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第15章国际投资 投资学 学习目标 认识国际投资的含义 国际直接投资的特征和主要方式了解西方具有代表性的理论流派关于国际直接投资规律性理论了解风险投资概念认识我国对外投资的必要性和比较优势掌握我国对外投资的指导原则和风险投资的运营 15 1 1国际投资的含义 15 1国际投资概述 国际投资 internationalinvestment 是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式 是一个国家或地区的投资主体 将资财投向另一个国家或地区的经济活动 国际直接投资 联合国贸易和发展会议的定义 经济合作与发展组织 OECD 的定义 国际货币基金组织的注解 美国商务部的定义 国际直接投资是国际资本流动的一种形式 是指取得或拥有国外企业经营管理权和控制权的投资 15 1 2国际投资的理论评述 15 1国际投资概述 一 马克思主义关于利用外资的理论马克思主义认为 资本是能够自行增值从而带来剩余价值的价值 资本本身就具有国际性 哪里能给它带来更多的剩余价值 它就会流向哪里 在资本主义社会 资本输出是解决资本过剩的一种手段 其目的是追逐超额利润 二 西方经济理论关于国际投资的论述 一 垄断优势论美国经济学家海默 S Hymer 在1960年首先提出 主要内容 1 市场的不完全竞争 2 一国和国际市场的不完全竞争导致跨国公司在国内获得垄断优势 并通过国外生产加以利用 形成跨国直接投资 15 1 2国际投资的理论评述 15 1国际投资概述 二 产品生命周期论代表人物是美国哈佛大学教授弗农 R S Vernon 1966年 美国哈佛大学教授弗农在 经济学季刊 发表的 产品周期中的国际投资与国际贸易 一文中提出 美国企业对外直接投资是与产品生命周期密切相关的 弗农的产品生命周期论包括 第一阶段即产品的创新阶段 第二阶段为成熟阶段 第三阶段为标准化阶段 弗农指出 产品在其生命周期的不同阶段上有不同的特征 产品周期理论说明了贸易与投资的动态关系 并重视生产与营销的互动 它既是一种国际直接投资理论 也是一种国际贸易理论 将跨国公司的对外直接投资与对外贸易有机结合起来 给邓宁后来创立国际生产折中理论以有益的启示 15 1 2国际投资的理论评述 15 1国际投资概述 三 国际生产折中理论英国经济学家邓宁 J H Dunning 1977年提出的用以解释跨国公司对外直接投资行为 他主张把投资目的 条件以及投资能力的分析结合起来 并形成了国际生产折中理论 国际折中理论认为 国际直接投资是由所有权优势 内部化优势和区位优势三者综合作用的结果 邓宁的国际生产折中理论综合了产业组织理论 国际贸易理论和厂商理论 并且最能用以说明厂商何以能成功地成为对外投资者 抑或东道国何以能成功地引进外资 克服了传统的对外投资理论只注重资本流动方面的研究之不足 将直接投资 国际贸易 区位选择等综合起来加以考虑 从而为国际经济活动提供了一种综合分析的方法 15 1 2国际投资的理论评述 15 1国际投资概述 四 发展经济学家的国际直接投资理论发展经济学家针对发展中国家如何有效利用国际投资提出了许多观点 其中较有代表性的是由经济学家切纳里 H B Chenery 和斯特罗特 A M Sturout 提出的 双缺口模型 S为储蓄 I为投资 X为出口 M为进口 左边的 I S 为储蓄缺口 右边的 M X 为外汇缺口 双缺口模型认为 从大多数发展中国家经济发展的经验来看 经济发展主要将受到两大约束 一是储蓄的约束 二是外汇的约束 或贸易的约束 而一国经济要均衡增长 必须保持储蓄缺口等于外汇缺口 当国内出现储蓄短缺时 必须用外汇缺口来平衡 而当两缺口本身不具备互补能力而自动均衡时 如果采取减少投资或降低进口的方式来求取缺口平衡 将会影响经济增长水平 因此 就应该采用从国外引进外资的办法来使两个缺口实现平衡 15 1 3当前国际直接投资的主要特征 15 1国际投资概述 全球外国直接投资呈高速增长态势 规模连创历史最高记录 从国际直接投资的地域分布上看 投资流量主要集中在发达国家 兼并与收购日益成为跨国公司对外直接投资的主要手段 投资重点日益转向服务业 技术密集型制造业和基础设施建设 15 1 4国际直接投资的主要方式 15 1国际投资概述 一 国际直接投资进入东道国的具体形式 绿地投资 greenfieldinvestments 跨国并购 cross borderM A 两者的主要区别在于新经营体所使用的资源的来源 前者的资源主要来自外国投资者 并与东道国境内购入的资产结合 而跨国并购则主要使用当地企业的资源 将其与外国投资者的管理能力等结合 二 国际直接投资的主要方式三 国际直接投资的其他方式国际租赁 国际承包 国际补偿贸易 国际加工装配贸易 独资经营 合资经营 合作经营 BOT方式 15 2 1国际投资对东道国的一般影响 15 2国际投资对东道国的影响 1 资本形成效应 2 技术和管理外溢效应 3 国际贸易与国际收支效果 4 竞争与反竞争效果 5 社会经济福利 15 2 2国际投资对东道国产业竞争力的影响 15 2国际投资对东道国的影响 一 国际竞争力的概念国际竞争力是个多层次 多维度的复杂概念 美国 关于产业竞争力的总统委员会报告 世界经济论坛 瑞士管理开发学院都对它有过定义 国际竞争力的概念可以分为三个层次 企业 行业 国家 地区 产业国际竞争力是介于国家国际竞争力和企业国际竞争力之间的一种以产业这个介于宏观与微观之间的所谓中观的层次为出发点的竞争力 经济学家迈克尔 波特 MichelPorter 的观点具有代表性 他将产业国际竞争力定义为 一国或地区某一产业 以其比其他国家的同类产品更具竞争力的产品和企业 在国际市场上获得更大的市场份额和市场影响力 15 2 2国际投资对东道国产业竞争力的影响 15 2国际投资对东道国的影响 二 国际投资对东道国产业国际竞争力的影响 一 国际投资的技术转移效应国际技术转移的载体主要是国际技术贸易 国际投资的技术外溢和国际科技合作交流 国际技术贸易采用的方式主要有许可贸易 技术服务与咨询 特许专营 以及含有知识产权和专有技术许可的设备买卖等 其中许多通过国际技术贸易和国际商品贸易进行的正式的技术转让是在跨国公司的母子公司之间进行的 跨国公司与东道国企业的技术水平还存在间接的联系 或者说还存在间接的影响 即跨国公司的技术外溢效应 国际科技合作交流是当代科技和经济发展的大趋势 国际间科技合作主要包括科技合作研究 开发和国际技术援助 15 2 2国际投资对东道国产业竞争力的影响 15 2国际投资对东道国的影响 二 国际投资的竞争效应研究国际投资对东道国市场竞争效应 一般从以下三个方面着手 国际投资与东道国产业市场结构 国际投资与东道国产业厂商行为 国际投资与东道国政府政策 跨国公司的进入及其子公司的经营活动会对东道国相应的市场竞争产生影响 在适当条件下 跨国公司的参与可以增强竞争 提高产业效率 然而 在发展中国家 由于跨国公司与东道国企业相比实力相差悬殊 具有相当的市场势力 进入以后 东道国市场结构的集中化可能会进一步加剧 从而降低竞争的有效程度 15 3 1我国的对外投资 15 3我国的国际投资 一 我国对外投资的必要性发展对外投资 是顺应企业国际化这一世界性潮流的举措 发展对外投资是国际分工深化的结果 是促使我国对外经济活动向多样化 高层次发展的客观需要 发展对外投资 是发挥我国资源优势 弥补我国资源不足的重要途径 发展对外投资有利于利用海外市场筹措资金 增加外汇收入和利用外国资源 发展对外投资 也是深化我国经济体制改革的必由之路 15 3 1我国的对外投资 15 3我国的国际投资 二 我国对外投资的比较优势我国综合国力增强 具有相应的国际竞争力 我国资本相对过剩 具备一定资本输出条件 我国拥有良好的国际关系 这有利于对外投资 并取得一定的成绩和经验 三 我国对外投资的指导原则我国对外投资应以增强企业国际竞争力为主旨 我国的对外投资应以收益为目的的原则 我国的对外投资要以获取境外资源和市场为原则 我国对外投资要兼顾融资和吸引国外高科技人才的原则 我国对外投资应遵循 多元化 原则 15 3 2国际投资的风险 15 3我国的国际投资 一 我国国际直接投资的风险 一 经济成本加大的风险外资的进入主要是以外商直接投资为主 目前已占80 替代了部分本应由国内储蓄弥补的投资缺口与资金需求 国内储蓄的剩余要付出 资金沉淀成本 利用外资会付出巨大的国民经济成本 二 市场失控的风险外商直接投资的产品发展的重点是我国市场 外商投资还能使我国产业市场结构发生一定程度的扭曲 三 环境污染的风险外商将污染聚集型企业转移到我国 以合资生产为借口 直接向国内倾销垃圾及有害废弃物 15 3 2国际投资的风险 15 3我国的国际投资 二 国际投资的外汇风险 一 外汇风险的概念外汇风险又称汇率风险 是经济风险的一种 指投资者在持有或运用外汇的经济活动中 因汇率变动而蒙受损失或获得额外收益的可能性 在国际投资活动中 外汇风险主要表现为交易风险 折算风险和经济风险 15 3 2国际投资的风险 15 3我国的国际投资 二 外汇风险的预测准德尔菲专家咨询法 反馈 开始下一轮 检验 图15 1准德尔菲法运作流程图 利用准德尔菲法预测出来的汇率虽然主观成分较多 但是由于它是由专家网络中专家通过多轮的修正得出来的 往往较能准确地反映出汇率变动的趋势 15 3 2国际投资的风险 15 3我国的国际投资 计量经济学方法这种方法的基本思想是把汇率与决定汇率各种因素如货币供应量 国民生产总值 利息率 通货膨胀率以及贸易收支等的关系用过去的统计数据 通过公式表达出来 然后再将各种因素的预想值代入公式 求出汇率的预测数值 外汇预测计量经济模型有 随机模型 价格自由浮动模型和价格粘滞模型 优点 能够用数字明确地表示出过去汇价变动中各种因素的影响程度 缺点 过去公式所表示的关系不一定适合于未来 且对货币供应量 国民生产总值 利率等的估计又存在一个预测问题 15 3 2国际投资的风险 15 3我国的国际投资 图表分析法把每天的变化 几个月的平均值的变化画成曲线 然后预测未来汇率趋势 确定其变动方向 理论前提是 价格按趋势变动 历史不断重现自身 优点 短期预测效果较好 制图程序简单 预测结果直观 缺点 要求原始数据具有相对连续性和完整性 受主观因素影响较大 属于类似赌博的预测 因此 需要利用一些辅助方法 提高预测的准确度 15 3 2国际投资的风险 15 3我国的国际投资 三 外汇风险的防范 15 4 1风险投资的概念 15 4风险投资 一 风险投资的概念二 风险投资的特点风险投资是一种权益投资 风险投资是一种流动较小 中长期的 无担保的 高风险的 高回报的投资 风险投资是一种组合投资 风险投资是一种金融与科技 资金与管理相结合的专业性投资 风险投资也叫创业投资 是一种权益资本 以资金形态投资于新兴的 迅速发展的 有巨大潜力的创业企业初期 旨在促进高技术尽快产品化 待其发育成熟后 通过市场退出机制将投入的资本由股权形态转化为资金形态 回收投资取得高额风险收益的一种投资方式 15 4 2风险投资的产生与发展 15 4风险投资 二战结束以来美国新兴的 高技术的中小企业迅速发展 中小企业融资困难是带普遍性的问题 特别是高科技中小企业融资困难更加突出 这是风险投资产生的根本原因 1946年世界上第一个风险投资公司 美国研究与发展公司 ARD 的建立 标志着风险投资的诞生 90年代中期 风险投资开始显示其强大的威力 成为推进美国高技术产业的发展的发动机 进入21世纪 全球风险投资迎来了新一轮的快速发展周期 除了欧美等成熟投资热点外 中国 印度 俄罗斯等新兴市场的发展快速升温 15 4 3风险投资的要素 15 4风险投资 风险投资机构 风险资金的提供者 风险企业 政府 15 4 4风险投资的运营程序