第三章筹资决策ppt课件.ppt

第三章资本筹措 预习题1一 长期借款优缺点 二 发行债券优缺点 三 股权融资优缺点 四 PE VC融资的特点 五 企业上市与发行股票的关系 六 买壳 借壳上市中的壳指的是什么 第三章资本筹措 2 掌握各种筹资方式在公司上市中的利弊 第一节资本筹措渠道 一 企业筹资的动机设立扩张偿债 孕育期 学步期 青春期 盛年期 稳定期 贵族期 官僚化早期 官僚期 死亡期 婴儿期 成长阶段 未老先衰 壮志未酬 创业者陷阱 创业空想 夭折 老化阶段 企业生命周期 二 企业筹资的分类69 1 2 2 3 政府财政银行信贷非银行金融机构 其他法人民间资本企业内部资本 一 企业筹资的渠道 PEVC 私募 英文是PrivatePlacement 指的是资金募集形式 如国内有很多的私募证券基金 PE也有公募的 如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE基金 1 PE 1 定义 PE privateequity 国内的翻译多种多样 如 私募股权投资 私募股本投资 私人股本投资 未上市股权投资 私有权益投资 等 private并非绝对 私募 在我国 私有 与 公有 相对 把PE翻译成私有权益 会限制PE投资的范围 把国有权益排除之外 而目前国企改制正是海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一 private并非指 私有 在成熟市场 equity 权益 不仅包括普通股权 也包括优先股 可转换优先股 可转换债券 可交换债券等类股权 甚至包括房地产产权等其他财产权益 equity 不只包括 股权 PE并不只投 pre ipo PE投资的领域以上市前企业股权为主 但国外许多PE也喜欢投资已上市公司股权 而且已经进入中国公司 火箭资本购买华晨汽车股票 这类投资叫PIPE PrivateInvestmentsinPublicEquity 即 对上市公司非公开发行股权的投资 2 PE的类型 3 PE投资的阶段性 风险投资的投资对象 风险企业的发展可以分为种子期 启动期 发展期 扩张期和获利期等5个阶段 风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略 并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险 4 PE规模 5 PE投资的特点71 6 两种方式的比较 7 PE与传统金融业务的比较 PE权益资本高风险 高利润无形资产低流动性长期考核重点 未来无抵押担保要求收益渠道 通过管理增值 赚取利润 银行贷款借贷资本低风险 安全保值有形资产高流动性短期考核重点 现状一般要求抵押担保收益渠道 提供服务 赚取服务费 未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金 通过媒体 推介会 传单 手机短信等途径向社会公开宣传 承诺在一定期限内以货币 实物 股权等方式还本付息或者给付回报 向社会公众即社会不特定对象吸收资金 对非法集资的认定 最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释 已于2010年11月22日由最高人民法院审判委员会第1502次会议通过 现予公布 自2011年1月4日起施行 1 风险投资的概念风险资本 VentureCapital 是一种以私募方式募集资金 以公司等组织形式设立 投资于未上市的处于初创期和成长期的新兴中小型企业 尤其是新兴高科技企业 的一种承担高风险 谋求高回报的资本形态 2 风险投资 VC 投资对象多为处于创业期的中小型企业 且多为高技术企业 风险投资是一种权益资本 而不是借贷资本 投资决策建立高度专业化和程序化的基础之上 风险投资是一种投资人积极参与的投资 投资人通过参与被投资企业的经营管理 提供增服务 2 风险投资的特点 风投 VentureCapital 的特点 投资期限至少3 5年以上 投资方式一般为股权投资 通常占被投资企业30 左右股权 而不要求控股权 也不需要任何担保或抵押 风险投资的目的不是获得企业所有权 是盈利 所以当被投资企业增值后 风险投资人会通过上市 收兼并或其它股权转让方式撤出资本 实现增值 单项投资成率低 但一旦成功 单项投资回报率非常高 至少能够获得原投资额5 7倍的利润和资本升值 投资者提供资金 风险投资家建立基金 寻找投资机会 识别有高潜力的新公司 在筛选和评价项目的基础上 通过谈判达成交易 签订合同 风险投资公司与风险企业在签订合作合同之后生产经营 共创价值的过程 它包括制定发展战略 建立有活力的董事会 聘请外部专家 吸收其他投资者和实施有效的监督与控制等 在这一过程中 它又包括风险企业发展的四个时期 即种子期 创建期 扩展期和成熟期 策划和实施退出战略 a 公开上市IPO b 被兼并和收购 包括风险企业管理层收购和被其他公司兼并收购 c 破产清算 此方式的退出比例大约为30 一般仅能收回投资额的60 左右 3 风险投资的运营过程 资本筹措44 4 著名的风险投资公司 IDG技术创业投资基金 最早引入中国的VC 也是迄今国内投资案例最多的VC 成功投资过腾讯 搜狐等公司 投资领域 软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生 软银中国创业投资有限公司 SBCVC 日本孙正义资本 投资过阿里巴巴 盛大等 投资领域 IT服务软件产业半导体芯片电信通讯硬件产业网络产业 高盛亚洲GoldmanSachs 著名券商 引领世界IPO潮流 投资双汇集团等 摩根士丹利 MorganStanley NYSE MS 财经界俗称 大摩 世界著名财团 投资蒙牛等 浙江浙商创业投资股份有限公司 民企 投资领域 关注 但不限于 电子信息 环保 医药化工 新能源 文化教育 生物科技 新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业 第二节资本筹措的方式 一 筹资方式概述77 一 筹资方式和筹资渠道的关系1 筹资方式和筹资渠道的比较 2 企业筹资的方式77 第二节资本筹措的方式 3 筹资方式的分类 第二节资本筹措的方式 3 主要长期筹资方式与筹资渠道的配合 方式 渠道 融资方式演进 二 长期融资方式 一 长期贷款79二 发行债券79 82三 发行股票87四 租赁融资83五 BOT88六 ABS91七 买方信贷八 蓄水滴灌九 整合资源十 知识产权融资 第七种到第十种属于补充内容 知识回顾 一 长期借款优缺点 二 发行债券优缺点 三 股权融资优缺点 四 企业上市与发行股票的关系 四 企业上市与发行股票的关系 壳 借壳 风投与银行贷款的区别 思考 股权融资与债权融资的区别 1 定义 以商品形式表现借贷资本运动的一种融资模式 一般用于融资购买生产型设备 适用于那些能够产生比较稳定现金流的项目 2 特点 由承租人指定承租物件 使用 维修 保养由承租人负责 出租人只提供金融服务 金融租赁以承租人占用出租人融资金额的时间计算租金 租赁物件所有权只是出租人为了控制承租人偿还租金的风险而采取的一种形式所有权 到合同结束时 根据合同协定可以转移给承租人 金融租赁最少需要承租方 出租方 供物方三方当事人 三 金融租赁 融资租赁 84 3 商务模式 优点 融资方式灵活筹资比例大避免设备过旧的风险 缺点 租金较高 难以改良资产 思考 该种方式的优缺点 回顾 股票筹资的优缺点 五 项目融资概述88 1 定义 项目发起人 项目公司 贷款人 项目承建商 项目供应商 项目产品的使用者 融资顾问 东道国政府 2 项目融资的参与者 保险公司等 融资参与者 3 项目融资的特征 4 项目融资的作用 5 BOT融资88 1 含义BOT是英文 BuiId Operate Transfer 的简称 即 建设一经营一转让 是项目融资的一种重要形式 是私营企业参与基础设施建设 向社会提供公共服务的一种方式 所谓BOT是国家或者地方政府部门通过特许权协议 授予签约方的投资企业承担公共性基础设施 基础产业 项目的融资 建造 经营和维护 在协议规定的特许期限内 项目公司拥有投资建造设施的所有权 允许向设施使用者收取适当的费用 由此回收项目投资 经营和维护成本并获得合理的回报 特许期满后 项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门 2 BOT模式的特点 投资的主客体有规定性项目的实施是一项复杂的系统工程 各方协作难度大经营周期长投资者只有取得特许权后才可以从事项目建设经营管理方式比较特殊投资方式的范围有限制 3 BOT融资的产生和演变 BOO Build一0wn Operate 建设一拥有一经营BOT Build一0perate Transfer 建设 运营 移交BOOT Build Own Operate Transfer 建设 拥有 经营 转让BOOST Build Own Operate Subsidy Transfer 建设 拥有 运营 补贴 移交BLT Build lease Transfer 建设 租赁 转让BTO Build Transfer Operate 建设 转让 经营BT Build Transfer 建设 移交 4 优缺点 优点 有利于减轻政府直接的财政负担将政府的风险转移到私营机构有利于提高项目的运营效率可提前满足社会与公众的需求 缺点 在特许期限内 政府将失去对项目所有权与经营权的控制 从而有可能带来其他负面影响政府要承担的责任较多可能导致大量的外汇流出 项目公司的重要参与方如果是国外公司 而项目产品如基建项目基本上都在国内市场销售 项目建成后可能会有大量的外汇流出 项目融资步骤 1 定义ABS asset backed securitization 是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式 具体来说 就是以项目所拥有的资产为基础 以该项目资产可以带来的预期收益为保证 通过在资本市场上发行债券等筹集资金的一种方式 六 ABS项目融资模式91 通过证券市场发行债券筹集资金ABS模式消除了项目原始权益人自身的风险和项目资产未来现金收入的风险 使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关 从而分散了投资风险 ABS模式是通过发行债券募集资金 这种负债不反映在原始权益人自身的资产负债表上 从而避免了原始权益人资产质量的限制 ABS模式下债券的信用风险得到了SPC的信用担保 并且还能在国际市场进行转让 变现能力强 投资风险小利息率较低 降低融资成本59 2 ABS的主要特点 3 ABS融资与BOT融资区别 1 运作的繁简程度及融资成本的差异BOT方式的操作复杂 难度大 它必须经过若干阶段 涉及到政府的许可审批等诸多环节 牵扯的范围广 不易实施 且其融资成本也因中间环节多而增高 ABS融资方式的运作则相对简单 在它的运作中只涉及到SPC 投资者 证券承销商等主体 无需政府许可授权及外汇担保 是通过民间非政府的途径 按照市场经济规则运作的融资方式 并且又最大限度地减少了酬金 差价等中间费用 降低了融资成本 2 投资风险的差异BOT的投资者主要由权益投资人和债务投资人组成 从数量上看 BOT的投资者是比较有限 且不能随便放弃转让 因此 每个投资者承担的风险相对较大 ABS的投资者是国际资本市场上的债券购买者 数量众多 极大地分散了投资的风险 使每个投资者承担的风险较小 并且它可以在二级市场上转让 变现能力强 使投资风险减少 3 适用范围的差异BOT是非政府资本介入基础设施领域 对于某些关系国计民生的重要部门 虽然它有稳定的预期现金流入 是不宜采用BOT方式的 ABS在债券的发行期内资产所有权虽归SPC所有 但资产的运营决策权归原始权益人所有 SPC并不参与企业的经营与决策 因此 运用ABS时不必担心项目是关系国计民生的重要项目被外商所控制 凡有可预见的稳定的未来现金收入的基础设施资产 经过一定的结构重组都可证券化 比如 不宜采用BOT方式的重要的铁路干线 大规模的电厂等重大的基础设施项目 都可考虑采用ABS 61 4 项目资金来源方面的差异BOT既可利用外资也可利用国内资本金 从我国实践来看 大多数BOT项目是以利用外资为主 随着外资的介入 国外的建筑承包商 运营维护商也随之参与企业的建筑和运营 维护等工作 自然也带来了国外先进的技术和管理经验 ABS可在国际国内债券市场上发行债券 我国在国际债券市场发行ABS债券可吸引更多的外资来进行国内的基础设施建设 但只是对外资的利用 不能象BOT方式一样带来国外先进的技术和管理经验 七 买方信贷 补偿贸易 卖方 煤矿 设备厂商 买方 电厂 产品 图例中买方信贷操作程序 1 煤矿向电厂筹措生产资金 双方商定补偿贸易的买方信贷方案 2 双方签订补偿贸易协议 以当前市场最低的煤价计算还款额 并确定还款期限 3 煤矿向设备生产厂家订购煤矿开采设备 设备厂家生产设备后交付煤矿使用 4 电厂为煤矿垫付设备采购款 直接支付设备生产厂家 5 煤矿获得设备后开始产煤 然后按照协定价格用煤偿还电厂的贷款 八 蓄水滴灌 淘宝网的支付宝不向用户收费 那么它是怎么盈利的呢 融资模式思考 九 整合资源 空手套狼 一 知识产权变现融资的方式出售 许可与专利联盟 作价出资 质押 政府资助 信托 证券化 十 知识产权融资 北京市 2006年10月 全国首例中小企业知识产权质押贷款在北京诞生 通过创新担保品种 将企业的核心商标权 专利权 版权等知识产权进行质押 并引入资产评估公司和律师事务所分别对贷款项目进行调研 评估 担保公