金融统计学第八章外汇市场和汇率统计ppt课件.ppt

29 03 2020 1 第八章外汇市场与汇率统计 教学课件 2008 12 29 03 2020 2 外汇和外汇市场外汇市场交易价格 汇率汇率决定的统计分析汇率变动对经济的影响分析 内容体系 29 03 2020 3 第一节外汇和外汇市场 外汇外汇市场 29 03 2020 4 一 外汇 1 概念 外汇是国际汇兑的简称 外汇的概念有静态和动态之分 动态外汇 是指把一国货币兑换成为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动 从这个意义上来说 动态外汇同于国际结算 静态的外汇又有广义和狭义之分 广义的外汇泛指一切对外金融资产 狭义的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段 2 分类 1 按照外汇进行兑换时的受限制程度 可分为自由兑换外汇 有限自由兑换外汇和记账外汇 自由兑换外汇 在国际结算中用得最多 在国际金融市场上可以自由买卖 在国际金融中可以用于偿清债权债务 并可以自由兑换其他国家货币的外汇 例如美元 港币 加拿大元等 29 03 2020 5 有限自由兑换外汇 是指未经货币发行国批准 不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇 国际货币基金组织规定凡对国际性经常往来的付款和资金转移有一定限制的货币均属于有限自由兑换货币 世界上有一大半的国家货币属于有限自由兑换货币 包括人民币 记账外汇是指根据两国缔结的贸易方面的有关协定 从双方银行开立的账户中用于清算的外汇 他不能自由兑换 也不能转给第三国使用 故又称清算外汇或双边外汇 29 03 2020 6 2 根据外汇汇率的市场走势不同 外汇又可分为硬外汇 强势货币 和软外汇 弱势货币 硬币是指币值坚挺 购买能力较强 汇价呈上涨趋势的货币 软币指购买力较弱 汇价呈下降趋势的货币 由于各国国内外经济 政治情况千变万化 各种货币所处硬币 软币的状态也不是一成不变的 经常是昨天的硬币变成了今天的软币 昨天的软币变成了今天的硬币 29 03 2020 7 二 外汇市场 1 概念 进行外汇买卖 调剂外汇供应的交易场所或网络 是外汇供给者 外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统的整体 2 分类 1 按外汇交易组织形态不同分为交易所市场 有形市场 和柜台市场 无形市场 交易所市场有固定的交易场所 固定的营业时间 买卖各方在每个营业日规定的时间集合在此地进行外汇交易 柜台市场是无固定的交易场所和交易时间 交易双方通过通讯设备进行交易的的市场 29 03 2020 8 2 按外汇交易的范围不同可分为外汇批发市场和外汇零售市场 结售汇市场 外汇批发市场指银行间的外汇交易市场 银行间的外汇交易多是为了调整自身的外汇头寸 以减少和防止汇率变动产生的风险 外汇零售市场指银行与个人及公司客户之间的外汇交易市场 个人与银行间的外汇交易多是为了应急支出或保值 公司与银行的外汇交易则主要是由国际贸易活动及投资活动引起的 3 按政府的干预程度分为官方外汇市场和自由外汇市场 官方外汇市场是指受所在国政府控制 按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行交易的外汇市场 特点 对外汇市场交易的参与者有资格限制 对市场交易的货币品种有限制 对市场汇率进行控制 不允许无限度的波动 对外汇的用途有一定限制 对每笔外汇交易金额有一定限制 自 29 03 2020 9 由外汇市场是指不受所在国政府控制 汇率由外汇市场供求自由决定的外汇市场 在自由外汇市场条件下 参与者 交易币种 交易额度 交易价格及交易目的等都不受限制 可以完全或最大限度的由市场或供求双方决定 29 03 2020 10 3 外汇市场的主要参与者 中央银行 商业银行 外汇经纪人 外汇交易商 外汇投机者 进出口商及其他外汇供求者等 中央银行 参与者 操纵者商业银行 央行批准 经营外汇业务外汇经纪人 提供信息 获得佣金外汇交易商 利用汇率的时间差 空间差进行外汇交易以获得利润外汇投机者 买空卖空的需求者或供给者进出口商及其他外汇供求者 29 03 2020 11 4 我国的外汇市场 产生与发展 1980年 我国建立了外汇调剂市场 1994年实行了重大改革 实行银行结售汇制 建立以中国外汇交易中心为运行机构的全国统一的外汇交易市场 结汇 指所有者将外汇卖给外汇指定银行 反映为指定银行持有外汇的增加 售汇 指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者 反映为外汇指定银行持有外汇的减少 基本框架 1 全国性的计算机网络交易系统 2 交易方式 分别报价 撮合成交的竞价交易方式 3 从市场结构来看 分为两个层次 外汇零售市场 外汇指定银行与企业之间的结售汇市场 外汇批发市场 银行间的外汇交易市场 主要为银行实行结售汇后的头寸买卖服务 并生成人民币市场汇率 29 03 2020 12 第二节外汇市场的交易价格 汇率 汇率及其标价方法汇率变动计算 29 03 2020 13 一 汇率及其标价方法 1 汇率 不同货币间兑换的比率或比价 以一种货币表示的另一货币的价格 汇率是 特殊商品 货币的特殊价格 外汇具有双向标示的特点 2 汇率标价的方法 直接标价法和间接标价法 前者以一定单位的外国货币为基准来折算折合多少单位的本国货币 如对于中国 100美元 682 92人民币 后者以一定单位的本国货币为基准来折算折合多少单位的外国货币 如对于美国 1美元 95 37日元 这种方法只在英美实行 其余国家大都采用直接标价法 29 03 2020 14 3 汇率的不同表现形式 1 按汇率制定的不同方法划分 可分为基础汇率和套算汇率 基础汇率 是一国所制定的本国货币与基准货币 关键货币 之间的汇率 套算汇率 是在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率 例1 2008年1月18日 美元对德国马克的汇率为1美元 1 9307德国马克 美元对法国法郎的汇率为1美元 6 4751法国法郎 则1德国马克等于多少法国法郎 29 03 2020 15 1美元 1 9307德国马克 6 4751法国法郎则 1德国马克 6 4751 1 9307 3 3538法国法郎 2 按银行买卖外汇的角度 可分为买入价 卖出价和中间价 买入价即买入汇率 是银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率 卖出价即卖出汇率 是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率 中间价即买入与卖出价的平均价 在直接标价法下 较低的价格为买入价 较高的价格为卖出价 例如 某日外汇市场上1美元 6 8143 6 8417人民币 前者是买入价 后者是卖出价 在间接标价法下 较高的价格为买入价 较低的价格为卖出价 例如 某日外汇市场上1人民币 0 1468 0 1462美元 前者是买入价 后者是卖出价 29 03 2020 16 例2 2008年1月18日伦敦外汇市场上美元对英镑的汇率是1英镑 1 6360 1 6370美元 某客户买入50000美元 需支付多少英镑 此为间接标价法 客户买入相当于银行卖出 需支付的英镑为 50000 1 6360 30562 35英镑 例3 一德国出口商向美国出口产品 以美元计价 收到货款时 他需要将100万美元换成德国马克 银行的标价是1美元 1 9300 1 9310德国马克 他将得到多少万马克 对德国而言 此为直接标价法 德国客户卖出外币相当于银行买入外币 故得到德国马克数量为 100 1 9300 193 00万马克 29 03 2020 17 3 按汇率制度不同可分为固定汇率 浮动汇率和有管理的浮动汇率 固定汇率是规定本国货币与其他货币之间维持一个固定比率 汇率波动只能限制在一定范围内 由官方干预来保证汇率的稳定 浮动汇率是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方决定 而由外汇市场供求关系确定 可自由浮动 官方在汇率出现过度波动时才出面干预市场 有管理的浮动汇率是指一般情况下 汇率的形成由市场决定 政府不进行干预 只有当汇率的变动偏离政府目标或超过一定程度时 这时政府便实施政策干预使汇率处在政府允许的水平上 4 按是否通过通货膨胀调整可分为实际汇率和名义汇率 名义汇率是没有消除过去一段时期两种货币通货膨胀差异的汇率 实际汇率是在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率 29 03 2020 18 5 按外汇交易的交割时间不同分为即期汇率和远期汇率 即期汇率也称现汇汇率 指买卖外汇双方与成交当天或两个交易日以内进行交割的汇率 远期汇率是事先由买卖双方签订合同 达成协议 届时不管汇率如何变动 买卖双方都按约定的汇率 金额 币种 交割日期进行结算的汇率 远期外汇的交割期限一般为1个月 3个月 半年或1年 即期汇率与远期汇率的关系通常用汇率升水 贴水或汇率平价来表示 当远期汇率高于即期汇率时 称其为汇率升水 需要注意的是 这里的汇率高低不是指汇率数值的高低 而是指货币内在价值的相对高低 在直接标价法下 汇率升水实际上指的是本币内在价值的提高 表现在数值上却是远期汇率低于即期汇率 29 03 2020 19 4 人民币汇率 1 人民币汇率实行以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制度 2 人民币汇率采用直接标价法 3 人民币汇率实行外汇买卖双价制 买卖差价一般为0 5 4 人民币汇率所涉及的货币都是可兑换货币 主要有 人民币对美元 港币 欧元 日元 英镑 澳大利亚元 加拿大元等20余种外币 29 03 2020 20 二 汇率变动计算 在直接标价法下本币汇率的变化 旧汇率 新汇率 1 外币汇率的变化 新汇率 旧汇率 1 在间接标价法下本币汇率的变化 新汇率 旧汇率 1 外币汇率的变化 旧汇率 新汇率 1 29 03 2020 21 例 2007年12月11日 人民币官方汇率进行了调整 从原来的USD100 CNY742 33调至USD100 CNY737 97 根据这一调整人民币对美元汇率的变化幅度为 742 33 737 97 1 100 0 5908 而美元对人民币汇率的变化幅度为 737 97 742 33 1 100 0 5873 即 人民币对美元升值0 5908 同时美元对人民币贬值0 5873 29 03 2020 22 汇率综合变动率 上述的计算方法只能表明一国货币对某一特定的外币的汇率的变动 但是 由于一国货币对每一种外币都存在着一个汇率 而对不同货币的变动也不完全是相同的 根据一国货币和其他各国货币汇率的变动幅度 用各国在该国对外贸易中所占的比重或各国在世界贸易中所占的比重作为权数 加权计算出汇率变动率 29 03 2020 23 计算步骤 1 针对每种外币 分别计算该国货币对其汇率的变动程度 升值以正数表示 贬值以负数表示 2 对各个变动幅度赋予权数 一般用各国在该国对外贸易中所占的比重或各国在世界贸易中所占的比重作为权数 3 加权计算汇率综合变动率 29 03 2020 24 例 人民币汇率的综合汇率变动率 元人民币 100单位外币 29 03 2020 25 1 分别计算人民币对上表中列出的各种货币汇率的变化幅度 人民币对美元 830 12 829 24 1 100 0 1061 人民币对日元 7 75 7 55 1 100 2 6490 人民币对英镑 1260 80 1279 52 1 100 1 4630 人民币对港币 107 83 108 12 1 100 0 2682 人民币对德国马克 405 22 400 12 1 100 1 2746 人民币对法国法郎 121 13 119 91 1 100 1 0174 2 加权计算人民币汇率的综合变动率 0 1061 20 2 6490 25 1 4630 15 0 2682 20 1 2746 10 1 0174 10 0 6396 29 03 2020 26 第三节汇率决定的统计分析 影响汇率的因素购买力平价模型人民币汇率决定的综合模型 29 03 2020 27 一 影响汇率的因素 国际收支状况 国际收支就是商品 劳务的进出口以及资本的输入和输出 它直接反映了一个国家外汇供求的基本情况 国际收支顺差会使外汇供给大于需求 则外汇贬值 本币升值 国际收支逆差会使外汇供给小于需求 则外汇升值 本币贬值 通货膨胀率 一国的物价水平升高 说明本国货币的购买力下降 则本币贬值 汇率下跌 反之 本币升值 汇率上涨 29 03 2020 28 利率水平 如果一国利率相对于他国较高 就会吸引外资流入本国 本币流出减少 从而本币需求增加供给减少 本币升值 汇率提高 反之 本币贬值 汇率下跌 财政 货币政策 扩张性的财政 货币政策导致财政赤字和通货膨胀 使本国货币贬值 汇率下跌 反之 本币升值 汇率上涨 经济增长率 一国经济增长形势良好 有利于出口增加 从而扩大外汇供给 而且说明该国的投资收益较高 会吸引外资流入 引起本币升值 29 03 2020 29 二 购买力平价模型 PurchasingPowerParity 1 瑞典学者卡塞尔 G Cassel 提出 2 基本思想 汇率是两国货币购买力的比较 即在自由贸易的条件下 同种商品在不同国家用相同币种表示的售价应相同 一价定律 否则就会出现套利行为 则价格高的国家的汇率低 价格低的国家的汇率高 3 该模型只从商品贸易和物价出发 忽略了非商品贸易和利率对汇率的影响 4 购买力平价模型有两种表现形式 绝对形式和相对形式 绝对形式说明某一时点上汇率的决定 相对性说明在一段时期内汇率的变动 29 03 2020 30 1 绝对购买力平价模型 在某一时点上 两国货币之间的兑换比率取决于两国的购买力之比 我们知道 一国货币购买力的大小是通过该国物价水平的高低表现出来的 而货币购买力是物价的倒数 因此 绝对PPP可用两国物价水平对比的公式来表示 e Ph Pf e为直接标价法表示的汇率 Ph为本国的一般物价水平 Pf为外国的一般物价水平 需要指出的是这里的物价水平是选择的一揽子商品的总的价格水平 29 03 2020 31 2 相对购买力平价模型 考虑了通货膨胀率的结果 汇率在一段时期内的变化归因于两国在这段时期中的物价水平或购买力的相对变化 e1 e0 Ph1 Ph0 Pf1 Pf0 e1 e0分别表示报告期和基期的汇率 Ph1 Ph0分别表示本国报告期和基期的物价水平 Pf1 Pf0分别表示外国报告期和基期的物价水平 上式说明汇率变化率等于国内物价变化率与国外物价变化率的比值 如果本国的物价上涨高于外国的物价上涨水平 则汇率上升 本币相对于外币贬值 反之 如果本国的物价上涨低于外国的物价上涨水平 则汇率下降 本币相对于外币升值 29 03 2020 32 例4 美元对英镑的基期汇率为 2 00 由于世界范围的通货膨胀 英国的物价指数从基期的100上升到下一期的240 而同期美国的物价指数更是涨至320 很显然 两国的物价水平发生了不同程度的变化 基期汇率 2 00 1 已不再符合两国货币之间新形成的购买力对比关系 因此必须按两国物价的相对变化对基期汇率作出调整 以重新确定新的均衡汇率 e1 320 100 240 100 2 00 2 66 29 03 2020 33 三 人民币汇率决定的综合模型 结合购买力 利率和国际收支的变动 构筑人民币均衡汇率综合模型 人民币汇率决定综合模型 29 03 2020 34 其中 E1是以直接标价法表示的报告期人民币均衡汇率 E0是以直接标价法表示的基期人民币均衡汇率 Rf Rh分别为报告期外国和本国的利率水平 Df Dh分别为报告期外国和本国国际收支差额与基期的比值 Pf Ph分别为报告期外国和本国的环比价格指数 国际收支和利率这两个指标与汇率变动正相关 物价总水平与汇率负相关 29 03 2020 35 已知A国和B国利率分别为15 和10 A国和B国的国际收支与上期的比值分别为150 和110 两国的环比价格指数分别为108 和105 以直接标价法表示A国的汇率为8 27 求A国的均衡汇率 并对计算结果的有关数据作出基本分析 解 1 由公式e1 e0 Rb Ra Db Da Pb Pa 2可得 e1 8 27 10 15 110 150 105 108 2 8 27 0 517224489 4 28 2 均衡汇率4 28受两国利率 国际收支和两国的环比价格指数的影响 其中 两国利率的比值和国际收支比率对A国的均衡汇率发生正相关关系 使汇率升值 两国的环比价格指数对A国的均衡汇率发生负相关关系 使本币贬值 29 03 2020 36 第四节汇率变动对经济的影响分析 汇率变动对一国对外贸易收支的影响 1 汇率变动对进出口的一般影响一国货币贬值 首先使进出口商品的相对价格发生变化 在出口方面 本国商品以外币表示的价格下降 增强了本国商品在国际市场上的竞争能力 诱发国外居民增加对本国产品的需求 有利于一国增加出口 另一方面 以本币表示的进口商品的价格则会提高 影响进口商品在本国的销售 同时刺激国内相关产业的发展 增加进口替代产品的供应 对进口起抑制作用 29 03 2020 37 第四节汇率变动对经济的影响分析 2 J曲线效应 本币贬值会促进出口抑制进口 从而有利于国际收支的改善 但是这一改善过程存在 时滞 这一过程表现在图上像一 J 字形 称为 J曲线效应 29 03 20