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1 第五章投资管理 教学内容 第一节投资管理概述第二节项目投资现金流量分析第三节项目投资决策方法第四节项目投资决策评价指标的运用 3 第一节投资管理概述 4 从特定企业角度看 投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为 一 投资的概念与种类 在企业的财务活动中 投资 是价值创造的关键环节 一 投资的涵义 5 二 投资的分类 长期投资 1年以上才能收回的投资 主要指对厂房 机器设备等固定资产的投资 以及对无形资产和长期证券的投资 由于固定资产投资所占比重最大 财务管理学重点研究固定资产投资 短期投资 又称为流动资产投资 指能够并且也准备在1年以内收回的投资 主要指对现金 短期有价证券 应收账款 存货的投资 还包括一年内到期的长期债权投资 短期投资通常归入营运资金管理 根据投资回收时间的长短 6 二 投资的分类 直接投资 又称为实体投资 指把资金投放在生产经营性资产 以便扩大生产规模 获取营业利润的投资 非金融性企业主要从事直接投资 间接投资 又称为证券投资或金融投资 指把资金投放于证券等金融资产 以便获取股利或利息收入的投资 随着我国金融市场的完善 间接投资的比重不断上升 根据投资与企业生产经营的关系 7 二 投资的分类 内部投资 又称为对内投资 指把资金投放在企业内部 购置各种生产经营用资产的投资 对外投资 指企业以现金 实物 无形资产等方式对外直接投资 或以购买股票 债券等有价证券方式对外间接投资 根据投资的方向 内部投资都是直接投资 对外投资主要是间接投资 还包括直接投资 8 二 投资的分类 固定资产投资 无形资产投资 根据投资的内容 其他资产投资 流动资产投资 房地产投资 有价证劵投资 期货与期权投资 信托投资 保险投资 练习 例题 单项选择题 将企业投资区分为固定资产投资 流动资金投资 期货与期权投资等类型所依据的分类标志是 A 投入行为的介入程度B 投入的领域C 投资的方向D 投资的内容 正确答案 D 练习 例题 判断题 企业进行的对外股权性投资应属于间接投资 正确答案 答案解析 直接投资是指不借助金融工具 由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资 包括企业内部直接投资和对外直接投资 对外直接投资形成企业持有的各种股权性资产 如持有子公司或联营公司股份等 间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资 二 项目投资内涵 项目投资是一种以特定项目为对象 直接与新建项目 含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目 或更新改造项目有关的长期投资行为 二 项目投资的变现能力差 一 项目投资的回收时间长 三 项目投资的资金占用数量相对稳定 四 项目投资的投资数额多 一 项目投资的概念 二 项目投资的特点 三 项目投资的分类 二 按再生产中的作用分类 一 按项目投资对象分类 固定资产投资 无形资产投资 长期资产投资 新建企业投资 简单再生产投资 扩大再生产投资 三 按对企业前途的影响分类 战术性投资 战略性投资 四 按项目间的关系分类 相关性投资 非相关性投资 四 项目投资决策程序 一 选择投资机会 以自然资源和市场状况为基础 以国家产业政策为导向 以财政 金融 税收政策为依据 寻找最有利的投资机会 四 项目投资决策程序 二 收集和整理资料 公司内部资料 公司外部资料 财务资料 非财务资料 同类项目的相关资料 四 项目投资决策程序 三 投资项目财务评价 现金流量折现法 四 项目投资决策程序 四 投资项目决策标准 1 净现值法则 接受净现值大于零的投资项目 即NPV 0 2 收益率法则 接受收益率高于资本机会成本的投资项目 五 项目实施与控制 1 建立预算执行情况的跟踪系统 反馈信息 找出差异并调整预算 2 根据出现的新情况 修正或调整资本预算 五 项目计算期 n 的构成 2 运营期 记为p 指从项目建成投产起到最终清理结束时为止所经过的时期 指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 即该项目的有效持续期间 1 建设期 记为s s 0 指从投资建设时起到项目建成投产时为止所经过的时期 项目计算期 n 建设期 s 运营期 p 练习 例题 A企业拟投资新建一个项目 在建设起点开始投资 历经两年后投产 试产期为1年 主要固定资产的预计使用寿命为10年 根据上述资料估算该项目各项指标如下 正确答案 建设期为2年 运营期为10年达产期 10 1 9 年 项目计算期 2 10 12 年 练习 例题 A企业拟购建一项固定资产 预计使用寿命为10年 要求 就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期 1 在建设起点投资并投产 2 建设期为1年 正确答案 1 项目计算期 0 10 10 年 2 项目计算期 1 10 11 年 练习 例题 单项选择题 项目投资决策中 完整的项目计算期是指 A 建设期B 运营期C 建设期 达产期D 建设期 运营期 答案 D 解析 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 21 第二节财务可行性要素的估算 一 项目投资的内容 一 原始投资与项目总投资的关系 一 项目投资的内容 一 原始投资与项目总投资的关系 建设投资 项目总投资 流动资金投资 固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资 练习 例题 单项选择题 在财务管理中 将企业为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金称为 A 投资总额B 现金流量C 建设投资D 原始投资 答案 D 解析 本题的考点是原始投资的含义 原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 包括建设投资 含固定资产投资 无形资产投资和其他投资 和流动资金投资两项内容 练习 例 B企业拟新建一条生产线 需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元 在建设期末投入无形资产投资25万元 建设期为1年 建设期资本化利息为10万元 全部计入固定资产原值 流动资金投资合计为20万元 计算建设投资 原始投资 项目总投资 建设投资合计 200 25 225 万元 原始投资 225 20 245 万元 项目总投资 245 10 255 万元 二 财务可行性要素的估算 一 投入类财务可行性要素的估算 建设期发生的建设投资 建设期期末或运营期前期发生的垫支流动资金 投入类财务可行性要素 运营期的经营成本 付现成本 运营期相关税金 练习 例题 多项选择题 下列属于投入类财务可行性要素的有 A 原始投资B 经营成本C 营业收入D 运营期相关税金 答案 ABD 解析 投入类财务可行性要素主要包括建设投资 垫支流动资金 经营成本和运营期相关税金 原始投资 建设投资 垫支流动资金 营业收入属于产出类财务可行性要素 一 投入类财务可行性要素的估算 一 建设投资估算 1 形成固定资产费用的估算 一 建设投资估算 固定资产原值 形成固定资产的费用 建设期资本化利息 预备费 在项目可行性研究中 形成固定资产的费用与固定资产原值的关系如下式所示 一 投入类财务可行性要素的估算 二 流动资金估算 垫支流动资金 1 某年流动资金投资额 垫支数 本年流动资金需用额 截止上年的流动资金投资额或 本年流动资金需用数 上年流动资金需用数 2 本年流动资金需用额 该年流动资产需用额 该年流动负债需用额 练习 例题 单项选择题 已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元 流动负债可用数为40万元 投产第二年的流动资产需用数为190万元 流动负债可用数为100万元 则投产第二年新增的流动资金额应为 万元 A 150B 90C 60D 30 答案 D 解析 第一年流动资金投资额 第一年的流动资产需用数 第一年流动负债可用数 100 40 60 万元 第二年流动资金需用数 第二年的流动资产需用数 第二年流动负债可用数 190 100 90 万元 第二年流动资金投资额 第二年流动资金需用数 第一年流动资金投资额 90 60 30 万元 练习 例题 单项选择题 已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元 流动负债可用数为40万元 投产第二年的流动资产需用数为190万元 流动负债可用数为100万元 则投产第二年新增的流动资金额应为 万元 A 150B 90C 60D 30 答案 D 解析 第一年流动资金投资额 第一年的流动资产需用数 第一年流动负债可用数 100 40 60 万元 第二年流动资金需用数 第二年的流动资产需用数 第二年流动负债可用数 190 100 90 万元 第二年流动资金投资额 第二年流动资金需用数 第一年流动资金投资额 90 60 30 万元 一 投入类财务可行性要素的估算 三 经营成本的估算 经营成本 付现成本 加法估算公式 某年经营成本 该年外购原材料燃料和动力费 该年工资及福利费 该年修理费 该年其他费用 减法估算公式 某年经营成本 该年不包括财务费用的总成本费用 该年折旧额 该年无形资产和其他资产的摊销额 练习 例题 单项选择题 某投资项目运营期某年的总成本费用 不含财务费用 为1100万元 其中 外购原材料 燃料和动力费估算额为500万元 工资及福利费的估算额为300万元 固定资产折旧额为200万元 其他费用为100万元 据此计算的该项目当年的经营成本估算额为 万元 2009年 A 1000B 900C 800D 300 答案 B 解析 经营成本 不含财务费用的总成本费用 折旧 1100 200 900 万元 或者 经营成本 外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 其他费用 500 300 100 900 万元 练习 例题 单项选择题 已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元 无形资产投资为200万元 开办费投资为100万元 预计投产后第二年的总成本费用为1000万元 同年的折旧额为200万元 无形资产摊销额为40万元 计入财务费用的利息支出为60万元 则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为 万元 2006年 A 1300B 760C 700D 300 答案 C 解析 某年经营成本 不含财务费用的总成本 该年折旧额 摊销额 该年的总成本费用 含期间费用 该年计入财务费用的利息支出 该年折旧额 摊销额 1000 60 40 200 700 万元 练习 例题 单项选择题 下列各项中 不属于投资项目现金流出量内容的是 2005年 A 固定资产投资B 折旧与摊销C 无形资产投资D 新增经营成本 答案 B 解析 折旧与摊销属于非付现成本 并不会引起现金流出企业 所以不属于投资项目现金流出量内容 一 投入类财务可行性要素的估算 四 运营期相关税金的估算 调整所得税 调整所得税 息税前利润 适用的企业所得税税率其中 息税前利润 营业收入 不包括财务费用的总成本费用 营业税金及附加 运营期相关税金 营业税金及附加 营业税金及附加 应交营业税 应交消费税 城市维护建设税 教育费附加其中 城市维护建设税 应交营业税 应交消费税 应交增值税 城市维护建设税税率教育费附加 应交营业税 应交消费税 应交增值税 教育费附加率 二 产出类财务可行性要素的估算 提示 在进行财务可行性评价时 将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额 练习 例题 单项选择题 企业拟投资一个完整工业项目 预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元 两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元 则终结点回收的流动资金额应为 万元 A 2000B 1500C 1000D 500 答案 D 解析 流动资金 流动资产 流动负债 第一年的流动资金需要额 2000 1000 1000 万元 第二年的流动资金需要额 3000 1500 1500 元 第二年新增的流动资金投资额 1500 1000 500 万元 40 第三节项目投资现金流量分析 假如一家公司今天以100万元现金购买一座大楼 会计按照直线折旧法20年计算 报废后无残值 当年会计上的支出只有5万元 因此 当期会计利润减少了5万元 剩余的95万元在以后19年内分期摊销 假如资产的出售者要求购买者立即支付款项 对于购买公司来说 购买当天的实际成本是100万元 因此 这100万元应该看作是内部长期投资现金的立即流出 引例 财务会计强调税后净利润 财务管理强调现金净流量 估计现金流量是项目投资决策的基础 也是项目投资决策中最为关键 且难度最大的环节 一 现金流量的涵义 一 现金流量的概念 指投资项目在整个期间 包括建设期和经营期 内所产生的现金流入和现金流出的总称 现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出由于该项投资引起的现金支出 净现金流量 现金流入 现金流出 净现金流量 NCF 一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 练习 例题 判断题 在项目投资决策中 净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 2006年 答案 解析 净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 不仅指经营期 也包括建设期 收入主营业务收入 其他业务收入 营业外收入 投资收益等期末资产回收期末固定资产残值回收期末垫支流动资金回收国家补贴国家退税等 现金流入量的项目 固定资产投资支出 项目建设期初始投资流动资产投资支出 垫支或追加流动资金各年的付现成本 剔除非付现成本 付现成本 不包括财务费用的总成本 折旧额 无形资产和其他资产的摊销额各种税款 销售税金及附加 营业税 资源税 城市建设维护税 教育费附加 所得税 税率25 等其他现金支出 现金流出量的项目 通常在项目投产时垫支 折旧是对固定资产磨损的补偿 在固定资产使用期间逐步摊销到产品中去 是产品成本的重要组成部分 固定资产在购买时已经计为现金流出 如将折旧再次计为现金流出是一种重复计算 为什么折旧不属于现金流出 由于折旧可以作为成本项目从销售收入中扣除 因此折旧降低了企业的应纳税所得额 EBT 能为企业带来税盾效应 从而减少了企业的应纳所得税额 由此可见 折旧是人为计入成本 鼓励投资的一种经济范畴 它并不是真正意义上的现金流出 相反 它是企业可以支配的一笔资金 尽管折旧本身不是真正的现金流量 但折旧数额的大小直接影响企业的现金净流量大小 折旧额越大 应纳税额就越小 现金净流量就越大 二 现金流量预测的原则 二 现金流量预测的原则 二 现金流量预测的原则 三 会计利润与现金流量 在投资决策中 研究的重点是现金净流量 而把会计利润放在次要地位 现金流量基于收付实现制 现金流入 现金流出 现金净流量 以此衡量企业经济效益 与时间价值密不可分 原因 1 现金流量有利于科学考虑资金时间价值 会计利润基于权责发生制 收入 成本 利润 以此衡量企业经济效益 并不考虑收付的时间 三 会计利润与现金流量 2 现金流量不受人为因素影响 更为客观 会计利润的计算没有统一标准 受存货计价 费用分摊 折旧计提等会计政策影响 具有较大的主观随意性 现金流量不受人为因素的影响 可如实反映现金流量发生的时间与金额 能够保证投资方案评价的客观性 会计利润反映的是某一会计期间应计的现金流量 而非实际现金流量 把实际未收到现金的收入作为收益 把实际未支付现金的成本作为支出 不科学 不合理 三 会计利润与现金流量 3 现金流量有利于反映现金流动状况 长期投资决策中 现金流动状况比盈亏状况更重要 一个项目能否维持下去 是以其收回的资金再投资为前提 不是取决于是否有利润 而是取决于是否有现金用于所需的各种支付 资金再投资假设 三 会计利润与现金流量 购置固定资产付出大量现金时不计入成本 将固定资产折旧逐期计入成本时又不需要付出现金 计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间 计入销售收入时可能并未收到现金流入 计入销售成本时可能并未形成现金流出 等等 会计利润与现金流量的差异 四 现金流量的估算 投资项目现金流量的划分 一 初始现金流量 建设期 项目建设过程中发生的现金流量 或项目投资总额 1 固定资产投资额 包括固定资产的购建成本 安装费 运杂费等现金流出 2 垫支的营运资本 指由于项目投入生产而发生的购置原材料 在产品等流动资产的现金流出 3 其他投资费用 指与项目有关的筹建费 职工培训费 谈判费 注册费等现金流出 4 原有固定资产的变价收入 固定资产更新时 二 经营现金流量 指项目投入运行后 在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量 一般按年计算 营业期 包括 1 营业收入 2 付现成本 3 所得税 年营业净现金流量 NCF 营业收入 付现成本 所得税 年营业净现金流量 NCF 税后净利 折旧费 付现成本 总成本费用 折旧 摊销等非付现成本 二 经营现金流量 指项目投入运行后 在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量 一般按年计算 营业期 包括 1 营业收入 2 付现成本 3 所得税 年营业净现金流量 NCF 营业收入 付现成本 所得税 年营业净现金流量 NCF 税后净利 折旧费 付现成本 总成本费用 折旧 摊销等非付现成本 经营现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税 收现销售收入 经营总成本 所得税税率 计算公式及进一步推导 经营现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税 即 经营现金净流量 税后收益 折旧 项目的资本全部来自于股权资本的条件下 练习 例 假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表 表投资项目的会计利润与现金流量单位 元 经营现金净流量 100000 50000 1 34 20000 34 39800 元 经营现金净流量 税后收益 折旧 经营现金净流量 19800 20000 39800 元 经营现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 1 所得税税率 折旧 所得税税率 三 终结现金流量 指投资项目终结 报废或转让 时所发生的各种现金流量 终结期 最后一年 主要内容 经营现金流量 与经营期计算方式一样 非经营现金流量A 固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益B 垫支营运资本的收回 计算公式 终结现金流量 经营现金流量 固定资产的残值变价收入 含税赋损益 收回垫支的营运资本 总结 每年初始现金净流量 初始期NCF 初始投资额每年营业现金净流量 营业期NCF 每年营业收入 付现成本 所得税 税后净利润 折旧每年终结现金净流量 终结期NCF 最后一年营业期NCF 最后一年回收额 最后一年营业期NCF 固定资产残值收入 垫支流动资金回收 甲公司A投资项目需要固定资产投资1 030万元 当年投产 期限为10年 按直线法计算计提折旧 预计每年营业收入500万元 每年营业成本300万元 所得税税率为25 期初垫支流动资金100万元 从第二年初开始每年垫支流动资金20万元 预计到期时残值收入30万元 请计算A项目每年的现金净流量 例 固定资产年折旧额 1 030 30 10 100 万元 第0年 初始期 的现金净流量为 1 030 100 1 130 万元 第1 9年 营业期 的现金净流量为 500 300 1 25 100 25 20 155 万元 第10年 终结期 的现金净流量为 500 300 1 25 100 25 30 100 20 9 465 万元 新海公司打算购买一台设备以扩充生产能力 现有甲乙两个方案可供选择 甲方案需投入100000元购置设备 设备使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年营业收入为60000元 付现成本为20000元 乙方案需投入120000元购置设备 垫支30000元营运资金 设备使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后设备净残值20000元 5年中每年营业收入为80000元 第一年付现成本为30000元 往后每年增加修理费和维护费4000元 假设所得税税率为40 试计算两个方案的现金流量 例 解析 固定资产年折旧额 100000 5 20000元 第0年 初始期 的现金净流量为 100000元第1 4年 营业期 的现金净流量为 60000 20000 1 40 20000 40 32000元第5年 终结期 的现金净流量为 60000 20000 1 40 20000 40 32000元 1 甲方案 解析 固定资产年折旧额 120000 20000 5 20000元 第0年 初始期 的现金净流量为 120000 30000 150000元第1年 营业期 的现金净流量为 80000 30000 1 40 20000 40 38000元第2年 营业期 的现金净流量为 80000 34000 1 40 20000 40 35600元第3年 营业期 的现金净流量为 80000 38000 1 40 20000 40 33200元第4年 营业期 的现金净流量为 80000 42000 1 40 20000 40 30800元第5年 终结期 的现金净流量为 80000 46000 1 40 20000 40 20000 30000 28400 50000 78400元 2 乙方案 现金流量预测中应注意的问题 在不考虑所得税时 折旧额变化对现金流量没有影响 在考虑所得税时 折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小 二 利息费用 一 折旧模式的影响 投资项目的现金流量只包括与投资项目本身相关的内容 不包括与项目举债筹资有关的现金流量 借入时的现金流入量 支付利息时的现金流出量 项目的筹资成本在项目的资本成本中考虑 归于现金流量的资本成本 折现率 中 69 第四节投资项目决策方法 按是否考虑资金时间价值 评价指标的分类 静态评价指标 投资回收期 总投资收益率 动态评价指标 净现值 净现值率 内部收益率 获利指数 按指标性质不同 正指标 反指标 投资回收期 按指标在决策中的重要性 主要指标 辅助指标 次要指标 投资回收期 净现值 内部收益率等 总投资收益率 一 非贴现评价方法 一 投资回收期 非贴现评价方法是指不考虑货币时间价值的评价方法 具体包括 静态评价指标 一 投资回收期 PP paybackperiod 的含义 收回项目的初始投资额所需要的时间 一般以年为单位 一 投资回收期 二 投资回收期的计算 A 每年的经营净现金流量相等 初始投资均在建设期支出 原始投资一次支出 包含建设期的投资回收期 pp 不包括建设期的投资回收期 建设期 pp s 练习 投资项目现金流量计算表 建设期s 0PP pp 10 000 3 200 3 125 年 建设期s 1PP pp s 1000 200 1 6 年 一 投资回收期 二 投资回收期的计算 B 每年净现金流量不相等 包括建设期的投资回收期 最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数 M 最后一项为负值的累计净现金流量绝对值 下年 第M 1年 净现金流量 不包括建设期的静态投资回收期PP PP 建设期 练习 投资项目现金流量表 投资项目累计现金净流量计算表 练习 例 某项目的净现金流量估算如下 PP 5 14 26 5 53 年 例题 有A B C三个投资方案 有关数据如表所示 C方案的投资回收期 500 145 3 45 年 A方案的投资回收期 3 75 180 3 42 年 B方案的投资回收期 3 85 230 3 37 年 一 投资回收期 三 项目决策标准 1 单个方案 PP 期望回收期 可行 反之 不可行 2 互斥方案 在满足PP 期望回收期的备选方案中 选择PP最短的备选方案 一 投资回收期 四 投资回收期标准的评价 练习 例题 单项选择题 包括建设期的静态投资回收期是 A 净现值为零的年限B 净现金流量为零的年限C 累计净现值为零的年限D 累计净现金流量为零的年限 答案 D 解析 静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 练习 例题 判断题 不考虑时间价值的前提下 投资回收期越短 投资获利能力越强 答案 解析 由于投资回收期只考虑部分现金流量 没有考虑方案全部的流量及收益 所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低 82 二 总投资收益率法 一 总投资收益率 ROI ReturnOnInvestment 的含义 是指在达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比 投资报酬率法 总投资收益率 ROI 年息税前利润或年均息税前利润 项目总投资 100 二 总投资收益率法 基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 如果ROI 基准总投资收益率 应接受该方案 如果ROI 基准总投资收益率 应放弃该方案 多个互斥方案的选择中 应选择总投资收益率最高的项目 二 项目决策标准 二 总投资收益率法 四 总投资收益率标准的评价 优点 简明 易懂 易算 缺点 没有考虑资金时间价值因素 不能正确反映建设期长期及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响 分子 分母的计算口径的可比性较差 无法直接利用净现金流量信息 练习 例题 单项选择题 下列投资项目评价指标中 不受建设期长短 投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是 A 投资回收期B 投资收益率C 净现值率D 内部收益率 答案 B 解析 投资收益率是以利润为基础计算的指标 不受现金流量的影响 它是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比 所以不受建设期长短影响 此外它不考虑时间价值 所以不受投资回收时间先后的影响 练习 例题 判断题 在投资项目决策中 只要投资方案的投资收益率大于零 该方案就是可行方案 1999年 答案 解析 只有当投资收益率大于等于基准投资收益率 事先给定 时 方案才可行 练习 例题 多项选择题 下列有关投资收益率指标的表述正确的是 A 没有考虑时间价值B 分子分母口径不一致C 没有利用净现金流量D 指标的分母原始投资中不考虑资本化利息 答案 ABC 解析 投资收益率的分母是项目总投资 含资本化利息 二 贴现评价方法 贴现法是考虑了资金时间价值的决策方法 包括 净现值法 净现值率法 获利能力指数法 内部收益率法 动态评价指标 一 折现率的确定 五种方法 二 净现值法 NPV netpresentvalue 一 净现值的含义 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准 在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和 影响净现值的因素 项目的现金流量 NCF 折现率 r 项目周期 n 二 净现值法 NPV netpresentvalue 一 净现值的含义 按照一定的折现率 将投资项目各年的现金流量折现到项目期初的现值之和 减去初始投资额之后的余额 例题 假设贴现率为10 有三项投资方案 NPVA 11800 P F 10 1 13240 P F 10 2 20000 1669NPVB 1200 P F 10 1 6000 P F 10 2 6000 P F 10 3 9000 1557NPVC 4600 P A 10 3 12000 560 二 净现值法 NPV netpresentvalue 二 项目决策原则 NPV 0时 项目可行 NPV 0时 项目不可行 当一个投资项目有多种方案可选择时 应选择净现值大的方案 或是按净现值大小进行项目排队 对净现值大的项目应优先考虑 二 净现值法 NPV netpresentvalue