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第四小组案例 大宇集团曾是韩国最大的企业集团 然而亚洲金融危机后 大宇却走向了负债累累 资不抵债的境地 1999年11月1日 大宇集团向新闻界正式宣布 该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职 以表示 对大宇的债务危机负责 并为推行结构调整创造条件 韩国媒体认为 这意味着 大宇集团解体进程已经完成 大宇集团已经消失 这个昔日韩国第二大企业集团的解体带给我们的启示是多方面的 对它的研究无疑有助于中国的企业集团在发展过程中避免重蹈其覆辙 本案例将主要分析大宇集团的解体在公司财务管理方面所带来的启示 大宇集团于1967年开始奠基立厂 经过30年的发展 通过政府的政策支持 银行的信贷以及在海内外的大力购并 大宇成为直逼韩国最大企业 现代集团的庞大商业帝国 1998年底 总资产高达640亿美元 营业额占韩国GDP的5 业务范围涉及贸易 汽车 电子 通用设备 重型机械 化纤 造船等众多行业 国内所属企业曾有41家 海外公司数量创下过600家的记录 鼎盛时期 海外雇员几十万 大宇成为国际知名品牌 大宇是 章鱼足式 扩张模式的积极推行者 认为企业规模越大 就越能立足于不败之地 即所谓的 大马不死 据报道 1993年金宇中提出 世界化经营 战略时 大宇在海外的企业只有15家 而到1998年底以增至600多家 等于3天增加一个企业 还有更让韩国人为大宇骄傲的是 在韩国陷入金融危机的1997年 大宇不仅没有被危机困倒 反而在国内的集团排名由第4位上升到了第2位 1997年底韩国发生金融危机后 其他企业集团都开始收缩 但大宇仍然我行我素 结果债务越背越重 尤其是1998年初 韩国政府提出 五大企业集团进行自律结构调整 方针后 其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面 努力减轻债务负担 大宇却认为 只要提高开工率 增加销售额和出口就能躲过这场危机 因此 它继续大量发行债券 进行 借贷式经营 1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元 约合58 33亿美元 并收购了 双龙汽车 1998年底 大宇的债务危机已初露端倪 在各方援助下才避过债务危机 1999年3月 大宇集团在严峻的财务形势下 错误判断形势 认为自身规模庞大 政府不会弃之不管 于是不顾巨额债务缠身 视债权银行警告于不顾 再次扩张 接收 三星汽车 仅仅4个月后 背负近800亿美元债务的大宇集团就不得不开口向政府紧急求援 7月27日 大宇因 延迟重组 被韩国4家债权银行接管 8月11日 大宇在压力下屈服 低价出售两家财务出现问题的公司 8月16日 大宇与债权人达成协议 在1999年底前 将出售盈利最佳的大宇证券公司 以及大宇电器 大宇造船 大宇建筑公司等 大宇的汽车项目资产免遭处理 8月16日协议 的达成 表明大宇已处于破产清算前夕 遭遇或 存 或 亡 的险境 由于在此后的几个月中 经营依然不善 资产负债率仍然居高 大宇最终不得不走向解体的结局 大宇解体后 人们这才发现大宇面对危机不是通过加强管理等方式来适应变化 而是利用国家监管的漏洞 在财务上大肆造假 1996年 大宇就出现了巨额经营赤字 为了渡过危机 大宇利用伪造库存和海外订单的手法制作假账 接下来得3年间 大宇通过做假账虚增资本近400亿美元 以此骗取银行贷款近100亿美元 大宇还非法向国外转移财产 1997 1999年的3年间 大宇董事长共向自己在英国的秘密金库转移资金200亿美元 包括利用虚假交易从国内汇款的26亿美元 将海外汽车销售收入直接转至该金库的14亿美元以及利用海外分公司向当地银行借贷的157亿美元 案例思考题 结合背景材料分析造成大宇集团财务危机的因素有哪些 此案例给予我们什么启示 第一题 造成大宇集团财务危机的因素有哪些 负责人管理理念错误 大宇的负责人自创立企业后就一直相信 大马不死 把重点放在扩大企业规模上 却忽视了一个很严重的问题 那就是大马最后的结局可能是撑死 财务杠杆的负作用的影响 1997年年底韩国发生金融危机后 根据金融杠杆原理 为了降低财务风险 企业应该偿还债务 减少财务风险 在其他企业响应国家方针 努力偿还债务时 大宇集团却继续发行大量债券 增加财务负担 未能看清形势 盲目扩张 公司战略错误 大宇集团在金融危机下 大量借债 并购扩建 进行 章鱼式 经营 最后无法还本付息 只得通过出售公司给债权人抵债 内部管理制度缺乏严谨性 大宇解体后 人们发现大宇面对危机 采取的不是加强管理措施 而是进行财务造假 制作假账 虚增资产 核心企业欠缺 大宇集团规模虽然庞大 但其主要原始装备 如发动机 自动变速机却依赖进口 自己没有掌握相关研发 生产技术 这种模式下的企业与外界供应企业的发展状况紧密地挂钩 金融危机发生后 很多企业的生存都面临困难 大宇集团必然受到牵连 对自身缺乏明确认识 盲目自信 1998年初韩国政府提出 五大企业集团进行自律结构调整 方针后 其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面 努力减轻债务负担 大字却认为只要提高开工率增加销售额和出口就能躲过这场危机 因此它继续大量发行债券 进行 借贷式经营 1997年大宇发行的公司债券达7万亿韩元 经济专家们认为 盲目自信使大宇错误地估计了形势 贻误了结构调整的时机 第二题启示 负责人的管理理念是企业经营的宏观领导方针 企业领导人在制定总体走向时 应深思熟虑 结合多方面因素考虑 如企业自身的财务结构 经营能力等 最好要时刻结合财务体制 分阶段制定目标 企业的扩张一定要建立在看清形势的基础上 企业拥有足够的资金扩张尚有不能收回成本的风险 何况大宇集团这种大量举债并购扩建 在这种情况下 企业如果没有足够的技术 人力资源 就会面临新公司经营不成功 原公司周转不灵 借款无法按期还清等的多重压力 企业扩张应注意资本金和债务的合理比例 财务杠杆效应是一把 双刃剑 举债具有财务杠杆效应 而财务杠杆效应是一把 双刃剑 既可以给企业带来正面 积极的影响 也可以带来负面 消极的影响 其前提是 总资产利润率是否大于利率水平 当总资产利润率大于利率时 举债给企业带来的是积极的正面影响 相反 当总资产利润率小于利率时 举债给企业带来的是负面 消极的影响 企业应适当的利用财务杠杆效应 不能盲目做出不合理的举债行为 而导致企业负债压力大而破产 企业的内部管理尤为重要 财务数据来不得半点虚假 伪编财务报告可能在短时间内能蒙混过关 迅速筹资 可是一旦这种假造行为发生了 那么企业就不得不为了圆这个谎而付出更多的代价 因为一旦企业经营业绩不良 无法为股东带来价值 提高股票市盈率 那么相关监管机构则会加大监督考核力度 从而使得企业东窗事发 企业要想长期发展 必须要建立自己的核心竞争技术 产品 如果大宇集团在初创时期获得成功后 就把重点放在相关产品的技术研发上 而不是急于扩张 那么发生金融危机后 受到其他企业的影响会减少好多 强化社会审计与政府审计 强化外部力量对企业的监管大宇集团盲目扩张 大量借贷 财务造假在某方面是利用了国家监管的漏洞 故国家与社会团体应加强审计监控力度 促使企业的平稳高效发展 特别是银行在决定发放贷款前 最好联合会计事务所对企业财务报告审核 尽量避免类似宇集团用虚假财务报告骗取贷款的现象发生 企业扩张切忌贪婪无度 并非速度越快越好 企业特别是产品有一定知名度和竞争力的企业 都企图通过扩大市场覆盖面 而尽快提高规模效益 但扩张一定要选好项目 找准关键 量力而行 因为市场扩大对企业发展是机遇 同时也是失却优势的危险所在 扩张过速 其管理 技术 经验等都跟不上 如果市场扩张与自己的能力失衡 长此以往 弱点会越来越明显 势必被竞争者钻空子 为消费者所不容 从而必然要失去掌握市场的主动权 过度的扩张就导致泡沫 我国资本市场上大批ST PT上市公司以及