3 利率4 汇率5 项目计算期6 生产负荷 财务评价的基础数据 评价的标准 判断参数 财务基准 投资 收益率基准投资利税率基准资本金净利润率基准投资回收期利息备付率 偿债备付率 资产负债率 流动比率 速动比率等指标的参考值 财务评价的参数选取 第二节 财务效益分析基本报表 利润表 反映项目计算期内各年利润总额 所得税 净利润的分配情况 用以计算反映盈利能力的静态指标 如投资利润率 资本金利润率等 利润总额 主营业务 销售 收入 主营业务 销售 税金及附加 总成本费用净利润 利润总额 所得税净利润 盈余公积金 含公益金 应付利润 未分配利润 利润表 返回 现金流量表 见P181 P188 编制原则 收付实现制净现金流量 现金流入 现金流出反映项目计算期内各年实际发生的现金收支活动及其流动数量 用以计算净现值 内部收益率 投资回收期等指标 根据投资计算基础的不同 分为 全部投资 现金流量表 资本金 现金流量表 项目财务现金流量表 全部投资 项目财务现金流量表 自有资金 返回 资金来源与运用表 1 资金来源与运用表 2 返回 资产负债表 反映项目计算期内各年年末资产 负债和所有者权益的增减变化及对应关系 借以考察项目资产 负债 所有者权益的结构是否合理 计算反映偿债能力的指标 如资产负债率 流动比率及速动比率等 资产负债表 1 资产负债表 2 返回 借款还本付息计算表 返回 财务效益指标体系及来源 盈利能力指标 清偿能力指标 静态指标 动态指标 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 财务净现值 财务内部收益率 收益成本比率 静态投资回收期 借款偿还期 资产负债率 流动比率 速动比率 均来自 利润表 均来自 现金流量表 借款还本付息计算表 资产负债表 返回 动态投资回收期 资本金净利润率 第二节新设法人项目的财务评估 反映项目盈利能力的指标静态指标 投资收益率 投资回收期等动态指标 财务净现值 财务内部收益率 动态投资回收期等反映项目清偿能力的指标利息备付率 偿债备付率 资产负债率 流动比率 速动比率 借款偿还期等 一 盈利能力的静态指标 投资收益率 年收益 总投资年收益 EBIT或年利润总额大于或等于行业基准投资收益率 可行 投资利税率 年利税总额 总投资大于或等于行业基准投资利税率 可行 资本金净利润率 年净利润 资本金大于或等于行业平均资本金利润率 可行 资本金利润率 年利润总额 资本金大于或等于行业平均资本金利润率 可行 参见本书P168的指标 参考P168的 总投资收益率 参见P168的 资本金净利润率 1 投资收益率 例题 某一烧碱项目建设期3年 第一年投入1000万元自有资金 第二年投入800万元自有资金 第三年投入1000万元全部是银行贷款 贷款年利率为10 项目可使用20年 投产后第三年达到设计能力的100 正常年份的年产量为10000吨 假设当年生产均能当年销售完毕 销售单价为2500元 吨 正常年份的年总成本费用为1500万元 销售税金及附加为年销售收入的10 流动资金垫支500万元 由银行贷款解决 问项目的静态盈利能力指标是多少 项目总投资额 1000 800 1000 1 5 500 3350万元正常年份利润总额 2500 1500 2500 10 750万元正常年份利税总额 2500 1500 1000万元投资利润率 750 3350 22 39 投资利税率 1000 3350 29 85 资本金利润率 750 1800 41 67 注 烧碱项目的基准投资利润率15 基准投资利税率23 2 静态投资回收期 用净现金流量 NCF 抵偿原始总投资所需要的全部时间 即累计净现金流量 NCFt 等于0的年份 每年NCF相等的情况 Pt I NCF 建设期 每年NCFt不相等的情况 Pt 累计NCF第一次出现正值的年份 1 上年累计NCF 当年NCF Pt小于标准投资回收期 项目可行 静态投资回收期 例题 某项目初始投资为1000万元 建设期2年 生产期为6年 生产期内每年净现金流量为280万元 则包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期分别是 该指标无法反映投资全部回收后的盈利状况 例题 某项目的建设期为2年 第一年投资210万元 第二年投资160万元 第三年开始生产 当年的生产负荷为2 3 第四年开始满负荷生产 正常年份的销售收入为360万元 经营成本与销售税金之和为240万元 第八年项目结束 有40万元的残值收入 不考虑所得税 求项目的静态投资回收期 二 财务评估的动态指标 1 财务净现值 FNPV或NPV FNVP 大于或等于0 项目可行 该指标越高越好 3 财务内部收益率 FIRR或IRR 净现值等于0时的折现率 大于或等于基准折现率或目标收益率 项目可行 2 净现值率NPVR用于方案比选 依前例 某项目的建设期为2年 第一年投资210万元 第二年投资160万元 第三年开始生产 当年的生产负荷为2 3 第四年开始满负荷生产 正常年份的销售收入为360万元 经营成本与销售税金之和为240万元 第八年项目结束 有40万元的残值收入 不考虑所得税 假设社会折现率为12 问净现值和内部收益率 4 动态投资回收期 用各年NCF的现值回收全部投资的时间 NCF 1 i t 0的年份Pt 累计NPV第一次出现正值的年份 1 上年累计NPV 当年NCF的现值 比静态投资回收期更准确的反映现实情况 三 用于方案比选的指标 计算期相同的方案比选 净现值法净现值率法 用于对比投资额不同的方案 增量投资内部收益率 差额内部收益率 计算期不同的方案比选 净年值法 例题某项目有四个方案可供选择 假定基准折现率为12 先评价各个方案是否可行 再判断哪个方案最佳 各方案净现金流量单位 万元 IRR详解 净现值法 NPVA 533 100 P A 12 8 36 3万元NPVB 960 200 P A 12 8 33 4万元NPVC 1524 300 P A 12 8 33 9万元NPVD 1727 400 P A 12 8 259 8万元D方案最优 净现值率法 NPVRA 36 3 533 0 07NPVRB 33 4 960 0 03NPVRC 33 9 1524 0 02NPVRD 259 8 1727 0 15D方案最优 增量投资内部收益率法 IRR 两方案的各年净现金流量差额 NCF 的现值之和等于零时的折现率 评价方法 当 IRR 基准折现率 选择投资额大的方案 反之 选投资额小的方案 见例题 增量投资内部收益率 B D方案对比 NCF0 1727 960 767万元 NCF1 8 400 200 200万元 P A IRR 8 767 200 3 83查系数表 IRR 20 12 D方案最优 年值法例题 例题 假设A B C D四个投资方案的净现值指标分别为200万元 117万元 207万元和162万元 期计算期分别为10年 8年 12年 9年 基准折现率为10 用年值法进行比选 四 反映项目清偿能力的指标 利息备付率 ICR EBIT PI偿债备付率 DSCR EBITDA T PD三项财务比率资产负债率 不高于100 流动比率 不低于2 速动比率 不低于1 借款偿还期 借款偿还期 用资金来源归还建设投资本金的时间 资金来源 未分配利润 部分折旧 摊销费 其他收入等 主要有几种偿还方式 约定期限 等本偿还 等额偿还 最大可能还款 等于或小于约定偿还期 可行 借款偿还期 例题 贷款利率6 03 150 90 5155 71 480 13 11249 25 11249 25 678 33 11927 58 9107 45 2141 80 129 15 2270 95 2141 80 5155 71 一 既有法人项目财务评价的特点 一 既有法人项目概述及特点 1 项目概述2 项目特点3 项目目标 第三节既有法人项目的财务评价 二 既有法人项目财务评价的特点 1 项目效益和费用的增量性2 增量投资部分 或是指 有项目 时 的费用和效益识别的复杂性 困难性3 财务评价的多层次性 或多步性 一 确定财务评价范围 二 选取财务评价数据 五种数据 三 编制财务报表 四 盈利能力分析 五 偿债能力分析三 既有法人项目财务评价的方法 一 前后对比法 二 有无对比法 二 既有法人项目财务评价的步骤与内容 四 既有法人项目增量部分投资财务效益的计算 一 增量投资部分销售收入的计算 二 增量投资部分投资支出的计算 三 对沉没成本 或沉没费用 的处理 四 增量部分经营成本的计算 五 增量效益的识别与计算 一 既有法人项目财务评价的基本报表 按 有无法 设置 1 项目增量财务现金流量表 2 资本金增量财务现金流量表 3 利润和利润分配表 4 资产负债表 5 财务计划现金流量表 五 既有法人项目投资财务效益的计