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第七章国际资本流动InternationalCapitalMovement 第一节国际资本流动概述 一 资本国际流动的形式二 资本国际流动的经济动机和制约因素三 资本国际流动的经济效应 对世界经济的影响 对输出国的经济效应 对输入国的经济效应四 当代资本国际流动的主要特征 一 资本国际流动的形式 资本国际流动 资本从一个国家 地区向另一个国家 地区的运动 国际直接投资 国际间接投资 国际信贷国际信贷 Int Credit 一国货币持有者将约定数额的资金按约定的利率暂时借出 国外借款者在约定期限内 按约定的条件还本付息的信用活动 国际直接投资 国际直接投资 FDI 投资主体以对外投资为媒介 以取得企业经营控制权为手段 以最终获取利润为目标的一种特殊投资行为 FDI的主要形式 创办新企业 绿地投资 独资 合资 合作 控制外国企业股权及利润再投资投资气候 政局的稳定性 政策的连续性 法规的健全性 判断投资的政治风险程度 投资条件 经济情况及发展前景的好坏 基础设施是否完善 判断投资的经济风险程度 国际间接投资 国际间接投资 FII 一般是指在国际证券市场上发行和买卖证券所形成的资本国际流动 又称国际证券投资 主要特征 它是一种 金融投资 活动 流动性大 风险性小 具有自发性和频繁性 收益主要来自利息 股利及交易差价等 二 资本国际流动的经济动机和制约因素 经济动机推动 拉动因素说推动因素 主要是指国际金融领域的结构性变化和周期性发展 促使投资者进行资产多样化组合 在全球资本市场追求更高利润 拉动因素 主要是指实体经济因素 宏观经济政策 结构调整政策以及政治等非经济因素 FDI经济动机 邓宁的折衷理论认为 企业从事FDI的因素有所有权优势 内部化优势和区位优势 FII经济动机 可分为资产多样化组合 全球套利活动以及资本市场的结构性变化 资本国际流动的制约因素 制约资本国际流动的因素 交易成本一国限制资本流动的主要措施 进行外汇市场干预 即外汇管制 这是最为直接的制约措施 提高利率 紧缩国内经济政策 资本的国际流动有其积极的作用 如促进经济发展等 但也会带来消极的影响 如出现债务危机甚至经济危机等 为此 一国需要强化监管并进行必要的国际协调与合作 三 国际资本流动的经济效应资本国际流动对世界经济的影响 三次大规模的国际资本流动浪潮 1870 1914年间的第一次浪潮 英国为资本输出的主体 北美 拉美及澳大利亚为其资本的主要输入地区 主要采用证券投资的方式 主要用于资源开发和基础建设 法德则主要向东欧 北欧 中东及非洲大量输出资本 用于弥补该地区有关国家的财政缺口 一战后 美国逐渐取代英国成为最大的资本输出国 20世纪70年代早期 1982年的第二次浪潮 石油危机引发中东石油美元的大量输出 出现亚洲 四小龙 及巴西等的经济奇迹 美国霸主地位有所削弱 拉美债务危机引起资本从发展中国家外流 亚洲流入资本增加 20世纪90年代以来的第三次浪潮 资本国际流动转向 重点为发展中国家和地区 中国吸引外资大幅度增加 资本国际流动对输出国的经济效应 最重要的贡献是为本国的闲置资本找到了重新配置的空间 获得了丰厚的利润回报 有利于产业结构和产品结构的升级换代 主要负面影响是 产业空心化 及 技术渗漏 等问题 经济风险加大 竞争地位受到不利影响 资本国际流动对输入国的经济效应 积极作用 促使落后国家的封建生产方式迅速解体 能在一定程度上弥补资金不足 引进国外的先进技术和管理经验 促进新兴工业部门的建立 优化经济结构 促进出口额的增加和出口商品结构的的变化 消极影响 必须付出经济代价 承受一定程度的剥削 产业发展方向易受左右或影响 阻碍合理经济战略的实施 容易扩大发展中国家内部及相互间经济上的差别 导致不合理的地区差距 某些重要的经济部门易受外资控制 外债负担日益加重 还有可能导致债务危机 四 当代资本国际流动的主要特征 1 国际投资主体多元化2 区位和部门配置结构的变化 顺流 对流 倒流 采掘业 制造业 服务业3 短期资本国际流动的膨胀 主要是投机性资本流动的膨胀4 国际金融创新与资本国际流动 国际金融创新大大刺激了资本国际流动的规模和速度 尤其是与实体经济想脱离的金融性资产的流动性大大增强了 5 跨国公司成为FDI的主要承担者 国际投资主体多元化的主要表现 国际投资主体国别多元化 20世纪70年代 亚洲四小龙 为代表的发展中国家在国际投资中占据一席之地 打破了发达国家在国际投资中的垄断地位 拉美债务危机 使资本国际流动的重点从发展中国家重新转向发达国家 亚洲金融危机爆发 发达国家之间的相互投资成为最主要的投资方式 但中国使吸收国际资本最大赢家 私人投资主体唱主角 发展中国家开始放松对资本流入合流出的控制 短期资本国际流动的类型 贸易资金的流动 是与国际贸易结算有关的短期资金融通 套利性资金的流动 包括套利和抛补套利两种 保值性资金流动 是指避险性资金流动或资本外逃 投机性资金流动 是指利用国际市场上的汇率 金融资产的价格波动进行交易从中牟利的短期资本流动 第二节国际金融危机 一 国际金融危机概述 国际金融危机及简要回顾 国际债务危机 国际货币危机二 国际金融危机发生的原因三 国际金融危机对经济的影响 对世界经济的影响 对东道国经济的影响四 加强金融安全的对策 一 国际金融危机简要 国际金融危机 发生在一国资本市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动以及金融机构的经营困难与破产 而且这种危机通过各种渠道传递到其他国家从而引起国际范围的危机大爆发 金融危机爆发时的主要表现 股市暴跌 资本外逃 市场利率急剧上扬 银行支付体系混乱 金融机构破产倒闭 外汇储备下降 本币迅速贬值等 1 1929 1933年的金融危机 金本位制最终崩溃2 二战后的美元危机 布雷顿森林体系的瓦解3 1992年的英镑危机 英镑脱离欧洲货币体系4 1994年墨西哥金融危机 比索开始浮动5 1997年开始的亚洲金融危机 影响深远 亚洲金融危机的深远影响 东南亚国家和地区货币持续贬值 股市暴跌 许多国家银行等金融机构破产倒闭 裙带资本主义引来了的金融膨胀最终吞下了苦果 国际资本大量抽逃 给有关国家经济造成沉重打击 危机迅速蔓延 俄罗斯 韩国 巴西 阿根廷 土尔其等纷纷爆发不同程度的危机 引发全球范围内的金融危机 经济衰退和政治动荡 国际债务危机 国际债务危机 在债权国与债务国的债权债务关系中 债务国不能按期如数地偿还债务 致使债权债务关系不能如期了结 并影响它们各自正常的经济活动及世界经济的正常发展 1981年 波兰宣布暂缓偿还债务 1982年4月 阿根廷宣布暂缓偿还债务 1982年8月 墨西哥宣布无力偿还800亿美元的外债利息 巴西 阿根廷 委内瑞拉 智利等也相继出现清偿危机 国际债务危机爆发 债务危机的解决方案 最初解决计划 1982 1984 贝克计划 1985 1988 布雷迪计划 1989 1992 国际货币危机 国际货币危机 又称 国际收支危机 一国两制货币的汇率变动在短期内超过一定幅度 广义 在固定汇率制下 由于市场参与者对一国的固定汇率失去信心 而在外汇市场大量抛售该国货币 进而导致该国外汇市场持续动荡 固定汇率制走向世界崩溃的现象 狭义 国际收支危机中 主要有三代危机模型 货币投机性危机模型 自我实现危机模型和道德风险危机模型 三种模型分别探讨了危机的成因及防范思路 二 国际金融危机发生的原因 国际金融危机的制度背景 国际资本流动与国际金融危机20世纪90年代频繁爆发的危机表明 资本流动本身也会促进经济形势的变化和金融危机的爆发 一些发展中国家的资本流入远远超过其经常项目账户赤字 而这些外汇储备最总又以种种方式回流到了资本输出国 这种资本的大进大出使得资本流入国正常的经济循环恶化 金融危机在所难免 国际金融危机发生的内部因素 金融危机的国际传递机制 国际金融危机的制度背景 1 金本位制度下的缺陷 随着世界经济的增长 对货币供应量的增加 而黄金的产量和生产率有限 世界黄金产量满足不了经济和维持稳定汇率时的需要 市场的自发调节很难实现 在这样的政策下 纸币与黄金的自由兑换难以维持 2 布雷顿森林体系下的制度缺陷 布雷顿森林体系刚刚建立的时候 美国通过国际收支逆差输出的美元有限 随着持续的逆差 各国手中的美元剧增 人们对美元的信心开始动摇 对美元与黄金之间的可兑换性产生了怀疑 于是就会抛售美元 抢购黄金和其它硬通货 美元危机不可避免 3 牙买加体系的制度缺陷 牙买加体系下 内外部均衡的冲突依然存在 政府对外开放经济进行调空的难度加大 一方面政府要通过支出的增减对国际收支进行管理 另一方面 利用汇率进行调整时 会对开放经济各个方面产生影响 内外冲突同时出现 国际金融危机发生的内部因素 除了上述我们分析的导致国际金融危机的外部因素以外 还回又一国内部金融危机的诱因 具体表现在以下三方面 1 一国宏观经济政策上的失误 2 亚洲模式的局限性 3 汇率政策失误 金融危机的国际传递机制 引起各国汇率剧烈波动和金融市场秩序混乱的国际资本流动 它不仅由一国的金融危机影响到另一国 而且也造成各国和地区之间的连锁反应 即 危机传染 造成 传染性金融危机 爆发的原因如下 1 经济类型的相似性 2 货币一体化安排 3 过分依赖国际资本 三 国际金融危机对世界经济的影响 伴随着世界经济全球化 一体化的发展 每一次经济金融危机的到来都给整个世界经济带来影响 归纳起来有以下几个方面 1 经济衰退 全球经济增长放慢 2 贸易 投资自由化进程受阻 3 对国际金融体系的冲击 国际金融危机对东道国经济的影响 国际金融危机的爆发对东道国来讲 其影响无疑是最为直接和深刻的 它严重破坏一国的银行信用体系 投资贸易体系 货币金融体系 甚至可能把一个国家推向破产的边缘 危机对经济机体所造成的损害在相当长的时期内都难以恢复元气 具体而言 金融危机对东道国的影响表现在 1 金融危机引发经济危机和社会危机 2 金融危机导致一国经济秩序陷于混乱 3 补救性措施也会对危机国带来一些不利影响 四 加强金融安全的对策 政府加强金融安全的措施 资本国际流动的国际协调一个时期以来 人们发现 几乎每一次金融危机的爆发都可以发现国际资本大规模迁移的痕迹 因而 为了防止国际金融危机的发生和加剧 国际社会制定了一些国际协调方案 如托宾税方案等 托宾税 为增加短期资金投机行为的交易成本 抑制投机 稳定汇率等目标而对现货外汇交易课征全球统一的交易税 政府加强金融安全的措施 随着20世纪80年代金融自由化和科技信息革命的推动 国际金融市场的风险不断增加 这些风险的广泛存在迫使各国为加强金融安全而采取必要的防范措施 这些措施包括 1 完善国内金融体系和国家政策 2 处理好金融深化和金融自由化的关系 3 建立健全的金融机构 这是一国资本项目对外开放的必要条件 第三节我国利用外资和对外投资 一 我国利用外资 我国利用外资的基本方式 我国对外债的管理 利用外资对我国经济的积极作用和消极影响 加强外资管理 保证金融安全二 我国对外投资 我国对外投资的基本情况 我国对外投资的管理 我国对外投资的原因 我国利用外资的基本方式 我国利用外资的方式主要有 外商直接投资 国际信贷 发行国际债券以及利用中国银行的外汇资金 其中 1979 1991年间 以国际信贷为主 1992年以来 外商直接投资成为我国利用外资的最主要方式 我国利用外资的统计指标主要有两类 对外借款 主要包括外国政府贷款 国际金融组织贷款 出口信贷 外国银行现汇贷款及其他贷款 外商直接投资 主要方式包括合资经营 合作经营 合作开发 外商独资经营等 商品信贷及其他 包括补偿贸易 来料加工装配 国际租赁及其他 我国对外债务的管理 外债 境内的机关 团体 企业 事业单位 金融机构或其他机构对境外的国际经济组织 外国政府 金融机构或其他机构用外国货币承担的 具有契约性偿还义务的全部债务 1 外债规模管理规模管理是指在一定时期内 确定举借外债的数量界限 即适当的外债规模 一国外债规模是否合理 主要参考三个指标 债务率 偿债率和负债率 2 外债结构管理 外债规模合理与否的主要指标 债务率 外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入之比 是衡量一国负债能力和风险的指标 国际公认数值为100 偿债率 偿还外债本息额与当年贸易和非贸易外汇收入之比 是衡量一国还款能力的指标 国际公认数值为25 负债率 又称外债率 是外债累计余额同国民生产总值GDP之比 国际公认的警戒线为20 外债结构管理 利率结构管理 合理安排 适时调整债务利率结构 以降低和稳定外债成本 避免风险 币种结构管理 其目的就是通过合理搭配 适时调换币种来防范和减少汇率风险 一是债务币种多样化 二是合理搭配币种结构的比例 三是外债币种在借 用 还三个环节要相互适应 原则上三者应保持一致 期限结构管理 要把握三条原则 一是保持中长期债务为主 力争短期债务占比20 以下 二是保持短期外债的增长总体上低于中长期外债的增长 三是保持债务偿还期限的均衡分布 尽量减少偿债高峰 利用外资对我国经济的积极作用 利用外资对我国经济发展的微观效应 20世纪90年代以来 我国经济持续高速增长 投资率逐年提高 外商投资成为筹措和实现投资扩大的一条重要途径 兴办的三资企业中 外商以即期设备作为投资的占总投资的70 我国经济建设中资金来源外商直接投资已成为一直重要的力量 利用外资对我国经济发展的宏观效应 缓解了我国就业压力 制造业中 外商投资企业的增长对国内工业经济增长起到了推动作用 外贸企业吸收了我国大量的剩余劳动力 投资中以货币形式流入的 增加了基础货币的投放 出口创汇型企业对我国出口的推动作用明显 利用外资对我国经济的消极影响 外资垄断 外资通过并购控股对我国某些部门和行业构成了事实上的垄断 使我国已经或整正在失去对这些部门和行业的经济控制权 市场瓜分 外资企业通过名牌战略 低价倾销手段攻占我国市场 抢夺市场份额 产业结构失衡 外商投资大量进入 也给我国产业结构优化 产品升级换代带来了一定程度影响 一方面使本来不合理的产业结构更糟 另一方面使我们的某些强项产业失去