2010年二季度宏观经济分析

2010 年二季度宏观经济分析年二季度宏观经济分析 一 我国经济将稳步复苏 一 据国家统计局发布的数据显示 我国 2010 年一季度国内生产总值 80577 亿元 按可比价格计算 同比增长 11 9 比上年同期加快 5 7 个百分点 其中 第一产业增加值 5139 亿元 增长 3 8 第二产业增加值 39072 亿元 增长 14 5 第三产业增加值 36366 亿元 增长 10 2 二 根据历年数据及 2009 年第四季度和 2010 年迄今为止的数据显示 中国经济复苏的力度增强 国民经济整体回升向好的势头进一步发展 开局较 好 为实现全年预期目标奠定了良好基础 因此 国家信息中心发布的报告预 计 二季度我国国民经济将走向全面恢复 预计 GDP 同比增长 10 7 左右 二 物价上升 通货膨胀率仍控制在预期内 一 从国家统计局新公布的 4 月份 CPI 数据上并未出现通胀的迹象 尽 管同比上涨 2 8 的数字创下 18 个月的 CPI 新高 但如果将 2009 年的低基数计 算在内 这一增幅显然并不足为惧 伴随着货币供应量的快速增长 通胀阴影 从去年起就始终在中国经济上空盘旋不去 近期出现的各种信号更表明 通胀 压力正在悄然向下游传导 从某种意义上来说 导火索很可能已被点燃 二 去年 我国商业银行投放了 9 6 万亿贷款 广义货币供应量 M2 和 M1 在去年 11 月和今年 1 月分别创出了 29 74 和 38 96 的历史新高 按照宋 国青的研究结果 由货币供应量的快速增长所产生的通胀压力将可能逐渐在下 半年或者明年显现出来 今年来 央行已开始着力控制货币供应量的增长 除了对商业银行信贷投 放进行额度控制外 央行已连续三次上调存款准备金率 并通过公开市场操作 大力回笼银行体系的流动性 货币政策的收紧有利于缓和未来我国面临的通胀 压力 三 今年 4 月 22 日 中国社科院发布 2010 年 经济蓝皮书 指出 2010 年中国的通胀预期将有所上升 但发生严重通货膨胀可能性不大 其中指 出 产能过剩因素和宏观调控因素是抑制通货膨胀的两个重要因素 三 失业率依然不容乐观 一 在各国扩张政策之下 经济走势要避免被宏观数据迷惑 要警惕宏 微观领域的经济复苏未能同步 失业率居高不下就在阻碍消费者信心复苏 二 中国人力资源和社会保障部称 2010 年一季度城镇登记失业率为 4 2 比去年末下降 0 1 个百分点 该部在一季度新闻发布会上并公布 1 3 月 全国城镇新增就业 289 万人 完成全年 900 万人目标的 32 登记失业人数 919 万人 比去年末减少 2 万人 此外 下岗失业人员再就业 134 万人 完成全 年 500 万人目标的 27 就业困难人员实现就业 40 万人 完成全年目标 100 万人的 40 三 中国国务院总理温家宝在今年两会期间的政府工作报告中提出 2010 年城镇登记失业率目标 4 6 以内 四 预期加息空间小 一 本次上调准备金率后 短期内加息的可能性已经基本消失 市场预 期加息主要是希望通过保证正利率来抑制通货膨胀 其实 从治理通货膨胀的角 度来看 上调准备金率的效果会更直接更显著 二 当前 我国没有采取加息来治理通胀主因可能是担心因正利差进一 步扩大而导致更多的热钱的流入 由于中美正利差的存在 已经导致了套利外汇 资金的大规模流入 仅去年下半年 我国外汇贷款增加了 840 82 亿美元 而同期 外汇存款仅增加 7 9 亿美元 新投放的外汇贷款主要依靠金融机构从境外调入外 汇资金 仅从外汇贷款与存款增量的差来看至少调入境内 832 92 亿美元 这部分 外汇资金最终通过结汇进入央行外汇储备 由此央行投入的外汇占款资金如果按 照 6 82 元 美元的汇率测算 达到 5680 亿元 这形成基础货币的投放 如果按照去 年末货币乘数 4 12 计算 这导致的货币供应的增量就达到 2 34 万亿元 而事实 上 由于外汇贷款与存款导致的 832 92 亿美元外汇流入仅仅是由于中美正利差导 致的流入外汇资金的一部分 而不是全部 三 在当前 如果中国先于美国加息 正利差必将进一步扩大 又加上当 前我国实行信贷规模管制以及人民币有较强的升值预期 套利外汇资金的流入量 必然变本加厉 进一步扩大 如此来看 加息不仅起不到抑制货币供应量进而降低 通胀的作用 反而是火上浇油 我预计 由于存在其他治理通胀的手段和措施 中 国不可能先于美国加息 五 二季度的股票市场有望持续有力地发展 一 自 4 月中开始 A 股持续暴跌 沪指从 4 月 15 日最高 3181 66 点 跌至 5 月 13 日的 2710 51 点 其间最低下探至 2604 20 点 其中 房地产 家 用电器 建筑建材 化工跌幅等较大 所幸 受益新股发行暂停消息刺激 大 盘周四展开了一波反弹 二 分析师认为 近期的大幅下行走势 主要是因为房地产调整政策的 不断加码 4 月份上证指数下跌了 7 67 其中房地产 家用电器 建筑建材 化工 钢铁等与房地产密切相关的行业跌幅均超过 10 而对银行资产质量的 担忧也导致金融股大幅下挫 三 一边是以房地产为代表的传统蓝筹权重股的黯然神伤 另一边却是 新能源 节能环保 电动汽车 新材料 新医药 生物育种和信息产业 7 大新兴战略性产业相关股票的反复活跃 在中国经济所经历转型的特殊时期 股市所面临的不确定性也在显著增加 四 据新华社北京 5 月 3 日电 2010 年 我国有望进入新一轮经济周 期上升阶段 中国社会科学院和社会科学文献出版社 日前联合发布的 经 济蓝皮书春季号 中国经济前景分析 2010 年春季报告 这样表示 蓝皮书 指出 从宏观经济运行的波动轨迹来看 2009 年 在抵御国际金融危机的严重 冲击中 我国经济增长越过谷底 结束了新中国成立以来的第 10 轮经济周期的 下降阶段 2010 年 有望进入新一轮即第 11 轮经济周期的上开阶段 六 人民币升值压力依然是货币当局的一个挑战 一 现行汇率制度所形成的升值预期吸引了大量海外投机资本的流入 并对国内经济的总需求产生了明显冲击 二 贸易顺差 FDI 顺差 再加上人民币升值预期带来的投机资本流入 加剧了外汇市场上供求失衡的局面 为了维持汇率稳定 货币当局需要在外汇 市场上买入所有超额外汇供给 这会增加货币当局的外汇资产 以及相应的货 币投放 三 2003 年以来 货币当局外汇资产的增长大大超出了广义货币的增 长 考虑到外汇资产增长几乎主导了基础货币的增长 货币当局面临巨大的基 础货币增长压力 如果冲销措施跟不上 广义货币增长也将失控 这将刺激资 产价格 总需求和通货膨胀率的上涨 七 经济前景与政策展望 如果说 2008 年末为 2009 年制定的宏观经济政策是 挽救型 的 那么 2009 年的中央经济工作会议为 2010 年的宏观政策无疑是 挽救 方式转变型 当前我国经济仍处在回升期 但面临的形势仍极为复杂 一 中国政府明确提出 2010 年要继续实施积极的财政政策和适度宽松 的货币政策 保持宏观经济政策的连续性和稳定性 并根据新形势 新情况着 力提高政策的针对性和灵活性 把握好政策实施的力度 节奏和重点 处理好 保持经济平稳较快发展 调整经济结构和管理好通胀预期的关系 增强经济发 展的稳定性 协调性和可持续形式上 二 仍然要着力调整国民收入分配格局 推进财税制度改革 优化财政 支出结构 加大对 三农 教育 科技 医疗卫生 社会保障 保障性住房 节能减排以及欠发达地区的支持力度 促进经济增长 结构调整 地区协调和 城乡统筹发展 切实保障和改善民生 三 我们预计未来数月出口与进口增速之间的差距将继续收窄 其中进 口增长将受到固定资产投资放缓以及大宗商品价格企稳的影响 二季度以后出 口增长也应会放缓 由于财政政策进一步收紧 欧洲经济增长将放缓 再加上 欧元走弱 这将对中国的出口带来一定的负面影响 四 随着通胀压力上升 加上实际利率为负 中