高速公路上市公司经营绩效研究与分析ppt课件.ppt

经营绩效研究与分析 Ourteam 研究背景 研究背景 1988年我国的第一条高速公路一沪嘉高速高速公路建成 到2009年年底 我国公路总里程已达370万公里 其中高速公路总里程6 5万公里 居世界第二位 仅次于美国 高速公路由于其运行速度快 服务水平高 配套健全等特点在现代运输中占有极重要的地位 是反映一个国家和地区经济发展水平和现代化程度的标志之一 高速公路产业作为新兴的朝阳产业 正处于产业的扩张期 具有较高的投资价值 高速公路上市公司有着良好的发展态势 投资前景广阔 高速公路股是稳定成长股 也具有相对的投资安全边际和防御价值 具有较强的避风港特征 尤其是在市场调整时期的防御优势非常明显 高速公路股成为较多投资者考虑的重点对象 如何对高速公路上市公司经营绩效做出客观 准确的综合评价 为管理和投资提供可靠的决策参考变得愈来愈重要 我国现有主要高速公路上市公司 深圳证券交易所 粤高速A 粤高速B 海南高速 华北高速 现代投资 东莞控股上海证券交易所 皖通高速 中原高速 福建高速 楚天高速 赣粤高速 山东高速 宁沪高速 深高速 重庆路桥 五洲交通香港股市 成渝高速 深高速 中国高速转动设备 皖通高速 沪宁高速 高速公路公司绩效评价方式发展阶段 1999年 企业资本金操作细则 细则只适用于一般正常生产经营的国有工商企业 交通运输及施工 房地产 旅游服务等企业及其他非国有企业 其评价体系不能完全体现高速公路公司财务及经营管理的特殊性 2002年和2006年 进行了修正 在坚持以财务指标为主进行评价的基础上 加强对非财务指标评价的力度和比重 但财务数据指标仍然占80 左右 这样只能评价公司短时间的竞争能力 不能说明公司长期竞争的优势及对环境持久的适应能力 会导致公司管理层只注重短期利益忽视了长期竞争能力及核心竞争力 2008年 由中联控股集团和 财经时报 联合发布的 中国上市公司业绩评价指标体系 为我国高速公路上市公司绩效考核提供指标上的支持 适用范围包括所有的上市公司 其指标的设置具有普遍性和一般性指标 但是同样忽视了高速公路上市公司经营管理的特殊性 绩效评价指标局限性 其一 单纯地以财务指标作为绩效评价依据 难以全面反映企业经营绩效 其二 未考虑资本成本因素 从而导致经营利润计算不正确 其三 对现金流量指标的关注不够 其四 缺乏人力资本方面的评价指标 国内研究现状 财务指标的评价 财务和非财务指标相结合的评价 战略绩效指标的评价 l 关于评价理论的研究杜胜利 孟建民等人最先将平衡计分卡评价法 经济增加值评价法 杜邦财务评价法等国外成熟的理论引入中国 在企业绩效评价指标体系方面 牛丽文 张进建了制造业的绩效评价指标体 王忠设计了企业绩效综合评价的八大指标 其中包括 竞争优势 获利能力 营运能力 偿债能力 创新能力 行业适应指标 社会贡献能力和动态发展能力 另外 也有部分实证研究是关于企业绩效的影响因素分 周业安 李维安研究的是企业经营绩效与公司治理各大要素的关系 苏南海对管理者的绩效评价方式进行了研究 论证了企业家要素对企业经营绩效的影响 2 关于评价模型的研究杨成炎以EVA为导向 以BSC为载体 将EVA评价系统的导向作用与BSC在企业长期战略中的框架作用相结合 构建了新的平衡计分卡 BSC 评价模型 另外 赵全超 赵国杰 王举颖等采用BSC方法建立了基于BP神经网络分析的企业绩效综合评价体系 3 关于高速公路绩效评价研究 在企业绩效评价理论研究的基础上 贾元华 戴东昌从经济适用性角度出发 建立了高速公路企业绩效评价指标体系的综合评价 刘小峰 陈晓彤率先采用平衡记分卡对高速公路进行绩效考核 王艳玲通过平衡计分卡和层次分析法来构建高速公路上市公司的绩效评价指标体系 从财务角度 顾客角度 内部营运角度 学习与成长角度 安全角度来划分指标的类别 并结合模糊层次分析法来对实证进行分析 得出了高速公路上市公司整体绩效的综合分析 唐可 曾洁芳从组织效益 运营管理等四个维度构建了高速公路企业运营效益的绩效评价指标体系 并运用层次分析法和模糊综合评价法对运营绩效进行评价 糜仲春 黄召明构建了基于组合赋权法的高速公路公司绩效评价指标体系 并运用动态评价模型对10家高速公路上市公司在2005年到2007年间的绩效进行实证研究 姜晓庆结合山东高速公路股份有限公司实际工作的实践 提出由基本指标 修正指标和评议指标三个层次相的绩效考核与评价体系 采取系统论气功效系数法和综合判断法等方法 建立了绩效管理体系 袁长禄构建了高速公路经营企业整体效益评价的内容体系 主要包括财务效益 企业运营管理水平和社会效益等方面 采用了模糊综合评价模型对其研究对象高速公路经营企业的整体效益进行综合评价分析 并对湖南某高速公路经营企业的整体运营效益进行了实证研究 国外研究现状 财务指标主导阶段综合评价阶段战略中心主导论阶段利益相关者阶段利益相关者后发展阶段 财务指标主导阶段 企业绩效评价国外最早出现在19世纪中期 为了考核企业员工的工作成果 主要对当时的资产负债表中的利润 成本 资产数额等来进行评价 评价的重点是简单的生产效率评价 评价目的是控制生产成本 提高企业生产利润 评价主要由企业所有者主持进行 综合评价阶段 1989年英国Bromwich和Bhimani发表了 管理会计 发展而不是革命 的报告 指出广泛搜集有关产品质量 新产品的设计与开发 市场需求情况 市场占有率 交送货率 设备利用率等非财务信息 将这些非财务信息与财务信息结合起来 从整体上帮助企业管理部门制定长期发展战略规划 1992年美国教授罗伯特卡普兰及复兴全球战略集团总裁大卫诺顿发表了 平衡记分卡一绩效驱动指标 从财务角度 客户角度 内部流程角度和学习与成长角度四个角度关注企业绩效 1998年RobertHall引入了质量 作业时间 资源利用与人力资源的开发四尺度论对企业绩效评价做出了相应评价 战略中心主导论阶段 1992年Kaplan与Norton提出平衡计分卡之后 学者开始将企业绩效评价的角度引向企业长期发展的战略方向 并通过顾客 财务 内部运作过程与学习与成长等四个维度对企业绩效评价进行构建 1993年Peter F Drucker将企业中的生产 营销 财务 研发 人力资源各种要素进行协调统一 建立了基于价值链控制和过程评价于一体的综合企业绩效评价体系 利益相关者阶段 1998年Anthory Atkinsion提出组织是由股东 供应商 顾客 雇员 社区与政府等各个角色构成的利益相关者体系构成的 他们会为了得到相应的回报而采取一系列影响组织的行为 从而更进一步提出了以利益相关者为中心的战略绩效评价体系 利益相关者后发展阶段 最早采用这种评价的是美国杜邦公司使用的资产投资报酬率 将财务报表相关指标进行分解 利用主要财务比率指标间的内在联系 对企业的财务状况进行综合和系统的分析 创造出杜邦公式体系以及财务分析系统图 根据杜邦公式和杜邦系统图 对企业内部的绩效 成本进行评价和分析 杜邦公式关于财务报表的评价结果容易被损益表和资产负债表的数据左右 美国学者亚历山大沃尔通过研究证实 对于一些重要的指标来说 不管是债权人 企业所有者还是企业的经营者 他们对于这些指标的关注都是一致的 并且他提出了信用能力指数的概念 就是采用一些固定的指标 这些指标主要集中在企业的盈利能力和偿债能力方面 然后用这些指标对企业进行评价 既减少工作量 又将所评价的结果进行横向比较 高速公路公司评价指标体系与评价模型 2 1高速公路企业绩效评价体系构建原则和方法 2 1 1高速公路特征 经济性特点 技术性特点 经济基础性服务性 社会公益性 战略前瞻性效益性 1 高速公路是汽车专用并且限速通行 2 其设计的结构全部是主体交叉并且对出入口进行控制 另外还设中央分隔带 使汽车分道行驶3 高速公路沿线一般会有配套的服务设施其交通设施也比较完善 2 1 2绩效评价指标体系构建原则 1 SMART Specific Measurable Attainable Realistie Timebound 原则 2 目标统一性原则 3 重点突出性原则 4 财务与非财务指标相结合原则 5 通用性与专用性相结合原则 6 定量与定性相结合原则 2 1 3绩效评价指标体系构建方法 1 指标体系的构建过程 1 对评价对象进行研究 2 应用经济学 管理学和财务会计学方面的知识来确定评价对象的备选评价指标 3 应用主成分分析法和聚类分析法对备选评价指标进行筛选 4 检查选出的评价指标是否具有可操作性 并且数据是否容易获得等 如果指标不符合要求需要对其进行修改 5 得到评价指标体系 2 评价指标的选择方法 1 主成分分析法主成分分析法又叫主分量分析法 是指利用数学和统计的原理 将繁杂的多项指标转化为少数几个综合的指标 在实践过程中 为了全面系统地反应所需要分析的问题 必须充分考虑到影响问题决策的各个因素 即多元统计中的变量 从反映统计分析对象的原始变量中提取若干变量 构成线性组合 然后通过降低维数的处理方法 形成新的变量群 同时尽可能地保留原始变量中的携带信息 高速公路公司绩效的评价指标众多 通过采用主成分分析 可以找出各指标变量之间的相关性 从而做到指标的精简同时又能保证结果体系的完整性 2 聚类分析法 聚类分析就是依据一定的标准和准则 对一组样本或变量进行分类整理的多元统计分析方法 系统聚类的基本原理是 将个体 样品 或者对象 变量 按相似程度 距离远近 划分类别 使得同一类中的元素之间的相似性比其他类的元素的相似性更强 目的在于使类间元素的同质性最大化和类与类间元素的异质性最大化 常用的聚类方法有系统聚类法 K一均值法 模糊聚类法 有序样品的聚类 分解法 加入法 2 1 4企业绩效研究的方法 平衡计分卡 BSC 平衡计分卡 BalancedScoreCard 简称BSC 是由罗伯特卡普兰和大卫诺顿于1990年通过对12家公司为期1年的绩效管理项目研究时提出 他们指出评价企业战略管理要从四个角度进行 财务角度 客户角度 内部流程角度和学习与成长角度 此后 1992年他们又在 哈佛商业评论 上合作发表了 平衡记分卡 绩效驱动指标 一文 平衡计分卡是企业的战略管理工具 它把战略放在了首位 通过一种科学的方法描述了公司的总体战略在各个层面的具体体现 1 财务角度 Financialgoals 2 顾客角度 customerperspective 3 内部流程角度 Internalprocesses 4 学习和成长角度 Learningandgrowth 层次分析法 层次分析法简称AHP 由美国运筹学家托马斯 塞蒂 T L Saaty 于20世纪70年代中期提出 层次分析法具有定性和定量相结合 系统化 层次化的特点 其思路为 在决策过程中 将总体的决策目标分解为目标层 准则层和方案层等若干层次 在每个层级中进行定性和定量的分析 层次分析法的是以所决策问题的核心 影响因子和内在关系分析等为基础 充分利用有限的定量数据 加入各要素之间的简单比较和计算 使问题的决策过程精准化和数学化 从而实现多目标 多准则 多主体等比较复杂问题的决策数量化 所以比较适合解决难以直接计量的决策问题 正是由于上诉诸多优点 使得层次分析法在企业管理评价 企业战略决策 产品组合优化等方面得到了十分广泛的应用 1 财务指标的设置 2 顾客角度指标设置 3 内部营运流程设置 4 学习和成长角度 5 安全指标体系 2 2评价指标体系 2 2 1财务指标的设置 发展能力指标 财务指标的设置 利润指标 资产运营指标 偿债能力指标 净利润率D1 净利润增长率D2 净资产收益率D3 运营成本费用利润率D4 流动负债经营活动净现金流比D7 资产负债率D8 速动比率D9 利息保障倍数D10 固定资产周转率D5 流动资产周转率D6 每股收益增长率D11 固定资产扩张率D12 利润指标 净利润率D1 净利润增长率D2十净资产收益率D3 运营成本费用利润率D4 净利润率 净利润 运营收入x100 指标越高 说明企业盈利能力越强 净利润增长率 本年净利润增加额 上年税前利润总额x100 净资产收益率 净利润x2 年初净资产十利润分配前的年末净资产 x100 指标越高 说明投资所带来的净资产收益值越大 运营成本费用利润率 净利润 运营成本 运营费用 管理费用 财务费用 x100 指标越高 说明高速公路公司的投入所具有的获利能力就越高 发展前景 资产运营指标 固定资产周转率D5 流动资产周转率D6 固定资产周转率 运营收入净额 固定资产平均总额x100 衡量高速公路公司固定资产经营质量和利用效率 流动资产周转率 主营业务收入净额 平均流动资产xl00 体现了企业流动资产的运作能力和效率 偿债能力指标 流动负债经营活动净现金流比D7 资产负债率D8 速动比率D9 利息保障倍数D10 流动负债经营活动净现金流比 经营活动净现金流量 流动负债x100 反映公司产生的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度 资产负债率 负债总额 资产总额xl00 衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标 速动比率 流动资产 存货一预付账款一待摊费用 流动负债总额x100 越高表明企业未来的偿债能力越强 一般以1为宜 利息保障倍数 息税前利润 当期利息费用xl00 衡量企业支付到期利息能力的指标 发展能力指标 每股收益增长率D11 固定资产扩张率D12 每股收益增长率 本年每股收益一上年每股收益 上年每股收益x100 反映了普通股可以分得的利润的增长程度 固定资产扩张率 本年固定资产总额一上年固定资产总额 上年固定资产总额x100 反映了企业固定资产投资的扩张程度 根据各上市公司2012年和2011年年度报告 2 2 2顾客角度指标设置 顾客角度指标 通行能力与道路的完好率 服务态度与市场占有率 事故处理效率D14 收费车辆平均排队时间D13 新客户获得率D16 司乘人员满意度D15 2 2 3内部营运流程设置 组织结构与管理体系 内部营运流程指标 收费管理流程 路政管理流程 养护管理流程 收费车道平均人数D17 收费人员服务规范与监控流程D18 稽查流程D19 机电设备管理规范程序D20 机构设置规范D21 运营安全管理水平D22 执法程序规范D23 对突发事件的处理D24 公路养护与维修流程D23 工程质量保证工作流程D26 2 2 4学习和成长角度 学习和成长指标 员工角度 信息系统建设 员工满意度D27 信息传递效率D31 员工稳定性D28 员工的平均培训小时数D29 新老员工的人数对比D30 信息系统更新投入占运营收入总额的比率D32 2 2 5安全指标体系 安全角度 路面抗滑性 道路线形儿何要素 道路线形间组合 路面识认性 支线D33 曲线D34 纵坡度D35 道路几何线形组合的协同性D36 道路线性 景观的协同性D37 纵向附着系数D38 横向附着系数D39 我国高速公路上市公司经营中遇到的问题及对策 3 1我国高速公路上市公司经营中存在的问题 1 收入来源单一2 陷入 暴力收费 扩建 高负债 循环3 股权结构不适当4 高速公路建设的资金来源问题 1 收入来源单一 收入来源单一 是由主营业务集中的特点所决定的 企业收入来源主要是通行费收入 我国高速公路企业的多元化业务收入占营业收入的比例较小 即我国高速公路企业多元化产业对总体产出的贡献很少 由于高速公路收费期限的限制 对于上市公司来说 期限到期之后 必须有新的收入来源来支撑业绩 而目前高速公路业上市公司的其他收入几乎没有 仍主要依靠通行费收入 根据 重大节日免收小型客车通行费实施方案 规定 春节 清明节 劳动节和国庆节这四大法定假日及法定假日的连休日 7座及以下车辆免收高速公路通行费 2013年上半年 共有三个假期在此序列 总计13天 多家上市高速公路公司的业绩受到影响 以皖通高速为例 约免收192 3万辆小型客车的通行费 合计金额7692万元 华北高速免收金额约1325万元 宁沪高速与去年同比减收通行费1 07亿元 数据来源 中国行业研究网 通行费收入的任何一点变化 都会引起高速公路业上市公司业绩的反应 因为通行费收入是上市公司收入的生命线 2012年年报显示 有不少上市公司通行费收入占总收入比重达到90 以上 2 陷入 暴力收费 扩建 高负债 循环 1 负债高高速公路路产的形成70 以上依靠银行贷款 发行债券等债务融资满足 行业整体资产负债率较高 大部分毛利润均用于偿还利息支出 统计数据显示 高速公路上市公司2013年上半年的负债合计达1458 4亿元 与去年同期的1247 9亿元相比 同比增长16 87 数据来源 中国行业研究网 表3 1 五家高速公路上市公司资产负债率 注 资产负债率单位为 数据来源 新浪财经 2 收费高让百姓叫苦不迭的高速公路收费关卡 成就了当下的一个利润神话 表3 2 高速公路上市公司毛利率 注 毛利率单位为 数据来源 新浪财经 由于 贷款修路 收费还贷 政策实行而衍生出的公路乱象 比如 收费公路过多 收费站点过密 收费额度过高 收费期限过长 部分公路收费期满随意延长收费时间 一些取消收费的公路改头换面重新收费等 这些乱象不但违反了国家的法令 更加重了公众的负担 并成为高速公路公司高利润的来源 业内人士指出 高昂的通行费用让公众不堪重负 同时也对物流业乃至整个经济的运行产生了极大的负面影响 3 暴力收费和高负债并存 中国经济周刊 根据A股19家高速公路行业上市公司年报以及采访发现 高速公路行业在暴利与高负债的裹挟中 似乎陷入了 暴利收费 扩建 高负债 暴利收费 扩建 的循环圈 对高速公路上市公司而言 高速公路上收取通行费主要用于两个方面 一个是返还建设费 一个是用于道路运营 包括管理和维护等 3 股权结构不适当 我国高速公路上市公司的股权结构表现为 股权很集中 有绝对控股或相对控股的股东 并不存在股权很分散的情况 拥有绝对控制权的股东或实际控制人大多是国有股权 这种国有股权过于集中的股权结构不太合理 会给公司治理带来多方面的消极影响 表3 3 高速公路企业直接控股股东及实际控制人 数据来源 张远 高速公路企业经营效率研究 首先 由于国有股权的控股地位 国家或政府应作为控股股东对企业的经营活动进行控制和监督 国家或政府部门对自身的定位不清晰 再加上本身的特殊地位 使得本应对企业的监督和控制变为行政干预 这违背了高速公路企业作为经济组织的经营目标 其次 国家或政府作为资产所有者在市场经济中难以人格化 国有股权没有人格化代表 难以对代理人实施有效地监督和控制 国有股权的虚置也不能在企业内形成有效地制衡关系 所有权制度的约束和激励在企业的经营活动中被大大削弱 最后 国有股权与其他性质股权的地位差别 造成了股东大会只能体现控股股东的意志 中小股东对股东大会的决策影响越来越弱 使得中小股东参加股东大会的热情降低 银行贷款一直是我国高速公路建设的重要资金来源 国家把高速公路建设作为基础产业给予重点扶持 增加信贷规模 银行也从自身控制风险的角度出发 加大对收益稳定的高速公路项目的投入 国内外银